Финансовый анализ на фондовой бирже (стр. 1 из 13). Работа финансового менеджера на фондовой бирже

Уроки по работе фондовой биржи

Фондовая биржа – это не какие-то секретные финансовые технологии, с помощью которых обогащаются только избранные. Много обычных людей работает в этой сфере. Они своим примером показывают, что любому можно реально заработать приличные деньги. Создавать и использовать специальные схемы для биржевого заработка легко после посещения уроков, где подробно рассказывают об основах трейдинга. Это вполне реально для каждого из нас. Более того, изучение фондового рынка – это отличная возможность добиться финансовой независимости. Начинающие трейдеры никогда не отказываются от новых знаний, стремясь к тому, чтобы получить их в полном объеме и применить на практике. Однако для того, чтобы начать это делать, необходимо пройти специальные обучающие курсы.

Теоретическая часть будет способствовать тому, чтобы вы знали, как зарабатывать трейдингом. Существует много специализированных курсов, на которых рассказывают о том, как лучше выбрать брокера и перевести ему деньги, какие существуют нюансы торгов на бирже, как правильно вкладывать свой капитал, чтобы не потерять его в один момент. Многие считают, что уроки – это информационный мусор, который ничем не поможет. Но есть масса примеров, показывающих успешность тех, кто работает на фондовой бирже после такого обучения. Есть уроки, способствующие тому, чтобы зарабатывать деньги биржевой деятельностью. Вас обучат реальным схемам, с помощью которых можно работать и получать максимально высокий доход.

С помощью курсов вы осознаете, где раньше допускали ошибки (если вы уже занимались трейдингом) и сможете узнать для себя что-то новое. Уроки по работе фондовой биржи – это важный этап обучения для любого трейдера. Менеджеры компаний, занимающихся обучением биржевой торговле, регулярно выкладывают на свои сайты актуальную информацию, которая позволяет получать дополнительные знания. Именно о ней вы ранее могли и не знать, в связи с тем, что она неизвестна российским трейдерам, а опыт сотрудников школы получен в США.

При этом вы должны знать, что торговля с ноля на фондовом рынке не всегда получается успешной. Необходимо понимать, что учиться нужно всему – от начала и до конца. Консультанты всегда помогают ученикам проводить первые сделки на биржевой площадке, а с помощью фьючерсов и опционов всегда можно увидеть, как продвигаются дела под постоянным контролем своих учителей. Фондовый рынок регулярно отслеживается специалистами школы трейдинга, поэтому они компетентны в технологиях заработка и могут посодействовать вам в работе.

finnotes.com

Анализ в работе финансового менеджера

Анализ в работе финансового менеджера [c.47]

Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Используется та же схема, что и в анализе движения денежных средств (см. форму № 4 Отчет о движении денежных средств ), только для простоты некоторые показатели могут агрегироваться. [c.224]

При проведении аналитической работы финансовый менеджер может воспользоваться программными средствами, что гораздо эффективнее, и провести расчеты вручную. Алгоритм, заложенный в основу проведения анализа финансового положения предприятия как в том, так и в другом случае основан на взаимосвязях, внутренне присущих балансу и другим формам отчетности. [c.288]

После анализа внутренних проблем финансовому менеджеру можно перейти к следующему блоку проблем — вопросам обеспечения спроса. Прежде всего целесообразно провести работу по изучению поставщиков сырья для основного производства. Важно внимательно изучить цены на необходимые виды сырья и оборудования, возможности их бесперебойной поставки, отсрочек по платежам, готовности поставщиков работать с вами и в дальнейшем. Кроме того, нужно исследовать вопросы снабжения электроэнергией, теплом, водой. Практика подсказывает необходимость устранения возможности перебоев. Главнейшим является изучение работы по привлечению и подбору кадров. Порой реальна полная замена аппарата. [c.304]

Одним из основных элементов экспресс-анализа является умение работать с годовым отчетом и финансовой отчетностью. В частности, финансовый менеджер, которому часто приходится участвовать в процессе заключения контрактов с потенциальными контрагентами, должен четко представлять структуру отчета, содержание основных его разделов. [c.93]

В своей работе финансовый менеджер основывается на действующем законодательстве в налоговой, валютной, финансово-кредитной сферах, исходит из оценки экономической ситуации в стране и на мировых финансовых рынках. Он несет ответственность за качество анализа финансовых проблем, за выработку [c.381]

Управленческий учет включает в себя изучение таких важных проблем, как анализ поведения различных видов затрат, их влияние на величину финансового результата, системы учета затрат и калькулирования себестоимости в различных типах производственных процессов, планирование на длительный период и на предстоящий будущий год (сметное планирование, бюджетирование), внедрение системы нормативных затрат и анализ отклонений фактических данных от их нормативных или бюджетных значений, использование данных анализа при оценке исполнения бюджетов, эффективности работы отдельных менеджеров и управления в целом. [c.9]

Финансовому менеджеру организации совместно с главным бухгалтером следует разработать программу включения выявленных резервов в производственно-хозяйственную деятельность компании на следующий год, предварительно определив причины их возникновения и возможности предприятия по мобилизации таких резервов в производство. Для этого необходимо провести анализ себестоимости товаров, продукции, работ, услуг по данным ф. № 5-з. Прежде всего нужно оценить структуру и динамику затрат по экономическим элементам (табл. 9.4). [c.291]

Итак, навыками анализа должны владеть не только профессиональные аналитики и бухгалтеры, но и любы пользователи публичной отчетности. Вместе с тем понятно, что в наиболее систематизированном виде аналитической работой занимаются профессиональные финансовые аналитики, финансовые менеджеры, аудиторы и, к сожалению, в меньшей степени бухгалтеры. Делается это в рамках так называемого финансового анализа, который может пониматься в широком смысле как совокупность аналитических процедур, позволяющих принимать решения финансового характера в отношении некоторого субъекта хозяйствования. Вероятно, следует все же оговориться, что четких и однозначных трак- [c.219]

Начавшаяся в рамках перестройки экономики на рыночные рельсы трансформация бухгалтерского учета (начало 90-х годов) вновь вернула к жизни такой важнейший элемент аналитической работы, как финансовый анализ. Как отмечалось выше, он является составной частью финансового менеджмента, его исполнителями выступают бухгалтеры и финансовые менеджеры, а основными пользователями — любые юридические и физические лица, заинтересованные в деятельности данного предприятия и не имеющие доступа к его внутренней информационной базе. [c.39]

Те же. кто в качестве сферы деятельности выбрал коммерческий банк, страховую компанию, паевой и инвестиционный фонд, т. е. есть о р ганизацию — финансового посредника, должны не только разбираться в законах функционирования финансовых рынков, но и уметь выделять и прогнозировать факторы, воздействующие на процентные ставки, значения фондовых индексов. Поскольку финансовые посредники активно вмешиваются в эти процессы, то необходимо владеть навыками применения различных финансовых инструментов, например ипотечных кредитов, депозитных сертификатов и т. п. Служащий кредитного отдела банка не может, скажем, квалифицированно определить риск невозврата кредита, если не владеет знаниями в области финансового менеджмента. Наиболее актуальной в современных условиях является профессия финансового менеджера предприятия, который обязан помимо жизнедеятельности финансовых рынков и основных принципов работы финансовых посредников разбираться в тонкостях управления корпоративными финансами. Арсенал его познаний должен включать бухгалтерский учет и анализ, маркетинг, информатику и компьютерные системы, налогообложение и законодательное регулирование. [c.56]

Центральное место в проспекте эмиссии ценных бумаг и отчетах перед акционерами по результатам работы за определенный отрезок времени отводится финансовому положению эмитента. Эти сведения в наибольшей степени интересуют инвесторов. Подготовка этой информации основана на анализе всех сторон деятельности акционерного общества. За нее финансовый менеджер несет особую ответственность. Основными источниками информации по данному разделу являются баланс предприятия, отчет о финансовых результатах и их использовании, движение фондов денежных средств, движение заемных средств, дебиторская и кредиторская задолженность, состав нематериальных активов, наличие и движение основных средств, финансовые вложения, социальные показатели, движение валютных средств. [c.154]

Этот класс ПС, пожалуй, один из наиболее непростых и ответственных из рассматриваемых, о чем свидетельствует очень небольшое число фирм, пытающихся работать в этом секторе. Данное направление особенно необходимо в условиях рынка, где использование ПС финансово-экономического анализа - этого незаменимого инструмента для анализа, прогнозирования и управления бизнесом (более всего в банковской, биржевой сфере) - помогает получить наиболее эффективные (оптимальные) варианты развития предприятия (объекта деятельности, исследования), принять взвешенные, просчитанные решения. Банки и другие финансовые институты, решающие задачи управления финансовыми ресурсами, или организации, реализующие проекты и заинтересованные в эффективном использовании собственного и привлекаемого капитала, должны просчитывать немало вариантов капиталовложений. Задача финансовых менеджеров как раз и состоит в осмыслении происходящих процессов и их прогнозировании на перспективу. Видение завтрашних проблем позволяет упредить негативные и реализовать позитивные тенденции. [c.365]

Для управления пенсионным фондом часто нанимают инвестиционную компанию и платят ей за услуги управляющего значительное вознаграждение Финансовый менеджер компании-владельца пенсионной программы должен уметь оценивать результаты работы этого управляющего. Потребность в такой оценке вызвала к жизни целую отрасль консультирования и анализа. [c.999]

В частности, имеются достаточные основания утверждать, что умение работать с бухгалтерской отчетностью предполагает по крайней мере знание и понимание а) места, занимаемого бухгалтерской отчетностью в системе информационного обеспечения деятельности финансового менеджера б) нормативных документов, регулирующих ее составление и представление в) состава и содержания отчетности г) методики ее чтения и анализа. Все эти аспекты анализа будут рассматриваться в главе 4. [c.30]

В последние годы значительно увеличилось количество людей, сфера деятельности которых связана с работой на финансовых рынках. Для этих специалистов необходимо хорошее знание основ теории вероятности и математической статистики, так как результаты решения об инвестировании в различные финансовые инструменты (активы) всегда имеют ту или иную степень неопределенности. В этой книге сделана попытка систематизирование рассмотреть практические методы статистики применительно к финансам. Наибольший интерес данная книга может представлять для трейдеров/портфельных менеджеров, то есть специалистов, принимающих самостоятельные решения на финансовых рынках в условиях неопределенности. Изложение материала начинается с базовых понятий, и постепенно переходит к достаточно сложным методам, применяющимся при анализе инвестиционных рисков. В книге содержится большое количество практических алгоритмов вычисления и оптимизации различных финансовых стохастических переменных. [c.10]

Цель управления стоимостью программы в основном согласуется с принципами поддержки финансовых счетов бухгалтерии. Однако бухгалтерские системы, разработанные для поддержки деятельности организации, обычно не подходят для целей стоимостного анализа программы, поскольку они разработаны с учетом требований финансовой отчетности организации. Программа или проект требуют системы, разработанной для анализа уникальных работ в рамках организации. По существу задача управления стоимостью заключается в создании временной системы учета поступлений и расходов по программе, при которой ответственными за расходы каждой работы являются менеджеры программы. [c.313]

По субъектам проведения финансовый анализ разделяется на внешний и внутренний. Внешний финансовый анализ проводится сторонними организациями, как правило, аудиторскими фирмами. С одной стороны внешний анализ менее детализирован и более формализован, с другой более объективен и проводится более квалифицированными специалистами. Информационная база внутреннего финансового анализа гораздо шире, что позволяет учитывать всю внутреннюю информацию, недоступную для внешних аналитиков, но с другой стороны внутренний анализ более субъективен. В настоящее время он осуществляется работниками предприятия, чаще всего не подготовленными для этой работы. На самом деле основными исполнителями финансового анализа на предприятии должны быть финансовые менеджеры. [c.300]

Итак, должны ли вы игнорировать фундаментальный анализ за ненадобностью и всецело положиться на технический анализ Конечно, нет Хотя на рынке работает множество финансовых менеджеров и трейдеров, которые являются исключительно технарями на все 100 процентов и при этом зарабатывают много денег, вам, читателю, не нужно стремиться превратить технический анализ в свой единственный метод принятия инвестиционных решений. Вы читаете эту книгу, потому что всерьез заинтересованы в увеличении своих доходов, а не в поиске абсолютно нового метода. Возможно, со временем вы и найдете его, но это уже выходит за рамки данной книги. [c.13]

Привлечение денег — процесс творческий. И это несмотря на то, что он жестко регулируется законодательно. В поисках финансовых инструментов, предназначенных для продажи на фондовом рынке, компания прежде всего должна опираться на свои решения. Они связаны с анализом и оценкой инвестиционной привлекательности финансовых инструментов. А это удел финансовых менеджеров и финансовых аналитиков. Выбирая финансовый инструмент и оформляя его к продаже, финансовый менеджер работает с тремя параметрами первый — инвестиционные ожидания будущих доходов второй — возможность инвестора участвовать в принятии решений третий — право инвестора на активы компании в случае ее ликвидации. Именно с позиций этих трех параметров мы и будем описывать наиболее популярные финансовые инструменты. При этом [c.115]

Смысл работы портфельного менеджера состоит в выборе тех ценных бумаг, которые наиболее полно удовлетворяют инвесторов с точки зрения ожидаемого дохода. Для определения эффективного набора финансовых активов используется мониторинг, представляющий собой детальный анализ [c.19]

Одной из ключевых проблем обеспечения финансовой устойчивости предприятия становится способность его менеджеров к глубокому системному анализу складывающейся ситуации, чтобы предпринимать упреждающие действия при неблагоприятной деловой обстановке. С точки зрения антикризисного управления особую роль играет обоснованная оценка платежеспособности и ликвидности фирмы, оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, особенно в условиях инфляционных процессов. Конечно, задачи, стоящие перед руководителем фирмы, менеджером в области финансового управления, очень сложны и трудны. В наших непредсказуемых российских условиях мало кто оказался в состоянии преодолеть все трудности работы на рынке в обстановке переходного периода и перманентной нестабильности. Многие сошли с рыночных рельсов. Однако лучшие, самые настойчивые выстояли и набирают силу. Главным их инструментом служил и служит финансовый менеджмент. [c.23]

Ведущаяся в рамках перестройки экономики на рыночные рельсы трансформация бухгалтерского учета (начало 90-х годов) вновь вернула к жизни такой важнейший элемент аналитической работы, как финансовый анализ. В его основе лежат анализ и управление финансовыми ресурсами субъекта хозяйствования как основным и приоритетным видом ресурсов. Основными исполнителями такого анализа стали бухгалтеры и финансовые менеджеры. Важно отметить, что анализ хозяйственной деятельности, понимаемый как технико-экономический анализ, не отменяется — просто он становится прерогативой линейных руководителей. Можно привести следующий простой пример. Для бухгалтера [c.51]

Финансовые организации. Участившиеся в последние годы финансовые кризисы усиливают неопределенность и создают большие сложности для менеджеров организации. Банки приостанавливают текущие операции, прекращают свою деятельность, становятся банкротами, на фондовом рынке падает объем продаж ценных бумаг, происходят резкие колебания валютного курса. В кризисной ситуации менеджеры должны понимать, что, несмотря на макроэкономические факторы, роль государства и его влияние на финансовое положение страны, обоснованный выбор финансовых учреждений и тщательный анализ их текущей деятельности снижают риск потерь и создают условия для более стабильной работы организации. [c.158]

На основании функций менеджера по инвестициям, изложенных в табл. 8.2, составить тематический план подготовки инвест-менеджеров, учитывая необходимость знания дисциплин, сопутствующих управлению инвестициями, таких как проектный анализ, разработка проектно-сметной документации, проведение подрядных торгов (тендеров), выполнение строительно-монтажных работ, финансовое планирование и управление финансовыми потоками, разработка бизнес-плана и др. [c.172]

Ошибки в прогнозе финансовых показателей рассматриваемого периода скажутся на размере рублевой прибыли предприятия, эквивалент же ее в валюте мало подвержен колебаниям. Однако менеджеров ООО Профи , в первую очередь, интересует именно валютный эквивалент прибыли, поскольку кредит на осуществление инвестиций будет получен в валюте. Учитывая это обстоятельство, анализ модели при различных возможных темпах инфляции нецелесообразен. Девальвация рубля может затормозить работу предприятия на 1—2 месяца, но в долгосрочном периоде повысит конкурентоспособность продукции по сравнению с импортом, что будет способствовать расширению сбыта продукции. [c.330]

Для успеха проекта абсолютно необходимо активное участие топ-менеджеров, членов комиссии по заработной плате и лично исполнительного директора. Даже самый хороший проект оплаты труда сам по себе ничего не гарантирует, если в компании нет достаточного количества людей, заинтересованных в его внедрении. Менеджеры по персоналу, как и другие руководители, не могут работать в изоляции от коллектива. Наш опыт реализации многих таких проектов свидетельствует, что для разработки моделей оплаты труда управленческого персонала особо важно активное участие и заинтересованность исполнительного директора. Еще одно существенное обстоятельство — позиция комиссии по заработной плате, представительство интересов акционеров при решении этого важного вопроса. В последние годы наблюдается значительный рост активности этих комиссий на этапах разработки стратегии оплаты труда, определения уровня тех или иных выплат, анализа показателей, влияющих на формирование фонда премиальных выплат. Значительную роль в этом сыграла деятельность Комиссии по ценным бумагам и биржам, в частности принятие правил раскрытия информации об оплате труда в финансовой отчетности всех открытых акционерных обществ. Надо признать, что благодаря этим конструктивным действиям интерес к модели оплаты по результату значительно возрос. [c.266]

Неумение анализировать хозяйственную ситуацию, невозможность определения "узких мест" в экономической деятельности предприятия и факторов, на нее влияющих, так или иначе приводят к снижению эффективности работы, к принятию неправильных управленческих решений и в результате к убыткам и финансовому краху. Поэтому формирование рыночной экономики обусловливает развитие анализа в первую очередь на микроуровне — на уровне отдельных фирм, компаний, предприятий и их структурных подразделений, поскольку они составляют основу рыночной экономики. И в этой связи важной становится задача овладения приемами и методами экономического анализа финансовым менеджером, не только сосредоточивающим на своем рабочем месте всю информационную базу для анализа, но и обладающим правами и методами финансового управления деятельностью фирмы, компании или предприятия. [c.3]

Контур административного управления - выполняет функции, позволяющие высшим менеджерам предприятия или корпорации оценить финансовое состояние собственного предприятия и предприятий конкурентов, оценить тенденции развития рынка. На основе этих оценок принять обоснованные стратегические решения по направлениям деятельности предприятия, сформировать финансовый и хозяйственный план, оценить их выполнение. Кроме того административный контур обеспечивает автоматизацию работы с кадрами, а также реализует функции электронного документооборота. Контур административного управления имеет в своем составе следующие модули Маркетинг, Финансовый анализ, Управление проектами, Финансовое планирование, Кадры, Документооборот. [c.11]

Ключевой аспект процесса планирования и управления любой организации включает размещение финансовых ресурсов по различным подразделениям внутри организации для их использования с целью осуществления работы. С точки зрения контроля, менеджеры заинтересованы в наблюдении за исполнением этих финансовых ресурсов каждым подразделением, чтобы убедиться, что они расходуют действенно и эффективно. В этом подразделе заостряется внимание на трех основных механизмах по контролю финансовых ресурсов, бюджет, анализ коэффициентов и финансовая проверка отчетности. [c.279]

Аналитическая подготовка бухгалтера — прямое следствие изменения содержания работы и роли бухгалтера в коммерческой организации. Активное участие бухгалтера в процессе обоснования и выбора управленческих решений, в первую очередь стратегических, крупномасштабных, переводит его из разряда простых служащих в разряд управленческого персонала, превращает в менеджера, основной смысл деятельности которого не просто фиксация, а оценка и осмысление результата работы, что становится базой диагностики и прогноза, т.е. сопоставления возможных вариантов и условий развития, подготовки мер по сохранению и упрочению финансового и экономического благополучия предприятия на перспективу. При этом значительно возрастает роль бухгалтера в организации анализа производственной и финансовой деятельности предприятий, который позволяет сформировать всю необходимую деловую информацию. Органическая связь бухгалтерского учета и финансового менеджмента определяется тем, что деловая финансовая информация должна быть адекватна направлениям и целям предпринимательской деятельности организации. [c.8]

Изучая материал этой главы, мы увидим, как финансовые коэффициенты могут помочь при анализе и интерпретации финансовых отчетов. Мы также рассмотрим проблемы, которые возникают в связи с применением данной технологии. Финансовые коэффициенты можно использовать для анализа различных аспектов финансового состояния и эффективности работы компании они широко применяются в целях планирования и контроля. Финансовые коэффициенты можно применять для оценки финансового благополучия предприятия, и менеджеры могут использовать их, принимая разнообразные решения, охватывающие такие области, как планирование прибыли, ценообразование, управление оборотным капиталом, структура источников финансирования и политика выплаты дивидендов. [c.79]

Оценка результатов хозяйственной деятельности только на основании финансовых показателей может вылиться в анализ любых других факторов, но не дает возможности определить эффективность работы международного менеджера. [c.469]

На небольших предприятиях роль финансового директора обычно выполняет главный бухгалтер. Главное, что следует отметить в работе финансового менеджера, это то, что она либо составляет часть работы высшего звена управления фирмы, либо связана с предоставлением ему аналитической информации, необходимой и полезной для принятия управленческих решений финансового характера. Тем самым подчеркивается исключительная важность этой функции (в журнале Fortune в 1976 г. отмечалось, что 25,3% высшего персонала крупнейших американских корпораций начинали свою деятельность в области финансов). Вне зависимости от организационной структуры фирмы финансовый менеджер отвечает за анализ. финансовых проблем, принятие в некоторых случаях решений или выработку рекомендаций высшему руководству. [c.11]

Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа общую складывающуюся экономическую конъюнктуру, конкурентную среду, способность менеджеров осуществлять инвестиции, организационные моменты и др. При осуществлении капитальных вложений прежде всего необходимо уяснить, что дает предприятию их реализация, а также определить возможные альтернативы данных вложений. Американский ученый Э. Хелферт в работе Техника финансового анализа указывает Никакие существенные инвестиции не должны предприниматься до тех пор, пока анализ не даст ответ на первые два вопроса, представленные на дереве решений (рис. 21.1). [c.437]

Должно быть проделано больше работы на этапах до начала разработки и подготовки к промышленному производству. Исследования показывают, что качество выполнения ранних этапов проекта, т. е. предварительного отсеивания идей, предварительных рыночных и технических исследований, изучения рынка и бизнес анализа, тесно связано с финансовыми результатами после выпуска товара на рынок. В работе над удачными проектами на начальных этапах задействовано более чем в 1,75 раза больше человеко-дней, чем при подготовке проектов, которые впоследствии провалились. Этапы начального отсеивания и анализа имеют критическое значение для будущего успеха. Поэтому менеджеры должны сопротивляться желанию пропустить первоначальные этапы проекта и продвинуть плохо осмысленный и недостаточно исследованный товар на стадию разработки ( ooper, 1988). [c.449]

Какие акции вы собираетесь покупать Первый шаг (но только первый) определить хорошую компанию. Плохая никогда не скажет о себе " мы подлецы и жулики", в то время как хорошая обладает рядом характерных особенностей. Дин Виттер суммируя их в 1963 году выделил общее для них в фразе " Я буду снова повторять нудный совет, чтобы вы приобретали акции, хорошо известных и надежных компаний имеющих длинную историю успешных операций". Подбор таких компаний реально соответствует здравому смыслу. Вы, конечно же, захотите найти ту компанию, которая бы имела честных, трудолюбивых менеджеров производящих продукт или услуги на рынке по привлекательной цене которые, следовательно, могут продемонстрировать их мастерство и последовательность шагов в цепи между созданием продукта и его доставкой потребителю. Эти компании чувствуют себя достаточно комфортно в сложных нестандартных ситуациях и адаптируются к изменениям независимо от того насколько значительны они будут в области, которую они представляют. Этим компаниям следовало бы иметь ясную квалифицированную позицию относительно собственного профессионального состава и порядка в своем финансовом доме. Вы можете знать о таких компаниях, основываясь на своем собственном опыте. Возможно, вы работаете на эту компанию и покупаете ее продукт. Вы можете прочитать о таких компаниях в вашей местной газете или финансовой прессе. Ваш брокер, разумеется, порекомендует вам некоторые из них, на основе подробного анализа, подготовленного исследовательскими отделами брокерских фирм. [c.44]

economy-ru.info

Финансовый анализ на фондовой бирже

Министерство образования Украины Павлоградский колледж

экономики и управления

Кафедра “Финансы и кредит”

Курсовая работаНа тему: “ Финансовый анализ на фондовом рынке ”

По дисциплине: «Финансы»

Выполнил: студент группы ФД-16 Удот А.Ю. Проверил: преподаватель Сокиринская И.Г.

Павлоград

1999 год.

1. Введение. Финансовый анализ

В широком смысле слова финансовый анализ включает в себя определение уровня риска и ожидаемой доходности как отдельных финансовых активов, так и их групп. Например, могут рассматриваться конкретные обыкновенные акции, такие, как акции компании IBM; группы обыкновенных акций, такие, как акции компаний, производящих компьютеры; может применяться и более широкий подход, когда в качестве объекта анализа берется фондовый рынок в целом. В этом случае результатом финансового анализа будет принятие решения об оптимальном распределении средств инвестора между рынками акций, облигаций и денежных инструментов. Также необходимо будет ответить на вопрос, покупать или продавать акции компьютерных компаний в целом или акции компании IBM, в частности.

Другое определение финансового анализа является более конкретным. Учебник Financial Analysts Handbook использует термин финансовый аналитик (financial analyst) как синоним понятий "аналитик по ценным бумагам" и "инвестиционный аналитик". В нем дано следующее определение финансового аналитика: "Лицо, которое анализирует ценные бумаги и дает в их отношении рекомендации". На основе данного определения финансовый анализ можно рассматривать как деятельность по подготовке данных, необходимых для управления портфелем ценных бумаг.

2. Необходимость финансового анализа

Существуют две основные причины, объясняющие целесообразность проведения финансового анализа. Первая заключается в необходимости определения некоторых характеристик ценных бумаг. Вторая - в стремлении инвестора выявить неверно оцененные бумаги. Данные причины обсуждаются ниже.

2.1. Определение характеристик ценных бумаг

Согласно современной теории портфеля финансовый аналитик стремится оценить потенциальную подверженность ценной бумаги влиянию основных факторов, а также возможный риск по этой бумаге, поскольку эти данные необходимы для определения риска всего портфеля (измеряемого показателем стандартного отклонения). Аналитик может попытаться также оценить ставку дивидендной доходности бумаги в следующем году, чтобы определить возможность ее включения в портфель, для которого ставка дивидендной доходности является важной характеристикой. Тщательный анализ таких вопросов, как дивидендная политика компании и вероятный приток средств инвесторов в будущем, могут стать источником более качественного прогноза по сравнению с простым экстраполированием прошлогодней ставки дивидендной доходности.

Во многих случаях необходимо также знать об источниках риска и доходности ценной бумаги. Если, например, портфель формируется для лица, занимающегося нефтяным бизнесом, то такой инвестор, возможно, захочет минимизировать риск изменения доходности портфеля под влиянием изменения цен на нефть. Дело в том, что если цены на нефть упадут, то, вероятно, упадут и доходы данного инвестора от нефтяного бизнеса. Если портфель подвержен влиянию колебаний цен на нефть (т.е. если он включает в себя значительную часть нефтяных акций), то его рыночная стоимость понизится, еще более ухудшая финансовое положение инвестора.

2.2. Выявление неверно оцененных бумаг

Для выявления неверно оцененных бумаг обычно используются методы фундаментального анализа (fundamental analysis). По существу, этот процесс включает в себя поиск и обнаружение таких ситуаций, когда оценки финансовым аналитиком будущих доходов и дивидендов фирмы:

в существенной степени отличаются от общепринятого мнения;

являются, по убеждению аналитика, более точными, чем общепринятые оценки;

еще не получили отражения в рыночном курсе ценных бумаг фирмы.

В рамках фундаментального анализа существует два различных подхода к выявлению неверно оцененных бумаг. При первом подходе делается попытка определить соответствующую внутреннюю, или истинную, стоимость ценной бумаги. После этого внутреннюю стоимость сравнивают с текущим рыночным курсом ценной бумаги. Если рыночный курс существенно выше внутренней стоимости, то говорят, что бумага переоценена. Если рыночный курс существенно меньше внутренней стоимости, то говорят, что бумага недооценена.

Иногда вместо того, чтобы сравнивать курс со стоимостью, при данном рыночном курсе и внутренней стоимости аналитик оценивает ожидаемую доходность ценной бумаги за определенный период. Затем данную оценку сравнивают с соответствующей доходностью ценных бумаг с аналогичными характеристиками.

К определению внутренней стоимости ценной бумаги можно подойти более обстоятельно, воспользовавшись оценками основных факторов, влияющих на ее доходность (таких, как величина валового внутреннего продукта, объем продаж в отрасли, величина продаж и расходов фирмы). Внутреннюю стоимость ценной бумаги можно определить более простым способом. Для этого нужно оценочную величину доходов компании в расчете на одну акцию умножить на справедливую, или нормальную, величину соотношения "цена-прибыль" (чтобы при определении внутренней стоимости акции, которая имеет отрицательный показатель доходов в расчете на одну акцию, избежать затруднений, некоторые аналитики используют показатель объема продаж в расчете на одну акцию, т.е. оценочную величину этого показателя умножают на нормальную величину соотношения "цена-объем продаж").

Второй подход состоит в оценке только одной или двух финансовых переменных и сравнении данных оценок с существующей общей оценкой. Например, можно оценить показатель доходов в расчете на одну акцию на следующий год. Если оценка аналитика существенно выше оценок других аналитиков, то акции можно рассматривать как привлекательные для инвестиций. Этот факт широкому кругу инвесторов неизвестен. Когда через определенное время данная информация станет известной на рынке, курс акции повысится и инвестор получит доходность выше обычной. Напротив, если аналитик оценивает прибыль на акцию существенно ниже, чем его коллеги, то можно ожидать негативной реакции рынка в случае поступления данной информации. Понизившийся вследствие этого курс акции приведет к падению доходности ниже средней.

Аналитик может быть настроен более оптимистично, чем другие в отношении общего состояния экономики. Это может выразиться в большем объеме инвестиций в акции по сравнению со средним уровнем таких инвестиций и, соответственно, в меньшем объеме инвестиций в бумаги с фиксированным доходом.

Однако аналитик может согласиться с общим взглядом и на состояние экономики, и на индивидуальные характеристики определенных бумаг. Но в то же время он полагает, что общий взгляд на перспективы отдельной группы ценных бумаг конкретной отрасли является ошибочным. В таком случае инвестиции выше обычного уровня осуществляются в акции той отрасли, в отношении которой аналитик разделяет относительно оптимистичные оценки. Напротив, в акции, относительно которых аналитик имеет более пессимистичные оценки, направляются инвестиции меньшего, чем обычно объема.

Применение фундаментального анализа для определения неверно оцененных акций и облигаций обсуждалось в предыдущих главах. В данной главе вводится понятие метода технического анализа и данный метод сравнивается с фундаментальным анализом.

2.3. Получение доходов выше среднего уровня

Многие авторы в своих книгах и статьях стремятся показать, каким образом можно использовать финансовый анализ, чтобы "победить рынок", понимая под этим получение доходности значительно выше средней. Чтобы оценить подобные теории, необходимо понять, что такое "рынок" и как измерить его состояние.

Рыночные индексы

Каково было состояние рынка вчера? Какова была в прошлом году доходность портфеля обыкновенных акций в случае пассивного владения? Для того чтобы ответить на подобные вопросы, используют рыночный индекс (market index). На рисунке 1 представлены наиболее часто употребляемые индексы. Данные индексы отличаются друг от друга в отношении:

включенных в расчет индекса ценных бумаг;

етода расчета стоимости индекса.

MARKETS DIARY 12/13/93

Рисунок 1. Фондовые индексы, публикуемые ежедневно в Wall Street Journal

Чтобы понять, каким образом рассчитываются некоторые самые популярные индексы, рассмотрим простой пример с рыночным индексом, в основе которого лежат только два вида акций - А и В. На конец дня 0 их цены при закрытии соответственно были равны $10 и $20. На данный момент выпущено 1500 акций А и 2000 акций В.

Существует три метода взвешивания, которые наиболее часто используются при расчете рыночного индекса. Первый метод, основанный на взвешивании цены (price weighting), заключается в следующем. Суммируются цены акций, включенных в расчет индекса, затем полученная сумма делится на некоторую постоянную величину ("делитель"), чтобы определить среднюю цену. Если индекс включает только акции А и В и определяется на день 0, то делитель будет равен числу акций, т. е. двум. Таким образом, в день 0 средняя цена будет равна 15[(10 + 20)/2], эта величина и есть значение индекса. Каждый раз, когда происходит дробление акций, делитель корректируется, чтобы избежать неверного представления о направлении динамики "рынка".

Например, предположим, что в день 1 происходит дробление акции B в отношении 2 : 1 и ее цена при закрытии равна $11 за акцию, а цена закрытия акции A - $13. Ясно, что в такой ситуации "рынок" пошел вверх, так как с учетом дробления акции A обе акции имеют более высокую цену, чем в день 0. Если бы методика определения индекса не изменилась, то его стоимость в день 1 была бы равна 12[(13 + 11)/2]. Это означало бы, что его величина по сравнению с днем 0 упала на 20% [12 - 15)/15], что ошибочно говорит о движении рынка вниз в день 1. На самом деле величина индекса возросла до 17,5 {[13 + (11 х 2)]/2}, т.е. прирост составил 16,67% [(17,5 - 15)/15].

индексе, рассчитываемом путем метода взвешивания цены, при дроблении акций корректируется делитель. В нашем примере делитель изменяется в день 1, т.е. в день дробления. Более конкретно для определения делителя d решают следующее уравнение:

Значение d в уравнении составляет 1,37. Новый делитель будет использоваться, начиная со дня 1, и до момента нового дробления, когда он вновь будет скорректирован.

Если необходимо, чтобы индекс начинался с некоторого определенного уровня, такого, как 100 в день 0, то поступают следующим образом. Во-первых, определяют относительное изменение (в процентах) средней цены. В приведенном примере оно равно 16,67%. Во-вторых, данную величину умножают на значение индекса за предыдущий день, чтобы определить изменение индекса. Если продолжить наш пример, то значение индекса в день 0 было равно 100, поэтому изменение со дня 0 до дня 1 будет равно 16,67 (16,67% х 100) и уровень индекса в день 1 равен 11б,67%.

Такой разновидностью индекса является промышленный индекс Dow Jones (Dow Jones Industrial Average). Он является одним из наиболее популярных индексов и включает 30 акций, которые обычно являются акциями крупных компаний. Другие индексы Dow Jones - транспортный, который включает акции 20 транспортных компаний, и коммунальный, который включает акции 15 коммунальных компаний, - рассчитываются таким же образом. Кроме того, Dow Jones рассчитывает несколько индексов для других стран, например, индекс "Азия - Тихий океан" (Asia/Pacific) и два мировых индекса (World Indices), один из которых включает Соединенные Штаты, а другой нет. Значения индексов Dow Jones печатаются практически в каждой ежедневной газете. Предыдущая динамика индексов, включая уровень дивидендов и прибыли за квартал, периодически печатается в журнале Barren's и других изданиях.

Второй метод, используемый при расчете индексов взвешивания, - это метод взвешивания стоимости (value weighting), или, как его иначе называют, метод взвешивания путем капитализации. По данному методу цены акций, включенных в индекс, умножаются на соответствующее число акций в обращении и суммируются для получения их совокупной рыночной стоимости на этот день. Далее эту цифру делят на совокупную рыночную стоимость акций на первый день расчета индекса и полученную величину умножают на произвольно определенное исходное значение индекса.

Продолжая наш пример, предположим, что исходным днем для расчета индекса является день 0 и в этот момент значение индекса определено как 100. Прежде всего заметим, что совокупная рыночная стоимость в день 0 равна 55 000 [($10 х 1500) + +($20 х 2000)]. Далее обратим внимание на то, что совокупная рыночная стоимость вдень 1 равна $63 500 [($13 х 1500) + ($11 х 4000)]. Разделив $63 500 на $55 000 и умножив результат на 100, получим значение индекса в день 1, равное 115,45 [($63,500/ /$55 000) х 100]. Таким образом, мы увидим, что за период со дня 0 до дня 1 рынок вырос на 15,45% [(115,45 - 100)/100].

Индекс Standard & Poor's 500 - это взвешенный по рыночной стоимости индекс 500 акций крупных компаний. Он широко используется институциональными инвесторами. Компания Standard & Poor's также рассчитывает взвешенные по рыночной стоимости индексы акций промышленных, транспортных, коммунальных и финансовых компаний. Значения всех индексов, а также уровень квартальных дивидендов, прибыли и объема продаж можно найти в ежегодниках Standard & Poor's Analysts Handbook, Trade and Securities Statistics и ежемесячнике Analysts' Handbook Supplement.

Другие организации рассчитывают взвешенные по стоимости индексы акций США, основываясь на более широкой базе. Нью-йоркская фондовая биржа публикует совокупный индекс, включающий все акции, обращающиеся на бирже, а также еще четыре индекса - промышленный, коммунальный, транспортный и финансовый. Американская фондовая биржа рассчитывает индекс обращающихся на ней акций. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (National Association of Securities Dealers, NASD) рассчитывает с помощью системы NASDAQ - автоматизированной службы котировок - индекс, включающий приблизительно 5000 акций внебиржевого рынка. В дополнение к этому совокупному индексу NASD рассчитывает индексы по шести направлениям - промышленный, банковский, страховой и коммунальный. NASD публикует еще четыре индекса, включающие акции, входящие в Национальную рыночную систему (National Market System, NMS). Следует отметить, что упомянутые выше индексы NASD включают акции, как входящие в NMS, так и не входящие в нее. Взвешенный по стоимости индекс с наиболее широкой базой определяется ассоциацией Wilshire. Этот индекс, именуемый индексом акций Wilshire 5000, включает в себя все акции, котирующиеся на Нью-йоркской и Американской фондовых биржах, а также и наиболее активно продаваемые внебиржевые акции. Значение всех этих индексов еженедельно публикуются в издании Barren's, а некоторые из них ежедневно приводятся в Wall Street Journal.

Применяемый при расчете индексов третий метод взвешивания - это равное взвешивание (equal weighting). Такой индекс рассчитывается ежедневно путем умножения значения индекса за предыдущий день на среднеарифметическое относительных значений цен (price relatives) акций индекса, подсчитываемое ежедневно (относительное значение цены - это отношение цены сегодняшнего дня к цене предыдущего). Например, значение индекса, состоящего из акции А и 5, в день 1 будет рассчитано путем определения вначале относительных значений цен, которые равны 1,3 (13/10) для акций А и 1,1 [(11 х 2)/20] для акций B. Обратите внимание на то, каким образом было скорректировано на дробление относительное значение цены акций В. Все, что нужно было для этого сделать, это умножить цену акции после дробления (11) на пропорцию дробления (2).

После определения относительных значений цен рассчитывают их среднеарифметическую величину:

Если значение индекса в день 0 было равно 100, то значение в день 1 будет равно 120 (100 х 1,20), т. е. увеличение составит 20% (1,20 - 1). (При создании индекса его исходное значение может быть установлено произвольно.) Таким образом рассчитывается совокупный (арифметический) индекс Value Line (Value Line Composite (Arithmetic) Index), в базу которого включено 1635 акций.

Агентство Value Line также рассчитывает весьма популярный индекс, для которого не используется ни метод взвешивания цены, ни метод взвешивания стоимости, ни метод равного взвешивания. Данный индекс определяется ежедневно путем умножения значения индекса за предыдущий день на среднегеометрическую ежедневных относительных значений цен акций, входящих в индекс. Он называется совокупный (геометрический) индекс Value Line (Value Line Composite (Geometric) Index) и в качестве базы для его расчета используются те же 1635 акций, что и для расчета арифметического индекса Value Line.

озвратимся к примеру. Геометрический индекс для дня 1 рассчитывается следующим образом. Вначале вычисляется среднегеометрическая ежедневных относительных значений цен акций A и B:

Если значение индекса за предыдущий день (день 0) было равно 100, то значение на день 1 будет равно 119,58 (100 х 1,1958). Следовательно, произошел рост значения индекса на 19,58% (1,1958 - 1).

Итак, нами были рассмотрены четыре типа индексов. Для оценки состояния рынка инвесторы используют разные индексы. Однако разные индексы могут дать существенно отличные результаты. В приведенном примере рост рынка в зависимости от индекса составил 16,67, 15,45, 20 или 19,58%. На практике большая часть финансовых менеджеров используют в качестве барометра фондового рынка взвешенные по стоимости индексы, такие, как индекс S&P 500. Дело в том, что в таком индексе большую значимость имеют акции крупных компаний, чем акции мелких. В результате инвестор получает адекватное описание результативности среднего доллара, инвестированного в соответствующую часть рынка.

Рекомендации как "победить рынок"

Интересно порассуждать на тему о том, останется ли полезным совет, как "победить рынок", после того как он станет известен широкой публике. Кажется логичным, что рекомендация, которая уже давно появилась в печати, вряд ли позволит инвестору систематически получать доходность значительно выше средней. Утверждение о том, что метод успешно применялся в прошлом, еще не значит, что он эффективно работал на практике. Более того, даже если он действительно принес неплохие результаты в прошлом, то по мере использования его все большим числом инвесторов, цены будут изменяться таким образом, что данный метод в будущем уже не сработает. Любая система, созданная с целью "победить рынок", сеет семена саморазрушения, как только она становится известной многим людям.

Есть две причины не включать в эту книгу советы о том, как "победить рынок". Во-первых, поступить так, значит сделать успешно работающую систему общедоступной, а следовательно, неэффективной и потому бесполезной. Во-вторых, авторам такая система неизвестна. Выше были описаны отдельные очевидные аномалии и возможные случаи неэффективности рынка. Однако любую книгу, которая обещает своим последователям гарантированное получение чрезмерно высоких доходов, следует воспринимать с большим скептицизмом.

Это не означает бесполезность финансового анализа. Инвесторам следует относиться скептически к тем, кто говорит им, как использовать финансовый анализ для "победы рынка", однако с помощью финансового анализа они могут попытаться понять рынок.

2.4. Финансовый анализ и эффективность рынка

Может показаться, что концепция эффективного рынка основана на парадоксе. Финансовый анализ тщательно изучает перспективы компаний, отраслей и экономики с целью выявления неверно оцененных бумаг. Если обнаруживается недооцененная бумага, то она покупается инвестором. В то же время покупка ценной бумаги приведет к росту цены, которая приблизится к внутренней стоимости и в результате бумага перестанет быть недооцененной. Поэтому финансовый анализ приводит к тому, что цены бумаг приближаются к их внутренней стоимости, это в свою очередь делает рынок более эффективным. Но если это действительно так, то зачем кто-либо будет использовать финансовый анализ для поиска неверно оцененных бумаг?

Есть два возможных ответа на этот вопрос. Первый ответ таков: осуществление финансового анализа связано с расходами. Это означает, что финансовый анализ не будет проводиться постоянно по всем ценным бумагам. В результате цены всех бумаг не будут все время отражать их внутреннюю стоимость. Возможности несоответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги могут возникать время от времени, предоставляя, таким образом, возможность получения дополнительных выгод от финансового анализа. Это означает, что инвесторам следует проводить финансовый анализ только тогда, когда связанные с ним дополнительные выгоды перекрывают дополнительные издержки". В конечном счете, на высококонкурентном рынке цены будут довольно близки к внутренней стоимости, поэтому только высококвалифицированным аналитикам будет выгодно использовать финансовый анализ для поиска неверно оцененных бумаг. В связи с этим рынок будет почти (хотя и не абсолютно) эффективным. Опытные инвесторы смогут получить необычно высокие общие доходы, но с учетом расходов на сбор, обработку информации и осуществление сделок их чистый доход уже не будет сверхвысоким.

Второй ответ на интересующий нас вопрос акцентирует внимание на первой причине использования финансового анализа, которая была упомянута выше: определение соответствующих характеристик ценных бумаг. Данная причина заслуживает внимания даже в условиях эффективного рынка. Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны (возьмем к примеру, лицо, занятое нефтяным бизнесом, о котором мы упоминали выше), поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. Успешное выполнение данной задачи обычно требует оценки определенных характеристик бумаг, что оправдывает проведение финансового анализа.

2.5. Необходимая квалификация

Чтобы оценить риск и доходность отдельных ценных бумаг, так же как и групп бумаг (например, ценных бумаг определенной отрасли), необходимо иметь соответствующие знания о финансовых рынках и принципах оценки стоимости. Значительную часть материала, необходимого для получения таких знаний, можно найти в этой книге. Однако на практике требуется гораздо больше информации и знаний. Например, нужно оценить будущие перспективы, определить взаимосвязи. Эта задача требует экономических знаний и понимания системы организации производства. Для обработки соответствующих статистических данных надо владеть методами количественной оценки, а также понимать тонкости бухучета.

Данная книга не может вместить весь материал, который требуется знать для того, чтобы стать квалифицированным финансовым аналитиком. Нужно изучить литературу по бухучету, экономике, организации промышленного производства и количественным методам. Здесь мы представим лишь некоторые методы, используемые финансовыми аналитиками, а также покажем возможные "подводные камни". Помимо этого будут названы источники информации для проведения анализа ценных бумаг.

3. Оценка инвестиционных систем

В прошлом было немало заявлений, утверждавших, что использование некоторых механических систем, которые основаны на статистических данных и включают ряд аналитических методов, могут принести лучший результат по сравнению с пассивными инвестиционными системами. Пассивная инвестиционная система (passive investment system) включает просто приобретение и владение широко диверсифицированным портфелем ценных бумаг в течение оцениваемого периода. Часто для оценки доходности такого портфеля используется доходность рыночного индекса. Некоторые механические системы дают только прогнозы поведения рынка, другие предоставляют рекомендации по инвестированию в определенные ценные бумаги. Почти все они показывают впечатляющие результаты проверки на основе статистических данных за прошлые периоды.

В качестве примера приведем следующие четыре утверждения:

"... Переключайтесь с облигаций на акции после роста объема предложения денег в течение двух месяцев; переключайтесь с акций на облигации после того, как темп роста предложения денег окажется ниже его самой высокой точки за последние 15 месяцев. Обычно, как показала практика, такая политика приносит доходность в два раза выше по сравнению с просто владением акциями".

"... Эта нехитрая рекомендация дала прогноз 95% квартальных колебаний индекса акций S&P 500 за рассмотренный период".

"... Портфель из 25 акций с наибольшей первоначальной устойчивостью имел лучшие результаты, чем портфель из 25 акций с наименьшей первоначальной устойчивостью в течение 8 месяцев из 12 рассматриваемых".

"... Данная совершенно объективная методика выбора акций, которая может быть безошибочно исполнена на обыкновенном компьютере, превзошла бы на 80% профессионально управляемые портфели в течение рассматриваемого периода".

Заявления, подобные данным четырем, делались в прошлом и, без сомнения, будут появляться в будущем. Защитники таких механических инвестиционных систем могут искренне верить в то, что они нашли дорогу к мгновенному обогащению. Однако t доказательства часто строятся на зыбкой основе. При оценке любой системы необходимо избегать нескольких возможных ошибок.

3.1. Неверная оценка риска

Любая инвестиционная система, основанная на выборе акций с высоким "бета"-коэффициентом, скорее всего принесет доходы выше средних при подъеме рынка и ниже среддних при его падении. Так как на протяжении длительного времени рынок имел поступательную тенденцию, то оценка такой системы за длительный период покажет, она обеспечивает доходность выше средней. Поэтому оценка эффективности любой инвестиционной системы должна включать не только оценку средней доходности, также и оценку принимаемого риска. После этого можно использовать для сравнения среднюю доходность пассивной инвестиционной системы того же уровня риска.

3.2. Недооценка трансакционных издержек

Системы, в которых рассматривается интенсивная торговля ценными бумагами, пут обеспечить валовую доходность, которая превышает доходность пассивной инвестиционной стратегии со сравнимым уровнем риска. Но этот показатель не является точной оценкой эффективности системы, поскольку при измерении доходности следует учесть трансакционные издержки. Для получения чистой доходности величина трансакционных издержек прибавляется к цене покупки инвестиционного инструмента и полученная таким образом сумма вычитается из их цены продажи.

Например, если 100 акций компании Widget покупаются по $19 за акцию при трансакционных издержках в $100, то затраты на инвестиции составят $2000 [1(00 х $19) + $100]. Если в последующем акции Widget продаются по $93 за акцию с трансакционными издержками в $100, тогда в результате продажи инвестор получит $2200 [(100 х $23) - $100]. В результате чистая доходность составит 10% [($2200 -- $2000)/$2000], в то время как валовая доходность будет равна 21,65% [(2300 - $1900)/ /$1900]. Разница очень существенна.

3.3. Неверная оценка дивидендов

Когда сравнивают эффективность механической системы с пассивной инвестиционной системой, то часто не учитывают дивиденды (и процентные выплаты). Это может серьезно исказить результаты. Например, система может рекомендовать выбор акций, которые имеют низкую норму дивиденда. Курсы таких акций будут расти быстрее, чем курсы акций с высокой ставкой доходности с тем же уровнем риска, поскольку доходы по акции состоят из дивидендов и дохода от увеличения стоимости капитала. Если акции имеют одинаковый уровень риска, то они должны иметь одинаковую доходность. Это означает, что акции с меньшей ставкой дивидендной доходности будут иметь более высокий доход от увеличения стоимости капитала. Поэтому если при исследовании учитывать только доходы от увеличения стоимости капитала, то система с низкой ставкой дивидендной доходности покажет более высокий темп роста доходов от увеличения стоимости капитала, чем пассивная инвестиционная стратегия, предусматривающая хорошо диверсифицированный портфель из акций с низкой и высокой ставками дивидендной доходности. Поэтому в тех случаях, когда ставки дивидендной доходности систем значительно отличаются от средних ставок, необходимо рассматривать общую доходность, а не только степень роста доходов от увеличения стоимости капитала.

3.4. Неработающие системы

Несмотря на очевидность того, что будет сказано ниже, заметим: чтобы иметь практическую ценность, система не должна требовать в качестве условий ее применения знаний о будущем. Например, многие системы рекомендуют предпринимать определенные действия, после того как конкретные стоимостные характеристики, меняющиеся во времени (например, курс акции), достигнут пика или самой низкой точки. Но сказать, что это пик или самая низкая точка, можно только по истечении определенного периода времени. Поэтому такая система не будет работать.

одобная ситуация возникает, когда уравнение, описывающее систему, оценивается с помощью того же набора данных, который используется и для проверки прогнозной точности уравнения. Например, система может предполагать, что имеется определенная связь между предложением денег в момент времени t - 1 и курсом акции в момент времени t. Общая взаимосвязь может быть выражена следующим образом:

где SPt - прогнозируемый уровень индекса S&P 500 в момент времени t; Мt-1 - уровень предложения денег в момент времени t - 1; a и b - постоянные величины. В этой системе значение индекса S&P 500 в следующем периоде может быть определено на основании текущего уровня предложения денег.

Чтобы сделать такую систему работающей, необходимо иметь определенные значения a и b. Эти параметры можно оценить, исследовав ежемесячные данные за десятилетний период - с 1985 по 1994 г. Иначе говоря, значения этих параметров станут известны только после 1994 г. Однако некоторые могут попытаться проверить прогнозную точность данного уравнения, используя данные за десятилетний период - с 1985 по 1994 г. Поступая таким образом, они не понимают, что система будет неработающей, если использовать для ее проверки данные этого периода, поскольку параметры самой системы были определены на основе того же периода. Настоящая проверка прогнозной ценности этой или любой другой системы должна быть основана на оценке параметров за период более ранний, чем исследуемый. То есть, как будет показано ниже, тестируемый период не должен совпадать с тем периодом, на основе данных которого выводилась формула.

3.5. Некорректная подгонка

Нетрудно найти успешно функционирующую систему, если те же самые данные, на основании которых она была создана, используются для проверки ее эффективности. Несмотря на высказанную критику о том, что такая система не будет функционирующей, некоторые инвесторы все же могут попытаться использовать ее в будущем, если она неплохо работала в прошлом. Кроме того, есть еще одно критическое замечание о такой системе.

Предположим, что уравнение 2 оказалось не слишком пригодным для применения. Тогда можно попытаться использовать следующее уравнение:

где Mt-2 - это уровень предложения денег в момент времени t - 2, а c - константа. Если уравнение 3 не дает хороших результатов, то можно воспользоваться большим числом переменных и констант. В итоге можно найти уравнение, которое, как кажется, будет работать хорошо. Однако это не означает, что оно может быть полезным для инвестора. Если с помощью данных проверить 100 непригодных для использования систем, то в силу теории вероятностей одно из них, возможно, даст результаты, которые "статистически дают погрешность в 1%". Этот факт не должен обнадеживать, поскольку в действительности не имеет никакой прогнозирующей силы на будущее.

Приведем такой пример. Пусть курсы акций США обнаружили зависимость от активности Солнца и длины юбок. Однако данные корреляции вряд ли показывают истинные причинные взаимосвязи. Напротив, данные взаимосвязи вероятнее всего были ложными, что свидетельствует об их случайном характере. Если нет оснований считать, что выявленная зависимость имеет объективную основу, то не стоит ожидать, что эта зависимость сохранится в будущем.

3.6. Сравнение с неэффективными системами

Нередко можно услышать, что инвестиционная система "объясняет" значительную часть колебаний какого-либо фондового индекса. На рисунке 2 показаны квартальные значения индекса S&P 500 за 10 лет (сплошная линия) и прогнозные значения, полученные в результате построения системы на основе прошлых данных о предложении денег (линия в виде точек). Два набора значений кажутся вполне совпадающими.

печатляюще? Не совсем. Самый простой прогноз, показанный пунктирной линией, оказывается еще более точным. В соответствии с этой методикой значение индекса за каждый квартал будет равно его значению за предыдущий квартал:

юбая система, которая претендует на то, чтобы обеспечить доходность выше средней, должна давать оценку относительного изменения курсов (или доходности), а не уровня курсов, поскольку именно такие изменения курсов (или доходности) являются основой для получения выгоды или убытка. Поэтому проверка будет надежной лишь в том случае, если она показывает, насколько прогнозируемые изменения соответствуют фактическим. На рисунке 3 показаны прогнозные изменения курсов (полученные на основе системы, которая была рассмотрена на рисунке 2), а также соответствующие им фактические изменения за каждый квартал. Как видно, взаимосвязь между ними есть, но она крайне незначительна.

Рисунок 2. Фактические и прогнозные значения фондового индекса S&P 500 за период со второго квартала 1960 г. по четвертый квартал 1969 г.

3.7. Ошибочные визуальные сравнения

Иногда автор системы строит график, на котором одновременно представлены значения индикатора, используемого для прогнозирования движения рынка, и характеристики самого рынка. На основе визуального сравнения двух кривых можно предположить, что индикатор действительно предсказывает рыночные изменения. Однако такое сравнение не позволяет уловить разницу между ситуацией, когда изменение рыночного индикатора опережает изменение рынка, и ситуацией, когда такое изменение происходит уже после изменения самого рынка. Данная разница является решающей, поскольку только при условии опережения рынка использование индикатора может обеспечить выгодное вложение капитала.

3.8. Предвзятость последующего выбора

о многих исследованиях описываются системы выбора акций, которые по своей результативности превосходят показатели стандартных фондовых индексов. Некоторые из них избегают тех ошибок, о которых говорилось ранее, но могут содержать другие заблуждения. Для облегчения компьютерного анализа может использоваться стандартный набор данных. Например, исследователь может использовать базу данных, включающую курсы акций за период с 1983 по 1993 г., составленную в 1994 г. Акции, включенные в базу данных, могли быть выбраны постольку, поскольку в 1994 г. они находились в обращении и считались представительными (например, потому что в 1994 г. они котировались на NYSE). Поиск наилучшей инвестиционной системы с использованием такой базы данных имеет недостаток, заключающийся в предвзятости последующего выбора (ex post selection bias). To есть система, созданная в 1994 г., была основана на анализе тех акций, которые находились в обращении, имели хорошие показатели и солидную репутацию в 1994 г. Следовательно, они должны были иметь хорошие показатели и за период с 1983 по 1993 г. Однако исследования такого типа неявно содержат ошибку, описанную ранее - они предполагают знание информации, недоступной в момент осуществления анализа. В частности, для анализа периода до 1994 г. требуется иметь сведения о том, какие акции будут в обращении в 1994 г.

Рисунок 3. Прогнозные и фактические квартальные процентные изменения фондового индекса S&P 500 за период со второго квартала 1960 г. по четвертый квартал 1969 г.

3.9. Неудачные попытки использования

"данных не из образца"

Может ли существовать убедительное свидетельство того, что некая система может постоянно обеспечивать доходность выше среднерыночной? Для тех, кто убежден в эффективности рынка, скорее всего, нет. Но можно провести соответствующую проверку

Для этого поиск самой системы следует осуществить на основе одних данных, а проверку возможности ее использования для получения достоверных прогнозов - на основе совершенно других. Эти данные иногда называют "данными не из образца" (out-of-sample data), или "иным образцом" (holdout sample). Для надежности такая проверка должна включать (моделировать) управление портфелем и, кроме того, каждое инвестиционное решение должно основываться только на информации, доступной в момент принятия решения. Наконец эффективность системы следует оценивать таким же образом, как и эффективность деятельности инвестиционного менеджера. Помимо прочего это предполагает определение вероятности того, в какой степени инвестиционные результаты были случайными, а не являлись следствием эффективности системы или мастерства менеджера.

а рисунке 4 показаны результаты одной системы, в которой были использованы "данные не из образца". Наряду с последующими фактическими изменениями приведены прогнозируемые процентные изменения (поквартальные) индекса S&P 500, полученные на основе трех других систем, а также показаны фактические изменения индекса. Каждая из этих систем позволяла получить очень достоверные прогнозы, исходя из прошлых данных. Но ситуация меняется при использовании в этих системах "данных не из образца".

Рисунок 4. Прогнозные и фактические квартальные процентные изменения фондового индекса S&P 500 за период с третьего квартала 1970 г. по второй квартал 1972 г.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение. Финансовый анализ.

Необходимость финансового анализа.

2.1. Определение характеристик ценных бумаг.

mirznanii.com

Trading Way: Книги по управлению капиталом

Здесь представлен список книг из раздела Управление капиталом.

Управление капиталом - процесс управления деньгами (личным капиталом).

Мани-менеджмент включает в себя инструменты, приёмы и методы для приумножения (страхования, выгодного перераспределения) средств инвестирования, банковских сбережений, налогов и расходования бюджета.

Хорошим примером тактического мани-менеджмента в области инвестиций, является уже ставший хрестоматийным за последние годы набор инструментов, правил и методов для успешной самостоятельной торговли на финансовых рынках:

Инструменты:

Размер лота - регулирование размера лота позволяет продолжить работу на рынке даже после серии убытков. Размер лота должен быть жёстко ограничен следующим правилом: "Суммарный процент используемой в торгах суммы (все открытые позиции) не должен превышать процент от суммы депозита (размера счёта), заложенный в конкретных методиках (в разных источниках от 5 до 30%)".

Величина Stop Loss (Фиксация убытка по открытой позиции. Величина Stop Loss позволяет ограничить возможные убытки в отдельно взятой сделке) - в большинстве случаев равна 2/3 от величины планируемой прибыли (Take Profit).Методами тактического инвестиционного мани-менеджмента, являются:Метод Фиксированного лота - все позиции открываются некоторым постоянным количеством лотов (объёмом), определенным заранее (т.е., например 0.1, или 1, или 2.5, 10, 1000 и т.д. лотов - причем независимо от исхода предыдущего трейда, текущего размера депозита и других текущих показателей торговли).Фиксированный процент (фракция, доля) - в каждой сделке рискуем неким заранее выбранным, фиксированным процентом имеющегося депозита.

Фиксированная пропорция (Райан Джонс (Ryan Jones) - вариант фиксировано-фракционной системы.

Торговля всем капиталом - тактика управления капиталом, согласно которой в каждой очередной сделке открываемся максимально возможным количеством лотов.

Переиграть Уолл-Стрит. - Питер Линч.Малая энциклопедия трейдера. - Найман Э.Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров. - Винс Р.Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобы инвестировать с прибылью и избегать больших убытков. - О'Нил У. Дж.Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям. - Найман Э.Как играть и выигрывать на бирже. - Элдер А.Трейдинг с доктором Элдером: энциклопедия биржевой игры. - Элдер А.Новый подход к управлению капиталом. - Ральф Винс.Долгосрочные секреты краткосрочной торговли. - Л. Вильямс.Биржевая игра: Сделай миллионы играя числами. - Р. Джонс.Энциклопедия финансового риск-менеджмента. - А. А. Лобанова, А. В. Чугунова.

Переиграть Уолл-Стрит. - Питер Линч.

Куда выгоднее вкладывать деньги — в акции или облигации? Как выбрать лучшие акции, которые станут победителями на рынке? Как правильно читать баланс и финансовые отчеты компании, чтобы получить максимум информации для принятия решения? Что нужно учитывать при выборе взаимного фонда? Как обогнать рынок? Эти и множество других вопросов профессионально и доходчиво обсуждаются автором, сумевшим превратить историю своего 13-летнего управления фондом в остроумное и увлекательное повествование.

Автор книги Питер Линч — легенда инвестиционного сообщества. Под его руководством взаимный фонд Magellan инвестиционной группы Fidelity достиг выдающихся результатов и стал одним из крупнейших в США, продемонстрировав рост активов с 18 миллионов долларов до 14 миллиардов.

Эта книга — бесценный опыт успешного управляющего портфелем, предлагаемый читателю, что называется, из первых рук. Она будет интересна как профессионалам: управляющим портфелями ценных бумаг, менеджерам инвестиционных фондов, специалистам фондового рынка, — так и непрофессионалам: частным инвесторам и всем, кто желает сохранить и приумножить свои сбережения.

Малая энциклопедия трейдера. - Найман Э.

Эта книга - пятое переработанное и дополненное издание финансового бестселлера Эрика Наймана, где в легкой и доступной форме изложены основные понятия и приемы успешного трейдинга. Автор описывает основные методы фундаментального и технического анализа, рассказывает об индикаторах и опционах, знакомит со специфическими видами анализа, методикой управления рисками, основами психологии биржевой игры. Настоящее издание дополнено новым фактическим материалом, отражающим современное состояние финансовых рынков, вплоть до лета 2004 г.

Энциклопедия предназначена для частных инвесторов и специалистов, работающих на финансовых рынках, сотрудников инвестиционных компаний и банков, а также для тех, кто стремится найти пути приумножения своих средств. Книга может использоваться в качестве учебного пособия для студентов экономических специальностей.

Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров. - Винс Р.

Книга, основанная на теории вероятности, статистике и современной теории портфеля, рассказывает о том, как использовать различные методы управления капиталом на фьючерсном, валютном, фондовом и других рынках. Концепции, изложенные в этой книге, в большинстве своем просты для понимания, благодаря практическим примерам, наглядно иллюстрирующим их использование в торговле. Сочетая практику современной теории портфеля с концепцией "оптимального f", автор показывает, как соизмерять ставки и возможные последствия торговых решений. Стратегии, рассмотренные в этой книге, позволяют определять оптимальное количество контрактов для торговли на любых рынках, максимизировать прибыль при торговле с реинвестированием, рассчитывать веса компонентов инвестиционного портфеля.

Книга ориентирована на профессиональных трейдеров и аналитиков, частных и институциональных инвесторов, работающих на фондовом рынке, рынке Форекс, а также на рынках фьючерсов и опционов.

Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобы инвестировать с прибылью и избегать больших убытков. - О'Нил У. Дж.

Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобы инвестировать с прибылью и избегать больших убытков. - О'Нил У. Дж. Чтобы успешно инвестировать на рынке, требуется одновременно решать множество задач: правильно выбирать акции, находить удачное время для покупок и продаж, вовремя ограничивать убытки и фиксировать прибыль. Неумение правильно решать эти задачи привело многих инвесторов к разорению в период падения фондового рынка. Уильям О'Нил, автор бестселлера "Как делать деньги на фондовом рынке", в своей новой книге рассказывает читателям, как избежать роковых ошибок и приумножить свой капитал.

Все положения инвестиционной методики О'Нила проиллюстрированы на множестве графиков цен на американские акции. Несмотря на простоту изложения, в книге подробно изложены методы всестороннего анализа рынка, которые будут интересны как частным инвесторам и спекулянтам, так и сотрудникам инвестиционных компаний, банков, а также студентам экономических специальностей.

Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям. - Найман Э.

Работа на рынке акций и валют - уникальная возможность для любого человека обрести личную и финансовую независимость. У опытного частного инвестора или спекулянта нет начальников, которые указывают, что делать, зато есть полная финансовая независимость. Однако путь к этой свободе непрост, так как только взвешенный профессиональный подход может уберечь инвестора от разочарований. В своей новой книге Эрик Найман, автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера", подробно и максимально доступно рассказывает, какие приемы и стратегии используют профессиональные трейдеры и что нужно сделать, чтобы работа на финансовом рынке была не азартной игрой, а надежным и увлекательным бизнесом.

Книга ориентирована, прежде всего, на частных инвесторов и спекулянтов, работающих на финансовых рынках, но будет интересна и сотрудникам инвестиционных компаний, банков, а также студентам экономических специальностей.

Как играть и выигрывать на бирже. - Элдер А.

Автор этого международного бестселлера, д-р Александр Элдер, - профессиональный биржевик и эксперт по техническому анализу. Он учит, что успешная биржевая игра зависит от трех факторов: психологии, методов и контроля над риском.

В первой части этой книги д-р Элдер показывает, что ключи к победе - в вашей психологии. Он учит, как стать дисциплинированным игроком и избежать эмоциональных ловушек на бирже. Затем объясняет, как найти выгодные сделки, пользуясь графиками, компьютерными индикаторами и другими инструментами анализа биржи.

Вы увидите, как скомбинировать различные методы анализа в эффективную систему биржевой игры. И наконец, вам станет ясно, как управлять деньгами на своем биржевом счете.

Правила для ограничения риска важны для биржевика, как запас воздуха для аквалангиста. раскрыв эту книгу, вы сделали первый шаг к познанию новых методов игры на валютных, фондовых, фьючерских и других рынках. Вам предстоит узнать "Как играть и выигрывать на бирже".

Трейдинг с доктором Элдером: энциклопедия биржевой игры. - Элдер А.

Успех в биржевой игре стоит на трех китах: это психология, метод и финансы. В этой новой книге доктор Александр Элдер трактует их гораздо шире, чем в своем первом международном бестселлере "Как играть и выигрывать на бирже". Он раскрывает секреты управления капиталами временем, учит стратегии игры, помогает трейдерам уверенно входить в рынок и выходить из него с прибылью.

Советы профессионала, испытанные методы игры и единственный в своем роде визит в личный кабинет доктора Элдера делают эту книгу основополагающим руководством для всех трейдеров, как новичков, так и профессионалов. Трейдинг с д-ром Элдером включает: анализ основных понятий биржевой игры; описание психологии трейдинга, складывающейся из индивидуальной психологии трейдера и психологии рыночной толпы; обзор основных положений технического анализа, а также новых индикаторов и систем; обучение поэтапному управлению капиталом и контролю над риском; четкие инструкции о том, как вести отчетность и планировать время; визит в трейдинговый кабинет д-ра Элдера и анализ его недавних сделок.

Новый подход к управлению капиталом. - Ральф Винс.

В бестселлерах "Формула управления портфелем" и "Математика управления капиталом" Ральф Винс описал ряд правдоподобных математических и современных теорий управления портфелем предназначенных для работающих трейдеров и инвесторов. Он представил самые современные способы максимизации управления капиталом. Теперь, своей самой последней и новой книгой, Винс совершил количественный рывок вперед, перевернув признанные и существующие более полувека принципы распределения активов между различными инвестиционными инструментами и управления капиталом.

Кульминацией, триумфом Ральфа Винса, его наградой за потраченные на исследования по определению формулы управления портфелем годы, является его труд "Новый подход к управлению капиталом", в котором усовершенствованный параметр - оптимальное f - станет близок и понятен каждому читателю предыдущих книг Ральфа Винса. Это, в конечном итоге, приведет к пониманию представленной в данном труде революционной модели управления портфелем, созданной для оптимизации управления капиталом, не столь верной в долгосрочной перспективе, но, фактически, дающей преимущество во времени.

В отличие от традиционных моделей, она обращает все внимание на риск и прибыль как на две противоположные сущности. Подход к созданию портфеля, описанный в данной книге, сконцентрирован на получении оптимального количества каждого из различных компонентов составляемого инвестиционного портфеля. В отличие от предыдущих моделей по управлению и составлению портфелей, которые были распространены и использовались на практике a priori (для получения прибыли, новая модель рассматривает различные формы развития, не всегда связанные с получением прибыли).

В своей книге "Новый подход к управлению капиталом" Ральф Винс демонстрирует вновь свой талант говорить о высоких и сложных концепциях и методиках обычным, понятным любому, языком. Написанная с любовью, в повествовательной манере, с максимально сниженным количеством специальной математической терминологии, она проводит читателей по лабиринту сложных теорий, преобразуя последние в легко усвояемые и легко применяемые формулы и инвестиционные стратегии, которые каждый из "путешественников" может немедленно ввести в свою собственную практику.

Долгосрочные секреты краткосрочной торговли. - Л. Вильямс.

Ларри Вильямс - всемирно известный трейдер, установивший мировой рекорд в 1987 году по торговле фьючерсами. Из $10000 он за год сделал 1 млн. 100 тыс. долларов, победив в конкурсе трейдеров. Эта книга - ценнейший учебник для краткосрочного трейдера, основанный на многолетнем и успешном опыте автора.

В своей книге Л. Вильямс учит торговать по 2-5 дневным колебаниям. Внутридневной трейдинг он считает малоэффективным с точки зрения прибыли. "Чтобы получить прибыль, нужно время".

Книга богата многочисленными статистическими исследованиями - Л. Вильямс показывает, как с помощью компьютерных тестов исследовать ценовые данные на графиках, чтобы находить закономерности. Его ценовые фигуры поражают высокой точностью попаданий - 70-80% прибыльных сделок. Это примеры использования статистических преимуществ в торговле.

Всем трейдерам будет полезна глава про управление капиталом, в которой автор делится своей формулой определения размера позиции при открытии сделки. Эта формула дает возможность стремительного наращения капитала с минимальным риском прогореть в случае ряда неудачных сделок.

Крайне полезной и поучительной может оказаться для вас 14-я глава - это сборник статей о трейдинге из рассылки Л. Вильямса за разные годы.

По мнению Вильямса, все, что вам нужно для успеха в трейдинге, - это выигрывающая система и терпение. Можно сказать, что это и есть долгосрочные секреты краткосрочной торговли Ларри Вильямса.

Биржевая игра: Сделай миллионы играя числами. - Р. Джонс.

Биржевая игра: Сделай миллионы играя числами. - Р. Джонс. Мы живем в эпоху, когда смысл человеческой жизни все более сводится к одному императиву: "Я знаю, чего хочу, и хочу этого немедленно". Это время высоких скоростей и стремительных решений. Для человека теперь нет ничего важнее себя самого. Крысиная возня самого низкого сорта. Еще никогда не было так важно "держаться на определенном уровне". Именно это и движет стремлением разбогатеть как можно быстрее и любой ценой. Подобное отношение к жизни объясняет причину, по которой деятельность огромного количества людей связана с товарными рынками и рынками срочных сделок.

Трейдинг может служить мощным средством реализации целей. С другой стороны, он может нанести и существенный ущерб. Трейдинг - это игра, в которой присутствует вознаграждение за риск. Это игра, которая не щадит участников, не изучивших ее правила. Для тех, кто организует свою работу по принципам: "разбогатеть, как можно быстрее" или "получить желаемое немедленно", провал обеспечен. Количество проигравших среди тех, кто пытается работать на рынках, прибегая к сделкам с финансовым рычагом, или по-иному торгуя с маржей, составляет 90%. Насколько я пониманию, это означает, что 90% из тех, кто начинает торговлю, заканчивают ее с чистым убытком. Мне также говорили, что в любой заданный момент времени 90% открытых счетов показывают убытки и только 10% - прибыли. Эта статистика свидетельствует, что возможность быстро разбогатеть на таких рынках очень низка.

Чтобы заработать здесь серьезные деньги, трейдеры должны грамотно распоряжаться своими средствами. Если только не подвернется очень счастливый шанс, то разбогатеть на рынках, где практикуются сделки с рычагом, попросту невозможно, не имея для этого подходящей стратегии управления капиталом. Созданию такой стратегии и посвящена эта книга.

Энциклопедия финансового риск-менеджмента. - А. А. Лобанова, А. В. Чугунова.

Эта книга — первое в России издание учебно-энциклопедического характера, в котором в соответствии с международными стандартами освещаются основные вопросы финансового риск-менеджмента. Второе издание дополнено новыми материалами по организационным аспектам риск-менеджмента, моделям эволюции процентных ставок, рискам страхования банковских вкладов и анализу макроэкономических рисков.

Рассмотрены современные методы количественной оценки и управления финансовыми рисками. Дан систематизированный обзор методов количественного анализа, используемых в риск-менеджменте, моделей ценообразования и стратегий применения производных финансовых инструментов. Приведен обзор основных положений Нового базельского соглашения по капиталу 2004 г.

Книга предназначена для профессионалов, непосредственно занимающихся оценкой и управлением рисками, преподавателей, студентов и аспирантов экономических факультетов ВУЗов. Она также может использоваться для подготовки к сдаче международных экзаменов по финансовому риск- менеджменту на получение сертификатов Financial Risk Manager (FRM) и Professional Risk Manager (PRM).

tol64.blogspot.com

Как совмещать основную работу с самостоятельной игрой на бирже

добавить отзыв

блоггерам только текст письмо

Два года назад Сергей Костин, пораженный заработками знакомого трейдера, передал ему в управление свои средства. Профессионал увлекся работой с плечом, что привело к убытку в $70 000. «Самое обидное — не проигрыш, а то, что даже проиграл не я! — говорит совладелец спорт-клуба “Альфа-фитнес”. — Он мне звонил с обещаниями: мол, сейчас отыграемся, возьмем плечо 1:5! А что я мог сделать?»

Октябрь — один из самых опасных месяцев в году для игры на бирже. Остальные опасные месяцы: июль, январь, сентябрь, апрель, ноябрь, май, март, июнь, декабрь, август и февраль.Марк Твен

Устав быть ведомым, Костин решил выйти на рынок самостоятельно. Пошел на курсы биржевой торговли, ежедневно сидел перед монитором — в итоге часть потерянного удалось вернуть. «Но в этот период я потерял контроль над всем остальным: от основного бизнеса до личной жизни, — рассказывает Костин. — Это было безумие какое-то». Тогда начинающий трейдер выбрал для себя следующий вариант работы с фондовым рынком: после изучения аналитики Костин самостоятельно формирует среднесрочный портфель и пересматривает его примерно раз в месяц. У него остается время и на другие бизнес-проекты, и на спорт, и на личную жизнь. С начала года Костин прирастил свой капитал на 20% — чуть меньше, чем рост индекса РТС (22%), но ощутимо лучше, чем доходность индексных ПИФов.

КТО ЗДЕСЬ?

Костин — один из 400 000 граждан, зарегистрированных в торговой системе ММВБ. Для большинства из них фондовый рынок далеко не основной источник дохода. «Около 20% таких клиентов — люди состоятельные, с активами от 3,5 млн руб. Столько же, напротив, готовы инвестировать не более 0,5 млн руб. Остальные — золотая середина», — рассказывает Виктория Константинова, начальник клиентского отдела ИК «Балтийское финансовое агентство».

Пионерами трейдинга по совместительству были топ-менеджеры и владельцы собственного бизнеса. Им не привыкать оперативно реагировать на новости и брать на себя ответственность за последствия решений. Генеральный директор «Корбины Телеком» Александр Малис начал инвестировать 10 лет назад, и не на российских, а на европейских площадках. «Меня не интересует, как технически организует эти сделки брокер, я просто выбираю акции компаний с понятным мне бизнесом, ведь фондовый рынок не терпит дилетантов», — делится Малис своей стратегией, созвучной принципу Уоррена Баффетта: «инвестируй в то, что ты понимаешь». Обычно в портфеле руководителя «Корбины» не больше пяти бумаг, из российских эмитентов он предпочитает акции лидеров сотовой связи и крупнейших ритейлеров.

все иллюстрации

250 000 россиян как минимум регулярно торгуют на ММВБ

По мере того как порог для открытия счета у брокера снижался (а в некоторых случаях исчезал), на фондовый рынок стали приходить инвесторы с небольшим капиталом. «Большой популярностью самостоятельный трейдинг пользуется у тех, кто работает посменно, — рассказывает руководитель учебного центра БКС Виктор Романовский. — Довольно успешно торгуют врачи».

Основная цель, которую преследуют «трейдеры на час», — получение дохода, превышающего доход от пассивных стратегий инвестирования. «Многие клиенты, которые приходят на фондовый рынок в последнее время, уже имеют опыт инвестирования в ПИФы или недвижимость, — говорит инвестконсультант финансовой корпорации “Открытие” Александр Лапутин. — Но после доходности, которую демонстрировали эти инструменты в предыдущие годы, в 2007 г. результаты многих разочаровали».

Для некоторых самостоятельная торговля оказывается подстраховкой на случай неудачного поворота в основной карьере. Прежде чем стать консультантом, Лапутин занимался логистикой и торговал в свободное от работы время. «Но чем больше я работал с рынком, тем больше чувствовал, что инвестиции — это мое, — вспоминает Лапутин. — И когда я попал под сокращение на предыдущем месте работы, в компании “Еврохим”, для меня это не стало трагедией, я просто окончательно сменил логистику на фондовый рынок». Многие получают удовольствие от процесса изучения новой сферы деятельности, некоторые трейдеры признаются, что им щекочет нервы азарт самостоятельной торговли. Впрочем, известно, что излишняя эмоциональность — главный враг трейдера.

без нервов

У трейдера по совместительству нет времени на то, чтобы проводить рабочий день, отслеживая динамику котировок, но это дает ему важное психологическое преимущество. Наличие основной работы позволяет не поддаваться эмоциональным порывам, избежать типичных ошибок, которые разорили не одного игрока. «90% успеха в работе трейдера — это психология, — убежден Алекс Герчик, трейдер, который сделал миллионы на Нью-Йоркской фондовой бирже. — Те, кто выбрал для себя среднесрочную стратегию, должны быть морально готовы “пересиживать” потери». Поскольку для трейдера-совместителя работа с акциями не главный заработок, то и убытки переносятся легче, потому что нет необходимости регулярно выводить часть средств «на жизнь». «Через потери неизбежно проходит каждый, — объясняет Герчик. — Главное — не пытаться тут же отыграться, как в казино. Наоборот, надо остановиться и не возвращаться к торгам, пока не поймешь своих ошибок».

Самостоятельный трейдинг можно разделить на три основных вида: day trading — торговля в течение дня, swing — позиции остаются открытыми несколько дней — и среднесрочный трейдинг с расчетом на заработок в течение трех месяцев — года. По мнению Герчика, на российском фондовом рынке среднесрочный вариант торговли является оптимальным, потому что для истинного day trading колебания по бумагам внутри дня невелики. У среднесрочной торговли есть и другое преимущество: «инвестору на час» взять тайм-аут, чтобы остыть, гораздо проще, чем трейдеру, зарабатывающему на внутридневных колебаниях. После череды неудач Малис сделал перерыв в работе с фондовым рынком более чем на год. «Из-за банальной жадности я не зафиксировал прибыль вовремя и потерял все», — вспоминает он.

У «трейдеров на час» нет ни времени, ни желания отслеживать все колебания рынка. Это не означает, что результат их операций будет хуже, чем у day traders. «Трейдер, который не ходит в торговый зал как на работу, может терпеливо ждать лучших ценовых уровней, заключить три сделки за год и обеспечить высокую доходность своему портфелю, — говорит Евгений Данкевич, заместитель старшего управляющего ФК “Открытие”. — Хозяйки, которые пекут булочки только по праздникам, часто делают это лучше тех, кто готовит ежедневно». Опрошенные игроки утверждают, что самостоятельная работа с информацией — изучение аналитики, теханализ и составление стратегии — отнимает у них не больше пары часов в день, а отдать распоряжение брокеру — дело одной минуты. В отличие от скальпера, прикованного к монитору компьютера, «трейдер на час» выкраивает время в соответствии с графиком основной работы.

БЫТЬ НА СВЯЗИ

В идеале иметь постоянный доступ к торговой системе должен иметь любой, даже «эпизодический» трейдер. Тут есть нюансы. «Не каждый работодатель будет поощрять установку системы на рабочий компьютер», — говорит Игорь Нефедов, начальник управления регионального развития ТГК-6. Его трейдерский стаж — пять лет, и знакомство с фондовым рынком состоялось случайно, просто офис предыдущего места работы («Чувашэнерго») находился по соседству с коммерческим банком, который занимался брокерской деятельностью. Учиться приходилось на собственных ошибках: за первой прибылью последовала просадка портфеля на 50% в 2003 г. Тогда на слухах о реструктуризации «Связьинвеста» Нефедов приобрел пакет акций «Ростелекома» и невольно превратился в долгосрочного инвестора. «Бумага поднималась до нужного мне уровня цены больше года, — вспоминает инвестор, — хотя я по-прежнему считаю ее своей любимой». Сейчас менеджер ТГК-6 работает не больше чем с парой бумаг, совершая по ним несколько сделок в месяц. Со сменой места работы исчезла возможность отдавать приказы онлайн, и теперь Нефедов связывается с брокером по телефону.

«Работать с двумя-тремя эмитентами — оптимально для инвестора, который не может постоянно держать руку на пульсе», — подтверждает Романовский. Тем, кто не может смотреть на красно-зеленый «стакан» с котировками постоянно, Романовский рекомендует не пренебрегать выставлением заявок стоп-лосс. «В ближайшие два дня ничего не произойдет», — думает вкалывающий 10-12 часов в день на основном месте работы трейдер и уезжает в командировку. А цена за это время падает на 7-8%, и он невольно из портфельного инвестора становится стратегическим.

Даже если под рукой нет компьютера с Quik или другой торговой платформой, брокеру всегда можно отдать распоряжение по телефону. Старомодную телефонную связь для выставления заявок предпочитают многие совместители: она хоть и проигрывает Интернету по оперативности, зато избавляет от вопросов со стороны работодателя. «Когда трейдинг не был для меня основной деятельностью, при приеме на работу я сразу предупреждал, что интересуюсь фондовым рынком, чтобы избежать недоразумений, — вспоминает Александр Лапутин. — На рабочем компьютере я постоянно держал свернутым сайт ММВБ и 2-3 раза в день смотрел динамику индекса, лидеров роста-падения».

Многие работодатели смотрят на биржевые увлечения сотрудников сквозь пальцы. Вице-президент НОМОС-банка Валерий Зинченко торгует на досуге уже три года и признается, что ему все равно, какой сайт «свернут» на компьютере его подчиненного — «Одноклассники.ру» или ММВБ. Лишь бы тот справлялся со своими обязанностями. Зинченко утверждает, что работа в банке не дает ему никаких преимуществ на фондовом рынке. «Я так же ежедневно отслеживаю аналитику от разных компаний и успеваю провести 2-3 сделки в месяц», — говорит он. В этом году на самостоятельных операциях он заработал 35% годовых — больше, чем на вложениях в ПИФы (20%).

ИСКУССТВО — не НАУКА

Трейдинг — не наука, а навык и искусство, здесь нет единой формулы успеха. В апреле ученые из Университета Флориды опросили более 600 профессоров, преподающих финансы в американских вузах. Идея была в том, чтобы получить квинтэссенцию биржевой учености: трейдер часто принимает решения интуитивно, а профессора должны уметь рассказать.

Светила оказались посредственными практиками: в среднем каждый из них заключил за всю жизнь не более 20 сделок на рынке (14% теоретиков не торговали вовсе). Когда же профессоров попросили назвать параметры, по которым они выбирали бумаги для инвестиций, выяснилось, что люди, преподающие тонкости финансового анализа, ориентируются на самые простые параметры (дивидендная политика, капитализация, отношение P/E), которые знакомы любому самоучке. Когда дело доходит до торговли, теоретикам просто не хватает времени, чтобы использовать все свои знания, и они выбирают самые очевидные параметры. А там как кривая рынка выведет.

Тот факт, что профессор какой-нибудь бизнес-школы так же слабо защищен от стихии рынка, как и разбирающийся в основных понятиях «чайник», кого-то вдохновит, кого-то, наоборот, разочарует. Инвесторы, жаждущие помериться доходностью с управляющими ПИФов, в любом случае не должны забывать о накладных расходах.

«Брокер возьмет комиссию с любой операции клиента, независимо от того, прибыльна она или убыточна», — предупреждает Артем Плотников, директор компании «Универсальный финансовый консультант». Комиссии брокерских фирм могут отличаться друг от друга в 1,5-2 раза и снижаются при высоких оборотах по клиентскому счету. «Большим количеством сделок не следует увлекаться, — советует Плотников. — Высокая активность часто приводит к обратному эффекту — увеличению ошибок и снижению чистой доходности». Добавьте сюда тарифы бирж и депозитария (иногда бывают включены в комиссию брокера) и вездесущие 13% — налог на доходы физических лиц с положительной курсовой разницы от продажи бумаг. «Самостоятельный трейдинг в свободное от работы время, возможно, и не сделает из инвестора миллионера, — агитирует Евгений Данкевич, — но это лучше, чем класть деньги на депозит, признавая тем самым, что согласен медленно и верно беднеть».

Правда, наши пропагандисты самостоятельного трейдинга не учитывают один важный факт: большинство российских инвесторов-почасовиков набирались опыта на легком, растущем рынке. А начнется затяжной «медвежий» тренд — и не привыкшие «шортить» игроки рискуют понести серьезные потери. Придется снова выкраивать в своем расписании часы на посещение курсов и семинаров по работе на падающем рынке.

Екатерина Самородова48 (89) 17 декабря 2007

assetmanager.ru

Зарплата финансового менеджера Статистика рынка труда

Размер компании

«Маленькие компании — маленькие проблемы и маленькие зарплаты — это не всегда так.

Есть организации, численность которых не превышает 20-30 человек, но при этом все сотрудники получают достойную компенсацию и привлекательный соцпакет. Зачастую в эти компании идет более жесткий отбор кандидатов. Немаловажным фактором является направление компании — недвижимость, инвестиции, как и всегда, сверхприбыльны, и финансовый менеджер в таких компаниях зарабатывает больше на 20-30%, чем, например, в сфере ТНП», — отмечает Марат Яфизов.

Обязанности

Как правило, в обязанности финансового менеджера входят следующие функции: финансовое сопровождение сделок, составление договоров, выставление счетов, сбор всех необходимых документов, контроль данных для формирования отчетности, формирование ежемесячных фактических отчетных данных, составление финансовой отчетности, финансовый анализ, подготовка калькуляций коммерческих предложений, сопровождение и правовая экспертиза договоров.

«Если к вышеперечисленным функциям добавляется еще и контроль дебиторской / кредиторской задолженности, региональных продаж, ведение управленческого учета, — добавляет Мария Голобокова, — то заработная плата специалиста возрастает до 45 000-55 000 рублей». По ее словам, в перечень требований для соискателей на такую позицию чаще всего входят понимание бухгалтерских проводок, знание 1С 7.7, 8.0, Excel (отличное знание функций, формирование сводных таблиц). Приветствуется также знание программ R-keeper, Story House, Abacus, ACCESS.

Направление деятельности

«Можно выделить несколько направлений деятельности финансового менеджера, — комментирует Мария. — Например, одни специализируются в инвестиционной сфере, другие работают с банками, третьи с отчетностью, четвертые — в консультационной сфере, пятые — в бюджетировании и т.п.».

Специалисты в области бюджетирования выполняют следующие функции: постановка системы управленческого учета и бюджетирования, разработка бюджетных форм и регламентов, формирование и контроль прочих функциональных бюджетов, план-фактный анализ, консолидация бюджетов, расчет точки безубыточности, ценообразование, участие в автоматизации системы управленческого учета и бюджетирования.

В крупных российских холдингах или инвестиционных компаниях заработная плата таких специалистов составляет 90 000-100 000 руб., и в дополнение им выплачиваются солидные годовые бонусы по итогам работы. За эти деньги работодатель хочет видеть у себя финансового менеджера с опытом работы на аналогичной позиции от 4 лет, навыками анализа дебиторской и кредиторской задолженности, план-фактного анализа, опытом построения управленческого учета, а также способностью работать с большими массивами данных.

Финансовые менеджеры, занимающиеся отчетностью, зарабатывают 70 000-80 000 рублей. В их обязанности входит: ежемесячное участие в составлении отчетности на консолидированной основе, подготовка сравнительных данных по отчетным периодам, постановка эффективной системы финансового анализа, анализ финансово-хозяйственной деятельности компании, подготовка необходимых отчетов и аналитических записок отдельно по каждой бизнес-единице и в целом по группе компании.

Если же кандидат должен свободно владеть английским языком и составлять отчетность по МСФО / US GAAP, работать с «1С» и ERP-системами (SAP/ BAAN), иметь опыт работы в иностранных компаниях на должности главного бухгалтера / заместителя главного бухгалтера, финансового менеджера / контролера, тогда его заработная плата начинается от 120 000 рублей. Такие специалисты обычно востребованы в холдингах, группах компаний, управляющих компаниях.

К их должностным обязанностям относятся такие функции, как ведение управленческого учета, ведение взаиморасчетов с дочерними компаниями, составление управленческой и оперативной отчетности, контроль системы российского бухгалтерского учета, контроль и составление отчетности по GAAP / МСФО, контроль отчетности по движению денежных средств и др.

Финансовые менеджеры, работающие как с отчетностью, так и с бюджетированием, зарабатывают от 90 000 до 150 000 рублей в месяц.

В обязанности инвестиционного аналитика входят: проведение финансово-экономического анализа деятельности дочерних предприятий компании, проведение анализа инвестиционных проектов холдинга, работа с консалтинговыми компаниями (оценка, аудит и др.), подготовка финансово-аналитических справок, отчетов, рекомендаций для менеджмента компании. Заработная плата таких специалистов составляет около 130 000 рублей.

www.rabota.ru

Основные задачи и обязанности финансового менеджера на предприятии

Основные задачи, стоящие перед финансовым менеджером, определяются под влиянием целого ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Формируя соответствующую финансовую политику, финансовый менеджер должен разработать алгоритм достижения финансового успеха. Максимизация средств предприятия благодаря выбору способов финансирования, проведению соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли — задачи текущей и перспективной деятельности в области управления финансами. В общем комплексе задач финансового менеджера можно выделить пять основных блоков:1) финансовое планирование;2) управление ресурсами;3) управление структурой капитала;4) инвестиционную деятельность;5) контроль и анализ результатов.

Каждый из этих блоков представляет отдельный сегмент финансового управления, направленный на достижение общего результата, — тактических и стратегических целей развития предприятия. Финансовое планирование обеспечивает составление различных смет и бюджетов, определяет количеств Необходимых ресурсф. Управление финансовыми ресурсами определяет .направление движения денежных потоков с момента формирования товарно-материальных запасов до завершения всех расчетов, а затем распределения и использования полученного финансового результата. Структура капитала во многом предопределяет внутренние и внешние источники финансирования как долгосрочные и краткосрочные, допустимые размеры процентной ставки, дебиторскую задолженность, скорость т оборота денежных средств, непосредственно влияющие на ликвидность и финансовую результативность. Принятие инвестиционных решений предполагает хорошее знание финансовым менеджером фондового рынка, а также собственного имущества, определяющего размеры реальных инвестиций (капитальных вложений) в случае замены или создания новых основных фондов.

Контроль исполнения финансовых решений и анализ полученных результатов обеспечивают эффективное распределение средств между различными направлениями деятельности предприятия. Такая работа предполагает обработку финансовой информации и представление ее в виде финансовой отчетности. Практика управления финансами определяет набор функций финансового менеджера, исполнение которых является обязательным и не зависит от отраслевой принадлежности и размеров предприятия. Финансовый менеджер должен обеспечить:• в области планирования:— долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование,— составление бюджетов торговых и финансовых операций, а также капитальных затрат,— ценовую политику и прогнозирование объемов продаж,— оценку эффективности затрат,— оценку приобретаемого и реализуемого имущества,— анализ экономических показателей и факторов изменения объемов производства и продаж;• в области учета и контроля:— определение политики бухгалтерского учета,— систему и порядок учета,— учет издержек производства и обращения,— подготовку бухгалтерской отчетности, включая государственную отчетность,— внутреннюю ревизию (аудит),— подготовку информации для руководства о результатах деятельности,— сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателями;• в области управления фондами:— проведение банковских операций,— получение, хранение и выплату наличных денег,— проведение Операций с ценными бумагами,— кредитование и взыскание денежных средств,— управление инвестиционным портфелем,— контроль и регулирование денежных операций.

Функции финансовых менеджеров по данным Института финансовых управляющих национальной организации финансовых менеджеров США состоят в следующем:• в области управления денежными фондами:— регулирование и контроль денежных операций,— получение, хранение наличных денег и ценных бумаг, выплата наличных денег,— проведение банковских операций,— коммерческое кредитование и взыскание денежных средств,— управление инвестиционным портфелем;• в области планирования:— участие в общей плановой работе, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование,— бюджетирование в рамках структурных подразделений предприятия и по местам формирования затрат,— оценка эффективности затрат, финансирование отдельных мероприятий,— анализ экономических факторов, формирующих финансовый результат,— планирование объемов продаж и проведение соответствующей ценовой политики,— оценка приобретаемого или реализуемого имущества;• в области управления структурой капитала:— определение краткосрочных источников заемных средств, стоимости и условий заимствования,— определение долгосрочных источников заемных средств, стоимости и условий заимствования,— поиск внутренних резервов и направление их использования;• в области учета и контроля:— определение учетной политики,— учет издержек производства и обращения,— внутренняя ревизия и контроль (аудит),— подготовка различных видов отчетности,— сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателями,— представление руководству информации о финансовых результатах деятельности;• в области реализации налоговой политики:— разработка налоговой политики,— планирование и перечисление налогов и сборов,— подготовка налоговой отчетности;• в области минимизации рисков и защиты имущества предприятия:— структурирование рисков,— анализ конъюнктуры фондового рынка,— разработка планов превентивных мероприятий,— формирование страховых фондов и резервов,— обеспечение внешнего страхования,— внутренний контроль сохранности имущества,— анализ инвестиционных проектов,— формирование инвестиционного портфеля клиентов,— управление портфелем ценных бумаг,— привлечение внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности,— обеспечение связи с инвесторами, формирование дивидендной политики;• в области консалтинговой деятельности:— консалтинг для сторонних организаций (контрпартнеров),— консалтинг руководителей предприятия по финансово-экономическим вопросам,— консалтинг руководителей и специалистов подразделений по торговым и финансовым операциям,— консалтинг и повышение квалификации специалистов предприятия;• в области разработки информационных систем управления:— изучение современных информационных систем управления,— оценка предлагаемого программного обеспечения,— разработка и использование информационных систем управления,— разработка методик эффективного использования информационных систем.

Активное использование современного программного компьютерного обеспечения, работающего в единой сети, позволяет не только повышать скорость сбора, обработки и использования оперативной информации, но и обеспечивает более высокий уровень контроля ее достоверности, понимание управленческих решений на уровне всей структуры, эффективное финансовое управление, поскольку функции каждого менеджера представляют элементы единой системы. Организационная структура финансового управления на предприятии объединяет всех сотрудников финансовой службы благодаря распределению функциональных обязанностей.

psyera.ru