Фондовая биржа является частью рынка ценных бумаг

Фондовая биржа как основной элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг

Количество просмотров публикации Фондовая биржа как основной элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг - 47

Во всех странах мира большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный финансовый институт – фондовую биржу.

Крупнейшими фондовыми биржами промышленно развитых стран являются биржи в Нью–Йорке, Лондоне, Токио, Париже. Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где сосредоточен финансовый капитал.

Основным звеном мировой биржевой системы является Нью–Йоркская фондовая биржа. При этом главенствующие позиции этой биржи не делают американский фондовый рынок моноцентрическим по типу организации. Заметное место на нем занимают вторая по величине биржа, тоже расположенная в Нью–Йорке, Американская фондовая биржа, региональные биржи и Чикагская биржа опционов. Роль отдельных звеньев биржевой системы в фондовых операциях различна.

Нью–Йоркская фондовая биржа ведет свою историю с 1792 ᴦ. и по форме организации является корпорацией, находящейся в собственности ее членов. Работой Нью–Йоркской фондовой биржи руководит избираемый ее членами совет директоров. Число членов биржи с 1988 ᴦ. не изменялось и составляет 1469 человек. Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов Нью–Йоркской фондовой биржи характеризуется высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов современной Америки.

Ведущую роль на бирже играют две категории членов Нью–Йоркской фондовой биржи: брокеры и специалисты. Последние составляют меньшинство членов Нью–Йоркской фондовой биржи, но они долгое время были доминирующей группой биржевиков, причем их влияние остается исключительно большим и поныне. Сила специалистов коренится в том, что они взяли на себя непосредственное заключение сделок. Брокеры не имеют права вести операции за свой счёт и только доставляют специалистам поручения клиентов на куплю-продажу акций. Конкуренции между специалистами нет, и каждый из них ведет операции по строго определенным выпускам ценных бумаᴦ. Специалист ведет операции за свой счёт и не имеет права торговать непосредственно с клиентами биржи. Контрагентами в его сделках могут выступать только сами биржевики. Суть деятельности специалиста состоит в том, что он, в дословном переводе американской биржевой терминологии, ʼʼделает рынок, закрывая разрыв в ценахʼʼ.

Торгуют специалисты чрезвычайно активно. Несмотря на относительную малочисленность, на них в последние годы приходилось около 11% всех операций Нью–Йоркской фондовой биржи, а в начале 90-х гᴦ. доля специалистов была еще выше – почти 13%.

В непосредственные отношения с акционерами вступают брокеры, принимающие поручения на куплю-продажу акций. Стандартные поручения даются на число акций, кратное 100 (операции с меньшим числом акций редки: их доля в общем количестве операций колебалась в последнее десятилетие в пределах 0,5–1%). За совершение сделок брокер взимает с клиента комиссионные. До 1975 ᴦ. их размеры были фиксированы и зависели от величины сделки, затем величина их стала определяться свободно, по договоренности с клиентом.

Остальные члены Нью–Йоркской фондовой биржи играют второстепенную роль. Οʜᴎ ведут операции за свой счёт и по своему месту в биржевом механизме близки к специалистам, а другие выполняют брокерские функции, но не для инвесторов, а для брокеров, которые передают им часть накопившихся у них поручений инвесторов.

Правом членства на Нью–Йоркской фондовой бирже владеют отдельные лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, то вся фирма считается членом Нью–Йоркской фондовой биржи. Среди фирм – членов Нью–Йоркской фондовой биржи доминируют несколько десятков инвестиционных банков, которые занимают ключевые позиции на американском фондовом рынке.

Для принятия ценных бумаг к котировке на Нью–Йоркской фондовой бирже они должны отвечать множеству требований. Правила здесь очень жесткие, и далеко не каждая фирма проходит процедуру допуска (листинга). Основные требования: рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн. долл.; в обращении должен находиться как минимум 1 млн. обыкновенных акций; владельцы ʼʼполных лотовʼʼ (владельцы 100 акций и более) должны составлять как минимум 2 тыс. человек; доходы корпорации до выплаты налогов за последний финансовый год должны составлять не менее 2,5 млн. долл., и за каждый год из двух предшествовавших лет – не менее 2 млн. долл. Совет директоров биржи также оценивает степень известности корпорации в масштабах страны, место компании в отрасли, общее состояние и перспективы ее развития. Важным условием регистрации ценных бумаг корпорации на фондовой бирже является обязательство периодически представлять информацию о ее деятельности инвесторам.

Прекращение (приостановка) котировки акций компании или исключение компании из числа котируемых допускается в двух случаях: по решению совета директоров биржи и по требованию самой компании. Совет директоров биржи может пойти на такой шаг, в случае если компания не выполняет условий, описанных выше, в частности, в случае если она не отвечает всем количественным критериям. Такое решение должна быть принято и самой компанией, зарегистрированной на бирже. Для этого крайне важно , чтобы по данному вопросу было проведено голосование среди акционеров и владельцев проголосовали за это, чтобы против этого возражали не более 10% акционеров при обязательном согласии большинства директоров компании.

В течение последних 15 лет число корпораций, представленных на Нью–Йоркской фондовой бирже, почти не менялось. Сегодня оно равняется 1500. Данная группа корпораций – ʼʼцветʼʼ американского бизнеса. На активы этих обществ приходится подавляющая доля всего обращающегося в США капитала (около 81%).

Нью–Йоркская фондовая биржа всегда рьяно выступала против какого-либо вмешательства в ее деятельность со стороны государства, отстаивала достаточность регулирования биржевой деятельности самими членами биржи и пыталась сохранить за собой статус ʼʼзакрытого клубаʼʼ.

При этом исторически сложилось два направления регулирования рынка ценных бумаг: со стороны государства и со стороны самих биржевиков. До кризиса 1929–1933 гᴦ. государство практически не вмешивалось в деятельность биржи. Кризис и последовавшая за ним депрессия ускорили выработку мер государственного регламентирования деятельности фондового рынка. До настоящего времени закон о ценных бумагах 1933 ᴦ. и закон о фондовых биржах 1934 ᴦ. остаются основными документами, на которых строится государственное регулирование операций с ценными бумагами.

Ключевой идеей, которая была положена в основу государственного вмешательства в деятельность биржи, было достижение максимального невмешательства в процесс купли-продажи акций и облигаций. Конкретное воплощение эта идея нашла в принципе ʼʼпредоставления информацииʼʼ, на котором базируются многие законодательные акты. Их авторы исходили их того, что если корпорации будут предоставлять акционерам подробную и достоверную информацию о деятельности фирмы, то это автоматически приведет к исчезновению всех пороков рынка ценных бумаг, поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будет легко определить, и махинации с ними станут невозможными.

Вторая по значимости биржа США – Американская фондовая биржа – формально самостоятельна, но в действительности тесно связана с Нью–Йоркской фондовой биржей. Американская фондовая биржа существовала как неофициальный рынок ценных бумаг с 50-х годов XIX в., организованное ее становление произошло в 1908–1921 гᴦ.

Принятые на этой бирже правила биржевой торговли в основном аналогичны действующим на Нью–Йоркской фондовой бирже. До 1975 ᴦ. на обеих Нью–Йоркских биржах действовали одинаковые ставки комиссионных. Это обстоятельство существенным образом суживало потенциальные возможности для конкуренции двух крупных бирж, расположенных в одном финансовом центре. Главная же причина отсутствия острого соперничества Нью–Йоркской фондовой биржи и Американской фондовой биржи заключалась в том, что большинство членов Американской фондовой биржи составляли те же фирмы, которые занимали доминирующее положение на Нью–Йоркской фондовой бирже.

На Американской фондовой бирже требования, предъявляем при регистрации ценных бумаг, менее строги по сравнению со стандартами Нью–Йоркской фондовой биржи. Практически Америкаеская фондовая биржа выступает в роли своеобразного испытательного полигона Нью–Йоркской фондовой биржи. Ценные бумаги перспективных и растущих корпораций вначале котируются на Американской фондовой бирже, и если затем в течение достаточно длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их бумаги перемещаются на Нью–Йоркскую фондовую биржу. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как ʼʼGeneral Motorsʼʼ, ʼʼRadio Corporation of Americaʼʼ и др. Размещено на реф.рфАмериканская фондовая биржа занимает также видное место в торговле иностранными ценными бумагами.

Внебиржевой рынок в США также занимает значительное место на рынке ценных бумаᴦ. Сегодня основой внебиржевого оборота является коммуникационная система НАСДАК, созданная национальной ассоциацией фондовых дилеров и введенная в строй в 1971 ᴦ. На сегодняшний день в рамках этой системы котируются акции гораздо большего числа американских и иностранных корпораций, чем на всех американских биржах, вместе взятых. Способность внебиржевого рынка пропустить по своим каналам миллиарды акций показывает, что с организационной точки зрения он развит очень высоко. Более того, технические возможности системы НАСДАК, позволяют включить в нее и все акции, котирующиеся в настоящее время на биржах. Дилерами по бумагам, котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм. Это основная часть фирм, выполняющих посреднические функции на внебиржевом рынке.

Чтобы войти в систему НАСДАК, компании должны зарегистрировать свои ценные бумаги в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1933 ᴦ. или Законом об инвестиционных компаниях от 1940 ᴦ.; они должны иметь как минимум 100 тыс. акций, размещенных по подписке, и объединять как минимум 300 акционеров. Вместе с тем, предусмотрены дополнительные условия, касающиеся цены каждой акции, объёма активов и прибыли, наличия лиц, определяющих рынок этих акций и курирующих сделки с ними. Сегодня в системе НАСДАК действуют как брокеры, так и дилеры.

В Западной Европе в 17 странах существует 58 различных фондовых бирж. В ведущих развитых странах фондовый рынок имеет весомое значение. Это касается в первую очередь Великобритании, Швейцарии, Голландии, Франции, Германии, Бельгии и ярко специфичного рынка Люксембурга. В таких странах, как Австрия, Италия, Испания, а также в скандинавских странах роль фондовых рынков невелика. В Греции, Ирландии, Португалии они практически незаметны и не имеют значения.

Очевидно, что крупнейший западноевропейский рынок акций – английский – намного меньше американского, но одновременно намного больше других западноевропейских (швейцарского, немецкого и французского). Из облигационных рынков крупнейший находится в Германии, второй по величине – в Великобритании, причем отставание их от США менее значительно. Наибольшее значение рынок облигаций имеет в экономике Великобритании, Бельгии и Германии.

В силу значительной капитализации английских монополий фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частью кредитно-финансового механизма страны. Широкая реприватизация государственного сектора дала значительный толчок росту биржевой капитализации. В 1967 ᴦ. все мелкие биржи страны были объединены в региональные биржи в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте.

Ярко выраженным лидером является Лондонская фондовая биржа. Она является акционерным обществом и не подвергается прямому государственному контролю. Ее руководство осуществляет совет биржи, состоящий из 45 членов, включая одного представителя Центрального банка без права голоса.

Акции и облигации выпускаются главным образом именные. Ценные бумаги на предъявителя разрешены, но у английских эмитентов слабо распространены. Иностранные акции должны храниться в специальных депо уполномоченных кредитных институтов. Сделки оформляются в основном на срок. Облигации реализуются кассовыми сделками. Устанавливается текущий курс. Биржевая торговля охватывает очень большую долю общего оборота фондовых ценностей. Торговля некотирующимися ценными бумагами ведется на бирже с разрешения совета биржи. С 1980 ᴦ. при бирже работает ʼʼмини-биржаʼʼ со сниженными условиями допуска для биржевого обращения акций средних и мелких фирм.

Очень большая доля ценных иностранных бумаг подтвердила огромное значение Лондона как международного финансового Центра и в области фондовых рынков, к примеру как крупнейшего Центра еврооблигационных займов. В последние годы Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 ᴦ. реформы, которая, в свою очередь, оказала существенное влияние на реформы других западноевропейских фондовых рынков. Реформа направлена главным образом на повышение ее международной конкурентоспособности и тем самым на укрепление позиций британского капитала.

В рамках этой реформы было ликвидировано обязательное чисто английское деление маклеров на брокеров и джобберов. Связанное с этим упрощением снижение комиссионных дополнилось снижением налогообложения фондового оборота. Была широко внедрена вычислительная техника в работу биржи. Британские маклерские фирмы (около 200) потеряли свою монополию в фондовых операциях. Было разрешено сначала 29,9%-ное участие, а потом и 100%-ное поглощение этих фирм промышленными и банковскими монополиями. Этим воспользовались британские монопольные банки, которые активно вторглись в ранее закрытую для них сферу фондовых операций.

Фондовый рынок Швейцарии характеризуется, прежде всего, своими международными функциями. В швейцарской экономике он, с одной стороны, играет роль источника финансирования воспроизводства национального капитала и, с другой стороны, является важной составной частью кредитно-финансовой системы, которая в силу своего международного значения является исключительно важной ʼʼотрасльюʼʼ швейцарской экономики. В небольшой стране находится семь фондовых бирж, среди которых выделяются Цюрихская, Женевская и Базельская. Монопольное положение на фондовом рынке играют крупные банки, которые определяют там ход событий. На фондовых биржах нет специальных маклеров. Все опреции осуществляют представители банков. Только на внебиржевом рынке действуют наряду с банками около 120 маклерских фирм, из которых большинство – иностранные. Внебиржевой рынок значителен. Другое отличие – наряду с кассовым рынком существует развитый рынок операций на срок. Государственное регулирование малозаметно, но существует довольно строгое банковское ʼʼсаморегулированиеʼʼ, к примеру – в плане последовательности эмиссий.

Значение Швейцарии как международного финансового центра четко отражается на фондовом рынке, где около половины акций и почти облигаций иностранные. Здесь швейцарские монопольные банки, используя подчиненный ими фондовый рынок, выступают как посредники между иностранными заемщиками и кредиторами. Швейцарский фондовый рынок представляет собой что-то вроде вращающегося диска для капитальных международных притоков. Но благодаря наличию такого развитого, приспособленного к потребностям международного финансового капитала фондового рынка он стал также важным элементом воспроизводства швейцарского капитала. Это и отличает фондовый рынок Швейцарии от Люксембургского фондового рынка. Последний является почти исключительно облигационным и почти не влияет на экономику и реальный сектор страны.

Фондовый рынок Голландии также отличается, хотя и менее яркой, чем, к примеру, в Швейцарии, международной направленностью. Главной фондовой биржей страны является основанная еще в 1602 ᴦ. Амстердамская биржа. Фондовая биржа представляет собой частное учреждение, ĸᴏᴛᴏᴩᴏᴇ подчиняется ʼʼСоюзу для фондовой торговлиʼʼ, объединяющему банки и маклерские фирмы. К биржевой торговле допускаются всего 255 членов, как представители банков, так и маклеры.

Осуществляются кассовые операции, есть очень развитый рынок для сделок на срок, которые традиционно имеют здесь большое значение. Для акций голландских и иностранных ТНК устанавливается текущий курс, для всех остальных – два раза в день единый курс. Внебиржевого рынка нет. Торговля некотируемыми ценными бумагами производится на фондовой бирже до или после регулярного биржевого сеанса. В 1982 ᴦ. была создана мини-биржа для акций менее значительных компаний.

Значение ее для воспроизводства как международного, так и голландского капитала значительно, а иностранные акции составляют примерно 55% биржевой капитализации. Но и капитализация голландских корпораций – важный фактор их воспроизводства, хотя половину составляют акции двух корпораций: ʼʼRoyal Dutchʼʼ и ʼʼPhilipsʼʼ.

Фондовый рынок Франции является важной составной частью инструментария государственного регулирования финансовой системы. Среди семи французских фондовых бирж, Парижская является лидером. Фондовые биржи местного значения находятся в Бордо, Лиле, Лионе, Марселе, Нанси и в Нанте. Государственная регламентация фондовой биржи берет свое начало со времен господства Наполеона, и была введена по его приказу после спекулятивных эксцессов, потрясших французскую кредитно-финансовую систему. Сегодня фондовая биржа подчиняется министерству экономики и финансов, ĸᴏᴛᴏᴩᴏᴇ назначает маклеров (около 80 в Париже), обладающих монополией на фондовые операции внутри и вне биржи. Государственный надзор, а также допуск к биржевой торговле реализуются биржевой комиссией.

Существует как кассовый, так и срочный рынок, но каждая акция допускается лишь к одному виду операции. До 1986 ᴦ. все акции во Франции были именные, но сейчас активно происходит переход к безналичным акциям, которые в настоящее время составляют уже 35% от общего количества всех акций.

Капитализация французских корпораций существенна и в настоящее время составляет 503 млрд. французских франков. Фактором ее дальнейшего роста является программа приватизации большой доли государственного сектора. В рамках проведенной биржевой реформы была создана мини-биржа и проведено определенное ʼʼдерегулированиеʼʼ фондового обращения. Были приняты различные меры для налогового поощрения вложений в ценные бумаги.

В целях международной конкурентоспособности планируется дальнейшее снятие различных ограничений. Обсуждается даже подрыв монополии маклеров в пользу расширения диапазона деятельности финансовых институтов и привлечения иностранных посредников. Но пока международные функции французского фондового рынка в силу его относительно строгой государственно-монополистической регламентации и также низкого уровня либерализации международных финансовых потоков ограничены.

В Германии биржевой рынок заметно монополизирован, в стране находятся 7 фондовых бирж, расположенных во Франкфурте-на-Майне, Дюссельдорфе, Бремене, Гамбурге, Ганновере, Мюнхене, Штутгарте и Берлине. При этом лишь фондовые биржи Франкфурта и Дюссельдорфа реализуют 51% и 39% всего биржевого оборта. Фондовые биржи являются публично-правовыми учреждениями и подчиняются согласно федеральной структуре страны землям. Управляющий деятельностью биржи Совет избирается ее членами – маклерами, среди которых преобладают представители банков. Рынок преимущественно кассовый. Сделки на срок разрешены только в виде опционов. Для большинства акций устанавливается единый курс, для акций крупных монополий определяется текущий курс. Комиссионные средние.

Другой отличительной особенностью германского фондового рынка является огромное влияние монопольных банков, оказываемое ими на все стороны и аспекты деятельности рынка ценных бумаᴦ. Рынок акций относительно незначительный. Рынок облигаций более развит, но там обращаются, прежде всего, государственные и банковские облигации. Традиционно тесные связи между банковским и промышленным капиталом объясняют предпочтение использования средне- и долгосрочных банковских кредитов по отношению к использованию ценных бумаᴦ. Германские банки ʼʼпредпочитают более выдавать кредиты, чем опосредовать выход на фондовую биржуʼʼ. Монопольные банки почти полностью монополизируют фондовый рынок. Οʜᴎ занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг, активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетами ценных бумаᴦ. Влияние, основанное на собственном, непосредственном владении акциями (около 9% всех акций), умножается акциями, находящимися в траст-отделах. Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, доля германских банков в распоряжении капитала очень значительна.

Финансовый капитал Германии отличается высокой организованностью и относительной устойчивостью структур. Размещено на реф.рфОколо 48% всех акций находится в постоянном владении и обращается лишь формально. Вторичный рынок в связи с этим не очень активен, хотя оборот на бирже – лишь часть фондового оборота͵ так как многие сделки реализуются прямо между банками в обход биржи. Государственное вмешательство слабое.

Федерация, земли и их органы активно используют облигационный рынок в рефинансировании государственного долга. В последние годы государство более активно пытается путем налоговых скидок и реприватизации государственного сектора поощрять как выпуск и приобретение акций, так и их биржевое обращение.

Бельгийский фондовый рынок хотя и не очень велик, но имеет существенное значение в финансировании воспроизводства национального капитала. Брюссельская фондовая биржа является центральной. Биржи в Антверпене, Генте, Льеже имеют провинциальный характер. Размещено на реф.рфБиржа является самостоятельным учреждением, ĸᴏᴛᴏᴩᴏᴇ находится под надзором министерства финансов. Маклеры имеют монопольное право ведения операций с ценными бумагами. Торговля некотирующимися производится, по мере крайне важно сти, на бирже. Сделки на срок получили широкое распространение. Комиссионные относительно низкие.

Биржевая капитализация значительна, хотя примерно приходится на акции концерна Petrofina.

Хотя Италия относится к числу экономически развитых стран, фондовый рынок страны крайне неразвит. Он является сугубо национальным, направленным главным образом на обеспечение финансирования государственного долга. Главная фондовая биржа страны находится в Милане, наряду с которой существует еще 7 бирж местного значения. Капитализация итальянских корпораций невысокая. Главным предметом биржевой торговли являются итальянские государственные облигации. Этому способствует строгий государственный контроль самой биржи и соответствующая налоговая политика. Сама биржа является публично-правовым учреждением, и подчиняется министерству финансов. Другими характерными чертами итальянского фондового рынка являются: высокая доля внебиржевого рынка, слабое законодательное подкрепление самого обращения. Акции выпускаются именные, облигации – на предъявителя. Операции на срок не разрешаются, функционирует только кассовый рынок. Курс ценных бумаг устанавливается ежедневно, но международное значение (из-за неразвитого рынка и нехватки капитала) сводится к нулю.

Токийская биржа основана в 1878 ᴦ. Торговля ведется, как правило, акциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бумаг с фиксированным доходом незначителен. В основном ведется кассовая торговля, срочный рынок как таковой отсутствует. Создавалась по образу и подобию американских бирж и имеет с ними множество сходств.

Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разрешение министра финансов на осуществление биржевых операций. Физические лица не бывают членами биржи. Биржевые фирмы действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве регулярных членов биржи, посреднических фирм (сантори) и специальных брокеров.

Регулярные члены биржи – маклерские фирмы, осуществляющие операции с ценными бумагами, как за собственный счет, так и за счёт клиентов.

Сантори – маклерские фирмы, являющиеся посредниками между покупателями и продавцами, они концентрируют у себя спрос и устанавливают курс ценных бумаᴦ.

Специальные брокеры – фирмы, специализирующиеся на покупке и продаже ценных бумаг между японскими биржами.

В России ведущей фондовой биржей является созданная в 1992 ᴦ. Московская межбанковская валютная биржа, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией почти 24 трлн. руб. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 550 организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 280 тыс. инвесторов.

В 2006 ᴦ. на эту биржу пришлось более 95% оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 69% – исходя из мирового объёма торговли этими ценными бумагами.

В 2006 ᴦ. объём сделок на ФБ ММВБ достиг 20,38 трлн. руб. (754,9 млрд. долл.), что составляет свыше 90% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском фондовом рынке.

История ММВБ началась с валютных аукционов, которые Внешэкономбанк СССР начал проводить в ноябре 1989 ᴦ. Именно на этих аукционах впервые был установлен рыночный курс рубля к доллару. В январе 1992 ᴦ. вместо Валютной биржи Госбанка была учреждена ММВБ, ставшая главной площадкой для проведения валютных операций банков и предприятий. С июля 1992 ᴦ. курс ММВБ используется Центробанком для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам. На ММВБ были впервые организованы торги ГКО, превратившие валютную биржу в универсальную торговую площадку. В середине 1990-х гᴦ. началась подготовка для организации биржевой торговли новыми финансовыми инструментами фондового и срочного рынка, в частности, корпоративными ценными бумагами и фьючерсами. Во второй половине 1990-х гᴦ. биржа, несмотря на августовский кризис 1998 ᴦ., продолжала укреплять свои позиции ведущей торговой площадки России.

В период с 1992 по 1998 ᴦ. торги иностранной валютой на ММВБ проходили в режиме аукционов, в ходе которых устанавливались единые фиксированные курсы российского рубля к доллару США и немецкой марке для всех участников торгов. В 1997 ᴦ. была создана система электронных лотовых торгов (СЭЛТ), которая вплоть до кризиса 1998 ᴦ. функционировала параллельно основным торгам (аукциону), а затем стала основной торговой валютной площадкой страны. Сегодня торги через СЭЛТ объединяют в рамках единой торговой сессии восемь межбанковских валютных бирж, На бирже проходят ежедневные торги по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, а также проводятся сделки с валютными свопами. Суммарный объём биржевых сделок с иностранной валютой в 2006 ᴦ. составил 25,9 трлн. руб. или 956 млрд. долл. США (около половины в совокупном биржевом обороте Группы ММВБ). Сегодня на валютном рынке ММВБ создана эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов. Одним из элементов этой системы является принцип ʼʼплатеж против платежаʼʼ, в соответствии с которым ММВБ осуществляет расчёты с участником торгов только после исполнения им своих обязательств. Членами секции валютного рынка ММВБ являются 540 кредитных организаций.

Фондовая биржа ММВБ – ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по ценным бумагам около 600 российских эмитентов, включая ʼʼголубые фишкиʼʼ – ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼГазпром, РАО ʼʼЕЭС Россииʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼЛукойлʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼГМК Норильский никельʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼСбербанк Россииʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼРостелекомʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼСургутнефтегазʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼМобильные ТелеСистемыʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼТатнефтьʼʼ, ПАО (до 2015 г. ОАО) ʼʼУралсвязьинформʼʼ. Общая капитализация составляет почти 900 млрд. долл. В состав участников торгов ФБ ММВБ входят 590 организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 270 тыс. инвесторов. В 2006 ᴦ. объём сделок на бирже ММВБ достиг 20,4 трлн. руб. (755 млрд. долл.), включая сделки с акциями – 14,9 трлн. руб. (550 млрд. долл.), что составляет более 90% совокупного биржевого оборота на российском рынке. Торги проводятся в электронной форме на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы. Расчеты по денежным средствам реализуются через Расчетную палату ММВБ, а по ценным бумагам – через Национальный депозитарный центр.

В 2006 ᴦ. индекс ММВБ – ведущий российский фондовый индикатор – вырос на 68% (на 83% – в долл. США). Устойчивый рост рынка стимулирует быстрое расширение базы частных инвесторов на российском фондовом рынке, число которых на бирже ММВБ за последний год удвоилось и превысило 240 тыс. человек. На бирже проходят торги паями более 100 паевых инвестиционных фондов, стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования. Дополнительным импульсом к росту ликвидности биржевой торговли паями стало введение на фондовой бирже ММВБ института специалистов – участников торгов, обеспечивающих поддержание котировок на покупку и продажу этих ценных бумаᴦ.

Фондовая биржа ММВБ является важным элементом осуществления первичного размещения ценных бумаᴦ. На рынке корпоративных облигаций по количеству и общему объёму размещенных ценных бумаг биржа ММВБ уже давно является безусловным лидером, а в последние годы дают результаты усилия па проведению IPO на рынке акций. В 2006 ᴦ. услугами ММВБ воспользовались 7 компаний, осуществивших IPO, в т.ч. ʼʼРоснефтьʼʼ, ʼʼСеверстальʼʼ, ʼʼОГК–5ʼʼ и др., которые в общей сложности привлекли инвестиций на сумму порядка 350 млрд. руб. (более 13,2 млрд. долл.).

С 2006 ᴦ. на фондовой бирже ММВБ действует Сектор инновационных и растущих компаний, который создан с целью формирования условий для эффективного привлечения инвестиций в инновационный и быстрорастущий сектор экономики компаниями малого и среднего бизнеса, создание предпосылок для массовых IPO этих компаний и решение задач венчурного финансирования в стране. Для повышения уровня и качества транспарентности компаний Сектора ИРК на бирже введен институт листинговых агентов – организаций, способствующих выводу на биржу высокотехнологичных компаний.

Фондовая биржа ММВБ является и ведущей в России торговой площадкой, организующей торги по корпоративным облигациям, более 300 российских компаний и банков. В 2006 ᴦ. на ММВБ размещены корпоративные облигации 223 компаний на общую сумму 456 млрд. руб. (17,2 млрд. долл.), объём вторичных торгов составил 4,1 трлн. руб. (153 млрд. долл.). Динамика котировок облигаций отражается индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003 ᴦ. На бирже ММВБ накоплен значительный опыт проведения первичных размещений и организации вторичного обращения облигаций, выпускаемых субъектами Федерации. Сегодня на ММВБ проводятся торги облигациями около 60 субфедеральных и муниципальных образований России.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь базовых региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых наряду с ГКО и ОФЗ присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Вместе с тем, участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок репо (как прямого и обратного репо с Банком России, так и междилерского репо).

Сегодня на рынке ГЦБ осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. Общий объём сделок на рынке ГЦБ и денежном рынке в 2006 ᴦ. составил 4,87 трлн. руб. (181 млрд. долл.), до включая сделки с ГКО–ОФЗ, операции репо и депозитные операции Банка России. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка ГЦБ, а также кривую бескупонной доходности по государственным облигациям.

Банк России использует торговую систему ММВБ для проведения депозитных и кредитных операций с кредитными организациями, расположенными в разных регионах РФ. По итогам 2006 ᴦ. объём таких депозитных операций составил. около 470 млрд. руб. (17 млрд. долл.), а количество участников данного рынка превысило 140 банков. В 2006 ᴦ. перечень депозитных операций Банка России на ММВБ был расширен за счёт депозитных сделок ʼʼдо востребованияʼʼ. Вместе с тем, организовано обслуживание на бирже принципиально нового сегмента – кредитных операций Банка России (ломбардное кредитование). Одним из значимых итогов 2006 ᴦ. также стала организация обслуживания нового сегмента рынка ГЦБ – государственных сберегательных облигаций (ГСО), предназначенных для институциональных инвесторов.

ММВБ является одним из ведущих организаторов торгов на российском срочном рынке и занимает доминирующие позиции на рынке валютных фьючерсов. Доля ММВБ в данном сегменте срочного рынка превышает 97%. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару США. По итогам 2006 ᴦ. объём сделок в Секции срочного рынка ММВБ составил около 900 млрд. руб. (33 млрд. долл.), объём открытых позиций достигает 2 млрд. долл. В 2006 ᴦ. на ММВБ началось обращение фьючерсов на процентные ставки межбанковского денежного рынка (MosIBOR и MosPrimeRate). Для обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует надежная система управления рисками. За счёт собственных средств биржи сформированы резервный фонд покрытия рисков в размере 250 млн. руб. и гарантийный фонд по клирингу на рынке фондовых деривативов в размере 250 млн. руб. Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь за счёт запуска торгов фьючерсными и опционными контрактами на индекс ММВБ. Вместе с тем, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовые, процентные и валютные активы, а также на дальнейшее совершенствование системы управления рисками с внедрением технологии портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира.

Являясь инфраструктурным элементом товарного рынка, ЗАО ʼʼНациональная товарная биржаʼʼ принимает участие в организации и проведении биржевых торгов при осуществлении государственных закупочных и товарных интервенций на рынке зерна. В стратегических планах НТБ – выработка и внедрение производных инструментов на товарные активы: сахар, энергоносители и другие товары.

С учетом активно идущих процессов глобализации и вступления России во Всемирную торговую организацию группа ММВБ реализует стратегию развития, предусматривающую интеграцию в инфраструктуру мирового рынка капитала. Растет число зарубежных участников рынков ММВБ, доля операций иностранных инвесторов в обороте торгов акциями на бирже ММВБ превышает 20%. В рамках международного сотрудничества ММВБ ведет активный диалог с такими биржами, как Нью–Йоркская фондовая биржа, НАСДАК, Чикагская товарная биржа, Лондонская фондовая биржа, Немецкая биржа, Венская фондовая биржа, Группа ОМХ, Шанхайская фондовая биржа и другими. Со многими из этих бирж ММВБ подписала меморандумы о взаимодействии. С 2002 ᴦ. ММВБ является членом-корреспондентом, а в 2007 ᴦ. становится аффилированным членом Всемирной федерации бирж, объединяющей свыше 100 бирж мира, на которые в совокупности приходится 97% капитализации мирового фондового рынка. В 2007 ᴦ. уровень участия ММВБ в этой организации повышен с кор

referatwork.ru

Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

ОГЛАВЛЕНИЕ:

Глава 16. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВАЯ БИРЖА..... 2

§ 1. Капитал в форме ценных бумаг................. 2

§ 2. Виды ценных бумаг............................ 3

§ 3. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок. 7

§ 4. Спекуляция на фондовом рынке................ 12

§ 5. Влияние государства на функционирование рынка ценных бумаг. 13

Глава 16. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВАЯ БИРЖА

§ 1. Капитал в форме ценных бумаг

В этой главе мы рассмотрим капитал, представленный в ценных бумагах: в акциях, облигациях, векселях и других их формах. Его возникновение и обращение тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

Величина фондовых активов (совокупная курсовая цена бумаг) определяется путем капитализации доходов по ценным бумагам:

Курсовая цена фондовых активов=

= доход по ценным бумагам Х 100%

средняя процентная ставка

Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

Другая функция — информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

§ 2. Виды ценных бумаг

Ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий право владения или отношения займа и определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и их владельцем. Ценные бумаги предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции и облигации.

Акция — ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу право:

— на получение определенного дохода, который называется дивидендом;

— голоса при решении дел общества;

— на получение части имущества компании при ее ликвидации;

— на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;

— на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Стоимость акций, как правило, не погашается акционерным обществом и вновь превратить ее в деньги можно лишь путем продажи. Акция обращается до тех пор, пока существует акционерное общество. В разных странах в обращении находятся различные виды акций, но наиболее распространенные категории — это обыкновенные и привилегированные акции. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности компании. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного процента. Вначале дивиденд выплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видами акций. Привилегированные акции не дают права голоса при решении дел акционерного общества. Обычно это право предоставляется, когда дивиденд не выплачивается в течение ряда отчетных периодов.

Акция может быть на предъявителя и именной. При передаче последней другому лицу, требуется поставить на ней специальную передаточную подпись, которая делается с ведома акционерного собрания.

Возникновение акций связано с переходом от индивидуальной к ассоциированной форме частной собственности. Необходимость в собственности такого вида возникает в связи с увеличением масштабов и стоимости производства. Средств одного предпринимателя уже не хватает для реализации крупных проектов. В то же время акционерная форма организации предприятия позволяет инвестору с большей смелостью вкладывать свои капиталы. Одно из основных препятствий, которое может остановить предпринимателя в реализации какого-либо проекта, заключается в риске заморозить крупные капиталы на длительный срок. Акционерная форма инвестирования разрешает данные проблемы, поскольку акции в любой момент могут быть превращены в наличные средства путем продажи.

Акционерная форма собственности позволяет также избежать изъятия средств из предприятия, если какой-либо совладелец пожелает вдруг вернуть себе деньги. В этом случае его акции будут реализованы на рынке, а реальный капитал предприятия не будет затронут, и сам производственный процесс не нарушится.

Как уже отмечалось, акция дает право на участие в управлении акционерным обществом. Однако такое право реально сосредоточивается в руках только тех инвесторов, которые владеют контрольным пакетом акций. Только они на деле получают право собственности на реальные активы. Для остальных акционеров, владеющих небольшим количеством акций, их приобретение представляет собой не что иное, как операцию по предоставлению ссуды, т.е. простую кредитную сделку, их доля акций на практике не дает им возможности эффективно воздействовать на принимаемые решения. Такие акционеры могут предоставлять свое право голоса на акции по доверенности третьим лицам или совету директоров.

В связи с возрождением акционерной формы собственности в России часто подчеркивается мысль, что владение акциями должно пробудить у человека «чувство хозяина». Однако, как показывает практика западных стран, простое приобретение бумаг не всегда превращает вкладчика в лицо, крайне заинтересованное в развитии этой компании. Такое предположение является верным преимущественно в отношении тех людей, которые владеют акциями предприятия, где они работают. В противном случае их интерес сводится к стремлению получить максимальный дивиденд. Если же доходы по их акциям других корпораций растут, они дают посреднической фирме поручение продать одни и купить другие бумаги. Поэтому само по себе владение акциями далеко не обязательное условие для появления у человека «чувства хозяина» предприятия.

Возрождение акций в нашей стране поставило на повестку дня и такой вопрос, как возникновение эксплуатации при приобретении их лицами, не работающими на данном предприятии. Однако подобное положение представляет собой еще не до конца изжитую дань идеологическим догмам, а не трезвый экономический взгляд на рыночную экономику во всем ее сложном многообразии. Такая постановка вопроса крайне негативна, поскольку она ставит преграду на пути максимальной мобилизации всех свободных денежных средств всех слоев населения страны, для целей экономического развития. Кроме того, приобретение акций других предприятий выступает для человека своеобразной страховкой его сбережений и сохранения благосостояния. Если настаивать на том, что вкладчик должен приобретать акции только того предприятия, на котором он работает, то это значит сделать его более уязвимым перед лицом рыночной экономики. В рыночной экономике ни одно предприятие не застраховано от банкротства. В случае же банкротства наш работник останется как без рабочего места, так и без накопленных сбережений. Таким образом, свободная продажа акций всем желающим позволяет отчасти решать проблему стабильности благосостояния населения страны.

Следующая наиболее важная форма ценных бумаг — облигации. Они дают право их владельцу ежегодно получать фиксированный доход, но не предоставляют права голоса при решении вопросов функционирования выпустившего его предприятия. Облигация эмитируется (выпускается) на ограниченный период времени. Стоимость ее полностью погашается по истечении этого срока. Облигации могут выпускать государство, города, предприятия, различные фонды, советы и т.д. Доход по облигациям обычно называют платежами «по купонам», так как держатель облигации через установленные промежутки времени срезает с облигации определенный небольшой уголок и отсылает его по почте эмитенту (т.е. организации, выпустившей облигацию), чтобы получить причитающиеся проценты.

Облигации выпускаются именные и на предъявителя. Эмитируются и конвертируемые облигации. Такие бумаги дают право обменять их на акции той же компании. При выпуске некоторых облигационных займов может оговариваться право их досрочного погашения (т. е. выкупа) со стороны эмитента.

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако практика хозяйственной жизни привела к появлению более гибких разновидностей данной бумаги. Возникли облигации с «плавающим» процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов.

Существуют облигации с нулевым купоном. Процент по ним не выплачивается. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинала, а при наступлении срока погашаются по номиналу.

§ 3. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный рынок и вторичный рынок. Термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать их следующим вкладчикам. Последующие перепродажи бумаг образуют вторичный рынок, на котором уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой оборот и внебиржевой оборот ценных бумаг.

Термин «биржевой оборот» означает куплю-продажу бумаг на бирже. Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются (т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно биржа следит за своим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний. В качестве примера обязательных требований, которые предъявляются к компаниям, желающим представить свои бумаги к котировке на бирже, перечислим правила Нью-йоркской фондовой биржи. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:

1) заплатить вступительный взнос в 29.350 долл. плюс небольшую сумму с каждой акции;

2) ежегодно, пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер которых колеблется от 11.750 до 58.700 долл. в зависимости от количества принятых к обращению акций. С 1982 г. компания, помимо перечисленных выше условий, должна отвечать еще следующим требованиям:

3) насчитывать не менее 2 тыс. акционеров которые бы держали по 100 или более акций каждый;

4) выпустить не менее 1 млн. простых акций, которыми владели бы акционеры, а не компания;

5) рыночная цена акций, которыми владеют акционеры, должна была составлять не менее 16 млн. долл.;

6) ежегодный доход компании в каждый из двух последних лет должен быть равен не менее 7 млн. долл., а за предшествующие им годы — 2,5 млн. долл., включая в эту сумму невыплаченные налоги;

7) стоимость имущества компании должна составлять не менее 16 млн. долл.

Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой — практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется НАСДАК) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе по крайней мере двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете на каждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирма официально регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки.

Биржа. Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Фондовая биржа — это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги. Отмеченные товары характеризуются определенными особенностями которые превращают их в биржевые товары:

— массовостью потребления;

— взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

— непредсказуемостью колебаний цен.

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить воедино и обобщать большой объем информации, причем в течение короткого времени. Для выполнения этой функции он должен отличаться высокой степенью централизации. Данная цель достигается в организации биржи, где сталкиваются спрос и предложение товаров.

Отличительными признаками биржи являются:

— постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

— торг ведется без предъявления товаров;

— сделки заключаются по массовым, заменимым товарам. Биржа выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

2. Регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

4. Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Биржа может быть организована как акционерное общество, т.е. на условиях частного предприни-мательства, или как учреждение, созданное государством, публичный институт. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором — государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржевой комитет (совет управляющих).

Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка ценных бумаг. Они фиксируют изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших фондовых биржах мира.

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса (разработан в 1897г. Ч.Доу и Э.Джонсом — США). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). С 1929 г. рассчитывается индекс Доу-Джонса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексов наибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям).

В Великобритании наиболее известен индекс газеты «Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) — Finansial Times — Stock Exchange Index, или сокращенно FT-SE, учитывающий курсы акций 100 ведущих британских компаний. Кроме того, газета «Файнэншл таймc» определяет фондовые индексы и по важнейшим рынкам ценных бумаг мира. Это — индексы акций крупнейших европейских компаний (FT-SE Eurotrack 100 и Eurotrack 200, соответственно по 100 и 200 акциям), а также мировой индекс FТ-А World Index. Последний включает 2212 акций 24 стран мира.

В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс «Никкей». В Гонконге на основе акций 33 компаний определяется индекс «Хэнг Сенг». Фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях его прогнозирования.

§ 4. Спекуляция на фондовом рынке.

Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование рынка ценных бумаг, то должны отвести на нем место спекуляции. На фондовом рынке, как и в экономике в целом, она не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За её фасадом следует видеть конкретный смысл и функции, которые она выполняет.

Во-первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса вкладчиков к ценным бумагам и таким образом максимизирует мобилизацию средств общества в интересах производства.

Спекулятивное стремление, т.е. стремление к быстрому обогащению, заставляет инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий, без которых прогресс общества сдерживался бы в существенной степени.

Во-вторых, спекуляция способствует повышению и сохранению высокой степени ликвидности ценных бумаг (т.е. способности быть превращенными в наличные средства), что делает их привлекательными для инвесторов.

В-третьих, спекуляция способствует стабилизации курсов ценных бумаг, препятствует их резким колебаниями поскольку, как правило, спекулянты будут действовать на противоположных тенденциях рынка: покупать, когда большинство инвесторов продает, и продавать, когда большинство покупает. Спекулятивные операции наиболее характерны при сильном колебании курсов бумаг. Но большие колебания цен часто означают, что имеет место недостаток данных бумаг на рынке, и соответственно масштабы спекуляции невелики. Одновременно следует отметить, что спекуляция может играть разрушительную роль для экономики страны, если она не будет регулироваться со стороны государства, специально созданных комитетов и бирж. Так, например, в западных странах на биржах ограничиваются масштабы сделок, заключаемых в спекулятивных целях, регулируются отклонения цен по фьючерсным контрактам[1]. Кроме того, любой новый биржевой контракт вводится в обращение с разрешения комиссий по ценным бумагам и только в том случае, если он выполняет определенную хозяйственную или стабилизирующую рынок функцию.

§ 5. Влияние государства на функционирование рынка ценных бумаг.

Государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

1. Выступает в качестве административного органа, издающего законы, которые регулируют:

— порядок и образование акционерных обществ;

— порядок эмиссии и виды разрешённых к эмиссии ценных бумаг;

— ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами;

— деятельность биржи и разрешают или запрещают отдельные виды сделок с ценными бумагами.

2. Выступает на рынке в качестве субъекта экономических отношений. В целях мобилизации финансовых ресурсов оно пускает в обращение государственные ценные бумаги, например, облигации, казначейские векселя (краткосрочная облигация — 90 дней) и т.д.

3. Воздействует на состояние рынка через кредитно-денежную политику Центрального банка. Другими словами, состояние фондового рынка тесно связано с задачей тесного регулирования денежной массы в обращении и поощрения или сдерживания кредита, для того, чтобы сковать или освободить денежные резервы банков. Центральный банк в соответствии с этим продает или покупает на открытом рынке государственные облигации. Для краткосрочного регулирования денежной массы он продает или покупает казначейские векселя, т.е. краткосрочные бумаги. В основном покупателями этих ценных бумаг, помимо банков, выступают страховые компании, пенсионные фонды, крупные фирмы. Приобретая облигации, они большей частью платят чеками на свои банки. Далее Центральный банк представляет чеки к платежу этим банкам, и их резервы сокращаются на соответствующие суммы.

При выкупе облигаций Центральным банком резервы банков возрастут. Продажа или скупка государственных бумаг обусловливается конкретной экономической ситуацией. Например, если в стране занятость находится на низком уровне, то Центральный банк купит на открытом рынке государственные бумаги и тем самым увеличит резервы банков. Это, в свою очередь, сделает деньги более доступными, удешевит кредит и увеличит доходы. В результате повысится деловая активность и будут созданы новые рабочие места.

Фондовый рынок реагирует также на учетную политику Центрального банка. Центральный банк может предоставлять ссуды другим банкам. Это называется «учетом векселей». Понижая учетную ставку, т.е. плату за ссуду, банк поощряет учет векселей, повышает ее - он ослабляет стремление. В день, когда учетная ставка повышается, другими словами, растет ссудный процент, курс акций и облигаций обычно падает, и наоборот, при понижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается.

Фондовый рынок реагирует также на изменение обязательных резервных средств, которые должны хранить банки в Центральном банке. Центральный банк может прибегнуть к этому средству, чтобы быстро сократить кредит, увеличив норму, или расширить его, понизив норму. Расширение кредита приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента. Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Если резервная норма повышается, то уменьшается доступность денег, возрастает ссудный процент и падает курс акций и облигаций, выпущенных под более низкий процент. Однако в данном случае следует помнить, что регулирование обязательных банковских резервов в Центральном банке является очень мощным рычагом финансовой политики, и поэтому, в отличие от учета векселей и продажи краткосрочных облигаций, к таким действиям прибегают довольно редко — раз в несколько лет.

Следующий канал воздействия Центрального банка на фондовый рынок может состоять в ограничении на покупку акций. Например, в США Федеральная Резервная Система наделена властью устанавливать определенный процент от стоимости акций, который покупатель должен оплатить за счет своих денег; оставшуюся сумму он может внести, пользуясь кредитом.

Рынок ценных бумаг испытывает воздействие государственного регулирования и в случае возникновения большого дефицита государственного бюджета. Для того, чтобы изыскать средства для его компенсации, государство выпустит облигации. В связи с этим оно будет заинтересовано в понижении нормы ссудного процента, чтобы разместить заем под меньший процент. Действия Центрального банка по понижению нормы процента, связанные с увеличением денежной массы в обращении, будут способствовать повышению курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Это первая возможная ситуация.

В случае, если в руках банков, корпораций и населения находится большое количество облигаций с колеблющимся процентом, государство проводит политику облегчения кредита, чтобы удержать процент по долгу на низком уровне. Соответственно такие действия, как и в первом случае, могут вызвать повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент.

[1] Т.е. контрактам, которые представляют собой соглашение о будущей поставке товара. При его заключении согласовывается только цена товара и такая сделка не предусматривает как правило, реальной поставки товара.

diplomba.ru

Рынок ценных бумаг | Фондовый рынок

Рынок ценных бумаг (stock market) — одна из составных частей финансового рынка, где происходит оборот ценных бумаг.

Основной функцией рынка ценных бумаг – является механизм обеспечения по привлечению инвестиций в экономику. Он связывает тех, у кого имеется избыточный доход и кому необходимы средства. Выполнение функции по постоянному поддержанию экономического роста, рынок ценных бумаг обеспечивает только в том случае, если внутри него существует свободное передвижение инвестиций. Название такой свободы – ликвидность.

Существование ликвидности возможно только при таком количестве покупателей и продавцов, при котором будут удовлетворены требования спроса и предложения. В развитых капиталистических странах ликвидность обеспечивают по средствам законодательства фондового рынка.

Это законодательство обязывает фирмы (акции и облигации, которых вращаются на фондовом рынке) предоставлять инвесторам содержательную, точную и прозрачную информацию о себе.

Также оно строго регламентирует фирм-маркет-мейкеров и фирм-брокеров по правилам работы. Рынок ценных бумаг предоставляет место для организаций, которые нуждаются в заемном капитале и место для организаций, которые его поставляют.

Рынок ценных бумаг, в рамках товарного хозяйства, похож на рынок любого другого товара, поскольку ценная бумага это тоже товар, с другой стороны у него есть свои особенности, которые связаны со спецификой товара – ценные бумаги. В современных условиях рынок ценных бумаг, является сектором общего финансового рынка и поэтому у него с реальным сектором экономики, который производит товары и услуги - существуют различия.

Сейчас подавляющее количество ценных бумаг на рынке ценных бумаг существуют не в документальной, или в бумажной форме, а в так называемой бездокументарной, или безбумажной форме. Права владельца ценных бумаг, по правилам законодательства, фиксируют в специальном реестре, а сами ценные бумаги как «физические бумаги» отсутствуют.

Рост рынка ценных бумаг и рост мировой экономики взаимосвязаны. Потребности товарного производства способствовало появлению рынка ценных бумаг, поскольку привлечение частных капиталов и объединение их с помощью акций и облигаций, позволило создавать, развивать новые отраслевые хозяйства и предприятия. Поэтому во всех капиталистических странах мира, для развития экономики, стало важным развивать рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, на нем переливаются капиталы от одних участников к другим участникам рынка. Различия между ним и другими секторами финансового рынка (депозитов, банковских ссуд, валютного, денежного) прежде всего, заключаются по своему объекту, а сходства между ними заключаются, в способе образования рынка, в его отношение к рынку реальных благ, в значимости функции обращения. Эти рынки настолько близки, что ряд случаев позволяет обходиться ценной бумагой, как платежно-расчетным средством (например, чек, вексель). Нужно отметить, что банкнота или банковский вексель стал следствием возникновения современных денег.

В рынок ценных бумаг входят: первичные ценные бумаги (исходные) и вторичные ценные бумаги, государственные и негосударственные (корпоративные) ценные бумаги. Торговля этими бумагами охватывает национальные, региональные и международные рынки.

Рынок ценных бумаг

Основные потоки

Привлечение капитала на рынке ценных бумаг

Для любой коммерческой деятельности, внешний источник привлечения капитала – это рынок ценных бумаг. Внутренний финансовый источник работы компании или предприятия, обычно, составляет от всего объема финансовых ресурсов в среднем половину или до трех четвертей, необходимые, для того, чтобы поддерживать и расширять обращение товаров и производство. Другие потребности в финансовых ресурсах покрываются с помощью внешних источников: это рынок ценных бумаг и рынок банковских ссуд. Существуют оценки, по которым известно, что 75% внешних финансовых средств, поступают с рынка ценных бумаг.

Вложение капитала на рынке ценных бумаг

Для того чтобы получить прибыль от продажи ценных бумаг, на них нужно найти покупателя. Поэтому, рынок ценных бумаг одновременно является и объектом вложения денежных средств - предприятия, организации и сферой по увеличению капитала. Как известно, увеличить капитал, можно по средствам банковских депозитов (положив деньги на банковский счет), по средствам валютного рынка, либо же по средствам вложения денежных средств, в какую-нибудь производительную деятельность (антиквариат, недвижимость и.т.д.). Поэтому, у рынка ценных бумаг существует конкуренция, которые ему составляют другие сферы приложения капитала, следовательно, все зависит от того, какова его привлекательность с точки зрения участника рынка.

Система структуры рынка ценных бумаг

Система структуры рынка ценных бумаг весьма сложная. Разделяется он на срочный и кассовый; компьютеризованный и публичный; биржевой и внебиржевой; организованный и неорганизованный; первичный и вторичный.

Специфические черты рынка ценных бумаг отличают от товарного рынка – по объему и по объекту. Ценная бумага – это специфичный товар. Способность принести в будущем доход – в этом состоит потребительская стоимость ценной бумаги. Из-за непрерывности оборота рынка ценных бумаг - он превосходит по объему рынок реальных товаров (на это также влияет способ образования рынка). Товары должны производиться, а ценные бумаги просто выпускаться. Товары потребляются, а ценные бумаги выпускаются с целью обращения и заключенные в них доходы. По сравнению с рынком услуг и товаров, рынок ценных бумаг является вторичным.

Биржевой рынок – здесь торгуются ценные бумаги, организованные на фондовых биржах.Внебиржевой рынок - здесь торгуются ценные бумаги, без посредника – фондовой биржи.

Кроме акций, вне биржи обращаются остальные виды ценных бумаг. Биржевой рынок является организованным рынком, а внебиржевой бывает как организованным рынком, так и неорганизованным. В странах, где развита рыночная экономика, в настоящее время существует только организованный рынок ценных бумаг, представленный фондовыми биржами или внебиржевой системой электронной торговли.

Рынок ценных бумаг, зависит от типа торговли и разделяется на две основных формы: публичную и компьютеризированную.

Публичный рынок или (голосовой рынок) – это торговля ценными бумагами, где происходит встреча продавцов и покупателей (обычно фондовые посредники) в определенном месте, затем здесь происходит гласный, публичный торг или происходит закрытый торг (которые не подлежат огласке).

Компьютеризированный рынок – это торговля ценными бумагами по средствам современных средств связи и компьютерных сетей. Этому рынку характерна удаленная встреча продавцов и покупателей. Расположение компьютеризированных торговых мест находятся непосредственно или у продавцов и покупателей или же в офисах фирм, которые торгуют ценными бумагами. На этом рынке отсутствует публичный характер процесса ценообразования, процесс торговли автоматизированный и на нем идет непрерывная торговля ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг разделяется на кассовый и срочный рынок, поскольку существуют сроки по сделкам с ценными бумагами.

Кассовый рынок (рынок «кэш», рынок «спот») – на этом рынке немедленно исполняются заключение сделок. Технически бывает, что такое исполнение растягиваться сроком до 1-3 дней, если потребуется ценная бумага в физическом виде.

Срочный рынок ценных бумаг – на этом рынке существует отсрочка исполнением сделки на недели или месяцы.Большие размеры имеет кассовый рынок ценных бумаг. А срочные контракты с ценными бумагами заключаются в основном на рынке производных инструментов.

В зависимости от того, какие инструменты обращаются на рынке, его можно разделить на денежный рынок и рынок капиталов.

Денежный – на этом рынке инструменты обращаются сроком не менее 1-го года (краткосрочные облигации, банковский сертификат, чек, вексель).

Рынок капиталов (инвестиционный рынок) - на этом рынке инструменты обращаются сроком более 1-го года (долгосрочные и среднесрочные облигации, акции).

Классификация рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг