Главная » Биржа » Переговорные сделки на бирже это

Режимы заключения сделок на бирже РТС. Переговорные сделки на бирже это


Режим переговорных сделок (РПС)

Опубликовано Сен 21, 2016 DowJones в Статьи |

 

 

Когда только начинаешь разбираться, как работает объём на бирже и как его использовать для торговли, возникает вопрос — почему огромные объёмы, которые проходят за секунду, иногда совсем не влияют на цену акции? Ведь если прошёл большой объём, значит есть спрос, а если есть спрос, чего тогда акция на месте стоит?) Это одна из многих так сказать проблем интерпретации объёмов, которая заводит в тупик и не позволяет поверить в важность данной информации. На самом деле, информация о проторгованных объёмах, это как мне кажется самые важные данные, которые трейдер может получить от брокера. Ну ещё важны данные о размещённых лимитных заявках в стакане, но это используется при внутридневном трейдинге, или в роботостроении, для позиционщиков лимитные заявки почти бесполезны.

В книгах учат, что если объём и цена растут, значит тренд бычий. Аналогично при падении цены. Было бы конечно идеально так торговать ) Линейку взял, гистограмму отмеряешь и следишь за ценой =) Ещё можно на график прикрутить скользящую среднюю, что бы точно знать, продают в данный момент или покупают. Часто бывает, сидишь в выходные читаешь трейдинг литературу и над головой лампочка загорается, как всё на самом деле просто… А в понедельник биржа открывается и начинаются реальные торги, которые сносят крышу.

Спрос действительно толкает цену наверх, но для этого, нужно что бы кто-то постоянно покупал по рынку, по всё более и более высокой, не выгодной для себя цене. Крупные игроки этим не занимаются, т.к. с такой стратегией много не заработаешь, можно только задрать цену далеко наверх. Такое можно увидеть, когда на графике появляется огромная свечка с большим объёмом. Но когда цена стоит на месте, а объёмы проходят на миллиарды, это значит, что кто-то заключил сделку в переговорном режиме. Т.е. покупатель нашёл продавца, выставил адресную заявку на бирже, и продавец ему продал желаемый объём. В таком случае, не включается биржевой алгоритм, который двигает цену наверх в поиске встречных сделок в стакане, чтобы удовлетворить спрос крупного покупателя или продавца. Собственно, это и есть режим переговорных сделок, именно поэтому цена остаётся на месте, т.к. спрос был только по оговоренной цене, между конкретным покупателем и продавцом, чужого им не надо. Грубо говоря, они не выходили на общий рынок, т.к. там такого предложения нет, а заключили сделку между собой.

Очень часто большие тренды начинаются именно после таких манипуляций. Когда цена стоит во флэте и появляются большие палки объёма, а цена не двигается. Трейдеры смотрят на этот хаос и не понимают, почему объём растёт, а цена стоит!? И приходят к выводу, что это всё обман — объёмы не работают… А потом включается другой биржевой алгоритм, который уже небольшими заявками покупает по рынку, цена растёт, т.к. появился спрос. Вот вам и тренд, а крупняк со своим объёмом сидит от самого основания этого тренда, ждёт, когда его заметит толпа. Дальше, происходящее зависит от целей крупного покупателя, или продавца. Для того, чтобы выйти из рынка с прибылью, он будет ждать, когда в рынок начнёт заходить толпа. В идеале, это та самая третья волна Эллиотта, когда появляются огромные свечки на графике и такие же объёмы. Это уже значит, что большая группа трейдеров заходит по рынку и толкает своим объёмом цену, в этот момент крупный покупатель имеет возможность скинуть свою большую позицию так же по рынку, по тому, что есть предложение от большого числа трейдеров, которые объединились вокруг одной идеи и делают одно и то же. Так у биржевой толпы появляется эйфория от быстрорастущей цены, или паника от такого же сильного падения. В такие моменты все начинают делать одно и же, чем и пользуется крупный игрок.

Например, акция Алроса. Во втором случае, такие большие объёмы были второй раз за всю историю обращения акции на бирже (около 5 лет), а цена почти не сдвинулась. А после этого сильно выросла, значит это был чей-то лонг.

 

График акции АЛРОСА [ALRS]

График акции АЛРОСА [ALRS]    дневной

 

 

Tweet

xn----gtbbi9acdzm.xn--p1ai

Операции в Режиме переговорных сделок ммвб

  • Режим переговорных сделок ММВБ (РПС)– режим сделок без предварительного депонирования средств с отложенной датой исполнения, предусматривающий возможность заключения адресных и безадресных сделок.

В Режиме переговорных сделок предоставляется возможность заключения сделок с отложенной датой исполнения, определяемой выражением: «Т + n», где «Т» - дата заключения сделки, «n» - количество торговых дней в Торговой системе, через которое должна быть исполнена сделка. Значение «n» принимает от 0 до 30. Для обозначения даты исполнения в Торговой системе используются коды расчетов «Т0», «В0»…«В31».

На основе кода расчётов определяется дата исполнения сделки:

Код расчёта

Т0

В0

В01

В02

…

B31

Дата исполнения сделки

Т

Т

Т+1

Т+2

Т+31

      1. Адресные и безадресные заявки

Заявки на торги по условиям своего выполнения могут быть адресными и безадресными.

  • Адресная заявкавыражает намерение заключить сделку с определенным партнёром.

  • Безадресная заявкавыражает согласие заключить сделку, адресованное всем участникам торгов.

Безадресная заявкаявляется приглашением делать встречные предложения путём подачи адресной заявки. В соответствии с правилами торгов, первая адресная заявка, посланная в качестве ответа на вашу безадресную заявку с совпадающими условиями, должна быть принята вами. При вводе в торговую систему такой адресной заявки, безадресная заявка, инициировавшая её подачу, покидает таблицу «Котировки для РПС» и Таблицу безадресных внебиржевых заявок.

Адресная заявка, отправленная в ответ на безадресную заявку, в соответствии с правилами торгов должна быть удовлетворена партнёром на предложенных им условиях, оговоренных в безадресной заявке.

Неисполненная адресная заявка, находящаяся в торговой системе, является активной заявкой. Участник может снять активную заявку или изменить некоторые её условия. Заключение сделки на основе активной адресной заявки требует дополнительного согласия (принятия) получившего её участника торгов. В случае её принятия партнером, в торговой системе регистрируется сделка.

      1. Заключение сделок в рпс

Работа в Режиме переговорных сделок предусматривает три этапа:

  1. Обмен заявками между участниками торгов. Производится ввод заявок в торговую систему.

Используемые таблицы:

  • «Таблица текущих значений параметров» – совокупная информация о безадресных заявках и исполненных сделках.

  • «Таблица всех сделок» – информация об исполненных сделках без указания контрагентов.

  • «Таблица безадресных заявок на внебиржевые сделки» – информация о состоянии собственных безадресных заявок, поданных в торговую систему,

  • «Таблица заявок на внебиржевые сделки» – информация о состоянии адресных заявок, одной из сторон в которых указан данный Участник торгов (отправленные и полученные),

  • «РПС котировки» – отображение очереди безадресных заявок по выбранному инструменту,

  • «Таблица участников торгов» – список контрагентов по адресным сделкам.

  1. Согласование условий сделок и их заключение. Согласование условий осуществляется путем переговоров и вводом заявок на утвержденных условиях. Заключение сделки осуществляется вводом встречной заявки на условиях, аналогичных заявке контрагента. Информация обо всех совершенных на рынке сделках без указания их контрагентов помещается в Таблицу всех сделок.

Используемые таблицы те же.

  1. Исполнение заключенных сделок. При наступлении дня исполнения сделки в Таблице сделок для исполнения появляется строка с параметрами собственной заявки, относящейся к сделке. Каждый из контрагентов подтверждает сделку вводом заявки-отчета на исполнение сделки РПС. Сделка считается исполненной после ее подтверждения обоими контрагентами.

Используемые таблицы:

  • «Таблица сделок для исполнения» – информация о состоянии подтверждения заключенных сделок с наступившим сроком исполнения,

  • «Таблица заявок-отчетов на сделки РПС» – информация об отправленных/принятых отчетах на исполнение сделок.

Расчёты по сделкам, заключённым на основе заявок с кодом расчётов «Т0» проводятся автоматически при достаточности позиций в момент заключения сделок. Эти сделки не попадают в Таблицу сделок для исполнения, и отчеты в Таблице заявок-отчетов на сделки РПС по таким сделкам не формируются.

При совершении сделок в РПС средства на счете участника торгов блокируются при подтверждении им сделок в день исполнения. Списание/зачисление средств осуществляется торговой системой биржи при подтверждении сделки обоими контрагентами.

studfiles.net

РПС с ЦК / РПС — Московская Биржа

РПС с ЦК  

Время проведения торгов:

  • 09:30:00 - 18:59:59 мск

В РПС с ЦК проводятся торги следующими ценными бумагами:

При проведении торгов в Режиме торгов "РПС с ЦК" сделки заключаются на основании адресных заявок, поданных Участниками торгов в ходе торгов текущего торгового дня.

Команда по работе с участниками рынка

Все сделки заключаются с центральным контрагентом.

Решением Биржи установлены предельные значения объема заявки для адресной заявки РПС с ЦК. Максимальное значение объема заявки:

  • 10 млрд. рублей или 350 млн. долларов США или Евро.

При получении встречной адресной заявки РПС к своей адресной заявке РПС Участник торгов вправе до окончания торгов в Режиме торгов "РПС с ЦК":

  • либо заключить сделку с Центральным Контрагентом на условиях, указанных в адресной заявке РПС,
  • либо направить контрагенту адресную заявку РПС с новыми условиями,
  • либо отклонить полученную заявку.

После регистрации в Системе торгов каждая заявка проверяется в Системе торгов на наличие допустимой встречной заявки.

Может быть предусмотрена возможность заключения сделки в Системе торгов при наличии допустимой встречной заявки при совпадении в двух встречных адресных заявках РПС всех условий, за исключением количества ценных бумаг, выраженного в лотах.

В торгах принимают участие адресные заявки РПС, поданные Участниками торгов в ходе торгов текущего торгового дня.

Участник торгов во время торгов имеет доступ к информации:

  • об адресных заявках РПС, направленных данному Участнику торгов,
  • собственных адресных заявках РПС.

Заявки, не удовлетворенные в ходе торгов, снимаются с торгов по окончании торгов.

РПС  

Время проведения торгов в рублях:

  • торги с кодами расчетов T0, B0-B30: 09:30:00 - 18:59:59 мск;
  • торги с кодом расчетов Z0: 09:30:00 - 18:30:00 мск;

Время проведения торгов в иностранной валюте (долларах и евро):

  • торги с кодами расчетов T0, B0-B30, Z0: 09:30 – 17:30 мск;

В РПС проводятся торги следующими ценными бумагами:

  • Все ценные бумаги из "стакана Т+2" (акции, РДР, паи, ИСУ, иностранные акции, депозитарные расписки на акции, ETF)
  • Все облигации

Для заключения сделок в РПС Участники торгов подают в Систему торгов адресные заявки РПС. Участник торгов имеет право подавать неограниченное количество адресных заявок РПС.

Решением Биржи для отдельного кода расчетов установлены предельные значения объема заявки для адресной заявки РПС. Максимальное значение объема заявки:

  • 10 млрд. рублей или 350 млн. долларов США или Евро.

При получении встречной адресной заявки РПС к своей адресной заявке РПС Участник торгов вправе до окончания торгов в РПС:

  • либо заключить сделку на условиях, указанных в адресной заявке РПС,
  • либо направить контрагенту адресную заявку РПС с новыми условиями,
  • либо отклонить полученную заявку.

После регистрации в Системе торгов заявка в РПС проверяется в Системе торгов на наличие допустимой встречной заявки в Системе торгов.

Решением Биржи может быть предусмотрена возможность заключения сделки в Системе торгов при наличии допустимой встречной заявки при совпадении в двух встречных адресных заявках РПС всех условий, за исключением количества ценных бумаг, выраженного в лотах.

В РПС принимают участие адресные заявки, поданные Участниками торгов в ходе торгов текущего торгового дня.

Участник торгов во время торгов имеет доступ к информации:

  • об адресных заявках, направленных данному Участнику торгов,
  • о собственных адресных заявках находящихся в Системе торгов.

При этом, исполнить сделку возможно и досрочно, начиная с расчетного дня, следующего за днем заключения сделки.

www.moex.com

Рубль и бивалютная корзина | Фреш Форекс

  1. Режим сделок, заключенных на принципе Order-Driven Market (режим Order-Driven Market)
  2. Режим переговорных сделок (режим РПС)
  3. Режим адресных сделок с отложенным исполнением (режим Т+N)
  4. Режим сделок РЕПО

На Биржевом рынке РТС цены на покупку/продажу ценных бумаг по всем видам заявок в вышеперечисленных режимах указываются в российских рублях. При объявлении заявок на покупку/продажу облигаций, цены указываются в процентах от номинальной стоимости без учета накопленного купонного дохода.

Расчеты по всем видам заключенных сделок осуществляются в российских рублях.

1. Режим сделок, заключенных на принципе Order-Driven Market (режим Order - Driven Market)

Безадресные лимитированные и рыночные заявки исполняются на принципах непрерывного двойного встречного аукциона. Объявление заявок и заключение сделок осуществляется в пределах 100% предварительного депонирования активов.

Непрерывный двойной встречный аукцион предполагает заключение сделок по следующим ценам:

  • Сделка может быть заключена по цене указанной в заявке или по лучшей цене;
  • При заключении сделки на основании двух лимитированных заявок сделка заключается по цене, указанной в ранее объявленной заявке;
  • Сделки на основании рыночных заявок заключаются по ценам встречных по отношению к ним лимитированных заявок;
  • При наличии в реестре объявленных заявок нескольких заявок, встречных по отношению к вновь объявленной заявке, сделка заключается на основании заявки (заявок), содержащих наиболее выгодную для вновь объявленной заявки цену;
  • Если заявки, встречные по отношению к вновь объявленной, содержат одинаковые цены, они исполняются в порядке их регистрации в реестре объявленных заявок;
  • Сделка (сделки) на основании заявки, допускающей возможность ее частичного исполнения, может быть заключена на часть указанного в данной заявке количества ценных бумаг, соответствующую общему количеству ценных бумаг во встречных заявках;
  • Сделка (сделки) на основании заявки, не предусматривающей возможность ее частичного исполнения, может быть совершена только на все указанное в данной заявке количество ценных бумаг;
  • Сделки на основании безадресных заявок заключаются при условии полного предварительного депонирования активов:
    • Продавец депонирует ценные бумаги на расчетном счете депо в Расчетном депозитарии;
    • Покупатель депонирует денежные средства на торговом счете в Расчетном банке РТС.

Расчеты по сделкам осуществляются в день заключения сделок на условиях "Поставка против платежа".

 

2. Режим переговорных сделок (режим РПС)

В рамках данного режима Участники торгов информируют конкретных контрагентов о намерении совершить сделку на определенных условиях и приходят к соглашению путем выставления адресных заявок. Необходимым условием заключения сделки в режиме РПС является 100% предварительное депонирование активов. Расчеты по заключенным сделкам проводятся на условиях "Поставка против платежа" в день заключения сделки.

Данный режим торгов позволяет:

  • информировать Участников торгов о намерении заключить сделку на указанных в адресной заявке условиях;
  • заключать сделки с избранным кругом контрагентов.

 

3. Режим заключения адресных сделок с отложенным исполнением (режим Т+N)

4. Режим сделок РЕПО

Термин РЕПО происходит от английского "repurchase agreement" - соглашение об обратном выкупе. РЕПО с ценными бумагами представляет собой финансовую операцию, состоящую из двух частей. При исполнении первой части одна сторона продает другой ценные бумаги и одновременно принимает на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по обратной продаже.

 

Торги

Заключение сделок производится путем подачи адресных заявок через Рабочую станцию или Шлюз РТС. Кратность лота и шаг цены не ограничены. Цена за одну ценную бумагу указывается в рублях.

При заключении сделки наличие ценных бумаг на торговом счете депо продавца и денежных средств на денежном торговом счете покупателя не контролируется. Стороны могут указать в сделке дату расчетов до 30 дней с момента заключения сделки, за исключением праздничных и выходных дней.

Расчеты

Расчеты по сделке T+N производятся на условиях поставка против платежа в день, указанный при заключении сделки. По договоренности сторон допускается исполнение сделки в любой из предшествующих торговых дней, а также в течение 5 дней, после даты, указанной сторонами при заключении сделки.

Время проведения расчетов определяется сторонами в день исполнения и может быть любым в течение торговой сессии.

При исполнении продавец может указать тот выпуск ценной бумаги, который имеется у него на торговом счете.

Инструменты

Сделка с отложенным исполнением может быть заключена по любой ценной бумаге из допущенных к торгам на Биржевом рынке РТС, а также с акциями ОАО "Газпром".

Тарифы

Действуют стандартные тарифы Биржевого рынка, при этом биржевой сбор от суммы сделки взимается в день заключения сделки, а клиринговый сбор - в день исполнения сделки.

Преимущества

  • Поставка против платежа исключает кредитные риски при расчете сделок
  • Отсутствие необходимости оформлять договор купли-продажи, подавать поручения в депозитарий и платежные инструкции в расчетную организацию позволяет сократить цикл расчетов вплоть до T+1
  • Проведение расчетов по торговым счетам, зарегистрированным в Клиринговом центре
  • Ценные бумаги и денежные средства, полученные в результате исполнения сделки, можно сразу же использовать в биржевых торгах или для расчета следующих сделок
  • Денежные средства, полученные в результате исполнения сделки, можно вывести с торгового счета в режиме on-line
  • Существенное сокращение издержек при исполнении сделок небольшого объема по сравнению со свободной поставкой или поставкой против платежа по "классической" схеме
  • Сделки можно исполнять в течение всего Торгового дня биржи с 10:15 до 18:00 без привязки к клиринговым сессиям Клирингового центра
  • Возможность проведения операций через Шлюз РТС
  • В случае неисполнения сделки в срок к не выполнившей свои обязательства стороне применяются дисциплинарные меры
Курсы валют ЦБ РФ
 

Режимы заключения сделок на бирже РТС

 

Режимы заключения сделок на бирже РТС

Режимы заключения сделок на бирже РТС

 

freshforex.org

Договаривается без биржи

11 февраля 2013

При торговле акциями в режиме основных торгов «Сбербанк CIB» по итогам января занимала 4-е место (62,6 млрд руб.), а с учетом самого Сбербанка (28 млрд руб.) – 3-е. В режиме репо: сам Сбербанк – 2-е (413 млрд руб.), «Сбербанк CIB» – 8-е (205,1 млрд руб.), суммарно – 1-е.

 «Тройка диалог», а затем и «Сбербанк CIB» весь прошлый год была ведущим оператором на фондовом рынке Московской биржи в режиме переговорных сделок (РПС) по акциям. Ситуация изменилась в декабре. Тогда компания сократила активность в 33 раза, а торговый оборот составил всего 1,47 млрд руб. против 48,7 млрд руб. в ноябре. Это сразу отбросило «дочку» Сбербанка на 15-е место в рейтинге, в котором появился новый лидер — Deutsche Bank(его российское подразделение увеличило оборот на 1,6 млрд до 9,9 млрд руб.). Самая большая активность была в июне, когда оборот у «Тройки диалог» составил 88 млрд руб., а совокупный оборот «Тройки диалог» и «Сбербанк CIB» с января по ноябрь 2012 г. — 507 млрд руб.

Из-за произошедших в декабре изменений общий торговый оборот РПС по акциям в декабре по сравнению с ноябрем сократился в 1,5 раза. В январе 2013 г. «Сбербанк CIB» оказалась уже на 3-м месте с 8,2 млрд руб., на 1-м месте — «Алор» (22 млрд руб.), на 2-м — «Финам» (14,8 млрд руб.). 4-я позиция — у Deutsche Bank (7,1 млрд руб.), у Сбербанка — 5-я(6,9 млрд руб.). Даже если сложить показатели Сбербанка и его инвестиционной «дочки», это минимальное значение для компании после декабря прошлого года. Впрочем, в январе сильных изменений в рейтинге ждать и не стоило: в этом месяце активность невысокая и стратегия меняется не сильно, полагает директор департамента активных операций компании «Велес капитал» Евгений Шиленков.

Когда клиенты совершают сделки между дочерними компаниями, для которых «Сбербанк CIB» является брокером, появляется объем, поясняет руководитель отдела торговых операций на денежном рынке департамента глобальных рынков«Сбербанк CIB» Денис Козуб. «Раньше мы делали сделки между этими компаниями на Московской бирже, но теперь, после оптимизации процесса, они делаются вне биржи, а на бирже мы их делаем в разы меньше. На бирже преимущество в том, что сделка рассчитывается мгновенно, но ты платишь за это комиссию, а вне биржи расчет с задержкой, но комиссии гораздо меньше», — добавляет он, подчеркивая, что для компании в будущем от этого может быть «определенная выгода».

Козуб не стал говорить, сколько на этих сделках могла сэкономить «Сбербанк CIB». Оценить сэкономленные Сбербанком деньги непросто, но это могли быть «сотни тысяч рублей» в месяц, полагает Шиленков, добавляя, что для«Сбербанк CIB» это незначительный объем.

Роль голосовых брокеров в целом падает из года в год — раньше этот специфический режим был популярен из-за отсутствия ликвидности на бирже, подчеркивает Шиленков. Сейчас трейдер ориентируется исключительно на цену и ликвидность «в конкретной бумаге в конкретный момент времени», добавляет руководитель департамента торговых операций с акциями ФГ БКС Денис Заболотнев, который объясняет увеличение доли своей компании в 3 раза (до 8,3 млрд руб.) ростом клиентской активности перед праздниками и приходом новых институциональных клиентов на платформу БКС «Праймброкеридж». «В январе активность вернулась только в последнюю неделю месяца, до этого инвесторы приходили в себя после длинных отпусков», — добавляет он.

Часто торги в конкретном режиме продиктованы пожеланиями клиентов, подчеркивают опрошенные«Ведомостями» трейдеры.«В РПС суммы, по которым заключаются сделки, видны остальным участникам рынка, они на это могут ориентироваться, и это может дестабилизировать торги», — подчеркивает Шиленков. В целом же показателем клиентской активности объемы РПС не являются, отмечает руководитель подразделения по торговым операциям с российскими акциями Deutsche Bank Юрий Хилов.

Представитель Московской биржи на запрос«Ведомостей» не ответил.

Ведомости, Галина Камнева

 

 

veles-capital.ru

VIII ВИДЫ СРОЧНЫХ СДЕЛОК - Биржа и ее деятельность

VIII ВИДЫ СРОЧНЫХ СДЕЛОК

Сделки с премией. Сделки с премией — разновидность срочных сделок.

Два рода сделок с премиями.

Хозяйственное значение этих сделок. Стеллажные сделки. Хозяйственное значение стеллажных сделок.

Кратные сделки с премией.

Кратные сделки затемняют состояние рынка.

Комбинирование всех вышепоименованных сделок.

Формы, в которые могут выливаться срочные сделки, весь­ма разнообразны. В дальнейшем мы рассмотрим три типа: сделки с премией, стеллажные и кратные сделки. Соединение их с твердыми сделками дает множество новых сделок. Джеймс Мозер приводит в сочинении своем «Die Lehre von den Z.eit-geschaften» (Берлин, 1875) целый ряд комбинаций этих различ­ных видов срочной сделки с твердой сделкой. Сделки с пре­мией, стеллажные и кратные с премией суть чисто спекуляцион-ные операции, в которых имеется в виду исключительно курсо­вая разница. Но несмотря на это, они во многих случаях не лишены экономического основания. Оно заключается раньше всего в том, что они представляют страхование от больших перемен в курсах. Ожидание исблсииирихгных хозяйственных или политических событий может сильным ■ потрясением цен вызвать большие материальные убытки, которые путем сделок с премией и стеллажных вводятся, однако, в узкие пределы. Несмотря на это, эти сделки все более теряют свое значение для всей биржевой торговли в целом, так что теперь они состав­ляют лишь малую дробь всего оборота и имеют значение лишь для некоторых биржевых ценностей. Это зависит от двух при­чин. Во-первых, от того, что большие перемены в курсах состав­ляют теперь редкость, а на малых не зарабатывают. Затем также от издания закона о биржевых пошлинах, который столь же высоко облагает сделки с премией уже при заключении их, как и твердые сделки на срок, хотя совершенно неизвестно еще дойдет ли дело до сдачи или приемки'.

 

Max   Furst.   Pramien-,   Stellage-   und   Nochgeschafte.   Берлин,   1908,   с

.   4.

134

Биржа и ее деятельность

Виды срочных сделок

135

 

СДЕЛКИ С ПРЕМИЕЙ

Биржевые сделки с  премией  примыкают к явлениям  ком­мерческой жизни, встречающимся иногда и вне биржи.

Характерная черта этих сделок состоит в том, что кто-либо, уплачивая некоторую сумму, выговаривает себе право либо приобрести какую-нибудь вещь, либо отказаться от своего наме­рения, смотря по тому, произойдет в будущем то или иное событие или нет. Практический пример. Некто желает продать участок земли, по которому предполагается провести железную дорогу. Но решение надлежащего ведомства еще впереди. Мно­гие покупатели уже заявили о себе. Владелец рад спросу на привлекшую столько охотников землю. При таких обстоятель­ствах является к нему спекулянт, предлагающий ему более других, и они заключают следующий договор. Землевладелец вместо предложенных 95 000 марок получит 100 000 марок. На это повышение покупной цены предполагаемый покупатель соглашается лишь при следующих условиях: если железная дорога не будет проведена, покупатель может в ближайшие шесть месяцев отступиться от договора. Но он обязуется упла­тить владельцу 5000 марок. Значит, он говорит следующее: я даю вам сегодня 5000 марок с тем, чтобы остальное уплатить в течение полугода; по прошествии этого времени я, может быть, отменю покупку, но оставлю вам эти 5000 марок в возмещение убытков.

В этом примере покупается право выбора за эти именно 5000 марок. На эту сумму удорожается объект. Зато покупатель пользуется правом приобрести землю, если ожидаемое в буду­щем событие (постройка дороги) будет иметь место, или от­ступиться от договора, если дорога не будет построена. В по­следнем случае ценность земли опустилась бы много ниже уплаченной суммы и покупатель терпел бы убытки; теперь он ограничил их названной суммой, заключив изложенный выше страховой договор.

Такая сделка есть сделка с премией.

Бывают такие случаи и в товарной торговле. В Лондоне происходит аукционная продажа больших запасов шерсти. Одна берлинская фирма участвует в торгах. Со своей стороны, она предлагает немецкому дому большое количество шерсти, и если дело не может быть закончено телеграфным путем в несколько часов, фирма стоит перед вопросом, оставаться ли ей в этой спекуляции без покрытия до окончания переговоров. В таком случае вполне понятно и правильно, если фирма продает такое же количество с премией,  рискуя некоторой суммой.  Если она

получит подряд, она от сделки с премией откажется; премией она выговорила себе право отказаться от сделки и этим правом теперь воспользуется. Если же она подряда не получит, тогда она совершит сделку.

Как показывают эти примеры, такие сделки могут иметь место лишь во всех тех случаях хозяйственной жизни, когда имеется в виду могущее произойти в будущем событие, положи­тельный или отрицательный результат которого может иметь последствием материальный ущерб для заинтересованного в деле лица.

Этот ущерб он старается ограничить определенной суммой путем сделки с премией. Такие же сделки заключаются и на бирже с товарами и ценными бумагами. Чтобы познать их истинную сущность, не следует никогда упускать из виду их генеалогию. Сделки с премией это срочные сделки, в которых один из контрагентов, уплачивая известную сумму (премию), приобретает право совершать сделку или нет. Премия есть, следовательно, плата, эквивалент за предоставленное противной стороной право. Это право состоит в том, что дается выбор между двумя возможностями: исполнением договора и отступ­лением от него. Тот или иной образ действий зависит от состоя­ния курсов. Неправилен взгляд на премию как на плату за неисполнение сделки. Так, Обет, например, думает, что в сдел­ках с премией один из контрагентов может, уплатив премию (отступное), отказаться от сделки. Но это заблуждение. Премия уплачивается независимо от того, отступается ли контрагент от договора или исполняет его. Она заключается в более высо­ком курсе, условленном при заключении договора купли. Когда акции германского банка, например, ценятся по 240%, то не найдется никого на бирже, кто при этом курсе предоставил бы мне право отказаться от сделки, если курс упадет. Это он сде­лает, лишь если я ему предложу, например, 242%, то есть на 2% дороже курса дня. Этот избыток надо отнести на счет пре­мии, которая во всяком случае должна быть уплачена. Всякие определения, не считающиеся с этим основным фактом, ошибоч­ны. Первый, кто верно понял сделку с премией, был Гарайс. Он высказал мысль, что содержание договора сводится к запи­си: «Право выбора за премию». Характерная особенность, сле­довательно, в присвоении кому-либо за премию разного рода права выбора. С известной теорией отступного мы не согласны.

Большое, но также и единственное преимущество, предо­ставляемое сделками с премией, состоит в том, что они ограни­чивают риск одной из сторон. Рошер поэтому называет их сделками с ограниченным риском. В то время как в обыкновен-

136

Биржа и  ее деятельность

Виды  срочных сделок

137

 

ной сделке на срок можно терпеть большие убытки, риск от спекулятивных операций при сделках с премией заранее огра­ничен. Ни в коем случае нельзя потерять больше того, что составляет премия, размер которой определен при заключении сделки. Если оговорено 2%, то можно потерять не больше 2%; если оговорено 3%, то убыток ограничен 3%  и т. д.

Но как же могут находиться контрагенты с другой стороны для таких сделок? В сделках с премией потери ограничены ведь лишь для одной стороны, между тем как другая может неограниченно терять.

Этот вопрос удастся, может быть, выяснить аналогичным примером из теории страхового дела. Никто не удивляется тому, что страховое общество страхует дом ценой в сотни тысяч марок за небольшую относительно сумму. И все же бывает, что дома сгорают и за них платятся большие суммы. Это не мешает тому, чтобы наши страховые общества выплачивали своим акционерам недурные дивиденды. Эти барыши обосно­вываются теорией исчисления вероятностей. То же верно и для всех видов страхования. Как известно, люди не умирают в про­извольно избранный момент, но для больших масс населения, нозраст которых известен, можно почти с математической точностью вычислить, сколько должно умирать ежегодно (таб­лицы смертности). На этом основано все страхование жизни. Уплачиваемые ежегодно премии должны быть столь высоки, чтобы покрывать риск.

То же и на бирже в сделках с премией. Убытки, которые может понести от сделки с премией контрагент противной сторо­ны, покрываются высоким курсом, который должен платить покупщик премии. На парижской бирже заключается несрав­ненно больше сделок с премией, чем на берлинской. Там спе­кулянтов, занимающихся торговлей премиями, называют eche-liers. Посмотрим, что говорит о возможности убытков со сто­роны продавцов премий практик Роберт Милле. «Опыт,— го­ворит он,— показывает, что на бирже крупные колебания кур­сов бывают лишь в виде совершенного исключения и могут случиться за год дважды, между тем как в остальные десять месяцев они держатся в нормальных пределах, так что опас­ность, которой тогда подвергаются, почти равна нулю»'. Спе­кулянт, регулярно продающий премии, будет, следовательно, в течение десяти месяцев загребать барыши, которые более или менее сократятся от потерь, понесенных им в другие два месяца,

в которые, вероятно, произойдут значительные колебания, вроде того, как страховое общество долгое время лишь взимает пре­мии, пока какой-нибудь несчастный случай не заставит и вер­нуть некоторую часть прибыли. Заключением твердых сделок спекулянт, продающий такие премии, всегда в состоянии по­крыть себя. Когда он видит, что подготовляется серьезное дви­жение на повышение, он снова покупает твердо для покрытия проданных премий и продает новые премии по гораздо более высокому курсу. Ибо подъем премий значительнее, когда на бирже оживление. Комбинацией твердых покупок и сделок с премией спекулянту удается, таким образом, покрывать себя и использовать обстоятельства для получения барыша.

Высота премии меняется. Она зависит, во-первых, от про­должительности срока сделки. Премии на краткий срок, напри­мер, на один день, меньше, чем на 8 дней; премии на один ме­сяц меньше, чем на два месяца, ввиду меньшего риска. Во-вто­рых, от колебаний курса. Во время возбуждения, когда коле­бания курсов велики, премии высокие; в спокойное время, проте­кающее без больших экономических и политических событий и кризисов, они, напротив, низки. В-третьих, от рода бумаг. Этот пункт находится в связи с предыдущим. Курсовой бюлле­тень указывает акции с относительно большим колебанием цен, например, американские железнодорожные бумаги, как Canada-Pacific-Shares. Тут премия вследствие ежедневного подъема или падения курса на несколько процентов редко составляет меньше 3% за один месяц, между тем как, например, для лом­бардов (акций австрийских южных дорог), гораздо менее колеб­лющихся в курсе, премия годами почти не превосходила 1% за месяц.

Есть два рода сделок с премиями

1.          Сделки с премиями на прием (покупку).

2.          Сделки с премией на сдачу (продажу).

В первом случае покупщик (плательщик) премии приоб­ретает право на получение к определенному дню договоренного количества определенных биржевых ценностей по условленному курсу; в последнем случае продавец премии приобретает право на поставку этих бумаг. Премия представляет, следовательно, в сделке с премией на прием плату за право требовать, а в сдел­ке с премией на сдачу плату за право поставлять.

В сделке на прием покупщик премии рассчитывает на по­вышение курса. При сделке с премией на сдачу продавец спеку­лирует на падении курса. При повышательной тенденции биржи спрашивают поэтому премии на прием, при понизительной же — премии   на   сдачу.   Кто  составил   себе   о   данной   бумаге   благо-

138

Биржа и ее деятельность

Виды  срочных сделок

139

 

приятное мнение, кто оптимист, но не уверен все-таки в благо­приятном обороте дел, тот покупает премию на прием и полу­чает таким образом возможность в случае нужды отказаться от сделки; наоборот, у кого неблагоприятное мнение, кто песси­мист, но не желает все-таки рисковать большими деньгами, тот покупает премию на сдачу.

Некто благодаря своей близости к сферам высшей поли­тики предвидит — разумеется, такие случаи могут быть редко на берлинской бирже — повышение в курсе 3%-ного имперского займа и покупает в феврале премию на прием 50 000 марок. Эта премия на прием составляет до ultimo марта Л/ь°/о, что равно 375 марок. За эту сумму он получает право по своему усмотрению совершить сделку, если курс повышается, или от­казаться от сделки, то есть не принимать билетов имперского займа, если курс падает. Курс дня отмечен 83%, котировка же с премией 83 /%—3Д (прием).

Рассмотрим еще один пример сделки с премией на сдачу. Если некто думает, что какая-нибудь бумага, например, паи Учетного коммандитного общества понизится, но потери его были бы слишком велики, если бы она против ожидания под­нялась, то он продает премию на сдачу 30 000 марок учетно-коммандитных. Котировка отмечает, например, 174'Ув—1 /в (сдача). Это значит, что продавец этих 30 000 марок паев учетно-коммандитного общества имеет за плату 15/в%, или 487,5 марки, право сдавать бумаги по курсу 1745/в или отка­заться, то есть не сдавать ничего.

Премия уплачивается на некоторых биржах, как в Берлине, лишь в день поставки, на других же, как в Гамбурге, немед-"*нне. В правилах товарной ликвидационной кассы о сахарных сделках с премией (1 января 1897) сказано: покупатель А уплачивает немедленно 50 пфеннигов премии и имеет за это право (выбор) требовать от В 500 мешков на декабрь по 12'/г марки (заявить 1 декабря) или отказаться от приемки. За три дня до ultimo, в так называемый день объявления премии поку­патели или, в другом случае, продавцы должны объявить на бирже, желают ли они сдавать или, соответственно, принимать, или же намерены отказаться от этого. Обыкновенно это объяв­ление не имеет места, ибо по высоте курса само собой видно, последует ли требование, поставка, или сделка не будет со­вершена.

Премии выгодны при покупке двойной против минимальной для срочных сделок суммы, то есть партиями в 100 штук и 30 000 марок; при меньших суммах они дороги.

Не   считая   тех   случаев,   когда   сделки   с   премией   служат

для экономических целей покрытия, они представляют большие народнохозяйственные неудобства. Они окутывают дымкой истинное движение курсов и затрудняют тем оценку их по существу.   Уменьшая   риск,   они   увеличивают   и   поддерживают

спекуляцию.

Редактор немецкого журнала «Okonomist» Христиане относит их вообще к игре и спекуляции. У кого не хватает смелости покупать бумаги твердо, тот имеет еще достаточно храбрости, чтобы купить премию. Именно сделки с премией способствуют существенно развитию игры на бирже.

С точки зрения народнохозяйственной есть только один вид имеющих право на существование сделок с премиями, это те, которые служат для страхования себя от действительного риска. Но это бывает очень редко. Из тысячи сделок с премией одна, может быть, носит характер страховой сделки. Сведущий человек банкир Копецкий представил биржевой анкете такой пример. Он указал на следующий приведенный берлинской коллегией старшин случай экономически основательной сделки с премией на сдачу, который тогда, до установления прочного курса рубля, мог иметь значение. Некто имеет в виду продать в Россию товар. Он обращается туда с предложением, которым связывает себя на известное время. Чтобы иметь возможность сделать это предложение, он должен основывать свои расчеты на определенном курсе рубля. Но так как фирма не знает, будет ли принято ее предложение, она не может теперь уже продавать рубль, не рискуя увидеть себя вынужденной вновь купить по гораздо более дорогой цене в том случае, если пред­ложение ее не будет принято. Она изберет поэтому путь сделки с премией, уплатив премию за право поставки рублей к опре­деленному сроку (сроку сдачи товара) по установившейся уже теперь цене. Это сделка с премией на сдачу.

На бирже премии не котируются официально. Осведоми­тельные функции предоставлены частной инициативе.

СТЕЛЛАЖНЫЕ СДЕЛКИ

Сделке с премией весьма родственна стеллажная сделка. Тут речь идет о комбинации сделок с премией на прием и с премией на сдачу. Премия находит свое выражение в курсе приемки или сдачи. Покупщик стеллажа имеет право либо сдавать, либо требовать в день поставки, то есть в день объяв­ления премии. Он в праве и обязан принимать по определен­ному высокому курсу или поставить по определенному низкому курсу.   Одно   из   двух   он   во   всяком   случае   должен   сделать.

 

 

140

Биржа и ее деятельност

Виды срочных сделок

141

 

Рассмотрим,  например,  выполнение стеллажных сделок  на практике. Кредитные акции котируются на май в  180%. В это время   я   покупаю   себе   стеллаж   на   100   кредитных   по   курсу 184/176,   то  есть  принимаю  на  себя   обязательство  в  размере 100 кредитных акций по курсу 180 с 8% расхождения. Расхож­дением   стеллажа   называется   разница   между   курсом   приемки и курсом сдачи, а средний курс (в этом примере — 180) называ­ется   критическим   курсом.   Этой   сделкой   я   выговариваю   себе право принимать в день поставки по  184   либо в тот же день сдавать по  176.  Решение вопроса, сдавать мне или принимать, лежит в том, произошло ли изменение курса вверх или вниз от центра стеллажа  (180).  Если курс устанавливается между  180 и  184, то я акции приму,  если же он стоит между  180 и  176, то я их сдам. Если же он составляет 180, то я потребую бумаги, если уже до того продал их, и воспользуюсь ими для поставки, если  мне  легче  продать  их,   может  быть,   франко  куртаж,   чем купить.  Напротив, я сдам бумаги, если они куплены,  или если мне легче купить по курсу, нежели продать, или если я намерен сыграть   на  понижение.   Выиграть  я   могу  лишь  в  том  случае, если курс поднялся выше 184 или пал ниже 176. В стеллажной сделке соединяются сделка с премией на прием по курсу 182/2 и сделка с премией на сдачу по курсу  178/2.

Если я выполняю сделку с премией на прием, то принимаю по 182 и плачу 2%, ибо не выполнил сделки на сдачу, так что окончательно должен платить 184. Если же я выполняю сделку с премией на сдачу, то поставляю по 178 и вычитываю за отказ от исполнения сделки на прием 2%, так что на самом деле получаю лишь  176.

Стеллажные сделки соответствуют потребностям рынка, подверженного сильным колебаниям. Это сделка для обеспе­чения за собой шансов выигрыша, связанных с наступающими изменениями в курсах, которые могут быть обусловлены раз­личными событиями: войной или миром, стачкой, таможенным законом, предстоящей пробой руд золотопромышленных акцио­нерных обществ, объявлением дивидендов и т. д.

Стеллажные сделки часто встречаются также и в сахарной торговле. Брёдерманн прямо называет двойные сделки с преми­ей фундаментом комиссионной торговли. Большие количества сахара торгуются либо с двойной премией, либо также с простой премией (на прием и на сдачу). Он следующим образом харак­теризует положение вещей: «Комиссионер говорит себе: если высшая цена моя 14 марок, а премия, которую я должен допла­тить в случае недоставки сахара, составляет 1 марку, то я рань­ше всего присматриваюсь к условиям рынка. Если производство

сахара посредственное, то не будет риска, если я приму сдавае­мый мне по цене в 14 марок 1 марку премии, то есть в 13 марок. Риск, связанный с этим, незначителен. С другой стороны, если я, основываясь на цене в 14 марок, продал свой сахар по 15 ма­рок, то я весьма просто прекращаю свою спекуляцию. Я ведь владелец сахара. Так говорят крупнопромышленные учрежде­ния». Однако, если не считать упомянутых выше случаев, право покупщика стеллажа либо принимать положенное количество по установленной высшей цене, либо поставить его по оговорен­ной низшей цене вряд ли могло бы быть обосновано народно­хозяйственными потребностями. Для спекуляции стеллажные сделки, благодаря слишком большой широте своей, менее при­влекательны. Большей частью они служат лишь для ликвидации некоторых видов сделок с премиями.

КРАТНЫЕ СДЕЛКИ С ПРЕМИЕЙ

Кроме сделок с премиями и стеллажных на бирже бывают еще так называемые кратные сделки с премией. Они также да­леко не ограничиваются одной лишь биржей. Если, например, какое-либо учреждение или общество объявляет торги на под­ряд, то отдельные подрядчики, которые должны указать в своих предложениях твердые цены, обеспечивают себя тем, что заклю­чают со своими поставщиками кратные сделки с премией, то есть покупают твердо количество, принятое за единицу, и получают право дополнительно требовать поставки двойного или иного кратного количества. Тот подрядчик, кому сдана поставка, польчуется в таком случае своим правом. Но поставщик согла­шается на поставку двойного количества лишь при том условии, если получит более высокую цену. Премия' скрыта в цене. Подрядчик обеспечивает себе уплатой этой премии подрядное количество, а вместе с тем и определенный барыш. Остальные подрядчики лишь тогда пользуются правом дополнительного требования, когда они считают это выгодным, то есть если рыночная цена не ниже.

В комиссионной торговле углем может встретиться такой случай. Один торговец получает приказ купить, например, тридцать вагонов угля. Эти тридцать вагонов он покрывает у другого десятью вагонами и двукратным дополнением, что обозначается как 2Хп — двукратная надбавка. Если покупа­тель в срок поставки принимает без возражения, торговец берет свой заказ, то есть десять вагонов с двукратной прибавкой, следовательно, тридцать вагонов. Если же покупатель ставит ввиду возможного падения цен препятствия, торговец не наста-

142

Биржа и ее деятельность

Виды  срочных сделок

143

 

ивает на дополнительном требовании. Из этих примеров уже выясняется характер кратных сделок. Это срочные сделки, при которых один из контрагентов, то есть покупщик или продавец ценной бумаги или товара, имеет право в день объявления премии требовать или сдавать дополнительно по тому же курсу еще такое же количество. В первом случае цена немного выше, а в последнем немного ниже курса дня. Премия засчитывается, следовательно, в курс.

Если я покупаю в начале мая, например, когда курс 200%, 15 000 марок какой-либо бумаги по 201% с тройной надбавкой, то эти 15 000 марок я, наверно, приму, независимо от того, падет ли курс или подымется, но продавец обязан по моему требованию в день ultimo поставить мне дополнительно еще 45 000 марок той же бумаги по тому же курсу, то есть по 201%.

Наоборот, если я продаю какую-нибудь бумагу с тройной надбавкой, то есть по курсу ниже курса дня, чтобы иметь воз­можность к намеченному позднейшему курсу сдать тройное количество по более низкому курсу, то это тоже кратная сделка, но в другом направлении.

Кратной сделке с выбором для покупателя, то есть кратной сделке с премией на прием соответствует кратная сделка с вы­бором для продавца, то есть кратная сделка с премией на сдачу. На бирже такие сделки тоже редко случаются. Особенный случай представляет следующий.

Один банк намерен принять на себя иностранный, скажем итальянский, заем. Общая сумма этого займа должна составить 100 миллионов. Банк, однако, не берет на себя всего займа сразу, а заключаем следующий договор с правительством: сразу твердо принимаются 20 миллионов, и одновременно приобре­тается право принять в течение ближайших шести месяцев в разные сроки еще четыре раза по 20 миллионов. Это кратная сделка, на основании которой банк, принимающий заем, имеет воз­можность продавать итальянские билеты как с правом дополни­тельного требования, так и с премией, ибо он может восполь­зоваться правом выбора или отказаться от него, смотря по тому, воспользуется ли покупатель правом дополнительного требова­ния или приемки бумаг, или же заявит об уплате премии. В таком случае мы имеем кратную сделку.

Кратная сделка имеет тот недостаток, что затемняет состоя­ние рынка. Никто не знает, в какой степени понадобятся услуги биржи для той или иной бумаги, следует ли потребовать один, два или три миллиона. Из-за этого затруднительно судить о спросе и предложении и определять цены.

При заключении рассматриваемых здесь сделок с премией, стеллажных и кратных на бирже является затруднение в том, что недостает контрагентов, другой стороны для соответствен­ных операций, и маклеру по сделкам с премией приходится связывать вместе такие сделки, которые в конечном результате покрывались бы поручениями контрагентов. Отсюда происходят самые различные комбинации. Они возможны, потому что все эти сделки родственны между собой. Сделку с премией на прием можно превратить в сделку с премией на сдачу или, например, сделку с премией на прием или на сдачу произвести из сделки на срок или стеллажной; то же и с кратной сделкой. Сделка с премией на сдачу, стеллажная и кратная суть комби­нации сделки с премией простой, двойной или тройной твердой сделкой. Но эти операции относятся к технике срочных сделок, которые получили ясное изображение, применительно главным образом к Австрии, в книге Адольфа Вахльтеля о сделках с премией, стеллажных и кратных (Вена, 1897). Больше к теории этого предмета относится тяжелое изложение Исидора Цкольни «Die Theorie und Praxis der Pramiengeschafte» (Франкфурт н/М., 1883). Лучшее и новейшее произведение в этой области — «Pramienstellage- und Nochgeschafte» Фюрста (Берлин, 1908), чрезвычайно ясно на основании многолетней биржевой практики разбирающегося в технике названных сделок.

 

 

Репорт и депорт

145

 

 

12

bookwu.net

Смотрите также

.