Бросьте вызов, созывайте, сотрудничайте и творите

Для меня большая честь представлять Банк Англии в этой дискуссии, и я приветствую акцент сегодняшнего мероприятия G20 в Индонезии на использовании сукук для устойчивого финансирования. Для меня большая честь присутствовать здесь, чтобы обсудить эти важные темы в рамках нашей общей приверженности расширению доступа к финансам и борьбе с изменением климата. Я также хотел бы поблагодарить Банк Индонезии и Исламский банк развития за организацию этого мероприятия и правительство Индонезии за организацию председательства в «Группе двадцати».

Это очень трудные времена для экономик G20; во время президентства Индонезии мир пережил ряд неблагоприятных потрясений. Некоторые из немедленных последствий, таких как инфляция и ослабление глобального роста, хотя и серьезны, но мы намерены быть недолговечными. В то же время энергетическая и продовольственная безопасность превратились в фундаментальные проблемы, выходящие далеко за рамки экономики, в то время как доказательства и неблагоприятный опыт изменения климата становятся все более и более очевидными, требуя многолетних решений для предотвращения климатической катастрофы. Риски, с которыми мы столкнемся в будущем, будут определяться действиями, которые мы предпринимаем сегодня.

Банк Англии и исламские финансы

Обязанности моего заместителя управляющего за баланс Банка Англии в размере 1 трлн фунтов стерлингов и все наши рыночные операции дают мне особое представление о роли Банка в сердце финансового сектора Великобритании в стремлении нашей компетенции для денежно-кредитной и финансовой стабильности. При рассмотрении того, как нам лучше всего выполнять свою роль, мой подход состоит из четырех практических шагов, которые я буду называть четырьмя «С». Во-первых, оценка того, сможет ли Банк предоставить решение  вызов  в соответствии со своими полномочиями по обеспечению денежно-кредитной и финансовой стабильности. Если это так, то оставшиеся три C для работы созывают , сотрудничают с и создают , чтобы помочь найти решение. Я хочу использовать свои сегодняшние замечания, чтобы применить эти четыре C к предмету этой панели и показать, как ряд учреждений и заинтересованных сторон могут внести свой вклад, в данном случае, в использование сукук, в том числе для устойчивого финансирования.

Банк Англии много лет работал над созданием более равных условий для фирм в секторе исламских финансов Великобритании. Исламские банки были созданы в Великобритании в течение 40 лет, начиная с 1982. Но только в своей речи в 2003 году покойный сэр Эдвард Джордж, тогдашний управляющий Банка, поставил вопрос о том, может ли Банк сделать больше, о чем свидетельствует история некоторых его соседей-мусульман, которые у них нет другого выбора, кроме как использовать обычные процентные ипотечные кредиты, что противоречит их принципам. ¹

За двадцать лет с тех пор Великобритания стала ведущим центром исламских финансов за пределами мусульманского мира. Правительство Великобритании завершило выпуск сукук на сумму 200 миллионов фунтов стерлингов в 2014 году, что сделало ее первой страной за пределами исламского мира, выпустившей суверенный сукук. За этим последовала еще одна эмиссия сукук на сумму 500 миллионов фунтов стерлингов в прошлом году. На сегодняшний день посредством выпуска сукук на Лондонской фондовой бирже было привлечено более 50 миллиардов долларов.

В 2021 году Банк открыл свой Альтернативный фонд ликвидности, или ALF — первый в своем роде, предложенный западным центральным банком. Исламским банкам запрещено выплачивать или получать проценты, и поэтому они не могут получить доступ к тому же набору средств ликвидности, что и другие банки. Позже в своем выступлении я хочу использовать ALF в качестве практического примера моих четырех C: показать, как эта задача была решена, и объяснить, как благодаря созыву, сотрудничеству и созданию ALF был создан. Теперь он находится рядом с другими механизмами ликвидности Банка Англии и дает исламским банкам Великобритании повышенную гибкость для удовлетворения своих потребностей в ликвидности.

Проблема чистого нуля и роль Великобритании как мирового финансового центра

Переход к миру с низким уровнем выбросов несет в себе уникальный набор рисков, таких как риск беспорядочного перехода от активов с интенсивным выбросом. Только финансовый сектор способен направить огромные суммы инвестиций, необходимых для того, чтобы помочь предприятиям и частным лицам структурно сократить выбросы и максимально упорядоченно перейти к устойчивым альтернативам. МЭА ожидает, что к концу десятилетия миру потребуются ежегодные инвестиции в чистую энергетику в размере 4 трлн долларов, чтобы ограничить потепление до 1,5 9 .0019 o C ² , в то время как другие недавние исследования подсчитали, что для достижения глобального нулевого уровня выбросов к 2050 году потребуется от 109 трлн до 275 трлн долларов совокупных инвестиций. финансы для развивающихся стран.

Положение Великобритании как глобального финансового центра означает, что она играет ключевую роль в обеспечении устойчивого финансирования для борьбы с изменением климата. Это еще больше укрепилось, когда правительство Великобритании опубликовало свою схему финансирования UK Green в июне 2021 года, после чего в сентябре 2021 года был запущен первый выпуск зеленых ценных бумаг, который привлек 10 миллиардов фунтов стерлингов и стал крупнейшим первым выпуском зеленых облигаций, когда-либо осуществленным суверенным государством. Общий объем выпуска зеленых ценных бумаг за 2021–22 финансовый год составил 16,1 млрд фунтов стерлингов, а в 2022–2023 годах запланирована дополнительная эмиссия зеленых ценных бумаг на сумму 10 млрд фунтов стерлингов.

Исламское финансирование по самой своей природе имеет синергию с климатическим финансированием в том смысле, что оно направлено на то, чтобы избежать инвестирования в социально вредную деятельность. ⁴ Рынок сукук, связанный с ESG, хотя и невелик в настоящее время (всего 2,6% от общемирового количества выпущенных сукук), быстро растет, и ожидается, что в ближайшие 5 лет он увеличится примерно до 5% рынка сукук. ⁵  Глобальный ежегодный выпуск сукук, по оценкам, будет расти со скоростью почти 7% в год в течение следующих пяти лет, достигнув 257 млрд долларов в 2027 году. ⁶  Рост экологически чистых и устойчивых сукук в ближайшие годы предоставит миру возможность ускорить устойчивые инвестиции.

Роль Банка Англии в поддержке перехода к нулевому балансу

Банк Англии поддерживает переход к нулевому балансу тремя основными способами.

Во-первых, через пропаганду политики. Банк Англии поддерживает глобальные цели мобилизации финансовых потоков в соответствии с Парижским соглашением и поддержки устойчивого к изменению климата развития. Например, во время председательства Индонезии в «Группе двадцати» Банк работал над обеспечением согласованности и сопоставимости систем раскрытия информации о климате, поддерживая ISSB МСФО и его проекты стандартов. Чтобы глобальный финансовый сектор мог эффективно мобилизовать финансирование для поддержки перехода к нулевому балансу, нам необходимо создать переходную финансовую инфраструктуру. Сюда входят общие определения, раскрытие информации о климате, более широкая государственная политика и планы перехода по всей экономике. Проведя множество совещаний, Банк сотрудничает с ключевыми международными форумами для продвижения обсуждения финансирования переходного периода, включая Рабочую группу G20 по устойчивому финансированию (SFWG). Мы поддерживаем структуру переходного финансирования, разработанную SFWG G20 в этом году, и с нетерпением ожидаем ее ввода в действие в 2023 году, чтобы обеспечить своевременную и масштабную мобилизацию переходного финансирования.

Во-вторых, благодаря творческому подходу к использованию и доступу к балансу Банка. В ноябре 2021 года Банк опубликовал всеобъемлющую основу для «озеленения» нашего портфеля корпоративных облигаций, чтобы поддержать переход к нулевому чистому доходу, но в то же время не подрывая основной цели денежно-кредитной политики схемы. В то время как портфель в настоящее время разворачивается в соответствии с целями денежно-кредитной политики, мы создали основу для «озеленения» для других инвесторов о том, как «озеленить» портфель корпоративных облигаций. И наша объединяющая роль в качестве центрального банка Великобритании должна гарантировать, что они примут это к сведению.

Это хорошо согласуется с третьей областью, нашей пруденциальной работой. Как центральный банк Великобритании и пруденциальный регулятор, роль Банка заключается в обеспечении устойчивости финансовой системы к последствиям изменения климата, включая переход к нулевому балансу. Сотрудничая со многими другими через Сеть по экологизации финансовой системы, мы стремимся понять, как различные пути перехода могут повлиять на экономику и стабильность финансовой системы, а также на безопасность и надежность фирм, которые мы регулируем.

Назад к ликвидности

Учитывая беспрецедентные потрясения, с которыми столкнулась мировая экономика, как никогда важно уделять внимание обеспечению правильных рамок и подходов для обеспечения надлежащих уровней управления рисками и устойчивости для обеспечения финансовой стабильности. . Это особенно верно в отношении ликвидности, где опыт последних недель напоминает нам о ряде существующих уязвимых мест, особенно в секторе НБФО, поэтому G20 постоянно уделяет ему внимание.

Ликвидность – важная и актуальная тема. Но, учитывая нашу сегодняшнюю направленность, позвольте мне вернуться к альтернативному фонду ликвидности Банка (ALF), чтобы проиллюстрировать мой любимый подход к использованию 4C. В течение многих лет исламские банки сталкивались с проблемами эффективного управления ликвидностью, будучи не в состоянии удерживать такие же высококачественные ликвидные активы, как и обычные банки, такие как резервы центрального банка, суверенный долг и ценные бумаги, обеспеченные активами. Кроме того, в то время как Базельские правила ликвидности предоставили национальным надзорным органам право рассматривать сукук как высококачественные ликвидные активы, количество выпущенных сукук, подпадающих под этот режим, является скромным по сравнению со спросом на них. Чтобы не оказаться в ловушке, исламским банкам исторически приходилось структурировать себя неэффективным образом, например, держа большие запасы беспроцентных наличных денег или предлагая ограниченные предложения краткосрочных депозитов.

ALF, структурированный как вакала, или учреждение на основе фонда, предлагает творческое решение. Депозиты участников в ALF обеспечены фондом высококачественных ценных бумаг – сукук – дополняемых по мере необходимости денежными депозитами в Банке. Доход от этих инструментов, за вычетом хеджирования и операционных расходов, может выплачиваться вкладчикам вместо процентов. Депозиты, размещенные с помощью ALF, позволяют банкам-участникам выполнять нормативные требования по хранению буфера высококачественных ликвидных активов для выполнения обязательств по мере наступления сроков их погашения.

Используя наши полномочия по организации собраний в качестве центрального банка, мы сотрудничали и многому научились у многочисленных организаций в сфере исламских финансов со всего мира, чей опыт и вклад были необходимы для помощи нам в создании механизма. С момента запуска ALF в декабре 2021 года мы стали свидетелями активного использования объекта, а также получили и продолжаем получать положительные отзывы о его конструкции. Мы удовлетворены прогрессом в решении этой задачи. Во-первых, с точки зрения справедливости, но также и с точки зрения поддержки, которую он оказывает реальной экономике, будь то путем кредитования предприятий или в центре внимания сегодняшнего мероприятия, поддерживающего устойчивые инвестиции.

Подход, который мы использовали при разработке ALF, можно распространить на усилия, выходящие за пределы мира центральных банков. Например, созыв и сотрудничество по развитию экологичных и устойчивых сукук поддерживаются и содействуют Рабочая группа высокого уровня по экологически безопасным и устойчивым сукук (HLWG), которая была создана на COP26 Исламским финансовым советом Великобритании совместно с GEFI, IsDB, Казначейство Ее Величества, Министерство финансов Индонезии и Лондонская фондовая биржа. HLWG — это трехлетняя инициатива, направленная на координацию международных усилий по продвижению экологически чистых и устойчивых сукук в качестве финансового инструмента, помощь регуляторным инициативам и решение проблем, связанных со спросом и предложением. При создании решения HLWG может опираться на опыт и знания со всего мира, которые широко представлены на сегодняшнем мероприятии.

Заключение

Среди всех потрясений, многие из которых беспрецедентны, с которыми сталкивается мировая экономика сегодня, проблема изменения климата является самой серьезной и далеко идущей. Очевидно, что среди членов G20 есть сильное желание бороться с изменением климата, и я надеюсь, что скромные практические примеры, которые я привел сегодня, иллюстрируют, как можно использовать преимущества сукук для дальнейшего развития устойчивого финансирования. Я надеюсь, что мои примеры того, как мы бросаем себе вызов, пытаясь найти решения, а затем собираемся, сотрудничаем и творим в поисках их, можно рассматривать как одно из средств обеспечения «пути» в английской поговорке: «Где есть воля, там и желание». путь».

Будет много других эффективных способов, доступных в странах-членах G20 и за их пределами; действительно, обмен этими различными подходами, как мы это делаем сегодня, занимает центральное место в духе G20. Благодаря потенциально гораздо большему вкладу исламских финансов, достигнутому благодаря нашим сегодняшним обсуждениям и полученным знаниям, мы можем лучше достичь цели председательства Индонезии в G20: «Вместе восстановиться, восстановиться сильнее».

Я хотел бы поблагодарить Zish Jooma, Amy Lee и Rupal Patel за их помощь в подготовке текста и Arshadur Rahman, Timothy Rawlings и Christopher Worthington за их комментарии и вклад.

¹ Я в долгу перед своим коллегой Эндрю Хаузером за эту ссылку на выступление, которое было включено в его речь в декабре 2020 года «Почему исламские финансы играют важную роль в поддержке восстановления после Covid — и как Банк Англии может помочь новый альтернативный фонд ликвидности», при запуске ALF.

² Международное энергетическое агентство (2021 г. ), World Energy Outlook, 2021 г.0003

⁴ Рахман, А. (2018) Глава 9. Пример сукук, привязанного к ВВП. В Шиллер, Р. и др., Суверенные облигации, привязанные к ВВП: обоснование и дизайн (стр. 79–88), CEPR Press, Лондон.

⁵ Fitch Ratings (2022), Специальный отчет: глобальный рынок ESG Sukuk

⁶ Refinitiv (2022), Sukuk Perceptions and Forecast Study 2022: Navigating a New Environment Are Dooming its Economy

Иностранные компании покидают свою экономику На фоне войны с Украиной

Размер текста

Табличка с курсами обмена иностранной валюты к российскому рублю в витрине отделения АО «Фора-банк» в Москве, Россия.

Андрей Рудаков/Bloomberg

Об авторе: Пол Салливан — старший научный сотрудник Глобального энергетического центра Атлантического совета.

В то время как Украина истекает кровью от жестокого вторжения российских военных, Россия теряет инвестиции от иностранных компаний и инвесторов. Это также истощает возможности для нового бизнеса, спорта и других возможностей для будущих доходов. Так много компаний и инвесторов уходят так быстро, что трудно уследить за всем этим.

Около 60% экспортной выручки и 30% федерального бюджета России формируются за счет доходов от энергетики и налогов. Энергетические компании, покидающие страну, нанесут большой удар по экономике России, которая по размерам сопоставима с испанской и гораздо менее диверсифицирована. Россия — это в основном страна природных ресурсов, а не индустриальная, особенно по сравнению с соседями по ЕС. Он не может допустить того оттока промышленных и других инвестиций, который сейчас происходит. Он не может позволить себе потерять технологические потоки, которые уйдут вместе с ними.

Вероятно, компании уходят, потому что ведение бизнеса с Россией сопряжено со значительным риском для репутации. Этот риск существовал еще до вторжения в Украину из-за коррупции и преступности российского правительства и экономики.

Многие компании и инвесторы хлынули в Россию после распада СССР. Они видели огромные прибыли, которые можно было бы получить от значительно недооцененных активов в стране. Они также увидели фантастическую возможность, поскольку будущие олигархи получили большую часть металлургической, горнодобывающей, энергетической и других отраслей промышленности за копейки в долларах. Они могли купить их по дешевке у капризного правительства, мчащегося к банкротству во времена Ельцина и первых лет правления Путина. Некоторые из этих оригинальных иностранных компаний сегодня стоят в очереди на то, чтобы покинуть Россию.

Многосторонние и национальные санкции, введенные в отношении российских государственных структур, банков, олигархов и лидеров во многих областях, привели к увеличению предполагаемого и фактического риска для иностранных компаний и инвесторов в стране. Отключение некоторых российских банков от системы обмена банковскими сообщениями Swift стало невероятно зловещим знаком для многих из этих компаний.

Инвесторы и компании рассматривают предполагаемый доход на инвестированный капитал, или ROIC, по сравнению с расчетной средневзвешенной стоимостью капитала, WACC, а также учитывают риск. Расчетный ROIC снизился. Расчетный WACC вырос. Расчетный риск вырос. Математика показалась многим понятной.

Компании рассмотрели альтернативные издержки пребывания. Есть много других мест для инвестиций и работы, которые не имеют таких репутационных рисков и санкций, убивающих инвестиции.

Когда компания быстро покидает Россию в таких условиях, ее активы могут вернуться к копейкам на доллар, как это было в предыдущие годы. Некоторые из них будут напрямую передавать энергетические объекты, инфраструктуру, денежные средства и многое другое своим российским партнерам. Это потери, но когда кажется, что все катится под откос, часто лучше свернуть с пути.

Российские партнеры уходящих компаний также понесут убытки из-за снижения стоимости. Эти удары усугубляют резкое падение на российских фондовых и других рынках, а также обвал рубля.

Кто уходит, приостанавливает работу или значительно сокращает свою деятельность? Список обширен: Exxon, BP, Equinor, Shell, Total, ENI, Orsted, OMV, Siemens, Fortum, Uniper, Trafigura, Norsk Hydro, ABB, Sandvik, Deutsche Post, Ford, GM, Boeing, Airbus, Apple, Facebook. , Twitter, Netflix, Spotify, Canada Goose, Expedia, Adidas, Harley-Davidson, Daimler Truck, Volvo, Mercedes Benz, Toyota, Mazda, Mitsubishi, Honda, Jaguar Land Rover, Renault, H&M, Dell, Maersk, MSC, Frontline, Electrolux, UPS, Fedex, суверенный фонд благосостояния Норвегии, HSBC, ING, Nordea, RBI и пенсионные фонды в США и других странах. И это только избранный список на момент написания. Гигантский Азиатский банк инфраструктуры и инвестиций в Китае заморозил все кредиты России и Беларуси из-за войны на Украине.

Спорт тоже большой бизнес. Формула-1, футбольные лиги, Паралимпийские игры и многие другие запрещают или исключают из участия российских спортсменов, команды и инвесторов. Скорее всего, будут введены новые запреты в спорте и других отраслях.

Все больше инвесторов, компаний и представителей спорта уйдут, приостановят свою деятельность или сократят свою деятельность в России и с Россией. Чем дольше будет продолжаться эта жестокая война с Украиной, тем больше будет кровоточить российская экономика.

Ущерб, нанесенный всего за последнюю неделю, может иметь долгосрочные последствия. Если эта война будет продолжаться еще долго, в России останется очень мало западных компаний. По мере того, как из Украины будут поступать все более неприятные новости, санкции будут продолжать ужесточаться, и все больше компаний будут убегать из России и связанных с Россией организаций.

Вопрос к руководителям России всех уровней и к русскому народу: Стоит ли война?

Гостевые комментарии, подобные этому, написаны авторами, не работающими в отделе новостей Barron’s и MarketWatch. Они отражают точку зрения и мнения авторов. Отправьте предложения с комментариями и другие отзывы по адресу  ideas@barrons.