Россия и Китай объединились, чтобы уменьшить зависимость от доллара. Вот как это происходит.

Всего за несколько дней до начала жестокого вторжения России в Украину в 2022 году мы предупреждали, что сотрудничество России и Китая в области дедолларизации — процесса снижения зависимости экономики от доллара США в международной торговле и финансах — не защитит российскую экономику от санкций. И это не так. В результате беспрецедентных западных санкций Москва в одночасье лишилась возможности совершать операции в долларах и евро — доминирующих мировых валютах.

С тех пор Россия искала альтернативы управлению своей торговлей и запасами. Китайский юань и золото стали звездами шоу, но оба привнесли новые уязвимости и неудобства. Юань делает Россию зависимой от доброй воли Пекина, в то время как золото не так защищено от санкций, как ожидала Москва, и России было трудно расширить свою незаконную торговлю золотом.

Юанизация создает новые уязвимости

В феврале 2022 года Россия, находящаяся под жесткими санкциями и изолированная, должна была найти альтернативу транзакциям в долларах. Новая валюта нуждалась в двух характеристиках: она должна была быть относительно стабильной и чеканиться в стране, не находящейся под санкциями. Из нескольких приемлемых вариантов, таких как индийская рупия и южноафриканский рэнд, китайский юань был единственным, кто активно стремился к международной роли и был в состоянии взять на себя эту роль.

Москва быстро активизировала использование юаня двумя основными способами: увеличение доли юаня в российских резервах и переход к прямой торговле рублем с юанем вместо использования доллара в качестве посредника. В конце прошлого года Минфин России увеличил разрешенную долю резервов в юанях в Фонде национального благосостояния до 60 процентов. Между тем с февраля по октябрь 2022 года торговля рублем и юанем увеличилась в восемьдесят раз. С каждым из этих действий Россия создавала новые уязвимые места и укрепляла себя в качестве младшего брата в отношениях.

Уязвимость обменного курса рубля к юаню. Китай является главным торговым партнером России, и его жесткий контроль над обменным курсом юаня по отношению к рублю создает риски для торгового баланса России. Жестко контролируемый юань по своей сути может показаться более стабильным, чем плавающий доллар, но китайские власти и раньше управляли обменным курсом рубля к юаню в своих интересах. В частности, вскоре после начала вторжения китайское правительство ослабило контроль над юанем, чтобы позволить быстро обесценивающемуся рублю падать быстрее, тем самым избегая субсидирования китайских товаров для россиян, давая им больше юаней, чем их рубли действительно стоили. В результате для России стало намного дороже покупать китайские товары. Другими словами, Китай мог в любой момент — по политическим причинам или по иным причинам — сделать китайский импорт действительно дорогим, а российский экспорт в Китай — намного дешевле.

Риск ликвидации китайских облигаций. ЦБ России может оказаться не в состоянии продать китайские облигации и конвертировать выручку в рубли, если Пекин решит ввести ограничения на отток юаня. Риск ликвидности китайских облигаций — одна из основных причин, по которой центральные банки по всему миру избегают их покупки. По оценкам, в марте 2022 года Центральный банк России и Фонд национального благосостояния владеют активами, деноминированными в юанях, на сумму 140 миллиардов долларов, деньги, которые Москва может не получить, если Пекин решит ввести контроль за движением капитала.

Риск устранения линий валютного свопа. Россия уязвима перед политической волей Пекина, когда речь идет о линиях валютных свопов — соглашении между двумя центральными банками об обмене валют. Москва использовала двусторонние своп-линии с Центральным банком Китая для наращивания резервов в юанях. В 2014 году Россия заключила трехлетнюю сделку валютного свопа на сумму 150 млрд юаней и продлила ее еще на три года в 2017 году. В январе центральные банки России и Китая договорились о создании нового инструмента валютного свопа в юанях. Однако такие соглашения подвергают китайские финансовые учреждения вторичным санкциям США за помощь в усилиях России по уклонению от санкций. Если Пекин решит, что угроза вторичных санкций становится существенной, он вскоре откажется от своповых линий с Россией.

В прошлом году Россия сделала первые важные шаги в направлении юанизации своей экономики, что необходимо Москве, что, в свою очередь, увеличивает влияние Пекина в международных финансах. Хотя юань помог России пережить последствия санкций в краткосрочной перспективе, он также открыл для Москвы ящик Пандоры с новыми уязвимыми местами. Пока санкции остаются в силе, России придется оставаться на правой стороне Пекина.

Россия поворачивается к золотоискателям?

Москва ищет альтернативы евро и доллару с момента своего первого вторжения в Украину в 2014 году. Например, ее золотые резервы почти утроились с 2014 года. Москва в настоящее время сидит на 150 000 золотых слитков стоимостью около 140 миллиардов долларов, в основном сложенных друг на друга. в российских хранилищах вне досягаемости западных замораживающих активов.

Россия также является вторым по величине производителем золота в мире, и горняки стремятся продавать излишки золота на международных рынках. Пекин был активным покупателем. Сообщается, что Россия продает золото Китаю со скидкой до 30 процентов, а переводы золота из России в Китай увеличились на 67 процентов в 2022 году9.0003

Тем не менее, глобальной массовой распродажи российского резервного золота мы пока не наблюдаем по четырем причинам.

1. Легальная торговля российским золотом в основном заблокирована.
2. Незаконная перевозка 150 000 золотых слитков — это логистический кошмар.
3. Москва еще не ощутила острой потребности в финансировании из-за непредвиденных доходов от экспорта энергоресурсов в 2022 году.
4. Самое главное, России будет сложно найти желающих и способных партнеров для масштабирования этой незаконной торговли. Другие страны, находящиеся под санкциями, такие как Иран, Венесуэла и Мьянма, сами лишены долларов и евро. Другие центры добычи золота, такие как Китай, Индия и Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ), не заинтересованы в массовых закупках из-за повышенного риска разоблачения и возмездия Запада.

Официальные каналы отключены. Решение Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов исключить все российские аффинажные заводы из своего аккредитованного списка в марте 2022 г. и запрет на импорт золота странами Большой семерки (G7) в июне 2022 г. означало, что традиционные пути сбыта российского золота в США и Европу были перерезаны. выключенный. Россия также не может использовать золото в качестве залога для кредитов или для обмена местами — сделки, в которой две стороны соглашаются обменять золото, которое у них есть в разных местах, без физического перемещения золота. Но никто не захочет обменивать свое несанкционированное золото на санкционное российское золото. Таким образом, Москва прибегла к незаконным методам ликвидации своего золота.

Незаконные каналы также сложны. Физическая природа золота может сделать его финансовым активом, сопряженным с проблемами, поскольку транспортировать золото сложнее, чем цифровые активы. Но его преимущество в том, что его можно вывести за пределы электронных финансовых сетей. Россия могла бы использовать золото для обхода санкций, сотрудничая с незападными центрами добычи золота, включая Китай, ОАЭ и Индию, в обмен на наличные деньги или бартер. Аффинажные заводы могут указывать страны-посредники в качестве источника неочищенного золота, а это означает, что его российское происхождение довольно легко скрыть. Хотя на рафинированное золото нанесены название и дата аффинажа, что позволяет легко идентифицировать его как российское, его можно переплавить, а затем перепродать как что угодно, только не как российское золото.

Недавняя история изобилует прецедентами контрабанды золота странами, находящимися под санкциями. Сообщается, что в 2019 году Россия перевозила венесуэльское золото по всему миру и обменивала его на наличные доллары, которые затем отправлялись обратно в Каракас. В 2012 году Иран продал Турции природный газ в обмен на золото, которое затем было продано за наличные в Дубае.

Потенциальные партнеры будут колебаться, стоит ли торговать активами, находящимися под санкциями, в больших количествах, если не будет снижен риск разоблачения. Но по мере того, как незаконная торговля другими товарами между Россией и незападными странами расширяется, теневой флот судов президента России Владимира Путина растет, а сети укрепляются, рисками можно управлять, и вместе с ними может тайно течь больше золота.

Глобальные амбиции Китая по юанизации

Россия и Китай сотрудничают в дедолларизации с 2014 года. Но вторжение России в Украину и последовавшие за ним западные санкции создали дисбаланс в срочности дедолларизации.

В дополнение к увеличению своих резервов в юанях и устранению долларового посредника при обмене юаня на рубль, Москва планирует разработать собственный международный стандарт для золота и других драгоценных металлов, где цены будут привязаны к национальным валютам членов, вероятно, включая юань.

Китай очень рад помочь России в этом процессе. У Пекина есть более долгосрочная цель — конкурировать с долларом и продвигать юань как международную валюту. Россия станет тестовым примером как первая крупная экономика, принявшая юань таким образом. Учитывая, что динамика сил в отношениях сильно смещена в пользу Китая, безотлагательность России позволит Народному банку Китая экспериментировать с финансовой и денежно-кредитной политикой в ​​контролируемой среде, при этом юань будет играть более международную роль.

Майя Николадзе – помощник директора по вопросам управления экономическим положением в Центре геоэкономики Атлантического совета . Подпишитесь на нее в Твиттере @Mai_Nikoladze.

Мруганк Бхусари — помощник директора Центра геоэкономики, специализирующийся на международных финансах и глобальном управлении. Подпишитесь на него в Твиттере  @ BhusariMrugank .

Дальнейшее чтение

Изображение: Президент России Владимир Путин беседует с Председателем КНР Си Цзиньпином перед встречей глав государств-членов Шанхайской организации сотрудничества (ШОС) в расширенном составе в Самарканде, Узбекистан, 16 сентября 2022 г. Sputnik/Сергей Бобылев/Pool via REUTERS

Российский рубль переживает самое резкое падение за 16 лет

Александр Виннинг, Владимир Абрамов финансовый кризис 1998 года, когда доверие к центральному банку испарилось после неэффективного повышения ставок.

На открытии рубль укрепился примерно на 10 процентов по отношению к доллару после того, как центральный банк неожиданно повысил базовую процентную ставку на внушительные 650 базисных пунктов, чтобы попытаться остановить падение валюты, но это свело на нет успехи волатильной торговли и неоднократно устанавливало новые рекордно низкие уровни.

На этой неделе он упал почти на 20 процентов, увеличив свои потери в этом году по отношению к доллару более чем на 50 процентов и пробудив воспоминания о кризисе 1998 года, когда валюта рухнула в течение нескольких дней, вынудив Россию объявить дефолт по своему долгу. .

Хотя состояние государственных финансов и резервов в России намного лучше, чем в 1998 году, аналитики говорят, что страна находится на грани полномасштабного валютного кризиса.

В 10:10 утра по восточному времени рубль упал примерно на 11 процентов по отношению к доллару до 72,80 RUBUTSTN = MCX после того, как ранее он впервые превысил 80 рублей за доллар, упав примерно на 20 процентов на одном этапе по сравнению с предыдущим закрытием.

По отношению к евро он был более чем на 13 процентов слабее и составлял 91,00 EURRUBTN=MCX.

Рубль пострадал от падения цен на нефть и западных санкций, введенных в связи с вмешательством России в дела Украины, но его резкое падение за последние два дня также отражает снижение доверия к центральному банку.

Повышение ставки на 650 базисных пунктов, менее чем через неделю после еще одного повышения на 100 базисных пунктов, было воспринято банком как признак отчаяния, глава которого Эльвира Набиуллина теперь, похоже, бессильна остановить падение валюты, подняв риск контроля капитала.

Рынок проигнорировал комментарии Набиуллиной во вторник о недооценке рубля, а также комментарии пресс-секретаря Путина о том, что падение рубля во многом было вызвано спекулятивными настроениями.

Связанное покрытие

Первый заместитель председателя ЦБ Сергей Швецов заявил, что банк примет дополнительные меры по стабилизации валютного рынка, назвав ситуацию «критической».

«Если такое повышение процентной ставки не впечатлило рынок, то они (центральный банк) оставили вариант интервенций в размере 10 миллиардов долларов в день. Они (на рынке) каждый день», — сказала Наталья Орлова, главный экономист Альфа-Банка.

Инвесторов также беспокоила перспектива того, что крупнейшая российская нефтяная компания «Роснефть» ROSN.MM, которая недавно выпустила облигации на сумму 625 млрд рублей (8,67 млрд долларов), может конвертировать средства в иностранную валюту, что усилит давление на рубль.

Роснефть заявила, что деньги не будут использованы для покупки иностранной валюты.

Российский индекс акций РТС .IRTS, номинированный в долларах, в какой-то момент снизился на целых 19 процентов, продолжая тяжелые потери с понедельника, а акции ведущего банка Сбербанка SBER. MM, который считается барометром экономики в целом, упали более чем на 20 процентов.

Российские суверенные долларовые облигации упали, а ставки денежного рынка подскочили.

Президент Владимир Путин обвинил в падении цен на нефть и рубля спекулянтов и Запад. Слабый рубль представляет собой серьезное испытание для Путина, поскольку его популярность отчасти зависит от его репутации гаранта процветания и стабильности, и это подстегивает инфляцию.

Российские рублевые банкноты видны на этой иллюстрации, сделанной в Москве, 30 сентября 2014 года. REUTERS/Максим Змеев

«Центральному банку будет очень трудно стабилизировать рубль, пока продолжается резкая распродажа цен на нефть», — отмечает экономист Danske Bank Владимир Миклашевский.

Цены на нефть марки Brent LCOc1 во вторник упали ниже 60 долларов впервые с июля 2009 года, ухудшив перспективы российской экономики, зависящей от нефти, которая, по словам центрального банка, вероятно, сократится в начале следующего года.