Банк Канады впервые за год сохраняет ключевую процентную ставку неизменной. Вот что дальше

Решение Банка Канады поставить паузу ставит его в противоречие с Федеральной резервной системой США. В то время как Банк Канады в среду отошел на второй план, ФРС, похоже, готовится к еще нескольким повышениям процентных ставок — динамика, которая может оказать понижательное давление на канадский доллар.

Во вторник председатель ФРС Джером Пауэлл заявил комитету Сената, что процентные ставки в США, вероятно, должны будут подняться выше, чем ожидалось ранее. Он также сказал, что темпы повышения ставок, возможно, придется увеличить, что откроет дверь для еще одного повышения на полпункта в этом месяце.

Некоторые экономисты утверждают, что Банк Канады прав, прекратив повышать ставки раньше ФРС. Инфляция в Канаде ниже, а сочетание более высокого уровня долга домохозяйств и более коротких сроков ипотеки означает, что канадская экономика более чувствительна к росту стоимости заимствований.

Однако дальнейшее падение курса канадского доллара по отношению к доллару США приведет к увеличению стоимости импорта, что еще больше подстегнет инфляцию.

«Возможность наметить курс, отличный от курса ФРС, сводится к обменному курсу», — написал Ройс Мендес, глава отдела макроэкономической стратегии Desjardins Securities, в записке для клиентов. «Канадский доллар обесценился на 3% с начала февраля. В конечном итоге это может привести к росту инфляции, но, по мнению центральных банков, очевидно, недостаточно, чтобы компенсировать риски повышения ставок в стране, где домохозяйства имеют такую ​​большую задолженность».

Каков ваш личный уровень инфляции? Вероятно, это отличается от показателя, который каждый месяц сообщает Статистическое управление Канады.

Вообще говоря, когда люди говорят об уровне инфляции, они имеют в виду 12-месячное изменение индекса потребительских цен. ИПЦ вырос на 5,9% в январе по сравнению с годом ранее, снизившись с 6,3% в декабре.

Используйте этот инструмент, чтобы ввести свои расходы и рассчитать, насколько вы сравнимы со средним показателем по Канаде.

Объявление Банка Канады о процентной ставке не сообщило нам многого из того, что мы уже знали. Но, возможно, это пролило немного больше света на области, на которых сосредоточен центральный банк.

Во-первых, общая картина: казалось, что банк твердо намерен удерживать ключевую ставку на уровне 4,5%.

В заявлении, сопровождающем это решение, делается вывод о том, что экономическое развитие развивалось «в целом в соответствии» с тем, что банк ожидал в своем январском отчете о денежно-кредитной политике, несмотря на то, что ключевые мировые рынки описываются как более сильные, чем ожидалось, экономический рост Канады как более слабый, чем ожидалось, и рынок труда как «на удивление сильный». В нем приводились цифры инфляции, которые по-прежнему значительно превышают целевой показатель банка в 2 процента (даже трехмесячный годовой показатель, показатель недавней тенденции, составляет около 3,5 процентов), но при этом уверенно говорилось о том, что инфляция «оказывает давление на ожидается, что рынки товаров и труда ослабнут» по мере замедления экономики.

В совокупности это звучит как центральный банк, который был предрасположен к сохранению стабильной ключевой ставки, если только у него не было веских причин поступать иначе. Именно так банк охарактеризовал свое мышление, приведшее к этому решению по ставке.

Тем не менее, банк по-прежнему беспокоит сила рынка труда и, в частности, рост заработной платы.

Банк указал, что заработная плата продолжает расти с годовым темпом от 4 до 5 процентов — тем же темпом, который он указал в январском MPR, когда заявил, что, по его мнению, рост заработной платы «вышел на плато». Он также отметил, что производительность труда — количество товаров и услуг, произведенных на одного работника, — снизилась в последние кварталы.

Это вызывает серьезную озабоченность, учитывая то, что банк сказал о росте заработной платы и производительности в январе: «Если не произойдет удивительно сильного роста производительности, устойчивый рост заработной платы на 4-5 процентов не соответствует достижению 2-процентного роста». цель инфляции».

Теперь, когда банк, по сути, подтвердил эту обеспокоенность, мы могли бы рассматривать его как центральную точку для оценки того, действительно ли 4,5% достаточно высоки, чтобы выпустить воздух из инфляции. Будет интересно посмотреть, как долго банк будет терпеть это.

Эйвери Шенфельд, главный экономист CIBC Capital Markets: «Банк Канады нуждается в более четкой картине перспектив роста и инфляции, чтобы решить, нужно ли ему снова повышать или более окончательно отказаться от этой перспективы, и так мало времени с тех пор это последнее решение, у него просто недостаточно данных, чтобы сделать этот вызов. Следовательно, неудивительно, что банк решил оставить свою учетную ставку без изменений, сохранив свое заявление о том, что, хотя он ожидает, что это будет длительная пауза, дверь открыта для дальнейшего повышения в случае необходимости».

Ройс Мендес, глава отдела макроэкономической стратегии Desjardins Securities: «Условное обязательство Банка Канады удерживать ставки на прежнем уровне увеличит расхождения в денежно-кредитной политике с Федеральной резервной системой США. Способность наметить курс, отличный от курса ФРС, сводится к обменному курсу. Канадский доллар обесценился на 3% с начала февраля. В конечном итоге это может привести к росту инфляции, но, по мнению центральных банков, очевидно, недостаточно, чтобы компенсировать риски повышения ставок в стране, где домохозяйства имеют такую ​​большую задолженность».

Стивен Браун, заместитель главного экономиста по Северной Америке в Capital Economics: «Поскольку популярность ипотечных кредитов с плавающей процентной ставкой означает, что более высокие процентные ставки проникают в реальную экономику быстрее, чем где-либо еще, а данные ИПЦ за январь также обнадеживают, это по-прежнему кажется маловероятным, что банк будет вынужден возобновить повышение ставок. Больший риск для наших прогнозов заключается в том, что банк может быть не готов сократить их, как мы ожидаем, в конце этого года».

Трейдеры облигаций, похоже, немного ошиблись после объявления и все еще ищут подходящий уровень для двухлетней доходности. Доходность первоначально упала на 8,0 базисных пункта до 4,24 за 30 минут после объявления. Доходность с тех пор восстановилась до 4,3 процента.

Напоминаем, что сегодняшнее объявление Банка Канады является одним из четырех ежегодных решений по процентным ставкам, которые не сопровождаются ежеквартальным отчетом о денежно-кредитной политике. В результате первоначальные сообщения довольно скудны — все, что мы получаем, это пресс-релиз из семи абзацев (немного длиннее, чем обычное объявление, не связанное с MPR), чтобы объявить о решении и описать экономические условия, лежащие в его основе.

Банк не проводит пресс-конференцию в тот же день после этих решений по ставкам, не связанным с MPR. Тем не менее, он приводит речь одного из своих высокопоставленных чиновников на следующий день после объявления, чтобы пролить дополнительный свет на решение по ставке. Эти выступления называются «отчетами об экономическом прогрессе». На этот раз старший заместитель губернатора Кэролайн Роджерс получает почести, выступая перед Торговой палатой Манитобы в Виннипеге в 13:55 по восточному времени в четверг. Она планирует провести пресс-конференцию после выступления.

В среду Банк Канады оставил базовую процентную ставку неизменной на уровне 4,5%, приостановив годовую кампанию по увеличению стоимости заимствований, но оставив дверь открытой для дальнейшего повышения ставок, если инфляция не замедлится так быстро, как ожидалось.

Долгожданное решение делает Банк Канады первым крупным центральным банком, прекратившим ужесточение денежно-кредитной политики. Это ставит банк на другую траекторию, чем Федеральная резервная система США, официальные лица которой заявили, что ожидают повышения ставок еще в несколько раз.

Банк Канады повышал ставку овернайт восемь раз подряд с марта 2022 года, нанося удар по рынку жилья и ограничивая финансы канадцев, пытаясь охладить спрос в экономике и замедлить темпы роста цен. Хотя инфляция остается высокой, представители банка считают, что они сделали достаточно, чтобы со временем снизить ее до целевого уровня банка в 2%.

После январского решения Банка Канады по процентной ставке было так много разговоров о том, что центральный банк перешел к модели удержания процентных ставок, что легко забыть, что банк фактически не объявлял процентную ставку, в которой он оставался стабильным.

Итак, это первое, на что мы хотим обратить внимание в решении по процентной ставке, принятом в среду: действительно ли банк сохраняет свою учетную ставку неизменной впервые более чем за год, удерживая линию на уровне 4,5%. Банк решительно заявил о своем намерении сделать это в январском заявлении, при условии, что экономика будет развиваться так, как он ожидал, в течение прошедших шести недель. Комментарии банка с тех пор показали, что он установил довольно высокую планку для дальнейшего повышения ставок; финансовые рынки не верят экономическим данным с тех пор, как они преодолели эту планку, и я тоже. (Да, создание рабочих мест остается намного выше, чем хотелось бы банку. Но валовой внутренний продукт также закончил 2022 год слабее, чем предполагал банк).

В то же время на этих обсуждениях точно не идет речь о снижении ставки. Итак, ищите подтверждение этой схемы ожидания.

В этих объявлениях банк любит оставлять лучшее напоследок. Суть решения, включая установление фактической ставки и любые рекомендации относительно будущего направления ставок, появится в последнем абзаце.

В январе банк подчеркнул, что готов возобновить повышение ставок, если экономика и инфляция не замедлятся так, как ожидалось. Оценка банка того, в каком состоянии сейчас находится экономика, будет иметь решающее значение для понимания того, изменились ли, по его мнению, данные за последние шесть недель в любом направлении. На этом фронте я посмотрю, на что банк делает акцент. Если он остановится на опасениях по поводу перегретого рынка труда, он будет уделять больше внимания тому, чтобы увидеть, как количество рабочих мест сокращается, и в ближайшее время сдержать дальнейшее повышение ставок. Если он сосредоточится на других признаках замедления экономики, в том числе на невысоких показателях ВВП, это повысит уверенность в том, что банк на какое-то время задержится.

Спустя год после начала самой агрессивной кампании по повышению процентной ставки за последнее поколение Банк Канады, как ожидается, возьмет паузу в среду, сохранив базовую процентную ставку на неизменном уровне 4,5%.

Решение о денежно-кредитной политике будет объявлено в одностраничном документе в 10:00 по восточному времени.

Центральный банк повышал ставки восемь раз подряд с марта прошлого года, увеличивая стоимость канадских займов и ударяя по рынку жилья. В то время как инфляция потребительских цен остается тревожно высокой, представители центрального банка считают, что процентные ставки в настоящее время достаточно высоки, чтобы снизить инфляцию до целевого уровня банка в 2%. Это побудило губернатора Тиффа Маклема объявить об «условной паузе» для дальнейшего повышения ставок после последнего объявления ставок в январе.

Если банк выстоит в среду, он станет первым крупным центральным банком, прекратившим кампанию против инфляции. Это поставило бы его на другую траекторию, чем Федеральная резервная система США, что потенциально может оказать понижательное давление на канадский доллар. Во вторник председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что процентные ставки в США, возможно, должны подняться выше, чем предполагалось ранее, и что ФРС открыта для увеличения темпов повышения ставок.