Евро, рост иены усугубляет загадку центральных банков о низких процентных ставках

* Иена выросла после того, как Банк Японии ушел в минус: tmsnrt.rs/1q2uylU

ЛОНДОН, 5 апреля (Рейтер) — Чем сильнее напирают Европейский центральный банк и Банк Японии, тем меньше они кажутся способными сдерживать свои валюты.

Опасаясь дефляции, оба центральных банка в этом году превзошли ожидания масштабом и глубиной чрезвычайного смягчения денежно-кредитной политики.

Но евро и иена не только не ослабли, но и значительно укрепились.

На прошлой неделе евро поднялся выше 1,14 доллара впервые почти за шесть месяцев, в то время как иена находится на 17-месячном максимуме по отношению к доллару, записав на свой счет самый большой квартальный рост с 2009 года. rs/1q2uen0

Иена растет в этом году: tmsnrt.rs/1q2uylU)

Их устойчивость демонстрирует, что если инфляция постепенно подрывает покупательную способность валюты, то обратная теория также должна быть верна. Это также напоминание о том, что в долгосрочной перспективе валюты с низкой инфляцией и низкими процентными ставками, как правило, имеют сильные обменные курсы.

Инфляция в еврозоне умеренно отрицательная и вряд ли вернется к целевому показателю Европейского центрального банка чуть менее 2 процентов в течение многих лет, в то время как Япония провела большую часть последних 20 лет, борясь с дефляцией.

Краткосрочные спекулятивные потоки также внесли свой вклад на фоне масштабной перекалибровки прогноза процентной ставки в США в сторону меньшего, если вообще, повышения ставок в этом году.

Согласно распространенному среди валютных трейдеров мнению, воплощенному в «кэрри трейд», низкодоходные валюты следует продавать в обмен на более доходные альтернативы.

Но данные свидетельствуют о том, что валюты развитых стран, которые могут похвастаться высокими темпами роста ВВП на душу населения и производительности, профицитом платежного баланса и высокими нормами сбережений, как правило, работают лучше в долгосрочной перспективе.

Исследования, проведенные Cass Business School, немецким аналитическим центром DIW и Банком международных расчетов, показывают, что процентная ставка страны имеет только 18-процентный вес при определении реального обменного курса валюты.

Это немного выше, чем инфляция (16 процентов) и немного ниже, чем производительность (20 процентов), но значительно ниже различий в качестве экспортируемых товаров страны, на долю которых приходится почти 50 процентов колебаний реального обменного курса между странами.

«Мы регулярно видим, что валюты с низкой инфляцией и низкой процентной ставкой обычно имеют сильный реальный обменный курс», — сказал экономист из центрального банка в Европе.

Несмотря на все экономические трудности еврозоны и Японии, их валюты по-прежнему получают поддержку от встроенных структурных основ высоких норм сбережений, излишков и производительности.

Профицит счета текущих операций еврозоны в прошлом году с учетом сезонных колебаний составил 320 миллиардов евро, а это означает, что эта сумма должна была уйти из региона только для того, чтобы предотвратить рост обменного курса.

Эта большая сумма сбережений является теорией «евроглюта», выдвинутой Deutsche Bank, согласно которой при столь низкой номинальной доходности активов еврозоны (из-за низких ставок по депозитам и доходности по облигациям) инвесторы будут искать более высокие доходы за границей.

Но неустойчивые глобальные экономические перспективы вместо этого снизили склонность инвесторов к риску, удерживая большую часть этой наличности дома и подвергая все более тщательному анализу прогноз Deutsche по курсу евро на уровне 0,85 доллара в следующем году.

Структура потоков капитала изменилась после глобального кризиса 2008 года, который уменьшил влияние дифференциала процентных ставок на установление обменных курсов.

Портфельные потоки на рынках облигаций и акций — наиболее чувствительных к этим различиям — упали и еще не восстановились.

Тем временем прямые иностранные инвестиции (ПИИ), менее чувствительные к действиям центрального банка, держатся довольно хорошо и играют все более важную роль в определении обменных курсов.

Исследование, проведенное инвестиционным банком UBS, показывает, что номинальные потоки капитала в процентах от мирового ВВП упали примерно до 6 процентов в прошлом году с чуть более 20 процентов в 2007 году, в основном из-за снижения потоков портфеля.

«Влияние политики центрального банка на валюты, в частности роль дифференциала процентных ставок, вероятно, будет меньше, чем это было в прошлом», — сказал Пол Донован, управляющий директор по глобальной экономике UBS.

«Центральным банкам, стремящимся повлиять на стоимость своей валюты, возможно, также придется подумать об изменениях, которые это подразумевает».

Учитывая, что мировые процентные ставки находятся на рекордно низком уровне, обменный курс является одним из немногих рычагов, оставшихся у политиков центральных банков для повышения конкурентоспособности и роста.

Это гонка на выживание, которую еще в 2010 году министр финансов Бразилии Гвидо Мантега назвал «валютной войной».

Как выяснили ЕЦБ и Банк Японии, выиграть по-прежнему сложно.

Репортаж Джейми МакГивера; редакция Джона Стоунстрита

FOREX-Юань ожидает самое большое дневное падение с марта; Индекс доллара растет

Элизабет Хоукрофт

Чтение за 4 минуты

* Индекс доллара близок к трехнедельным минимумам

* Китайский юань падает после того, как центральный банк снизил резервные требования

* Более рискованные валюты стабилизировались

* График: Мировые валютные курсы в 2020 году tmsnrt.rs/2RBWI5E (обновляет цены)

ЛОНДОН, 12 окт (Рейтер) — Китайский юань упал в понедельник после того, как Народный банк Китая (НБК) изменил курс свою политику резервных требований, что рассматривается как попытка сдержать недавнее укрепление юаня, в то время как индекс доллара вырос с трехнедельного минимума в надежде на налогово-бюджетное стимулирование.

Как наземный, так и офшорный юань упали на 0,8% по отношению к доллару после того, как центральный банк Китая заявил в субботу, что снизит норму обязательных резервов для финансовых учреждений при проведении некоторых валютных форвардных сделок.

В пятницу курс юаня достиг 17-месячного максимума как в наземной, так и в оффшорной торговле. С конца мая он вырос примерно на 6% по отношению к доллару благодаря благоприятной разнице доходности между Китаем и другими крупными экономиками.

Но в понедельник оффшорный юань продемонстрировал самое большое дневное снижение по отношению к доллару с марта, перейдя из рук в руки по 6,7429 в 11:58 по Гринвичу.

«Вероятно, это люди, покрывающие длинные позиции по Китаю», — сказал Нил Джонс, глава отдела продаж валюты в Mizuho. «Есть элемент ликвидации длинных позиций по Китаю, потому что глобальный рынок в целом довольно оптимистичен в отношении Китая».

Решение Народного банка Китая отменить требование к банкам откладывать наличные деньги для покрытия форвардных сделок в юанях облегчит продажу юаня, сказал глава RBC Asia FX Элвин Тан.

«Это интерпретируется как тонкий сигнал от НБК сдерживать скорость роста юаня, но насколько сдержанно станет ясно после предстоящих ежедневных фиксингов», — сказал Тан.

Стратеги HSBC написали в записке для клиентов, что изменение политики вряд ли повернет вспять тенденцию к снижению курса доллар-юань. Стратеги Goldman Sachs также написали, что они продолжают ожидать укрепления юаня, ссылаясь на уверенный рост Китая и благоприятную разницу процентных ставок с США.

Аналитики также назвали это движение причиной слабости чувствительного к Китаю австралийского доллара, который снизился на 0,4% за день до 0,7212 в 12:00 по Гринвичу.

Новозеландский доллар снизился на 0,4% до 0,6647.

Индекс доллара США вырос на 0,1. Доллар понес самые большие потери за шесть недель в пятницу, когда инвесторы повысили свои ставки на то, что будет согласован пакет фискальных стимулов для смягчения экономических последствий COVID-19.

Администрация Трампа призвала Конгресс принять урезанную версию законопроекта о помощи в воскресенье, в то время как переговоры по более широкому пакету продолжаются.

Доллар пострадал от постоянных переговоров о стимулировании экономики. Теперь, когда до выборов 3 ноября осталось всего несколько недель, инвесторы делают ставку на то, что демократ Джо Байден с большей вероятностью выиграет пост президента США и предложит более широкий экономический пакет.

«Любые негативные последствия неспособности достичь финансового соглашения до выборов будут смягчены ожиданиями еще большего стимулирования после выборов», — написал валютный аналитик MUFG Ли Хардман в записке для клиентов.

«Участники рынка сохраняют оптимизм в отношении «голубой волны», — добавил он, сославшись на данные опроса, которые показывают лидерство Байдена.

Индекс доллара составлял 93,187 в 12:01 по Гринвичу, увеличившись за день на 0,1% и почти полностью прекратив свое восстановление в конце сентября.

Евро упал на 0,3% за день до $1,17955. В Европе Всемирная организация здравоохранения призвала правительства ограничить деятельность для борьбы с быстрым ростом числа случаев заражения COVID-19.

Спекулянты сократили свои длинные позиции по евро до двухмесячного минимума за неделю до 6 октября, показали еженедельные данные CFTC.