Фальшивая сила валютных резервов России – Загадка Россия

Стало символом веры, что Москва «стабилизировала» экономику и считает себя противостоящей возобновившейся угрозе западных санкций в отношении Украины с позиции сравнительной экономической мощи. В поддержку этого утверждения в целом приводится только одна точка данных: в настоящее время Россия обладает номинальным рекордно высоким уровнем международных валютных резервов, превышающим 630 миллиардов долларов.

Утверждать, что огромные резервы отражают экономическую стабильность России, все равно, что рассматривать дорогой медицинский полис как признак хорошего здоровья. Жесткие надбавки могут гарантировать, что вы сможете позволить себе операцию или паллиативную помощь, но не учитывают недостаток физических упражнений, привычку курить, злоупотреблять алкоголем или ранее существовавшие заболевания. Накопление резерва само по себе нехорошо. Это также не помогло — или поможет — экономике в настоящее время. COVID только усугубил кризис стагнации и основных недостатков российской экономической политики. Любое объяснение стратегии принуждения Москвы к Украине должно выходить за рамки потенциальной стабилизирующей роли, которую резервы играют в политическом плане, и исследовать, почему Россия накапливает резервы, что это накопление делает с экономикой, а также расшифровывать экономические реалии помимо профицита бюджета и рекордных уровней резервов. .

Укладка наличных

Сегодняшний баланс крепости уходит корнями в «систему Кудрина». Поскольку большой приток валютных поступлений укрепит стоимость рубля, непредвиденные доходы от нефти грозили вытеснить отечественное производство импортом. Сам Кудрин ясно дал понять, что он создал суверенные фонды благосостояния для нефтегазовой ренты, чтобы управлять обменным курсом рубля. Валютные резервы России взлетели до небес, что было необходимо для страховки от финансовых кризисов, подобных кризису 19 года.98. В период с 1999 по 2007 год общие резервы России (включая золото) выросли с 12,3 млрд долларов до 478,8 млрд долларов. Российская экономика превратилась в машину для накопления иностранной валюты. Накопление резервов значительно превышало то, что было необходимо для управления финансовыми кризисами или обязательствами по внешним займам к середине 2000-х годов.

Резервы

пригодились бы в качестве антикризисного инструмента в 2008–2009 годах, предоставив страховку от шоков для внешних заимствований и финансовых ресурсов, которые можно было бы использовать вместо увеличения дефицита бюджета в ответ на шок. В 2008 году было израсходовано около 52 миллиардов долларов резервов, что составляет примерно 10% имеющихся резервов, для покрытия обязательств и ограничения размера бюджетного дефицита. Но резервы превысили уровень 2007 года в номинальном выражении, поскольку к 2010 году цены на нефть снова поднялись выше 100 долларов за баррель. После аннексии Крыма они снова превратились в страховую политику, смягчающую санкции и геополитические риски, поскольку Россия отказалась от прямого управления обменным курсом путем плавающего курса рубля. .

Девальвация валюты стала политически полезной для режима. Отрасли от нефти и газа до производителей металлов, горнодобывающих компаний и производителей выигрывают от более слабого рубля, потому что это увеличивает их относительную прибыль, поскольку их затраты указаны в рублях, а экспортные доходы обычно в долларах США или евро. Производители, участвующие в торгах по государственным контрактам или ищущие государственные деньги для импортозамещения, получают выгоду, поскольку импорт становится менее конкурентоспособным. В наибольшем проигрыше оказались российские домохозяйства, столкнувшиеся с более высокими расходами. С 2016 года импортируется примерно 75 % потребительских товаров. Более слабый рубль усугубляет инфляцию и инфляционные риски, связанные с колебаниями обменного курса.

Дело потребления

Поскольку резервы накапливаются экспортерами, депонирующими валютную выручку, Москва зависит от положительного сальдо торгового баланса. Доминирующее положение экспортеров сырьевых товаров, обеспечивающих налоговые поступления и генерирующих экспорт, создает устойчивые связи между более высокими ценами на сырьевые товары, более крупными профицитами экспорта и профицитами федерального бюджета. Считается, что сочетание обоих излишков способствует экономической стабильности даже в условиях институционального хаоса в российской экономике.

Но профицит торгового баланса или бюджета по своей сути не является стабилизирующим. Положительное сальдо торгового баланса отражает сравнительный баланс того, что производится и потребляется в стране. Более слабая валюта делает импорт более дорогим и снижает импортное потребление. Сбалансированные бюджеты или бюджетные профициты сокращают потребление, забирая больше денег из экономики, а в случае правила Минфина о бюджете на нефть и газ и Фонда национального благосостояния стерилизуют больше экспортных поступлений и откладывают их в сторону. Комбинация значительно вредит росту. Мы можем увидеть это в стилизованном уравнении, разбивающем компоненты ВВП:

ВВП = потребление + инвестиции + государственные расходы + (экспорт — импорт)

Хотя более высокий импорт теоретически отрицательно влияет на ВВП, сила импорта отражает уровень потребления. Более высокие уровни потребления обычно приводят к более высоким уровням инвестиций. В такой экономике, как российская, где государство играет такую ​​большую роль, более низкий уровень государственных расходов оказывает более заметное влияние на уровень инвестиций и потребления. Погоня за большим профицитом приводит к снижению ВВП. До COVID Фонд национального благосостояния (ФНБ) должен был поддерживать 7% ВВП в ликвидных резервах с якобы целью обеспечения подушки ликвидности и денежных средств для инвестиций. Теперь она увеличена до 10 % от ВВП с ограничением в 1 % от ВВП, чтобы сбалансировать федеральный бюджет в случае очередного скачка цен на нефть. это тонны денег в пересчете на ВВП удерживаются «для инвестиций», что теперь в основном является страховым полисом.

Этот рост ужасный, и такие маленькие порции!

Это доходит до того, что нарушено в экономической политике режима. Рост в России с 1999 по 2008 год был обусловлен перечислением растущих доходов от экспорта природных ресурсов в региональный и федеральный бюджеты для перераспределения за счет социальных расходов и государственных закупок, а также ростом спроса на товары и услуги, которые поддерживали добывающий сектор. Рост рухнул после 2008–2009 гг.. К 2013 году стало совершенно очевидно, что модель роста, основанная на потреблении, была единственным путем, учитывая, что Россия стала страной с высоким уровнем дохода, а не конкурентоспособным экспортером производства с дешевой рабочей силой.

В политическом плане режим до сих пор демонстрировал способность жертвовать ростом, чтобы поддерживать свою политику медицинского страхования. Однако глупо приравнивать это к стабильности. Усилия по увеличению доходов, не связанных с нефтью и газом, оказали негативное влияние на финансы домохозяйств. Снижение доходов — примерно на 5–6 % ниже в реальном выражении, чем в 2013 году, с учетом недавних методологических переформулировок — соответствовало росту частных займов. В номинальном выражении займы домохозяйств выросли на 219% в период с января 2013 г. по январь 2022 г. Это не отражает влияние инфляции, но полезно, поскольку домохозяйства оценивают свои расходы в номинальном выражении, а большая часть займов предоставляется на краткосрочный период для потребительских покупок по низким процентным ставкам. Только в период с января 2020 года по январь 2022 года долги домашних хозяйств в рублях выросли примерно на 7,2 трлн рублей в условиях снижения реальных доходов многих и роста цен более чем на 5% ВВП. Для сравнения, рублевые долги предприятий выросли всего до 8,47 трлн рублей за этот период из-за вмешательства государственной политики. Основную тяжесть шока, вызванного COVID, вынесли домашние хозяйства.

Результатом этого является увеличение подверженности потребления предприятий и домохозяйств в экономике колебаниям процентных ставок и снижение качества низкого годового роста на 1-2%, которого российская экономика смогла достичь с 2014 года. Данные МВФ показывают, что Чистый частный долг в России в 2020 году был эквивалентен 215% ВВП. Суверенный долг может быть низким, но политика, направленная на сокращение государственного долга, вынуждает частный сектор вместо этого брать взаймы больше распространяющихся рисков для предприятий и домашних хозяйств. Погоня за большими валютными резервами ослабила инвестиции наряду с потреблением. Об этом можно судить по источникам финансирования инвестиций — к 2020 году на самофинансирование фирм приходилось 55 % финансирования инвестиций, что на 10 % больше, чем в 2014 году, и отражает более высокую стоимость заимствований, слабый спрос, геополитические риски и колебания цен на сырьевые товары. в дополнение к политике жесткой экономии. Если государство отказывается занимать и тратить, то оно вынуждает частный сектор делать это на худших условиях с большей неопределенностью спроса. Бизнес стал больше зависеть от государственных расходов, так как доля социальных выплат в доходах домохозяйств увеличилась примерно с 18–19 долл.% до 22−23% на 2020−2021 годы. Если вы считаете, что макроэкономическая политика — это бардак, посмотрите, что на самом деле происходит в экономике.

Переосмысление «Бума»

Инфляция в годовом исчислении достигла 8,39 % в 2021 году и продолжила ускорение в январе, достигнув уровня, невиданного с января 2016 года, когда экономика все еще приспосабливалась к девальвации и нефтяному шоку. Центральный банк повысил ключевую ставку до 9,5%, самого высокого уровня за 5 лет, с ожиданием, что она продолжит подниматься выше 10% до уровней, невиданных со времен резкого роста инфляции в России из-за экономических потрясений 2014–2016 годов.

С начала пандемии в России было зарегистрировано 1,18 миллиона дополнительных смертей, что соответствует сокращению населения в 2021 году на 1,04 миллиона человек и непропорционально высокому числу смертей в недостаточно инвестированных и слаборазвитых центральных регионах России с пожилым населением. Летом и осенью 2021 года российские компании, опрошенные FinExpertiza, оценили, что им в совокупности не хватало 2,2 миллиона необходимых сотрудников. Эта цифра сохранилась, несмотря на неуклонное снижение уровня безработицы после первоначального экономического шока. Неудачи режима в области общественного здравоохранения являются системной экономической проблемой, учитывая трудности с быстрым привлечением достаточного количества рабочей силы, в противном случае вынуждающие фирмы повышать заработную плату в экономике, которая предназначена для стагнации на основе макроэкономической политики.

Министерство финансов пытается бороться с расточительным расходом в рамках своей более широкой кампании по ограничению влияния инфляции на государственные контракты и бюджетные расходы, но его поправки к бюджетному кодексу встретили значительное сопротивление со стороны строительных подрядчиков за то, что они неработоспособный. Из-за нехватки рабочей силы и роста цен на сталь, арматуру и бесчисленное множество других сырьевых товаров в прошлом году были расторгнуты государственные строительные контракты на сумму около 1 триллиона рублей. Это примерно 0,8 % ВВП 2021 года, которые в основном остались неизрасходованными и теперь переводятся в контракты в этом году. Подрядчики по строительству дорог во главе с Геннадием Тимченко и Аркадием Ротенбергом успешно лоббировали корректировку стоимости проекта — начиная с четвертого квартала 2020 года были приняты различные меры, чтобы попытаться установить искусственные ограничения на пересмотренные затраты. Они также лоббировали получение от государства премии за своевременное выполнение работ. Расходы на оплату услуг друзей растут, как и проблемы с выполнением таких основных задач, как ремонт дорог.

Бесчисленное множество других проблем с официальным повествованием о стабильности или быстром росте и доходах возникает, когда вы даже бегло взглянете на данные и отчетность. По данным Росстата, по состоянию на 2019 год объем инвестиций в транспорт и хранение в масштабах всей экономики в реальном выражении был на 25% ниже, чем в 2013 году. Нетрудно представить, что текущая инфляция отчасти связана с транзитными ограничениями, поскольку огромные объемы китайских грузов выплеснулись на российскую железнодорожную сеть, а контейнерные ставки выросли. Рост процентных ставок уже создает проблемы, которые могут иметь неприятные последствия. Сельскохозяйственные производители предупреждают, что рост стоимости заимствований и финансирования может привести к росту цен на продукты питания, поскольку существующая программа субсидирования кредитов исчерпана. Министерство строительства в панике из-за того, что растущая стоимость кредита поглотит необходимые инвестиции в коммунальные службы и создаст угрозу финансированию проектов на национальном уровне. Неспособность сделать эти инвестиции сегодня приведет к дальнейшей инфляции и нестабильности в будущем.

И это все, прежде чем мы рассмотрим сценарий, в котором Кремлю приходится справляться с экономическими последствиями крупного конфликта в Украине.

Война на Украине: Вагнер «вербует в московских вузах молодых воинов»

Российская группа наемников «Вагнер» пыталась завербовать в московских вузах, распространяя анкеты и собирая контактные данные заинтересованных учеников, которые могли бы захотеть стать «юными воинами, «, — говорится в сообщении британского министерства обороны.

Сообщается также, что Вагнер набирает сотрудников в десятках спортивных центров по всей России.

В своем последнем отчете разведки МО сообщает, что владелец Wager Group Евгений Пригожин «вероятно, потерял доступ к вербовке в российских тюрьмах» из-за продолжающихся споров с военным руководством Кремля.

Вагнер обещал помилование заключенным, записавшимся воевать на Украине, но МО Великобритании сообщает, что около половины уже отправленных заключенных «вероятно, стали жертвами».

«Новые инициативы вряд ли компенсируют потерю потока заключенных», — заключает МО.

Бахмутское наступление России застопорилось?

Тем временем наступление России с целью захвата города Бахмут на востоке Украины, похоже, застопорилось.

Базирующийся в США Институт изучения войны (ISW) заявил, что не было недавних подтвержденных наступлений российских войск на фоне ожесточенных боев за город на востоке Украины.

Однако в начале недели были заявления о прогрессе России.

Российская армия и подразделения наемников группы Вагнера продолжают наносить наземные удары по Бахмуту, но нет никаких доказательств того, что они добились какого-либо прогресса, сообщил ISW.

Со ссылкой на пресс-секретаря ВСУ американский аналитический центр заявил, что бои в городе становятся все более интенсивными, сообщая о 23 столкновениях за последние сутки.

Бахмут, ныне отжатый с севера, юга и востока, подвергся многомесячной кровавой кампании Москвы, нанесшей сокрушительные потери обеим сторонам и гражданскому населению.

Украинская самоходная гаубица 2с1 80-й десантно-штурмовой бригады ведет огонь по российским силам на линии фронта под Бахмутом, Украина, пятница, 10 марта 2023 г. война — как высокостратегическая, заявив, что ее захват является ключом к захвату ценного региона Донбасс, хотя это оспаривается экспертами.

Президент Украины Владимир Зеленский пообещал не отступать, несмотря на вторжение России.

В субботу министерство обороны Великобритании (МО) сообщило, что войска Вагнера захватили большую часть восточного Бахмута, а река, протекающая через город, теперь обозначает линию фронта боевых действий.

В нем подчеркивалось, что наступление России будет трудно выдержать без более значительных потерь личного состава.

Теперь цель Украины, похоже, состоит в том, чтобы выиграть время, уничтожая российские силы.

«Надо выиграть время, накопить резервы и перейти в контрнаступление, которое не за горами», — заявил командующий Сухопутными войсками Украины Александр Сырский.

Он не сообщил подробностей о возможном нападении.

Российская экономика «выдержала бурю» санкций

Западные санкции ударили по российским банкам, богатым людям и импорту технологий. Но после года далеко идущих ограничений, направленных на обесценивание военной казны Москвы, экономическая жизнь простых россиян выглядит не так уж и иначе, чем до вторжения в Украину.

Нет массовой безработицы, падения валюты, очередей перед обанкротившимися банками. Ассортимент в супермаркете мало изменился, по-прежнему доступны международные бренды или их место занимают местные заменители.

Возможно, в некоторых торговых центрах Москвы толпы и поредели, но не сильно. Некоторые иностранные компании, такие как McDonald’s и Starbucks, были поглощены местными владельцами, которые вставили разные названия в одно и то же меню.

«В экономическом плане ничего не изменилось, — говорит 53-летний Владимир Жаров, работающий на телевидении. «Работаю, как работал, хожу по магазинам, как раньше. Ну, может быть, цены немного выросли, но не настолько, чтобы это было очень заметно».

Экономика России выдержала беспрецедентные экономические санкции Запада гораздо лучше, чем ожидалось.Но с ужесточением ограничений в отношении главного источника дохода Кремля — нефти — предстоящие месяцы станут еще более жестким испытанием для экономики-крепости президента Владимира Путина9.0003

Экономисты говорят, что санкции в отношении российского ископаемого топлива, вступившие в силу только сейчас, такие как ограничение цен на нефть, должны съедать доходы, которые финансируют военные нападения на Украину. Некоторые аналитики предсказывают, что в ближайшие месяцы могут появиться признаки проблем — напряженность в государственных финансах или падение валюты.

Но другие экономисты говорят, что у Кремля есть значительные резервы денег, которые не пострадали от санкций, в то время как связи с новыми торговыми партнерами в Азии быстро оформились. Они говорят, что в этом году у России вряд ли закончатся деньги, а вместо этого она столкнется с медленным сползанием в годы экономической стагнации.