Депутаты фракции ЛДПР встретились с Председателем Правительства

Открывая встречу, Председатель Правительства передал пожелания здоровья Владимиру Жириновскому

Жириновский
Владимир Вольфович

Депутат Государственной Думы избран в составе федерального списка кандидатов, выдвинутого Политической партией ЛДПР — Либерально-демократической партией России
, который находится в больнице. Михаил Мишустин назвал Председателя ЛДПР блестящим профессионалом и ярким политиком.

Также глава кабинета министров подчеркнул, что подготовка к нынешнему отчету проходит в непростых условиях.

«Внешнее давление, которое сейчас оказывается на Россию бывшими нашими партнерами, можно сказать, беспрецедентно. Нарушена масса норм международного права. Россия сталкивается сегодня повсеместно с чудовищными проявлениями русофобии против наших людей, наших спортсменов, деятелей культуры, против наших государственных институтов, да и просто русскоговорящих людей во многих странах мира», — сказал Михаил Мишустин.

Он отметил инициативы фракции ЛДПР, их внимание к внешнеполитической обстановке, повестке, связанной с защитой прав русскоязычного населения и соотечественников. Михаил Мишустин подчеркнул, что Правительство готово к диалогу с ЛДПР на все эти значимые темы.

Заместитель руководителя фракции ЛДПР, Председатель Комитета по труду, социальной политике и делам ветеранов Ярослав Нилов

Нилов
Ярослав Евгеньевич

Депутат Государственной Думы избран в составе федерального списка кандидатов, выдвинутого Политической партией ЛДПР — Либерально-демократической партией России
отметил конструктивный вектор прошедшей встречи. 

«Это была не просто беседа — это была дискуссия. Мы задали все интересующие вопросы. Сейчас ЛДПР готовит свои предложения по стабилизации экономики, укреплению курса национальной валюты», — сказал депутат.

По словам Ярослава Нилова, Председатель Правительства отметил глубокий и профессиональный подход ЛДПР к подготовке предложений, некоторыми он заинтересовался, задавал уточняющие и наводящие вопросы.

«Мы считаем, что тот темп, который Правительство демонстрирует сегодня, снижать не надо и те меры, которые требуются для поддержки наших граждан, должны реализоваться», — добавил депутат.

1 из 5

Председатель Комитета по труду, социальной политике и делам ветеранов Ярослав Нилов

Председатель Правительства РФ Михаил Мишустин

Председатель Комитета по труду, социальной политике и делам ветеранов Ярослав Нилов

Председатель Правительства РФ Михаил Мишустин

Заместитель Председателя ГД Борис Чернышов

Чернышов
Борис Александрович

Депутат Государственной Думы избран в составе федерального списка кандидатов, выдвинутого Политической партией ЛДПР — Либерально-демократической партией России
сообщил, что на встрече с главой кабинета министров особое внимание было уделено темам образования и просвещения.

«В теме образования мы обратили внимание, сфокусировали восприятие, что нужен иной поход к тому, что сегодня школьники получают в школах. Мы обратились с просьбой проведения «уроков правды», которые бы показали, какая действительно ситуация в нашей стране, что на самом деле происходит на внешнем контуре, на Украине в течение спецоперации. Чтобы в школу приходили ветераны, участники спецоперации, а школьники сами готовили доклады по текущей ситуации», — сообщил депутат.

Также, по словам заместителя Председателя ГД, ЛДПР обозначила необходимость поддержки вузов как драйвера развития экономики страны.

Об обсуждении с Правительством перспектив социальных сетей сообщил Первый заместитель руководителя фракции ЛДПР Василий Власов

Власов
Василий Максимович

Депутат Государственной Думы избран в составе федерального списка кандидатов, выдвинутого Политической партией ЛДПР — Либерально-демократической партией России
. Он призвал активнее развивать отечественные аналоги соцсетей, поскольку время санкций — это время новых возможностей.

«Я уверен, что такие аналоги будут созданы в ближайшее время. Это будут либо новые соцсети, либо на базе уже действующих. В этом плане мы должны усилить работу», — добавил депутат.

Напомним, что Правительство отчитывается перед депутатами ГД о результатах своей деятельности ежегодно — это закреплено в статье 114 Конституции РФ. В 2021 году отчет Правительства РФ состоялся 12 мая, в 2020 году — 22 июля. Как отметил Председатель ГД Вячеслав Володин, «сегодня поступает много обращений от наших граждан: о росте цен, импортозамещении, сохранении рабочих мест. В этой связи приняли решение назначить отчет на более ранний срок — 7 апреля». Также он сообщил, что Председатель Правительства Михаил Мишустин в ходе подготовки будет встречаться с фракциями, а министры — с профильными комитетами Государственной Думы.

Правление Центрального банка на состоявшемся 9 июня 2022 года заседании приняло решение о снижении основной ставки на 1 процентный пункт до 16% годовых

Принимая во внимание постепенное угасание негативных краткосрочных эффектов от внешнеэкономических шоков, стабилизацию внутреннего валютного рынка, восстановление валютных потоков и положительную динамику срочных депозитов в национальной валюте, основная процентная ставка Центрального банка снижена до 16% годовых.

Согласно основным направлениям денежно-кредитной политики, денежно-кредитные условия, характеризующие «умеренную жесткость» рынка, предусматривают обеспечение реальных положительных процентных ставок на уровне 2-3%, а «жесткую» фазу – при 4-5%. В апреле-мае реальные положительные процентные ставки формировались на уровне 6-7%, что привело к достижению верхней границы уровня жесткости.

Текущее снижение основной ставки направлено на нейтрализацию дополнительной нагрузки добавленной из-за внешних рисков с одновременным
сохранением «жестких» условий на денежном рынке.

Внешние экономические условия. Экономика страны прошла через краткосрочные негативные волны, вызванные ухудшением экономической ситуации у торговых партнеров, и вразрез первоначальным оценкам, демонстрирует позитивные тенденции в последние два месяца.

В частности, быстрое восстановление объема внешнеторговых операций и денежных переводов увеличило предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, что способствует укреплению национальной валюты.

В январе-марте текущего года в республику в среднем поступало по 490 млн. долларов денежных переводов в месяц, в то время, как в апреле-мае этот показатель достиг 1,3 млрд. долларов. Аналогично ежемесячные экспортные поступления увеличились в 1,3 раза по сравнению с январем-мартом, а объем средств, реализованных на внутреннем валютном рынке за счет экспортной выручки – в 1,4 раза.

Курс сума по отношению к доллару США достиг максимального уровня в первой половине марта 2022 года, обесценившись на 6,8% по сравнению с началом года, после чего укрепился на 5,1% со второй половины марта. В результате, с начала года ослабление сума составило всего 1,6%.

В целом, по итогам мая реальный обменный курс сума приблизился к своему долгосрочному тренду (укрепился на 2% по сравнению с сентябрем 2019 года) и демонстрирует динамику, не оказывающую негативного влияния на внешнюю конкурентоспособность.

В то же время, в целях недопущения резкого укрепления сума к доллару в краткосрочной перспективе, в апреле-мае Центральным банком с учетом «принципа нейтральности» золотовалютных резервов, на внутреннем рынке было куплено валютных средств на сумму 523 млн. долларов.

В целом, с начала года сумма неосуществленных интервенций на внутреннем валютном рынке составила порядка 1 млрд. долларов, что в перспективе послужит дополнительным источником обеспечения стабильности обменного курса.

Вместе с тем, в мировой экономике до конца года сохраняется высокая степень макроэкономической неопределенности и риски.

Экономическая активность. В последние месяцы наблюдается некоторое замедление активности и темпов кредитования коммерческими банками экономики.

На конец мая 2022 года годовой рост остатка кредитов в экономику составил 17,4%, сформировавшись ниже ожидаемого темпа роста номинального ВВП.

Также, если в первом квартале текущего года объем кредитов в экономику увеличился на 13,6% по сравнению с прошлым годом, то в январе-мае темпы роста замедлились до 8,8%.

По наблюдениям Центрального банка, за последние два месяца в отраслях экономики зафиксировано снижение индекса активности с 54 пунктов в марте до 53 в мае. Снижение наблюдалось в основном в сфере услуг и торговли.

Динамика внутренних цен и инфляционные ожидания. По итогам мая, годовой уровень инфляции составил 11% и находится в пределах прогнозной траектории.

При этом годовой рост цен на непродовольственные товары составил 10,3%, а цен на услуги — 6,2%, что ниже общей инфляции. Уровень цен в продовольственной группе приобретает характер роста в соответствии с ценами на внешних рынках.

В конце мая уровень базовой инфляции достиг 10,4% в годовом исчислении. Вклад базовой инфляции в общую инфляцию немного снизился по сравнению с соответствующим периодом прошлого года и составил 7,8 процентных пункта.

Необходимо отметить, что в то время как сезонное снижение цен в группе овощей и фруктов замедляет общую инфляцию, в некоторых сегментах основных продуктов питания и непродовольственных товаров наблюдается рост.

Возникающие инфляционные процессы в большей степени связаны с факторами предложения, отражающими негативное влияние текущей геополитической ситуации в регионе на поставки товаров и транспортно-логистические процессы.

Кроме того, если в апреле текущего года наблюдалось снижение инфляционных ожиданий среди населения и бизнеса на ближайшие двенадцать месяцев, то в мае отмечен рост на фоне ожидаемого эффекта от изменении регулируемых цен.

Прогноз инфляции на конец текущего года оставлен без изменений на уровне 12-14%. Данный прогноз учитывает как дальнейшее снижение цен на плодоовощную продукцию в летние месяцы и меньший эффект от переноса валютного курса в цены на фоне укрепления национальной валюты, так и ожидаемую либерализацию тарифов.

В целях стабилизации цен, со стороны Правительства принимаются меры по увеличению предложения продукции на внутреннем потребительском рынке, преодолению логистических трудностей, а также удовлетворению спроса на основные потребительские товары за счет альтернативных источников импорта.

Денежно-кредитные условия. В апреле-мае текущего года средняя процентная ставка по операциям денежного рынка сформировалась на уровне около 18%, что служит обеспечению «жестких» денежно-кредитный условий на рынке краткосрочных денежных ресурсов.

Предлагаемые процентные ставки по срочным депозитам в национальной валюте (21-23%) формируются с положительным разрывом к инфляционным ожиданиям населения и обеспечивают привлекательность сбережений в национальной валюте. Временное снижение темпов роста депозитов в национальной валюте, наблюдавшееся в марте текущего года, в апреле-мае полностью сменилось на рост, а объем срочных депозитов населения увеличился на 22,4% по сравнению с началом года.

Вместе с тем, в последние два месяца наблюдается быстрый рост объема наличных денег в обращении. В основном, это связано с увеличением объема продажи населением банкам иностранной валюты, поступившей по трансграничным денежным переводам и выплатой разовых социальных пособий. В частности, за последние пять месяцев положительный разрыв между покупкой иностранной валюты банками у населения и ее продажей населению составил 1,5 млрд долларов.

Процентные ставки по кредитам в национальной валюте в среднем формировались в пределах 22-23%.

Макроэкономические ожидания. Ожидается, что валютные потоки в страну через экспортные поступления, денежные переводы и прямые иностранные инвестиции будут поддерживать предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и послужат стабилизации обменного курса в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Стабильность обменного курса, в свою очередь, сыграет роль в смягчении влияния «импортируемой инфляции» на цены.

До конца года, в целях повышения привлекательности активов в национальной валюте за счет обеспечения положительных реальных процентных ставок в экономике и достижения эффективного переноса решений денежно-кредитной политики в экономику за счет регулирования общей ликвидности банковской системы, будут:

без ограничений осуществляться депозитные операции «овернайт» и двухнедельные депозитные аукционы, направленные на привлечение ликвидности;

увеличены лимиты по среднемесячному остатку краткосрочных облигаций, выпущенных Центральным банком, до 25 трлн сумов;

предел доходности облигаций Центрального банка, приобретаемых коммерческими банками на аукционах, будет сохраненен на уровне верхней границы процентного коридора основной ставки.

Среднесрочные макроэкономические прогнозы Центрального банка будут обновлены по итогам второго квартала. Очередное опорное заседание Правления Центрального банка по рассмотрению основной ставки назначено на 21 июля 2022 года.

15.3 Системы обменных курсов – принципы макроэкономики

Цели обучения

1. Дать определение различным типам систем обменных курсов.
2. Обсудите плюсы и минусы различных систем обменных курсов.

Обменные курсы определяются спросом и предложением. Но правительства могут влиять на эти обменные курсы различными способами. Степень и характер участия правительства в валютных рынках определяют альтернативные системы обменных курсов. В этом разделе мы рассмотрим некоторые распространенные системы и рассмотрим некоторые их макроэкономические последствия.

Существуют три широкие категории систем обменных курсов. В одной системе обменные курсы устанавливаются исключительно частными рыночными силами без участия государства. Ценности постоянно меняются, поскольку спрос и предложение валют колеблются. В другой системе допускается изменение стоимости валюты, но правительства участвуют в валютных рынках, пытаясь повлиять на эту стоимость. Наконец, правительства могут попытаться зафиксировать стоимость своих валют либо путем участия в рынке, либо посредством политики регулирования.

Системы со свободно плавающим обменным курсом

В системе со свободно плавающим обменным курсом правительства и центральные банки не участвуют в рынке иностранной валюты. Отношения между правительствами и центральными банками, с одной стороны, и валютными рынками, с другой, во многом аналогичны типичным отношениям между этими учреждениями и фондовыми рынками. Правительства могут регулировать фондовые рынки, чтобы предотвратить мошенничество, но стоимость акций остается плавающей на рынке. Правительство США, например, не вмешивается в фондовый рынок, чтобы влиять на цены акций.

Концепция полностью свободно плавающего обменного курса является теоретической. На практике все правительства или центральные банки вмешиваются в валютные рынки, пытаясь повлиять на обменные курсы. Некоторые страны, такие как Соединенные Штаты, вмешиваются лишь в незначительной степени, так что понятие системы свободно плавающего обменного курса близко к тому, что на самом деле существует в Соединенных Штатах.

Преимущество свободно плавающей системы состоит в том, что она является саморегулирующейся. Нет необходимости в государственном вмешательстве, если обменный курс остается на усмотрение рынка. Рыночные силы также сдерживают большие колебания спроса или предложения. Предположим, например, что резкое изменение мировых предпочтений привело к резкому увеличению спроса на товары и услуги, произведенные в Канаде. Это увеличит спрос на канадские доллары, повысит обменный курс Канады и сделает канадские товары и услуги более дорогими для покупки иностранцами. Таким образом, часть воздействия колебания внешнего спроса будет поглощена повышением обменного курса. По сути, свободно плавающий обменный курс действует как буфер, изолирующий экономику от влияния международных событий.

Основная проблема со свободно плавающими обменными курсами заключается в их непредсказуемости. Контракты между покупателями и продавцами в разных странах должны учитывать не только возможные изменения цен и других факторов в течение срока действия этих контрактов, но и возможность изменения обменного курса. Например, соглашение американского дистрибьютора о закупке определенного количества канадских пиломатериалов каждый год будет зависеть от возможности изменения обменного курса между канадским долларом и долларом США в течение действия контракта. Колеблющиеся обменные курсы делают международные операции более рискованными и, таким образом, увеличивают стоимость ведения бизнеса с другими странами.

Системы управляемого плавания

Правительства и центральные банки часто стремятся повысить или понизить свои обменные курсы, покупая или продавая свою собственную валюту. Обменные курсы по-прежнему свободно плавают, но правительства пытаются влиять на их стоимость. Участие правительства или центрального банка в системе плавающего обменного курса называется управляемым плавающим курсом.

Страны с плавающим обменным курсом время от времени вмешиваются в валютный рынок, пытаясь поднять или понизить цену своей собственной валюты. Как правило, целью такого вмешательства является предотвращение внезапных значительных колебаний стоимости национальной валюты. Такое вмешательство, скорее всего, окажет лишь незначительное влияние на обменные курсы. Каждый день на мировом рынке валюты на сумму примерно 1,5 триллиона долларов переходят из рук в руки; любому агентству — даже агентству размером с правительство США или ФРС — трудно добиться значительных изменений обменных курсов.

Тем не менее, правительства или центральные банки иногда могут влиять на свои обменные курсы. Предположим, цена национальной валюты растет очень быстро. Правительство страны или центральный банк могут попытаться сдержать дальнейшее увеличение, чтобы предотвратить значительное сокращение чистого экспорта. Заявление о неприемлемости дальнейшего повышения ее обменного курса с последующей продажей валюты этой страны центральным банком с целью снижения ее обменного курса иногда может убедить других участников валютного рынка в том, что обменный курс не будет повышаться дальше. . Это изменение ожиданий может снизить спрос и увеличить предложение валюты, тем самым достигнув цели удержания обменного курса на низком уровне.

Фиксированные обменные курсы

В системе фиксированных обменных курсов обменный курс между двумя валютами устанавливается государственной политикой. Существует несколько механизмов, с помощью которых могут поддерживаться фиксированные обменные курсы. Однако какой бы ни была система поддержания этих курсов, все системы с фиксированным обменным курсом имеют некоторые важные черты.

A Товарный стандарт

В системе товарных стандартов страны фиксируют стоимость своих соответствующих валют по отношению к определенному товару или группе товаров. Поскольку стоимость каждой валюты фиксирована в единицах товара, валюты фиксированы по отношению друг к другу.

На протяжении веков стоимость многих валют фиксировалась относительно золота. Предположим, например, что цена на золото в Соединенных Штатах установлена ​​на уровне 20 долларов за унцию. Это означало бы, что правительство Соединенных Штатов обязуется обменять 1 унцию золота на каждого, кто передаст более 20 долларов. (Это имело место в Соединенных Штатах, и до 1933 года цена составляла приблизительно 20 долларов.) Теперь предположим, что обменный курс между британским фунтом стерлингов и золотом составлял 5 фунтов стерлингов за унцию золота. При обмене 5 фунтов и 20 долларов за 1 унцию золота 1 фунт будет обменен на 4 доллара. Никто не стал бы платить более 4 долларов за 1 фунт стерлингов, потому что 4 доллара всегда можно было обменять на 1/5 унции золота, а это золото можно было обменять на 1 фунт стерлингов. И никто не стал бы продавать 1 фунт стерлингов менее чем за 4 доллара, потому что владелец 1 фунта стерлингов всегда мог обменять его на 1/5 унции золота, которые можно было обменять на 4 доллара. На практике фактическая стоимость валюты может немного отличаться от уровня, подразумеваемого их товарной стоимостью, из-за затрат, связанных с обменом валюты на золото, но эти отклонения незначительны.

При золотом стандарте количество денег регулировалось количеством золота в стране. Если бы, например, Соединенные Штаты гарантировали обмен долларов на золото по курсу 20 долларов за унцию, они не могли бы выпустить больше денег, чем они могли бы обеспечить золотом, которым они владели.

Золотой стандарт был саморегулирующейся системой. Предположим, что при фиксированном обменном курсе, подразумеваемом золотым стандартом, предложение валюты в стране превысило спрос. Это означало бы, что расходы, вытекающие из страны, превышали входящие расходы. Поскольку жители поставляли свою валюту для совершения покупок за границей, иностранцы, приобретающие эту валюту, могли обменять ее на золото, поскольку страны гарантировали обмен золота на свои валюты по фиксированному курсу. Таким образом, золото будет вытекать из страны с дефицитом. Учитывая обязательство обменять валюту страны на золото, сокращение золотых запасов страны заставит ее сократить денежную массу. Это привело бы к сокращению совокупного спроса в стране, снижению доходов и уровня цен. Но оба этих события увеличили бы чистый экспорт в стране, ликвидировав дефицит платежного баланса. Баланс будет достигнут, но ценой рецессии. Страна с профицитом платежного баланса испытала бы приток золота. Это увеличило бы его денежную массу и увеличило бы совокупный спрос. Это, в свою очередь, приведет к росту цен и увеличению реального ВВП. Эти события сократят чистый экспорт и скорректируют положительное сальдо платежного баланса, но опять же за счет изменений во внутренней экономике.

Из-за этой тенденции исправления дисбаланса в платежном балансе страны только за счет изменений во всей экономике страны начали отказываться от золотого стандарта в 1930-х годах. Это был период Великой депрессии, когда мировая торговля практически остановилась. Вторая мировая война сделала доставку товаров чрезвычайно рискованным делом, поэтому торговля во время войны оставалась минимальной. Когда война подходила к концу, представители США и их союзников встретились в 1944 в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, для создания нового механизма, с помощью которого можно было бы финансировать международную торговлю после войны. Система должна была быть одной из фиксированных обменных курсов, но с гораздо меньшим упором на золото в качестве поддержки системы.

В последние годы в ряде стран были созданы механизмы валютного управления, которые представляют собой своего рода товарный стандарт, систему фиксированного обменного курса, в которой существует четкое законодательное обязательство обменивать национальную валюту на определенную иностранную валюту по фиксированному курсу и валютный фонд для обеспечения выполнения юридических обязательств, которые влечет за собой это соглашение. В своей простейшей форме этот тип механизма подразумевает, что национальная валюта может быть выпущена только тогда, когда валютный фонд имеет эквивалентную сумму иностранной валюты, к которой привязана национальная валюта. При валютном управлении возможности страны проводить независимую денежно-кредитную политику сильно ограничены. Он может создавать резервы только тогда, когда в валютном фонде имеется избыток иностранной валюты. Если валютному фонду не хватает иностранной валюты, он должен сократить резервы.

Аргентина создала валютный фонд в 1991 году и привязала свою валюту к доллару США. Для экономики, страдающей в 1980-х годах от падения реального ВВП и роста инфляции, валютный совет помог восстановить уверенность в приверженности правительства политике стабилизации и восстановлению экономического роста. Валютное управление, казалось, хорошо работало в Аргентине на протяжении большей части 1990-х годов, когда инфляция снизилась, а рост реального ВВП ускорился.

Недостатки валютного фонда в основном те же, что и у золотого стандарта. Столкнувшись со снижением потребления, инвестиций и чистого экспорта в 1999, Аргентина не могла использовать денежно-кредитную и фискальную политику, чтобы попытаться сдвинуть свою кривую совокупного спроса вправо. Он отказался от системы в 2002 году.

Фиксированные обменные курсы посредством интервенции

Бреттон-Вудское соглашение требовало, чтобы стоимость каждой валюты была фиксированной по отношению к другим валютам. Однако механизмом поддержания этих курсов должно было стать вмешательство правительств и центральных банков в валютный рынок.

Снова предположим, что обменный курс между долларом и британским фунтом стерлингов установлен на уровне 4 долларов за 1 фунт стерлингов. Предположим далее, что этот курс является равновесным курсом, как показано на рис. 15.5 «Поддержание фиксированного обменного курса посредством интервенции». Пока фиксированный курс совпадает с равновесным курсом, фиксированный обменный курс действует так же, как свободно плавающий курс.

Рисунок 15.5 Поддержание фиксированного обменного курса посредством интервенции

Первоначально равновесная цена британского фунта стерлингов равна 4 долл. США, что является фиксированным курсом между фунтом и долларом. Теперь предположим, что увеличение предложения британских фунтов снижает равновесную цену фунта до 3 долларов. Банк Англии мог бы покупать фунты, продавая доллары, чтобы сдвинуть кривую спроса на фунты к D ₂ . В качестве альтернативы ФРС может сдвинуть кривую спроса до D ₂ при покупке фунтов.

Теперь предположим, что британцы решили покупать больше товаров и услуг в США. Кривая предложения фунтов увеличивается, и равновесный обменный курс фунта стерлингов (в долларах) падает, скажем, до 3 долларов. По условиям Бреттон-Вудского соглашения Великобритания и Соединенные Штаты должны будут вмешаться в рыночные отношения, чтобы вернуть обменный курс к курсу, установленному в соглашении, в 4 доллара. Если бы британский центральный банк, Банк Англии, произвел корректировку, ему пришлось бы покупать фунты стерлингов. Он будет делать это, обменивая доллары, которые он ранее приобрел в других сделках, на фунты стерлингов. Поскольку он продавал доллары, он принимал чеки, выписанные в фунтах стерлингов. Когда центральный банк продает актив, чеки, поступающие в центральный банк, сокращают денежную массу и банковские резервы в этой стране. Например, в главе, посвященной денежной массе, мы видели, что продажа облигаций ФРС сокращает денежную массу в США. Точно так же продажа долларов Банком Англии уменьшила бы британскую денежную массу. Чтобы вернуть свой обменный курс к согласованному уровню, Британии придется проводить ограничительную денежно-кредитную политику.

В качестве альтернативы может вмешаться ФРС. Он мог покупать фунты, выписывая чеки в долларах. Но когда центральный банк покупает активы, он добавляет в систему резервы и увеличивает денежную массу. Таким образом, Соединенные Штаты будут вынуждены проводить экспансионистскую денежно-кредитную политику.

Внутренние беспорядки, вызванные усилиями по поддержанию фиксированных обменных курсов, привели к упадку Бреттон-Вудской системы. Япония и Западная Германия отказались от попыток сохранить фиксированную стоимость своих валют весной 19 г. 71 и объявили о выходе из Бреттон-Вудской системы. Президент Ричард Никсон вывел Соединенные Штаты из системы в августе того же года, и система рухнула. Попытка возродить фиксированные обменные курсы в 1973 году почти сразу потерпела крах, и с тех пор мир в основном работает на управляемом плавающем курсе.

В соответствии с Бреттон-Вудской системой Соединенные Штаты обменивали доллары, принадлежащие другим правительствам, на золото; Президент Никсон прекратил эту политику, выведя Соединенные Штаты из Бреттон-Вудской системы. Доллар больше не обеспечен золотом.

Системы с фиксированным обменным курсом предлагают преимущество предсказуемой стоимости валюты — когда они работают. Но для того, чтобы фиксированные обменные курсы работали, страны, участвующие в них, должны поддерживать внутренние экономические условия, которые будут поддерживать равновесную стоимость валюты близкой к фиксированным курсам. Суверенные страны должны быть готовы координировать свою денежно-кредитную и фискальную политику. Достижение такого рода координации между независимыми странами может быть трудной задачей.

Тот факт, что координация денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики затруднена, не означает, что это невозможно. Одиннадцать членов Европейского Союза не только согласились зафиксировать свои обменные курсы по отношению друг к другу, но и приняли единую валюту — евро. Новая валюта была введена в 1998 и был полностью принят в 1999 году. С тех пор к нему присоединились еще шесть стран. Страны, принявшие его, согласились на строгие ограничения своей фискальной политики. Каждый из них по-прежнему имеет свой собственный центральный банк, но эти национальные центральные банки действуют аналогично региональным банкам Федеральной резервной системы в Соединенных Штатах. Новый Европейский центральный банк проводит денежно-кредитную политику на всей территории. Подробная информация об этом революционном начинании и чрезвычайных проблемах, с которыми оно столкнулось в последние годы, представлены в сопроводительном кейсе.

Когда обменные курсы фиксированы, но фискальная и денежно-кредитная политика не скоординированы, равновесные обменные курсы могут отклоняться от своих фиксированных уровней. Как только обменные курсы начинают расходиться, усилия по принуждению валют вверх или вниз посредством рыночного вмешательства могут быть чрезвычайно разрушительными. И когда страны вдруг решают отказаться от этих усилий, обменные курсы могут резко колебаться в ту или иную сторону. Когда это происходит, основное достоинство фиксированных обменных курсов — их предсказуемость — теряется.

Опыт Таиланда с батом иллюстрирует потенциальные трудности с попытками поддерживать фиксированный обменный курс. Центральный банк Таиланда поддерживал обменный курс между долларом и батом на стабильном уровне при цене бата в 0,04 доллара. Несколько факторов, в том числе слабость японской экономики, снизили спрос на тайский экспорт и, таким образом, снизили спрос на бат, как показано на панели (а) рисунка 15.6 «Анатомия валютного коллапса». Центральный банк Таиланда, приверженный поддержанию курса бата на уровне 0,04 доллара США, купил бат для увеличения спроса, как показано на графике (b). Центральные банки покупают собственную валюту, используя свои резервы иностранной валюты. Мы видели, что когда центральный банк продает облигации, денежная масса падает. Когда он продает иностранную валюту, результат ничем не отличается. Продажа иностранной валюты центральным банком Таиланда для покупки бата, таким образом, сократила денежную массу Таиланда и уменьшила запасы иностранной валюты в банке. Когда валютные трейдеры начали подозревать, что банк может отказаться от своих усилий по удержанию стоимости бата, они продали бат, сдвинув кривую предложения вправо, как показано на графике (с). Это вынуждало центральный банк покупать еще больше батов, продавая еще больше иностранной валюты, пока, наконец, он не отказался от этих усилий и не позволил бату стать свободно плавающей валютой. К концу 1997 года бат потерял почти половину своей стоимости по отношению к доллару.

Рисунок 15.6 Анатомия валютного коллапса

Слабость японской экономики, среди прочих факторов, привела к снижению спроса на бат (рис. [a]). Это оказало понижательное давление на стоимость бата по отношению к другим валютам. Как показано на графике (b), центральный банк Таиланда, стремясь удерживать цену бата на уровне 0,04 доллара США, покупал баты для увеличения спроса. Однако, когда держатели батов и других таиландских активов начали опасаться, что центральный банк может отказаться от своих усилий по поддержке бата, они продали бат, сдвинув кривую предложения бата вправо (рис. [c]) и вложив больше понижательное давление на цену бата. Наконец, в июле 1997, центральный банк отказался от своих усилий по поддержке валюты. К концу года стоимость бата в долларах упала примерно до 0,02 доллара.

Как мы видели во введении к этой главе, падение курса бата было первым в череде валютных кризисов, потрясших мир в 1997 и 1998 годах. Большое преимущество международной торговли заключается в увеличении доступности товаров и услуг для мировых потребителей. Но финансирование торговли и то, как страны распоряжаются этим финансированием, могут создавать трудности.

Ключевые выводы

• В системе свободно плавающих обменных курсов обменные курсы определяются спросом и предложением.
• Обменные курсы определяются спросом и предложением в управляемой плавающей системе, но правительства вмешиваются как покупатели или продавцы валюты, пытаясь повлиять на обменные курсы.
• В системе с фиксированным обменным курсом обменные курсы между валютами не могут изменяться. Золотой стандарт и Бреттон-Вудская система являются примерами систем с фиксированным обменным курсом.

Показательный пример: евро

Это было самое драматическое событие в международных финансах после краха Бреттон-Вудской системы. Новая валюта, евро, начала торговаться между 11 европейскими странами — Австрией, Бельгией, Финляндией, Францией, Германией, Ирландией, Италией, Люксембургом, Нидерландами, Португалией и Испанией — в 1999 году. В течение трехлетнего переходного периода каждая страна продолжала иметь собственную валюту, которая торговалась по фиксированному курсу с евро. В 2001 году присоединилась Греция, а в 2002 году валюты стран-участниц полностью исчезли и были заменены евро. В 2007 году Словения перешла на евро, как Кипр и Мальта в 2008 году, Словакия в 2009 году.и Эстония в 2011 году. Заметными исключениями являются Великобритания, Швеция, Швейцария и Дания. Тем не менее, большая часть Европы в настоящее время действует как регион с фиксированным обменным курсом, регион с единой валютой.

Чтобы принять участие в этом радикальном эксперименте, страны, перешедшие на евро, должны были согласиться отказаться от значительной автономии в денежно-кредитной и фискальной политике. В то время как каждая страна по-прежнему имеет свой собственный центральный банк, эти центральные банки действуют больше как региональные банки Федеральной резервной системы в Соединенных Штатах; у них нет полномочий проводить денежно-кредитную политику. Эти полномочия возложены на новый центральный банк, Европейский центральный банк.

Участники также в принципе согласились со строгими ограничениями своей фискальной политики. Их дефицит не мог превышать 3% номинального ВВП, а их общий государственный долг не мог превышать 60% номинального ВВП.

Тот факт, что многие страны еврозоны пренебрегли этими ограничениями, стал серьезной проблемой для новой валюты, когда в 2008 году разразилась рецессия и финансовый кризис. Самым большим «грешником» оказалась Греция, но были и другие, такие как Италия, которая также не присоединилась к соглашению. Финансовое положение других стран, таких как Ирландия, ухудшилось по мере углубления рецессии и финансовых проблем. Страны, которые, как казалось, больше всего рискуют оказаться не в состоянии погасить свои суверенные (государственные) долги при наступлении срока их погашения, стали известны как PIIGS — Португалия, Ирландия, Италия, Греция и Испания, — но в 2011 году был период, когда даже процентная ставка по французским облигациям была аномально высокой. Весь мир, казалось, ждал на протяжении большей части 2011 года, чтобы увидеть, удержится ли евро и, в частности, не объявит ли Греция дефолт по своему долгу.

Наконец, в начале 2012 года ситуация вроде бы успокоилась. Страны Европейского Союза (за исключением Соединенного Королевства и Чешской Республики, которые не входят в зону евро) согласились на новый договор, который снова требует фискальной дисциплины, но на этот раз с ним связано больше правоприменения. Европейский союз создавал Европейский механизм стабильности: фонд для помощи в решении краткосрочных проблем с ликвидностью, с которыми могут столкнуться страны. Греция согласилась на жесткие требования по сокращению своего дефицита, а затем получила право на вторую помощь ЕС. Ему также удалось договориться об ограничении долга со своими кредиторами из частного сектора.

Евро стал неоднозначным благословением для стран еврозоны, пытающихся пережить этот трудный период. Например, гарантии, предоставленные ирландским правительством в отношении банковских вкладов и долгов, были приняты лучше, поскольку Ирландия является частью системы евро. С другой стороны, если бы у Ирландии была плавающая валюта, ее обесценивание могло бы увеличить ирландский экспорт, что помогло бы Ирландии выйти из рецессии. Обменный курс евро, вероятно, пошел на пользу немецкому экспорту, поскольку немецкая валюта, вероятно, торговалась бы с премией по отношению к евро, но он нанес ущерб экспорту из стран, чья валюта одной страны, вероятно, была бы слабее.

Кроме того, несмотря на наличие единой валюты, каждая страна еврозоны выпускает собственные долговые обязательства. Меньший рынок для долга каждой страны, каждая из которых имеет разные премии за риск, делает их менее ликвидными, особенно в трудные финансовые времена. Напротив, правительство США является единственным эмитентом федерального долга.

Даже при общем регулировании общих параметров налогово-бюджетная политика для 17 стран является в значительной степени отдельным вопросом. Например, у каждого есть свои программы пенсионного обеспечения и страхования от безработицы. В Соединенных Штатах, если в одном штате наблюдается высокий уровень безработицы, в этот штат будет поступать больше федеральных страховых пособий по безработице. Но если, например, в Португалии возрастет безработица, это отрицательно скажется на дефиците ее бюджета, и Португалии придется принять дополнительные меры жесткой экономии, чтобы оставаться в рамках установленного ЕС предела дефицита.

По состоянию на середину 2012 года судьба евро снова была главной новостью почти ежедневно, и валютный эксперимент все еще не закончился. Сможет ли Греция выполнить свои долговые обязательства даже при реструктуризации и финансовой помощи? В условиях, когда некоторые страны ЕС сползают в очередную рецессию, не окажутся ли меры жесткой экономии, которые они принимают для соблюдения руководящих принципов ЕС, обреченными на провал, еще больше ухудшив сальдо государственного бюджета, поскольку налоговые поступления падают вместе с ухудшением состояния их экономики? Проводили ли страны рыночные реформы, которые могли бы повысить их долгосрочные темпы роста и производительность? Эта последняя возможность казалась наиболее вероятной с течением времени, но реализация определенно не была предрешена.

Денежно-кредитная политика — Банк Канады

Цель

Цель денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы сохранить ценность денег, удерживая инфляцию на низком, стабильном и предсказуемом уровне. Это позволяет канадцам с большей уверенностью принимать решения о расходах и инвестициях, поощряет долгосрочные инвестиции в экономику Канады и способствует устойчивому созданию рабочих мест и повышению производительности. Это, в свою очередь, приводит к улучшению нашего уровня жизни.

Основа денежно-кредитной политики Канады состоит из двух ключевых компонентов, которые работают вместе: цель контроля инфляции и гибкий обменный курс. Эта структура помогает сделать действия денежно-кредитной политики понятными и позволяет Банку продемонстрировать свою подотчетность канадцам.

Целевой показатель по контролю над инфляцией

В основе денежно-кредитной политики Канады лежит целевой показатель по контролю над инфляцией, который составляет два процента, что является средней точкой целевого диапазона от 1 до 3 процентов. Впервые введенная в 1991 году, эта цель устанавливается совместно Банком Канады и федеральным правительством и пересматривается каждые пять лет. Однако за повседневное проведение денежно-кредитной политики отвечает Совет управляющих Банка. Целевой показатель контроля над инфляцией определяет решения Банка в отношении надлежащего установления директивной процентной ставки, которая направлена ​​на поддержание стабильной ценовой среды в среднесрочной перспективе. Банк объявляет свои учетные ставки в фиксированные даты объявлений восемь раз в год.

Целевая ставка овернайт

Целевая ставка овернайт, также известная как ключевая процентная ставка, представляет собой процентную ставку, которую Банк ожидает использовать на финансовых рынках для однодневных (или «овернайт») кредитов между финансовыми учреждениями. Эта ключевая ставка служит ориентиром, который банки и другие финансовые учреждения используют для установления процентных ставок по потребительским кредитам, ипотечным кредитам и другим формам кредитования.

Влияние на краткосрочные процентные ставки

Для достижения целевого уровня инфляции Банк корректирует (повышает или понижает) ключевую учетную ставку. Если инфляция превышает целевой показатель, Банк может повысить учетную ставку. Это побуждает финансовые учреждения повышать процентные ставки по своим кредитам и ипотечным кредитам, препятствуя заимствованиям и расходам и тем самым ослабляя повышательное давление на цены. Если инфляция ниже целевого, Банк может снизить учетную ставку, чтобы побудить финансовые учреждения, в свою очередь, снизить процентные ставки по своим кредитам и ипотечным кредитам и стимулировать экономическую активность. Другими словами, Банк в равной степени обеспокоен ростом инфляции выше или ниже целевого уровня. Такой подход защищает как от высокой инфляции, так и от постоянной дефляции.

Действия в области денежно-кредитной политики требуют времени

Действия в области денежно-кредитной политики требуют времени — обычно от шести до восьми кварталов — чтобы проложить себе путь через экономику и оказать полное влияние на инфляцию.