Международные валютные отношения (ответы на тесты)

1. Валютные интервенции на валютном рынке осуществляются:

Центральным банком страны

Правительством страны

коммерческими банками

валютной биржей

2. Валютная система – это:

• совокупность валютных ценностей;
• + государственно-правовая форма организации валютных отношений;
• институциональный механизм, который определяет отношения по поводу купли-продажи иностранной валюты;
• совокупность экономических отношений, связанных с функционированием валюты и сложившихся на основе интернационализации хозяйственных связей.

3. Какие преимущества дает стране конвертируемость национальной валюты?

• + конвертируемость валюты притягивает иностранный капитал для осуществления инвестиций в экономику данной страны;
• + производители и потребители стран с конвертируемой валютой имеют возможность выбрать наиболее дешевые товары для закупки и продажи товаров на наиболее выгодных рынках сбыта за пределами страны;
• + повышает производительность труда;
• сокращает оборот денег внутри страны.

4. Выбрать правильные высказывания:

• открытая позиция может быть короткой, если объем требований по купленной валюте превышает объем обязательств;
• номинальный валютный курс отражает товарное соотношение валют, т.е. соотношение цен на одни и те же товары, выраженных в разных валютах;
• + заниженный курс валюты страны позволяет получить дополнительные выгоды экспортерам и способствует притоку иностранных инвестиций; одновременно сокращает импорт, т.к. цены за рубежом выше;
• + при завышенном курсе валюты страны снижается эффективность экспорта и растет выгодность импорта, поскольку выгоднее обменять валюту своей страны на более дешевую иностранную и закупать товары за рубежом.

5. Валютная котировка – это:

• повышение цены валюты, имеющее место вследствие мероприятий, проводимых государством;
• установление, фиксирование курса иностранной валюты в национальных денежных единицах;
• + установление курса иностранной валюты по отношению к валюте данной страны на основе законов, норм, правил, действующих в данной стране;
• массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют-кандидатов на ревальвацию.

6. Валютная спекуляция – это:

• + операции на валютном рынке с целью получения прибыли от изменений валютных курсов во времени или на различных рынках, а также связанное с этими операциями преднамеренное принятие валютного риска;
• банковская, биржевая деятельность, а также операции физических и юридических лиц, связанные с куплей-продажей иностранной валюты;
• метод директивного регулирования динамики валютного курса в условиях его неустойчивости, состоит в установлении нижнего и верхнего пределов колебаний курса национальной валюты;
• стратегия валютных операций, заключающаяся в поиске наиболее эффективных методов перевода средств в другую страну.

7. Базисная валюта – это:

• денежная единица данной страны, используемая во внешнеэкономических связях и международных расчетах с другими странами;
• валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты;
• + валюта, по отношению к которой котируются другие валюты в данной стране или финансовом центре;
• валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты.

8. Валютный паритет – это:

• контракт на право купить либо продать в течение договорного рока и по договорной цене лот валюты;
• + твердое, официально установленное соотношение обмена одной валюты на другую;
• валютный обменный курс, позволяющий автоматически, путем небольших сдвигов, изменять номинальную стоимость валюты страны, увеличивая или понижая ее, если на реальных торгах на валютных биржевых рынках цена валюты в отношении к иным валютам продолжает держаться на самом низком или на самом высоком уровне в пределах установленного диапазона в течение определенного периода времени;
• международная валюта или денежная единица, предназначенная для использования наряду с иными валютами в банковских резервах по всему миру.

9. Золотые точки – это:

• + минимальные пределы отклонений, в рамках которых могут различаться ставки обмена валюты в странах, придерживающихся золотого стандарта;
• сбор, взимаемый при обмене падающей иностранной валюты;
• премия, выплачиваемая при конвертации одной национальной валюты в другую;
• система, допускающая изменения номинальном обменном курсе иностранной валюты, если платежный баланс выпустившей ее страны был несбалансирован в течение длительного времени.

10. Выбрать правильные высказывания:

• увеличение объема денежной массы в стране ведет к росту курса национальной валюты;
• + девальвация национальной денежной единицы делает выгодным импорт;
• экспорт капитала из страны приводит к росту курса национальной валюты;
• фиксированный валютный курс устанавливается на основе взаимодействия спроса и предложения на иностранную валюту.

11. К элементам мировой валютной системы следует отнести:

• +международные платежные средства;
• + механизм установления и поддержания валютных курсов;
• + порядок балансирования международных платежей;
• + условия конвертируемости валют.

12. Какие преимущества дает стране конвертируемость национальной валюты?

• + способствует повышению спроса;
• + обращение валюты делает внутренний рынок доступным для иностранных конкурентов;
• способствует росту инфляции;
• обращение валюты ведет к ее ревальвации.

13. Международное валютно-кредитное учреждение, имеющее статус специализированного отделения ООН и созданное на международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 г., называется:

• Мировым банком;
• Европейским банком реконструкции и развития;
• + Международным валютным фондом;
• Банком международных расчетов.

14. Валютное соглашение – это:

• + международное соглашение между двумя или несколькими государствами по вопросам регулирования валютных расчетов между странами или группами стран;
• вывоз товара по бросовым ценам, благодаря снижению обменного курса валюты страны-экспортера;
• межправительственное соглашение о взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг;
• значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты.

15. Валютная лихорадка – это:

• повышение цены валюты, имеющее место вследствие мероприятий, проводимых государством;
• установление, фиксирование курса иностранной валюты в национальных денежных единицах;
• установление курса иностранной валюты по отношению к валюте данной страны на основе законов, норм, правил, действующих в данной стране;
• + массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют-кандидатов на ревальвацию.

16. Валютная сделка – это:

• операции на валютном рынке с целью получения прибыли от изменений валютных курсов во времени или на различных рынках, а также связанное с этими операциями преднамеренное принятие валютного риска;
• + банковская, биржевая деятельность, а также операции физических и юридических лиц, связанные с куплей-продажей иностранной валюты;
• метод директивного регулирования динамики валютного курса в условиях его неустойчивости, состоит в установлении нижнего и верхнего пределов колебаний курса национальной валюты;
• стратегия валютных операций, заключающаяся в поиске наиболее эффективных методов перевода средств в другую страну.

17. Замкнутая валюта – это:

• денежная единица данной страны, используемая во внешнеэкономических связях и международных расчетах с другими странами;
• валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты;
• валюта, по отношению к которой котируются другие валюты в данной стране или финансовом центре;
• + валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты.

18. Слабоподвижная фиксация валютного курса – это:

• контракт на право купить либо продать в течение договорного рока и по договорной цене лот валюты;
• твердое, официально установленное соотношение обмена одной валюты на другую;
• + валютный обменный курс, позволяющий автоматически, путем небольших сдвигов, изменять номинальную стоимость валюты страны, увеличивая или понижая ее, если на реальных торгах на валютных биржевых рынках цена валюты в отношении к иным валютам продолжает держаться на самом низком или на самом высоком уровне в пределах установленного диапазона в течение определенного периода времени;
• международная валюта или денежная единица, предназначенная для использования наряду с иными валютами в банковских резервах по всему миру.

19. Регулируемая фиксация – это:

• минимальные пределы отклонений, в рамках которых могут различаться ставки обмена валюты в странах, придерживающихся золотого стандарта;
• сбор, взимаемый при обмене падающей иностранной валюты;
• премия, выплачиваемая при конвертации одной национальной валюты в другую;
• + система, допускающая изменения номинальном обменном курсе иностранной валюты, если платежный баланс выпустившей ее страны был несбалансирован в течение длительного времени.

20. Выбрать правильные высказывания:

• девальвация национальной валюты означает, что выраженная в национальной валюте цена за иностранную валюту понижается;
• девальвация национальной денежной единицы ведет к потере прибыли, полученной от экспорта в пересчете на отечественные товары на рынках других стран;
• ревальвация создает для проводящей ее страны возможность дешевле приобретать иностранную валюту, что совпадает с интересами экспортеров товаров и импортеров капитала;
• + в современных условиях понятие ревальвации используются для обозначения длительного и устойчивого повышения курса данной валюты на мировых валютных рынках.

21. Основой национальной валютной системы выступает:

• + установленная законом денежная единица государства;
• валютный курс;
• конвертируемость валют;
• базисная валюта.

22. Валютный демпинг – это:

• международное соглашение между двумя или несколькими государствами по вопросам регулирования валютных расчетов между странами или группами стран;
• + вывоз товара по бросовым ценам, благодаря снижению обменного курса валюты страны-экспортера;
• межправительственное соглашение о взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг;
• значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты.

23. Валютная корзина – это:

• + набор валют, по отношению к которому определяется средневзвешенный курс одной валюты;
• соотношение требований и обязательств коммерческого банка в иностранной валюте;
• курсовое соотношение, используемое при пересчете цен и денежных сумм из одной валюты в другую;
• валютные группировки государств для проведения согласованной политики в области международных валютных отношений.

24. Валютный коридор – это:

• операции на валютном рынке с целью получения прибыли от изменений валютных курсов во времени или на различных рынках, а также связанное с этими операциями преднамеренное принятие валютного риска;
• банковская, биржевая деятельность, а также операции физических и юридических лиц, связанные с куплей-продажей иностранной валюты;
• + метод директивного регулирования динамики валютного курса в условиях его неустойчивости, состоит в установлении нижнего и верхнего пределов колебаний курса национальной валюты;
• стратегия валютных операций, заключающаяся в поиске наиболее эффективных методов перевода средств в другую страну.

25. Валютный курс – это:

• + цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны;
• валютный курс, устанавливаемый в результате рыночных колебаний, в условиях свободного рынка купли-продажи валюты на биржевых торгах;
• валютный курс, вытекающий из установленного между государствами валютного паритета, обменного соотношения;
• курс валюты, по которому производятся расчеты по сделке на второй рабочий день после ее заключения.

26. Коллективная резервная денежная единица – это:

• контракт на право купить либо продать в течение договорного рока и по договорной цене лот валюты;
• твердое, официально установленное соотношение обмена одной валюты на другую;
• валютный обменный курс, позволяющий автоматически, путем небольших сдвигов, изменять номинальную стоимость валюты страны, увеличивая или понижая ее, если на реальных торгах на валютных биржевых рынках цена валюты в отношении к иным валютам продолжает держаться на самом низком или на самом высоком уровне в пределах установленного диапазона в течение определенного периода времени;
• + международная валюта или денежная единица, предназначенная для использования наряду с иными валютами в банковских резервах по всему миру.

27. Выбрать правильные высказывания:

• + правительство Японии объявило о снижении курса йены по отношению к курсу американского доллара, т.е. провело девальвацию;
• после девальвации национальной валюты цены на импорт снижаются, а на экспорт – повышаются;
• в результате ревальвации национальной валюты цены экспорта и импорта снижаются;
• + удешевление доллара на валютном рынках означает, что экспорт США становится менее дорогостоящим для иностранцев.

28. Выбрать правильные высказывания:

• в настоящее время курс валют определяется в зависимости от степени участия в мировой торговле и состояния экономики различных стран;
• конвертируемость национальной валюты – это возможность свободной покупки на нее товаров за рубежом;
• + счета «ностро» ведутся в иностранной валюте страны, в которой хранятся средства;
• в том случае, если обменный курс является фиксированным, финансовые органы обязаны совершать покупки и продажи иной валюты необходимые для поддержания паритета.

29. Валюта может быть:

• + свободно конвертируемой;
• + частично конвертируемой;
• + неконвертируемой;
• кредитной.

30. Главной целью Европейского банка реконструкции и развития является:

• сохранение и создание новых рабочих мест;
• сокращение задолженности стран-членов Европейского экономического и валютного союза;
• экономический рост в Европе;
• + стабильность цен и защита от инфляции.

31. Валютный клиринг – это:

• международное соглашение между двумя или несколькими государствами по вопросам регулирования валютных расчетов между странами или группами стран;
• вывоз товара по бросовым ценам, благодаря снижению обменного курса валюты страны-экспортера;
• + межправительственное соглашение о взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг;
• значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты.

32. Валютная позиция – это:

• набор валют, по отношению к которому определяется средневзвешенный курс одной валюты;
• + соотношение требований и обязательств коммерческого банка в иностранной валюте;
• курсовое соотношение, используемое при пересчете цен и денежных сумм из одной валюты в другую;
• валютные группировки государств для проведения согласованной политики в области международных валютных отношений.

33. Конверсия (обратимость) валюты может быть:

• замкнутой и неконвертируемой;
• + полной и частичной;
• + по текущим операциям и операциям по движению капиталов и кредитов;
• платежной и резервной.

34. Биржевой курс – это:

• цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны;
• + валютный курс, устанавливаемый в результате рыночных колебаний, в условиях свободного рынка купли-продажи валюты на биржевых торгах;
• валютный курс, вытекающий из установленного между государствами валютного паритета, обменного соотношения;
• курс валюты, по которому производятся расчеты по сделке на второй рабочий день после ее заключения.

35. Евровалюта – это:

• + денежные средства различных стран мира, депонированные в европейских банках, которые используются на европейском финансовом рынке;
• доллары, требующиеся в Европе;
• депозиты в фунтах стерлингов, используемые банками за пределами Великобритании;
• нехватка средств в стране для покупки товаров у США, вызванная стабильным перевесом платежного баланса в пользу США.

36. Выбрать правильные высказывания:

• + удорожание национальной валюты означает, что на покупку единицы какой-либо иностранной валюты потребуется меньше единиц национальной валюты, чем ранее;
• + удорожание национальной валюты снижает при прочих равных условиях ее конкурентоспособность на мировом рынке;
• + курс валюты, свободное изменение которого в сторону повышения или понижения не допускается, называется фиксированным;
• удешевление доллара означает, что выраженная в долларах цена за иностранную валюту уменьшается.

37. Выбрать правильные высказывания:

• девальвация национальной валюты означает, что выраженная в национальной валюте цена за иностранную валюту понижается;
• девальвация национальной денежной единицы ведет к потере прибыли, полученной от экспорта в пересчете на отечественные товары на рынках других стран;
• ревальвация создает для проводящей ее страны возможность дешевле приобретать иностранную валюту, что совпадает с интересами экспортеров товаров и импортеров капитала;
• + в современных условиях понятие ревальвации используются для обозначения длительного и устойчивого повышения курса данной валюты на мировых валютных рынках.

38. Увеличение курса национальной валюты способствует:

• увеличению объемов импорта и уменьшению объемов экспорта;
• + увеличению объемов экспорта и уменьшению объемов импорта;
• дефициту платежного баланса страны;
• сокращению золотовалютных резервов государства.

39. Международная финансовая организация, для которой приоритетными являются такие структурные изменения, как либерализация торговли, приватизация, реформы образования, называется:

• + Международным банком реконструкции и развития;
• Европейским банком реконструкции и развития;
• Международным валютным фондом;
• Банком международных расчетов.

40. Валютная интервенция – это:

• международное соглашение между двумя или несколькими государствами по вопросам регулирования валютных расчетов между странами или группами стран;
• вывоз товара по бросовым ценам, благодаря снижению обменного курса валюты страны-экспортера;
• межправительственное соглашение о взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг;
• + значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты.

41. Валютный коэффициент – это:

• набор валют, по отношению к которому определяется средневзвешенный курс одной валюты;
• соотношение требований и обязательств коммерческого банка в иностранной валюте;
• + курсовое соотношение, используемое при пересчете цен и денежных сумм из одной валюты в другую;
• валютные группировки государств для проведения согласованной политики в области международных валютных отношений.

42. Национальная валюта – это:

• + денежная единица данной страны, используемая во внешнеэкономических связях и международных расчетах с другими странами;
• валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты;
• валюта, по отношению к которой котируются другие валюты в данной стране или финансовом центре;
• валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты.

43. Фиксированный курс – это:

• цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны;
• валютный курс, устанавливаемый в результате рыночных колебаний, в условиях свободного рынка купли-продажи валюты на биржевых торгах;
• + валютный курс, вытекающий из установленного между государствами валютного паритета, обменного соотношения;
• курс валюты, по которому производятся расчеты по сделке на второй рабочий день после ее заключения.

44. Евродоллары – это:

• денежные средства различных стран мира, депонированные в европейских банках, которые используются на европейском финансовом рынке;
• + доллары, требующиеся в Европе;
• депозиты в фунтах стерлингов, используемые банками за пределами Великобритании;
• нехватка средств в стране для покупки товаров у США, вызванная стабильным перевесом платежного баланса в пользу США.

45. Выбрать правильные высказывания:

• иностранным импортерам американских товаров невыгодно падение курса американского доллара;
• импорт иностранных товаров в страну приводит к увеличению предложения иностранной валюты на внутреннем рынке;
• денежно-кредитная политика правительства страны, приводящая к значительному росту предложения денег, способствует удорожанию национальной валюты;
• + рост реальной ставки процента в стране повышает курс национальной валюты.

46. Выбрать правильные высказывания:

• в настоящее время курс валют определяется в зависимости от степени участия в мировой торговле и состояния экономики различных стран;
• конвертируемость национальной валюты – это возможность свободной покупки на нее товаров за рубежом;
• + счета «ностро» ведутся в иностранной валюте страны, в которой хранятся средства;
• + в том случае, если обменный курс является фиксированным, финансовые органы обязаны совершать покупки и продажи иной валюты необходимые для поддержания паритета.

47. Когда говорят, что страна девальвировала свою валюту, то имеется в виду, что:

• цены по крайней мере некоторых валют, выраженные в валюте данной страны, упали;
• + правительство повысило цену, по которой оно будет покупать золото;
• в стране отмечается дефицит торгового баланса;
• внутренняя покупательная способность единицы валюты упала.

48. Выбрать правильные высказывания:

• для импортера валютный риск возникает при снижении курса валюты цены к валюте платежа;
• + гибкий валютный курс часто называют плавающим;
• + в отличие от валоризации термин «вальвация» не несет смысла тенденции к изменению курса;
• при равенстве требований и обязательств коммерческого банка в иностранной валюте валютная позиция считается открытой.

49. Выбрать правильные высказывания:

• прямой метод котировки принят в Великобритании;
• + режим обратимости валют может различаться для резидентов и нерезидентов;
• обратимость валюты только для резидентов обычно именуется внешней обратимостью;
• мировой практике более широко применяется внешняя обратимость, требующая дополнительных валютных резервов.

50. Валютная зона – это:

• набор валют, по отношению к которому определяется средневзвешенный курс одной валюты;
• соотношение требований и обязательств коммерческого банка в иностранной валюте;
• курсовое соотношение, используемое при пересчете цен и денежных сумм из одной валюты в другую;
• + валютные группировки государств для проведения согласованной политики в области международных валютных отношений.

51. Конвертируемая валюта – это:

• денежная единица данной страны, используемая во внешнеэкономических связях и международных расчетах с другими странами;
• + валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты;
• валюта, по отношению к которой котируются другие валюты в данной стране или финансовом центре;
• валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты.

52. Курс-спот – это:

• цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны;
• валютный курс, устанавливаемый в результате рыночных колебаний, в условиях свободного рынка купли-продажи валюты на биржевых торгах;
• валютный курс, вытекающий из установленного между государствами валютного паритета, обменного соотношения;
• + курс валюты, по которому производятся расчеты по сделке на второй рабочий день после ее заключения.

53. Долларовый голод – это:

• денежные средства различных стран мира, депонированные в европейских банках, которые используются на европейском финансовом рынке;
• доллары, требующиеся в Европе;
• депозиты в фунтах стерлингов, используемые банками за пределами Великобритании;
• + нехватка средств в стране для покупки товаров у США, вызванная стабильным перевесом платежного баланса в пользу США.

54. Выбрать правильные высказывания:

• высокий уровень инфляции в стране повышает ценность национальной валюты;
• + если страна имеет дефицит торгового баланса, это означает, что спрос на иностранную валюту превышает ее предложение;
• рост спроса на импорт в стране обусловливает повышение курса национальной валюты;
• увеличение потока иностранных туристов в страну при прочих равных условиях понижает курс национальной валюты.

55. Выбрать правильные высказывания:

• в настоящее время курс валют определяется в зависимости от степени участия в мировой торговле и состояния экономики различных стран;
• конвертируемость национальной валюты – это возможность свободной покупки на нее товаров за рубежом;
• + счета «ностро» ведутся в иностранной валюте страны, в которой хранятся средства;
• + в том случае, если обменный курс является фиксированным, финансовые органы обязаны совершать покупки и продажи иной валюты необходимые для поддержания паритета.

Метод стабилизации денежного обращения, связанный со снижением золотого содержания денежной единицы или ее официального валютного курса, называется: — Студопедия.Нет

A. деноминацией

B. ревальвацией

C. девальвацией

D. дефляцией

353. Дефляция представляет собой:

A. параллельный контроль над ценами и зарплатой путем полного их замораживания или установления пределов их роста

B. процесс утраты золотом денежных функций

C. метод ограничения денежного спроса через денежно-кредитный и налоговый механизмы

D. метод «зачеркивания нулей», т.е. укрупнение масштаба цен

Укрупнение действующего масштаба цен свидетельствует о проведении:

A. деноминации

B. дефляции

C. нуллификации

D. ревальвации

355. Метод стабилизации денежного обращения, связанный с повышением золотого содержания денежной единицы или ее официального валютного курса, называется:

A. девальвацией

B. деноминацией

C. дефляцией

D. ревальвацией

Девальвация рубля выгодна:

A. российским экспортерам, поскольку они тратят меньший рублевый эквивалент на единицу иностранной валюты для закупки товаров за рубежом

B. российским импортерам, поскольку они получают больший рублевый эквивалент на единицу выручки в иностранной валюте при продаже товаров за границей

C. российским экспортерам, поскольку на единицу валютной выручки они получают больший рублевый эквивалент

D. российским импортерам, поскольку на единицу иностранной валюты для закупки товаров за рубежом им придется тратить меньший рублевый эквивалент

Установите соответствие обозначенных характеристик конкретным методам стабилизации денежного обращения и валют.

Методы стабилизации денежного обращения и валют

Характеристики

1. Нуллификация 2. Девальвация 3. Ревальвация 4. Деноминация

A . Снижение валютного курса национальной денежной единицы B . Изменение масштаба цен и укрупнение национальной денежной единицы C . Изъятие из обращения части избыточных денег путем повышения налогов, замораживания заработной платы, продажи государственных ценных бумаг D . Повышение валютного курса национальной денежной единицы E. Аннулирование обесценившихся денег и замена их полноценными металлическими деньгами или разменными на металл кредитными деньгами

Установите соответствие обозначенных мероприятий конкретным методам стабилизации денежного обращения.

Методы стабилизации денежного обращения	Мероприятия
1. Дефляция 2. Политика доходов	A . Замораживание или установление пределов роста заработной платы, стипендий и пенсий B . Снижение металлического обеспечения национальной денежной единицы  C . Повышение налогов, продажа государственных ценных бумаг, повышение процентной ставки

359. Комплексная политика по стабилизации денежного обращения основывается на осуществлении:

A. дефляции и политики доходов

B. деноминации и демонетизации

C. дефляции и деноминации

D. девальвации и ревальвации

360. … … меняется при проведении в стране деноминации национальной денежной единицы.

ТЕМА 12. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

361. Международные валютные отношения – это совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании … в мировом хозяйстве.

A. ценных бумаг 

B. драгоценных металлов

C. национальных денежных единиц

D. золота

362. Валютная система – это форма организации валютных отношений, регулируемая:

A. банковскими традициями и обычаями

B. только межгосударственными соглашениями

C. только Международным валютным фондом

D. национальным законодательством или межгосударственными соглашениями

363. Национальная денежная единица становится национальной валютой в случае:

A. обеспечения ее свободной конвертируемости

B. обеспечения ее частичной конвертируемости

C. ее неконвертируемости

D. ее использования в международных экономических отношениях

364. … – это способность размена валюты одной страны на валюты других стран.

365. … валюта без ограничений обменивается на любые иностранные валюты.

A. частично конвертируемая

B.неконвертируемая

С. свободно конвертируемая

D. замкнутая

366. При … валютном курсе обычно устанавливаются пределы колебаний курсов валют.

A. фиксированном

B. колеблющемся

C. плавающем

D. клиринговом

367. … валюта – это валюта, функционирующая в пределах только одной страны и не обмениваемая на другие иностранные валюты.

A. свободно конвертируемая

B. неконвертируемая

C. частично конвертируемая

D. резервная

368. Российский рубль является … валютой.

A. частично конвертируемой

B. свободно конвертируемой

C. неконвертируемой

D. резервной

369. При … конвертируемости валюты устанавливаются ограничения для нерезидентов.

A. внешней

B. свободной

C. межбанковской

D. внутренней

370. Первая мировая валютная система была основана на … стандарте.

A. золотодевизном

B. золотослитковым

C. серебряном

D. золотомонетном

371. Валютный … – это законодательно установленное соотношение между двумя валютами.

372. При … валютном курсе колебаний курсов валют не допускается.

A. плавающем

B. колеблющемся

C. фиксированном

D. рыночном

373. … валюта – это валюта стран, в которых действуют какие-либо валютные ограничения.

A. свободно конвертируемая

B. частично конвертируемая

C. неконвертируемая

D. замкнутая

374. При … валютном курсе курс валют устанавливается на рынке под воздействием спроса и предложения.

A. колеблющемся

B. плавающем

C. фиксированном

D. замкнутом

375. Международная валютная … – это способность страны обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами.

Валютные риски кредитного договора

История вопроса

Правовой истории споров об изменении условий договора в связи с существенным изменением обстоятельств предшествует экономическая. Резкие колебания валютных курсов не позволяют заемщикам – физическим лицам своевременно и в надлежащем объеме исполнять свои обязательства по возврату полученных заемных денежных средств.

Вполне естественно, что в таких условиях устоявшиеся и привычные экономические схемы стали обременительны, а в некоторых случаях – невыполнимы для более слабой стороны, каковой и является заемщик. Речь, конечно же, идет о договорах, расчеты по которым проводились в иностранной валюте. Именно поэтому при значительных валютных колебаниях участники таких договоров (арендаторы, заемщики, покупатели, то есть именно те, кто обязан по договору производить выплаты) понесли значительные убытки. Но, пожалуй, самыми незащищенными в данной ситуации были физические лица, заключившие кредитные договоры для покупки квартиры, так как лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность, по большому счету всегда осознают риски совершаемых сделок. А вот заемщики, бравшие валютную ипотеку, к сожалению, зачастую не осознавали всех рисков либо предпочитали их не замечать.

При заключении кредитных договоров такие заемщики ориентировались на проценты по валютным кредитам, которые были значительно ниже займа в рублях. Это было обусловлено тем, что банки выдавали валюту, которую сами получали под в иностранных банках, под более низкий процент, чем российскую валюту. Однако после резкого увеличения курса валют по отношению к российскому рублю стало ясно, что дальнейшее продолжение выплат по кредитам невозможно из-за более чем двукратного увеличения выплат в рублевом эквиваленте. Заемщики начали поиск выхода из сложившейся ситуации, кто-то попытался реструктурировать долг, договорившись с банком, кто-то отправился на демонстрации, а кто-то обратился в суд в надежде на то, что он встанет на их сторону.

Стоит отметить, что такие ситуации уже происходили в предыдущие годы: в период дефолта 1998 года, финансового кризиса 2007 года. Еще тогда всплыли на поверхность озвученные проблемы, также была сформирована судебная практика по подобным делам. Суды однозначно указывали на то, что валютные колебания являются рисками, которые берут на себя стороны при заключении договора. Однако истцы продолжают надеяться, что именно им удастся ее изменить.

Не существенное изменение обстоятельств

Статья 451 ГК РФ содержит положения, дающие возможность расторгнуть либо изменить договор в судебном порядке в случае существенного изменения обстоятельств, из которых стороны исходили при заключении договора. При этом существенными являются такие изменения, при которых, если бы стороны могли это разумно предвидеть, договор вообще не был бы ими заключен или был бы заключен на значительно отличающихся условиях.

В пункте 2 ст. 451 ГК РФ приведен перечень условий для возможного расторжения или изменения, которые должны наступить одновременно:

– в момент заключения договора стороны исходили из того, что такого изменения обстоятельств не произойдет;

– изменение обстоятельств вызвано причинами, которые заинтересованная сторона не могла преодолеть после их возникновения при той степени заботливости и осмотрительности, какая от нее требовалась по характеру договора и условиям оборота;

– исполнение договора без изменения его условий настолько нарушило бы соответствующее договору соотношение имущественных интересов сторон и повлекло бы для заинтересованной стороны такой ущерб, что она в значительной степени лишилась бы того, на что была вправе рассчитывать при заключении договора;

– из обычаев или существа договора не вытекает, что риск изменения обстоятельств несет заинтересованная сторона.

Что касается изменения договора, то оно допускается по решению суда в исключительных случаях, когда расторжение договора противоречит общественным интересам либо повлечет для сторон ущерб, значительно превышающий затраты, необходимые для исполнения договора на измененных судом условиях.

ВС РФ в Определении от 30.07.2013 № 18-КГ13-70 указал, что при применении положений об изменении (расторжении) договора в связи с существенным изменением обстоятельств суд определяет наличие такого изменения, время наступления, возможность его предвидеть при заключении договора.

В рассматриваемом деле истец не смог доказать, что он не должен был предвидеть колебаний курсов. ВС РФ также отметил, что при вынесении нижестоящими судами судебных актов были нарушены имущественные права займодавца, так как, помимо того, что он не получил то, на что рассчитывал по договору, на него, по сути, были распределены риски кредитора по валютным колебаниям.

Аналогичная позиция уже высказывалась Судебной коллегией по гражданским делам ВС РФ в Определении ВС РФ от 16.08.2016 № 57-КГ16-7.

В свою очередь, КС РФ в Определении от 26.05.2016 № 1019-О указал на то, что истцы не могли не знать, что в соответствии с законодательством о валютном регулировании курс рубля к иностранной валюте постоянно меняется и с учетом случавшегося до момента заключения договора резкого изменения курса они, получая кредит в иностранной валюте на длительный срок, сознательно приняли на себя риск повышения курса этой валюты к рублю.

Как мы указывали выше, существует судебная практика, которая была сформирована в период предыдущих кризисов, которая также однозначно говорит о том, что валютные колебания являются рисками заемщиков: принимая на себя обязательства по договору, они должны были знать о негативных последствиях таких рисков (постановления ФАС ЗСО от 11.01.2007 № Ф04-8719/2006 по делу № А75-2991/2006, ФАС ПО от 31.05.2012 по делу № А55-16572/2011 и др.). Суды также указывают на то, что, по сути, выплаты по договорам не изменяются, так как они производятся в иностранной валюте, то есть кредитор не получает большего, чем предусмотрено договором.

Стоит отметить, что колебания курса являются риском для обеих сторон договора. Так, если курс иностранной валюты изменится в сторону уменьшения по отношению к российской валюте, то кредитор понесет связанные с этим убытки. Однако это не означает, что он будет иметь право на изменение условий договора или его расторжение.

Таким образом, Верховный Суд РФ, рассматривая дело о пересмотре кредитного договора в связи с валютными колебаниями, решил в очередной раз указать на единственно правильную позицию в данном вопросе: валютные колебания являются рисками заемщиков и не могут быть признаны существенным изменением обстоятельств.

При этом нередко заемщики в поданных исках ссылаются на отсутствие экономического образования и неспособность определять или предсказывать колебания курсов валют на мировом рынке. Однако суды исходят не из возможности лица составлять финансовые прогнозы (что требует определенного образования и опыта), а из общего здравого смысла общественных отношений. В предмет доказывания по спорам об изменении условий договоров в связи с существенным изменением обстоятельств входят исключительно те обстоятельства, которые не являлись для сторон договора неожиданными по своей правовой природе. Категория ожиданий в данном случае имеет не субъективное, а объективное значение и употребляется в смысле того, что любое лицо вправе ожидать изменения курса национальной валюты.

Риск сторон

Рассматривая вопрос с валютными колебаниями, нельзя не указать на то, что некоторые стороны договоров, заключенных в иностранной валюте, пытались оспорить действия Банка России, тем самым переложив свои риски на него.

В соответствии с ч. 2 ст. 75 Конституции РФ защита и обеспечение устойчивости рубля – основная функция Центрального банка РФ, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти.

Как указано в ст. 3 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», первоочередной целью Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля.

Таким образом, истцы указывают на якобы имевшие место нарушения со стороны ЦБ РФ, выразившиеся в резких скачках валютных колебаний, что нарушило их права. На первый взгляд, логика в данной позиции есть.

Однако суды, рассматривая такие дела, отказывают в удовлетворении требований. В частности, в Апелляционном определении Московского городского суда от 10.06.2015 по делу № 33-19283/2015 указано, что все риски, связанные с колебанием курсов, стороны берут на себя, заключая соответствующие договоры.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что валютные колебания в случаях с кредитными договорами являются обычными рисками, которые берут на себя стороны при заключении договора. Суды исходят из принципов свободы договора и баланса интересов сторон, так как заемщик и кредитор несут в равной степени риски валютных колебаний. При этом заемщик при получении кредита в валюте, как правило, заключает договор по более низкой процентной ставке, что является в данном аспекте преимуществом перед рублевыми займами. Кредитор же рассчитывает получить обратно денежные средства в иностранной валюте, в том же объеме, который был передан заемщику с учетом процентов, поэтому изменение в судебном порядке на рублевый эквивалент либо применение курса валют, установленного на момент получения кредита, является нарушением прав кредитора.

Способы правовой защиты

С учетом стабильной судебной практики по вопросу изменения условий кредитных договоров в связи с изменением валютного курса и увеличением размера платежа заемщика при исчислении такого платежа в рублевом эквиваленте у физических лиц остается не так много способов защиты своих прав.

Наиболее эффективным остается, безусловно, способ урегулирования отношений с кредитной организацией в досудебном порядке. В настоящее время активно применяются механизмы реструктуризации и рефинансирования кредитных обязательств физических лиц по валютным кредитам. Впрочем, для эффективного применения таких инструментов заемщику необходимо предложить кредитору адекватные финансовые условия, которые не поставили бы кредитора в уязвимое положение.

В том случае, если кредитная организация обращается в судебном порядке с иском о досрочном истребовании всей суммы выданного кредита, но такое истребование не обусловлено допущенными просрочками, заемщик также имеет эффективные способы защиты. В частности, речь идет о примерах, в которых банк обращается в суд с иском, основанием для которого послужило неисполнение заемщиком каких-либо нефинансовых условий кредитного договора (при условии надлежащего исполнения всех финансовых условий). Такими условиями могут являться отсутствие заключенного договора страхования, непредставление каких-либо изменившихся персональных данных и пр. В этом случае заемщик может ссылаться на очевидную несоразмерность допущенного нарушения условий договора и наступивших последствия – досрочного возврата всей суммы кредита с начисленными процентами. Защищаться при предъявлении такого иска заемщику следует либо посредством отзыва, либо посредством встречного иска о признании неправомерным изменения условий кредитного договора в части сокращения срока возврата кредита. При этом действия банка квалифицируются в соответствии со ст. 10 ГК РФ («Злоупотребление правом»). Статистика рассмотрения судами подобных споров позволяет при обоснованной правовой позиции рассчитывать заемщику на благоприятный исход спора.

Обзор судебной практики ВС РФ от 16.02.2017 подтвердил правовую позицию о неприменимости положений ст. 451 ГК РФ к кредитным отношениям при изменении валютных курсов. Для заемщиков единственным релевантным выходом из непростой финансовой ситуации является надлежащее исполнение принятых на себя обязательств по возврату полученного кредита и активная позиция при досрочном истребовании кредита в отсутствие финансовых нарушений.

Тема Экономика основные понятия, функции и методы. Экономические школы

Множественность валютных курсов — Энциклопедия по экономике

Дефицит платежных балансов, истощение официальных золото-валютных резервов, долларовый голод привели к усилению валютных ограничений в большинстве стран, кроме США, Канады, Швейцарии. Обратимость валют была ограничена. Ввоз и вывоз валюты без разрешения органов валютного контроля были запрещены. Официальный валютный курс носил искусственный характер. Многие страны Латинской Америки и Западной Европы практиковали множественность валютных курсов — дифференциацию курсовых соотношений валют по видам операций, товарным группам и регионам.  [c.75]

Впервые множественность валютных курсов стала применяться в период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг., после отмены золотого монометаллизма и введения валютных ограничений. Поскольку многие валютные счета были блокированы и степень свободного распоряжения ими была различна, скидки (дисконт) по отношению к официальному курсу валюты колебались от 10 до 90% (в Германии).  [c.195]

После второй мировой войны многие страны—члены МВФ в нарушение его Устава практиковали множественность валютных курсов. Во Франции было установлено десять валютных курсов. До середины 60-х годов в Турции наряду с завышенным официальным курсом национальной валюты (1 долл. США = 2,8 лиры) применялись другие дифференцированные курсы 9 лир по импорту в целях его сдерживания 4,9 лиры по экспорту меди 5,6 лиры по экспорту изюма и орехов в целях стимулирования вывоза этих традиционных экспортных товаров страны 9 лир по вывозу других товаров.  [c.195]

Хотя в большинстве промышленно развитых стран курс валют был унифицирован с введением их конвертируемости, отдельные государства периодически возвращаются к практике множественных валютных курсов в форме двойного валютного рынка.  [c.195]

Валютные ограничения способствуют временному выравниванию платежных балансов отдельных стран, хотя ограничение обратимости валют фактически аннулирует принцип наибольшего благоприятствования. Применение множественности валютных курсов усиливает дискриминацию торговых партнеров.  [c.200]

Регулирование валютного курса путем использования различных режимов — фиксированных, плавающих, множественных, а также путем девальвации и изредка ревальвации. Практикуется множественность валютных курсов. Девальвации валют развивающихся стран часто бывают вынужденными. В частности, снижение курса валюты-лидера развитой страны, к которой прикреплена денежная единица развивающихся стран, автоматически влечет за собой падение и ее курса. Нередко требование о девальвации содержится в стабилизационной программе МВФ. Обычно девальвации валют развивающихся стран малоэффективны в аспекте их влияния на экспорт, так как для расширения экспортного производства необходимы капитальные вложения. Девальвация не сдерживает импорт в силу зависимости от иностранного оборудования и других товаров. К тому же повышение цен импортируемых товаров в связи с девальвацией усиливает инфляцию. Кроме того, резкие колебания плавающего валютного курса снижают положительное влияние его падения на платежный баланс.  [c.208]

При валютных ограничениях курсы устанавливаются правительственными органами, причем нередко практикуется множественность валютных курсов. Например, до введения полной обратимости фунта стерлингов английские монополии осуществляли инвестиции за границей в инвестиционных фунтах стерлингов, имевших собственную котировку. При двойном валютном рынке (например, в Бельгии, Франции, Италии, с 1998 г. — в России) практиковалась различная котировка по коммерческим и финансовым операциям. Наряду с официальной существует неофициальная котировка на черных валютных рынках, что в основном характерно для стран с неконвертируемой валютой и валютными ограничениями.  [c.346]

Многовалютный стандарт 92 Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций 471 Множественность валютных курсов 75, 157, 195, 196, 208, 346, 499, 529  [c.601]

Развитие валютного рынка и валютных операций в СССР началось в конце 80-х годов. Было покончено с государственной монополией внешней торговли и валютной монополией. В переходный период (с января 1990 г.) наблюдалась множественность валютных курсов рубля.  [c.474]

Развивающиеся страны применяют разнообразные методы регулирования платежного баланса, в основном заимствованные у промыш-ленно развитых государств, направленные на стимулирование экспорта, сдерживание импорта товаров, привлечение иностранных капиталов, ограничение вывоза капиталов. Среди них (а) дефляционная политика (б) девальвация национальной валюты (для обеспечения ее эффективности развивающиеся страны периодически вводят дифференцированные налоги и субсидии на экспорт и импорт, множественность валютного курса, иногда в форме двойного валютного рынка) (в) валютные ограничения (г) финансовая и денежно-кредитная политика (используются бюджетные субсидии экспортерам, протекционистское повышение налога на импорт, денежно-кредитная политика) (д) специальные меры воздействия государства на платежный баланс в ходе формирования его основных статей.  [c.595]

Введение системы официальных множественных валютных курсов позволяет органам государственного управления сдерживать определенный круг операций и стимулировать ряд других. В та-  [c.693]

Множественность валютных курсов  [c.44]

Для разных видов конверсионных операций может существовать различный валютный курс. В странах, где имеются валютные ограничения на обмен валют по срокам, видам сделок или статусу участников рынка, существует множественность валютных курсов. Принято выделять несколько видов валютных курсов.  [c.44]

В переходный период (с января 1990 г.) наблюдалась множественность валютных курсов рубля.  [c.497]

С либерализацией цен в январе 1992 г. режим валютного курса рубля подвергся изменениям. С июля 1992 г. вместо множественности валютных курсов введен единый официальный курс российского рубля к доллару США, определяемый на торгах на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Этот курс используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размеров налогообложения, валютных средств на балансах банков, предприятий, организаций.  [c.497]

Практика множественности валютных курсов и фактическая не-  [c. 72]

МНОЖЕСТВЕННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ — режим дифференцированных валютных курсов, предусматривающий применение разных курсов по различным видам операций. Используется обычно в условиях ограниченной обратимости валюты. В настоящее время к М.в.к. прибегают развивающиеся страны в целях поощрения экспорта и сдерживания импорта. В этом случае национальные экспортеры обменивают иностранную валюту в национальную по льготному курсу. Двойной валютный курс существовал некоторое время в РФ  [c.253]

ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ, совокупность мер, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и др. валютными ценностями, устанавливаемая в законодательном или административном порядке. Одна из форм валютной политики. Валютные ограничения закрепляются валютным законодательством государства, служат объектом межгосударственного регулирования, главным образом через МВФ. Цели валютных ограничений достижение равновесия платёжного баланса и поддержание курса национальной валюты за счёт сдерживания импорта товаров и услуг, снижения объёмов экспорта капитала и др. расходов в иностранной валюте концентрация валютных ценностей для решения государственных задач. В мировой практике различают две основные формы применения валютных ограничений текущие операции платёжного баланса и финансовые операции (движение капиталов и кредитов, перевод прибылей, налоговые и другие платежи). Основные формы валютных ограничений запрет свободной продажи и купли иностранной валюты обязательная сдача валютной выручки государству (центральному банку страны) в обмен на национальную валюту по официальному курсу ограничение продажи иностранной валюты импортёрам и туристам, выезжающим за границу регулирование сроков платежей по экспорту и импорту товаров и услуг множественность валютных курсов лимитирование вывоза валютных ценностей лицензирование международных кредитно-финансовых операций, полное или частичное прекращение погашений внешней задолженности.  [c.36]

Более активно применяются валютные ограничения в развивающихся странах по причине нехватки валютных ресурсов. Во многих из них сохраняется требование сдавать всю или часть валютной выручки уполномоченным банкам по официальному курсу. Лицензируется продажа иностранной валюты импортёрам. При этом во многих странах существует множественность валютных курсов. Экспортёры сдают выручку в обмен на национальную валюту по одному курсу, при котором иностранная валюта оценивается более низко, а импортёры покупают иностранную валюту по курсу, при котором она оценивается более высоко. В то же время для некоторых экспортёров устанавливается льготный валютный курс. Обычно в развивающихся странах ограничивается вывоз национального капитала, запрещается без разрешения валютных органов переводить за рубеж личные доходы, лимитируется покупка иностранной валюты при поездках за границу и т.п. Но в целях поощрения привлечения иностранного капитала перевод прибылей и др. доходов, связанных с вложенными иностранными инвестициями, не ограничивается.  [c.36]

В мировой современной практике широко пользуются множественными валютными курсами, т, е. разными для разных операций. Например, иностранные инвестиции, иностранный туризм и импорт сырья могут осуществляться по льготному курсу, в то время как менее важные статьи — по более высокому курсу иностранной валюты.  [c.113]

Валютная система России в условиях перехода к рынку формируется с учетом структурных принципов Ямайской валютной системы, поскольку страна вступила в МВФ в июне 1992 г. В августе 1993 г. взамен рубля бывшего СССР введен в обращение российский рубль как основа не только денежной, но и национальной валютной системы. Установлены правила его частичной (внутренней) конвертируемости и поставлена стратегическая задача перехода к свободной конвертируемости по мере стабилизации экономики. Вместо режима множественности валютных курсов введен единый плавающий валютный курс. С середины 1995 г. введены пределы его рыночных колебаний по отношению к доллару США, которые были значительно превышены в условиях глобального валютно-финансового кризиса, в 1997-1998 гг. охватившего весь мир, в том числе Россию с лета 1998 г.  [c.261]

При В. о. обычно действуют твердые курсы иностранных валют, по к-рым могут производиться валютные операции. За последние годы в странах Западной Европы центральные банки применяют лимиты валютных курсов, в пределах к-рых банкам разрешается совершать покупку и продажу иностранных валют. Эти лимиты, как правило, колеблются в пределах 0,75% в ту или другую сторону от паритета. Напр., Английский банк установил для доллара США лимиты в 2,78—2,82 долл. за 1 ф. ст. (при паритете в 2,80 долл.) банки совершают сделки с долларами в этих пределах, причем курс определяется в зависимости от спроса и предложения. В. о. порождают множественность валютных курсов. Иностранец, имеющий счета в банках страны с В. о., часто готов продать эту валюту на иностранных рынках в обмен на свободно конвертируемую валюту со скидкой по сравнению с официальным курсом. Это, в частности, бывает в тех случаях, когда он не может купить нужные ему товары в стране с В. о. или когда цены этих товаров выше, чем в странах со свободно конвертируемой валютой. Множественность валютных курсов существует и официально в ряде стран. Эта система получила широкое распространение после второй мировой войны, особенно в латиноамериканских странах и в нек-рых странах Азии.  [c.208]

Во втором значении понятие В. к. применяется для обозначения неустойчивости всей валютной системы капитализма в период его общего кризиса, усиления противоречий между капиталистич. странами в валютной сфере, постоянной тенденции к обесценению валют. В развитии В. к. большую роль играет инфляция (см.). Основными чертами В. к. являются 1) крах золотого стандарта, прекращение размена банковских билетов на золото и отсутствие свободного международного движения золота 2) резкие колебания покупательной силы золота, связанные с манипулированием его ценой после второй мировой войны валютные трудности в капиталистич. мире в значительной мере усугубляются поддержанием в США искусственно заниженной цены на золото 3) частое и неравномерное понижение валютных курсов, связанное с инфляцией и с борьбой за внешние рынки методами валютного демпинга 4) применение валютных ограничений и отсутствие полной обратимости валют, распространение практики платежных соглашений и клирингов, образование в ряде стран множественных валютных курсов 5) создание валютных блоков и зон, подчинение валютам нескольких главных капиталистич. стран большинства валют др. стран.  [c.212]

МНОЖЕСТВЕННОСТЬ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ — дифференциация валютных курсов по различным видам операций с валютой.  [c.400]

В июле 1994 г. в Узбекистане введена своя национальная валюта — сум (до Этого в обращении находился сум-купОн, привязанный к рублю). В 1995 г. было объявлено о либерализации национального валютного рынка, отмене множественности валютных курсов и ликвидации ограничений на валютные сделки. Функционирует Узбекская межбанковская валютная биржа. Торги проводятся по СКВ. Покупка-продажа сумов производится по официальному курсу Центробанка страны. В случае отличия курса сделки от официального она  [c.212]

Удорожая импорт, девальвация может привести к росту издержек производства отечественных товаров, повышению цен в стране и последующей утрате полученных с ее помощью конкурентных преимуществ на внешних рынках. Поэтому, хотя она может дать стране временные преимущества, но во многих случаях не устраняет причины дефицита платежного баланса. Для получения желаемого эффекта девальвация должна быгь достаточной по размеру. Иначе она лишь усиливает спекуляцию на валютных рынках, так как сохраняется возможность повторного пересмотра валютного курса. Например, девальвация фунта стерлингов в ноябре 1967 г. на 14.3% и доллара в декабре 1971 г. на 7,89% не устранила спекулятивное давление на эти валюты. В то же время чрезмерный размер девальвации вызывает цепную реакцию снижения курса других валют, и тогда страна, девальвировавшая свою валюту, лишается конкурентных преимуществ, на которые она рассчитывала. Некоторые страны периодически практикуют множественность валютного курса, иногда в форме двойного валютного рынка, как скрытую девальвацию Введение режима плавающих курсов не способствовало выравниванию платежных балансов. Прекращение скачкообразных девальваций в известной мере сняло давление спекулятивных капиталов на международные расчеты, однако в условиях плавающих валютных курсов воздействие их рыночного снижения на соотношение цен импортируемых и экспортируемых товаров легко сводится на нет. Поэтому для обеспечения эффективности девальвации многие страны, особенно развивающиеся, вводят дифференцированные пошлины и субсидии на экспорт и импорт.  [c.157]

Методы регулирования платежных балансов развивающихся стран. Развивающиеся страны применяют разнообразные методы регулирования платежного баланса, в основном позаимствованные у развитых государств, направленные на стимулирование экспорта, сдерживание импорта товаров, привлечение иностранных капиталов, ограничение вывоза капиталов 1) дефляционная политика 2) девальвация национальной валюты для обеспечения ее эффективности развивающиеся страны периодически вводят дифференцированные налоги и субсидии на экспорт и импорт, множественность валютного курса, иногда в форме двойного валютного рынка 3) валютные ограничения 4) финансовая и денежно-кредитная политика (используются бюджетные субсидии экспортерам, протекционистское повышение налога на импорт, денежно-кредитная политика) 5) специальные меры воздействия государства на платежный баланс в ходе формирования его основных статей. Важным объектом регулирования является торговый баланс по линии преодоления монокультурности экспорта и его диверсификации. Регулирование направлено на качественные сдвиги в структуре внешней торговли страны, на ограничение импорта товаров, не являющихся предметом первой необходимости.  [c.174]

В-четвертых, важным направлением регулирующей деятельности МВФ является устранение валютных ограничений. Статьи Соглашения регламентируют функционирование валютных рынков, режим валютных операций. Статья VIII содержит обязательства стран-членов не вводить без согласия Фонда ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса, а также воздерживаться от участия в дискриминационных валютных соглашениях и не прибегать к множественности валютных курсов. Валютные ограничения допускаются только в двух случаях 1) на основании Статьи XIV устава их могут сохранять или устанавливать новые члены МВФ в течение пере-  [c.457]

МВФ постоянно (особенно энергично с начала 1993 г. ) добивается от стран-членов устранения валютных ограничений и множественности валютных курсов. Однако значительная часть развивающихся стран еще не имеет возможности ввести свободную конвертируемость своих валют по текущим операциям платежного баланса. Тем не менее в 1978 г. обязательства по Статье VIII о недопущении валютных ограничений приняли на себя 46 стран (1/3 членов МВФ), а в апреле 1999 г. — 147 стран (4/5 членов). Россия ввела единый официальный валютный курс с июня 1992 г. и приняла на себя в полном объеме обязательства по Статье VIII с июня 1996 г.  [c.458]

С июня 1996 г. Россия официально приняла на себя в полном объеме обязательства, налагаемые на страны — члены МВФ Статьей VIII (разделы 2, 3, 4) устава Фонда. Эта статья требует от стран-членов устранить валютные ограничения и ввести конвертируемость национальных валют по международным текущим операциям, не прибегать к практике множественности валютных курсов, не принимать участия в дискриминационных валютных соглашениях. Присоединение России к Статье VIII предполагает распространение сферы конвертируемости рубля по текущим операциям на нерезидентов. В то же время экспортеры России обязаны продавать часть (50%, с начала 1999 г. — 75%) валютной выручки на внутреннем валютном рынке по рыночному курсу.  [c.499]

Переход к единому рыночному курсу рубля. Статья VIII устава МВФ требует от стран-членов не использовать практику множественности валютных курсов. В соответствии с этим с июля 1992 г. был введен единый курс рубля к доллару, который определялся Центральным банком РФ по результатам межбанковского фиксинга на торгах ММВБ. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, таможенных платежей в бюджет и бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. В России принята прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, выражаемая в рублях. Коммерческие банки устанавливают собственные курсы рубля, которые основаны на соотношении спроса и предложения, но ориентируются на курс ЦБ РФ.  [c.530]

Во-вторых, Статья VIII требует от стран-членов не прибегать к множественности валютных курсов. Согласно этому требованию Россия ввела с июля 1992 г. единый официальный курс рубля.  [c.556]

Биржевой курс был введен в апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка СССР. С либерализацией цен в январе 1992 г. режим валютного курса рубля подвергся изменениям. С июля 1992 г. вместо множественности валютных курсов введен единый официштьный курс российского рубля к доллару США, определяемый на торгах на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Этот курс используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размеров налогообложения, валютных средств на балансах банков, предприятий, организаций.  [c.475]

НЕТАРИФНЫЕ БАРЬЕРЫ — ограничения внешней торговли, не связанные с уровнем таможенных пошлин. ЮНКТАД относит к данным барьерам паратариф-ные барьеры меры контроля над ценами (административное фиксирование импортных цен или договоренность об их добровольном ограничении, скользящие сборы, предназначенные для выравнивания цен на импортную и отечественную продукцию, антидемпинговые и компенсационные меры) финансовые меры (специальные правила импортных платежей, множественные валютные курсы, ограничения на накопление иностранной валюты, импортные депозиты, отсрочки импортных платежей) автоматическое лицензирование меры количественного контроля (лицензии, квоты, запреты, соглашения о добровольных ограничениях экспорта, количественные ограничения на импорт отдельных товаров) монополистические меры, включая государственную монополию и принудительное обслуживание хозяйственных субъектов только национальными предприятиями технические меры (включая стандарты качества, упаковки, маркировки и доставки товаров, предотгрузочную инспекцию, дополнительные таможенные формаль-  [c.265]

Денежное обращение. Денежная единица кордоба = 100 сентаво. Золотое содержание с июля 1955 г. установлено в 0,126953 г чистого золота (зафиксировано МВФ) против 0,807888 г в 1937 г. и 0,17773 г с 1938 по июль 1955 г. До сент. 1958 г. существовала система множественности валютных курсов. В настоящее время все сделки с иностранной валютой, за исключением нек-рых неторговых операций, совершаются по официальному курсу — 7 кордоб за 1 долл. США. Н. входит в долларовую зону основная часть валютных операций производится в долларах. Валютный контроль введен с конца 1931 г. Для расчетов с др. странами Центральной Америки (Гватемалой, Гондурасом, Сальвадором) с начала 1963 г. используется единая валюта — центральноамериканское песо.  [c.121]

В то же время вторая половина 1998 г. не дает никаких оснований для выводов о том, что крах финансовой системы российской экономики обернется крахом экономики искателей ренты. Напротив, активно возрождаются уже подзабытые формы привилегий, связанные с множественностью валютных курсов, администрированием на валютном рынке. При огромном дефиците бюджета увеличивается поддержка традиционно сильных групп интересов (например, аграрно-промышлен-ного комплекса). В регионах вводится административный контроль за ценами, вывозом продукции, что явно противоречит Конституции РФ и антимонопольному законодательству.  [c.451]

Значительная часть валютных операций с 1951 г. стала совер-гаться по курсам ниже официального. С 17 февраля 1952 г. была ведена система множественных валютных курсов (долл. США а I израильский ф.) 2,80 — для правительственных операций, им-орта важнейших товаров и экспорта алмазов 1,40 — по неторго-  [c.105]

Как они влияют на экономику

Колебания валютных курсов являются естественным следствием плавающих обменных курсов, что является нормой для большинства крупных экономик. На обменные курсы влияют многочисленные факторы, в том числе экономические показатели страны, перспективы инфляции, разница в процентных ставках, потоки капитала и так далее. Обменный курс валюты обычно определяется силой или слабостью базовой экономики. Таким образом, стоимость валюты может колебаться от одного момента к другому.

Ключевые выводы

• Курсы обмена валюты могут влиять на торговлю товарами, экономический рост, потоки капитала, инфляцию и процентные ставки.
• Примеры крупных колебаний валютных курсов, влияющих на финансовые рынки, включают азиатский финансовый кризис и сворачивание японской иены кэрри-трейд.
• Инвесторы могут извлечь выгоду из слабого доллара, инвестируя в зарубежные акции. Более слабый доллар может повысить их доходность в долларовом выражении.
• Инвесторы должны хеджировать свои валютные риски с помощью таких инструментов, как фьючерсы, форварды и опционы.

Влияние колебаний валютных курсов на экономику

Далеко идущие последствия валютных курсов

Многие люди не обращают внимания на обменные курсы, потому что редко в этом нуждаются. Повседневная жизнь типичного человека ведется в национальной валюте. Обменные курсы учитываются только в случае нерегулярных транзакций, таких как поездки за границу, импортные платежи или денежные переводы за границу.

Путешественник, путешествующий за границей, может иметь твердую национальную валюту, потому что это сделает путешествие в Европу недорогим. Но недостатком является то, что сильная валюта может оказать существенное влияние на экономику в долгосрочной перспективе, поскольку целые отрасли становятся неконкурентоспособными и теряются тысячи рабочих мест. В то время как некоторые могут предпочесть сильную валюту, слабая валюта может принести больше экономических выгод.

Стоимость национальной валюты на валютном рынке является ключевым фактором для центральных банков при определении денежно-кредитной политики. Прямо или косвенно уровень валюты может влиять на процентную ставку, которую вы платите по ипотечному кредиту, доходность вашего инвестиционного портфеля, цены на продукты в местном супермаркете и даже ваши перспективы трудоустройства.

Влияние валюты на экономику

Уровень валюты напрямую влияет на экономику следующим образом:

Торговля товарами

Это относится к импорту и экспорту страны. В целом более слабая валюта делает импорт более дорогим, одновременно стимулируя экспорт, делая его более дешевым для зарубежных покупателей. Слабая или сильная валюта может со временем способствовать дефициту или положительному сальдо торгового баланса страны.

Например, предположим, что вы экспортер из США, который продает виджеты по 10 долларов за штуку покупателю в Европе. Обменный курс: 1 евро = 1,25 доллара. Таким образом, стоимость виджета для вашего европейского покупателя составляет 8 евро за виджет.

Теперь предположим, что доллар слабеет и обменный курс равен 1 евро = 1,35 доллара. Ваш покупатель хочет договориться о более выгодной цене, и вы можете позволить ему передышку, при этом получая не менее 10 долларов за виджет. Даже если вы установите новую цену в размере 7,50 евро за виджет, что составляет скидку 6,25% с точки зрения вашего покупателя, ваша цена в долларах составит 10,13 доллара США по текущему обменному курсу. Слабый доллар США позволяет вашему экспортному бизнесу оставаться конкурентоспособным на международных рынках.

И наоборот, более сильная валюта может снизить конкурентоспособность экспорта и удешевить импорт, что может привести к дальнейшему увеличению торгового дефицита, что в конечном итоге ослабит валюту в саморегулирующемся механизме. Но прежде чем это произойдет, чрезмерно сильная валюта может нанести ущерб зависимым от экспорта отраслям.

Экономический рост

Основная формула ВВП экономики:



грамм

Д

п

знак равно

С

+

я

+

грамм

+

(

Икс

−

М

)

куда:

С

знак равно

Потребление или потребительские расходы, самые большие

я

знак равно

Капитальные вложения предприятий и домохозяйств

грамм

знак равно

Государственные расходы

(

Икс

−

М

)

знак равно

Экспорт

−

Импорт или чистый экспорт

\begin{align} &GDP= C + I + G + (X-M)\\ &\textbf{где:}\\ &\begin{align} C = &\text{ Потребление или потребительские расходы, самые большие}\\ & \text{ компонент экономики}\end{aligned}\\ &I = \text{Капитальные вложения предприятий и домохозяйств}\\ &G = \text{Государственные расходы}\\ &(X-M) = \text{Экспорт}- \text{Импорт или чистый экспорт}\\ \end{aligned}
​ВВП = C+I+G+(X−M), где: C=​ Потребление или потребительские расходы, наибольшие​I=Капитальные вложения предприятий и домохозяйствG=Государственные расходы(X-M)=Экспорт-Импорт или чистый экспорт

Из этого уравнения ясно, что чем выше стоимость чистого экспорта, тем выше ВВП страны. Как обсуждалось ранее, чистый экспорт обратно пропорционален силе национальной валюты.

Движение капитала

Иностранный капитал имеет тенденцию течь в страны с сильным правительством, динамичной экономикой и стабильной валютой. Нации нужна относительно стабильная валюта для привлечения капитала иностранных инвесторов. В противном случае перспектива потерь на обменном курсе, вызванная обесцениванием валюты, может отпугнуть зарубежных инвесторов.

Существует два типа потоков капитала: прямые иностранные инвестиции (ПИИ), при которых иностранные инвесторы приобретают доли в существующих компаниях или строят новые объекты на рынке-получателе; и иностранные портфельные инвестиции, при которых иностранные инвесторы покупают, продают и торгуют ценными бумагами на рынке-получателе. ПИИ являются важнейшим источником финансирования для растущих экономик, таких как Китай и Индия.

Правительства обычно предпочитают ПИИ иностранным портфельным инвестициям, потому что последние — это горячие деньги, которые могут быстро покинуть страну, когда условия станут жесткими. Это бегство капитала может быть вызвано любым негативным событием, например девальвацией валюты.

Инфляция

Обесценивание валюты может привести к «импортной» инфляции для стран, являющихся крупными импортерами. Внезапное снижение курса национальной валюты на 20% может привести к тому, что импорт будет стоить на 25% дороже, поскольку снижение на 20% означает, что для возврата к исходной цене необходимо повышение на 25%.

Процентные ставки

Как упоминалось ранее, обменные курсы являются ключевым фактором для большинства центральных банков при определении денежно-кредитной политики. В сентябре 2012 года управляющий Банка Канады Марк Карни заявил, что банк учел постоянную силу канадского доллара при определении денежно-кредитной политики. Карни сказал, что сила канадского доллара была одной из причин, по которой денежно-кредитная политика его страны так долго была «исключительно мягкой».

Сильная внутренняя валюта оказывает тормозящее воздействие на экономику, достигая того же результата, что и более жесткая денежно-кредитная политика (т. е. более высокие процентные ставки). Кроме того, дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики в то время, когда национальная валюта уже сильна, может усугубить проблему за счет привлечения горячих денег от иностранных инвесторов, ищущих более доходные инвестиции (что еще больше укрепит национальную валюту).

Глобальное влияние валют: примеры

Рынок форекс является наиболее активно торгуемым рынком в мире, с ежедневным оборотом более 5 триллионов долларов, что намного превышает мировые акции. Несмотря на такие огромные объемы торгов, валюты обычно остаются вне первых полос. Тем не менее, бывают времена, когда валюты движутся драматически, и отголоски ощущаются во всем мире. Ниже мы приводим несколько примеров:

Азиатский кризис 1997-98 годов

Ярким примером хаоса, вызванного неблагоприятными колебаниями валюты, является Азиатский финансовый кризис, который начался с девальвации тайского бата летом 1997 года. Девальвация произошла после того, как бат подвергся интенсивной спекулятивной атаке, вынудив центральный банк Таиланда отказаться от своей валюты. привязывать к доллару США и плавать в валюте. Эта валютная зараза распространилась на соседние страны, такие как Индонезия, Малайзия и Южная Корея, что привело к серьезному спаду в экономике этих стран по мере роста числа банкротств и падения фондовых рынков.

Заниженный курс китайского юаня

В период с 1995 по 2005 год Китай удерживал курс юаня на стабильном уровне около 8,2 за доллар, что позволяло его экспортному гиганту набирать обороты за счет того, что, по словам торговых партнеров, было искусственно подавленной и заниженной валютой. В 2005 году Китай отреагировал на растущий хор жалоб со стороны США и других стран. Это позволило юаню неуклонно укрепляться с более чем 8,2 юаня за доллар до примерно 6 юаней за доллар к 2013 году.

Колебания японской иены с 2008 г. до середины 2013 г.

Японская иена была одной из самых нестабильных валют в период с 2008 по 2013 год. Из-за японской политики почти нулевых процентных ставок трейдеры отдавали предпочтение иене для сделок кэрри, когда они брали взаймы иены почти даром и инвестировали в более доходные за границей. ресурсы. Но когда глобальный кредитный кризис усилился в 2008 году, иена начала резко укрепляться, поскольку паникующие инвесторы массово скупали валюту, чтобы погасить кредиты, деноминированные в иенах.

В результате иена укрепилась более чем на 25% по отношению к доллару США за пять месяцев до января 2009 года.. Затем, в 2013 году, премьер-министр Синдзо Абэ обнародовал планы монетарного и фискального стимулирования (получившие название «абэномика»), которые привели к падению иены на 16% в течение первых пяти месяцев года.

Страхи евро (2010-12)

Опасения по поводу того, что страны с большими долгами, такие как Греция, Португалия, Испания и Италия, будут вытеснены из Европейского Союза, привели к тому, что евро упал на 20% с 1,51 за доллар в декабре 2009 года до примерно 1,19 в июне 2010 года. в следующем году, но это оказалось лишь временным. Возрождение опасений о распаде ЕС привело к 19% падения курса евро с мая 2011 г. по июль 2012 г.

Как инвестор может извлечь выгоду?

Вот несколько советов, как извлечь выгоду из движения валюты:

Инвест Оверсиз

Инвесторы из США, которые считают, что доллар США слабеет, должны инвестировать в сильные зарубежные рынки, потому что ваши доходы будут увеличены за счет прироста иностранной валюты. Рассмотрим канадский составной индекс S&P/TSX в период с 2000 по 2010 год. Индекс S&P 500 практически не изменился за этот период, однако TSX приносил около 72 % доходности в канадском долларовом выражении. Для американских инвесторов, покупающих канадские акции за доллары США, доходность в долларах США составила около 137%, или 9%.% годовых из-за резкого повышения курса канадского доллара.

Инвестиции в транснациональные корпорации США

В США есть много крупных многонациональных компаний, которые получают значительную часть доходов и прибыли из зарубежных стран. Доходы транснациональных корпораций США увеличиваются за счет более слабого доллара, что должно привести к более высоким ценам на акции, когда доллар слабеет.

Воздерживаться от заимствования в иностранной валюте с низкой процентной ставкой

По общему признанию, это не было актуальной проблемой с 2000 года, поскольку процентные ставки в США были на рекордно низком уровне в течение многих лет. Однако в какой-то момент они снова вырастут. Когда такое случается, инвесторы, испытывающие искушение взять кредит в иностранной валюте по более низким процентным ставкам, должны вспомнить тех, кто в 2008 г. с трудом возвращал кредит в иенах. Мораль этой истории: никогда не занимайте в иностранной валюте, если она может подорожать и вы не понимаете или не можете застраховать валютный риск.

Хеджирование валютного риска

Неблагоприятные колебания валюты могут существенно повлиять на ваши финансы, особенно если у вас есть существенные валютные риски. Но существует множество вариантов хеджирования валютного риска, таких как валютные фьючерсы, валютные форварды, валютные опционы и биржевые фонды, такие как Invesco Euro CurrencyShares Euro Trust (FXE) и Invesco CurrencyShares Japanese Yen Trust (FXY).  Рассмотрите эти варианты, если вы любите спать по ночам.

Итог

Валютные колебания могут иметь широкомасштабное влияние как на внутреннюю экономику, так и на мировую. Когда доллар слаб, инвесторы могут извлечь выгоду, инвестируя за границу или в транснациональные корпорации США. Поскольку движение валюты может быть значительным риском, когда у вас есть большой валютный риск, может быть лучше всего хеджировать этот риск с помощью множества доступных инструментов хеджирования.

ERM II – Механизм обменного курса ЕС

В зоне евро существует только одна валюта – евро, но есть страны ЕС за пределами зоны евро со своими собственными валютами. Механизм обменного курса (ERM II) был создан 1 января 1999 в качестве преемника ERM, чтобы гарантировать, что колебания обменного курса между евро и другими валютами ЕС не нарушат экономическую стабильность в рамках единого рынка, а также помочь странам, не входящим в зону евро, подготовиться к участию в зоне евро. Критерий конвергенции стабильности обменного курса требует беспрепятственного участия валют стран, не входящих в зону евро, в ERM II. ERM II обеспечивает основу для управления обменными курсами между валютами ЕС и обеспечивает стабильность.

Участие в ERM II является добровольным, хотя, как один из критериев конвергенции для вступления в зону евро, страна должна участвовать в механизме без серьезной напряженности и без девальвации своего центрального курса по отношению к евро по собственной инициативе в течение как минимум двух лет, прежде чем он сможет претендовать на переход на евро.

В настоящее время ERM II включает валюты Болгарии, Хорватии и Дании. Болгарский лев присоединился к ERM II 10 июля 2020 года и имеет центральный курс 1,9.5583 евро. Болгария также обязалась в одностороннем порядке продолжать работу по созданию валютного фонда в рамках ERM II. Хорватская куна присоединилась к ERM II 10 июля 2020 года и имеет центральный курс 7,53450 по отношению к евро со стандартным диапазоном колебаний ± 15%. Датская крона присоединилась к ERM II 1 января 1999 г., и ее центральный курс составляет 7,46038 по отношению к евро с узким диапазоном колебаний ± 2,25%.

Как работает ERM II?

В ERM II обменный курс государства-члена, не входящего в зону евро, может колебаться по отношению к евро в установленных пределах. Вступление в ERM II основано на соглашении между министрами финансов государств-членов еврозоны, Европейским центральным банком (ЕЦБ) и министрами и управляющими центральными банками государств-членов, не входящих в еврозону, участвующих в механизме. Соглашение охватывает следующее:

• Согласован центральный обменный курс между евро и национальной валютой. Валюта затем может колебаться до 15% выше или ниже этого центрального курса. Интервенции координируются ЕЦБ и центральным банком государства-члена, не входящего в зону евро
• Государства-члены, не входящие в зону евро, в рамках ERM II могут решить сохранить более узкий диапазон колебаний, но это решение не влияет на официальный ±15% допустимая флуктуация, если нет согласия на это со стороны заинтересованных сторон ERM II
• Генеральный совет ЕЦБ следит за работой ERM II и обеспечивает координацию монетарной и валютной политики. Генеральный совет также управляет механизмами вмешательства вместе с центральным банком государства-члена

Мера устойчивого экономического сближения

Когда государство-член принимает евро, его центральный банк становится частью Евросистемы, состоящей из национальных центральные банки еврозоны и ЕЦБ. ЕЦБ проводит денежно-кредитную политику в зоне евро независимо от национальных правительств.

Следствием этого является то, что государства-члены еврозоны больше не могут прибегать к повышению или обесцениванию валюты для управления своей экономикой и реагирования на экономические потрясения. Например, они больше не могут девальвировать свою валюту, чтобы замедлить импорт и стимулировать экспорт. Вместо этого они должны использовать бюджетную и структурную политику для разумного управления своей экономикой.

ERM II имитирует эти условия, тем самым помогая государствам-членам, не входящим в еврозону, подготовиться к ним. Успешное участие в ERM II в течение не менее двух лет считается подтверждением устойчивости экономической конвергенции и того, что государство-член может воспользоваться всеми преимуществами евро. В нем также указывается соответствующий курс конвертации, который следует применять, когда государство-член удовлетворяет требованиям и его валюта необратимо фиксирована.

Присоединение к ERM II

Успешное участие в ERM II является одним из критериев конвергенции и важной вехой на пути к переходу на евро.

В июле 2018 г. и июле 2019 г., соответственно, Болгария и Хорватия предприняли важные шаги по переходу на евро, взяв на себя обязательство принять ряд политических мер, чтобы подготовиться к участию в ERM II. Стороны ERM II поручили ЕЦБ и Комиссии контролировать в соответствующих областях своей компетенции выполнение этих так называемых предварительных обязательств (предыдущие обязательства 1 и 2 для ЕЦБ и предыдущие обязательства с 3 по 6 для Комиссии). . В июне 2020 года обе страны запросили оценку выполнения своих соответствующих предыдущих обязательств. В июле 2020 года Комиссия и ЕЦБ дали положительные оценки выполнения этих предыдущих обязательств. На встрече 10 июля 2020 года стороны ERM II договорились включить болгарский лев и хорватскую куну в механизм ERM II.

Оценка Комиссией предыдущих обязательств с 3 по 6 Болгарии и Хорватии

СкачатьСкачать

Дополнительные документы

• Решение сторон ERM II об участии Болгарии в ERM II
• Решение сторон ERM II об участии Хорватии в ERM II
• Решение Совета управляющих о начале тесного сотрудничества для Болгарии и Хорватии
• Письмо ЕЦБ и оценка выполнения Болгарией и Хорватией предыдущего обязательства 2 по макропруденциальным инструментам

Динамическая эволюция характеристик валютных рисков в странах вдоль «Пояса и пути» на основе сетевого анализа

• Список журналов
• PLoS Один
• PMC6730902

PLoS Один. 2019; 14(9): e0221874.

Опубликовано в Интернете 6 сентября 2019 г. doi: 10.1371/journal.pone.0221874

, Концептуализация, Курирование данных, Формальный анализ, Исследование, Методология, Ресурсы, Программное обеспечение, Визуализация, Написание — первоначальный проект, Написание — обзор и редактирование, ^{1, 2, 3} , Концептуализация, Формальный анализ, Методология, Программное обеспечение, Написание – первоначальный проект, ⁴ и , Концептуализация, Привлечение финансирования, Администрирование проекта, Надзор, Валидация, Написание – проверка и редактирование ^{1, 2, 3, *}

J E. Trinidad Segovia, Editor

Author information Article notes Copyright and License information Disclaimer

Supplementary Materials

Data Availability Statement

По состоянию на 1 ноября 2018 г. в китайской инициативе «Один пояс и один путь» участвуют 123 страны, и она способствует всемирному общению, сотрудничеству и торговому обмену. В данной статье построены корреляционные сети обменных курсов между странами вдоль «Пояса и пути» и проанализирована структура распространения рисков. Установлено, что при инициации инициативы «Один пояс, один путь» страны Восточной Европы занимают важные позиции в сети и играют жизненно важную роль в распространении валютных рисков; однако в процессе инициативы «Один пояс, один путь» валютные риски децентрализованы географически, тогда как они централизованы в странах, которые имеют глубокие связи и сотрудничество. Метод минимального связующего дерева также предлагается для исследования структуры сложных сетей. Выявлено, что географическая связь между колебаниями обменных курсов и корреляциями между странами укрепилась, а Китай стал важным узлом в сети обменных курсов после запуска инициативы «Пояс и путь». Кроме того, эта инициатива быстро увеличила влияние и продвижение юаня.

После международного финансового кризиса 2008 года мировая экономика медленно восстанавливается. Глобальное развитие идет неравномерно, и страны по-прежнему сталкиваются с большими проблемами в своем развитии. В сентябре 2013 года Китай выступил с инициативой совместного строительства «Экономического пояса Шелкового пути и Морского Шелкового пути 21-го века» (т. по всему миру. Инициатива «B & R» — это крупнейшая международная экономическая амбиция Китая, направленная на стимулирование экономического развития в обширном регионе, охватывающем субрегионы Азии, Европы и Африки, на которые приходится 64% населения мира и 30% мирового ВВП. как стремление к упорядоченному и свободному потоку экономических факторов, высокоэффективному распределению ресурсов и глубокой интеграции рынков[1]. Как системный проект, он включает координацию политики и способствует установлению связей, беспрепятственной торговле, финансовой интеграции и объединению людей[2]. В каждой из этих областей колебания обменного курса являются жизненно важным фактором, который необходимо учитывать. «The B&R» соединяет страны посредством торгово-экономического сотрудничества. Увеличение инвестиций в строительство и потоков капитала привело к колебаниям обменных курсов валют, что, наоборот, влияет на торговые и экономические отношения. В последние годы курс китайской валюты в юанях быстро обесценился. Между тем, большинство стран вдоль «Пояса и пути» приняли системы плавающего обменного курса, а неустойчивый обменный курс может привести к серьезным рискам для инвестиций и заключения контрактов по проектам за рубежом.

Обменный курс между двумя валютами (также известный как валютная пара) — это курс, по которому одна валюта обменивается на другую. В классических рамках экономического анализа волатильность обменного курса оказывает существенное влияние на реальную экономику [3–9]. Например, снижение обменного курса может эффективно улучшить условия торговли и стимулировать экспорт. В то же время это может вызвать рост цен на импорт и вызвать импортную инфляцию. Кроме того, обесценение валюты может привести к увеличению стоимости иностранных инвестиций, что повлечет за собой дополнительные инвестиционные риски. Таким образом, обменный курс является важной экономической переменной, особенно при рассмотрении торгового сотрудничества между странами. В ряде исследований делается попытка объяснить динамическую структуру обменного курса, используя исторические данные, и использовать эту структуру для прогнозов на будущее [10]. Обменный курс также рассматривается как цена валюты страны по отношению к другой валюте. Когда спрос и предложение валюты меняются, меняется и обменный курс. Поэтому в большей части экономической литературы считается, что обменные курсы определяются денежной массой, уровнем цен, национальным доходом, процентными ставками, объемом производства и другими связанными с ними экономическими переменными. Был предложен ряд количественных моделей, учитывающих эти экономические переменные для анализа обменного курса [11–16].

Существует множество факторов, влияющих на колебания валютных курсов. Корреляции между обменными курсами различных валютных пар демонстрируют сложную закономерность, которая дает реальный материал для сетевого анализа. Сложная сеть, которая может отображать отношения между узлами в сети, впервые была разработана для изучения структуры топологии некоторых реальных сетей, таких как Интернет, сети сотрудничества актеров кино, сети цитирования и т. д. [17–19]. В области финансов сложные сети успешно применялись на фондовом рынке и рынке облигаций для исследования корреляционной структуры различных активов и получения убедительных выводов [20–22]. Тем не менее, рынок иностранной валюты также является важной частью финансового рынка, но отношения между обменными курсами до сих пор не привлекали внимания исследователей.

В данной работе рынок иностранной валюты рассматривается как сложная система, включающая различные курсы валютных пар. Для построения сети используются корреляции между колебаниями валютных курсов стран вдоль маршрута «B & R». Чтобы быть более интуитивным и ясным, для анализа структуры влияния применяется метод минимального связующего дерева (MST). Таким образом, могут быть обнаружены ключевые узлы и ключевой путь заражения риском волатильности. Эта статья организована следующим образом: в первом разделе представлена ​​предыстория нашего исследования; данные кратко представлены во втором разделе; методы сетевого анализа и результаты обсуждаются в третьем разделе; и, наконец, мы заканчиваем выводом в четвертом разделе.

До 1 ноября 2018 г. инициативой «The B&R» воспользовались более 123 стран, включая Китай, в Азии, Центральной и Восточной Европе, Южной Европе, Африке, южной части Тихого океана, Карибском бассейне и Южной Америке. , что означает, что инициатива «The B&R» охватывает более половины планеты. Наша выборка состоит из 126 ежедневных расчетных цен обменных курсов, включая все валюты в странах, которые извлекли выгоду из инициативы «B & R» (список стран находится в таблице S1 во вспомогательной информации). Также включены три валюты с глобальным влиянием: фунт стерлингов Великобритании, евро ЕС и японская иена. Учитывая ограниченную доступность данных, период данных не полностью совпадает. Все обменные курсы сравниваются с долларом США. То есть это цена валюты, выраженная в долларах США. Таким образом, анализ обменных курсов аналогичен анализу изменения цен в конкретной валюте. Курсовой режим и некоторые статистические данные показаны в таблице S1 и .

Открыть в отдельном окне

Курсовая система участников «The B&R».

Предварительная обработка данных выглядит следующим образом:

1. Очистка процесса фильтрации данных: Всего из выборки сети были исключены 10 стран, в которых отсутствуют данные об обменном курсе: Палестина, Восточный Тимор, Кабо-Верде, Джибути, Мадагаскар, Марокко, Мозамбик, Ниуэ, Сомали и Чад. Затем определяются свойства полной выборочной сети, включая все оставшиеся 115 стран и регионов (включая Японию, Великобританию и еврозону).

2. Исключить страны, которые не выпустили свои собственные независимые валюты: для построения и анализа корреляционной сети страны еврозоны, в которых циркулирует евро, например, Греция, или валюты, которые были заменены на евро, например, Латвия , были опущены, а также были исключены страны Африки, которые не используют свои собственные валюты. Тем не менее, учитываются страны, курс валюты которых привязан к доллару США.

3. Выберите временной интервал:

1. Период исследования — с 5 января 2017 г. по 1 ноября 2018 г., поскольку этот период содержит наибольший объем данных, которые можно использовать (более 100 данных о курсах валют). разных странах и регионах в день в это время). При выборе этого временного окна необходимо отказаться от литовских данных, потому что оно пустое. После проверки осталось 102 страны и региона (включая Японию, Великобританию и еврозону).

2. Во-вторых, в нашем исследовании используется двухэтапная структура. Чтобы определить последствия инициативы «B & R», временная шкала должна длиться как можно дольше. Период исследования должен содержать важную дату сентября 2013 года, которая считается моментом времени, когда инициатива «B & R» была впервые предложена. Поэтому страны с более коротким доступным периодом времени удаляются, и мы получаем подвыборку, включающую 58 стран и еврозону с 1 января 2010 г. по 1 ноября 2018 г. Учитывая время запуска инициативы в сентябре 2013 г., выборка составляет делится на две части: перед полисом (сокращенно «Беф», с 19 января0177 ст , 2010, по 31 августа ^ст , 2013) и после полиса (сокращенно «После», с 1 сентября ^ст , 2013, по 1 ноября ^ст , 2018). Обменные курсы, которые не могут охватывать этот период, удаляются, а 48 стран или территорий остаются для формирования подвыборки, которая по-прежнему включает большинство важных узлов, идентифицированных в предыдущей полной сети выборки. Все данные были получены из базы данных Wind Co.

Анализ с использованием коэффициента вариации

Как показано в таблице S1, согласно официальной статистике МВФ, существует множество режимов обменного курса в странах «Пояса и права», большинство из которых применяют систему плавающего или регулируемого плавающего обменного курса; исключениями являются Барбуда, Панама и несколько других стран Карибского бассейна, а также Южной Европы и Восточной Африки, которые приняли систему фиксированного обменного курса. По этой причине подавляющее большинство стран обычно подвергаются более высоким рискам и сталкиваются с повышенной волатильностью. Для выявления связи между режимами обменного курса и волатильностью обменного курса, а также для устранения влияния размерности измерения, которая определяется отношением стандартного отклонения к среднему значению, коэффициент вариации (C.V.) каждого обменного курса равен рассчитывается, чтобы отразить флуктуационный риск каждой страны. Как правило, как показано на рисунке, системы с жесткой привязкой обменного курса имеют наименьшую волатильность, за ней следуют системы с мягкой привязкой обменного курса; другие управляемые системы обменного курса имеют самую высокую волатильность, что согласуется с нашей интуицией о том, что волатильность обменного курса в странах с фиксированным обменным курсом обязательно слабее, чем в странах с плавающим курсом.

Открыть в отдельном окне

Средний C.V. различных курсовых систем стран «B&R».

Что касается разных стран, то все страны, участвующие в программе B&R, были разделены на 15 географических регионов. По коэффициенту вариации коэффициенты вариации Венесуэлы, Южного Судана, Беларуси, Сирии, Судана и Узбекистана значительно выше, чем у других стран (как показано в таблице S1). С точки зрения регионального распределения, как показано на рисунке, волатильность обменного курса можно разделить на пять уровней. К первому уровню относятся страны Южной Америки с самым высоким риском волатильности обменного курса. Во-вторых, страны Содружества Независимых Государств (СНГ) и Северной Африки подвержены большому риску волатильности обменного курса. Средний уровень включает Восточную Африку, Южную Африку и Западную Азию. Четвертый уровень включает Центральную и Восточную Европу, Восточную Азию, Южную Азию, Южную Европу, Южную часть Тихого океана, Западную Африку и Юго-Восточную Азию. Пятый уровень включает Карибский бассейн и Центральную Америку с наименьшим риском волатильности обменного курса. Однако с целостной точки зрения был сделан вывод, что страны с фиксированным обменным курсом обязательно слабее, чем страны с плавающим курсом, как показано на рис.

Открыть в отдельном окне

Региональное распределение коэффициентов вариации.

В площадь квадрата, названного страной, представляет C.V. страны, и ясно видно, что взаимосвязь между колебаниями обменного курса страны и ее режимом обменного курса не всегда соответствует вышеупомянутой точке зрения; Таким образом, можно легко увидеть, что в системах с мягкой привязкой площадь бриллиантов также больше, чем в плавающей системе и других алмазах с регулируемой компоновкой, как показано в Судане и Индии, что затрудняет для иностранных инвестиций выявление и предотвращение иностранных инвестиций. биржевые риски.

Открыть в отдельном окне

Распределение по странам по коэффициенту вариации и различным режимам обменного курса.

Открытость финансового рынка и колебание обменного курса

Вряд ли можно напрямую измерить открытость финансового рынка, поскольку наблюдатели за потоками капитала в качестве косвенной переменной широко используются в качестве косвенной переменной в исследовательской области. Существует две методологии измерения движения капитала: (1) де-юре, классифицированная Козе[23]; (2) Де-факто. Де-факто меры, основанные на разнице в ценах, были введены Чунгом[24], а другие методы измерения, основанные на количествах, можно увидеть в работе, проделанной Лейном и Милези-Ферретти[25].

Годовой отчет МВФ о валютных соглашениях и валютных ограничениях (AREAER) широко используется для измерения открытости финансового рынка. AREAER предоставляет информацию о масштабах и характере правил и положений, регулирующих операции по внешним счетам для широкого круга стран с 1967 года. В AREAER содержится сводная таблица, в которой удобно перечислены ограничения для стран, обеспечивающие основу для исследователи придумали дихотомическую меру финансовой открытости.

На основе таблицы AREAER, с учетом временной переменной и измерения силы и широты контроля над капиталом, метод индекса KAOPEN разработан Чинном и Ито[26].

Поскольку этот показатель не только учитывает контроль за движением капитала, но также измеряет влияние других факторов на движение капитала, рассматривая контроль за движением капитала или открытость в целом, и широко используется в исследовательской области[27]. ].

В нашем анализе используются данные индекса KAOPEN, обновленные до 2016 года. Для лучшей репрезентативности были выбраны данные за 2016 год за весь период с начала инициации «B&R». Как C.V. анализа, как показано, индекс KAOPEN является нормализованным показателем, что означает, что различия между различными регионами не так значительны, как показатель, подобный C.V. Эти регионы можно условно разделить на три уровня: выше 0,7 (высокий), 0,7–0,6 (средний) и ниже 0,6 (низкий). Первый уровень включает страны Центральной и Восточной Европы, Центральной Америки и Южной Европы, из чего можно сделать вывод, что Европа и Центральная Америка имеют относительно высокую открытость финансового рынка и меньший контроль над капиталом. Второй уровень включает Южную часть Тихого океана, Западную Азию, Восточную Азию и Южную Америку, которые имеют относительно умеренную открытость финансового рынка. Открытость финансового рынка зоны отдыха в маршруте «B&R». Однако с целостной точки зрения можно сказать, что относительно развитые регионы, такие как Европа и Америка, отличаются высокой открытостью финансового рынка и меньшим контролем над капиталом. Но по сравнению с , можно обнаружить, что строгий контроль за движением капитала не смог стабилизировать обменный курс. Например, в странах СНГ высокая волатильность обменного курса при низкой открытости финансового рынка; напротив, в Центральной Америке самый стабильный обменный курс с меньшим контролем капитала.

Открыть в отдельном окне

Региональное распределение индекса KAOPEN.

В площадь квадрата, названного страной, представляет C.V. страны, и ясно видно, что взаимосвязь между колебаниями обменного курса страны и ее режимом обменного курса не всегда соответствует вышеупомянутой точке зрения; Таким образом, можно легко увидеть, что в системах с мягкой привязкой площадь бриллиантов также больше, чем в плавающей системе и других алмазах с регулируемой компоновкой, как показано в Судане и Индии, что затрудняет для иностранных инвестиций выявление и предотвращение иностранных инвестиций. биржевые риски.

В сочетании с рисунками и , можно четко увидеть взаимосвязь между открытостью финансового рынка страны и ее режимом обменного курса. Страны с плавающей системой имеют самую высокую открытость финансового рынка, за ними следует система мягкой привязки, а затем жесткая привязка, как и экономическая интуиция. Можно сделать вывод, что в варианте «B & R» степень свободы системы обменного курса обычно имеет положительную корреляцию с открытостью финансового рынка.

Открыть в отдельном окне

Распределение по странам по индексу KAOPEN и различным режимам обменного курса.

Открыть в отдельном окне

Распределение по странам по индексу KAOPEN и разные режимы обменного курса по гистограмме.

Кроме того, в части «Влияние на открытость финансового рынка» «Инициативы B&R» был введен и использован Индекс регулятивных ограничений ПИИ ОЭСР.

Корреляционная сеть и минимальная сеть связующего дерева

Сложная сеть состоит из нескольких узлов и ребер, соединяющих их. Узел — это базовый элемент сложной сети, которая является абстрактным выражением «индивидуума» в реальном мире. Край является выражением отношений между элементами, и ему можно присвоить вес в зависимости от степени отношений. Здесь w _ij представляет вес узла соединения ребер i и узла j , где i , j = 1 , 2 , 3 , … , n и n — количество узлов в определенной сети. Для неориентированной сети

wij=wji

(1)

Мы также можем использовать взвешенную степень для представления важности узлов, которая определяется как:

dwi=∑j∈v(i)wij

(2)

где v _{( i )} — множество узлов, связанных с узлом i . Чем больше взвешенная степень, тем сильнее степень корреляции с другими узлами и тем важнее узел.

В этом исследовании исходные данные обменного курса { X _it ,i = 1,2,3,…,n;t = 1,2,…,T} должны быть стандартизированы из-за существенные различия на числовом уровне, то есть:

Yit=Xit-Xi¯std(Xi)

(3)

Мы используем обменные курсы стран на маршруте «B & R» в качестве узлов сети и строим сеть, используя коэффициент корреляции ρ _ij в качестве веса ребра.

wij=ρij=

(4)

где <…> указывает среднее значение по времени по T точкам данных для каждого временного ряда.

Для выявления корреляционной структуры сети обменных курсов мы применяем метод минимального остовного дерева (MST) [28], который ранее применялся к обменным курсам [29]. Этот метод выбирает индексы с наиболее близким взаимодействием среди всех индексов и создает визуальное представление отношений с n-1 ребрами в дереве. При использовании MST относительно неважные ребра отбрасываются, и существует только один маршрут между любыми двумя узлами, а это означает, что сложная сеть, построенная с помощью MST, показывает более краткие и четкие отношения волатильности обменного курса между странами «B & R» и что легче выделить ключевые страны в комплексной сети волатильности обменного курса.

Чтобы построить MST, нам сначала нужно преобразовать коэффициент корреляции в коэффициент «расстояния». Следуя этим ссылкам [20, 29], мы используем нелинейное отображение

dij=2(1−ρij)

(5)

чтобы получить расстояние d _ij двух узлов из коэффициента корреляции ρ _ij . Так как −1< ρ _ij <1, то 0< d _ij <2. Алгоритм Крускала [30] используется в данной работе для построения MST.

Анализ полной выборки

показывает корреляционную сеть полной выборки. Интенсивность цвета зависит от веса ребра, затемнение ребер связано с весом, а размер узла относится к взвешенной степени. Чем крупнее узел, тем теснее колеблется валюта страны с соседними узлами. Курсы обмена различных валют в «The B & R» сильно коррелированы. С усилением торговли и экономики валютные рынки в этой области вели себя все более и более как единое целое. Для сети с n узлов, будет n(n-1)/2 коэффициентов корреляции в соответствии с определением, упомянутым ранее. Ясно, что сеть показывает сложные отношения, которые указывают на то, что Непал, Индия, Чили, Намибия, Зимбабве, Южная Африка, Венгрия, Мьянма, Новая Зеландия, Бруней-Даруссалам, Китай, Самоа, Уругвай, Израиль, Гайана, Ливия, Турция , Россия, Сингапур и Румыния входят в топ-20 узлов, в основном распределенных по Южной Азии, Юго-Восточной Азии, Южной Африке и Восточной Европе, и обладают характеристиками кластера торговых партнеров и географического регионального кластера. Например, Южная Африка имеет прочные связи с Намибией, Камеруном и Кот-д’Ивуаром, что свидетельствует о том, что географическая близость приводит к сильной сети передачи волатильности обменного курса, а также сильное преимущество между Китаем и Великобританией, расстояние между которыми превышает 8000 километров. с точки зрения их географической удаленности, демонстрирует силу международной торговли: Китай является третьим по величине торговым партнером Великобритании после ЕС и США, а также крупнейшим источником инвестиций Великобритании. Пока количество узлов задано, количество ребер фиксировано, и, следовательно, чрезвычайно сложно сделать вывод, какие корреляции являются наиболее важными для управления общей структурой системы, наблюдая такую ​​сложную сеть с 5151 ребрами. . Для получения более четкой и лаконичной сети передачи волатильности обменного курса используется алгоритм MST.

Открыть в отдельном окне

Корреляционная сеть полной выборки.

Сеть MST, которую мы строим из полного образца сети, показана на . Вообще говоря, каждый узел связан с узлами, которые представляют обменные курсы, с которыми узел наиболее тесно связан. Таким образом, структура кластеризации показывает, что эти валюты последовательно движутся вместе в течение периода исследования. Примечательно, что существует географическая связь между обменными курсами. Китай связан с Казахстаном, Шри-Ланкой, Кыргызстаном и Бангладеш. Эти страны также являются географически соседними. Аналогичная ситуация наблюдается в случае узлов Южной Азии (Индонезия, Малайзия, Таиланд, Сингапур и др.) и узлов Восточной Европы (Чехия, Сербия, Хорватия, Македония, Босния, Болгария, Венгрия и др.). сделки между соседними странами обычно более активны, так что цены на валюту колеблются аналогичным образом.

Открыть в отдельном окне

Сеть МСТ полной выборки.

Кроме того, ключевыми узлами в сети обменных курсов и MST являются в основном страны с жесткой или мягкой привязкой обменного курса; Габон можно взять в качестве примера, потому что его валюта центральноафриканского франка имеет обменный курс, который фиксирован не только к основным валютам, таким как евро или западноафриканский франк, но и к центральноафриканскому франку, используемому соседями Габона. Пока валюта колеблется, одна и та же амплитуда колебаний быстро передается в сети из-за фиксированного обменного курса.

Сравнительный анализ двух этапов

В этом разделе эффект инициативы «B&R» рассматривается в двух подпериодах. Как видно из корреляционной сети в , в первую десятку стран с наибольшей взвешенной степенью входят следующие: Чехия, Венгрия, Тунис, Польша, Албания, Россия, Румыния, Индия, Индонезия и Сербия. Кроме того, 11   – это евро с весовым коэффициентом 91,1% по сравнению с 1   местом: Чехия. Подробности приведены в таблице S1 во вспомогательной информации. Это означает, что колебания валют в этих странах очень важны для всех стран, участвующих в инициативе «The B & R». Предприятия и правительство Китая должны рассматривать страны Восточной Европы как занимающие жизненно важную позицию, чтобы избежать валютных рисков.

Открыть в отдельном окне

Корреляционная сеть, составленная из подвыборки до инициативы «B & R».

В то же время корреляция между курсом долларового юаня и другими странами слабая, что делает Китай относительно изолированным узлом и занимает предпоследнюю позицию. Несмотря на постепенное использование системы управляемого плавающего обменного курса в Китае, волатильность юаня в значительной степени зависит от доллара США, в то время как обменные курсы других стран с плавающим обменным курсом не привязаны к доллару США.

На рисунках и показано сравнение обменных курсов сетей до и после запуска «The B&R». Кроме того, на рис. и изображен способ MST, а MST на показывает неодинаковое географическое распределение по сравнению с . В первую десятку стран с наибольшей взвешенной степенью входят Кувейт, Румыния, Армения, Малайзия, Грузия, Кения, Венгрия, Россия, Сингапур и Новая Зеландия. Кроме того, евро опустился на 3 позиции, заняв 14 ^-е -е место, но по-прежнему имеет взвешенный коэффициент 91,9% по сравнению с Кувейтом, который находится на 19-м месте. 0177 ст место. Подробности приведены в таблице S1 во вспомогательной информации. Это означает, что с учетом процессов инициативы «The B & R» ключевые узлы в сети были изменены и децентрализованы в более широкую географическую зону, такую ​​как Восточная Африка, Юго-Восточная Азия, Южная Азия и Европа, а не только Восточная Европа. То есть волатильность обменного курса, с которой сталкиваются предприятия и правительство Китая, была диверсифицирована, и поэтому им следует обратить внимание на большее количество стран, участвующих в инициативе «B&R».

Открыть в отдельном окне

Корреляционная сеть, составленная из подвыборки после инициативы «B & R».

Открыть в отдельном окне

Сеть MST, состоящая из подвыборки до инициативы «The B&R».

Открыть в отдельном окне

Сеть MST, состоящая из подвыборки после инициативы «The B&R».

Чтобы измерить степень корреляции всей сети, мы вычисляем средневзвешенное значение взвешенной степени каждого узла в сети. До запуска инициативы «The B&R» средневзвешенная степень составляла 15,589., а после запуска инициативы он увеличился до 35,439. Это отражает усиление корреляции между валютами стран пути и укрепление связей в торгово-экономическом сотрудничестве. С другой стороны, это означает, что валютный риск будет быстро распространяться между странами на пути следования.

Также видно, что после выдвижения инициативы «The B&R» взвешенный градус Китая улучшился с -20,57 до 44,87. Это говорит о том, что эта китайская инициатива значительно улучшила статус интернационализации юаня. Принимая во внимание узлы с наибольшей взвешенной степенью, согласно нашему исследованию, Сингапур резко увеличился. Несмотря на то, что Сингапур является небольшой страной с населением менее 6 миллионов человек, он играет важную роль в качестве узла на морском Шелковом пути и добился значительного усиления своего стратегического положения.

показывает первую двадцатку стран, которые демонстрируют самые большие различия в своей взвешенной степени между Bef и Aft. Удивительно, но Китай доминирует в этом рейтинге. Как инициатор инициативы «The B&R» Китай занял первое место с продвижением по взвешенному градусу 65,44, то есть влияние китайского юаня значительно улучшилось. Из таблицы ясно видно, что страны Юго-Восточной Азии, Южной Азии, Восточной Европы и Восточной Африки получают большинство позиций, но по сравнению с их выдающимся положением в других сетях выше, страны Восточной Европы не выделяются в , что означает, что влияние валют этих стран не увеличилось с инициативой «The B&R».

Таблица 1

Изменение взвешенного градуса между Bef и Aft.

Ranking	Country	Weighted degree change	Ranking	Country	Weighted degree change
1	China	65. 44642	11	Chile	35.71127
2	Азербайджан	63.79049	12	South Korea	28.37031
3	Georgia	63.45171	13	Armenia	26.24802
4	New Zealand	54. 72056	14	Thailand	24.94593
5	Kenya	54.09654	15	Ethiopia	24.
6	Singapore	52.62191	16	the UK	24.5254
7	Philippines	50. 78511	17	Нигерия	22,8467
8	Малайзия	9 39 40.0525 18	Jordan	22.24446
9	Vietnam	40.524	19	Romania	21.41102
10	Kuwait	36. 8171	20	Индонезия	19.83508

Открыть в отдельном окне

Влияние «Инициативы B&R» на открытость финансового рынка

Также было рассмотрено влияние «Инициативы B&R» на открытость финансового рынка, поскольку может существовать некоторая связь между финансовой открытостью и валютным рынком.

Отображена тенденция открытости финансового рынка стран вдоль маршрута «Инициатива B&R», обозначенная средним индексом KAOPEN всех стран вдоль маршрута «Инициатива B&R», по которым имеются доступные данные за период с 2010 по 2016 год. Помимо нашей интуиции, тенденция индекса KAOPEN немного снижается, что означает, что «Инициатива B & R» не внесла значительных изменений, хотя актуальность в системе стран вдоль «The Маршрут B&R усилен по сравнению с периодом до «Инициативы B&R». С целью проверки этого вывода также использовался Индекс регулятивных ограничений ПИИ ОЭСР. Индекс регулятивных ограничений ПИИ измеряет установленные законом ограничения на прямые иностранные инвестиции в 22 секторах экономики[31]. ОЭСР имеет ограниченное число стран-участниц, которые не могут охватить весь маршрут «B & R», поэтому можно найти данные только по нескольким систематически важным странам. Неудивительно, что изменение Индекса регулятивных ограничений ПИИ для большинства стран незначительно, следует предположить, что причиной может быть открытость финансового рынка, а ограничение ПИИ для страны, вероятно, будет эндогенным, по решению правительства. особенно центральный банк страны, который с большей вероятностью достигнет некоторых долгосрочных целей, которые не могут быть легко достигнуты инициативой иностранца за короткий период. Кроме того, как показано в , вывод состоит в том, что «Инициатива B & R» делает Китай более открытой страной с меньшими финансовыми ограничениями для иностранца, и в этой ситуации валюта Китая, известная как юань, будет играть более важную роль. роль в экономике мира.

Открыть в отдельном окне

Тренд участников маршрута B&R и Китая.

Маршрут «The B&R» охватывает более 123 стран Азии, Европы, Африки, Южной Америки и Океании. Большинство стран приняли режимы плавающего или регулируемого плавающего обменного курса, которые тесно связаны с режимами других стран и делают их более уязвимыми.

Несмотря на все более заметную роль инициативы «Пояс и путь», существуют широко распространенные проблемы, такие как недостаточные валютные резервы и хрупкость финансовых систем этих стран на маршруте «Пояс и путь», что частично показано в анализ колебаний обменного курса выше. В случае внешнего финансового шока или чего-то, что вызывает колебания обменного курса, международная торговля и экономическое сотрудничество как на национальном уровне, так и на уровне предприятий будут сильно затронуты. И из нашего исследования также можно сделать вывод, что в маршруте «B & R» степень свободы системы обменного курса в основном имеет положительную корреляцию с открытостью финансового рынка.

В этой статье мы строим инновационную сложную сеть корреляции и MST обменных курсов валют по маршруту «B & R». Анализ, основанный на сложных сетях и статистическом анализе, показывает, что корреляции между обменными курсами стран постепенно усиливаются, в то время как корреляция между обменным курсом юаня, выраженным в долларах, и другими странами, принявшими свободно плавающую систему, относительно слаба. . Этот вывод свидетельствует о том, что предприятия в Китае сталкиваются с большими рисками колебания обменного курса в процессе реализации инициативы «B&R». В то же время мы видим, что среди стран по маршруту важную роль в корреляционной сети играют валюты Кувейта, Румынии, Армении, Малайзии, Грузии, Кении, Венгрии, России, Сингапура и Новой Зеландии и евро. . Обменные курсы в этих странах и регионах в последние годы были крайне неустойчивыми, что привело к нестабильности во всей сети на всем пути следования. Как только обменный курс ключевых стран-узлов колеблется, он быстро распространяется на другие соответствующие страны.

Есть также убедительные доказательства того, что инициатива «B & R» изменила мир валют. Используя двухэтапную сложную сеть и построение и сравнение сети MST, можно сделать вывод, что влияние валюты всегда меняется вместе с изменениями международной ситуации. Инициатива «B & R», с 1 сентября ^года года по 1 ноября ^года года, помогла взвешенному коэффициенту Китая, который улучшился до 65,44, за которым следуют Азербайджан, Грузия, Новая Зеландия, Кения, Сингапур. , Филиппины, Малайзия, Вьетнам, Кувейт, Чили, Южная Корея, Армения, Таиланд, Эфиопия, Великобритания, Нигерия, Иордания, Румыния и Индонезия. При этом средневзвешенный градус увеличился с 15,59до 35,35, а это означает, что с углублением общения и сотрудничества между разными странами инициатива «The B & R» заставляет валюты этих стран все больше встраиваться в сеть колебаний обменного курса, и, несомненно, остается огромное пространство. для поступлений и платежей в юанях в торговле и инвестициях по маршруту «B & R». Что касается Китая, благодаря «Инициативе B&R», по сравнению со средним уровнем изменения открытости финансового рынка, открытость финансового рынка Китая получила значительное продвижение с меньшими финансовыми ограничениями для иностранца. Юань может стать наиболее часто используемой валютой для инвестиций в инфраструктуру и финансирования; Интернационализация юаня может принести значительную прибыль от финансового бизнеса, осуществляемого по маршруту и ​​продвижению открытости финансового рынка, обеспечиваемому «Инициативой B & R».

На основании вышеприведенных выводов могут быть выдвинуты соответствующие рекомендации по политике.

Во-первых, рекомендуется усилить системы мониторинга и раннего оповещения о колебаниях валютных курсов на национальном уровне, особенно для тех стран, которые играют важную роль в нашем исследовании. В сочетании с долгосрочным прогнозированием валютных рисков с использованием макроэкономических переменных это могло бы надежно способствовать принятию инвестиционных решений и управлению рисками.

Во-вторых, также важно увеличить количество зарубежных финансовых отделений, чтобы облегчить расчеты в местной валюте по маршруту «B&R». В то же время следует поощрять финансовые учреждения к разработке соответствующих продуктов хеджирования обменного курса, чтобы помочь соответствующим предприятиям в определенной степени хеджировать риск, связанный с национальной валютой.

В то же время подписанное соглашение о валютном свопе со странами, расположенными вдоль дороги, может способствовать торговле в механизме расчетов в юанях. Юань по-прежнему не может стать расчетной валютой в странах «Побережья и Речи», поскольку расчеты в местной валюте часто сопряжены с риском двойного обменного курса. Подписание своп-соглашений и расчеты в юанях могут снизить валютные риски в торговле и иностранных инвестициях и одновременно способствовать интернационализации юаней.

Наконец, может оказаться полезным создать банк «Би-энд-Ри», который мог бы выполнять функции, аналогичные «МВФ плюс Всемирный банк плюс инвестиционный банк и коммерческий банк», что принесло бы «Би-энд-Р» страны ближе, особенно в коммерческой и финансовой сфере.

Если бы единая валютная зона «B & R» могла быть построена по аналогии с созданием Еврозоны на основе экономической интеграции «B & R», то интернационализация юаня, несомненно, происходила бы быстрее, а китайский юань выступать в качестве стабилизатора при колебаниях обменных курсов валют стран «B&R».

S1 Table

Статистическое описание курсовых данных участников «The B&R».

(DOCX)

Щелкните здесь, чтобы просмотреть файл с дополнительными данными. ^{(40K, docx)}

Таблица S2

Статистическое описание корреляционной сети валютных курсов участников «The B&R» до инициативы «The B&R».

(DOCX)

Щелкните здесь, чтобы просмотреть файл с дополнительными данными. ^{(27K, docx)}

S3 Table

Статистическое описание корреляционной сети обменных курсов об участниках «The B&R» после Инициативы «The B&R».

(DOCX)

Щелкните здесь для получения файла с дополнительными данными. ^{(27K, docx)}

Благодарим за предложения анонимных рецензентов. Мы также благодарим сотрудников Университета Китайской академии наук за помощь в представлении.

Благодарим за финансовую поддержку Фонд естественных наук Китая (№ 71501175 в KG, http://www.nsfc.gov.cn/) и Открытый проект Ключевой лаборатории интеллектуального анализа больших данных и управления знаниями, CAS (http://bdk.ucas.ac.cn/). ZW работает и получает зарплату от Penghua Fund Management Co., Ltd. Penghua Fund Management не принимала участия в планировании исследования, сборе и анализе данных, принятии решения о публикации или подготовке рукописи.

Все данные доступны из базы данных Wind (http://www.wind.com.cn/) и официального сайта МВФ (https://www.imf.org/en/data) и официального сайта ОЭСР (http://www.oecd.org/).

1. Хуан Ю. Понимание китайской инициативы «Один пояс, один путь»: мотивация, рамки и оценка.
Обзор экономики Китая. 2016;40:314–21. [Google Scholar]

2. Бланшар Дж.-М.Ф., Флинт К. Геополитика китайской инициативы «Морской шелковый путь». Геополитика. 2017;22(2):223–45. [Академия Google]

3. Бахмани-Оскоои М. Номинальные и реальные эффективные обменные курсы ближневосточных стран и их торговые показатели. Прикладная экономика. 2011;33(1):103–11. [Google Scholar]

4. Маккарти Дж. Влияние валютных курсов и цен на импорт на внутреннюю инфляцию в некоторых промышленно развитых странах.
Восточный экономический журнал. 2007;33(4):511–37. [Google Scholar]

5. Кругман П. Ценообразование на рынке при изменении обменного курса. Количество рабочих документов. 1986. [Google Академия]

6. Агион П., Баккетта П., Рансьер Р., Рогофф К. Волатильность обменного курса и рост производительности: роль финансового развития. Журнал денежно-кредитной экономики. 2006;56(4):494–513. [Google Scholar]

7. Чит МММ, Ризов М., Вилленбокель Д. Волатильность обменного курса и экспорт: новые эмпирические данные по развивающимся странам Восточной Азии.
Мировая экономика. 2010;33(2):239–63. [Google Scholar]

8. Секмен Ф. Волатильность обменного курса и доходность акций для Африканского журнала делового менеджмента США. 2011. [Google Академия]

9. Клаудия М. Производительность фирмы, динамика обменного курса, источники финансирования и ориентация на экспорт.
Мировое развитие. 2014;54(54):204–19. [Google Scholar]

10. Франкель Дж., Фрут К. Методы прогнозирования обменного курса, данные опросов и последствия для валютного рынка.
Количество рабочих документов. 1990. [Google Scholar]

11. Frankel JA, Rose AK. Панельный проект по паритету покупательной способности: возврат к среднему внутри стран и между ними. Документы для обсуждения Cepr. 1995;40(1–2):209–24. [Google Scholar]

12. Кларк П.Б., Макдональд Р. Валютные курсы и экономические основы: методологическое сравнение пива и Feers 1999. [Google Scholar]

Процентный паритет. Документы персонала МВФ. 2004;51(3):409–30. [Google Scholar]

14. Беттс С., Деверо М.Б. Курсовая динамика в модели рыночного ценообразования. Журнал международной экономики. 2000;50(1):215–44. [Академия Google]

15. Франкель Дж. Интернационализация юаня и исторические прецеденты. Журнал экономической интеграции. 2012;27(3):329–65. [Google Scholar]

16. Lyons RK. Микроструктурный подход к обменным курсам. Кембридж, Массачусетс: MIT Press; 2001. [Google Scholar]

17. Heidelberg SVB. Статистическая механика сложных сетей. Обзор современной физики. 2001;74(1):xii. [Google Scholar]

18. Newman MEJ. Структура и функции сложных сетей. Обзор Сиама. 2003;45(2):167–256. [Академия Google]

19. Эржебет Р., Альберт-Ласло Б. Иерархическая организация в сложных сетях.
Physical Review E Статистическая нелинейная физика и физика мягкого вещества. 2003;67(2):026112. [PubMed] [Google Scholar]

20. Мантенья Р.Н. Информационно-иерархическая структура на финансовых рынках. Европейский физический журнал B — Конденсированные вещества и сложные системы. 1999;11(1):193–7. [Google Scholar]

21. Сунил К., Ниведита Д. Корреляция и сетевой анализ глобальных финансовых индексов.
Physical Review E Статистическая нелинейная физика и физика мягкого вещества. 2012;86(2):026101. [PubMed] [Академия Google]

22. Донг-Мин С., Мишель Т., Вэй-Син З., Мантенья Р.Н. Эволюция мировых фондовых рынков, структура корреляции и графики на основе корреляции.
Physical Review E Статистическая нелинейная физика и физика мягкого вещества. 2011;84(2):026108. [PubMed] [Google Scholar]

23. Косе М.А., Прасад Э., Рогофф К., Вей С.Дж. Финансовая глобализация. Переоценка.
Электронное издание социальных наук. 2006;28(00):97–132(36). [Google Scholar]

24. Cheung YW, Chinn MD, Fujii E. Экономика Китая в глобальном контексте: процесс интеграции и его определяющие факторы.
Журнал японской и международной экономики. 2006;20(1):128–53. [Академия Google]

25. Лейн П.Р., Милези-Ферретти, Мария Г. Внешнее богатство наций Марк II: пересмотренные и расширенные оценки иностранных активов и обязательств, 1970–2004 гг. Электронный журнал ССРН. 2006. [Google Scholar]

26. Чинн М.Д., Ито Х. Новый показатель финансовой открытости.
Журнал исследований и практики сравнительного анализа политики. 2008;10(3):309–22. [Google Scholar]

27. Ниер Э., Седик Т.С., Мондино Т. Валовые потоки частного капитала на развивающиеся рынки: можно ли обуздать глобальный финансовый цикл?
Рабочие документы МВФ. 2014;14(196). [Google Scholar]

28. Бонанно Г., Вандевалле Н., Мантенья Р.Н. Таксономия индексов фондового рынка. Phys Rev E Stat Phys Plasmas Fluids Relat Interdiscip Topics. 2000;62(6 часть А):R7615. [PubMed] [Google Scholar]

29. Mark MD, Omer S, Stacy W, Sam H, Johnson NF. Обнаружение доминирования или зависимости валюты с использованием деревьев сети иностранной валюты.
Physical Review E Статистическая нелинейная физика и физика мягкого вещества. 2005;72(2):046106. [PubMed] [Google Scholar]

30. Кормен Т., Лейзерсон С., Ривест Р., Штейн С. Введение в алгоритмы, третье издание, 2009 г. . [Google Scholar]

31. Индекс регулирующих ограничений ПИИ ОЭСР [Интернет]. 2016. Доступно по адресу: https://www.oecd-ilibrary.org/content/data/g2g55501-en.

Статьи из PLoS ONE предоставлены здесь Public Library of Science

Принципы макроэкономики 2e, Валютные курсы и международные потоки капитала, Курсовая политика

Когда страна решает изменить рыночный обменный курс, она сталкивается с рядом компромиссов. Если он использует денежно-кредитная политика для изменения обменного курса, то он не может в то же время использовать денежно-кредитную политику для решения вопросов инфляции или рецессии. Если он использует прямые покупки и продажи иностранной валюты по обменным курсам, то он должен столкнуться с проблемой того, как он будет распоряжаться своими резервами иностранной валюты. Наконец, фиксированный обменный курс может даже вызвать дополнительные колебания обменного курса. Например, даже возможность государственного вмешательства в валютные рынки приведет к слухам о том, будет ли и когда будет вмешиваться правительство, и дилеры на валютном рынке отреагируют на эти слухи. Рассмотрим эти вопросы по очереди.

Одна из проблем с политикой привязки обменного курса заключается в том, что она подразумевает, что денежно-кредитная политика страны больше не сосредоточена на сдерживании инфляции или сокращении рецессии, но теперь также должна учитывать обменный курс. Например, когда страна привязывает свой обменный курс, она иногда будет сталкиваться с экономическими ситуациями, когда она хотела бы проводить экспансионистскую денежно-кредитную политику для борьбы с рецессией, но она не может этого сделать, потому что эта политика обесценит ее обменный курс и нарушит его жесткую привязку. С политикой мягкой привязки обменного курса центральный банк иногда может игнорировать обменный курс и сосредоточиться на внутренней инфляции или рецессии, но в других случаях центральный банк может игнорировать инфляцию или рецессию и вместо этого сосредоточиться на своей мягкой привязке обменного курса. При политике жесткой привязки внутренняя денежно-кредитная политика фактически больше не определяется внутренней инфляцией или безработицей, а только тем, какая денежно-кредитная политика необходима для удержания обменного курса на жестком уровне.

Еще одна проблема возникает, когда центральный банк вмешивается непосредственно в рынок валютных курсов. Если центральный банк окажется в ситуации, когда он постоянно создает и продает свою собственную валюту на валютных рынках, он будет покупать валюту других стран, например, доллары США или евро, для хранения в качестве 9.0222 резервирует . Наличие больших резервов в других валютах сопряжено с альтернативными издержками , и центральные банки не захотят увеличивать такие резервы без ограничений.

Кроме того, центральный банк, вызывающий значительное увеличение денежной массы, также рискует вызвать инфляционный всплеск совокупного спроса. И наоборот, когда центральный банк хочет купить свою собственную валюту, он может сделать это, используя свои резервы международной валюты, такой как доллар США или евро. Однако если у центрального банка заканчиваются такие резервы, он больше не может использовать этот метод для укрепления своей валюты. Таким образом, покупка иностранной валюты на валютных рынках может быть дорогой и инфляционной, тогда как продажа иностранной валюты может работать только до тех пор, пока у центрального банка не закончатся резервы.

Еще одна проблема заключается в том, что когда правительство привязывает свой обменный курс, оно может непреднамеренно создать еще одну причину дополнительных колебаний. С помощью политики мягкой привязки валютные дилеры и международные инвесторы реагируют на каждый слух о том, как или когда центральный банк может вмешаться, чтобы повлиять на обменный курс, и по мере того, как они реагируют на слухи, обменный курс будет меняться вверх и вниз. Таким образом, даже несмотря на то, что цель политики мягкой привязки состоит в том, чтобы уменьшить краткосрочные колебания обменного курса, существование этой политики — когда ожидается на валютном рынке — может иногда усиливать краткосрочные колебания, поскольку международные инвесторы пытаются предвидеть как и когда центральный банк будет действовать. Следующая функция Clear It Up обсуждает эффекты международные потоки капитала — капитал, перетекающий через национальные границы либо в виде портфельных инвестиций, либо в виде прямых инвестиций.

Некоторые страны, такие как Чили и Малайзия, стремились уменьшить колебания обменных курсов путем ограничения притока и оттока международного финансового капитала. Правительство может проводить эту политику либо посредством целевых налогов, либо посредством нормативных актов.

Налоги на международные потоки капитала иногда называют Налогами Тобина , названными в честь Джеймс Тобин , лауреат Нобелевской премии по экономике 1981 года, предложивший такой налог в лекции 1972 года. Например, правительство может обложить налогом все операции с иностранной валютой или попытаться обложить налогом краткосрочные портфельные инвестиции , освобождая при этом долгосрочные прямые иностранные инвестиции . Страны также могут использовать регулирование, чтобы в первую очередь запретить определенные виды иностранных инвестиций или затруднить для международных финансовых инвесторов вывод своих средств из страны.

Целью такой политики является сокращение международных потоков капитала, особенно краткосрочных портфельных потоков, в надежде, что это уменьшит вероятность значительных изменений обменных курсов, которые могут привести к макроэкономической катастрофе.

Однако предложения по ограничению международных финансовых потоков имеют серьезные практические трудности. Национальные правительства вводят налоги, а не международные. Если одно правительство введет налог Тобина на валютные операции, осуществляемые на его территории, фирма, базирующаяся где-нибудь на Больших Кайманах, островном государстве в Карибском море, известном своими финансовыми операциями и сделками, может легко управлять валютным рынком. Во взаимосвязанной глобальной экономике, если товары и услуги могут пересекать национальные границы, платежи также должны проходить через границы. Для страны очень трудно — фактически почти невозможно — разрешить только потоки платежей, которые относятся к товарам и услугам, ограничивая или облагая налогом другие потоки финансового капитала. Если страна участвует в международной торговле, она также должна участвовать в международных движениях капитала.

Наконец, страны во всем мире, особенно страны с низким доходом, взывают к иностранным инвестициям, чтобы помочь развитию их экономики. Политика, препятствующая международным финансовым инвестициям, может предотвратить некоторый возможный ущерб, но она также исключает потенциально существенные экономические выгоды.

Политика жесткой привязки обменного курса не допускает краткосрочных колебаний обменного курса. Если правительство сначала объявит о жесткой привязке, а затем изменит свое решение — возможно, правительство перестанет хотеть поддерживать высокие процентные ставки или поддерживать высокий уровень валютных резервов, — тогда результатом отказа от жесткой привязки может стать резкий сдвиг в обменный курс.

В середине 2000-х годов около одной трети стран мира использовали подход с мягкой привязкой, а около четверти — жесткий подход. Общей тенденцией 1990-х годов был отказ от подхода с мягкой привязкой в ​​пользу либо плавающих ставок, либо жесткой привязки. Беспокойство заключается в том, что успешная политика мягкой привязки может на какое-то время привести к очень незначительным колебаниям обменных курсов, так что фирмы и банки в экономике начнут действовать так, как будто существует жесткая привязка. Когда обменный курс меняется, последствия особенно болезненны, потому что фирмы и банки не планируют и не хеджируют возможные изменения. Таким образом, согласно аргументу, лучше либо четко понимать, что обменный курс всегда является гибким, либо что он фиксирован, но выбор промежуточного варианта мягкой привязки может оказаться худшим из всех.

Управление международными рисками: управление валютными рисками и страхованием

Хеджирование рисков

Валютные риски

Santander предлагает наиболее эффективное управление валютными рисками для максимизации вашей прибыли. Предлагаемое нами решение — это самый простой, быстрый и удобный способ управления валютным риском, который позволяет снизить возможные колебания обменных курсов различных валют.
Santander может предоставить вам все инструменты, необходимые для установления обменных курсов в будущем; для получения дополнительной информации щелкните любой из следующих параметров.

Валютный рынок (Форекс)

Это относится к организационной структуре, через которую покупаются и продаются национальные валюты. Основными операторами являются банки или финансовые посредники, центральные банки соответствующих стран, брокеры и компании.

Понятие валюты

Любое платежное средство (чек, банковский перевод и т.п.), выраженное в валюте, отличной от национальной валюты. Понятие валюты также охватывает иностранные банкноты.

Колебания валютных курсов

Курсы валют находятся в постоянном движении благодаря ряду факторов, таких как:

• Импортные и экспортные операции
• Общественно-политическая ситуация
• Экономические показатели (процентные ставки, инфляция и т. д.)
• События на денежных рынках
• Интервенции центрального банка
• Рыночная ликвидность

Основные сегменты валютного рынка

Существуют два основных сегмента валютного рынка в зависимости от времени, которое проходит между заключением и исполнением контрактов; они состоят из двух конкретных групп операций и двух различных цен или обменных курсов:

• Спотовый рынок В этом типе сделки иностранная валюта покупается и продается за национальную валюту, а расчет осуществляется в течение двух рабочих дней после заключения контракта.
• Форвардный рынок или страхование иностранной валюты Это относится к покупке и продаже иностранной валюты за национальную валюту, обменный курс устанавливается в день заключения контракта, с расчетом, производимым в какую-либо дату в будущем, начиная с третий рабочий день после согласования сделки.

Страхование иностранной валюты

Это форвардная операция, включающая покупку и продажу валюты, целью которой является устранение неопределенности, возникающей в связи с любым будущим платежом или взиманием платежа, осуществляемого в иностранной валюте.

Таким образом, контракт подписывается финансовым учреждением и экспортером/импортером, создавая два основных обязательства:

• Со стороны экспортера/импортера продать/купить в банке валюту экспорта/ операция импорта на определенную дату.
• Со стороны банка купить/продать экспортеру/импортеру валюту сделки по фиксированному обменному курсу, согласованному на момент подписания контракта, независимо от котируемого курса, действовавшего на момент платежа.

Общие характеристики

• Страхование иностранной валюты может охватывать всю операцию или ее часть.
• Может быть организован с момента заключения торговой операции или в любое другое время до наступления срока окончательного платежа.
• Страхование валютных курсов устанавливается банком.
• Максимальный срок для осуществления хеджирования законом не установлен, хотя на практике максимальный страховой период составляет один год.
• Указанные цены на валютное страхование приблизительно эквивалентны разнице в процентных ставках между валютами.

Цены на валютное страхование

В качестве примера возьмем экспортную операцию. Когда экспортер и банк договариваются о страховании иностранной валюты, последний фиксирует курс валюты по отношению к евро на определенную дату. Таким образом, если спотовая цена доллара США составляет 1,25 (1 евро = 1,25 доллара США), а экспортер оформляет валютную страховку на три месяца (время, необходимое для сбора платежа в долларах), банк установит страховка по, например, 1. 247. В результате экспортер теперь знает, что все, что произойдет в следующие 90 дней, банк обязуется купить у него доллары США по 1,247 и:

• Если курс доллара США упадет, он не понесет убытков
• Если доллар США повысится, он потеряет прибыль
• Таким образом, страхование иностранной валюты покрывает убытки

Как банк рассчитывает обменный курс для страховки?

Простой пример (с использованием испанского экспортера) иллюстрирует теоретические шаги, которым следует банк. Представьте себе следующий сценарий:

Страховая сумма: 100 000 долларов США (стоимость экспортной операции должна быть собрана в течение 90 дней) Libor в долларах США: 2% Euribor: 3% Курс спот к доллару США: 1,25 (1 евро = 1,25 доллара США)

Теоретическая шаги, предпринятые банком для расчета валютной страховки:

1. Он займет 100 000 долларов США на 90 дней на межбанковском рынке
2. По этому кредиту будет выплачиваться ставка Libor в долларах США: 2%.
3. Он будет продавать доллары США на спотовом рынке за евро.
4. Разместит евро на межбанковском рынке сроком на 90 дней под 3% (Euribor).
5. По истечении 90 дней банк погашает кредит в долларах США, используя доллары, уплаченные ему клиентом, используя выручку от экспортной операции, и, в свою очередь, банк передает покупателю-экспортеру размещенные им евро. Межбанковский рынок.

Продолжая тот же пример, математический расчет выглядит следующим образом:

Заем в долларах США стоил страхователю 2%. С другой стороны, тот же страховой банк заработал 3% (Euribor), разместив евро на межбанковском рынке. В результате банк получил разницу в процентах в размере 1%, которую он передает экспортеру в форвардной цене.

Итак: Страхование иностранной валюты = 1,250 (курс спот) – 0,003 = 1,247

Из этого следует, что:

• Если Libor < Euribor , застрахованная валюта имеет более высокий курс в будущем, поэтому экспортер получит больше евро (если это импортная операция, то импортеру придется заплатить больше евро)
• Если Libor > Euribor, застрахованная валюта имеет более низкую ставку в будущем, и экспортер получит меньше евро (в этом случае импортеру придется платить меньше евро за свои покупки)

Отмена страхования иностранной валюты

• Отмена в оговоренное время: В этом случае проблем не возникает. При получении платежа экспортер платит в валюте банку для расторжения договора страхования иностранной валюты.
• Нарушение договора: возникает, когда клиент не использует договор страхования иностранной валюты. По истечении срока банк выходит на спотовый рынок, чтобы продать или купить валюту, которую он зарезервировал для своего клиента. Он кредитует или дебетует разницу в обменных курсах для клиента.
• Досрочное аннулирование: Это происходит по взаимному согласию, и, как правило, это делается путем подписания договора страхования иностранной валюты в другой валюте с тем же сроком действия, что и ранее согласованный.
• Продление страхования иностранной валюты: если срок действия договора истекает и клиент уверен, что ему заплатят в будущем, он может договориться с банком о продлении страхования иностранной валюты на количество дней, в течение которых платеж будет отложено. Это также можно сделать до истечения срока действия.

Преимущества для клиента

Устранение курсовых рисков, благодаря чему будущие результаты операций в иностранной валюте фиксируются в случае отсрочки платежа.

Авансовых расходов нет, так как оплата производится по истечении срока действия.

Открытое страхование иностранной валюты

• Это относится к типу страхования иностранной валюты, при котором клиент и банк взаимно обязаны соблюдать согласованный обменный курс для покупки или продажи одной валюты по отношению к другой в течение заранее установленного периода время.
• Отличие от обычного страхования иностранной валюты в том, что при обычном страховании иностранной валюты цена фиксируется на определенный день, тогда как при открытом страховании иностранной валюты цена фиксируется на определенный период времени (15 дней, 2 месяца и т. д.). ).
• Клиент может провести столько частичных транзакций, сколько пожелает, в пределах срока и оставшейся суммы, по той же цене и без штрафов.
• Чтобы сделать фиксированный обменный курс конкурентоспособным, клиент дает нам предварительную оценку своих денежных потоков.

Преимущества для клиента

• Устраняет возможные неблагоприятные колебания валютных курсов одним контрактом.
• Он позволяет заранее узнать максимальную стоимость или минимальный доход коммерческой операции.
• Упрощает управление платежами, разделенными на множество частей и с неопределенными датами.
• Нет авансовых расходов.

Чтобы Сантандер мог предложить цену, точно отражающую рынок, клиент должен сообщить нам предполагаемые даты и суммы КАК РЕАЛЬНО ВОЗМОЖНО , в зависимости от того, как он предполагает использовать открытую валютную страховку.

Опционы на обмен иностранной валюты

Это относится к договору, который дает право (но не обязательство) купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенное количество одной валюты за другую по заранее согласованному обменному курсу ( цена исполнения) в течение оговоренного периода времени. В обмен на это право покупатель опциона (клиент) должен заплатить продавцу (банку) премию.

Основное различие между страхованием иностранной валюты и опционами заключается в том, что при страховании иностранной валюты заключается обязательство по исполнению, тогда как при опционах приобретается право, но не обязательство.

Стороны, участвующие в валютных опционах

Покупатель (заказчик)

Приобретает право (но не обязанность) покупать или продавать валюту. Последствиями являются: убытки, ограниченные ценой премии или возможность получения неограниченной прибыли.

Продавец (Банк)

Обязан выполнить договор при исполнении опциона.

Опционная Премия

Это цена договора, вознаграждение, уплаченное Покупателем (Заказчиком) и полученное Продавцом (Банком).

Цена реализации или исполнения

Это цена или обменный курс, по которому покупатель опциона (Клиент) будет иметь право купить или продать валюту, если она будет лучше спотовой цены.

Стоимость опционов

Именно экспортер или импортер, другими словами, покупатель опциона, ведет переговоры и устанавливает цену (цена реализации), по которой он хочет приобрести или продать определенную валюту в определенный день.

В зависимости от установленного обменного курса покупатель должен заплатить премию банку-продавцу. Эта премия выплачивается в момент приобретения. Еще одним принципиальным отличием от валютного страхования является то, что в последнем ничего не платится (кроме комиссии банка), а в опционах выплачивается премия.

После того, как покупатель уплатит премию, окончательная стоимость опциона составит:

Премия + упущенная выгода

Упущенная выгода здесь понимается как доход, который был бы получен при альтернативном вложении уплаченных денег премия.

Исполнение опциона (Европейский опцион)

Когда наступает дата исполнения опциона, покупатель (заказчик) решает, заинтересован ли он в его исполнении.

Предположим, например, что экспортер должен получить 100 000 долларов США в течение трех месяцев. Спотовая цена за доллар составляет 1,250, а курс, указанный для страхования иностранной валюты, составляет 1,247. Однако экспортер желает обменять свои доллары по 1,230. Он приобретет опцион на продажу (пут-опцион) по цене 1,230. Банк-продавец взимает с него надбавку, скажем, 0,017 доллара за каждый доллар США.

Когда наступает день расчета опциона (через три месяца), спотовый рынок предлагает обменный курс доллара США 1,260. Очевидно, что экспортер воспользуется своим правом продать свои доллары США банку по цене 1,230.

Цена исполнения $1,230 + 0,017 премии = 1,247 доллара США за каждый евро. Этот результат получается таким же, как если бы он застраховал курс иностранной валюты по 1,247. Могло случиться так, что на дату расчетов доллар США котировался, например, 1.200. В этом случае экспортер не воспользуется опционом и продаст доллары на рынке по цене 1.200.

Американские опционы

Опцион, который может быть исполнен только в день истечения срока его действия, известен как европейский опцион.

Существует также американский опцион, который может быть исполнен в любое время в течение срока его действия, другими словами, с момента его приобретения до момента истечения срока его действия.

Опционы с нулевой премией (туннель)

Это основано на одновременном опционе на покупку и опционе на продажу на ту же сумму и с той же датой истечения таким образом, что премии компенсируют друг друга. Таким образом создается своего рода ценовой туннель, обеспечивающий обменный курс для некоторых фиксированных значений цен исполнения и ограничивающий возможности получения как прибыли, так и убытков.

Другие производные валютные курсы

В дополнение к страхованию иностранной валюты и валютным опционам, Santander предлагает другие производные валютные курсы для уменьшения или устранения валютных рисков международной торговли.

К ним относятся:

• Дополнительное страхование иностранной валюты (Forward Extra)
• Страхование иностранной валюты с потолком

Страхование иностранной валюты Extra (Форвард Экстра)

• Импорт Клиент застрахован на максимальную цену покупки и получает выгоду от любого благоприятного развития событий до уровня амортизации; если этот уровень достигается или превышается в течение определенного периода, клиент покупает по максимальной цене.
• Экспорт Покупатель застрахован на минимальную цену продажи и получает выгоду от любого благоприятного развития событий вплоть до повышения; если этот уровень достигнут или превышен в течение определенного периода, покупатель продает по минимальной цене.

Страхование иностранной валюты с потолком

• Импорт Покупатель застрахован на сумму покупки (лучше, чем обычное страхование иностранной валюты), но если в течение определенного периода указанная ставка достигает или превышает потолок, страхование прекращается. .
• Экспорт Покупатель застрахован на цену продажи (лучше, чем обычное страхование иностранной валюты), но если в течение определенного периода достигается или превышается потолок, страховка исчезает.

Риск неплатежеспособности

Двумя наиболее важными компонентами сделки купли-продажи, независимо от того, является ли сделка внутренней или международной, являются доставка товара и получение платежа. Последнее, несомненно, имеет решающее значение для экспортера. Очевидно, что любую проблему, связанную с взиманием платы за проданные товары, будет труднее решить во внешнеэкономических, чем во внутренних торговых операциях. Таким образом, в интересах экспортера обеспечить максимальную безопасность при получении денег, причитающихся от продажи.

Эта большая степень безопасности международных торговых платежей может быть достигнута различными способами; авансовые платежи, механизмы, включающие, например, документарные платежи или банковские гарантии. Другой способ — «страхование кредита» — иными словами, экспортер через страховую компанию получает гарантию, что, если деньги от продажи не будут получены, страховая компания возместит ему убытки, понесенные в результате неуплаты. Страхование кредитов для внутренних операций работает на аналогичной основе.

Концепция

Договор страхования, покрывающий экспортера от риска неуплаты, а также других рисков, связанных с продажей за границу. В обмен на премию страховая компания обязуется возместить экспортеру убытки, понесенные в результате происшествия, а также другие риски, связанные с экспортными операциями.

Типы риска

Наибольший риск, обычно покрываемый кредитным страхованием, — это неуплата со стороны покупателя, которая конкретно известна как кредитный риск , иными словами, риск, существующий с момента отправки товара до момента его оплаты.

Другим важным риском, который можно покрыть, является тот, когда производитель получает заказ, который впоследствии аннулируется. Этот риск особенно значителен в случае продукции, изготавливаемой на заказ, как в случае со многими капитальными товарами и оборудованием (машинами, судами и т. д.). Это непредвиденное обстоятельство известно как риск разрешения контракта , другими словами, риск, который существует с момента подписания контракта до отправки товара.

Аналогичным образом, риск неполучения товара может быть застрахован, другими словами, когда покупатель в нарушение договора купли-продажи не вступает во владение товаром в оговоренное время и в согласованном месте, и это должно быть возмещен экспортером.

Однако существует еще один важный способ классификации рисков, который дополняет описанный выше, в зависимости от причины неуплаты. Риски следующие:

• Коммерческий риск , возникающий в связи с неплатежеспособностью или длительной задолженностью частных должников и их поручителей.
• Политический риск , который включает риск перевода (невозможность перевода валюты по политическим причинам, как правило, происходящим в государстве, где находится покупатель) и суверенный риск (невыплата государственного долга).
• Чрезвычайные риски , возникающие в результате катастрофических ситуаций.

Это классификация наиболее важных видов риска, которые следует учитывать в торговой операции с точки зрения экспортера.

Учреждения, предоставляющие страхование

Страховые компании, которые обеспечивают страхование экспортных кредитов (специальное или общее), включая этот тип покрытия:

• Испания: CESCE (http://www. cesce.es/web/sp/productos/ index.aspx), Crédito y Caución, Mapfre Caución y Crédito и COFACE Ibérica.
• Португалия: Определяется каждой соответствующей страной
• Соединенное Королевство: Определяется каждой соответствующей страной
• Польша: Определяется каждой заинтересованной страной
• Чили: Определяется каждой соответствующей страной
• Бразилия: Определяется каждой соответствующей страной
• Аргентина: Определяется каждой заинтересованной страной
• Мексика: Определяется каждой соответствующей страной
• США: Определяется каждой соответствующей страной
• Уругвай: Определяется каждой соответствующей страной
• Перу: Определяется каждой заинтересованной страной
• Пуэрто-Рико: Определяется каждой заинтересованной страной

Общие характеристики политики экспортных кредитов

Степень покрытия для экспортера: Полисы страхования экспортных кредитов не покрывают 100% стоимости экспорта. Всегда есть процент от общей стоимости, который не застрахован (около 20%).

Период возмещения: Экспортер не получает немедленного возмещения за инцидент.

Стоимость страхования: Стоимость страхования всегда зависит от оценки риска, связанного с операцией, по мнению страховой компании. Учитываются такие факторы, как общая стоимость экспортной операции, характеристики клиента, отрасль, в которой работает экспортер, страны назначения, условия кредита покупателя, способы оплаты, средний объем операции и истории неплатежей. учет при расчете премии.

Страны, в которых страхование краткосрочных кредитов используется чаще: Оно гораздо чаще используется для операций с развитыми, чем с развивающимися странами, учитывая тот факт, что в первых покупатели стараются избегать наиболее безопасных платежей и набор способов оплаты (из-за их большей стоимости и меньшей гибкости), и экспортеру приходится искать альтернативные способы покрытия риска неплатежа. Большая доступность информации о компаниях и более надежная судебная система также способствуют их использованию в развитых странах.

Почему режим плавающего обменного курса имеет смысл для Канады

Замечания

Гордон Тиссен — бывший губернатор (1994 — 2001)

Chambre de Commerce du Montréal Métropolitain

Montréal, Quebec

декабрь 4 2000 3

. :
PDF

По мере того, как срок моего пребывания на посту губернатора подходит к концу, я все больше и больше оглядываюсь назад, сосредотачиваясь на общих долгосрочных тенденциях в нашей экономике и на финансовых рынках и на том, что эти тенденции могут означать для будущего.

Один из вопросов, который часто возникал на протяжении многих лет, — это обменный курс канадского доллара. Действительно, за последние пару лет это стало предметом серьезного общественного обсуждения. Эта дискуссия вращалась вокруг таких вопросов, как: должны ли мы продолжать плавать или должны привязать нашу валюту к доллару США? На самом деле, должны ли мы вообще сохранить свою собственную валюту или нам следует принять американскую валюту?

Такой интерес к нашему обменному курсу неудивителен. Некоторое недавнее внимание, несомненно, связано с обеспокоенностью общественности относительно низкой стоимостью канадского доллара по сравнению с долларом США. Но фундаментальная причина этого интереса заключается в том, что обменный курс является важной ценой в экономике, особенно в такой открытой, как наша. Экспорт составляет около 40 процентов от общего объема производства Канады. А если добавить импорт, то эта доля удваивается до 80 процентов. Кроме того, более 80 процентов этой торговли приходится на Соединенные Штаты. Поэтому стоимость нашей валюты в пересчете на доллар США всегда была для нас особенно важна. Но мы должны быть осторожны, чтобы не преувеличивать этот момент, потому что когда дело доходит до экспорта, мы конкурируем со многими другими зарубежными странами за долю на рынке США. И поэтому обменные курсы этих валют по отношению к нашим также имеют большое значение.

В 1950 году, после Второй мировой войны, Канада стала первой крупной страной, принявшей плавающий обменный курс. В 1962 году мы вернулись к фиксированному обменному курсу только для того, чтобы снова плавать в своей валюте в 1970 году. В общей сложности канадский доллар находился в плавающем курсе 42 из последних 50 лет. Ни в одной другой крупной стране не было такого опыта работы с плавающим обменным курсом.

Это не значит, что наш режим плавающего обменного курса каким-то образом пережил всех своих критиков! Однако по большей части дебаты на протяжении многих лет велись о рыночной стоимости канадского доллара — слишком высоко или слишком низко она колебалась, особенно с точки зрения некоторых экспортеров и импортеров.

Однако в последнее время, и, конечно же, здесь, в Монреале, часть дискуссий была сосредоточена на том, является ли плавающая валюта подходящим режимом обменного курса для Канады. Эти дебаты были вызваны введением евро и его принятием 11 членами Европейского Союза в начале 1999 года. но это не стало полезным образцом для подражания для Канады и для нашего положения в Северной Америке. С тех пор, в связи с повышенным интересом к этому предмету на международном уровне, велись активные обсуждения альтернатив обменного курса для Канады и других стран.

В Канаде дебаты о режимах обменного курса ведутся в основном среди ученых-экономистов. Но с падением курса нашей валюты по отношению к доллару США в 1990-х годах обменный курс также вызывал озабоченность в деловых кругах при сравнении наших менее впечатляющих экономических показателей с показателями Соединенных Штатов.

За пределами Канады дебаты о режимах обменного курса также стали более активными, особенно в тех частях Латинской Америки, которые имеют долгую историю высокой инфляции и кризисов обменного курса. Действительно, в некоторых из этих стран комментаторы выступали за полное введение американской валюты.

Сегодня я хотел бы вернуться к вопросу о правильном режиме обменного курса для Канады. Еще раз рассмотрев преимущества и недостатки наших нынешних договоренностей, я могу сказать вам, прежде всего, что я по-прежнему убежден в том, что плавающий обменный курс по-прежнему имеет для нас смысл на данном этапе нашей истории. Я предлагаю рассмотреть различные стороны аргумента в отношении плавающей валюты как можно более простым и прямолинейным образом.

Операционные издержки в плавающей валюте

Когда объем трансграничной торговли и финансовых транзакций так же велик, как у нас с Соединенными Штатами, необходимость обмена валюты повышает стоимость таких транзакций. Более того, если задействованные валюты являются плавающими, так что будущий уровень обменного курса неизвестен, существует также валютный риск, который необходимо учитывать и хеджировать. Например, инвесторы и заемщики должны учитывать не только уровень процентных ставок в Канаде и США, но и потенциальные изменения обменного курса в течение срока их инвестиций или кредита. Итак, да, наличие отдельной валюты связано с определенными транзакционными издержками.

Фиксированный обменный курс между валютами Канады и США, который был у нас с 1962 по 1970 год, не избавляет от всех этих транзакционных издержек. Конвертации между двумя валютами все равно потребуются. Кроме того, фиксированный обменный курс не устраняет валютный риск. Если бы существовал какой-либо предполагаемый риск будущей девальвации фиксированного курса канадского доллара, результатом были бы устойчиво более высокие процентные ставки в Канаде, чем в Соединенных Штатах, чтобы компенсировать этот риск.

Даже там, где страны вышли за рамки фиксированного обменного курса и жестко привязали свои валюты к доллару США, как это сделали Гонконг и Аргентина через валютное управление, затраты в виде надбавок за риск во внутренних процентных ставках не уменьшились. полностью исчез.

Таким образом, фактически единственный способ устранить трансграничные транзакционные издержки с США и устранить надбавки к нашим процентным ставкам за потенциальный валютный риск — это не фиксированный обменный курс, а своего рода валютный союз с Соединенные Штаты. В действительности это означало бы «долларизацию».

Долларизация против валютного союза

Но почему бы не договориться об общей валюте, как в Европе? Разве это не было бы лучше?

На первый взгляд, конечно, валютный союз был бы лучше, чем долларизация. При таком соглашении мы, в принципе, все еще имели бы право голоса в определении денежно-кредитной политики Северной Америки. Предположительно, мы также сможем сохранить часть дохода (или сеньоража) от выпуска этой общей валюты.

Но мы должны понимать, что на самом деле означал бы Североамериканский валютный союз. Европейский опыт в этом отношении весьма показателен. Экономический и валютный союз в Европе является продуктом 50-летней политической и экономической интеграции. Недавнее введение единой валюты, ставшее еще одним шагом на пути к европейской интеграции, было предпринято главным образом по политическим, а не экономическим причинам. А когда дело доходит до принятия решений в Европейском центральном банке, три крупные страны еврозоны (Германия, Франция и Италия) согласились на правило «одна страна — один голос» со своими восемью другими средними и малыми странами. партнеры по размерам.

Я не понимаю, как у нас могут быть подобные договоренности в Северной Америке, учитывая явное доминирование экономики США. По сути, валютный союз с Соединенными Штатами может означать только то, что Канада примет доллар США.

Преимущества плавающего обменного курса

До сих пор я сосредоточивался на затратах на трансграничные транзакции и режимах обменного курса, которые могли бы снизить эти затраты. Но это еще не все, что имеет значение. Реальный мир — более сложное место, как я объясню чуть позже. И именно поэтому режим плавающего обменного курса имеет смысл для Канады.

Обоснование плавающего курса в Канаде обычно заключается в том, что он дает нам возможность проводить независимую денежно-кредитную политику. Это правда. Но в наши дни в целях снижения инфляции в промышленно развитых странах на самом деле очень мало различий. Реальная ценность плавающего обменного курса для Канады заключается в том, что он позволяет нам иметь другие денежные условия, чем в Соединенных Штатах, — денежные условия, соответствующие нашим собственным экономическим условиям, даже если мы преследуем ту же общую цель — низкую и стабильную инфляцию. Значение этого варианта заключается в нашей способности реагировать на внешние экономические потрясения, которые влияют на нас иначе, чем на наших южных соседей, или реагировать на различия во внутренней экономической политике.

Позвольте мне привести вам несколько примеров экономических потрясений и политики, отражающих эти различия.

Колебания мировых цен на сырьевые товары являются важным первым примером. Хотя наша зависимость от сырьевых товаров с годами существенно уменьшилась, на такие товары по-прежнему приходится от 30 до 40 процентов экспорта Канады. Соединенные Штаты, с другой стороны, являются нетто-импортером товаров. Азиатский финансовый кризис 1997–1998 годов, приведший к 20-процентному падению цен на основные сырьевые товары, которые мы экспортируем, стал серьезным негативным потрясением для Канады. Напротив, Соединенные Штаты выиграли от этих более низких цен.

Снижение стоимости нашей валюты по отношению к доллару США в то время было реакцией на этот экономический шок. И это помогло канадскому производственному и другим несырьевым секторам увеличить свой экспорт в Соединенные Штаты. Таким образом, влияние падения занятости и доходов в нашем первичном секторе из-за более низких цен на сырьевые товары было в значительной степени компенсировано более значительным ростом в этих других секторах.

Другим примером являются фискальные ограничительные меры, которые были предприняты нашими федеральными и провинциальными правительствами, начиная с середины XIX века.90-х годов, чтобы справиться с постоянным дефицитом и, как следствие, неустойчивым накоплением государственного долга. У Соединенных Штатов также были проблемы с бюджетом. Но потребность в фискальном ужесточении здесь была гораздо больше, как и влияние корректирующих мер на общий спрос в нашей экономике. Чтобы способствовать передаче ресурсов из государственного в частный сектор и, таким образом, поддерживать общий спрос в Канаде, нам нужны были более низкие процентные ставки здесь, чем в Соединенных Штатах. Эти более низкие ставки сохранялись на протяжении большей части периода с 1996 по настоящее время. На сегодняшних глобализированных финансовых рынках такие постоянные различия в процентных ставках в описанных мною обстоятельствах возможны только при плавающем обменном курсе.

В обоих этих примерах обменный курс действовал как амортизатор между экономиками США и Канады, помогая облегчить необходимую корректировку в ответ на различные шоки и различные требования политики. Несмотря на то, что наши две экономики тесно связаны, они могут двигаться в разных направлениях. И когда это происходит, амортизирующая роль плавающего обменного курса становится неоценимой.

Хотя эти недавние примеры включали корректировку нашей валюты в сторону понижения, так было не всегда. Действительно, были времена, когда экономические потрясения и политические разногласия в двух странах работали в противоположном направлении, приводя к повышению стоимости канадского доллара.

Конечно, можно справиться с неожиданными потрясениями и разногласиями в политике при фиксированном обменном курсе или валютном союзе. Но процесс настройки займет больше времени, будет сложнее и в целом будет стоить дороже.

Представьте себе корректировку нашей экономики, которая потребовалась бы в 1997–1998 годах в ответ на падение цен на сырьевые товары, если бы канадский доллар не был плавающим. Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс в течение всего этого периода, были бы необходимы гораздо более высокие процентные ставки, чтобы противостоять понижательному давлению на нашу валюту из-за падения поступлений от экспорта сырьевых товаров. По сути, это означало бы более серьезное замедление экономического роста, чтобы снизить заработную плату и оклады до уровня, который сделал бы другие отрасли более конкурентоспособными и позволил бы им увеличить свой экспорт.

Даже при условии использования единой валюты нам все равно пришлось бы пройти почти такую ​​же корректировку в долгосрочной перспективе. Но при таком раскладе больше краткосрочных проблем — с точки зрения снижения занятости и доходов — ощущалось бы в сырьевых отраслях и в регионах Канады с более высокой концентрацией таких отраслей.

Суть такова: невозможно избежать необходимости приспосабливаться к реальным экономическим потрясениям независимо от валютного режима. Но режим плавающей ставки помогает облегчить и сгладить процесс корректировки.

Прежде чем закончить, я хотел бы быстро разобраться с парой распространенных заблуждений о гибких обменных курсах.

Первый связан со стимулами для бизнеса к инновациям и инвестициям в новые технологии. Если аргумент здесь состоит в том, что низкий обменный курс облегчает экспортным фирмам получение прибыли и притупляет их мотивацию к инновациям и повышению эффективности и конкурентоспособности, я склонен сказать, что это указывает на довольно серьезную проблему корпоративного управления. Безусловно, работа директоров компаний заключается в том, чтобы руководство делало все необходимое для максимизации прибыли и стоимости акций, независимо от обстоятельств. Любая компания, которая не работает таким образом, вскоре обнаружит, что проигрывает в конкурентной борьбе.

Другое заблуждение состоит в том, что относительно низкий обменный курс ставит страну в невыгодное положение с точки зрения иностранных поглощений. Здесь я бы сказал, что если канадские компании в последние годы стали более привлекательными для американских корпоративных покупателей, то это произошло в первую очередь из-за высокой оценки фондового рынка в Соединенных Штатах, а не из-за более низкого канадского доллара. Высокие цены на акции, по сути, предоставили американским компаниям очень дешевое финансирование для корпоративных поглощений в странах, где рыночная оценка была ниже. Мы видели аналогичный процесс, связанный с поглощением Канадой иностранных компаний совсем недавно, когда оценка фондового рынка в этой стране достигла очень высокого уровня.

Заключительные мысли

Позвольте мне резюмировать основные моменты. Принимая во внимание наши тесные экономические и финансовые связи с Соединенными Штатами, я признаю привлекательность снижения валютной неопределенности и снижения транзакционных издержек, которые были бы частью соглашения о фиксированном обменном курсе доллара США.

Тем не менее, я считаю, что для Канады макроэкономические преимущества гибкого обменного курса по-прежнему намного перевешивают более низкие транзакционные издержки фиксированного курса. Пока мы остаемся крупным производителем сырьевых товаров и пока мы хотим проводить отдельную экономическую политику, которая соответствует нашим собственным обстоятельствам и требует различных денежных условий, амортизирующий элемент плавающей валюты будет служить нам хорошо. .

Означает ли режим плавающего обменного курса, что у нас, вероятно, будет постоянно слабая валюта? Нет.

Во второй половине 1990-х годов доллар США был силен практически по отношению ко всем другим валютам, что свидетельствует о выдающихся показателях экономики США. Однако в процессе этого Соединенные Штаты также накопили очень большой совокупный дефицит в своих сделках с остальным миром. На каком-то этапе этот внешний дефицит придется обратить вспять, и более низкий курс доллара США станет частью этой корректировки.