Как процентная ставка влияет на курсы валют? — Финансовый журнал ForTrader.org

Фундаментальный анализ выделяет различные факторы, оказывающие влияние на валютный курс. При этом степень их значимости для обоснования рыночных колебаний различна. Так в конце прошлого века инвесторы тщательно отслеживали индикаторы денежной массы и дефицита бюджета, в первой половине нынешнего столетия они уступили место состоянию торгового баланса и динамике процентных ставок, в настоящее время внимание мирового сообщества сконцентрировано на внешнем долге и объемах государственного кредитования.

Тем не менее, следует учитывать, что все фундаментальные факторы тесно связаны друг с другом и для того, чтобы прогнозировать динамику валютных курсов на среднесрочную, либо долгосрочную перспективу необходимо понимать данную взаимосвязь. Помочь в этом может дифференциал процентных ставок.

Он представляет собой разницу между основными процентными ставками Центральных банков, которые являются важным инструментом денежно-кредитной политики. Например, если Европейский Центральный банк изменяет ставку рефинансирования, то это напрямую сказывается на размерах процентных ставок по кредитам, депозитам и прочим инструментам денежного рынка.

Влияние процентной ставки

Для того чтобы понять механизм воздействия подобного решения регулятора на валютный курс в обычных условиях можно привести параллели с реальной жизнью. Если у нас имеются сбережения, размещенные в одном коммерческом банке, а другой банк, расположенный неподалеку, увеличивает процентную ставку по привлеченным депозитам, и она становится выше той, под которую у нас открыт вклад, то имеет смысл закрыть его и перейти на обслуживание в соседний банк. Предполагается, что степень надежности рассматриваемых банков одинакова.

Международные инвесторы – это такие же люди, поэтому если в обычных условиях один из Центральных банков повышает процентную ставку, увеличивая доходность инструментов денежного рынка, то они начинают провоцировать перелив капитала из экономики одной страны в экономику другой. Но для того, чтобы приобрести более доходные активы необходимо купить национальную валюту.

Таким образом, рост дифференциала процентной ставки при прочих равных условиях приводит к росту валютного курса страны. Фраза «при прочих равных условиях» означает сопоставимость основных макроэкономических показателей двух анализируемых экономик. Прежде всего, уровней инфляции и безработицы. Ведь известно, например, что во многих развивающихся странах существенный рост индекса потребительских цен вызывает необходимость повышения ставки рефинансирования. И это отнюдь не будет означать роста заинтересованности иностранных инвесторов в увеличении вложений средств в экономику такой страны. Все же «банки должны иметь одинаковую степень надежности».

Тем не менее, даже в сопоставимых по уровню развития странах рост дифференциала процентных ставок не всегда приводит к увеличению курса национальной валюты. Например, в условиях развития экономического кризиса, уменьшение дифференциала способно привести к росту курса. Причиной этого является желание инвесторов в этот период экономического цикла не преумножить, а сохранить собственный капитал. Снижение «аппетита к риску» способствует увеличению спроса на низкодоходные валюты, характеризующиеся небольшими процентными ставками Центральных банков. Ведь чем ниже доходность, тем ниже риск.

Подобную ситуацию мы могли наблюдать в 2008 году, когда развитие ипотечного кризиса вынудило инвесторов искать «безопасные гавани» в виде казначейских облигаций США, которые характеризуются высокой надежностью. В результате возрос спрос на доллар, и курс евро резко снизился.

Таким образом, для того, чтобы понять механизм воздействия дифференциала процентных ставок на валютный курс необходимо осознавать на какой стадии экономического цикла находится мировая экономика. Так в период спада и рецессии снижение процентных ставок может привести к росту курса национальной валюты, и, наоборот, в условиях восстановления и подъема увеличение дифференциала будет способствовать повышению ее котировок.

Если заглянуть глубже, то можно понять тесную взаимосвязь процентных ставок Центральных банков и основных макроэкономических показателей. Так, на недавнем выступлении председателя Федеральной резервной системы США затрагивались вопросы необходимость сохранения основных процентных ставок на низком уровне до 2014 года.

Республиканцы критиковали ФРС за это решение, которое стимулирует развитие инфляционных процессов.

Динамика индекса потребительских цен США,%

Действительно низкие процентные ставки по кредитам хороши для потребителей, которые увеличивают спрос на товары и стимулируют, таким образом, рост цен.

Однако Бен Бернанке был неумолим: сложившиеся ставки по Федеральным фондам необходимы встающей с колен экономике: дешевые кредиты гораздо более важны американским субъектам хозяйствования, которым необходимо наращивать объемы производства. А ведь для этого нужны не только «дешевые деньги», но и рабочая сила. Поэтому проводимая денежно-кредитная политика может благоприятно воздействовать на рынок труда, состояние которого по-прежнему вызывает тревогу. Более того, низкая процентная ставка обеспечивает снижение расходов по обслуживанию государственного долга, который в США достигает 93-94% от ВВП.

Таким образом, дифференциал процентных ставок тесно связан с такими макроэкономическими показателями как инфляция, безработица, промышленное производство и многие другие.

Как подобные знания использовать рядовому инвестору?

Дело в том, что исходя из динамики развития фундаментальных факторов, можно определить дальнейшие мероприятия Центральных банков, проводимые с целью стимулирования экономики.

На верхнем рисунке приведена динамика валютной пары евро/доллар, на нижнем — разница между процентными ставками Европейского центрального банка и ФРС. Как видно из графиков, между ними существует достаточно тесная взаимосвязь.

Исходя из того, что Федеральная резервная система до 2014 года планирует оставить основную процентную ставку в покое, то дальнейшее движение валютной пары евро/доллар будет напрямую зависеть от мероприятий, осуществляемых Европейским центральным банком. И если выданных и планируемых к выдаче трехлетних кредитов не хватит для стимулирования экономики, то регулятор будет вынужден пойти на снижение ставки рефинансирования. Мне было бы не безинтересно узнать мнение читателей относительно вопроса «чем это чревато?» и «как это может воздействовать на валютный курс?».

Безусловно, строить прогнозы на основании одного лишь дифференциала процентных ставок не представляется целесообразным, поэтому в моих дальнейших материалах мы продолжим изучение фундаментальных факторов, воздействующих на валютный курс.

Как процентные ставки стран мира влияют на курс валют

Курсы основных валют всегда выявляются в процессе торговли крупнейших мировых банков. Здесь работает закон спроса и предложения на определенную денежную единицу. Стабильность экономической и политической ситуации в любом государстве делает ее валюту более востребованной на мировом рынке.

Среди наиболее значимых факторов, оказывающих влияние на курсы валют, можно назвать процентную ставку. Она тесно связана с глобальной экономикой и финансами.

Официальная процентная ставка Центрального банка

Центральный банк любой страны предназначен для регулирования стоимости кредитных ресурсов. Ставка рефинансирования является главной учетной ставкой. Этот параметр используется Центральным банком в различных сделках с другими банками и кредитными институтами. По сути, официальная процентная ставка является процентом, под который он предоставляет денежные средства другим коммерческим банкам.

Затем ими выдаются кредиты различным коммерческим структурам уже под другой процент, но при этом соотносящийся с официальной ставкой. Слишком высокие ставки делают кредиты более дорогими. Снижается объем доступного капитала для других банков. Как следствие, цены на товары тоже растут. Их конкурентоспособность уменьшается. Кредиты становятся невостребованными. Однако притупляется рост инфляции в государстве. Национальная валюта становится дороже, поэтому начинает выглядеть более привлекательным инструментом в глазах инвесторов, и ее курс на рынке Forex повышается.

Низкая ставка рефинансирования имеет обратный эффект. Коммерческие банки берут кредиты на более выгодных условиях, поскольку процент более низкий. Иногда он может быть и отрицательным. Товары дешевеют. Нехватка денег заставляет Центральный банк включать печатный станок, что приводит к росту уровня инфляции. Валюта дешевеет.

Как регулируются процентные ставки

Размер процентной ставки — величина относительная. Поскольку этот параметр является основным рычагом воздействия на курс национальной денежной единицы, Центральные банки за ним всегда внимательно следят.

Бывают ситуации, когда в экономике нет места для роста. В этом случае рост цен происходит без реального увеличения производства различных товаров и услуг. Инфляция начинает расти, а курс национальной валюты снижаться. Центробанк повышает ставку при ухудшении экономической ситуации в стране. Такая мера используется для стабилизации экономики и торможения инфляции. Как только валюта вызывает повышенный интерес у инвесторов, коммерческие банки размещают их средства на депозитах под более высокий процент. Обычно ставки рефинансирования повышают в период быстрого роста экономики.

Политика снижения учетных ставок проводится в период спада экономической активности. «Дешевые» кредиты являются стимулом для заимствования в Центральном банке. Кредитные ресурсы коммерческих банков возрастают. Снижаются налоги, уровень безработицы, повышается деловая активность, что способствует экономическому росту. Однако торговый курс валюты снижается.

Кем и с какой частотой регулируются ставки

Центробанки самостоятельно определяют сроки пересмотра ставки рефинансирования. В Соединенных Штатах Америки данную функцию осуществляет FOMC (Федеральный комитет по открытым рынкам). В Евросоюзе таким регулятором выступает Европейский Центральный банк. Как правило, подобные структуры определяют денежно-кредитный курс еще в самом начале финансового года.

В зависимости от тех или иных обстоятельств, этот курс впоследствии может измениться. Все рынки учитывают ставки наиболее экономически развитых государств, таких как Великобритания, Германия, Швейцария, Китай, Япония и другие.

Что происходит на рынке Forex

Изменение ставок рефинансирования на рынке Forex почти всегда вызывает активное ценовое движение. В момент публикации важнейших экономических новостей волатильность активов резко возрастает.

Трейдеры часто используют данное время для прибыльной торговли на валютном рынке. Открыв экономический календарь и определив время выхода новости, трейдер за несколько минут может выставить отложенные ордера на покупку и продажу торгуемого актива.

На рисунке можно увидеть, как изменилась цена валютной пары EURUSD в момент выхода решения Европейского Центрального банка по процентной ставке. В данном случае она была снижена с 2% до 1.75%. На графике наблюдается «медвежий» тренд.

Повышение ставок обычно вызывает рост цены актива. Количество инвесторов, желающих приобрести валюту, в отношении которой принималось решение, резко увеличивается.

Поскольку основная денежная масса сконцентрирована в банках Соединенных Штатов Америки, новости о ставке рефинансирования в этой стране вызывают на рынке острый ажиотаж. Момент выступления главы Федеральной резервной системы сопряжен с «перекупленностью» или «перепроданностью» рынка. Искусство трейдера заключается в точном определении точки входа в рынок и выхода из него.

Наиболее важны учетные ставки для долгосрочных трейдеров. Все довольно просто. Высокая доходность увеличивает процент, полученный на валюте инвестирования, увеличивая тем самым прибыль.

Процентные ставки и их влияние на курсы валют — Финам.Ру

Загружаем…

Поделиться

18.11.13 19:03
Разбор полетов

Все, кто следит за рынком, хорошо знают, что одними из самых сильных фундаментальных новостей, влияющих на рынок, являются новости об изменении/сохранении процентных ставок. Но не все понимают закономерности и следствия изменения ставок для курса валюты. А между тем, это регулярно повторяющаяся история, один из самых исправно работающих индикаторов движения курса. На примерах я попытаюсь рассказать, что такое дифференциал процентных ставок, и какое влияние он может оказывать на валюту.

Вспомним, что совсем недавно Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) понизил ставку рефинансирования в два раза с 0,5% до 0,25%. Валютная пара EUR/USD, часовой график в момент выхода новости:

Интересен тот факт, что, по словам аналитиков, сейчас в еврозоне самый низкий уровень ставок за всю ее историю. Президент ЕЦБ Марио Драги объясняет это снижение тем, что еврозона в будущем может столкнуться с еще большим снижением темпов инфляции, а именно с дефляцией. В целом экономика еврозоны еще очень слаба, поэтому подобная политика ЕЦБ будет сохраняться. Основных причин для понижения ставки ЕЦБ было три:

1) Годовая инфляция в еврозоне упала с 1.1% в сентябре до 0.7% в октябре

2) Уровень безработицы вырос до 12.2%

3) Укрепление курса евро на 5% по отношению к другим основным валютам

Почему же евро вырос? Основная причина в том, что спрос на евро был спровоцирован денежными вливаниями со стороны инвесторов Японии, США и других стран.

Большинство фундаментальных факторов связаны друг с другом, и процентные ставки не исключение, для того, чтобы спрогнозировать динамику валютных курсов на какую-либо перспективу, нужно видеть и уметь читать эти взаимосвязи. В связи с недавними событиями хотелось бы подробнее разобрать, что такое дифференциал процентных ставок и какое влияние он может оказывать на валюту.

Дифференциал — это в первую очередь разница, а в данном случае — это разница между ключевыми процентными ставками Центральных банков. Процентные ставки являются важнейшим инструментом денежно-кредитной политики, например, если Европейский Центральный банк изменяет ставку рефинансирования, как это и было, то это напрямую сказывается на величине процентных ставок на кредиты, депозиты и другие инструменты денежного рынка.

Так почему же все-таки процентные ставки оказывают такое сильное влияние на курс? Для того чтобы это понять, необходимо разобраться в механизмах действия решения регулятора (к примеру ЕЦБ) на валютный курс.

Представим, что у нас есть сбережения, размещенные в банке, а соседний банк, расположенный неподалеку, взял и вдруг увеличил процентную ставку. Оставаться в нашем банке — при прочих равных — уже нет смысла, и нам проще открыть второй счет в другом банке и перекинуть деньги под более высокий процент.

Институциональные и международные инвесторы — это можно сказать такие же люди, как и мы с вами, поэтому если один из Центральных банков повышает процентную ставку, он тем самым увеличивает доходность инструментов денежного рынка и провоцирует перелив капитала из одной страны в другую. А каким же образом можно перейти в активы другой страны? Ответ: очень просто, купить их! А покупать их нужно за деньги, соответственно возникает необходимость приобрести национальную валюту.

Вот и получается, что рост разницы процентных ставок приводит к росту валютного курса страны. При этом не стоит забывать о таких важных макроэкономических показателях, как уровни инфляции и безработицы, потому что рост индекса потребительских цен, как правило, свидетельствует о повышение цен на товары и услуги, а соответственно вызывает необходимость повышения ставки рефинансирования, но при этом это не будет способствовать росту заинтересованности инвесторов в увеличении вложений средств в экономику такой страны.

Распределение инфляции

Тем не менее, даже в почти одинаковых по уровню развития странах рост разницы процентных ставок не всегда приводит к увеличению курса национальной валюты.

Например, во время рассвета экономического кризиса снижение разницы ставок может привести к росту курса, но целью инвесторов будет уже не приумножить свои средства, а сохранить просто собственный капитал. Уменьшение желания рисковать будет способствовать увеличению спроса на низкодоходные валюты, которые характеризуются невысокими процентными ставками Центральных банков. А ведь, чем ниже доходность, тем ниже риск.



Похожую ситуацию мы могли наблюдать и в 2008 году, когда развитие ипотечного кризиса вынудило инвесторов перейти в казначейские облигации США, известные своей надежностью, в результате этого возрос спрос на доллар, а курс евро резко снизился.



Стоимость кредитов в странах евросоюза росла последние три года, несмотря на снижение учетной ставки, поэтому очередное понижение ставок не оживит текущую ситуацию, но сможет повлиять на иностранных инвесторов и тем самым ослабит спрос на евро.

Комментарии

Загружаем…

Финам в:

© 2007–2022 «ФИНАМ»

Дизайн — «Липка и Друзья», 2020

При полном или частичном использовании материалов ссылка на Finam.ru обязательна. Подробнее об использовании информации и котировок. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в рекламных объявлениях.  18+

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ». Лицензия на осуществление брокерской деятельности №177-02739-100000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничения срока действия. Адрес: 127006 г. Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2.

This site is protected by reCAPTCHA and the Google Privacy Policy and Terms of Service apply.

ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №077-11748-001000 выдана ФСФР России без ограничения срока действия.

АО «Банк ФИНАМ». Лицензия на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте № 2799 от 29 сентября 2015 года.

ООО «ФИНАМ ФОРЕКС», лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-13961-020000 от 14 декабря 2015 года. Адрес: 127006, Российская Федерация, г. Москва, пер. Настасьинский, д. 7, стр. 2.

КАНАЛ ВАЛЮТНОГО КУРСА \ КонсультантПлюс

• Главная
• Документы
• КАНАЛ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Банком России утверждены Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов.

«Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов»
(одобрено Советом директоров Банка России 25.10.2019)

КАНАЛ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Изменение рыночных процентных ставок, вызываемое изменением ключевой ставки Банка России, воздействует также на сравнительную привлекательность вложений в рублевые и валютные финансовые инструменты. В результате меняется спрос иностранных инвесторов на российские инструменты, а российских инвесторов — на иностранные. Вследствие этого изменяется курс рубля, который, в свою очередь, является значимым фактором формирования внутренних цен. Данный механизм влияния ключевой ставки на инфляцию определяется как канал валютного курса (валютный канал).

Понятие валютного канала используется лишь в тех случаях, когда изменения курса обусловлены операциями центрального банка. К валютному каналу не имеет отношения ослабление или укрепление национальной валюты, происходящее под влиянием широкого круга внешних и внутренних факторов, которые напрямую не зависят от центрального банка. Эти факторы лежат за пределами непосредственно трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, но Банк России учитывает их при анализе текущей ситуации, прогнозировании инфляции и принятии решений по денежно-кредитной политике (см. раздел 3). Определенное влияние на внутренний валютный рынок могут оказывать также операции центрального банка по покупке и продаже валюты, однако в рамках режима плавающего валютного курса они не направлены на достижение определенного уровня курса или темпа его изменения, решают отдельные задачи и не имеют своей целью воздействовать на динамику инфляции или экономического роста. Операции на внутреннем валютном рынке, осуществляемые в рамках бюджетного правила, Банк России рассматривает как одну из предпосылок при формировании прогноза, на основании которого принимаются решения по ключевой ставке.

Курсовая динамика, в свою очередь, оказывает значимое влияние на инфляцию, действуя как напрямую через цены импортируемых товаров, так и через ряд косвенных эффектов. Валютный курс реагирует на изменение ключевой ставки и однодневной ставки межбанковского рынка, по оценкам Банка России, в основном в течение одной недели. При этом реальный эффективный курс рубля при прочих равных условиях изменяется примерно на 0,9% в ответ на 1 п.п. изменения однодневной ставки МБК <4>.

———————————

<4> Средневзвешенное изменение реального курса рубля к валютам стран — основных торговых партнеров России.

Прямое воздействие курса на инфляцию на потребительском рынке реализуется как непосредственно через цены на импортируемые потребительские товары и услуги, так и через цены на импортируемое сырье, материалы, комплектующие. В силу высокой доли импорта на российском потребительском рынке динамика обменного курса рубля оказывает заметное влияние на инфляцию. В структуре товарных ресурсов розничной торговли доля импорта составила в среднем 35 — 37% в 2017 — I квартале 2019 года.

Опосредованное воздействие изменения валютного курса на инфляцию происходит через влияние на стоимость экспорта и импорта. Ослабление национальной валюты приводит к увеличению стоимости импорта и снижению его относительной привлекательности для отечественного потребителя, что расширяет возможности как импортозамещения, так и повышения цен на замещающую отечественную продукцию. Рост рублевой стоимости экспорта, также происходящий в случае ослабления национальной валюты, формирует повышательное давление на цены тех товаров, которые одновременно направляются на экспорт и продаются на внутреннем рынке. В случае сырьевых товаров это формирует также и общее давление со стороны затрат.

По оценкам Банка России, основной эффект от изменения курса рубля на динамику внутренних цен проявляется в пределах до 6 месяцев от момента изменения курса.

Реакция внутренних цен на ослабление рубля может быть сильнее, чем в случае его укрепления на краткосрочном горизонте (см. врезку «Об оценке эффекта переноса обменного курса в инфляцию»). Такая асимметрия реакции связана в том числе с особенностями формирования инфляционных ожиданий населения и бизнеса, в большей степени чувствительных к ослаблению рубля, чем к укреплению (см. подраздел «Канал инфляционных ожиданий»). В то же время нельзя исключить, что масштаб реакции цен товаров и услуг выравнивается на более длительных временных горизонтах. В этом случае, например, ослабление рубля ведет к краткосрочной, но достаточно сильной реакции цен, в то время как укрепление рубля оказывает схожий по масштабу, но более растянутый во времени эффект. Однако для получения более надежных и устойчивых оценок чувствительности российской инфляции к курсовой динамике на длительных горизонтах необходимо накопить статистические данные за более долгий период, в котором отсутствовали бы такие существенные структурные сдвиги в российской экономике, как в недавнем прошлом. В частности, к важнейшим из таких сдвигов относится переход к плавающему обменному курсу в 2014 г. и к таргетированию инфляции в начале 2015 года.

Кроме того, цены на различные группы товаров и услуг по-разному реагируют на курсовые колебания в силу таких факторов, как конкурентоспособность отечественной продукции на отдельных рынках, доля в цене товара транспортных расходов, торговых и складских наценок, уровень налогового бремени. В частности, быстрее реагируют на изменения курса и более чувствительны к ослаблению рубля, чем к его укреплению, цены товаров и услуг, срок хранения или использования которых небольшой. Это свойственно для продовольственных цен, что может быть связано со структурными особенностями российского продовольственного рынка: доля импорта наиболее высока в сегменте продуктов с небольшими сроками хранения (например, фрукты, отдельные виды молочной продукции). Цены на услуги также демонстрируют выраженно асимметричную реакцию. Особенно чувствительными к курсовым изменениям являются цены на услуги зарубежного туризма, авиаперевозки. Более близкой к симметричной является реакция цен на рынке непродовольственных товаров. Продолжительные сроки хранения позволяют розничным сетям более плавно изменять цены, учитывая не только эпизоды ослабления рубля, но и последующее корректирующее укрепление. По оценке Банка России, в последние годы при ослаблении номинального эффективного курса рубля <5> на 1% инфляция повышается на горизонте полугода не более чем на 0,1 процентного пункта. Реакция на укрепление существенно слабее.

———————————

<5> Средневзвешенное изменение номинальных курсов рубля к валютам стран — основных торговых партнеров России.

Развитие импортозамещения в сегменте потребительских товаров, постепенное снижение инфляционных ожиданий, финансовая стабильность формируют условия для снижения чувствительности цен к колебаниям обменного курса. Так, в период турбулентности на финансовом рынке в конце 2014 — начале 2015 г. чувствительность ценовой динамики была в 1,5 раза выше, чем сейчас. В 2015 — 2018 гг. происходило увеличение доли отечественной продукции, в особенности в производстве некоторых мясных и молочных продуктов. Доля отечественного производства в товарных ресурсах внутреннего рынка в начале 2019 г. приблизилась к 100% по отдельным видам мясной продукции (свинина — 96,5%, птица — 96%), в производстве сыров она достигла 68,8%. В меньшем объеме импортозамещение происходило на рынках непродовольственных потребительских товаров. При этом на протяжении 2017 — первой половины 2018 г. развитие импортозамещения замедлялось по мере насыщения рынка отечественной продукцией, а также из-за произошедшего в 2017 г. укрепления рубля.

Влияние динамики спроса и предложения на потребительские цены
Канал инфляционных ожиданий

Влияние ставки рефинансирования на курс валюты

2019-12-05

2016-04-13
Влияние ставки рефинансирования на курс валюты

Dana Ritersonhttps://www. litefinance.com/ru/blog/authors/dana-piterson/

При упоминаниях о фундаментальном анализе многие начинающие трейдеры не всегда понимают, что он из себя представляет. Во всяком случае, приступая к чему-то новому, неизведанному для вас, всегда помните, что придумали фундаментальный анализ люди, такие же, как и вы, а, значит, путем некоторых усилий, и вы с легкостью овладеете необходимыми навыками.

Что собой представляют фундаментальный анализ и ставка рефинансирования?

Кто такой трейдер, применяющий в торговле на валютном рынке результаты фундаментального анализа? Это тот, кто способен оценить тенденции рынка по сумме ряда факторов. Таких факторов может быть очень много, и основное в таком анализе ситуации на рынке – охватить общую картину с помощью множества небольших пазлов. Одним из таких пазлов является показатель процентной ставки рефинансирования. Данный параметр можно заслуженно отнести к основным в списке регулярно используемых и отслеживаемых трейдерами показателей мировых рынков.

Процентную ставку устанавливают Центральные национальные банки, используя ее в качестве мощного инструмента денежно-кредитной политики страны. 

Взаимосвязь между процентной ставкой и курсом валют

На первый взгляд сложно проследить взаимосвязь между процентной ставкой рефинансирования и курсом валют, однако, она есть и существенная. Меняя процентную ставку, Центробанки напрямую воздействуют на ситуацию с кредитами внутри  страны, на их доступность для населения.

Повышая привлекательность депозитных вкладов изменениями процентной ставки, Цетробанк регулирует курс национальной валюты, повышает его на международном рынке.

Детально о влиянии процентной ставки на валюты

Действие, оказываемое изменениями процентной ставкой рефинансирования на курс национальной валюты, можно сравнить с процентом годовых начислений для рядового клиента банка. К примеру, вы открыли счет в банке и положили на него определённую сумму под 5 процентов годовых. Ваш вклад был сделан на год, и по истечении этого срока вам стало известно о другом банке, который предлагает 10 процентов годовых. Естественно, вы берете свои деньги, закрываете счет в банке и переводите сумму в другой банк, но уже под 10 процентов в год. Почему? Да потому что это выгоднее ровно на 5 процентов. Такая же схема работает и в случае с процентной ставкой рефинансирования.

Когда Центральный банк государства повышает ставку рефинансирования, привлекательность национальной валюты повышается.

То есть, инвесторам становится выгоднее держать свои сбережения в валюте с высокой процентной ставкой. Таким образом, Центробанк, повышая процентную ставку, привлекает инвесторов, и популярность национальной валюты, вместе с этим, растет, поднимается ее курс. Так работает схема влияния изменения процентной ставки рефинансирования на курс валют.   

Какие экономические показатели следует учитывать наряду с процентной ставкой?

На курсообразовании сказывается целый ряд показателей. Этот параметр неразрывно связан с такими показателями, как:

1. дефицит бюджета;
2. торговый баланс;
3. размеры внешнего долга страны;
4. рейтинги ценных бумаг крупнейших компаний страны;
5. уровень активности на фондовых биржах и многое другое.

Кроме того, огромное значение имеет и надежность Цетробанка, то есть самой национальной валюты, доверие к ней. При сравнении процентных ставок разных государств можно заметить, что данный показатель в развивающихся странах, как правило, выше, чем в странах развитых, хотя курс валют развитых стран, как водится, выше, чем в странах третьего мира. Этот пример хорошо демонстрирует, насколько надежность банка влияет на курс валюты.

В заключении

Давайте резюмируем, к чему ведет то или  иное изменение процентной ставки рефинансирования Центральным банком. 

• Процентную ставку повысили – в экономику привлекаются иностранные капиталы, доступность кредитного рынка внутри страны повышается, объемы наличных денег снижаются, но растет курс национальной валюты и снижается инфляция.
• Процентную ставку понизили – объемы наличности увеличиваются, происходит отток средств из банков, валюта снижается и растет инфляция.

Подходите к фундаментальному анализу валютного рынка комплексно, и тогда эффективность ваших торговых решений вырастет в разы, а доход обретет стабильность.

Удачной торговли!

P.S. Понравилась моя статья? Поделись ей в соцсетях, это лучшее спасибо 🙂

Задавайте мне вопросы и комментируйте материал ниже. С удовольствием отвечу и дам необходимые пояснения.

Полезные ссылки:

• Торговлю с проверенным брокером рекомендую попробовать тут. Система позволяет торговать самостоятельно или копировать сделки успешных трейдеров со всего мира.
• Воспользуйтесь моим промокодом BLOG для получения бонуса 50% на депозит от LiteFinance. Промокод нужно просто ввести в соответствующее поле при пополнении счета в платформе LiteFinance и бонус зачислится одновременно с депозитом.
• Чат трейдеров в телеграм: https://t.me/marketanalysischat. Делимся сигналами и опытом.
• Канал в телеграм с отличной аналитикой, форекс обзорами, обучающими статьями и прочими полезностями для трейдеров: https://t.me/forexandcryptoanalysis

Содержание данной статьи является исключительно частным мнением автора и может не совпадать с официальной позицией LiteFinance. Материалы, публикуемые на данной странице, предоставлены исключительно в информационных целях и не могут рассматриваться как инвестиционный совет или консультация для целей Директивы 2004/39 /EC.

Оцените данную статью:

{{value}}

( {{count}} {{title}} )

кто зарабатывает и кто проигрывает на ее изменениях?

В 2021 году ЦБ семь раз повышал ключевую ставку. Какой она будет в 2022 году и сколько можно заработать на ее изменениях, телеканалу «МИР 24» рассказала руководитель направления «Фискальная политика» экономической экспертной группы Александра Осмоловская-Суслина.

— Что такое ключевая ставка и почему о ней так много говорят, когда ЦБ решает ее изменить?

Александра Осмоловская-Суслина: Ключевая ставка – это некий главный элемент денежно-кредитной политики. Это показатель, с помощью которого ЦБ выполняет свою главную задачу – регулирует объем денежной массы в экономике, то есть количество денег в экономике, необходимое для осуществления всей экономической деятельности всеми гражданами.

— За год ставка с 4,5% выросла до 8,5%. Для чего регулятор это делал?

Александра Осмоловская-Суслина: Регулятор это делал, потому что в его главную задачу входит поддержание более-менее устойчивого курса рубля – не по отношению к доллару, а по отношению к самому себе, то есть твердости национальной валюты. Задача ЦБ – делать так, чтобы рубль был устойчив, то есть инфляция была низкой. Когда ЦБ видит, что существуют факторы, которые угрожают устойчивости рубля, то есть инфляция повышается, растут цены, тогда ЦБ предпринимает некоторые шаги, чтобы это скорректировать. Один из основных шагов – повышение ключевой ставки.

— Как повышение ключевой ставки помогает бороться с инфляцией?

Александра Осмоловская-Суслина: Чтобы это понять в полной мере, необходимо обладать минимальными экономическими знаниями. Объем денег в экономике должен быть сбалансирован спросу на деньги, который дает экономика. Мы все осуществляем какие-то операции, покупаем, продаем, производители что-то производят. На обеспечение всех этих сделок нужен какой-то объем денег. Если баланс поддерживается, то есть имеющееся количество денег совпадает с той потребностью в экономике, которая есть, тогда все в порядке.

Другое дело, когда этот баланс нарушается. Например, в экономике будет такой объем сделок, а денег слишком много. Это приводит к тому, что каждая сделка начинает стоить дороже, то есть денег слишком много, а сделок то же количество. Получается инфляция – цены увеличиваются. И тогда ЦБ с помощью ключевой ставки уменьшает количество денег в экономике, то есть делает деньги дороже, чем они были.

— Кредиты для населения и бизнеса дорожают пропорционально ключевой ставке?

Александра Осмоловская-Суслина: Есть прямая зависимость, но пропорционально или нет – конечно, многие банки сами устанавливают свои ставки. Но, если ключевая ставка растет, растут и ставки по кредитам, и по депозитам. Ключевая ставка ЦБ – это отправная точка, от которой начинают формировать свою политику банки.

— От ключевой ставки зависят ипотечные кредиты, которые выдаются по госпрограммам льготного кредитования?

Александра Осмоловская-Суслина: От ключевой ставки зависят вообще все кредиты. Иногда по льготным программам государство берет на себя часть обязательств по процентным ставкам. Тогда та часть ставки, которая приходится на заемщика, становится меньше.

— С ростом ключевой ставки растут и проценты по вкладам населения?

Александра Осмоловская-Суслина: Каждый банк сам решает, насколько увеличить. То, что они выросли, очевидно, потому что конкуренция между банками тоже есть, и они конкурируют за привлечение депозитов от населения. Чем больше они напишут ставку по депозиту, тем больше клиентов к ним придет, и они маневрируют в рамках небольшого коридора, чтобы не предложить слишком выгодные условия населению, при этом привлечь к себе клиентов – это зависит от банка. Даже по основным банкам заметно, что ставка по депозитам чуть-чуть подросла.

— Банки зарабатывают на более дорогих кредитах?

Александра Осмоловская-Суслина: Когда мы говорим о кредитах, конечно, банки зарабатывают на процентной ставке, но они же и теряют по повышенным процентным ставкам по депозитам. Классическое слово «зарабатывать» здесь не очень хорошо. Ключевая ставка – это вещь, которая регламентирует все показатели в экономике, не только прибыль конкретных банков, и здесь тонкие моменты: чем крепче рубль, тем лучше чувствует себя население, тем меньше растут цены, тем наши зарплаты больше весят. Сказать, что от поднятия ставки выиграли только банки или еще кто-то, нельзя.

Есть люди, которые играют на финансовых рынках, которые могут оперировать облигациями, они могут на этом сыграть, но надо быть специалистом, чтобы в это внедряться.

— Кто больше зарабатывает и проигрывает на изменениях ключевой ставки?

Александра Осмоловская-Суслина: Я бы не сказала, что кто-то проигрывает. Наверное, те, кому нужно взять кредит. А выигрывают те, у кого есть что сберечь. Поскольку обычно это разные люди, проигрывают те, кто вынужден брать кредиты по более высоким ставкам, а выигрывают те, кто получает бонус от повышенных ставок по депозитам.

— Размер ключевой ставки влияет на курс доллара или евро к рублю?

Александра Осмоловская-Суслина: На курс к иностранным валютам влияет много факторов, в том числе факторы, на которые мы повлиять не можем: например, то, что происходит за границей, какие-то политические решения, в том числе ключевая ставка. Это один из факторов, который может оказывать влияние на динамику курса рубля к иностранным валютам. В данном случае это работает хорошо. Чем выше ключевая ставка, тем крепче рубль, значит, курс доллара не будет так расти, как он растет.

— Как будет меняться ключевая ставка в 2022 году?

Александра Осмоловская-Суслина: ЦБ делает это, потому что видит, как сильно выросла инфляция. Она выросла практически в два раза, превышая целевые показатели. Я думаю, что рост ключевой ставки будет напрямую связан с динамикой инфляции. Если удастся ее притушить, наверное, ЦБ будет поднимать ставку, но будет поднимать ее не так сильно, не так часто. Точные цифры трудно дать, потому что мы не знаем, что будет: как поведет себя коронавирус, будут ли вливания денег в экономику страны правительством. Если будут, это неминуемо приведет к еще большему росту инфляции, и тогда ЦБ будет просто вынужден ее поднимать. Мне кажется, она еще немножко поднимется – до девяти.

Шесть главных факторов, влияющих на курсы валют

Помимо таких факторов, как процентные ставки и инфляция, курс обмена валюты является одним из наиболее важных факторов, определяющих относительный уровень экономического здоровья страны. Обменные курсы играют жизненно важную роль в уровне торговли страны, что имеет решающее значение для большинства стран со свободной рыночной экономикой в ​​мире. По этой причине обменные курсы являются одними из самых отслеживаемых, анализируемых и управляемых государством экономических показателей. Но обменные курсы имеют значение и в меньшем масштабе: они влияют на реальную доходность портфеля инвестора. Здесь мы рассмотрим некоторые из основных сил, стоящих за изменениями обменного курса.

Основные факторы, влияющие на обменные курсы

Обзор обменных курсов

Прежде чем мы рассмотрим эти силы, мы должны обрисовать, как колебания обменного курса влияют на торговые отношения страны с другими странами. Более дорогая валюта делает импорт страны менее дорогим, а экспорт более дорогим на зарубежных рынках. Валюта с более низким курсом делает импорт страны более дорогим, а ее экспорт менее дорогим на внешних рынках. Можно ожидать, что более высокий обменный курс ухудшит торговый баланс страны, а более низкий обменный курс улучшит его.

Основные выводы

• Помимо таких факторов, как процентные ставки и инфляция, курс обмена валюты является одним из наиболее важных факторов, определяющих относительный уровень экономического здоровья страны.
• Более высокая стоимость валюты делает импорт страны менее дорогим, а ее экспорт более дорогим на внешних рынках.
• Обменные курсы являются относительными и выражаются в сравнении валют двух стран.

Детерминанты валютных курсов

Обменный курс определяется множеством факторов. Многие из этих факторов связаны с торговыми отношениями между двумя странами. Помните, обменные курсы относительны и выражаются в сравнении валют двух стран. Ниже приведены некоторые из основных факторов, определяющих обменный курс между двумя странами. Обратите внимание, что эти факторы не расположены в определенном порядке; как и многие аспекты экономики, относительная важность этих факторов является предметом многочисленных споров.

Разница в инфляции

Как правило, страна с постоянно более низким уровнем инфляции демонстрирует рост стоимости валюты, поскольку ее покупательная способность увеличивается по сравнению с другими валютами. Во второй половине 20 века к странам с низкой инфляцией относились Япония, Германия и Швейцария, а США и Канада достигли низкой инфляции лишь позже. Те страны с более высокой инфляцией обычно видят обесценивание своей валюты по сравнению с валютами своих торговых партнеров. Это также обычно сопровождается более высокими процентными ставками.

Дифференциал процентных ставок

Процентные ставки, инфляция и обменные курсы тесно взаимосвязаны. Управляя процентными ставками, центральные банки влияют как на инфляцию, так и на обменные курсы, а изменение процентных ставок влияет на инфляцию и стоимость валюты. Более высокие процентные ставки предлагают кредиторам в экономике более высокую прибыль по сравнению с другими странами. Поэтому более высокие процентные ставки привлекают иностранный капитал и вызывают рост обменного курса. Однако влияние более высоких процентных ставок смягчается, если инфляция в стране намного выше, чем в других, или если дополнительные факторы способствуют снижению курса валюты. Противоположная взаимосвязь существует для снижения процентных ставок – то есть более низкие процентные ставки имеют тенденцию снижать обменные курсы.

Дефицит счета текущих операций

Текущий счет — это торговый баланс между страной и ее торговыми партнерами, отражающий все платежи между странами за товары, услуги, проценты и дивиденды. Дефицит счета текущих операций показывает, что страна тратит на внешнюю торговлю больше, чем зарабатывает, и что она заимствует капитал из иностранных источников, чтобы покрыть дефицит. Другими словами, стране требуется больше иностранной валюты, чем она получает за счет продажи экспорта, и она поставляет своей валюты больше, чем иностранцы требуют для ее продукции. Избыточный спрос на иностранную валюту снижает обменный курс страны до тех пор, пока отечественные товары и услуги не станут достаточно дешевыми для иностранцев, а иностранные активы не станут слишком дорогими, чтобы обеспечить продажи для внутренних интересов.

Государственный долг

Страны будут участвовать в крупномасштабном финансировании дефицита для оплаты проектов государственного сектора и государственного финансирования. Хотя такая деятельность стимулирует внутреннюю экономику, страны с большим государственным дефицитом и долгами менее привлекательны для иностранных инвесторов. Причина? Большой долг стимулирует инфляцию, и если инфляция высока, долг будет обслуживаться и в конечном итоге будет погашен за счет более дешевых реальных долларов в будущем.

В худшем случае правительство может напечатать деньги для выплаты части крупного долга, но увеличение денежной массы неизбежно вызовет инфляцию. Более того, если правительство не в состоянии обслуживать свой дефицит за счет внутренних средств (продажа внутренних облигаций, увеличение денежной массы), то оно должно увеличить предложение ценных бумаг для продажи иностранцам, тем самым снизив их цены. Наконец, большой долг может вызвать беспокойство у иностранцев, если они считают, что страна рискует не выполнить свои обязательства. Иностранцы будут менее охотно владеть ценными бумагами, номинированными в этой валюте, если велик риск дефолта. По этой причине долговой рейтинг страны (определяемый, например, Moody’s или Standard & Poor’s) является решающим фактором, определяющим ее обменный курс.

Условия торговли

Соотношение, сравнивающее экспортные цены с импортными ценами, условия торговли связаны с текущими счетами и платежным балансом. Если цена экспорта страны растет более высокими темпами, чем цена ее импорта, ее условия торговли благоприятно улучшились. Увеличение сроков торгов свидетельствует о большей востребованности экспорта страны. Это, в свою очередь, приводит к росту доходов от экспорта, что обеспечивает повышенный спрос на валюту страны (и рост стоимости валюты). Если цена экспорта будет расти меньшими темпами, чем цена его импорта, стоимость валюты уменьшится по отношению к ее торговым партнерам.

Сильные экономические показатели

Иностранные инвесторы неизбежно ищут стабильные страны с высокими экономическими показателями, в которые можно вложить свой капитал. Страна с такими положительными качествами будет отвлекать инвестиционные средства от других стран, которые считаются более рискованными в политическом и экономическом отношении. Политические потрясения, например, могут вызвать потерю доверия к валюте и перемещение капитала в валюты более стабильных стран.

Итог

Обменный курс валюты, в которой находится основная часть инвестиций портфеля, определяет реальную доходность этого портфеля. Снижение обменного курса, очевидно, снижает покупательную способность дохода и прироста капитала, получаемого от любых доходов. Кроме того, обменный курс влияет на другие факторы дохода, такие как процентные ставки, инфляция и даже прирост капитала от внутренних ценных бумаг. Хотя обменные курсы определяются многочисленными сложными факторами, которые часто приводят в замешательство даже самых опытных экономистов, инвесторы все же должны иметь некоторое представление о том, как стоимость валюты и обменные курсы играют важную роль в норме прибыли на их инвестиции.

Как процентные ставки влияют на обменные курсы?

На базовом уровне более высокие процентные ставки, как правило, приводят к повышению стоимости валюты. В свою очередь, на обменный курс влияет увеличение стоимости одной валюты по отношению к другим.

Процентные ставки помогают определить стоимость валюты

Процентные ставки являются ключевым фактором в определении стоимости валюты. Если бы можно было удалить все другие элементы, влияющие на стоимость валюты, увеличение процентной ставки привело бы к росту стоимости валюты. По сути, это связано с тем, что более высокие процентные ставки в определенной валюте предлагают инвесторам (тем, кто покупает валюту) более высокую прибыль по сравнению с другими валютами.

В идеализированном примере, когда процентные ставки растут, валюта привлекает инвесторов, и они вкладывают в нее больше средств. По мере привлечения большего количества инвесторов спрос на валюту увеличивается, и ее стоимость растет.

Эти потоки инвестиций известны в экономике как «потоки горячих денег».

Противоположное соотношение верно для уменьшения процентных ставок. То есть более низкие процентные ставки, как правило, снижают стоимость валюты.

Но есть и другие вещи, которые следует учитывать…

Однако, несмотря на то, что процентные ставки являются ключевым фактором, определяющим стоимость валюты, влияние повышения процентных ставок снижается, если уровень инфляции слишком высок или другие факторы снижают стоимость валюты.

На самом деле факторы, влияющие на стоимость валюты в любой конкретный момент, очень сложны. Хотя процентные ставки являются ключевой частью уравнения и хотя эффект изменения процентных ставок часто сразу замечается в обменных курсах, общее количество факторов, влияющих на обменные курсы, очень сложно.

Инфляция

Важно отметить, что повышение процентных ставок связано с более высоким уровнем инфляции, что может привести к падению стоимости валюты. Чтобы валюта выросла в цене из-за повышения процентных ставок, стране необходимо найти баланс между процентными ставками и уровнем инфляции.

Основная проблема заключается в том, что, хотя более высокие процентные ставки вызовут увеличение стоимости валюты для инвестора с течением времени, при сопутствующем росте инфляции это также приведет к снижению стоимости.

Когда в стране происходит инфляция, стоимость товаров, которые она производит, увеличивается. Это, в свою очередь, вызовет снижение иностранного спроса на эти товары. Иностранные покупатели будут покупать меньше этих товаров, что приведет к снижению спроса на валюту и падению ее стоимости.

Является ли валюта хорошей инвестицией с течением времени, на самом деле зависит как от процентной ставки, так и от уровня инфляции. Обычно необходимо смотреть на оба, прежде чем определить, будут ли инвестиции расти с течением времени.

Общее экономическое здоровье и стабильность страны

Еще одна важная вещь, которую следует учитывать, это то, что процентные ставки и темпы инфляции являются лишь двумя факторами в гораздо более широком контексте. В конечном счете, количество факторов, влияющих на стоимость валюты, очень велико, и определенные валюты имеют благоприятный обменный курс по причинам, отличным от процентных ставок, которые у них есть.

В некоторых случаях валюты имеют выгодный обменный курс, несмотря на низкие процентные ставки. Например, евро, несмотря на очень низкие процентные ставки с 2008 года (они были отрицательными большую часть этого периода), имеет очень выгодный обменный курс по отношению ко многим мировым валютам.

Некоторые из основных вещей, влияющих на общее экономическое здоровье и стабильность валюты, это…

Торговый баланс

Если у страны дефицит торгового баланса, то импорт превысит экспорт. Когда это произойдет, спрос на иностранную валюту превысит предложение, и, в свою очередь, местная валюта обесценится. Точно так же положительное сальдо торгового баланса приведет к увеличению стоимости местной валюты.

Торговый баланс страны часто рассматривается по отношению к торговому балансу ее основных торговых партнеров с целью оценки стоимости валюты по отношению к ее основным торговым партнерам.

Государственная фискальная и денежно-кредитная политика

Вообще говоря, фискальная и денежно-кредитная политика, не связанная с ростом, сокращает расходы, что помогает обеспечить стабильность валюты и повысить ее стоимость. Точно так же более высокие темпы расходов, связанные с экспансионистской фискальной и монетарной политикой, и повышенный уровень инфляции обычно дестабилизируют валюту, вызывая падение ее стоимости.

Государственный долг

Если правительство накапливает больше долга при заимствовании для финансирования экономического роста, чем зарабатывает за счет роста, это может привести к повышению уровня инфляции. Национальные правительства также могут в конечном итоге печатать деньги для выплаты своих долгов, что, в свою очередь, может вызвать дальнейшую инфляцию. Инфляция, как мы уже говорили ранее, сдерживает иностранные инвестиции, что приводит к падению стоимости валюты.

Государственное вмешательство в обменный курс

Во многих случаях правительства вмешиваются в обменный курс своей валюты через свой центральный банк. Если изменение обменного курса может повлиять на экономику и торговые возможности страны или если имеется в виду другая долгосрочная стратегия, центральные банки могут повлиять на обменный курс.

Основным методом, с помощью которого это достигается, является покупка и продажа местной валюты. Если правительство хочет, чтобы местная валюта выросла в цене, оно может скупить ее резервы (вызвав дефицит и, следовательно, увеличение спроса). Точно так же, если они хотят уменьшить его стоимость, они могут продать его запасы, которые были сохранены. Помимо покупки и продажи местной валюты, центральные банки и правительства могут корректировать процентные ставки, печатать деньги и использовать различные другие инструменты.

Валютные спекуляции

Хотя влияние спекуляций на стоимость валюты обычно крайне непредсказуемо и кратковременно, оно может иметь эффект. Там, где спекулянты ожидают, что стоимость валюты упадет, они будут продавать ее, что приведет к падению ее стоимости, а там, где они ожидают, что ее стоимость вырастет, они будут покупать ее, что приведет к ее росту.

Хотя последствия этого ощущаются на валютных рынках, они обычно краткосрочны.

Экономическая мощь

Как правило, усиление экономической мощи и высокие уровни экономического роста не влияют на стоимость валюты в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе они являются одним из ключевых факторов, определяющих стоимость валюты.

Возвращаясь к нашему более раннему примеру, когда евро сохраняет свою высокую стоимость, несмотря на низкие процентные ставки, большая часть причин этого заключается в том, что страны, использующие евро, считаются относительно экономически сильными по сравнению с другими.

Политическая стабильность

Подобно экономической мощи, политическая мощь страны также оказывает долгосрочное влияние на стоимость валюты. Страна со стабильным правительством с меньшей вероятностью испытает экономические потрясения и будет иметь стабильную финансовую политику, и это, как правило, привлекает иностранные инвестиции.

Многие развитые страны мира, такие как Великобритания, имеют гораздо более стабильные системы управления, чем в остальном мире. Это хороший общий предиктор стабильности экономики страны в целом и ее валюты.

Свободно плавающие валюты

Тот факт, что основные мировые валюты, такие как доллар США, евро и фунт стерлингов, постоянно меняются, на самом деле является относительно новым явлением.

Золотой стандарт

Некоторые люди не знают, что до начала 1970-х большинство основных мировых валют были привязаны к стоимости золота.

Стоимость валют, включая доллар США, фунт стерлингов Великобритании и валюты стран, которые сейчас используют евро, колебалась в зависимости от стоимости золота. По мере того, как стоимость золота росла и падала, их стоимость росла и падала в соответствии друг с другом. Это означало, что их стоимость по отношению друг к другу всегда была одинаковой, что обеспечивало стабильный обменный курс.

Фиксированные обменные курсы

Точно так же некоторые люди не знают, что в настоящее время во многих странах стоимость их валюты привязана к стоимости других валют. Чаще всего это стоимость доллара США. Для многих стран, особенно развивающихся стран, если бы их валюты оставались полностью уязвимыми для воздействия факторов, упомянутых в этой статье, они имели бы крайне нестабильные обменные курсы.

Чтобы преодолеть эту проблему и обеспечить стабильный обменный курс, способствующий международным инвестициям, правительства этих стран часто активно вмешиваются в обменный курс, чтобы удерживать его на определенном уровне по отношению к другой валюте, такой как доллар США.

Чаще всего это достигается путем хранения резервов местной валюты и ее покупки и продажи для манипулирования валютными рынками. Если валюта слишком сильно падает в цене, правительство (через свой центральный банк) может скупить местную валюту, что приведет к увеличению ее стоимости за счет увеличения спроса. Если валюта слишком сильно вырастет в цене, правительство может продать резервы местной валюты, что вызовет снижение спроса и падение стоимости.

Какая связь между процентными ставками и обменными курсами?

Эта статья является второй и последней частью серии «Понимание взаимосвязи между процентными ставками и обменными курсами». Прочтите Часть I 

Процентные ставки и обменные курсы — два наиболее важных экономических показателя. Они оба оказывают огромное влияние на экономику, и важно понимать взаимосвязь между ними.

В этом сообщении блога мы рассмотрим, как вы можете воспользоваться как процентными ставками, так и обменными курсами.

Поняв эти понятия, вы будете лучше подготовлены к принятию обоснованных решений о своих личных финансах или финансовом состоянии вашего бизнеса!

Как воспользоваться изменением процентной ставки

1) Разберитесь в себе – вы заемщик или кредитор?

Вам может быть интересно, кто кредиторы? В основном это люди, которые инвестируют в акции, облигации или срочные депозиты.

Когда процентные ставки высоки, это хорошо для кредиторов и плохо для заемщиков.

Они могут инвестировать в ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как корпоративные/государственные облигации или депозиты, которые фиксируют высокую процентную ставку, чтобы они могли зарабатывать больше на своих инвестициях, даже если процентные ставки в конечном итоге упадут. Они также получат больше за счет кредитов и платежей по кредитным картам, поскольку и то, и другое становится более дорогим.

Итак, если вы кредитор, это означает, что в вашем кармане больше денег.

Однако для заемщиков все наоборот, они будут платить больше процентов по своим кредитам. Итак, если вы планируете взять кредит, возможно, пришло время начать поиск новой кредитной линии.

Заемщики выиграют только при низких процентных ставках. Если вы заемщик, сейчас самое время рефинансировать свои кредиты и зафиксировать более низкую процентную ставку. Вы также должны попытаться погасить свои долги как можно быстрее, чтобы сэкономить на выплате процентов.

Помните, независимо от того, являетесь ли вы кредитором или заемщиком, важно быть в курсе изменений процентных ставок, чтобы принимать наилучшие финансовые решения в вашей ситуации.

2) Купить дешево, продать дорого на фондовом рынке

Процентные ставки оказывают большое влияние на то, как предприятия и потребители тратят деньги.

Высокие процентные ставки обычно приводят к снижению расходов предприятий и потребителей. Это связано с тем, что при высоких процентных ставках брать деньги взаймы становится дороже.

В результате предприятия часто обращаются к фондовому рынку для привлечения капитала, что может привести к падению цен на акции.

Когда процентные ставки падают, фирмы обращаются к заемному финансированию вместо акционерного финансирования. Другими словами, они будут больше брать взаймы у банков и меньше у рынка (например, у акционеров).

Если вы хотите инвестировать, это также хорошее время для покупки акций, так как вы можете приобрести их по выгодной цене.

А когда цены на акции растут, у вас больше шансов получить прибыль от продажи. Следите за процентными ставками, если хотите заработать немного денег.

Как воспользоваться преимуществами высокого и низкого обменного курса?

1) Страховайте свои ставки: покупайте или продавайте иностранную валюту

Если вы хотите заработать на обменных курсах, вам нужно знать, как они работают. Проще говоря, обменные курсы колеблются в зависимости от относительной стоимости двух валют.

Например, если доллар США силен по отношению к канадскому доллару, обменный курс будет выше. Проще говоря, вы получите больше канадских долларов за доллары США).

Если вы думаете, что валюта будет укрепляться (увеличиваться в цене), вы можете купить ее сейчас и продать позже, когда обменный курс повысится.

С другой стороны, если вы считаете, что валюта обесценится (уменьшится в цене), вы можете продать ее сейчас и выкупить позже, когда обменный курс упадет.

2) Покупайте или продавайте иностранные товары: думайте как импортеры и экспортеры!

Допустим, вы думаете о покупке каких-то иностранных товаров. Если валюта страны, у которой вы покупаете, слабее вашей собственной, то самое время это сделать.

Пример: по состоянию на 6 июля за 1 доллар США вы получаете 1,40 сингапурских доллара. Итак, если у вас есть 100 долларов США, вы можете купить товаров на 140 долларов США.

Так сказать, вы получите больше отдачи от затраченных средств.

С другой стороны, если вы думаете о продаже товаров в другой стране, лучше подождать, пока их валюта не станет сильнее вашей. Например, падение стоимости INR делает индийский экспорт в США более конкурентоспособным.

Поскольку индийским экспортерам платят в долларах США (которые сейчас более ценны), их прибыль увеличивается — больше денег за то же количество товаров.

Конечно, есть и другие факторы, которые следует учитывать, например, стабильность национальной валюты. Но если вы обращаете внимание на обменные курсы, вы можете дать себе небольшое преимущество.

3) Делайте иностранные инвестиции

Теоретически деньги должны течь в валюты, которые обеспечивают наибольшую прибыль. Однако на практике обменные курсы зачастую больше зависят от политической и экономической стабильности.

Когда страна переживает политические или экономические потрясения, ее валюта обычно слабеет. Это удешевляет активы страны (например, акции и недвижимость) для иностранных инвесторов.

Иностранные инвесторы захотят вложить больше денег в страну для получения более высокой потенциальной прибыли.

Итак, если вы хотите инвестировать в иностранные активы, неплохо было бы подумать, насколько сильна или слаба валюта другой страны по отношению к вашей национальной валюте. Таким образом, вы сможете получить выгоду от более низкой цены покупки и более высокой продажи (в конечном итоге).

4) Инвестируйте в инструменты хеджирования

Хеджирование — это в основном способ защитить себя от рисков, связанных с колебаниями обменного курса.

Например, по состоянию на 6 июля 2022 года 1 доллар США дает вам 0,97 евро, и вы являетесь американской компанией, которая экспортирует в Европу.

Вы беспокоитесь, что курс евро упадет по отношению к доллару, что уменьшит вашу прибыль. Итак, вы решаете хеджировать свои риски, покупая евро за доллары США по цене 0,97 евро.

Если курс евро падает ниже 0,9 евро7 по отношению к доллару США, у вас все еще будут евро, которые вы ранее покупали по цене 0,97 евро. И если евро вырастет по отношению к доллару, вы получите прибыль от своей сделки хеджирования.

5) Используйте недорогую службу денежных переводов, такую ​​как Instarem, для перевода денег за границу

Когда дело доходит до денежных переводов за границу, волатильность обменного курса не является единственным фактором, вызывающим убытки. Такие транзакции могут включать скрытые расходы и сборы за телеграфный перевод (TT), которые могут увеличить нагрузку на отправителя.

Вот почему вам следует рассмотреть возможность использования Instarem, чтобы обеспечить низкие комиссии, конкурентоспособные курсы обмена валюты и быстрые денежные переводы.

Instarem помогает отправлять деньги за границу в более чем 50 стран. Если вы ищете простой и доступный способ отправить деньги своей семье или друзьям или даже для деловых операций, Instarem — идеальное решение.

С нашей простой платформой вы можете сделать перевод всего за несколько кликов. Кроме того, мы предлагаем конкурентоспособные тарифы и низкие комиссии, чтобы вы могли получить максимальную отдачу от своих денег.

Загрузите приложение, зарегистрируйтесь в Интернете или создайте бизнес-аккаунт и убедитесь, как легко отправлять деньги с помощью Instarem.

Итак, у вас есть пять способов, которыми обменные курсы могут повлиять на вас. Зная, как работают эти ставки, вы сможете принимать более разумные решения со своими деньгами и, надеюсь, окажетесь впереди!

Как повышение ставок влияет на курс доллара?

02 февраля 2016 г.

По

Йили Чиен

,

Пол Моррис

Начиная с середины 2014 года, доллар США быстро укреплялся. Стоимость доллара увеличилась более чем на 20 процентов за девять месяцев, что является быстрым изменением по сравнению с его историей. Это повышение соответствует подготовке к первому повышению процентной ставки Федеральным комитетом по открытым рынкам почти за десятилетие. Есть ли связь между этими двумя событиями?

Обычная история, связывающая эти два события, основана на аргументе, что валюта с высокой процентной ставкой должна повышаться по сравнению с валютой с низкой процентной ставкой. Если ФРС повышает процентные ставки, в то время как другие центральные банки сохраняют или даже снижают свои процентные ставки, то доходность сбережений в США более привлекательна, чем в других странах. Учитывая этот более высокий курс в США, международный капитал должен перетечь из других стран в США, что приведет к повышению курса доллара.

Подтверждают ли эту историю экономическая теория и данные? Стандартная хрестоматийная теория — непокрытый паритет процентных ставок — утверждает прямо противоположное: валюты с высокими процентными ставками должны обесцениваться.

Рассмотрим инвестиционную стратегию заимствования в валюте с низкой процентной ставкой и инвестирования в облигации, номинированные в валюте с высокой процентной ставкой. Обычно это называется керри трейд. Инвесторам Carry trade приходится перемещать средства из одной страны в другую, подвергая свои инвестиции валютному риску.

Например, предположим, что краткосрочная безрисковая ставка в США (скажем, трехмесячная ставка) выше, чем в Японии. Инвестор может занять деньги в Японии на три месяца, обменять японскую иену на доллар США и вложить деньги в безрисковую облигацию США, которая дает более высокую процентную ставку, чем японская. Через три месяца инвестор должен обменять деньги, деноминированные в долларах США, обратно на японские иены и погасить кредит. Таким образом, общий доход стратегии керри-трейд представляет собой разницу в процентных ставках, которая является положительной, плюс изменение обменного курса в течение трехмесячного периода, которое может быть положительным (отрицательным), если доллар укрепляется (обесценивается).

Теория непокрытого паритета процентных ставок предсказывает нулевую среднюю ожидаемую доходность для инвестиционной стратегии кэрри-трейд. Чтобы возникла нулевая доходность, положительная прибыль от разницы процентных ставок должна быть компенсирована снижением обменного курса, что подразумевает обесценивание доллара США. В противном случае кэрри-трейд может принести положительную ожидаемую прибыль.

Однако эмпирические исследования показали, что валюта с высокой процентной ставкой не имеет тенденции к обесцениванию, как предсказывает теория. Скорее, они обнаружили, что поведение обменных курсов на самом деле хорошо аппроксимируется свойством, называемым случайным блужданием: оно почти непредсказуемо в краткосрочной перспективе, причем лучшим прогнозом будущих обменных курсов является его текущее значение. ¹ Наконец, есть слабые доказательства того, что валюта с высокой процентной ставкой действительно имеет тенденцию к повышению, что согласуется с историей, описанной ранее.

В целом, теория предсказывает, что повышение процентной ставки в США должно обесценить доллар США. В действительности более высокая процентная ставка может иметь очень незначительное влияние на обменный курс или вообще не влиять на него, учитывая сильное эмпирическое подтверждение случайного блуждания обменных курсов в краткосрочной перспективе.

Примечания и ссылки

¹ Миз, Ричард; и Рогофф, Кеннет. «Эмпирические модели обменного курса семидесятых годов: подходят ли они для выборки?» Journal of International Economics , 1983, Vol. 14, № 1-2, стр. 3-24.

Дополнительные ресурсы

• Об экономике : Международные цены на активы и торговля промежуточными товарами
• Об экономике : Использование валютных курсов в качестве инструментов денежно-кредитной политики
• На Эконом : Насколько сильно торговые барьеры влияют на разрыв в доходах между странами?

Об авторах

Похожие темы

Процентные ставки

Денежно-кредитная политика

Этот блог предлагает комментарии, анализ и данные от наших экономистов и экспертов. Высказанные мнения не обязательно совпадают с мнением Федерального резервного банка Сент-Луиса или Федеральной резервной системы.

Напишите нам по электронной почте

Вопросы СМИ

Все другие вопросы, связанные с блогами

Влияние политики с фиксированными обменными курсами

12.1 Обзор политики с фиксированными обменными курсами

Цель обучения

1. Предварительный просмотр сравнительных статистических результатов модели AA-DD с фиксированными обменными курсами.

В этой главе модель AA-DD используется для описания эффектов налогово-бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики в условиях системы фиксированных обменных курсов. Фискальная и денежно-кредитная политика являются основными инструментами, которые правительства используют для управления макроэкономикой. При фиксированных обменных курсах становится доступным третий вариант политики, то есть политика обменного курса. Таким образом, мы также исследуем влияние изменений фиксированного обменного курса. Эти изменения обменного курса называются девальвацией, когда правительство снижает стоимость своей валюты по отношению к резервной валюте или золоту в системе фиксированного обменного курса. (иногда конкурентная девальвация) и ревальвация Когда правительство повышает стоимость своей валюты по отношению к резервной валюте или золоту в системе фиксированного обменного курса..

На вводных курсах по макроэкономике студенты узнают, как можно использовать рычаги государственной политики для воздействия на уровень валового национального продукта (ВНП), уровень инфляции, уровень безработицы и процентные ставки. В этой главе этот анализ распространяется на открытую экономику (т. е. открытую для торговли) и на влияние на обменные курсы и сальдо текущих счетов.

Результаты

Используя модель AA-DD, показано несколько важных взаимосвязей между ключевыми экономическими переменными:

• Денежно-кредитная политика (изменение в M ^S ) не влияет на ВНП или обменный курс в системе фиксированного обмена. Таким образом, торговый баланс, безработица и процентные ставки также остаются прежними. Денежно-кредитная политика становится неэффективной как инструмент политики в системе фиксированного обменного курса.
• Экспансионистская фискальная политика (↑ G , ↑ TR или ↓ T ) вызывает увеличение ВНП при сохранении фиксированного обменного курса и постоянных процентных ставок. Торговый баланс и безработица сокращаются.
• Сдерживающая фискальная политика (↓ G , ↓ TR или ↑ T ) снижает ВНП при сохранении фиксированного обменного курса и постоянных процентных ставок. Торговый баланс и безработица растут.
• Конкурентная девальвация снижает стоимость валюты и вызывает увеличение ВНП. Безработица падает, процентные ставки остаются прежними, а торговый баланс растет.
• Переоценка валюты повышает стоимость валюты и вызывает уменьшение ВНП. Безработица растет, процентные ставки остаются прежними, а торговый баланс падает.
• Денежная экспансия страны с резервной валютой вынуждает внутреннюю страну использовать профицит платежного баланса для поддержания фиксированного обменного курса. В результате увеличение денежной массы приводит к падению внутренних процентных ставок, чтобы сохранить равенство с падающими иностранными процентными ставками. Внутренний ВНП остается фиксированным, равно как и безработица и торговый баланс.
• Валютный кризис возникает, когда страна испытывает постоянный дефицит платежного баланса, пытаясь поддерживать фиксированный обменный курс, и вот-вот истощит свои валютные резервы. Кризис может вынудить страну девальвировать свою валюту или перейти к плавающему обменному курсу. Чтобы отсрочить кризис, страны могут иногда занимать деньги у таких организаций, как Международный валютный фонд (МВФ).
• Ожидание кризиса платежного баланса Возникает, когда валютные резервы страны вот-вот закончатся из-за постоянного дефицита платежного баланса. может побудить инвесторов продавать внутренние активы в пользу иностранных активов. Это называется бегством капитала. Относится к инвесторам, покупающим активы за границей в ожидании неминуемой девальвации или обесценивания валюты, часто в разгар кризиса платежного баланса. Бегство капитала усугубляет проблему платежного баланса и может вызвать кризис.

Connections

Модель AA-DD была разработана для описания взаимосвязей макроэкономических переменных в рамках открытой экономики. Поскольку некоторые из этих макроэкономических переменных контролируются правительством, мы можем использовать модель, чтобы понять вероятные последствия изменений государственной политики. Основными рычагами, контролируемыми государством, являются денежно-кредитная политика (изменение денежной массы), фискальная политика (изменение государственного бюджета) и курсовая политика (установление фиксированного значения обменного курса). В этой главе модель AA-DD применяется для понимания эффектов государственной политики в контексте системы фиксированного обменного курса. В главе 10 «Эффекты политики при плавающих обменных курсах» мы рассмотрели ту же самую политику правительства в контексте системы плавающих обменных курсов. В главе 13 «Фиксированные и плавающие обменные курсы» мы сравним системы фиксированных и плавающих обменных курсов и обсудим плюсы и минусы каждой системы.

Важно признать, что эти результаты являются тем, что «будет» происходить при полном наборе допущений, описывающих модель AA-DD. Эти эффекты могут или не могут произойти в реальности. Тем не менее модель, безусловно, отражает некоторые простые причинно-следственные связи и, следовательно, помогает нам понять более широкие последствия изменений в политике. Таким образом, даже если в действительности гораздо больше элементов (не описанных в модели) могут воздействовать на ключевые эндогенные переменные, модель AA-DD, по крайней мере, дает более полную картину некоторых ожидаемых тенденций.

Основные выводы

• Основной целью модели AA-DD является оценка последствий изменений денежно-кредитной, фискальной и валютной политики.
• Важно признать, что эти результаты являются тем, что «будет» происходить при полном наборе допущений, описывающих модель AA-DD; они могут или не могут точно описывать фактические результаты в реальной экономике.

Упражнение

1. Опасные вопросы . Как в популярном телевизионном игровом шоу, вам дается ответ на вопрос, и вы должны ответить вопросом. Например, если ответ — «налог на импорт», то правильный вопрос — «Что такое тариф?»

   1. Из повышения , обесценивания или без изменений , влияние экспансионистской денежно-кредитной политики на стоимость национальной валюты при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   2. Из увеличить , уменьшить или без изменений , влияние сдерживающей денежно-кредитной политики на ВНП при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   3. Из увеличить , уменьшить или без изменений , влияние экспансионистской денежно-кредитной политики на дефицит счета текущих операций при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   4. Из увеличение , уменьшение , или без изменений , влияние сдерживающей денежно-кредитной политики на положительное сальдо счета текущих операций при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   5. Из повышения , обесценивания или без изменений , влияние экспансионистской фискальной политики на стоимость национальной валюты при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   6. Из увеличить , уменьшить или без изменений , влияние сдерживающей фискальной политики на ВНП при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   7. Из увеличить , уменьшить или без изменений , влияние экспансионистской фискальной политики на дефицит счета текущих операций при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   8. Из увеличение , уменьшение или без изменений , влияние девальвации на ВНП при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   9. Из увеличить , уменьшить или без изменений , влияние переоценки на дефицит счета текущих операций при фиксированных обменных курсах в модели AA-DD.
   10. Термин, используемый для описания быстрой покупки иностранных инвестиций, часто вызванной ожиданием неминуемой девальвации валюты.
   11. Термин, используемый для описания ситуации, когда центральный банк имеет постоянный дефицит платежного баланса и вот-вот закончатся валютные резервы.

12.2 Денежно-кредитная политика с фиксированными обменными курсами

Цель обучения

1. Узнать, как изменения в денежно-кредитной политике влияют на ВНП, значение обменного курса и баланс текущих операций в системе с фиксированным обменным курсом в контексте модели AA-DD .
2. Понимать процесс корректировки на денежном рынке, рынке Forex и рынке G&S.

В этом разделе мы используем модель AA-DD для оценки последствий денежно-кредитной политики в системе фиксированного обменного курса. Напомним из главы 7 «Определение процентной ставки», что денежная масса эффективно контролируется центральным банком страны. В случае с Соединенными Штатами это Совет Федеральной резервной системы или ФРС. Когда денежная масса увеличивается из-за действий, предпринятых центральным банком, мы называем это экспансионистской денежно-кредитной политикой. Если центральный банк действует, чтобы уменьшить денежную массу, это называется сдерживающей денежно-кредитной политикой. Методы, которые можно использовать для изменения денежной массы, обсуждаются в главе 7 «Определение процентной ставки», раздел 7.5 «Контроль денежной массы».

Экспансионистская денежно-кредитная политика

Предположим, что Соединенные Штаты фиксируют обменный курс по отношению к британскому фунту стерлингов по курсу Ē _$/£ . Это показано на рисунке 12.1 «Экспансионистская денежно-кредитная политика с фиксированным обменным курсом» в виде горизонтальной линии, проведенной на уровне Ē _$/£ . Предположим также, что экономика изначально находится в состоянии сверхравновесия, показанном точкой F с исходным уровнем валового национального продукта (ВНП) Y ¹ . Далее предположим, что центральный банк США (ФРС) решает увеличить денежную массу, проведя операцию на открытом рынке при прочих равных условиях. При прочих равных условиях предполагается, что все остальные экзогенные переменные остаются на своих первоначальных значениях. Покупка казначейских облигаций ФРС приведет к увеличению денежной массы в долларах. Как показано в главе 9«Модель AA-DD», раздел 9.5 «Сдвиг кривой AA», изменения денежной массы вызывают сдвиг кривой AA. Более конкретно, увеличение денежной массы приведет к сдвигу AA вверх (т. е. ↑ M ^S — это сдвиг AA вверх). На диаграмме это показано как сдвиг от красной линии AA к синей линии A ′ A ′ .

Рисунок 12.1 Экспансионистская денежно-кредитная политика при фиксированном обменном курсе

Увеличение денежной массы оказывает повышательное давление на обменный курс следующим образом. Во-первых, увеличение денежной массы вызывает снижение процентных ставок в США. Это, в свою очередь, снижает норму прибыли на активы в США ниже нормы прибыли на аналогичные активы в Великобритании. Таким образом, международные инвесторы начнут требовать больше фунтов в обмен на доллары на частном Forex, чтобы воспользоваться относительно более высоким RoR британских активов. В системе плавающего обмена избыточный спрос на фунты приведет к повышению курса фунта и обесцениванию доллара. Другими словами, обменный курс E _$/£ вырастет. На диаграмме это будет соответствовать движению к новой кривой А’А’ в точке G .

Однако, поскольку в стране поддерживается фиксированный обменный курс, избыточный спрос на фунты стерлингов на частном Форексе будет автоматически снижен интервенцией ФРС. ФРС будет поставлять избыточные фунты стерлингов, требуемые путем продажи резервов фунтов стерлингов в обмен на доллары по фиксированному обменному курсу. Как мы показали в главе 10 «Эффекты политики при плавающих обменных курсах», раздел 10.5 «Валютные интервенции при плавающих обменных курсах», продажа ФРС иностранной валюты приводит к сокращению денежной массы в США. Это связано с тем, что, когда ФРС покупает доллары на частном Форексе, она выводит эти доллары из обращения и, следовательно, из денежной массы. Поскольку сокращение денежной массы вызывает смещение AA обратно вниз, в конечном итоге кривая AA вернется в исходное положение. Это показано как движение вверх и вниз кривой AA на диаграмме. Окончательное равновесие такое же, как исходное в точке 9.0166 Ф .

Кривая AA должна вернуться в исходное положение, поскольку обменный курс должен оставаться фиксированным на уровне Ē _$/£ . Это означает, что сокращение денежной массы из-за интервенции Forex точно компенсирует расширение денежной массы, вызванное первоначальной операцией на открытом рынке. Таким образом, денежная масса временно увеличится, но затем вернется к своему первоначальному уровню. Поддержание денежной массы на том же уровне также обеспечивает сохранение паритета процентных ставок. Напомним, что в системе с фиксированным обменным курсом паритет процентных ставок требует выравнивания процентных ставок между странами (т. е. i _$ = i _£ ). Если бы денежная масса не вернулась на прежний уровень, процентные ставки не выровнялись бы.

Таким образом, после проведения окончательной корректировки экспансионистская денежно-кредитная политика в системе с фиксированным обменным курсом не оказывает никакого влияния. Обменный курс не изменится, и это не повлияет на равновесный ВНП. Кроме того, поскольку экономика возвращается к исходному равновесию, это также не влияет на баланс текущего счета .

Сдерживающая денежно-кредитная политика

Сдерживающая денежно-кредитная политика соответствует уменьшению денежной массы или продаже ФРС казначейских облигаций на открытом рынке облигаций. В модели AA-DD уменьшение денежной массы сдвигает кривую AA вниз. Последствия будут противоположны описанным выше для экспансионистской денежно-кредитной политики. Полное описание оставляем читателю в качестве упражнения.

Быстрые эффекты заключаются в следующем. Сдерживающая денежно-кредитная политика США с фиксированным обменным курсом будет иметь без эффектов в экономике. E _$/£ , Y _$ и баланс текущего счета будет сохранен или вернется к исходному уровню .

Обсуждение

Этот результат показывает, что денежно-кредитная политика неэффективна в воздействии на экономику в системе фиксированного обменного курса. Напротив, в системе с плавающим обменным курсом денежно-кредитная политика может либо повысить, либо понизить ВНП, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Таким образом, денежно-кредитная политика имеет некоторую эффективность в плавающей системе, и органы центрального банка могут корректировать политику, чтобы влиять на макроэкономические условия в своей экономике. Например, если экономика растет вяло или, возможно, сокращается, центральный банк может увеличить денежную массу, чтобы стимулировать рост ВНП9.0166, если экономика имеет плавающий обменный курс. Однако при фиксированном обменном курсе центральный банк уже не имеет такой возможности. Это объясняет, почему страны теряют денежную автономию (или независимость) при фиксированном обменном курсе. Центральный банк больше не может влиять на процентную ставку, обменный курс или уровень ВНП.

Еще одно важное сравнение, которое стоит провести, — это экспансионистская денежно-кредитная политика в системе фиксированного обменного курса со стерилизованными валютными (Forex) интервенциями в плавающей системе. В первом случае экспансионистская денежно-кредитная политика позже компенсируется сокращением денежной массы, вызванным автоматической интервенцией Forex. Во втором случае вмешательству Forex, ведущему к увеличению денежной массы, противостоят сдерживающие операции на открытом рынке. В первом случае процентная ставка поддерживается для удовлетворения паритета процентных ставок. Во втором случае процентная ставка остается фиксированной. Ясно, что эти две ситуации представляют один и тот же набор действий, хотя и в разном порядке. Таким образом, логично, что эти две политики будут иметь одинаковые последствия, то есть «никакого влияния» ни на одну из экономических переменных.

Ключевые выводы

• Нет никаких эффектов от расширяющей или ограничивающей денежно-кредитной политики в системе с фиксированным обменным курсом. Обменный курс не изменится, это не повлияет на равновесный ВНП и не повлияет на баланс текущих операций.
• Денежно-кредитная политика в системе с фиксированным обменным курсом по своим последствиям эквивалентна стерилизованным валютным интервенциям в системе с плавающим обменным курсом.

Упражнение

1. Предположим, что Латвию можно описать с помощью модели AA-DD и что Латвия привязывает свою валюту, латы (Ls), к евро. Рассмотрим изменения экзогенной переменной в левом столбце. Укажите краткосрочное влияние на равновесные уровни латвийского ВНП, латвийскую процентную ставку ( i _латов ), торговый баланс Латвии и обменный курс ( E _латов/ евро). Используйте следующие обозначения:

    

   + переменная увеличивается

   − переменная уменьшается

   0 переменная не меняется

   A изменение переменной неоднозначно (т. е. может повышаться, может понижаться)

12.

3 Фискальная политика с фиксированными обменными курсами

Цели обучения

1. Узнать, как изменения в налогово-бюджетной политике влияют на ВНП, значение обменного курса и сальдо счета текущих операций в системе с фиксированным обменным курсом в контексте модели AA-DD .
2. Понимать процесс корректировки на денежном рынке, рынке Forex и рынке G&S.

В этом разделе мы используем модель AA-DD для оценки последствий фискальной политики в системе фиксированного обменного курса. Напомним из главы 8 «Определение национального выпуска», что фискальная политика относится к любым изменениям в расходах или доходах в любой ветви правительства. Это означает, что любое изменение государственных расходов (например, трансфертных платежей или налогов) федеральными, государственными или местными органами власти представляет собой изменение налогово-бюджетной политики. Поскольку изменения в расходах или доходах часто влияют на баланс государственного бюджета, мы также можем сказать, что изменение профицита или дефицита государственного бюджета представляет собой изменение фискальной политики.

Когда государственные расходы или трансфертные платежи увеличиваются или налоговые поступления уменьшаются, мы называем это экспансионистской фискальной политикой. Эти действия также будут связаны с увеличением дефицита государственного бюджета или уменьшением профицита его бюджета. Если правительство принимает меры для сокращения государственных расходов или трансфертных платежей или увеличения налоговых поступлений, это называется ограничительной налогово-бюджетной политикой. Эти действия также будут связаны с уменьшением дефицита государственного бюджета или увеличением его профицита.

Экспансионистская фискальная политика

Предположим, что Соединенные Штаты фиксируют свой обменный курс по отношению к британскому фунту стерлингов по курсу Ē _$/£ . Это показано на рисунке 12.2 «Расширяющая фискальная политика с фиксированным обменным курсом» в виде горизонтальной линии, проведенной по точкам Ē _$/£ . Предположим также, что экономика изначально находится в состоянии сверхравновесия, показанном точкой J , с ВНП на уровне Y ¹ . Далее предположим, что правительство решает увеличить государственные расходы (или увеличить трансфертные платежи, или снизить налоги). Как показано в главе 9«Модель AA-DD», раздел 9.3 «Сдвиг кривой DD», изменения фискальной политики вызывают сдвиг кривой DD. Более конкретно, увеличение государственных расходов (или увеличение трансфертных платежей, или снижение налогов) приведет к смещению DD вправо (т. е. ↑ G , ↑ TR и ↓ T все являются DD вправо- перевёртыши). На диаграмме это изображено как сдвиг от красной линии DD к синей линии D ′ D ′ (шаг 1).

Рисунок 12.2 Экспансионистская фискальная политика с фиксированным обменным курсом

Если экспансионистская налогово-бюджетная политика осуществляется из-за увеличения государственных расходов, то государственный спрос на товары и услуги (ТиУ) увеличится. Если экспансионистская фискальная политика осуществляется за счет увеличения трансфертных платежей или снижения налогов, то располагаемый доход увеличится, что приведет к увеличению потребительского спроса. В любом случае совокупный спрос увеличивается. Прежде чем произойдет какая-либо корректировка, увеличение совокупного спроса приведет к тому, что совокупный спрос превысит совокупное предложение, что приведет к увеличению ВНП. Таким образом, экономика начнет двигаться вправо из точки 9.0166 Дж .

По мере роста ВНП растет спрос на реальные деньги, что приводит к увеличению процентных ставок в США. При более высоких процентных ставках норма прибыли на активы в США становится выше, чем в Соединенном Королевстве, а международные инвесторы увеличивают спрос на доллары (в обмен на фунты) на частном рынке Форекс. В системе с плавающим обменным курсом это привело бы к повышению курса доллара США (и обесцениванию фунта стерлингов), то есть к снижению обменного курса E _$/£ .

Однако, поскольку в стране поддерживается фиксированный обменный курс, избыточный спрос на доллары на частном Форексе будет автоматически снижен за счет вмешательства Федеральной резервной системы США (или ФРС). Федеральная резервная система будет поставлять избыточные доллары, требуемые, покупая фунты стерлингов в обмен на доллары по фиксированному обменному курсу. Как мы показали в главе 10 «Эффекты политики при плавающих обменных курсах», раздел 10.5 «Валютные интервенции при плавающих обменных курсах», покупка иностранной валюты ФРС приводит к увеличению денежной массы США. Это потому, что когда ФРС продает доллары на частном Форексе, эти доллары поступают в обращение и, таким образом, становятся частью денежной массы. Увеличение денежной массы приводит к сдвигу кривой АА вверх (шаг 2). Окончательное равновесие будет достигнуто, когда новая кривая A′A′ пересечет кривую D′D′ при фиксированном обменном курсе ( Ē _$/£ ) показано в точке K .

Обратите внимание, что в переходный период интервенция ФРС на рынке Форекс произошла потому, что инвесторы отреагировали на рост процентных ставок в США увеличением спроса на доллары на рынке Форекс. Реакция ФРС вызывает увеличение денежной массы, что, в свою очередь, снизит процентные ставки до исходного уровня. Этот результат необходим для сохранения условия паритета фиксированной процентной ставки (IRP) i $ = i £ .

Обратите также внимание на то, что по мере увеличения ВНП в переходный период, вызывая рост процентных ставок, этому росту немедленно противодействует автоматическая интервенция ФРС на рынке Форекс. Таким образом, обменный курс никогда не упадет ниже фиксированного курса. Будет оказываться давление на обменный курс, но ФРС всегда будет рядом, чтобы ослабить давление своим вмешательством. Таким образом, путь корректировки от исходного равновесия при Дж к конечному равновесию при K будет следовать за стрелкой вправо между двумя точками фиксированного обменного курса.

Конечным результатом является то, что экспансионистская налогово-бюджетная политика в системе фиксированного обменного курса вызовет увеличение ВНП (от Y ¹ до Y ² ) и отсутствие изменения обменного курса в краткосрочном периоде. . Поскольку новое равновесие при K лежит ниже исходной кривой CC, представляющей фиксированный баланс текущих операций, экспансионистская фискальная политика , состоящее из увеличения G , приведет к падению баланса текущего счета . Это соответствует уменьшению профицита торгового баланса или увеличению дефицита торгового баланса.

Сдерживающая фискальная политика

Сдерживающая фискальная политика соответствует уменьшению государственных расходов, уменьшению трансфертных платежей или увеличению налогов. Это также будет представлено уменьшением дефицита государственного бюджета или увеличением профицита бюджета. В модели AA-DD сдерживающая налогово-бюджетная политика сдвигает кривую DD влево. Последствия будут противоположны описанным выше для экспансионистской налогово-бюджетной политики. Полное описание оставляем читателю в качестве упражнения.

Быстрые эффекты следующие. Сдерживающая налогово-бюджетная политика в системе фиксированного обменного курса приведет к уменьшению ВНП без изменения обменного курса в краткосрочном периоде . Сдерживающая фискальная политика, заключающаяся в уменьшении G , также приведет к увеличению сальдо счета текущих операций . Это соответствует увеличению положительного сальдо торгового баланса или уменьшению торгового дефицита.

Ключевые выводы

• Экспансионистская налогово-бюджетная политика в системе с фиксированным обменным курсом приведет к увеличению ВНП, без изменения обменного курса (конечно) и к уменьшению сальдо счета текущих операций.
• Ограничительная налогово-бюджетная политика в системе фиксированного обменного курса вызовет уменьшение ВНП, отсутствие изменения обменного курса (конечно) и увеличение сальдо счета текущих операций.

Упражнения

1. Шри-Ланка привязывает свою валюту, шри-ланкийскую рупию (LKR), к доллару США. Предположим, Шри-Ланку можно описать с помощью модели AA-DD. Рассмотрим изменения экзогенных переменных в Шри-Ланке в левой колонке. Предположим, каждое изменение происходит при прочих равных условиях. Укажите краткосрочное влияние на равновесные значения ВНП Шри-Ланки, процентной ставки Шри-Ланки ( i _LKR ), торговый дефицит Шри-Ланки и обменный курс ( E _LKR/$). Используйте следующие обозначения:

    

   + переменная увеличивается

   − переменная уменьшается

   0 переменная не меняется

   A изменение переменной неоднозначно (т. е. может повышаться, может понижаться)

   	ВНП	i ЛКР	Торговый дефицит Шри-Ланки	E LKR/$
   Снижение внутренних налогов
   Увеличение государственного спроса
   Увеличение трансфертных платежей

2. Рассмотрим следующие случаи. Используйте модель AA-DD, чтобы определить влияние на переменные (+, -, 0 или A) тождества двойного дефицита, указанного в верхней строке. Учитывайте только краткосрочные эффекты (т. е. до возникновения инфляционных эффектов) и допускайте при прочих равных условиях все остальные экзогенные переменные.

   	Воздействие на
   	С р	я	ИМ − ЕХ	Г + ТР − Т
   Сокращение государственных расходов при фиксированном обменном курсе
   Увеличение трансфертных платежей при фиксированных обменных курсах
   Снижение налогов с фиксированным обменным курсом

12.

4 Политика обменного курса с фиксированным обменным курсом

Цели обучения

1. Узнать, как изменения в политике обменного курса влияют на ВНП, значение обменного курса и баланс текущего счета в системе фиксированного обменного курса в контексте AA- Модель ДД.
2. Понимать процесс корректировки на денежном рынке, рынке Forex и рынке G&S.

В этом разделе мы используем модель AA-DD для оценки последствий политики обменного курса в системе фиксированного обменного курса. В некотором смысле можно сказать, что решение правительства поддерживать фиксированный обменный курс является политикой обменного курса страны. Однако со временем у правительства появляется некоторая свобода действий в отношении величины обменного курса. В этом разделе мы будем использовать термин «политика обменного курса» для обозначения изменений значения фиксированного обменного курса.

Если правительство снижает стоимость своей валюты по отношению к резервной валюте или золоту, мы называем это изменение девальвацией. Если правительство повышает стоимость своей валюты по отношению к резервной валюте или золоту, мы называем это изменение ревальвацией. Условия девальвация и ревальвация должны правильно использоваться только в отношении правительственного изменения фиксированного обменного курса, поскольку каждый термин предполагает предпринимаемое действие. Напротив, естественные рыночные изменения спроса и предложения приведут к изменению обменного курса в плавающей системе, но называть эти изменения девальвацией или ревальвацией не совсем правильно, поскольку согласованных действий никем не предпринималось. Тем не менее, некоторые авторы иногда используют термины таким образом.

В большинстве случаев девальвация и ревальвация происходят из-за сохраняющейся неравновесности платежного баланса. Мы рассмотрим эти ситуации в главе 12 «Эффекты политики при фиксированных обменных курсах», в разделе 12.6 «Валютные кризисы и отток капитала», посвященном кризисам платежного баланса и оттоку капитала. В этом разделе мы рассмотрим основные эффекты девальваций и ревальваций, не предполагая, что какие-либо заметные предшествующие события вызвали эти действия.

Девальвация

Предположим, что Соединенные Штаты фиксируют свой обменный курс по отношению к британскому фунту стерлингов по курсу Ē _$/£ . Это показано на Рисунке 12.3 «Последствия девальвации» в виде горизонтальной линии, проведенной на уровне Ē _$/£ . Предположим также, что экономика изначально находится в состоянии сверхравновесия, показанном точкой F , с валовым национальным продуктом (ВНП) на уровне Y ¹ . Далее предположим, что центральный банк США (или ФРС) решает девальвировать доллар США по отношению к британскому фунту, что соответствует увеличению фиксированного курса с Ē _$/£ до Ê _$/£ . Напомним, что девальвация соответствует увеличению обменного курса доллара к фунту стерлингов. Предположим, что девальвация не ожидалась и что она стала полной неожиданностью для всех участников рынка.

Рисунок 12.3 Последствия девальвации

Первым результатом девальвации, конечно же, является повышение обменного курса. Немедленно экономика перемещается с F на G на диаграмме. Может показаться, что это сдвинет экономику с кривой АА, но вместо этого кривая АА сместится вверх при девальвации до А’А’. Это происходит потому, что кривая AA является функцией ожидаемого обменного курса. До тех пор, пока инвесторы считают, что новый обменный курс теперь останется фиксированным на своем новом уровне ( Ê _$/£ ), ожидаемый будущий обменный курс также немедленно поднимется до этого нового уровня. Именно это увеличение E _$/£ ^e заставляет АА смещаться вверх.

Однако в точке G экономика не находится в состоянии сверхравновесия. Из-за девальвации доллара реальный обменный курс увеличился, в результате чего иностранные товары стали относительно дороже, а товары США относительно дешевле. Это повышает совокупный спрос, который при новом обменном курсе ( Ê _$/£ ) сейчас находится на уровне, где линия обменного курса пересекает кривую DD в точке H .

Поскольку экономика на данный момент находится в точке G слева от точки H на кривой DD, совокупный спрос превышает предложение. Производители ответят увеличением предложения, чтобы удовлетворить спрос, и ВНП начнет расти.

По мере роста ВНП спрос на реальные деньги будет расти, вызывая рост процентных ставок в США, что повысит норму прибыли на активы США. Инвесторы отреагируют увеличением спроса на доллары США на валютном рынке (Forex), и возникнет давление в пользу повышения курса доллара.

Однако для поддержания фиксированного обменного курса Федеральному резерву США придется автоматически вмешиваться на рынке Форекс и продавать доллары, чтобы удовлетворить избыточный спрос в обмен на фунты стерлингов. Это представляет собой положительное сальдо платежного баланса, поскольку, покупая фунты стерлингов на Forex, Соединенные Штаты увеличивают свой запас иностранной валюты. Профицит платежного баланса, в свою очередь, вызывает увеличение денежной массы в США, что сдвинет кривую АА вправо.

По мере роста ВНП до Д ² в точке H кривая AA сдвинется вправо при вмешательстве ФРС для поддержания равновесного обменного курса на новом фиксированном значении, которое составляет Ê _$/£ . Окончательное сверхравновесие возникает в точке H , где избыточный совокупный спрос наконец удовлетворяется.

Конечным результатом является то, что девальвация в системе фиксированного обменного курса вызовет увеличение ВНП на (с Y ¹ до Y ² ) и увеличение обменного курса до нового фиксированного значения в краткосрочной перспективе . Поскольку новое равновесие в точке H лежит выше исходной кривой CC, представляющей фиксированный баланс счета текущих операций, девальвация приведет к увеличению баланса счета текущих операций . Это соответствует увеличению положительного сальдо торгового баланса или уменьшению торгового дефицита.

Переоценка

Переоценка соответствует изменению фиксированного обменного курса таким образом, что стоимость валюты страны увеличивается по отношению к резервной валюте. В модели AA-DD ревальвация доллара США будет представлена ​​как снижение фиксированного обменного курса доллара к фунту стерлингов. Последствия будут противоположны описанным выше для девальвации. Полное описание оставляем читателю в качестве упражнения.

Быстрые эффекты следующие. Переоценка в системе с фиксированным обменным курсом приведет к уменьшению ВНП и уменьшению фиксированного обменного курса в краткосрочном периоде . Переоценка также приведет к падению баланса текущего счета . Это соответствует уменьшению профицита торгового баланса или увеличению дефицита торгового баланса.

Основные выводы

• Если правительство снижает (повышает) стоимость своей валюты по отношению к резервной валюте или золоту, мы называем это изменение девальвацией (переоценкой).
• Девальвация в системе с фиксированным обменным курсом вызовет увеличение ВНП, увеличение обменного курса до нового фиксированного значения в краткосрочной перспективе и увеличение баланса текущего счета.
• Переоценка в системе с фиксированным обменным курсом приведет к уменьшению ВНП, увеличению стоимости валюты до нового фиксированного курса и уменьшению сальдо счета текущих операций.

Упражнения

1. Вьетнам привязывает свою валюту, вьетнамский донг (VND), к доллару США. Предположим, что Вьетнам можно описать с помощью модели AA-DD. Рассмотрим изменения экзогенных переменных во Вьетнаме в левой колонке. Предположим, каждое изменение происходит при прочих равных условиях. Укажите краткосрочное воздействие на равновесные значения вьетнамского ВНП, вьетнамской процентной ставки ( i _донгов ), дефицита торгового баланса Вьетнама и обменного курса ( E _{донгов//$} ). Используйте следующие обозначения:

    

   + переменная увеличивается

   − переменная уменьшается

   0 переменная не меняется

   A изменение переменной неоднозначно (т. е. может повышаться, может понижаться)

   906:40
   и _донгов

   	ВНП	E донгов/$
   Девальвация вьетнамского донга
   Ревальвация вьетнамского донга

2. Рассмотрим следующие случаи. Используйте модель AA-DD, чтобы определить влияние на переменные (+, -, 0 или A) тождества двойного дефицита, указанного в верхней строке. Учитывайте только краткосрочные эффекты (т. е. до возникновения инфляционных эффектов) и допускайте при прочих равных условиях все остальные экзогенные переменные.

   	Воздействие на
   	С р	я	ИМ − ЕХ	Г + ТР − Т
   Девальвация валюты по фиксированным обменным курсам
   Переоценка валюты по фиксированным обменным курсам

3. Китай поддерживает фиксированный обменный курс к доллару США по курсу E ₁ . Используйте следующую диаграмму AA-DD для Китая, чтобы изобразить ответы на приведенные ниже вопросы. Предположим, что текущий счет Китая изначально имеет профицит. Предположим Y _F указывает уровень выпуска при полной занятости.

   Рисунок 12.4

   1. Предположим, Китай неожиданно ревальвирует свою валюту под давлением правительства США. Нарисуйте линию для нового обменного курса и отметьте график цифрой E ₂ .
   2. Отметьте график T , чтобы указать состояние экономики сразу после переоценки, когда ожидания инвесторов приспосабливаются к новому обменному курсу.
   3. Какое влияние оказывает ревальвация на цены китайских товаров для американцев?
   4. Пометьте график W , чтобы указать положение экономики после достижения нового краткосрочного равновесия. Отметьте на графике Y ₂ , чтобы указать новый уровень ВВП.
   5. Увеличиваются ли запасы иностранной валюты Китая или падают после переоценки?
   6. Профицит счета текущих операций Китая растет или падает ?
   7. При приспособлении к долгосрочному равновесию уровень цен в Китае повысится или понизится ?

12.5 Денежно-кредитная политика резервной страны при фиксированных обменных курсах

Цели обучения

1. Узнать, как денежно-кредитная политика в валютной резервной стране влияет на внутренний ВНП, значение обменного курса и сальдо счета текущих операций в системе фиксированного обменного курса в контексте модели АА-ДД.
2. Понимать процесс корректировки на денежном рынке, рынке Forex и рынке G&S.

Предположим, что Соединенные Штаты фиксируют свой обменный курс по отношению к британскому фунту стерлингов. В этом случае система обменного курса является стандартом резервной валюты, в котором британский фунт стерлингов является резервной валютой. Правительство США фиксирует свой обменный курс и будет держать некоторое количество британских фунтов в резерве, чтобы иметь возможность вмешиваться на Форекс для поддержания надежного фиксированного обменного курса.

Стоит отметить, что, поскольку Соединенные Штаты фиксируют свой обменный курс по отношению к фунту стерлингов, британский фунт, конечно, также привязан к доллару США. Однако поскольку фунт является резервной валютой, он занимает особое место в денежной системе. Банку Англии, центральному банку Великобритании, никогда не потребуется вмешиваться в рынок Форекс. Не нужно держать доллары. Вместо этого все рыночные требования к изменению обменного курса будут устранены интервенцией США, то есть страной, не использующей резервную валюту.

Экспансионистская денежно-кредитная политика резервной страны

Теперь предположим, что страна с резервной валютой, Великобритания, проводит экспансионистскую денежно-кредитную политику. Мы рассмотрим влияние этого изменения с точки зрения Соединенных Штатов, страны, не использующей резервную валюту. Предположим, что Соединенные Штаты изначально находятся в состоянии сверхравновесия в точке F на прилагаемой диаграмме с фиксированным обменным курсом Ē _$/£ . Увеличение денежной массы в Великобритании вызовет снижение британских процентных ставок, и фунтов стерлингов.

Как показано в Главе 9 «Модель AA-DD», Раздел 9.5 «Сдвиг кривой AA», изменения процентных ставок за границей вызывают сдвиг кривой AA. Более конкретно, снижение иностранной процентной ставки вызовет сдвиг кривой AA вниз (т. е. ↓ i _£ является сдвигом вниз AA). Это показано на рисунке 12.5 «Экспансионистская денежно-кредитная политика резервной страны» как сдвиг от красной линии AA к синей линии A’A’.

Рисунок 12.5 Экспансионистская денежно-кредитная политика резервной страны

Уменьшение денежной массы оказывает понижательное давление на обменный курс следующим образом. Когда британские процентные ставки упадут, это приведет к тому, что i _£ < i _$ и паритет процентных ставок (IRP) будет нарушен. Таким образом, международные инвесторы начнут требовать больше долларов в обмен на фунты на частном Форексе, чтобы воспользоваться относительно более высокой нормой прибыли на активы США. В системе плавающего обмена избыточный спрос на доллары приведет к повышению курса доллара и обесцениванию фунта. Другими словами, обменный курс ( E _$/£ ) упадет. На диаграмме это будет соответствовать движению к новой кривой А’А’ в точке G .

Однако, поскольку в стране поддерживается фиксированный обменный курс, избыточный спрос на доллары на частном Форексе будет автоматически снижен интервенцией Федеральной резервной системы США (или ФРС). Федеральная резервная система будет поставлять избыточные доллары, требуемые, покупая фунты стерлингов в обмен на доллары по фиксированному обменному курсу. Как мы показали в главе 10 «Эффекты политики при плавающих обменных курсах», раздел 10.5 «Валютные интервенции при плавающих обменных курсах», покупка иностранной валюты ФРС приводит к увеличению денежной массы США. Это потому, что когда ФРС продает доллары на частном Форексе, эти доллары поступают в обращение и, таким образом, становятся частью денежной массы. Поскольку увеличение денежной массы вызывает сдвиг AA вверх, кривая AA вернется в исходное положение, чтобы сохранить фиксированный обменный курс. На диаграмме это показано как движение кривой AA вверх и вниз. Таким образом, конечное равновесие совпадает с исходным равновесием в точке 9.0166 Ф .

Помните, что в системе с фиксированным обменным курсом IRP требует выравнивания процентных ставок между странами. Когда британские процентные ставки упали, они упали ниже ставок в Соединенных Штатах. Однако, когда ФРС США вмешивается на Форекс, денежная масса США растет, а процентные ставки в США снижаются. Давление с целью изменить обменный курс прекратится только тогда, когда процентные ставки в США сравняются с британскими процентными ставками и IRP ( i _£ = i _$ ) снова удовлетворен.

Таким образом, после окончательной корректировки экспансионистская денежно-кредитная политика страны с иностранной резервной валютой в системе с фиксированным обменным курсом не оказывает влияния на ВНП США или обменный курс. Поскольку экономика также возвращается к исходному равновесию, это также не влияет на баланс текущих операций. Однако вмешательство ФРС в валютный рынок для поддержания фиксированного обменного курса приведет к падению процентных ставок в США для поддержания IRP с более низкими процентными ставками резервной страны.

Сдерживающая денежно-кредитная политика резервной страны

Сдерживающая денежно-кредитная политика соответствует уменьшению денежной массы в Великобритании, что может привести к увеличению процентных ставок в Великобритании. В модели AA-DD увеличение иностранных процентных ставок сдвигает кривую AA вверх. Последствия будут противоположны описанным выше для экспансионистской денежно-кредитной политики. Полное описание оставляем читателю в качестве упражнения.

Ключевые выводы

• Экспансионистская денежно-кредитная политика страны с иностранной резервной валютой в системе с фиксированным обменным курсом не оказывает влияния на внутренний ВНП, обменный курс или сальдо счета текущих операций в модели AA-DD. Однако это приведет к падению внутренних процентных ставок.
• Сдерживающая денежно-кредитная политика страны с иностранной резервной валютой в системе фиксированного обменного курса не оказывает влияния на внутренний ВНП, обменный курс или сальдо счета текущих операций в модели AA-DD. Однако это приведет к росту внутренних процентных ставок.

Упражнения

1. Гондурас привязывает свою валюту, гондурасскую лемпиру (HNL), к доллару США. Предположим, что Гондурас можно описать с помощью модели AA-DD. Рассмотрим изменения экзогенных переменных в левом столбце. Предположим, каждое изменение происходит при прочих равных условиях. Укажите краткосрочное воздействие на равновесные значения ВНП Гондураса, процентной ставки Гондураса ( i _HNL ), торгового дефицита Гондураса и обменного курса ( E _HNL/$). Используйте следующие обозначения:

    

   + переменная увеличивается

   − переменная уменьшается

   0 переменная не меняется

   A изменение переменной неоднозначно (т. е. может повышаться, может понижаться)

   	ВНП	и ХНЛ	E HNL/$
   Повышение процентных ставок в США
   Снижение процентных ставок в США

2. Рассмотрим следующие случаи. Используйте модель AA-DD, чтобы определить влияние на переменные (+, -, 0 или A) тождества двойного дефицита, указанного в верхней строке. Учитывайте только краткосрочные эффекты (т. е. до возникновения инфляционных эффектов) и допускайте при прочих равных условиях все остальные экзогенные переменные.

   	Воздействие на
   	С р	я	ИМ − ЕХ	Г + ТР − Т
   Увеличение иностранных процентных ставок при фиксированных обменных курсах
   Снижение иностранных процентных ставок при фиксированных обменных курсах

12.

6 Валютные кризисы и отток капитала

Цель обучения

1. Узнать, как развиваются валютные кризисы и приводят к оттоку капитала.

Чтобы поддерживать заслуживающую доверия систему фиксированного обменного курса, стране необходимо будет покупать и продавать резервную валюту всякий раз, когда возникает избыточный спрос или предложение на частную иностранную валюту (Форекс). Чтобы сделать возможной продажу иностранной валюты, стране необходимо поддерживать валютный резерв. Резерв представляет собой совокупность активов, номинированных в резервной валюте. Например, если Соединенные Штаты привязывают доллар к британскому фунту, то им потребуется иметь резерв активов в фунтах на случай интервенции на Форекс с продажей фунтов.

Как правило, центральный банк хранит эти резервы в форме казначейских облигаций, выпущенных правительством резервной страны. Таким образом, резервные активы приносят проценты центральному банку, и, таким образом, стоимость резервов со временем будет расти. Хранение резервов в форме валюты не будет приносить проценты и поэтому менее желательно. Тем не менее, центральный банк, скорее всего, сохранит часть своих резервов в ликвидной форме в валюте для совершения ожидаемых ежедневных операций на рынке Форекс. Если возникает необходимость в более крупных продажах резервов, центральный банк США всегда может продать иностранные казначейские облигации на рынке облигаций и конвертировать эти активы в валюту.

Фиксированный обменный курс является устойчивым, если центральный банк страны может поддерживать этот курс в течение долгого времени с помощью лишь скромных интервенций на валютном рынке. В идеале можно было бы ожидать, что в течение некоторых периодов времени на Форексе будет избыточный спрос на национальную валюту, оказывающий давление на валюту в сторону ее повышения. В этом случае центральный банк ослабил бы давление, продав национальную валюту и купив резерв на форексе, тем самым создав профицит платежного баланса (ПБ). В эти периоды резервные фонды страны будут расти. В другие периоды может возникнуть избыточный спрос на резервную валюту, что приведет к обесцениванию национальной валюты. Здесь центральный банк ослабил бы давление, продав резервную валюту в обмен на национальную валюту, таким образом создав дефицит платежного баланса. В эти периоды резервные фонды страны сокращались. Пока резервы страны остаются достаточно высокими во время ее взлетов и падений, фиксированный обменный курс может поддерживаться на неопределенный срок. Таким образом, интервенции центрального банка «сглаживают» колебания, которые произошли бы в плавающей системе.

Проблемы возникают, если невозможно поддерживать резервы, если, например, существует постоянный избыточный спрос на иностранную валюту с течением времени с очень небольшим количеством эпизодов избыточного предложения. В этом случае постоянные дефициты платежного баланса центрального банка будут приближать резервы все ближе и ближе к нулю. Кризис платежного баланса возникает, когда в стране вот-вот закончатся валютные резервы.

Заемные резервы

Несколько событий могут привести к кризису платежного баланса. Один из доступных центральному банку вариантов — заимствовать дополнительное количество резервной валюты у центрального банка резервной страны, правительства или международной организации, такой как Международный валютный фонд (МВФ). Первоначально МВФ был создан для помощи странам с проблемами платежного баланса в рамках Бреттон-Вудской системы фиксированного обменного курса (1945–1973). Когда страна была близка к истощению своих резервов, она могла занять резервную валюту у МВФ. Поскольку дефицит платежного баланса, ведущий к истощению резервов, вскоре сменится профицитом платежного баланса, страна сможет погасить кредиты МВФ в ближайшем будущем. Таким образом, «окно» МВФ было предназначено для обеспечения предохранительного клапана на случай, если волатильность спроса и предложения на валютном рынке будет больше, чем могут выдержать резервные авуары страны.

Девальвация

Если страна не может приобрести дополнительные резервы и если она не изменит внутреннюю политику таким образом, что избыточный спрос на иностранную валюту прекратится или изменится, то страна исчерпает валютные резервы и больше не сможет поддерживать надежный фиксированный обменный курс. Страна может сохранить фиксированный обменный курс на прежнем уровне и просто прекратить интервенции на рынке Форекс; однако это не уменьшит давление на обесценивание валюты и быстро создаст условия для процветающего черного рынка.

Если страна по-прежнему привержена системе фиксированного обменного курса, ее единственный выход — девальвировать свою валюту по отношению к резерву. Более низкая стоимость валюты позволит достичь двух целей. Во-первых, это снизит цены на все отечественные товары с точки зрения иностранцев. По сути, девальвация похожа на распродажу, на которой все товары страны уценены на некоторый процент. В то же время девальвация поднимет цены на иностранные товары для жителей страны. Таким образом, все иностранные товары повысились в цене на некоторый процент. Эти изменения должны привести к увеличению спроса на национальную валюту, чтобы воспользоваться более низкими внутренними ценами, и к снижению спроса на иностранную валюту из-за более высоких иностранных цен.

Второй эффект имеет место для инвесторов. При девальвации валюты норма прибыли на иностранные активы может упасть, особенно если инвесторы предвидели девальвацию и соответствующим образом скорректировали свои ожидания. (См. следующий раздел о бегстве капитала для дальнейшего обсуждения.) Когда норма прибыли на иностранные активы падает, спрос на иностранную валюту также падает.

Если девальвация достаточно велика, чтобы обратить вспять спрос на валюту на валютном рынке, создав избыточный спрос на национальную валюту, центральному банку придется покупать валютные резервы, чтобы поддерживать новый девальвированный обменный курс, и он может начать накапливать резервы снова.

Capital Flight

Инвесторы на рынке часто ожидают кризисов платежного баланса. Когда это произойдет, это приведет к бегству капитала, что, в свою очередь, может усугубить кризис платежного баланса. Вот почему.

Условие паритета процентных ставок выполняется, когда нормы прибыли на внутренние и иностранные активы уравниваются. Напомним из главы 11 «Фиксированные обменные курсы», раздела 11.3 «Паритет процентных ставок с фиксированными обменными курсами», что в системе фиксированных обменных курсов условие IRP упрощается до выравнивания процентных ставок между двумя странами. Однако этот результат предполагал, что инвесторы ожидали, что валюта останется фиксированной на неопределенный срок. Если вместо этого инвесторы полагают, что страна вот-вот столкнется с кризисом платежного баланса и у нее закончатся валютные резервы, они также будут ожидать скорой девальвации.

Предположим, как и прежде, что Соединенные Штаты привязывают свою валюту к британскому фунту стерлингов. Условие паритета процентных ставок можно записать как

i$=i£+(1+i£)E$/£e−E¯$/£E¯$/£,

, доходность активов США, равная средней процентной ставке США, а правая сторона — норма доходности активов Великобритании. Когда нет неизбежного кризиса платежного баланса, инвесторы должны ожидать будущего обменного курса ( E _$/£ ^e ), чтобы сравняться с текущим фиксированным обменным курсом ( E _{$ / £} ) и условие процентного паритета упрощается до i _$ = i _£ . Однако если инвесторы признают, что центральный банк регулярно продает большие объемы своих валютных резервов на валютном рынке, то они, вероятно, также признают, что дефицит платежного баланса является неустойчивым. Как только резервы закончатся, центральный банк будет вынужден девальвировать свою валюту. Таким образом, дальновидные инвесторы должны планировать это событие сегодня. Результатом является увеличение ожидаемого обменного курса выше текущего фиксированного курса, что отражает ожидание скорой девальвации доллара.

Это, в свою очередь, повысит ожидаемую норму доходности британских активов, повысив правую часть приведенного выше выражения. Теперь RoR _£ > RoR _$ , и инвесторы повысят спрос на британские фунты на Форекс. В этом случае инвесторы «бегут» от своих собственных внутренних активов, чтобы купить иностранные активы (или капитал), которые теперь имеют более высокую ожидаемую доходность. Таким образом, действие называется бегством капитала. Относится к инвесторам, покупающим активы за границей в ожидании неминуемой девальвации или обесценивания валюты, часто в разгар кризиса платежного баланса..

Интуиция бегства капитала проста. Если инвестор ожидает, что национальная валюта (и активы, деноминированные в этой валюте) скоро упадет в цене, лучше продать сейчас, прежде чем стоимость действительно упадет. Кроме того, поскольку национальная валюта падает в цене, ожидается, что британский фунт будет расти в цене. Таким образом, разумно покупать британские фунты и активы, пока их цены ниже, и получать прибыль от увеличения стоимости фунта, когда происходит девальвация доллара.

Более широкий эффект оттока капитала, происходящего в преддверии кризиса платежного баланса, заключается в том, что он может вызвать кризис гораздо раньше. Предположим, что у Соединенных Штатов действительно заканчиваются золотовалютные резервы после последовательных дефицитов платежного баланса. Как только инвесторы догадаются, что в ближайшее время возможен кризис, и отреагируют изменением ожидаемого ими обменного курса, в результате спрос на фунты стерлингов на Forex увеличится. Это заставит центральный банк еще больше вмешиваться в валютный рынок, продавая резервы в фунтах стерлингов, чтобы удовлетворить спрос инвесторов и сохранить фиксированный обменный курс. Однако дополнительные интервенции подразумевают еще более быстрое истощение резервов в иностранной валюте, приближая дату кризиса по времени.

Поведение инвесторов даже может привести к кризису платежного баланса, который в противном случае мог бы не произойти. Предположим, что центральный банк США (или ФРС) истощает резервы, увеличивая дефицит платежного баланса. Однако предположим, что ФРС считает, что резервов достаточно для защиты стоимости валюты, тогда как инвесторы считают, что резервов недостаточно. В этом случае, скорее всего, произойдет отток капитала, который истощит резервы гораздо быстрее, чем раньше. Если отток капитала достаточно велик, даже если он совершенно необоснован с точки зрения рыночных условий, он, тем не менее, может истощить оставшиеся резервы и вынудить центральный банк девальвировать валюту.

Return to Float

Существует еще один возможный ответ для страны, страдающей от кризиса платежного баланса. Страна всегда может отказаться от системы фиксированного обменного курса и позволить своей валюте свободно плавать. Это означает, что центральному банку больше не нужно вмешиваться на рынке Форекс, и значение обменного курса будет определяться ежедневными условиями спроса и предложения на частном рынке Форекс. Поскольку причиной кризиса платежного баланса было постоянное давление на обесценивание валюты, переход к плавающей системе, несомненно, приведет к быстрому обесцениванию валюты.

Основное преимущество возврата к плавающему обменному курсу заключается в том, что частный рынок Форекс быстро поднимет обменный курс до уровня, уравновешивающего спрос и предложение. Напротив, во многих случаях страны, которые девальвируют свой фиксированный обменный курс, не девальвируют в достаточной степени, и вскоре после этого становится необходимой вторая девальвация. Когда страны Бреттон-Вудской системы перешли на плавающие курсы в 1973 году, первоначальное намерение состояло в том, чтобы позволить рынкам приспособиться к равновесным обменным курсам, отражающим рыночные условия, а затем зафиксировать обменные курсы на уровне устойчивого равновесия. Однако соглашение о восстановлении фиксированных ставок так и не было реализовано. С тех пор доллар США и многие другие валюты находятся в плавающем состоянии.

Второе преимущество перехода на плавающую систему состоит в том, что она избавляет центральный банк от необходимости поддерживать запас резервов. Таким образом, вся проблема кризисов платежного баланса полностью исчезает, как только страна позволяет своей валюте плавать.

Основные выводы

• Фиксированный обменный курс является устойчивым, если центральный банк страны может поддерживать этот курс в течение долгого времени с помощью лишь скромных интервенций на валютном рынке.
• Кризис платежного баланса возникает, когда постоянный дефицит платежного баланса приближает страну к истощению валютных резервов.
• Кризисы платежного баланса могут быть разрешены путем (а) заимствования валютных резервов, (б) девальвации валюты или (в) перехода к плавающему обменному курсу.
• В разгар кризиса платежного баланса инвесторы часто покупают активы за границей в ожидании скорой девальвации или обесценивания валюты. Это известно как бегство капитала.
• Бегство капитала усугубляет кризис платежного баланса, поскольку приводит к более быстрому истощению валютных резервов и повышает вероятность возникновения кризиса.

Упражнения

1. Перечислите три способа временного или постоянного разрешения кризиса платежного баланса. Какой из этих методов будет наиболее эффективным, особенно если страна продолжит проводить политику, приведшую к кризису?
2. Объясните, почему бегство капитала, вызванное ожиданием девальвации валюты, может быть самоисполняющимся пророчеством.
3. Если ожидаемая девальвация валюты вызывает бегство капитала, объясните, что может произойти, если инвесторы ожидают ревальвации валюты.

12.7 Практический пример: Распад Бреттон-Вудской системы, 1973

Цели обучения

1. Узнайте, как должна была работать Бреттон-Вудская система фиксированных обменных курсов, созданная после Второй мировой войны.
2. Узнайте, как и почему система рухнула в 1973 году.
3. Признать некоторые проблемы, присущие одному типу системы фиксированного обменного курса.

В июле 1944 года делегаты от сорока пяти союзных держав, участвовавших во Второй мировой войне, встретились в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, в Соединенных Штатах, чтобы спланировать экономические институты, которые считались необходимыми для оказания помощи в реконструкции, развитии и росте. послевоенной экономики. В первую очередь делегаты думали о нестабильности международной экономической системы после Первой мировой войны, включая опыт гиперинфляции, как в Германии в 1922–1923 гг. и всемирная депрессия 1930-х гг. Во избежание повторения ошибок прошлого считалось необходимым ввести систему фиксированных обменных курсов. Фиксированные обменные курсы могут не только помочь предотвратить инфляцию, но и устранить неопределенность в международных сделках и, таким образом, способствовать расширению международной торговли и инвестиций. Кроме того, была надежда, что экономическая взаимосвязанность затруднит повторное утверждение национализма.

Бреттон-Вудская система обменных курсов была создана как стандарт золотого обмена, нечто среднее между чисто золотым стандартом и стандартом резервной валюты. В стандарте обмена золота одна страна выделяется в качестве резервной валюты. В Бреттон-Вудском деле валютой был доллар США. Доллар США был привязан к весу в золоте, первоначально установленному на уровне 35 долларов за унцию. Центральный банк США согласился обменять доллары на золото по требованию, но только с иностранными центральными банками. В чисто золотом стандарте центральный банк также обменивал бы золото на доллары с населением.

Нерезервные страны согласились привязать свои валюты к доллару США или золоту. Точнее, страны согласились установить обменный курс «номинальной стоимости» по отношению к доллару и поддерживать обмен в пределах 1-процентного коридора вокруг этой номинальной стоимости. . Однако эта деталь не является существенной частью дальнейшего повествования. Однако со стороны нерезервных стран не было обязательства обменивать свои валюты на золото. Это обязательство было только у резервной страны. Вместо этого страны, не использующие резервную валюту, были обязаны поддерживать фиксированный обменный курс по отношению к доллару США, проводя интервенции на рынке иностранной валюты (Forex) и покупая или продавая доллары по мере необходимости. Другими словами, когда на Форексе существовал избыточный спрос на внутреннюю валюту в обмен на доллары, нерезервный центральный банк поставлял свою валюту и покупал доллары, таким образом поддерживая профицит платежного баланса, чтобы поддерживать фиксированный обменный курс. В качестве альтернативы, когда было избыточное предложение национальной валюты в обмен на доллары, нерезервный центральный банк поставлял доллары и покупал свою собственную валюту на Forex, что приводило к дефициту платежного баланса. Таким образом, для всех нерезервных стран Бреттон-Вудская система функционировала как стандарт резервной валюты.

Одной из проблем, которая обычно возникает при стандарте резервной валюты, является сохранение дефицита платежного баланса (ПБ). Дефицит платежного баланса требует от страны продажи своих долларовых резервов на рынке Forex. Когда эти дефициты повторяются и являются большими, страна в конечном итоге исчерпает резервы. Когда это произойдет, он больше не сможет защищать свою фиксированную стоимость валюты. Вероятным результатом будет девальвация, действие, которое противоречит целям системы, а именно поддержанию стабильности обменного курса и предотвращению инфляционных тенденций.

Чтобы обеспечить предохранительный клапан для стран, которые могут столкнуться с этим затруднительным положением, был создан Международный валютный фонд (МВФ) для предоставления временных кредитов странам для поддержания их фиксированных обменных курсов. От каждой страны-члена требовалось поддерживать долю резервов в МВФ, которая затем была бы доступна для кредитования тех стран, которые испытывают трудности с платежным балансом.

Сегодня МВФ поддерживает ту же систему квот, и страны-члены пользуются той же привилегией брать займы, хотя многие из них больше не поддерживают фиксированный обменный курс. Вместо этого многие страны берут взаймы у МВФ, когда они становятся не в состоянии поддерживать платежи по международным долгам. Дополнительную информацию о действующей системе квот см. в информационном бюллетене МВФ. Международный валютный фонд, информационный бюллетень, «Квоты МВФ», http://www.imf.org/external/np/exr/facts/quotas.htm

Бреттон-Вудская система обменного курса была несовершенной системой, которая за свою историю страдала от многих нагрузок. Тем не менее, он установил фиксированные обменные курсы среди своих членов на протяжении почти тридцати лет. Более подробный, хотя и краткий рассказ об истории системы см. в статье Бенджамина Коэна. Бенджамин Коэн, «Бреттон-Вудская система», http://www.polsci.ucsb.edu/faculty/cohen/recent/bretton. HTML.

Мы можем многое узнать о предполагаемой работе системы, изучая крах системы. Коллапс произошел главным образом потому, что Соединенные Штаты не позволили бы своей внутренней политике пойти на компромисс ради системы фиксированного обменного курса. Вот краткий отчет о том, что произошло. Более подробное описание см. в книге Барри Эйхенгрина 9.0166 Глобализирующий капитал Барри Эйхенгрин, Глобализирующий капитал: история международной валютной системы (Принстон, Нью-Джерси: Princeton University Press, 1996). и Alfred Eckes’s A Search for Solvency . Alfred E. Eckes Jr., A Search for Solvency (Остин, Техас: University of Texas Press, 1975).

На протяжении 1960-х и начала 1970-х годов на рынках Форекс было избыточное предложение долларов США в обмен на другие валюты. Это привело к обесцениванию доллара США и повышению курса нерезервных валют. Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс, нерезервные страны должны были вмешиваться в частный Форекс. Например, британский центральный банк должен был управлять профицитом платежного баланса, покупать излишки долларов и продавать фунты стерлингов на частном рынке Форекс.

Как было показано в Главе 12 «Эффекты политики при фиксированных обменных курсах», Раздел 12.6 «Валютные кризисы и отток капитала», постоянное положительное сальдо платежного баланса не создает долгосрочной проблемы, такой же, как дефицит платежного баланса. Британский центральный банк имел неограниченную возможность «напечатать» столько фунтов стерлингов, сколько необходимо, чтобы купить излишки долларов на рынке Форекс. Однако постоянно большие профициты платежного баланса приведут к постоянному увеличению денежной массы в Великобритании, что в конечном итоге приведет к инфляционным эффектам.

Действительно, инфляция в США росла, особенно в конце 1960-х. Расходы федерального правительства быстро росли — во-первых, на финансирование войны во Вьетнаме, а во-вторых, на финансирование новых социальных расходов, связанных с инициативами президента Джонсона «Великое общество». Вместо того, чтобы увеличивать налоги для финансирования дополнительных расходов, Соединенные Штаты прибегли к экспансионистской денежно-кредитной политике, эффективно печатая деньги для финансирования растущего дефицита государственного бюджета. Это также называется «монетизация долга».

Непосредственным финансовым воздействием роста денежной массы в США стало снижение процентных ставок в США, что привело к дополнительному спросу на иностранную валюту со стороны инвесторов, желающих воспользоваться более высокой относительной доходностью за пределами США. Долгосрочным воздействием роста денежной массы в США была инфляция. По мере роста цен в США американские товары стали относительно более дорогими по сравнению с иностранными товарами, что также привело к дополнительному спросу на иностранную валюту.

Взгляните на статистику 1960-е опровергают эту историю чрезмерной денежной экспансии и фискальной неосторожности. Между 1959 и 1970 годами рост денежной массы в США и инфляция в США были ниже, чем в любой другой стране G-7. Дефицит государственного бюджета США также не был чрезмерно большим. Тем не менее, как предполагает Эйхенгрин, страны Большой семерки могли поддерживать гораздо более высокий уровень инфляции, чем США, поскольку они начинали с такого низкого уровня ВВП после восстановления после Второй мировой войны. Барри Эйхенгрин, Globalizing Capital: История международной валютной системы (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1996), 131. Таким образом, политика США, необходимая для поддержания стабильного обменного курса без интервенций, соответствовала бы уровню инфляции, который был значительно ниже по сравнению с другими странами Большой семерки.

В любом случае, для поддержания фиксированного обменного курса центральным банкам неамериканских стран необходимо поддерживать профицит платежного баланса. Профицит платежного баланса связан с покупкой долларов центральным банком без резервов и продажей собственной национальной валюты. Таким образом, немецкие, британские, французские, японские и другие центральные банки скупали доллары в больших количествах и в то же время постоянно увеличивали свою внутреннюю денежную массу.

Одним из следствий постоянного положительного сальдо платежного баланса был последующий рост инфляции, вызванный ростом денежной массы в нерезервных странах. По сути, экспансионистская денежно-кредитная политика в Соединенных Штатах и ​​ее инфляционные последствия экспортируются в страны, не являющиеся резервными, в силу системы фиксированного обменного курса. Этот эффект не приветствовали нерезервные страны, такие как Великобритания, Франция и Германия.

Вторым следствием постоянного положительного сальдо платежного баланса был рост долларовых резервов. Нерезервные центральные банки хранили эти резервы в форме казначейских векселей США; таким образом, государственный долг США все чаще находился в руках иностранных государств.

Хотя такие профициты платежного баланса технически могут продолжаться бесконечно, инфляционные последствия в Европе и Японии, а также растущие долларовые резервы за границей ставят под вопрос устойчивость системы. В идеальном случае в системе с фиксированным обменным курсом профицит платежного баланса будет со временем компенсирован сопоставимым дефицитом платежного баланса, если обменный курс будет зафиксирован на соответствующем (т. е. устойчивом) уровне. Однако постоянные профициты платежного баланса указывают на то, что устойчивый обменный курс должен быть на гораздо более низком уровне в долларах США, если профициты должны быть устранены. Признание этого приводит к тому, что наблюдатели начинают ожидать девальвации доллара.

Если (или когда) произойдет девальвация доллара, долларовые активы иностранцев, включая государственные казначейские векселя США, включающие резервы иностранных центральных банков, внезапно упадут в цене. Другими словами, иностранные держатели активов потеряли бы значительную сумму денег, если бы доллар был девальвирован.

Для частных долларовых инвесторов был очевидный ответ на этот потенциальный сценарий: избавление от долларовых активов, то есть продажа долларов и конвертация в фунты, немецкие марки или франки. Этот ответ в конце 1960-е и начало 1970-х способствовали оттоку капитала из доллара США, оказали дополнительное понижательное давление на стоимость доллара США и привели к еще большему профициту платежного баланса нерезервных центральных банков.

Нерезервные центральные банки, с другой стороны, не могли просто конвертировать доллары в фунты или франки, так как это усилило бы давление в пользу обесценивания доллара. Кроме того, именно их покупки в долларах в первую очередь предотвратили обесценивание доллара.

В течение 1960-х и начала 1970-х годов объем долларовых резервов, хранящихся в нерезервных центральных банках, значительно вырос, что привело к тому, что стало известно как дилемма Триффина — проблема чрезмерных долларовых резервов иностранных центральных банков. (долларовый навес). Роберт Триффин был бельгийским экономистом и профессором Йельского университета, который обратил внимание на проблемы, связанные с нависанием доллара. Долларовый навес возник, когда сумма активов в долларах США, принадлежащих нерезервным центральным банкам, превысила общий объем золота в Казначействе США по обменному курсу 35 долларов за унцию. Долларовый навес в системе произошел к 1960 и продолжал ухудшаться в течение десятилетия 1960-х годов. К 1971 году иностранные активы в долларах США составляли 50 миллиардов долларов, в то время как золотой запас США оценивался всего в 15 миллиардов долларов. 1-й семестр, октябрь 1971 г., стр. 162–67. Перевод le CVCE [Декларация Валери Жискаргд’Эстен в Национальное собрание (12 мая 1971 г.)].

В рамках Бреттон-Вудской системы иностранным центральным банкам разрешалось обменивать свои доллары на золото по курсу 35 долларов за унцию. Как только возникла проблема долларового навеса, стало понятно, что Соединенные Штаты могут исчерпать свой резервный актив — золото. Таким образом, возможность такого дефицита платежного баланса может привести к предположениям о том, что доллар США придется девальвировать в какой-то момент в будущем.

Теперь, если кто-то ожидает, что доллар упадет в цене в какой-то момент в будущем, тогда имеет смысл конвертировать эти доллары во что-то, что может лучше сохранить свою стоимость; золото было альтернативным активом. На протяжении 1950-х и 1960-х годов иностранные центральные банки конвертировали часть своих долларовых сбережений в золото, но не все. В 1948 году Соединенные Штаты владели более 67% мировых запасов монетарного золота. Однако к 1970 году золотые запасы США сократились до 16 процентов от общемирового. Альфред Э. Экес-младший, A Search for Solvency (Austin, TX: University of Texas Press, 1975), 238. В золотовалютном стандарте предполагается, что связь между золотом и резервной валютой обеспечивает ограничение, которое предотвращает чрезмерное денежное обращение страны с резервной валютой. экспансия и ее последующее инфляционное воздействие. Однако перед лицом дефицита платежного баланса, ведущего к серьезному истощению золотых резервов, у Соединенных Штатов было несколько вариантов корректировки.

Одним из вариантов была девальвация доллара. Однако реализовать этот вариант было непросто. Доллар США не мог быть девальвирован по отношению к фунту стерлингов, франку или иене, поскольку Соединенные Штаты не привязывали к ним свою валюту. (Вспомните, что другие страны были привязаны к доллару.) Таким образом, единственный способ реализовать этот тип девальвации доллара заключался в том, чтобы другие страны «переоценили» свои валюты по отношению к доллару. Другим вариантом «девальвации», открытым для Соединенных Штатов, была девальвация золота. Другими словами, Соединенные Штаты могут поднять цену на золото до 40 или 50 долларов за унцию или выше. Однако это изменение не изменило фундаментальных условий, приведших к избыточному предложению долларов. В лучшем случае эта девальвация только уменьшит скорость оттока золота в иностранные центральные банки. Кроме того, поскольку золотые запасы США упали до очень низкого уровня к началу XIX в.70-х годов, и поскольку долларовый навес был значительным, девальвация должна была быть чрезвычайно большой, чтобы предотвратить истощение золотых резервов США.

Другим вариантом, открытым для Соединенных Штатов, было изменение внутренней денежно-кредитной политики с целью сокращения избыточного предложения долларов на валютном рынке. Напомним, что рост денежной массы был высоким, чтобы помочь финансировать растущие расходы федерального бюджета. Отмена этой политики означала бы существенное сокращение роста денежной массы. Если бы увеличение денежной массы не было доступно для финансирования дефицита бюджета, правительству пришлось бы прибегнуть к гораздо более непопулярным методам финансирования, то есть к повышению налогов или сокращению расходов.

Непопулярность и внутренние трудности такой фискальной и монетарной осторожности заставили Соединенные Штаты прибегнуть к другим вариантам. Одно предложение, неоднократно выдвигавшееся Соединенными Штатами, заключалось в том, что нерезервные страны должны «переоценить» свои валюты по отношению к доллару. Однако они ответили, что основная проблема возникла не по их вине; поэтому они не должны быть теми, кто реализует решение. Вместо этого именно Соединенные Штаты должны были измениться.

К весне 1971 дисбаланс в системе достиг кризисных размеров. В апреле 1971 года Бундесбанк (центральный банк Германии) приобрел более 3 миллиардов долларов для поддержания фиксированного обменного курса. В начале мая он купил более 2 миллиардов долларов всего за два дня, чтобы поддерживать курс. Опасаясь инфляции после таких огромных покупок, Германия решила позволить своей валюте плавать до нового значения, на 8 процентов выше, чем ее предыдущий фиксированный курс. Австрия, Голландия и Швейцария быстро последовали их примеру.0167 (Остин, Техас: University of Texas Press, 1975), 261. Несмотря на эти переоценки, их было недостаточно, чтобы остановить избыточное предложение долларов на рынке Форекс. К августу 1971 г. казалось неизбежным еще одно крупное перераспределение, существенно ускорившее отток долларового капитала. 15 августа 1971 года президент Никсон объявил о смелом плане реорганизации. План имел три основных аспекта:

1. Была введена 10-процентная импортная надбавка на весь импорт. Этот тариф будет действовать до тех пор, пока не будет согласован новый международный валютный порядок.
2. Приостановление конвертируемости доллара в золото. У иностранных центральных банков больше не будет возможности обменивать доллары на золото в центральном банке США.
3. Для сдерживания роста инфляции в США был введен контроль над заработной платой и ценами

Импортная надбавка означала, что над существующим импортным тарифом будут начисляться дополнительные 10 процентов. Это было сделано для того, чтобы заставить другие страны сесть за стол переговоров, где они, предположительно, согласятся на многостороннюю ревальвацию своих валют к доллару. Налог был специально направлен на то, чтобы оказать давление на Японию, которая не провела ревальвацию своей валюты, как это сделали другие в предыдущие годы, чтобы она согласилась на ревальвацию. 10-процентный налог на импорт фактически поднял цены на иностранные товары на рынках США и имел бы такой же эффект, как 10-процентная ревальвация валюты. Ожидалось, что средняя ревальвация, необходимая для приведения системы в равновесие, будет несколько меньше 10 процентов, поэтому, скажем, 8-процентная ревальвация будет менее болезненной для экспортеров, чем 10-процентный налог на импорт.

Приостановление конвертируемости доллара в золото было на самом деле более значительным изменением, поскольку оно фактически положило конец стандарту золотого обмена и ознаменовало смерть Бреттон-Вудской системы. Без обязательства обменивать золото на доллары система по существу была изменена на систему резервной валюты. Таким образом, прежние ограничения для Соединенных Штатов, вызванные дефицитом платежного баланса и потерей золотых резервов, были устранены. Больше не было возможности, что в Соединенных Штатах может закончиться золото.

Регулирование заработной платы и цен, введенное в течение девяноста дней, оказало дополнительное давление на иностранных экспортеров. То, что они были вынуждены платить 10-процентную надбавку, но не имели права повышать цены, означало, что им не разрешалось навязывать повышение налогов потребителям.

Вместе эти три меры привели к быстрому пересмотру Бреттон-Вудской системы, кульминацией которого стало Смитсоновское соглашение. Соглашение 1971 года имело целью спасти Бреттон-Вудскую систему фиксированных обменных курсов. в декабре 1971. В этом соглашении страны, не являющиеся резервными, согласились на ревальвацию своих валют в среднем на 8 процентов по отношению к доллару в обмен на отмену импортной надбавки. Они также расширили валютные диапазоны вокруг номинальной стоимости с 1 процента до 2,25 процента. В силу ревальваций доллар, естественно, «обесценился». Соединенные Штаты также девальвировали доллары по отношению к золоту, подняв цену до 38 долларов за унцию. Однако, поскольку США не согласились вновь открыть золотое окно, изменение цены золота было бессмысленным.

Что еще более важно, поскольку Соединенным Штатам больше не нужно было беспокоиться о полной потере золотых резервов, проблема долларового навеса была «решена», и они могли продолжать политику роста денежной массы и инфляции. В течение следующего года Соединенные Штаты сделали именно это; в течение короткого времени возникло новое давление на доллар, чтобы он обесценился по сравнению с его новой номинальной стоимостью.

В конце концов, Смитсоновское соглашение продлило жизнь Бреттон-Вудса чуть более чем на год. К 19 марта73, повторение серьезного оттока долларов в 1971 году привело к приостановке торговли на Форексе почти на три недели. После открытия основные валюты плавали по отношению друг к другу. Бреттон-Вудская система умерла.

В то время надеялись, что на какое-то время можно разрешить плавающие курсы, чтобы позволить обменным курсам приблизиться к их рыночным равновесным курсам. Как только стабильность обменных курсов будет восстановлена, можно будет внедрить новую систему фиксированных обменных курсов. Однако, несмотря на переговоры, соглашение так и не было достигнуто, и с тех пор единая международная система фиксированных обменных курсов никогда не применялась.

Как должен был работать Бреттон-Вудс

Теоретически золотовалютный стандарт может обеспечивать стабильность обменного курса и снижать инфляционные тенденции. Однако это сработает только в том случае, если страна с резервной валютой будет проводить разумную денежно-кредитную политику и если страны будут следовать правилам системы.

Задача нерезервных стран заключалась в том, чтобы избежать дефицита платежного баланса. Эти дефициты возникли бы, если бы они проводили чрезмерно экспансионистскую кредитно-денежную политику. Более низкие процентные ставки и возможная инфляция приведут к оттоку капитала, создав давление на обесценивание валюты. Чтобы избежать девальвации и, следовательно, следовать правилу фиксированности, нерезервная страна должна будет сократить свою денежную массу, чтобы уменьшить давление на свою валюту и обратить вспять дефицит платежного баланса.

Проблема, которая обычно возникает здесь, заключается в том, что сдерживающая денежно-кредитная политика повысит процентные ставки и устранит важный источник финансирования государственного бюджета, а именно монетизацию долга (печатание денег). Эти изменения, вероятно, приведут к увеличению налогов, сокращению государственных расходов, сокращению экономики и потере рабочих мест. Таким образом, следование правилам системы иногда будет болезненным.

Однако не это стало причиной Бреттон-Вудского краха. Вместо этого это была чрезмерная денежная экспансия резервной страны, Соединенных Штатов. В этом случае, когда Соединенные Штаты увеличили свою денежную массу для финансирования дефицита бюджета, это привело к снижению процентных ставок в США и имело инфляционные последствия. Это привело к увеличению спроса на иностранную валюту со стороны инвесторов и трейдеров. Однако Соединенные Штаты не были обязаны вмешиваться для поддержания фиксированных обменных курсов, поскольку Соединенные Штаты ни к кому не привязывались. Скорее, нерезервные страны были обязаны вмешиваться, покупать доллары, продавать свою собственную валюту и, следовательно, использовать профицит платежного баланса. Эти излишки привели к увеличению долларовых резервов за границей.

Однако, если бы система работала должным образом, иностранные центральные банки обналичили бы свои долларовые активы в золотые резервы задолго до того, как возникла проблема долларового навеса. С уменьшением золотых резервов Соединенные Штаты были бы вынуждены (т. е. если бы они следовали правилам системы) отказаться от своих экспансионистских монетарных методов. Однако, как упоминалось выше, ограничительная денежно-кредитная политика, вероятно, приведет к повышению налогов, снижению государственных расходов, спаду экономики и потере рабочих мест.

Большинство стран, столкнувшихся с выбором между политикой, нарушающей правила международной валютной системы, и политикой, поддерживающей внутреннюю жизнеспособность, пусть даже временно, обычно выбирают в пользу внутренних интересов. Конечно, этот выбор, скорее всего, будет иметь негативные долгосрочные последствия. Эти действия поставят под угрозу стабильность цен и обменного курса и лишат выгоды, которые можно было бы получить от расширения торговли и международных инвестиций.

Стандарт золотого обмена мог бы работать эффективно, если бы Соединенные Штаты и другие страны более внимательно следили за соблюдением правил системы. В конечном счете, важно то значение, которое придается поддержанию целостности совместной системы фиксированного обменного курса по сравнению с важностью, придаваемой внутренним экономическим и политическим интересам. В бреттон-вудском деле внутренние интересы явно доминировали над международными интересами.

Опыт Бреттон-Вудса должен бросить тень сомнения и на систему фиксированного обменного курса в более общем плане. Каждая система фиксированного обменного курса требует, чтобы страны отказались от независимости своей денежно-кредитной политики независимо от внутренних экономических обстоятельств. О том, что это трудно или невозможно сделать, свидетельствует крах Бреттон-Вудской системы.

Ключевые выводы

• Бреттон-Вудская система обменных курсов была создана в качестве золотого стандарта обмена. Доллар США был резервной валютой, и доллар был привязан к золоту на уровне 35 долларов за унцию.
• Международный валютный фонд (МВФ) был создан для предоставления временных кредитов странам для поддержания их фиксированных обменных курсов.
• Экспансионистская денежно-кредитная политика США и ее инфляционные последствия были экспортированы в нерезервные страны в силу системы фиксированного обменного курса.
• Приостановление конвертируемости доллара в золото в 1971 году фактически положило конец стандарту золотого обмена и ознаменовало смерть Бреттон-Вудской системы.
• Бреттон-Вудская система рухнула в 1973 году, когда всем валютам было разрешено плавать.
• Система фиксированного обменного курса требует, чтобы нерезервные страны отказались от независимости своей денежно-кредитной политики независимо от внутренних экономических обстоятельств.

Упражнение

1. Опасные вопросы . Как в популярном телевизионном игровом шоу, вам дается ответ на вопрос, и вы должны ответить вопросом. Например, если ответ — «налог на импорт», то правильный вопрос — «Что такое тариф?»

   1. Бреттон-Вудская валютная система была таким стандартом обменного курса.
   2. Цена золота в долларах на момент начала действия Бреттон-Вудской системы.
   3. Эта международная организация была создана для помощи странам с проблемами платежного баланса в Бреттон-Вудской системе.
   4. Доля мирового монетарного золота в США в 1948 г.
   5. Доля мирового монетарного золота в США в 1970 г.
   6. Название, данное проблеме чрезмерных долларовых резервов иностранных центральных банков.
   7. Приостановление конвертируемости доллара в золото в этой стране устранило важное ограничение, позволявшее системе функционировать должным образом.
   8. Название соглашения, предназначенного для спасения Бреттон-Вудской системы в начале 1970-х годов.
   9. Месяц и год окончательного краха Бреттон-Вудской системы.

Что такое процентная ставка по полису?

Дирекционная процентная ставка — это процентная ставка, которую орган денежно-кредитного регулирования (т. е. центральный банк) устанавливает для оказания влияния на эволюцию основных денежных переменных в экономике (например, потребительских цен, обменного курса или кредитной экспансии и т. д.). Политическая процентная ставка определяет уровни остальных процентных ставок в экономике, поскольку это цена, по которой частные агенты — в основном частные банки — получают деньги от центрального банка. Затем эти банки будут предлагать финансовые продукты своим клиентам по процентной ставке, которая обычно основана на учетной ставке.

В разных странах действуют разные процентные ставки. Наиболее распространенными являются ставка по кредиту овернайт, учетная ставка и ставка обратного выкупа (с разными сроками погашения). Обычно центральные банки используют учетную процентную ставку для проведения сдерживающей или расширяющей денежно-кредитной политики. Повышение процентных ставок обычно используется для сдерживания инфляции, обесценивания валюты, чрезмерного роста кредита или оттока капитала. Наоборот, снижая процентные ставки, центральный банк может стремиться повысить экономическую активность, способствуя кредитной экспансии или обесцениванию валюты, чтобы повысить конкурентоспособность.

В таблице ниже показаны процентные ставки по полису в процентах (на конец периода) по странам за последние пять лет.

Ищете прогнозы? Консенсусные прогнозы FocusEconomics охватывают прибл. 30 макроэкономических показателей для каждой страны на 5-летний прогнозный период и ежеквартальные прогнозы для наиболее важных экономических переменных. Получить подробности.

Данные процентной ставки

9966666666666666666666666666666666666666666666666666666666669er

9666666666666666666666666666666666666666669.0661

6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666 гг.0661

9060 —

196666666666666666666666666666 гг.0661

	2015	2016	2017	2018	2019
Albania	1.75	1.25	1.25	1.00	1.00
Angola	11.00	16.00	18.00	16.50	15. 50
Armenia	8.75	6,25	6,00	6,00	5,50
Australia	2.00	1.50	1.50	1.50	0.75
Austria	—	—	—	—	—
Azerbaijan	3.00	15.00	15.00	9.75	7.50
Bangladesh	5.00	5.00	5.00	5.00	5.00
Belarus	25.00	18.00	11.00	10.00	9.00
Belgium	0.05	0.0	0.0	0.0	0.0
Bolivia	8.07	7.95	8.11	8.04	8.40
Botswana	6.00	5. 50	5.00	5.00	4.75
Brazil	14.25	13.75	7.00	6.50	4.50
Brunei	5.50	5.50	5.50	5.50	5.50
Bulgaria	0.01	0.0	0.0	0.0	0.0
Cambodia	1.42	1.44	1.53	—	—
Canada	0.50	0.50	1.00	1.75	1.75
Chile	3.50	3.50	2.50	2.75	1.75
China	4.30	4.30	4.30	4.31	4.15
Colombia	5.75	7.50	4.75	4.25	4.25
Croatia	3. 00	3.00	3.00	3.00	3.00
Cyprus	—	—	—	—	—
Czech Republic	0.05	0.05	0.50	1.75	2.00
DR Congo	—	—	—	—	—
Denmark	0.05	0.05	0.05	0.05	0.05
Dominican Republic	5.00	5.50	5.25	5.50	4.50
Estonia	—	—	—	—	—
Ethiopia	7.50	7.50	7.00	7.00	7.00
Eurozone	0.05	0.0	0.0	0.0	0. 0
Finland	0.05	0.0	0.0	0.0	0.0
France	—	—	—	—	—
GEORGIA	8.00	6.50	7.25	7.00
—	—	—	—
Ghana	26.00	25.50	20.00	17.00	16.00
Greece	—	—	—	—	—
Guatemala	3.00	3.00	2.75	2.75	2.75
Hungary	1.35	0.90	0.90	0.90	0.90
Iceland	5. 75	5.00	4.25	4.50	3.00
India	6.75	6.25	6.00	6.25	4.40
Indonesia	7.50	4.75	4.25	6.00	5.00
Ireland	—	—	—	—	—
Italy	—	—	—	—	—
Jamaica	0.25	3.00	3.25	1.75	0.50
Japan	0.10	-0.10	-0.10	-0.10	-0.10
Kazakhstan	16.00	12.00	10.25	9.25	9.25
Kenya	11.50	10.00	10.00	9.00	8. 50
Korea	1.50	1.25	1.50	1.75	1.25
Laos	5.63	5.31	5.00	5.00	—
Latvia	—	—	—	—	—
Lithuania	0.0	—	—	—	—
Luxembourg	—	—	—	—	—
Malaysia	3.25	3.00	3.00	3.25	3.00
Malta	—	—	—	—	—
Mexico	3.25	5.75	7.25	8.25	7.25
Moldova	19.50	9.00	6. 50	6.50	5.50
Mongolia	13.00	14.00	11,00	11,00	11,00
—
—
Myanmar	10.00	10.00	10.00	10.00	10.00
Netherlands	—	—	—	—	—
New Zealand	2.50	1.75	1.75	1.75	1.00
Nigeria	11.00	14.00	14.00	14.00	13.50
North Macedonia	3.25	3.75	3.25	2.50	2.25
Norway	0.75	0. 50	0.50	0.75	1.50
Pakistan	6.50	5.75	5.75	6.50	12.25
Peru	3.75	4.25	3.25	2.75	2.25
Philippines	4.00	3.00	3.00	4.75	4.00
Poland	1.50	1.50	1.50	1.50	1.50
Portugal	—	—	—	—	—
Romania	1.75	1.75	1.75	2.50	2.50
Russia	11.00	10.00	7.75	7.75	6.25
Serbia	4.50	4.00	3.50	3.00	2.25
Singapore	0. 88	—	—	—	—
Slovakia	—	—
Slovenia	—	—	—	—	—
Spain	—	—	—	—	—
Sri Lanka	7.50	8.50	8.75	9.00	8.00
Sweden	-0.35	-0.50	-0.50	-0.50	0.0
Switzerland	-0.75	-0.75	-0.75	-0.75	-0.75
Taiwan	1.63	1.38	1.38	1.38	1.38
Tajikistan	8.00	11.00	16.00	14.00	12.25
Tanzania	16. 00	16.00	9.00	7.00	7.00
Thailand	1.50	1.50	1.50	1.75	1.25
Trinidad and Tobago	4.75	4.75	4.75	5.00	5.00
Turkey	7.50	8.00	8.00	24.00	12.00
USA	0.50	0.75	1.50	2.50	1.75
Uganda	17.00	12.00	9.50	10.00	9.00
Ukraine	22.00	14.00	14.50	18.00	13.50
United Kingdom	0.50	0.25	0.50	0.75	0.75
Uzbekistan	9.00	9.00	14. 00	16.00	16.00
Vietnam	6.50	6.50	6.25	6.25	6.00
Zambia	15.50	15.50	10.25	9.75	11.50

Interest Оцените экономические новости

• Перу: ЦБ снова повышает ставки в сентябре

  9 сентября 2022 г.

  На заседании 8 сентября Центральный банк Перу повысил основную процентную ставку на 25 базисных пунктов до 6,75%, в результате чего совокупный рост за год составил 425 базисных пунктов.
  Банк продолжал нормализовать свою позицию, чтобы обуздать повышенную инфляцию и инфляционные ожидания.

  Читать далее

• Польша: Центральный банк повысил ставки на 25 базисных пунктов в сентябре

  8 сентября 2022 г.

  На заседании 7 сентября Национальный банк Польши (НБП) повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов с 6,50% до 6,75% в соответствии с ожиданиями рынка.