Покупка ВТБ Tele2 — классическая инсайдерская сделка

Покупка ВТБ принадлежащей Швеции компании мобильной связи Tele2, относительно небольшой сделки, многое говорит нам о состоянии российского фондового рынка.

К середине апреля американский S&P 500 вырос на 12 процентов. Напротив, российский индекс РТС упал на 12 процентов. Это большая разница. Экономический рост часто является причиной движений фондового рынка, но ожидается, что в этом году обе экономики вырастут примерно на 2 или 3 процента. В финансовом отношении Россия выглядит намного лучше, чем США, но это не помогает ее фондовому рынку.

Пять лет назад бразильская и российская фондовые биржи имели одинаковую стоимость. Хотя у них схожая отраслевая структура, российская биржа имеет рыночную капитализацию, которая составляет менее половины бразильского фондового рынка, а российский фондовый рынок только снижается.

Значение имеют многие факторы, такие как преобладание в России малоценных сырьевых компаний, плохое верховенство закона и беззаконие силовиков, но ключевой проблемой, вероятно, является плохое и постоянно ухудшающееся корпоративное управление. Хотя российское правительство говорит о превращении Москвы в мировой финансовый центр, оно делает все возможное, чтобы этого не произошло.

Одна из самых фундаментальных проблем корпоративного управления в России заключается в том, что больше не существует свободы купли-продажи крупных предприятий. Фактические правила не смягчаются, а становятся все более жесткими.

Во-первых, если госкорпорация хочет купить российскую компанию, она имеет приоритет. Единственная допустимая конкуренция — со стороны других государственных компаний.

На втором, но еще более любимом месте — друзья президента Владимира Путина из дачного кооператива «Озеро». Слишком часто им предлагают купить по низкой цене то, что госкорпорации приобрели по более высокой цене. Лидеры оппозиции Борис Немцов и Владимир Милов подробно описали многие из этих сделок с «Газпромом».

В-третьих, как указал британский писатель Джордж Оруэлл в своем романе «Скотный двор», некоторые свиньи равнее других. Старые олигархи по-прежнему пользуются некоторыми привилегиями. Даже если они не такие большие, как у госкорпораций или коллектива «Озеро», они имеют право покупать более мелкие частные компании.

Ситуация быстро ухудшается. В последнее время ряд олигархов оказались с большими суммами наличных денег, но им сообщают, что им больше не разрешено покупать какие-либо существенные компании за свои деньги. Большие и привлекательные объекты закреплены за колхозом «Озеро» и государственными корпорациями.

Так что же может сделать порядочный олигарх со своими деньгами? Он может только вывезти его из страны. Но если он это сделает, на него нападут за «непатриотизм» на фоне путинской кампании против вывода россиянами своих активов в офшоры. Естественно, эта дилемма стимулирует выплаты денег на благотворительность, что обычно означает Кремль.

В России много впечатляющих предпринимателей, большинству из которых, кажется, за 30. Когда вы разговариваете с ними, кажется, что большинство из них лелеют мечту выйти на пенсию в возрасте 40 лет. Если они достаточно богаты, они поедут в Лондон. В противном случае они могут выбрать страны Балтии или Финляндию. Тем не менее, все они говорят вам, что им лучше уйти из своей компании и из России, прежде чем они упрутся в стеклянный потолок, когда им придется продавать. Евгений Чичваркин, бывший гендиректор «Евросети», — кошмар и урок для всех. Он был вынужден продать свою компанию с большой скидкой и покинуть страну через 48 часов. Российские предприниматели слишком хорошо знают, что права собственности в России условны.

Недавняя продажа Tele2 иллюстрирует ситуацию. Tele2 — выдающаяся предпринимательская компания, которая, кажется, способна преуспеть в большинстве бизнес-сред, но российская среда была слишком жесткой, что является важным уроком для иностранных инвесторов в России.

После того, как Tele2 стала четвертой по величине компанией мобильной связи в России, ей было отказано в лицензии 4G, которая была предоставлена ​​только трем крупным телефонным компаниям — МТС, Мегафон и ВымпелКом — и паре небольших компаний, у которых были только хорошие связи . После этого вердикта у Tele2 не было другого выбора, кроме как продать как можно быстрее.

Тем временем произошла целая череда странных событий. Во-первых, было объявлено, что ВТБ, второй по величине государственный банк страны, купил Tele2 по несколько низкой цене. Затем «Альфа-Групп», «ВымпелКом» и МТС предлагали более высокие цены, но, видимо, сделка уже была заключена. Даже без инсайдерской информации ситуация слишком очевидна. Как и многие компании до них, Tele2 оказалась в опасности и хотела продать. Предположительно, ему сказали, что он может продать только государственной компании, и сочли ВТБ наиболее приемлемым.

Учитывая, что ВТБ — это банк, а не компания мобильной связи, предполагалось, что ВТБ действовал от имени кого-то другого. Ростелеком, старая государственная компания проводной связи, все еще жив. Поскольку «Ростелеком» принадлежит государству, он может расширяться как компания мобильной связи. В качестве альтернативы, в сообщениях СМИ предполагалось, что Аркадий Ротенберг, один из видных членов кооператива «Озеро», должен быть конечным владельцем, хотя он отрицал это.

Урок фондового рынка состоит в том, что частные покупки компании — даже с рыночной стоимостью всего 4 миллиарда долларов — не могут быть проданы никому, кроме государства. Это неизбежно устанавливает потолок для цен на акции. По мере усиления доминирования кооператива «Озеро» и государственных корпораций цены на акции, вероятно, будут ограничены независимо от экономического развития.

История с Теле2 была особенно тревожной, потому что и Михаил Фридман, председатель Альфа-Групп, и Владимир Евтушенков, председатель АФК «Система», пытались войти в игру и потерпели неудачу. Эти двое мужчин являются одними из самых влиятельных, имеющих хорошие связи и самых богатых олигархов. Если даже они не могут попасть на рынок, речь идет о достаточно закрытом рынке.

Старое мнение гласит, что российский фондовый рынок идеально коррелирует с рынком нефти, но в последние несколько месяцев это было не совсем так. В то время как индекс цен на нефть за последние три месяца упал на 5 процентов, индекс РТС упал на 10 процентов, что значительно хуже, чем у нефти. Легко понять, почему.

Простая истина, которую знают все биржевые трейдеры, заключается в том, что пока иностранные компании лишены нормальных условий для бизнеса и вынуждены продавать их государственным компаниям, российские акции никогда не будут стоить дорого.

Андерс Аслунд — старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона и автор книги «Капиталистическая революция в России».

Почему россияне копят золото

Россияне купили 12 тонн золотых слитков и монет всего за пять месяцев, и правительство ожидает, что потенциальный спрос может достичь 50 тонн в год.

Золотые слитки в России.
(Андрей Рудаков/Bloomberg Creative/Getty Images)

Никто в мире не владеет в частном порядке таким количеством золота, как коллективные индийские домохозяйства — около 25 000 тонн желтого металла, стоимость которого оценивается Всемирным советом по золоту более чем в 1,5 триллиона долларов.

Но вскоре русские могут составить конкуренцию индийцам. Или, может быть, золото.

Спрос на драгоценный металл вырос на ошеломляющие 350 процентов в первой половине 2022 года, говорят эксперты Всемирного совета по золоту, который следит за глобальным рынком в этом секторе. По оценкам, с февраля россияне купили 12 тонн золотых слитков и монет, напуганные опасениями по поводу стабильности рубля после западных санкций против Москвы.

В конце февраля Россия начала «специальную военную операцию» на Украине. Западные страны во главе с США ответили широкомасштабными санкциями против Москвы.

Российское правительство также активно подталкивало граждан вкладывать средства в золото.

Почему вырос спрос?

С февраля спрос на золото увеличился и остается на высоком уровне, поскольку колебания курса рубля трудно предсказуемы, а риски в экономике и политической жизни остаются очень высокими, объясняет Оксана Лукичева, аналитик товарных рынков г. Открытие Инвестментс.

2 марта премьер-министр Михаил Мишустин заявил: «Такие вложения (в золото) могут быть хорошей альтернативой покупке валюты». По сути, в то же время глава Минфина Антон Силуанов назвал золото «идеальной альтернативой» доллару США. Валюта США волатильна, подвержена рискам и «не составляет достойного конкурента драгоценным металлам».

Спрос на золотые слитки особенно увеличился после введения серьезных налоговых льгот. Раньше покупка слитка золота в банке влекла за собой налог на добавленную стоимость (НДС) в размере 20 процентов. налог при продаже слитка. Эта дополнительная стоимость делала операции со слитками невыгодными для граждан. 

Но в июне был отменен и 13-процентный подоходный налог с доходов от продажи золотых слитков.

Сколько золота покупается?

За первые пять месяцев текущего года клиенты Сбербанка приобрели 10,9 т золотых слитков, сообщает читаемый «Коммерсантъ». ВТБ сообщил о продаже клиентам двух тонн золота в середине апреля. Более свежих данных от банка не было.

Другие крупные банки, такие как РСХБ, МКБ и Совкомбанк, также отметили «высокий спрос на золото» в последние месяцы, но не раскрыли валовые цифры. За последние четыре месяца PSB продал клиентам одну тонну золотых слитков.

В пояснительной записке к законопроекту об отмене НДС отмечено, что потенциальная потребность граждан в драгоценном металле в слитках может составить до 50 тонн в год, что составляет 15 процентов от производства страны.

Однако, по оценкам Алины Колпаковой, руководителя Аналитического центра Соколова, потребность может составить порядка 10-11 тонн в год в слитках до 20 граммов.

Кто покупает?

Эксперты делают вывод, что в основном богатые россияне активно покупают драгоценный металл, поскольку значительную долю золота, продаваемого в эти месяцы, составляли крупные слитки. В нынешних условиях 13-килограммовый слиток золота дешевле, чем несколько маленьких слитков того же веса. весом столько же. «Состоятельные клиенты часто предпочитают держать до 20 процентов своего портфеля в физическом золоте», — сказал Евгений Сафонов, директор департамента частного капитала Промсвязьбанка.

Коммерсант сообщил, что ВТБ продавал даже 100-килограммовые слитки. Клиентов МКБ интересовали стандартные батончики от 11 до 13 кг. В Совкомбанке клиенты чаще всего приобретали мерные слитки 1 кг и стандартные слитки 12,5 кг. В Россельхозбанке лидерами продаж стали слитки 5 и 10 грамм. «Количество пятиграммовых слитков составило 17 процентов от общего количества слитков, проданных за последние четыре месяца. «Популярны также слитки весом в 1 кг», — отмечает банк. «спрос на крупные слитки от 1 кг постепенно снижается», в то время как спрос на слитки меньшего номинала остается высоким. Однако эксперты предупреждают, что инвестиции в золотые слитки — это долгосрочное вложение, даже без налоговых ограничений.

Каковы недостатки?

Покупка слитков — это скорее вопрос экономии, а не получения большого дохода, заявил «Известиям» финансовый аналитик CMS Group Владимир Сагалаев. Заметный доход от вложений в золотые слитки наблюдается в долгосрочной перспективе, то есть более 10 лет.

Кроме того, инвестиции в слитки не приносят пассивного дохода, как акции, облигации, взаимные фонды и депозиты. Это может стать проблемой, если клиент ищет способ получения пассивного дохода за счет инвестиций.

Принципиальным моментом также является то, что банки выкупают слитки в ограниченном числе филиалов и преимущественно у себя. При этом цена покупки на 15-25 процентов ниже цены продажи. Увеличение стоимости золота возможно только в случае обесценивания российской валюты.

Кроме того, необходимо предоставить экспертизу и идеальное состояние продаваемого «драгоценного кирпича». «Повреждение слитка, даже небольшая царапина, моментально радикально обесценивает его», — отмечает Евгений Надоршин, главный экономист PF Capital.

 Финансовый аналитик Сагалаев указывает на несколько недостатков хранения золота. Золотые слитки из-за своей стоимости подвержены краже, и хранить их лучше в надежном месте, например, в хранилище, что имеет некоторые неудобства. Хорошей альтернативой является банк, но за это владельцам золота придется заплатить. услуга. Сагалаев также отмечает, что альтернативы, такие как золотые счета и золотобиржевые инвестиционные фонды ETF, не имеют проблем с хранением, поскольку являются инвестициями в «бумажное» золото.

Как упала цена?

Есть еще одно «но», о котором и власти, и банки предпочитают пока умалчивать.

Те, кто покупал золото в разгар санкционной паники, вскоре обнаружили, что их золото стремительно обесценивается, сообщает The Moscow Times. Учетная цена аффинированного золота, установленная Центральным банком России, с 7,7 тыс. на конец первого квартала и стоивший 33,7 млрд рублей, 5 августа упал до 22,2 млрд рублей.