Будет ли свергнут доллар США?

В последнее время ходили слухи, что доллар США находится на грани серьезного падения и может даже потерять свой статус основной мировой резервной валюты. «Дедолларизация», или отказ от использования доллара США в качестве основной валюты обмена в мировой торговле и инвестициях, стала горячей темой в финансовых публикациях. Похоже, это связано с новостями о том, что Китай начинает использовать юань в торговле сырьевыми товарами с несколькими торговыми партнерами, а Бразилия и Аргентина изучают потенциал единой валюты. Экстраполируя эти тенденции, аргумент состоит в том, что спрос на доллары упадет, что приведет к резкому снижению их стоимости.

Мы считаем, что этот аргумент преувеличен. Может развиться долгосрочная тенденция к диверсификации валют в глобальных финансовых операциях и торговле, но это большой скачок от господства доллара к дедолларизации.

Хотя курс доллара за последние шесть месяцев снизился, он остается близким к 10-летнему максимуму по отношению к валютам стран, с которыми США торгуют. Он также остается основной валютой, используемой для торговых и финансовых операций в мировой экономике. Размер недавних недолларовых транзакций, вызвавших тревогу, очень мал. В 2022 году на торговлю в юанях приходилось менее 2% мировой торговли9.0003

Есть несколько признаков того, что крупные иностранные держатели готовы внезапно отказаться от доллара США, и есть несколько других валют, которые могли бы занять его место в качестве резервной валюты. На наш взгляд, со временем возможен постепенный переход к глобальной экономике с менее доминирующим долларом, но мы не видим, чтобы доллар утратил свой статус резервной валюты.

Десятилетний бычий рынок

Существует несколько способов измерения изменения уровня доллара. Обычно мы смотрим на индексы, которые сравнивают стоимость доллара со стоимостью широкого круга валют, взвешенных в соответствии со стоимостью их торговли с США. По большинству показателей доллар упал примерно на 8-10% как в реальном, так и в номинальном выражении. срок с конца прошлого года.

Как вы можете видеть на графике ниже, за последнее десятилетие курс доллара вырос благодаря относительно высоким процентным ставкам в США по сравнению с другими крупными странами, сильному притоку капитала и его статусу убежища во времена беспорядков. Его значение увеличилось в 1,4 раза с минимума 2011 г. до пика 2022 г. в реальном выражении (то есть с поправкой на инфляцию).

Реальная стоимость доллара выросла за последние 10 лет

Источник: Bloomberg, ежемесячные данные на 28.02.2023.

Взвешенный по торговле реальный широкий индекс доллара Федеральной резервной системы США (индекс USTRBGD) представляет собой меру валютной стоимости доллара США с поправкой на инфляцию по отношению к другим мировым валютам.

Прибыль доллара была широкой, с аналогичным ростом по отношению к валютам развивающихся рынков и основных развитых рынков. На этой диаграмме это показано в номинальном выражении.

Рост доллара был широкомасштабным

Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса, ежедневные данные на 24.03.2023.

Номинальный широкий индекс доллара США (январь 2006 г. = 100, ежедневный, без учета сезонных колебаний) является мерой номинальной стоимости доллара США по отношению к другим мировым валютам. Номинальный индекс доллара США в странах с формирующимся рынком (январь 2006 г. = 100, ежедневный, без учета сезонных колебаний) представляет собой средневзвешенное значение номинальной валютной стоимости доллара США в иностранной валюте по отношению к подмножеству валют широкого индекса, которые являются странами с формирующимся рынком.

Преодолев длительный период вялого роста после финансового кризиса 2008-2009 годов, доллар в значительной степени колебался в диапазоне по отношению к основным валютам, но в 2015 году он начал расти по мере повышения процентных ставок в США. Более высокие процентные ставки увеличили доходность долларовых инвесторов. В то время центральные банки Европы и Японии удерживали учетные ставки на нулевом уровне или на отрицательной территории, в то время как ставки в США были положительными. Сочетание более сильного восстановления экономики и более высокой доходности способствовало росту доллара.

Доллар вырос, так как процентные ставки в США выросли

Источник: Bloomberg, ежедневные данные на 03.04.2023.

США (индекс USGG2YR), Германия (индекс GTDEM2Y), Япония (индекс GTJPY2Y), Великобритания (индекс GTGBP2Y), Канада (индекс GTCAD2Y). Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Спрос по-прежнему высок

Иностранные авуары ценных бумаг Казначейства США выросли с 2013 года, как вы можете видеть на графике ниже.

Иностранные активы казначейских облигаций США увеличились за последние несколько лет.

Источник: Блумберг.

Казначейские ценные бумаги США, принадлежащие иностранным держателям для Китая, Японии, Великобритании, Ирландии, Люксембурга, Бразилии и других стран (индекс HOLDCH, индекс HOLDJN, индекс HOLDUK, индекс HOLDIR, индекс HOLDLU, индекс HOLDBR). Ежемесячные данные на 28.02.2023.

Международные инвестиционные потоки указывают на то, что спрос на доллары США выходит за рамки казначейских ценных бумаг США. Благодаря устойчивой экономике в 2022 году в США наблюдался самый большой приток прямых иностранных инвестиций, долгосрочных инвестиций в бизнес и недвижимость среди всех крупных экономик. Также стоит отметить, что большая часть роста инвестиционных потоков в США в прошлом Несколько лет ушел в акции.

Иностранные владения активами США

Источник: Bloomberg, ежемесячные данные на 31.03.2023.

Владение долгосрочными ценными бумагами США иностранными резидентами. Казначейские облигации США (индекс USLTTRGR), облигации агентств США (индекс USLTABGR), корпоративные и другие облигации США (индекс USLTCBGR), корпоративные акции США (индекс USLTCSGR).

Спрос на доллары для транзакционных целей также остается стабильным на протяжении многих лет. На его долю по-прежнему приходится более 80% операций на финансовых рынках. (Оборот иностранной валюты в сумме составляет 200%, потому что на каждой стороне сделки есть валюта.)

Внебиржевой (OTC) валютный оборот в разбивке по валютам

Источник: Банк международных расчетов (БМР), данные за три года по состоянию на 31.12.2022.

Трехгодичная статистика БМР по внебиржевым деривативам: Оборот FX по валютам. доллар США = доллар США. евро = евро. JPY = японская иена. CNY = китайский юань. Только для иллюстративных целей.

Статус доллара как резервной валюты сохраняется

Положение доллара как основной мировой резервной валюты периодически вызывает беспокойство у инвесторов, хотя его положение не сильно изменилось за десятилетия. Доля доллара в мировых резервах постепенно снижалась за последние 20 лет, поскольку центральные банки диверсифицировали свои активы, в основном за счет евро с момента его введения в 1999 году. Распределение резервов в других валютах, таких как британский фунт стерлингов и канадский доллар, незначительно увеличилось также. В целом, однако, доллар по-прежнему составляет около 60% мировых резервов, что является скромным снижением по сравнению с 67% 20 лет назад.

Запасы иностранной валюты в разбивке по валютам

Источник: Bloomberg, квартальные данные на 30.12.2022.

Запасы в иностранной валюте в процентах от общей суммы, распределенные в долларах США (долларах США), евро (евро), японских иенах (иенах), юанях/китайских юанях (юанях) и других резервных валютах, которые являются швейцарскими франк, канадский доллар, австралийский доллар, британский фунт и неклассифицированные другие (индекс CCFRUSD%, индекс CCFREUR%, индекс CCFRJPY%, индекс CCFRCNYP, индекс CCFROTR%, индекс CCFRCHF%, индекс CCFRCADP, индекс CCFRAUDP, индекс CCFRGBP%).

В настоящее время нет жизнеспособных альтернатив резервной валюте.

Резервная валюта должна быть свободно конвертируемой и иметь развитые и ликвидные рынки облигаций, чтобы считаться безопасной для иностранных центральных банков. Центральные банки должны знать, что их деньги легко и быстро доступны, когда они нужны, особенно в периоды стресса. На эту роль подходят США с большим, открытым и ликвидным рынком казначейских ценных бумаг. Вот почему, когда кризис COVID-19 поразил мировую экономику, Федеральная резервная система США расширила свои своп-линии с иностранными центральными банками, чтобы обеспечить доступ к долларам для стран, которые изо всех сил пытались получить доступ к долларам для торговли и погашения долга.

В то время как рынки других крупных стран обладают этими качествами, размер и открытость рынка США трудно сравниться с ним. Рынки облигаций Европы более фрагментированы, чем рынок США, хотя переход к выпуску суверенных долговых обязательств, номинированных в евро, мог бы стать для него более прочной базой в качестве привлекательной альтернативы. Рынок облигаций Японии строго контролируется ее центральным банком, которому принадлежит большая часть ее государственного долга. В Китае действует контроль за движением капитала, а его валюта даже не является свободно конвертируемой. Отказ от контроля над капиталом будет означать, что правительство откажется от контроля над инвестиционными потоками и оставит валюту подверженной падению, если внутренние инвесторы переведут свои деньги в другое место.

Краткосрочные и долгосрочные взгляды

В течение следующих шести-двенадцати месяцев мы видим возможности для умеренного циклического снижения доллара. Основной движущей силой, вероятно, будет большее сближение процентных ставок в основных экономиках, поскольку Федеральная резервная система США приближается к концу своего цикла повышения ставок, в то время как другие центральные банки продолжают ужесточать политику. Европейский центральный банк и Банк Англии, похоже, намерены сохранить повышение ставок из-за устойчиво высокой инфляции. Банк Японии может ослабить свою политику контроля кривой доходности, позволив доходности облигаций расти, что, вероятно, будет означать снижение спроса на активы, номинированные в долларах США, со стороны японских инвесторов. Мы рассматриваем эти события как наиболее значительный риск для укрепления доллара в 2023 и 2024 годах9.0003

В более долгосрочной перспективе переход к многовалютной глобальной экономике возможен и может иметь преимущества, особенно для стран с формирующимся рынком, где колебания курса доллара могут оказать большое влияние на экономический рост. Однако для этого потребуются серьезные структурные изменения во многих регионах, такие как снижение барьеров для торговли и инвестиций, а также усиление защиты инвесторов. Эти изменения требуют времени и политической воли.

Преимущества диверсификации

Хотя мы не предвидим в ближайшее время серьезного медвежьего рынка доллара, мы считаем, что инвесторы могут извлечь выгоду в долгосрочной перспективе от глобальной диверсификации. Диверсификация работает лучше всего, когда экономические циклы расходятся, что может произойти в конце этого года, если экономический рост в США замедлится по сравнению с ростом в других странах. Поскольку процентные ставки в США, вероятно, достигнут пика в ближайшие несколько месяцев, доходность на мировых рынках облигаций может улучшиться. Текущая доходность индекса Bloomberg Global Aggregate ex-USD составляет 2,8% по сравнению с доходностью индекса Bloomberg US Aggregate Bond Index, равной 4,4%. Этот разрыв в доходности по-прежнему благоприятствует инвестициям в облигации США, но он достаточно мал, чтобы его можно было компенсировать умеренным падением доллара.

В целом, дальнейшее ослабление доллара в течение 2023 г. может дать инвесторам возможность диверсифицировать свои инвестиции в глобальном масштабе, но мы не видим, чтобы это предвещало серьезные структурные изменения в мировом валютном порядке.

Узнайте мнение Шваба о рынках и экономике.

похожие темы

Форекс

Рынки и экономика

Международный

Нас

Информация, представленная здесь, предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как индивидуальная рекомендация или индивидуальный совет по инвестициям. Упомянутые здесь инвестиционные стратегии могут подойти не всем. Каждый инвестор должен пересмотреть инвестиционную стратегию для своей конкретной ситуации, прежде чем принимать какое-либо инвестиционное решение.

Все выражения мнений могут быть изменены без предварительного уведомления в ответ на меняющиеся рыночные условия. Содержащиеся здесь данные от сторонних поставщиков получены из источников, которые считаются надежными. Однако его точность, полнота или надежность не могут быть гарантированы. Подтверждающая документация для любых требований или статистическая информация доступны по запросу.

Примеры предоставлены только в иллюстративных целях и не предназначены для отражения ожидаемых результатов.

Инвестирование сопряжено с риском, включая потерю основной суммы.

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов, и представленные мнения не могут рассматриваться как показатель будущих результатов.

Индексы являются неуправляемыми, не несут платы за управление, затрат и издержек и не могут быть инвестированы напрямую. Дополнительную информацию об индексах см. на странице schwab.com/indexdefinitions.

Ценные бумаги с фиксированным доходом подвержены повышенной потере основной суммы долга в периоды роста процентных ставок. Инвестиции с фиксированным доходом подвержены различным другим рискам, включая изменения кредитного качества, рыночные оценки, ликвидность, досрочное погашение, досрочное погашение, корпоративные события, налоговые последствия и другие факторы. Ценные бумаги с более низким рейтингом подвержены большему кредитному риску, риску дефолта и риску ликвидности.

Международные инвестиции сопряжены с дополнительными рисками, к которым относятся различия в стандартах финансового учета, колебания валютных курсов, геополитический риск, иностранные налоги и правила, а также потенциал неликвидных рынков. Инвестирование в развивающиеся рынки может усилить эти риски.

Стратегии диверсификации и распределения активов не обеспечивают прибыль и не защищают от убытков на падающих рынках.

Эта информация не является и не предназначена для замены конкретных индивидуальных налоговых, юридических или инвестиционных консультаций. В тех случаях, когда необходим или уместен конкретный совет, Schwab рекомендует проконсультироваться с квалифицированным налоговым консультантом, дипломированным бухгалтером, специалистом по финансовому планированию или инвестиционным менеджером.

Валюты являются спекулятивными, очень волатильными и подходят не всем инвесторам.

Центр финансовых исследований Schwab является подразделением Charles Schwab & Co., Inc.

Источник: Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG ^® является товарным знаком и знаком обслуживания компании Bloomberg Finance L.P. и ее дочерних компаний (совместно именуемых «Bloomberg»). Bloomberg или лицензиары Bloomberg владеют всеми правами собственности на индексы Bloomberg. Ни Bloomberg, ни лицензиары Bloomberg не одобряют и не подтверждают этот материал, не гарантируют точность или полноту любой информации, содержащейся в нем, и не дают никаких гарантий, явных или подразумеваемых, в отношении результатов, которые будут получены из них, и, в максимальной степени, разрешенной законом, ни несет любую ответственность или ответственность за травмы или убытки, возникающие в связи с этим.