Какая валютная пара самая прибыльная на форексе?

Торговля на рынке Форекс — увлекательное предприятие, позволяющее людям получать прибыль за счет покупки и продажи валюты. Однако выбор правильной валютной пары для торговли может оказаться непростой задачей. Прибыльность валютной пары зависит от различных факторов, таких как экономическая и политическая стабильность, волатильность рынка и показатели мировой экономики. В этой статье мы рассмотрим, какая валютная пара наиболее прибыльна на форексе.

EUR/USD

Валютная пара EUR/USD является самой популярной и широко торгуемой парой на рынке форекс. Он представляет собой обменный курс евро по отношению к доллару США. Евро является официальной валютой Европейского Союза, а доллар США является официальной валютой Соединенных Штатов. Эта пара считается самой ликвидной и стабильной парой на рынке форекс.

Доходность пары EUR/USD зависит от экономических условий Европейского Союза и США. Европейский союз является крупнейшим в мире торговым блоком, а США — крупнейшей экономикой мира. Поэтому любое значимое экономическое или политическое событие в этих регионах может повлиять на стоимость данной валютной пары.

На пару EUR/USD также влияют процентные ставки, установленные Европейским центральным банком (ЕЦБ) и Федеральной резервной системой (ФРС). Когда ЕЦБ повышает процентные ставки, евро становится более привлекательным для инвесторов, что приводит к увеличению его стоимости. С другой стороны, когда ФРС повышает процентные ставки, доллар США становится более привлекательным для инвесторов, что приводит к увеличению его стоимости.

GBP/USD

Валютная пара GBP/USD представляет обменный курс британского фунта стерлингов по отношению к доллару США. Эта пара также известна как «кабель» из-за подводного кабеля, который использовался для передачи обменного курса между Нью-Йорком и Лондоном в 19 веке.век.

На доходность пары GBP/USD влияют экономические условия Великобритании и США. Великобритания является пятой по величине экономикой в ​​мире, и любое значимое событие, такое как Brexit, может вызвать волатильность в этой паре. США, с другой стороны, являются крупнейшей экономикой мира, и любое значимое событие, такое как президентские выборы в США, может повлиять на стоимость этой пары.

На пару GBP/USD также влияют процентные ставки, установленные Банком Англии (BoE) и Федеральной резервной системой (Fed). Когда Банк Англии повышает процентные ставки, фунт становится более привлекательным для инвесторов, что приводит к увеличению его стоимости. С другой стороны, когда ФРС повышает процентные ставки, доллар США становится более привлекательным для инвесторов, что приводит к увеличению его стоимости.

USD/JPY

Валютная пара USD/JPY представляет обменный курс доллара США по отношению к японской иене. Япония является третьей по величине экономикой в ​​мире, а США — крупнейшей экономикой в ​​мире. Эта пара считается одной из самых продаваемых пар на рынке форекс.

На доходность пары USD/JPY влияют экономические условия Японии и США. Япония известна своей экспортно-ориентированной экономикой, и любое значимое событие, такое как пандемия COVID-19,пандемия может вызвать волатильность в этой паре. США, с другой стороны, известны своей экономикой, ориентированной на потребителя, и любое значимое событие, такое как президентские выборы в США, может повлиять на стоимость этой пары.

На пару USD/JPY также влияют процентные ставки, установленные Банком Японии (BoJ) и Федеральной резервной системой (Fed). Когда Банк Японии повышает процентные ставки, иена становится более привлекательной для инвесторов, что приводит к увеличению ее стоимости. С другой стороны, когда ФРС повышает процентные ставки, доллар США становится более привлекательным для инвесторов, что приводит к увеличению его стоимости.

Заключение

В заключение, прибыльность валютной пары зависит от различных факторов, таких как экономическая и политическая стабильность, волатильность рынка и показатели мировой экономики. Пары EUR/USD, GBP/USD и USD/JPY являются наиболее продаваемыми и популярными парами на рынке форекс. Однако доходность каждой пары зависит от экономических условий каждой страны и процентных ставок, установленных их соответствующими центральными банками. Прежде чем выбрать валютную пару для торговли, необходимо провести обширное исследование и анализ, чтобы максимизировать прибыль от торговли на рынке Форекс.

Предыдущая статьяЧто означает спред в торговле на рынке Форекс?

Следующая статьяКак перевести деньги на форекс?

Последние статьи о Форексе

ЕЩЕ БОЛЬШЕ НОВОСТЕЙ

Понимание прибыльности стратегий торговли валютой

Прибыльность простых стратегий торговли валютой представляет собой, возможно, даже более серьезную проблему для традиционной теории оценки активов, чем загадка премии по акциям, которой уделяется огромное внимание. Понимание свойств стратегий торговли валютой важно не только для оценки активов, но и для макроэкономики в целом. Широко распространено мнение, что эти стратегии частично ответственны за высокую изменчивость международных потоков капитала, которые часто рассматриваются политиками как проблематичные. Понимание обоснования широко используемых валютных стратегий важно для понимания динамики обменного курса в целом, а также для оценки нормативных и положительных последствий потоков капитала.

В серии статей мы изучили две широко используемые валютные стратегии: кэрри-трейд и валютный моментум. Стратегия кэрри-трейд состоит из заимствования валюты с низкой процентной ставкой и кредитования валюты с высокой процентной ставкой. Стратегия валютного импульса заключается в открытии длинных (коротких) позиций по валютам, по которым длинные позиции приносили положительную (отрицательную) доходность в недавнем прошлом. Одним из привлекательных свойств этих стратегий является то, что практикующему специалисту не нужно оценивать какие-либо параметры для их реализации. Можно, конечно, использовать более сложные версии этих стратегий, которые, например, оптимально взвешивают различные валюты или вводят триггеры волатильности, которые уменьшают риск в периоды высокой волатильности.

В этом кратком обзоре рассматриваются наши исследования этих торговых стратегий. Во-первых, мы описываем эмпирические свойства выигрышей для переноса и импульса. Во-вторых, мы обсуждаем, можно ли рассматривать эти выплаты как награду за подверженность традиционным видам риска. В-третьих, мы исследуем правдоподобие основанных на песо объяснений выплат. Наконец, мы рассматриваем нашу работу, подчеркивая важность микроструктурных трений и поведенческих предубеждений в понимании стратегий валютной торговли.

Свойства выплат к кэрри и моментуму

Как и во всей нашей работе, здесь мы рассматриваем стратегию кэрри-трейд, которая объединяет сделки кэрри по отдельным валютам в портфель с одинаковым весом. Мы используем те же 20 валют, которые рассматривались в Бернсайде, Эйхенбауме и Ребело (2011 г.), далее BER (2011 г.). ¹ Стратегия импульса, обсуждаемая ниже, объединяет отдельные стратегии валютного импульса в портфель с равным весом из тех же 20 валют. Мы реализуем ежемесячную версию обеих стратегий. ² Все портфели построены исходя из того, что доллар США является национальной валютой.

На рис. 1 показана кумулятивная доходность инвестиций в стратегии кэрри и моментум, а также в фондовый рынок США. Инвестиционный период охватывает период с марта 1976 г. по январь 2012 г. ³ Следует отметить две особенности рисунка 1. Во-первых, совокупная доходность обеих стратегий почти так же высока, как совокупная доходность инвестиций в акции. Во-вторых, совокупная доходность фондового рынка гораздо более волатильна, чем доходность валютных портфелей.

Стратегия кэрри-трейд имеет средний годовой доход в размере 4,5 процента при стандартном отклонении 5,2 процента и коэффициенте Шарпа (отношение среднего избыточного дохода к его стандартному отклонению) 0,86. Стратегия импульса также очень прибыльна, принося среднюю годовую прибыль в размере 4,4 процента. Выплаты импульса имеют стандартное отклонение 7,3% и коэффициент Шарпа 0,60.

Коэффициенты Шарпа обеих валютных стратегий значительно выше, чем у фондового рынка. Средняя избыточная доходность фондового рынка США за период выборки составляет 6,5% при стандартном отклонении 15,8% и коэффициенте Шарпа, равном всего 0,41.

В значительной степени высокий коэффициент Шарпа стратегии кэрри-трейд отражает большие выгоды от диверсификации стратегий кэрри-трейд для отдельных валют (см. Бернсайд, Эйхенбаум, Клещельский и Ребело (2006), далее БЕКР (2006)). ⁴ В нашей выборке такая диверсификация снижает волатильность выплат более чем на 50 процентов. Поскольку на среднюю выплату это не влияет, коэффициент Шарпа портфеля удваивается по сравнению со средним коэффициентом Шарпа отдельных сделок кэрри. ⁵ Прибыль, аналогичная диверсификации, получена для импульса валюты.

Удивительно, но выигрыши от стратегий керри и импульса практически не коррелированы. Таким образом, с точки зрения инвестора, одновременное использование обеих стратегий торговли валютой дает очевидные преимущества. Еще более поразительным является тот факт, что выплаты по этим стратегиям не коррелируют с доходностью фондового рынка. Таким образом, стратегии торговли валютой обеспечивают естественный источник диверсификации в сочетании с широким портфелем акций США.

Являются ли доходы от стратегии кэрри и импульса компенсацией измеримого риска?

Прибыльность обеих валютных стратегий связана с несоответствием непокрытого паритета процентных ставок (UIP). Согласно этому условию скорость ожидаемого обесценения обменного курса национальной валюты равна разнице между внутренней и внешней процентной ставкой. Эмпирическая несостоятельность этого условия широко задокументирована (см., например, Фама (1984) и Эйхенбаум и Эванс (19).95)). ⁶

Неудача UIP неудивительна с теоретической точки зрения. Для удержания UIP агенты должны быть нейтральными к риску. Таким образом, естественным объяснением как провала UIP, так и прибыльности наших стратегий торговли валютой является наличие надбавки за риск, которая компенсирует инвесторам ковариацию между выплатами по валютным стратегиям и их стохастическим коэффициентом дисконтирования. В BEKR (2006), BER (2011) и Burnside, Eichenbaum, Kleshchelski, and Rebelo (2011), далее BEKR (2011), ⁷ и в Бернсайде (2011) мы утверждаем, что прибыльность этих стратегий не является компенсацией за риск, по крайней мере, в том виде, в каком она обычно измеряется. Наш основной аргумент прост: ковариация между выплатами по этим двум стратегиям и обычными факторами риска не является статистически значимой. Более того, эти факторы риска оставляют необъяснимые экономически крупные и статистически значимые ошибки ценообразования. Говоря языком Уолл-Стрит, кажется, что эти стратегии дают высокую альфу.

Трудность объяснения прибыльности керри-трейда с помощью традиционных факторов риска побудила таких исследователей, как Люстиг, Руссанов и Вердельхан (2011) и Менкхофф, Сарно, Шмелинг и Шримпф (2012), ⁸ , разработать эмпирические факторы риска, специально разработанные для оценки средних выплат портфелям стратегий керри-трейд.

Возникает естественный вопрос, объясняют ли эти факторы риска прибыльность импульсной стратегии. BER (2011) утверждают, что это не так. В частности, они обнаружили, что модели факторов риска, предложенные Lustig et al. (2011) и Menkhoff et al. (2012) подразумевают, что импульс имеет большую, статистически значимую альфу.

Одно дело утверждать, что фондовые и валютные рынки сегментированы, поэтому нам нужны факторы, специфичные для валюты, для оценки валютных стратегий. Но, безусловно, факторы, объясняющие выигрыши от кэрри-трейда, должны также объяснять и выигрыши от моментума валюты. Поскольку это не так, мы скептически относимся к тому, что прибыльность кэрри-трейд и моментум отражают подверженность наблюдаемым факторам риска.

Одна интересная возможность заключается в том, что трейдеры, специализирующиеся на этих стратегиях, получают компенсацию за то, что выплаты имеют сильно отрицательную асимметрию. Фактически, кэрри-трейд иногда характеризуется как «собирание копеек перед грузовиком». В исследованиях BEKR (2011) и BER (2011) мы обнаруживаем, что асимметрия выплат по кэрри-трейд статистически незначима. Даже если мы примем точечные оценки асимметрии за чистую монету, выплаты по кэрри-трейд менее асимметричны, чем выплаты на фондовом рынке США. Выплаты импульсного портфеля на самом деле имеют положительную асимметрию, хотя и незначительную. Что касается толстых хвостов, валютные доходы действительно демонстрируют избыточный эксцесс, особенно в случае портфеля кэрри-трейд.

Один из способов проиллюстрировать наличие толстых хвостов в выигрышах, генерируемых нашими стратегиями, — вычислить наихудшие годовые выигрыши в выборке для валютных стратегий. В нашей выборке наихудшая годовая выплата составляет минус 5,6% для кэрри-трейд (в 2008 г.) и минус 10,9% для импульса (в 2012 г.). Важно учитывать эти потери в перспективе: наихудшая годовая отдача фондовому рынку США по нашей выборке составила минус 40% (в 2008 году). По этому показателю опасности, связанные с толстыми хвостами валютных стратегий, гораздо менее выражены, чем те, которые связаны с фондовым рынком.

Относительно небольшие толстые хвосты валютных выплат частично отражают выгоды от диверсификации. Например, отрицательные 5,6% прибыли по кэрри-трейд в 2008 году маскируют большую неоднородность индивидуальных выплат по кэрри-трейд. В течение этого года выплаты по кэрри-трейд доллара США по отношению к норвежской кроне или новозеландскому доллару составляли примерно минус 20 процентов. Напротив, выигрыш от кэрри-трейд доллара США по отношению к евро и датской кроне составил примерно 14 процентов.

Один интересный вопрос заключается в том, будет ли наличие толстых хвостов удерживать инвестора от инвестирования в керри-трейд. Чтобы ответить на этот вопрос, БЕКР (2006) рассматривает инвестора с коэффициентом постоянного относительного неприятия риска, равным пяти. Как оказалось, этот инвестор вложил бы 187% своего портфеля в кэрри-трейд, 68% — в акции и занял бы 157% по безрисковой ставке. Эти результаты согласуются с представлением о том, что кэрри-трейд представляет собой большую загадку ценообразования активов, чем премия по акциям.

«Проблемы с песо»

Альтернативным объяснением прибыльности наших двух валютных стратегий является возможность редких бедствий или «проблем с песо». Под редкими бедствиями мы подразумеваем события с очень низкой вероятностью, которые резко уменьшают выплаты и/или резко увеличивают значение стохастического коэффициента дисконтирования. Эти события могут происходить в образце. Но из-за их низкой вероятности они могут быть недопредставлены по сравнению с их истинной частотой в популяции. В результате исследователь переоценил бы прибыльность торговли валютой. Под «проблемой песо» мы подразумеваем влияние на умозаключение самой крайней формы недопредставленности: события не происходят в выборке.

В BEKR (2011) мы изучаем эмпирическую правдоподобность объяснения проблемы песо, анализируя выигрыши от версии стратегии кэрри-трейд, которая не дает высоких отрицательных выигрышей в состоянии песо. Стратегия работает следующим образом. Когда инвестор занимает иностранную валюту, он одновременно покупает колл-опцион на эту валюту с тем же сроком погашения, что и кредит в иностранной валюте. Если стоимость иностранной валюты превышает цену исполнения, инвестор может купить иностранную валюту по цене исполнения и погасить кредит. ⁹ Аналогичным образом, когда инвестор дает взаймы в иностранной валюте, он может хеджировать риск снижения, покупая опцион пут на эту валюту. По своей конструкции эта «хеджированная сделка кэрри» невосприимчива к большим убыткам, например, потенциально связанным с событием в песо.

BEKR (2011) использует данные о валютных опционах для оценки средней выплаты с поправкой на риск в хеджируемой кэрри-сделке. Они обнаруживают, что этот выигрыш меньше, чем выигрыш от нехеджированной сделки кэрри. Этот вывод согласуется с мнением о том, что средняя выплата по нехеджированной кэрри-трейд отражает проблему песо. Очевидный вопрос: какова природа события в песо, за которое агенты получают компенсацию?

Полезно различать две крайние возможности. Первая возможность заключается в том, что отличительной чертой государства в песо являются большие убытки при переносе валюты. Вторая возможность заключается в том, что отличительной чертой состояния песо является большое значение стохастического коэффициента дисконтирования. BEKR (2011) обнаружил, что событие песо отражает высокие значения стохастического коэффициента дисконтирования в состоянии песо, а не очень большие отрицательные выплаты по нехеджированной кэрри-трейд в этом состоянии.

Интуиция для этого результата такова: любые выплаты с поправкой на риск, связанные с кэрри-трейдом в штатах, не входящих в песо, должны в среднем компенсироваться с поправкой на риск убытков в штатах в песо. По нашим оценкам, средние с поправкой на риск выплаты хеджированных и нехеджированных кэрри-трейдов в штатах, не входящих в песо, не сильно различаются. Следовательно, потери с поправкой на риск для этих двух стратегий в состоянии песо не могут сильно различаться. Поскольку значение стохастического коэффициента дисконтирования в состоянии песо одинаково для обеих стратегий, фактические потери двух стратегий в состоянии песо должны быть одинаковыми. По построению существует верхняя граница убытков хеджируемой сделки кэрри. Эта верхняя граница говорит нам, сколько теряет стратегия хеджирования кэрри-трейд в состоянии песо. Поскольку эти потери оказываются небольшими, потери от незахеджированного керри трейда в штате песо также должны быть небольшими.

Объяснение того, почему стохастический коэффициент дисконтирования намного больше в штатах с песо, чем в штатах без песо, заключается в следующем. Мы только что утверждали, что незахеджированная кэрри-трейд приносит относительно небольшие убытки в песо. В то же время средний скорректированный с учетом риска выигрыш от незахеджированного кэрри-трейда в штатах, не использующих песо, велик. Единственный способ рационализировать эти наблюдения состоит в том, что стохастический коэффициент дисконтирования очень высок в состоянии песо. Таким образом, несмотря на то, что потери от незахеджированного керри трейда в песо умеренные, инвестор придает им большое значение.

В BER (2011) мы используем аналогичный подход для изучения равновзвешенного портфеля стратегий кэрри-трейд и моментум. Опять же, мы обнаруживаем, что единственный способ рационализировать хеджированные и нехеджированные выплаты — это охарактеризовать событие в песо как событие, которое связано с умеренными потерями, но с высоким значением стохастического коэффициента дисконтирования.

Стоит подчеркнуть, что финансовый кризис 2008 года не является примером того редкого бедствия, которое оправдывает прибыльность торговли валютой. Причина проста: моментум сделал деньги во время финансового кризиса.

Объяснение прибыльности валютных стратегий на основе микроструктуры

Рационализация событий в песо использует очень макроэкономическую перспективу рисков для валютных трейдеров. В этом разделе мы обсуждаем нашу работу, посвященную микроструктуре валютных рынков.

Макроэкономисты обычно предполагают, что рынки активов вальрасовы по своей природе. Это предположение весьма сомнительно. Валютный рынок на самом деле представляет собой децентрализованный внебиржевой рынок, на котором маркет-мейкеры играют центральную роль. В BER (2011 и 2009 гг.)) ¹⁰ , мы исследуем влияние двух типов микроструктурных трений, которые потенциально могут объяснить ключевые аномалии на валютных рынках.

BER (2011) исследуют влияние ценового давления на валютных рынках на прибыльность наших стратегий торговли валютой. Под ценовым давлением мы подразумеваем, что цена, по которой инвесторы могут покупать или продавать валюту, зависит от количества, которое они хотят совершить. Ценовое давление вносит клин между предельной и средней выплатой в торговую стратегию. В результате наблюдаемые средние выплаты могут быть положительными, даже если маржинальная торговля невыгодна. Таким образом, трейдеры не увеличивают свою подверженность стратегии до такой степени, что наблюдаемые средние выигрыши с поправкой на риск становятся равными нулю.

Наконец, BER (2009) изучает модель неблагоприятного отбора, которая объясняет неудачу UIP. Ключевой особенностью модельной экономики, изучаемой в этой статье, является то, что проблема неблагоприятного отбора, с которой сталкиваются маркет-мейкеры, усугубляется, когда, исходя из общедоступной информации, ожидается повышение курса валюты. Модель может рационализировать загадку форвардной премии: регрессия изменения обменного курса на форвардную премию имеет отрицательный наклон. ¹¹

Объяснения поведения для головоломки Forward Premium

Бернсайд, Хан, Хиршлейфер и Ван (2011) ¹² предлагают альтернативное объяснение загадки форвардной премии на валютных рынках, основанное на самоуверенности инвесторов. В самой базовой версии их модели положительный (плохой) сигнал об инфляции в США вызывает обесценивание доллара США на спотовом рынке. На форвардном рынке он обесценивается еще больше, потому что ожидаемое обесценение доллара США в будущем связано с положительным инфляционным сигналом. Однако, учитывая самоуверенность агентов, как спотовый курс, так и форвардный курс, как правило, превышают их долгосрочный уровень. Таким образом, когда агенты наблюдают сигнал о более высокой инфляции в будущем, последующее повышение форвардной премии предсказывает последующую нисходящую коррекцию спотовой ставки. Модель может объяснить загадку форвардной премии и несколько других стилизованных фактов, связанных с совместным поведением форвардного и спотового валютных курсов. Это также согласуется с наличием прибыльных стратегий кэрри-трейд. Версии модели, включающие новые кейнсианские трения, могут, кроме того, рационализировать как загадку форвардной премии, так и наблюдение, что плохие сигналы об инфляции в США часто связаны с повышением курса доллара США, а не его обесцениванием (см. Andersen et al., 2003 и Clarida and Waldman, 2008). ¹³

Заключительные замечания

В этой заметке мы рассмотрели нашу работу над стратегиями торговли валютой. Мы рассматриваем эту работу как вписывающуюся в более широкую программу исследований по включению реалистичных финансовых трений в современные макромодели. Важным компонентом этой программы будет вопрос о том, кто находится по другую сторону общих торговых стратегий и почему. Мы подозреваем, что ответ неизбежно будет связан с неоднородностью ожиданий и постоянными разногласиями между агентами. Учет этих элементов требует фундаментальных изменений в основных макромоделях. Некоторые недавние шаги в этом направлении см., например, в Acemoglu, Chernozhukov and Yildiz (2009).), Ангелетос и Ла’О (2011 г.), Бруннермайер и Вей Сюн (2012 г.), Симсек (2012 г.) и Бернсайд, Эйхенбаум и Ребело (2012 г.). ¹⁴

^1. Страны, включенные в нашу выборку: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Франция, Германия, Ирландия, Италия, Япония, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, Южная Африка, Испания, Швеция, Швейцария, Соединенное Королевство и Соединенные Штаты.

^2. Для импульсной стратегии мы используем доходность, полученную в предыдущем месяце, чтобы решить, открывать ли длинную или короткую позицию по валюте. См. C. Бернсайд, M.S. Эйхенбаум и С. Ребело, «Carry Trade and Momentum in Currency Markets», рабочий документ NBER № 169.42, апрель 2011 г., и Annual Review of Financial Economics , 3, декабрь 2011 г., стр. 511-35.

^3. Поскольку валютные стратегии предполагают нулевые чистые инвестиции, мы вычисляем кумулятивные выплаты следующим образом: сначала мы кладем один доллар США на банковский счет, который дает ту же норму прибыли, что и ставка по казначейским векселям. В начале каждого периода мы ставим баланс банковского счета на стратегию. В конце периода выплаты по стратегии зачисляются на банковский счет.

^4. К. Бернсайд, М.С. Эйхенбаум, И. Клещельски и С. Ребело, «Доходы от валютных спекуляций», Рабочий документ NBER № 12489, август 2006 г.

^{5. Эйхенбаум и С. Ребело, «Carry Trade: преимущества диверсификации»,} Журнал Европейской экономической ассоциации , 6 (2-3), апрель-май 2008 г., стр. 581–8. Они показывают, что аналогичные эффекты диверсификации сохраняются и для стратегий переноса, реализованных с валютами развивающихся рынков.

^6. На самом деле, Бернсайд, Эйхенбаум, Клещельски и Ребело (2006) показывают, что стратегии валютной торговли, использующие дифференциал процентных ставок для прогнозирования доходов от открытия длинных позиций в определенной валюте, имеют более низкие коэффициенты Шарпа, чем кэрри-трейд. См. Э. Фама, «Форвардные и спотовые обменные курсы», Journal of Monetary Economics , том 14, выпуск 3, ноябрь 1984 г., стр. 319–338, и М. Эйхенбаум и К. Эванс, «Некоторые эмпирические данные о влиянии шоков на денежно-кредитную политику на обменные курсы», Рабочий документ NBER № 4271, 19 февраля.93, Ежеквартальный журнал экономики (1995) 110 (4): стр. 975-1009.

^7. К. Бернсайд, М.С. Эйхенбаум, И. Клещельски и С. Ребело, «Объясняют ли проблемы с песо доходность кэрри-трейд?» Рабочий документ NBER № 14054, июнь 2008 г., и Review of Financial Studies , 24(3), март 2011 г., стр. 853–91, и C. Бернсайд, «Carry Trades and Risk», рабочий документ NBER № 17278, август 2011 г., и в Handbook of Exchange Rates , J. Джеймс, И. В. Марш и Л. Сарно, ред. (Хобокен: John Wiley & Sons, 2012), стр. 283–312.

^8. Х. Лустиг, Н. Руссанов и А. Вердельхан, «Общие факторы риска на валютных рынках», Рабочий документ NBER № 14082, июнь 2008 г., и Обзор финансовых исследований , 24(11), ноябрь 2011 г. , стр. 3731-77, и Л. Менкхофф, Л. Сарно, М. Шмелинг и А. Шримпф, «Стратегии движения валюты», Journal of Financial Economics , готовится к печати.

^9. Возможно, что контрагент в опционах будет дефолтным в случае песо. Однако инвесторы используют опционы, торгуемые на биржах, для хеджирования. Поскольку эти контракты ежедневно переоцениваются по рынку, риск дефолта на практическом уровне представляется довольно небольшим.

^10. К. Бернсайд, М.С. Эйхенбаум и С. Ребело, «Понимание форвардной загадки премии: подход к микроструктуре», Рабочий документ NBER № 13278, июль 2007 г., и Американский экономический журнал: макроэкономика , 1 (2), июль 2009 г., стр. 127-54.

^11. Форвардная премия представляет собой процентную разницу между форвардным курсом и обменным курсом спот.

^12. К. Бернсайд, Б. Хан, Д. Хиршлейфер и Т.Ю. Ван, «Сверхуверенность инвесторов и головоломка с форвардной премией», рабочий документ NBER № 15866, апрель 2010 г., и Обзор экономических исследований , 78(2), апрель 2011 г., стр. 523-58.

^13. Т.Г. Андерсен, Т. Боллерслев, Ф. Диболд и К. Вега, «Микроэффекты макрообъявлений: обнаружение цен в иностранной валюте в режиме реального времени», Рабочий документ NBER № 8959, май 2002 г. , и American Economic Review , 93, март 2003 г., стр. 38–62, и Р. Кларида и Д. Уолдман, «Плохие новости». об инфляции Хорошие новости для обменного курса? И если да, то может ли это что-нибудь сказать нам о проведении денежно-кредитной политики?» Рабочий документ NBER № 13010, апрель 2007 г., и в Цены на активы и денежно-кредитная политика , J.Y. Кэмпбелл, изд. (Чикаго: University of Chicago Press, 2008), стр. 371–92.

^14. Д. Асемоглу, В. Черножуков и М. Йилдиз, «Хрупкость асимптотического соглашения при байесовском обучении», Рабочий документ Массачусетского технологического института № 08-09, февраль 2009 г .; Г-М. Ангелетос и Дж. Ла’О, «Оптимальная денежно-кредитная политика с информационными трениями», рабочий документ NBER № 17525, ноябрь 2011 г.; М.К. Бруннермайер и Сюн Вей, «Критерий благосостояния для моделей с гетерогенными убеждениями», рабочий документ, октябрь 2011 г .; и А. Симсек, «Разногласия в убеждениях и сопутствующие ограничения», рабочий документ, март 2012 г.