Валютный риск: почему это важно для вас

Вы можете подумать, что обменные курсы — это то, о чем вам нужно думать только при планировании следующего отпуска, но валютный риск может скрываться в вашем инвестиционном портфеле.

Вы, вероятно, подвержены валютному риску, если владеете акциями иностранной фирмы, например, японского или немецкого автопроизводителя или французского фармацевтического гиганта, или крупной американской компании со значительными зарубежными продажами. Вы даже можете подвергаться валютному риску, если владеете диверсифицированным взаимным фондом или биржевым фондом, ориентированным на крупные компании.

Этим компаниям приходится конвертировать иены, евро или другую валюту в другую валюту, например доллар, в рамках ведения бизнеса, поэтому стоимость ваших инвестиций частично зависит от обменного курса соответствующих валют.

В первой части этой серии статей, состоящей из двух частей, мы довольно подробно обсудили нашумевшую привязку валюты Швейцарии и увидели, как изменение политики застало врасплох ряд инвесторов. Здесь мы рассмотрим, как другие страны управляют своими механизмами обмена иностранной валюты и почему вас это должно волновать.

Плавающие курсы

Страна может устанавливать обменный курс — цену своей валюты, выраженную в других валютах — несколькими способами, но два основных метода установления курсов — фиксированный и плавающий.

Плавающий обменный курс позволяет цене валюты изменяться в зависимости от рыночных условий. Если многие люди из других стран хотят покупать товары одной страны, спрос на валюту этой страны выше, что приводит к повышению плавающего обменного курса. Доллар США является одним из примеров плавающей валюты.

Рыночный курс может показаться достаточно простым, но он также может представлять риск для правительства страны — и для людей, владеющих валютой, — если цена валюты значительно изменится.

При наличии повышенного спроса на валюту и повышении ее цен товары и услуги, оцениваемые в этой валюте, могут неожиданно оказаться более дорогими по сравнению с сопоставимыми товарами и услугами в других странах мира. И наоборот, когда на валюту оказывается дополнительное давление со стороны продавцов, ее стоимость падает, как и стоимость всей собственности и богатства, выраженных в этой валюте.

Фиксированные курсы, от жестких к мягким

В качестве альтернативы страна может использовать форму «фиксированных курсов», когда цена валюты устанавливается на фиксированный срок. В одном примере правительство Гонконга привязало стоимость гонконгского доллара к доллару США с 1998 года, зафиксировав стоимость так, чтобы она оставалась между 7,75 и 7,85 за доллар США.

Стоимость фиксированной валюты не меняется от ее фиксированного диапазона, независимо от того, как меняются экономические условия в стране этой валюты или на международном уровне. Если давление со стороны продавцов валюты усилится, правительству, возможно, придется вмешаться и купить ее, чтобы гарантировать, что обменный курс останется на привязанном или фиксированном уровне. Если есть спрос на покупку валюты, правительству, возможно, придется продать ее на рынке, увеличив запас валюты, чтобы удержать цену своей валюты от роста.

И хотя фиксированные ставки могут показаться жесткими, на самом деле они бывают разных форм и делятся на две основные категории: жесткие и мягкие привязки.

Жесткие привязки — это фиксированные привязки, при которых страна отказывается от значительной части — если не всей — автономии в своей денежно-кредитной политике. В одной из форм жесткой привязки, известной как долларизация, страна просто принимает иностранную валюту в качестве своего законного платежного средства. Примером может служить Панама, где доллары США свободно используются в повседневных покупках. Отдельная панамская валюта, бальбоа, существует только в виде монет. Монеты того же размера, веса и стоимости, что и их американские аналоги.

Мягкие колышки могут быть разными. Иногда мягкая привязка допускает определенное отклонение валюты от фиксированного обменного курса, а иногда мягкая привязка может позволить стране время от времени корректировать привязку.

Как и плавающие ставки, фиксированные ставки представляют свои уникальные риски для правительств, проводящих такую ​​политику, и для людей, владеющих валютой.

Если правительство поддерживает валюту массовыми покупками в условиях избыточного спроса, оно может истощить валютные резервы и ослабить ее финансовое положение. Если на валюту набегают достаточно, у правительства может не хватить ресурсов для поддержания обменного курса, что вынудит его отменить привязку и девальвировать свою валюту, что может привести к широкомасштабным потрясениям на рынке.

Зачем нужны фиксированные тарифы?

Страна может принять фиксированный обменный курс по ряду причин. Молодое правительство может принять фиксированную ставку, потому что оно новое и сталкивается с неуверенностью в своей способности добиться успеха. В одном примере Босния и Герцеговина установила фиксированный обменный курс, чтобы укрепить доверие к своей новой валюте после окончания жестокой гражданской войны.

Другие страны приняли фиксированную ставку перед лицом крайней инфляции, часто называемой «гиперинфляцией», чтобы дать жителям страны уверенность в том, что цены на товары и услуги не будут меняться изо дня в день.

Но многие страны принимают привязки, чтобы предотвратить резкие скачки стоимости валюты из-за спекуляций на международных валютных рынках. Страны с более стабильной валютой часто могут брать более дешевые займы, что снижает процентные ставки и ограничивает инфляцию.

Зачем мне это?

Большинство инвесторов в развитых странах и регионах, таких как Великобритания, США и Япония, привыкли к валютам, которые растут и падают в зависимости от рыночных сил. Но во многих странах другая система.

Курсы валют могут влиять на все: от прибыли многонациональных компаний и, следовательно, возможно, цен на их акции до стабильности целых стран. И внезапное изменение того, как страна решает установить и поддерживать свой обменный курс, может вызвать скачок в стоимости всего, от местных товаров и услуг до цен на акции за полмира. В мире, который становится все более взаимосвязанным, об этом должен знать каждый инвестор.

Какова основа денежно-кредитной политики MAS и ее обоснование?

В этом разделе объясняется, почему Номинальный эффективный обменный курс сингапурского доллара (S$NEER) является выбранной MAS промежуточной целью денежно-кредитной политики, и определяются каналы, через которые обменный курс влияет на цены в экономике.
 
В нем также поясняется, что политика обменного курса MAS является единственной формой денежно-кредитной политики Сингапура. Поскольку денежно-кредитная политика Сингапура сосредоточена на обменном курсе, а его рынки капитала открыты, внутренние процентные ставки в значительной степени определяются глобальными процентными ставками и ожиданиями валютного рынка в отношении сингапурского доллара.

2.1   Почему MAS использует номинальный обменный курс в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики?
2.2   Какова операционная основа денежно-кредитной политики MAS?
2.3   Как обменный курс влияет на инфляцию в Сингапуре?
2.4   Является ли политика обменного курса MAS единственной формой денежно-кредитной политики Сингапура?
2.5   Как определяются процентные ставки в Сингапуре?
2.6   Какова роль MAS на внутреннем межбанковском рынке?

2.1   Почему MAS использует номинальный обменный курс в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики?
В отличие от большинства центральных банков, которые ориентируют процентные ставки, MAS использует номинальный обменный курс в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики.

Это связано с тем, что в небольшой и открытой экономике, такой как Сингапур, где валовой экспорт и импорт товаров и услуг составляет более 300 процентов ВВП и почти 40 центов каждого доллара, потраченного внутри страны, приходится на импорт, обменный курс имеет гораздо сильнее влияет на инфляцию, чем процентная ставка.

Номинальный обменный курс прямо и косвенно влияет на широкий диапазон цен в экономике Сингапура, таких как цены на импорт и экспорт, заработная плата и арендная плата, потребительские цены и цены на продукцию. (См. вопрос 2.3)

Действительно, эмпирические исследования подтверждают точку зрения о том, что обменный курс является относительно более эффективным инструментом денежно-кредитной политики в очень открытых экономиках, таких как Сингапур. Например, Михов (2013) показал, что в открытой экономике с формированием привычки внешнего потребления , денежно-кредитная политика, сосредоточенная на обменном курсе, приводит к более высоким результатам благосостояния — в форме менее волатильного объема производства и инфляции — чем если бы использовался режим процентной ставки. Точно так же Chow et al (2014) показывают, что, когда шоки экспортных цен являются основным источником реальной волатильности, режим обменного курса имеет сравнительное преимущество перед правилом процентной ставки в снижении волатильности инфляции.

МВФ также пришел к выводу, что основа денежно-кредитной политики MAS хорошо послужила Сингапуру в обеспечении стабильности внутренних цен.

не определено

Top

2.2   Какова операционная основа денежно-кредитной политики MAS?
Операционная структура денежно-кредитной политики MAS сосредоточена на управлении сингапурским долларом по отношению к корзине валют по типичной траектории роста или обходу в рамках политики диапазона . Фреймворк часто называют системой «Корзина», «Группа» и «Crawl» или «BBC».

Промежуточной целью денежно-кредитной политики MAS является Номинальный эффективный обменный курс сингапурского доллара (S$NEER), который представляет собой взвешенную по торговле корзину Состав и веса корзины валют периодически пересматриваются и корректируются, чтобы обеспечить обменный курс остается актуальным для достижения стабильности цен по мере развития структуры торговли Сингапура. валют.

S$NEER имеет стабильную и предсказуемую связь с инфляцией, конечной целью денежно-кредитной политики MAS, что делает его подходящей промежуточной целью денежно-кредитной политики.

MAS фокусируется на S$NEER, а не на двустороннем обменном курсе между S$ и какой-либо конкретной иностранной валютой, поскольку обменный курс, взвешенный по торговле, лучше отражает разнообразные торговые модели Сингапура. S$NEER также имеет тенденцию быть более стабильным, чем двусторонние обменные курсы (диаграмма 2.1), поскольку на него не оказывают чрезмерного влияния идиосинкразические факторы в какой-либо конкретной экономике.

При каждом обзоре денежно-кредитной политики в апреле и октябре MAS формулирует денежно-кредитную политику, устанавливая путь для диапазона политики S$NEER, чтобы обеспечить стабильность цен в среднесрочной перспективе. MAS делает это, позволяя диапазону ползут по или растут с разной скоростью с течением времени, в зависимости от текущих и будущих ожидаемых ценовых изменений в экономике. (См. вопрос 3.6)

MAS не имеет ползучей привязки к корзине валют. Вместо этого S$NEER разрешено плавать в пределах полосы политики , которая установлена ​​вокруг целевой скорости сканирования. При необходимости MAS может регулировать ширину полосы, а также уровень, на котором она находится по центру. (См. вопросы 3.7 и 3.8)

Решения MAS в области денежно-кредитной политики, таким образом, обычно характеризуются сдвигами в наклон диапазона политик S$NEER (т. е. скорость сканирования) и иногда изменениями уровня средней точки или ширины диапазона .

Денежно-кредитная политика MAS направляет траекторию диапазона политики S$NEER с течением времени, чтобы гарантировать, что он остается в соответствии со стабильностью внутренних цен.

undefined

Top

2. 3   Как обменный курс влияет на инфляцию в Сингапуре?
Обменный курс влияет на широкий диапазон затрат и цен в экономике через два основных канала: канал « импортируемая инфляция » и канал « производный спрос ».

Канал « импортная инфляция » отражает изменения цен на импортные товары и услуги в долларах США, возникающие в результате колебаний номинального обменного курса.

Например, повышение курса сингапурского доллара по отношению к валютам наших основных торговых партнеров снижает цены на импортные товары и услуги в сингапурских долларах, что впоследствии снижает потребительские цены, которые платят сингапурские домохозяйства.

Эмпирические исследования MAS постоянно показывают, что имеет место сильная и почти полная передача изменений обменного курса на цены импорта, которые, в свою очередь, проникают в потребительские цены с временным лагом.

Производный спрос 9Канал 0070’ работает, когда изменения номинального обменного курса влияют на спрос фирм на внутренние факторы производства и, следовательно, на разрыв выпуска.

Например, когда экономическая активность (ВВП) превышает потенциал экономики (положительный разрыв выпуска), это может быть предвестником роста затрат и, таким образом, ускорения инфляции цен в предстоящем периоде.

В этом случае повышение курса сингапурского доллара — в условиях краткосрочной жесткости цен и издержек — ослабит совокупный спрос, заставляя фирмы сокращать внутреннее производство и воздерживаться от инвестиций и найма. Это приводит к сужению положительного разрыва выпуска, что снижает инфляционное давление.

В долгосрочной перспективе политика номинального обменного курса MAS, как и денежно-кредитная политика во всем мире, не влияет на реальные переменные, такие как совокупный спрос и занятость, а влияет только на цены. (См. вопросы 3.1 и 5.1)

Top

2.4 Является ли политика обменного курса MAS единственной формой денежно-кредитной политики Сингапура?
Да. Курсовая политика MAS является единственной формой денежно-кредитной политики Сингапура.

В большинстве стран центральный банк проводит денежно-кредитную политику, устанавливая желаемый уровень краткосрочной процентной ставки, который соответствует конечной цели или целям денежно-кредитной политики.

MAS использует обменный курс в качестве промежуточного целевого показателя денежно-кредитной политики аналогичным образом. MAS устанавливает желаемую траекторию номинального эффективного обменного курса сингапурского доллара (S$NEER) для обеспечения среднесрочной ценовой стабильности, которая является единственной и последней целью денежно-кредитной политики в Сингапуре.

Теоретически существует эквивалентность между основами денежно-кредитной политики, ориентированными на процентную ставку, и теми, которые сосредоточены на обменном курсе.

В классических экономических моделях увеличение внутренней денежной массы центральным банком (экспансионистская денежно-кредитная политика) снижает внутреннюю процентную ставку. В то же время, поскольку относительное предложение национальной валюты к иностранным валютам увеличивается, экспансионистская денежно-кредитная политика связана с обесцениванием обменного курса.

MAS решила использовать S$NEER в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики, поскольку Сингапур является небольшой и открытой экономикой, где валовой экспорт и импорт товаров и услуг составляет более 300 процентов ВВП и почти 40 центов на каждый доллар. тратится внутри страны на импорт. Соответственно, обменный курс оказывает гораздо более сильное влияние на инфляцию, чем процентная ставка.

Top

2.5   Как определяются процентные ставки в Сингапуре?
Учитывая открытые рынки капитала Сингапура, процентные ставки в Сингапуре в значительной степени определяются условиями отсутствия арбитража, такими как непокрытый процентный паритет (UIP) или покрытый процентный паритет. Отношения UIP для Сингапура были подтверждены в нескольких эмпирических исследованиях.

Однако внутренние процентные ставки могут быть с дисконтом (надбавкой) к глобальным процентным ставкам, когда ожидается повышение (обесценивание) сингапурского доллара по отношению к другим валютам.

На практике, S$ SIBOR и S$ SOR, как правило, имеют дисконт по отношению к LIBOR в долларах США, учитывая рыночные ожидания, что S$ повысится по отношению к доллару США.

Более низкая доходность по процентам в Сингапуре, таким образом, компенсируется ожидаемым ростом стоимости S$ на международных валютных рынках.

Top

2.6 Какова роль MAS на внутреннем межбанковском рынке?
Операции на денежном рынке (MMO) ежедневно проводятся Департаментом управления денежно-кредитными и внутренними рынками (MDD) в MAS для управления ликвидностью в банковской системе.

Они отличаются от реализации политики обменного курса, поскольку MAS не использует внутренние процентные ставки в качестве инструмента для проведения своей денежно-кредитной политики, ориентированной на обменный курс.

Вместо этого ММО в основном используются для обеспечения достаточной ликвидности для удовлетворения потребностей банков в предупредительных, резервных и расчетных балансах.