СберБанк

Банк ВТБ

Тинькофф Банк

Почта Банк

Лучшие курсы валют в банках

Мосбиржа

Понимание кросс-валютной базы доллара | Системный риск и систематическая стоимость

Покрытый процентный паритет является условием арбитража, которое уравнивает затраты на прямое финансирование в долларах США и синтетическое финансирование в долларах США посредством валютных свопов. Отклонения называются долларовым кросс-валютным базисом и стали обычным явлением после великого финансового кризиса. Отрицательная долларовая база означает, что прямое финансирование в долларах США — если оно доступно — дешевле, чем синтетическое финансирование через свопы. Очевидной структурной причиной долларовой базы стало ужесточение регулирования, которое привело к увеличению балансовых затрат на арбитраж. Кроме того, исследования выявили несколько краткосрочных факторов. Таким образом, отрицательная долларовая база была связана с совокупной силой доллара США, ростом волатильности рынка, ухудшением ликвидности валютного рынка, ужесточением денежно-кредитной политики в США по сравнению с другими странами и уменьшением средств на денежном рынке долларов США. В большинстве этих случаев долларовая база отражает условия финансирования в долларах, не отраженные в опубликованных процентных ставках, и является действительным торговым сигналом.

Эудженио Черутти, Морис Обстфельд и Хаонань Чжоу (2019 г. ), «Покрытые отклонения процентного паритета: макрофинансовые детерминанты», рабочий документ МВФ, WP/19/14

Этот пост связан с итоговой лекцией SRSV о неявных субсидиях на финансовых рынках. , особенно раздел по иностранной валюте.

Ниже приведены выдержки из статьи. Добавлены курсив и курсив.

Что такое покрытый процентный паритет (CIP)?

«Отсутствует риск контрагента, CIP равен чисто арбитражное отношение, которое связывает премию форвардного контракта на валюту по сравнению с ее спотовым обменным курсом с ее номинальным преимуществом в процентной ставке по сравнению с иностранной валютой . CIP — это просто самые фундаментальные отношения, связывающие деньги и валютные рынки в финансово открытом мире».

«Для данной иностранной валюты и доллара США отклонение от покрываемого паритета процентных ставок относится к клину между двумя дифференциалами курсов: (i) разницей между форвардным обменным курсом за n-период и обменным курсом спот … оба курса выражены в иностранной валюте за доллар; и (ii) 90 147 разница в процентных ставках, полученных за счет хранения валюты 90 148 … разница процентных ставок в годовом исчислении за n периодов между иностранными процентными ставками и процентными ставками в США. При отсутствии финансовых трений арбитражер мог воспользоваться отклонением от паритета и получить безрисковую прибыль. В качестве альтернативы и эквивалентно, если бы не было трений, никто не стал бы занимать доллары, если бы было дешевле занять иностранную валюту, купить доллары на выручку и продать доллары на n периодов вперед за иностранную валюту (как в валютном свопе) для погашения. первоначальный кредит в иностранной валюте».

Кросс-валютная долларовая база как мера неполного арбитража

«Отрицательная долларовая база [ означает, что ] подразумеваемый форвардный форвардный дифференциал процентных ставок иностранной валюты по отношению к доллару США больше, чем прямой дифференциал процентных ставок… Отрицательный отклонение предполагает, что прямое долларовое финансирование дешевле, чем синтетическое долларовое финансирование , которое работает путем заимствования иностранной валюты и обмена ее на доллары».

«Примерно за три десятилетия до мирового финансового кризиса [ 2008-09 ]. .. CIP, по-видимому, соблюдается довольно близко… Но по мере того, как появляется все больше исследований… связь, похоже, нарушилась… То, что отклонения CIP возникли в турбулентности мирового финансового кризиса, не так уж удивительно, и это тоже не беспрецедентно. Большее недоумение вызывает продолжение отклонений CIP — то больше, то меньше — спустя много времени после глобального финансового кризиса ».

«Эволюция кросс-валютного долларового базиса демонстрирует явные отклонения от CIP после кризиса как в краткосрочной (первая цифра ниже), так и в долгосрочной перспективе . До мирового финансового кризиса отклонения CIP были очень малы и колебались около нуля… Во время мирового финансового кризиса краткосрочные отклонения CIP достигали уровней около -200 базисных пунктов, а на пятилетнем горизонте более отрицательных, чем -50 базисных пунктов. (второй рисунок ниже). В то время как трехмесячная и пятилетняя базы неуклонно возвращались почти к нулю в течение 2013 года, они снова расширились после середины 2014 года. Большинство валют имеют отрицательную долларовую базу, что подразумевает преимущество в стоимости при прямом долларовом финансировании , если бы он был доступен по предельной цене, близкой к ставке LIBOR. С другой стороны, валюты «Carry», такие как доллары Австралии и Новой Зеландии, демонстрируют положительные отклонения от CIP… Этот знак указывает на то, что прямое финансирование в долларах США дороже, чем синтетическое финансирование, основанное на обмене займов в австралийских долларах или новозеландских долларах на валюту США».

Структурная причина: ужесточение регулирования

«В литературе существует консенсус в отношении того, что структурные факторы, такие как регулятивное бремя, создают ограничения для арбитража, позволяя не получить прибыль от отклонений CIP».

«Структурные факторы, такие как регулятивное бремя, создали ограничения для арбитража, позволяющие не получить прибыль от отклонений CIP… Значительная волатильность в кросс-валютных базах доллара после кризиса в сочетании с ужесточением требований к капиталу (в основном в последние годы), по-видимому, значительно увеличили стоимость арбитража после мирового финансового кризиса… Те немногие участники с самыми низкими ставками финансирования в долларах, которые могут участвовать в арбитраже с покрытыми процентами, ограничены регулятивными факторами».

«Различные инструменты банковского регулирования увеличивают стоимость участия в валютном арбитраже… Более высокие балансовые расходы банка, наряду с растущим спросом на доллары США из-за [ например ] расхождений в денежно-кредитной политике, толкают вверх цену долларовых свопов и таким образом, привести к усилению отклонений CIP».

Косвенные факторы

«Хотя нарушение CIP, вероятно, связано с нормативными изменениями, изменение отклонений CIP, по-видимому, также связано с несколькими факторами во времени… Мы обнаружили, что эти факторы могут статистически объяснить изменение отклонений CIP с момента глобального финансовый кризис. Это особенно касается силы доллара США и условий ликвидности в иностранной валюте и, в меньшей степени, VIX, особенно в последние периоды…

• [ Было ] сильная обратная связь между кросс-валютной долларовой базой и силой доллара : базис становится более отрицательным по мере укрепления доллара, взвешенного по торговле [ приводящее к ] увеличение стоимости синтетических долларовых заимствований через рынок свопов по сравнению с прямыми долларовыми заимствованиями… Объяснение [ есть ] взаимодействие силы доллара, банковского левериджа и долларового кредита. По мере укрепления доллара балансы нерезидентов США слабеют, и это изменение ограничивает их возможность доступа к долларовым кредитам на выгодных условиях , что позволяет увеличить абсолютное отклонение CIP.
  Перед глобальным финансовым кризисом изменения в силе доллара и склонности к риску едва ли могли повлиять на форвардную премию, помимо разницы в процентных ставках…[ Во время ] пикового периода кризиса, 2007-2009 гг.… изменения в силе доллара очень значительны …они повышают стоимость синтетических долларовых займов по сравнению с прямым финансированием в долларах…[ В течение ] период после глобального финансового кризиса, 2010-2018 гг. значение силы доллара возрастает…
• Мы используем логарифмическое изменение индекса VIX США для [ proxy ] глобального настроения риска. В принципе, повышенное отношение к риску могло бы сдержать покрытый процентный арбитраж за счет всеобщего сокращения в балансах …[ В течение ] периода после глобального финансового кризиса, 2010–2018 гг. Значение VIX возрастает… Коэффициент изменения в журнале Индекс VIX является наиболее значительным и наибольшим по величине в случае традиционных валют-убежищ, CHF и JPY, что, возможно, отражает более высокий спрос на хеджирование долларовых свопов этих валют после роста волатильности и неопределенности…
• Мы смотрим на форвардные спреды спроса и предложения, чтобы получить ликвидность на валютном рынке… Показатель валютной ликвидности важен только в случае швейцарского франка, еврозоны и панели в целом…
• Расходящиеся позиции основных центральных банков в денежно-кредитной политике расширили кросс-валютные базы по нескольким каналам , что повысило спрос на свопы в доллары США… Страны с более низкой процентной ставкой, как правило, демонстрируют более отрицательную кросс-валютно-долларовую базу… Внутреннее смягчение денежно-кредитной политики расширяется разница между иностранными и внутренними процентными ставками, так что глобальные банки реагируют на это все большим заимствованием депозитов в местной валюте.
  
  « Обмен валюты первомайская 128 9: Яндекс Карты — подробная карта мира

  Китай город обмен валют: ≡ Обмен валют на Китай-городе »
  • Форекс Журнал для трейдеров

  • • Курс валют
    • Обмен валюты
    • Разное
    • Советы
    • Старое

  • Toп брокеров

    • 
    • 

  Subscribe

  • Интересно

    • 
  Copyright © Форекс для начинающих - При перепечатке материалов ссылка на forex-pros.ru обязательна!

  Powered by WordPress and Bootstrap4