Британская монархия стала богаче, чем когда-либо, поскольку правление королевы достигло рекордного уровня.

Ангус Бервик 3 года — 9 сентября.

Британская королева Елизавета покидает ежегодное собрание Бремар-Хайленд в Бремаре, Шотландия, Великобритания, 5 сентября 2015 года. REUTERS/Russell Cheyne

Анализ королевских активов, проведенный агентством Рейтер, показывает, что британская монархия несколько десятилетий процветала, извлекая выгоду из роста цен на дома и землю.

Согласно оценке Reuters, основанной на интересах монархии в ее ключевом инвестиционном инструменте, королевских поместьях и сокровищах, британская монархия имеет номинальные активы на сумму около 22,8 миллиардов фунтов стерлингов (34,8 миллиардов долларов США).

Это не позволило бы британской монархии попасть в десятку самых богатых людей мира, возглавляемую Биллом Гейтсом. Но это поместит семью в топ-20 в мире, что в целом сопоставимо с состояниями, которые, по оценкам Forbes, контролируются Майклом Блумбергом или основателем Facebook Марком Цукербергом.

Однако оценить богатство монархии сложно, поскольку некоторые активы находятся в частной собственности, в то время как другие, такие как Поместье Короны, обширный инвестиционный инструмент, который является главной движущей силой роста королевского богатства, принадлежат монарху от имени нации на протяжении всего его правления.

Букингемский дворец заявляет, что Crown Estate, которая инвестирует и управляет собственностью монархии и чья капитальная стоимость увеличилась более чем вдвое до 11,5 миллиардов фунтов стерлингов с 2005 года, не принадлежит королеве.

Но представитель Букингемского дворца сказал, что увеличение финансирования монархии связано с более высокой доходностью Королевского поместья, и оно будет использовано для ремонта многих дворцов королевы.

Другими ключевыми источниками королевского богатства являются герцогства Ланкастер и Корнуолл, два обширных частных поместья общей стоимостью 1,3 миллиарда фунтов стерлингов.

Королевская коллекция, многовековая сокровищница монархии, оценивается в 10 миллиардов фунтов стерлингов консалтинговой компанией Brand Finance, которая заявила, что оценивает общие материальные активы монархии в 20 миллиардов фунтов стерлингов.

Оценки Reuters и Brand Finance исключают неизвестную стоимость великолепных королевских резиденций, таких как Букингемский дворец, Виндзор и Балморал.

TROVE OF LONDON PROPERTY

Разделить то, что принадлежит нынешним лицам, составляющим королевскую семью, и атрибуты, накопленные древним институтом за последние 1000 лет, непросто, и этот фактор наиболее ярко демонстрируется Crown Estate.

Коммерческая компания владеет большим количеством лондонской собственности, в том числе примерно половиной зданий в престижном районе Сент-Джеймс в центре Лондона, а также почти всем морским дном в британских водах.

Это собственность, эквивалентная драгоценностям короны, говорится на веб-сайте Crown Estate, часть национального наследия и принадлежащая королеве как суверенная, но недоступная для ее личного использования.

«Вы бы прикрылись номенклатурой и историей, если бы предположили, что Королевское поместье в любом случае является достоянием королевы», — сказал представитель дворца.

Государственный доход королевы, известный как Суверенный грант, хотя и не финансируется напрямую из Королевского поместья, основан на расчете в размере 15 процентов годовой прибыли Королевского поместья за финансовый год двумя годами ранее. Вся прибыль сначала выплачивается в британское казначейство.

Суверенный грант на 2015 год составил 37,9 миллиона фунтов стерлингов, что на 22 процента больше, чем двумя годами ранее.

Рост чистой прибыли Crown Estate был медленным в первые десятилетия правления королевы — прибыль фактически снизилась на 19 процентов в период с 1962 по 1982 год в реальном выражении — но он ускорился с лондонским бумом недвижимости в конце 1980-х годов.

После глобального финансового кризиса 2007 года стоимость собственности Crown Estate увеличилась более чем вдвое и достигла 11 миллиардов фунтов, увеличившись в годовом исчислении на 90,3 процента в то время, когда остальная часть британского рынка жилья, даже в Лондоне, замедлилась.

«За последнее десятилетие бизнес превратился из традиционного земельного участка в активного инвестора и застройщика», — сказал представитель Crown Estate, которая в этом году сообщила о рекордной чистой годовой прибыли в размере 285,1 миллиона фунтов стерлингов.

Земли Crown Estate увеличились с первых лет правления королевы. В его архивах отмечается, что теперь ему принадлежит на 60 000 акров больше, чем 280 000 акров, которыми он владел в 1958.

В дополнение к землям, принадлежащим герцогствам Ланкастер и Корнуолл, и частным поместьям королевы Балморал и Сандрингем, у монархии почти столько же земли, сколько у министерства обороны Великобритании, около 600 000 акров.

ЧАСТНЫЙ КОШЕЛЕК

Королевское богатство поддерживается герцогством Ланкастер и герцогством Корнуолл, двумя старинными частными поместьями, которые веками передавались между королевскими семьями.

Герцогство Ланкастер, поместье 45 549акров в Англии и Уэльсе, основанных королем Генрихом III более 700 лет назад, принесли королеве 13,3 миллиона фунтов личного дохода, называемого личным кошельком, за 2014 финансовый год.

За последнее десятилетие его состояние было менее драматичным, чем у Crown Estate, но его капитальная стоимость не отставала от роста цен на сельскохозяйственные угодья с 2000 года, увеличившись за этот период более чем вдвое и достигнув рекордных 472,1 миллиона фунтов.

Принц Чарльз, 66-летний сын королевы и наследник престола, получает доход от герцогства Корнуолл, частного поместья, переданного старшему сыну монарха. Основанное в 1337 году герцогство Корнуолл в марте оценило свои 53 400 акров земли в 871 миллион фунтов стерлингов.

Ни герцогство Корнуолл, ни Ланкастер не платят корпоративный налог, поскольку монархия заявляет, что они являются частными поместьями, а не фирмами, однако королева платит стандартный подоходный налог с 1993 года.

ДРАГОЦЕННОСТИ И КАРТИНЫ

Несмотря на это, личные средства королевы, в отличие от монархии в целом, остаются предметом спекуляций.

«Богатство королевы скрыто в дыму и зеркалах», — сказал Филип Бересфорд, автор ежегодного списка богачей, публикуемого с 1989 газеты Sunday Times.

«Где проведена линия?»

В этом году королева выпала из списка 300 самых богатых людей Британии, составленного Sunday Times, с состоянием, оцениваемым в 340 миллионов фунтов стерлингов.

Оценки личного состояния королевы обычно включают ее частные поместья Балморал и Сандрингем и инвестиционный портфель в 110 миллионов фунтов стерлингов, обнаруженный Sunday Times 20 лет назад, который был в основном в британских компаниях с голубыми фишками.

Такие оценки — удары в темноту, сказал Бересфорд, и богатство других королевских учреждений столь же туманно.

Истинная ценность Королевской коллекции, в которую входят тысячи сокровищ таких художников, как Рембрандт, Пуссен и мастер эпохи Возрождения Леонардо да Винчи, неизвестна.

Директор по маркетингу Brand Finance Роберт Хей сказал, что они использовали приблизительное среднее значение коллекции оценок искусствоведов для своей цифры в 10 миллиардов фунтов, но сказал, что без рынка это «фактически бесценно».

Драгоценности короны, включающие в себя сокровища британских монархов прошлого и являющиеся частью Королевской коллекции, также бесценны и могут похвастаться самым большим бриллиантом безупречной огранки в мире — «Первой звездой Африки» весом 530 карат.

Несмотря на все эти богатства, Бересфорд сказал, что монархия не питает аппетита к щедрым демонстрациям богатства.

— Королева необычайно бережлива как человек, — сказал он. — Больше всего она любит несколько скаковых лошадей.

Отчет Ангуса Бервика; Под редакцией Гая Фолконбриджа/Марка Хайнриха

Рост евро на

угрожает прибыльным сделкам с облигациями повышая затраты на хеджирование и тем самым уменьшая прибыль зарубежных инвесторов.

Монета в два евро изображена рядом с английской банкнотой в десять фунтов на иллюстрации, сделанной 16 марта 2016 года. REUTERS/Phil Noble/Illustration

Японские и американские инвесторы уже давно покупают европейские суверенные облигации, несмотря на то, что многие предлагают отрицательную доходность. Их привлекает сочная прибыль, полученная от хеджирования покупок с помощью валютных деривативов, известных как кросс-валютные свопы.

Но по мере того, как Европейский центральный банк приближается к «нормализации» своей политики, эти вложения могут оказаться под давлением более сильного евро и вынудить инвесторов искать в другом месте. Тогда доходность европейских облигаций резко возрастет, что создаст проблему для политиков, которые хотят сохранить низкую стоимость заимствований, чтобы ускорить продолжающееся восстановление.

«Вся идея этих сделок через рынки валютных деривативов заключается в том, что на них существует большая разница в процентных ставках, но аргумент в пользу покупки европейских облигаций может резко уменьшиться, если мы увидим резкое падение доллара США», — сказал Шаниэль Рэмджи, управляющий портфелем нескольких активов в Pictet Asset Management в Лондоне.

Такие потоки большие. Согласно данным Министерства финансов Японии, к прошлому году японские инвесторы накопили 845 миллиардов долларов на европейских рынках облигаций. По оценкам аналитиков, например, им принадлежит более 12 процентов французского рынка государственных облигаций.

Быстрое свертывание этих позиций вызовет новую неопределенность на мировом рынке облигаций, который уже борется с отменой стимулов глобального центрального банка, высокими ценами на нефть и волнами нового предложения облигаций.

ПРОСТОЙ

По сути, сделка выглядит относительно простой.

Существует повышенный спрос на доллары США на рынках валютных свопов, где инвесторы обменивают валютные риски на разные валюты. Таким образом, существует премия за получение доллара в них, что помогает американским инвесторам получать небольшую, но значительную прибыль при инвестировании за границей.

Короче говоря, американские инвесторы могут покупать европейские облигации и обменивать свои валютные позиции на доллары, фиксируя прибыль, несмотря на крайне отрицательную доходность облигаций в Европе.

Например, трехмесячные кросс-валютные свопы евро/доллар приносят 30 базисных пунктов, что соответствует доходности 1,2 процента в годовом исчислении. Даже с учетом прямых убытков от доходности пятилетних государственных облигаций Германии DE5YT=TWEB в минус 0,10%, сделка предлагает инвесторам хеджированную валютой доходность в размере 0,7%.

Тогда неудивительно, что инвесторы скопились. Чистый приток капитала в развитые европейские долговые обязательства из фондов облигаций, зарегистрированных в США, подскочил в прошлом году до 15 миллиардов долларов, что является самым высоким годовым показателем за четыре года, согласно данным системы отслеживания фондов EPFR.

(График снижения доходности JPY-Bund, нажмите reut.rs/2DbDAo2)

Кроме того, эта доходность возрастает, если инвесторы отваживаются на другие части европейского долгового рынка, такие как корпоративные облигации инвестиционного уровня или более рискованные суверенные долги, где доходность также близка к рекордно низким значениям.

Андреа Чичионе, глава отдела стратегии TS Lombard, считает, что японские инвесторы могут получить повышение доходности на 25 базисных пунктов по немецким облигациям, 52 базисных пункта по французским облигациям и 165 базисных пунктов по итальянским облигациям соответственно.

«Это гораздо больше, чем может дать им инвестирование в японские облигации», — сказал Чиционе. Доходность десятилетних облигаций Японии JP10YT=RR в среду торговалась около 9 базисных пунктов.

(График потоков японских инвестиций в европейские облигации, нажмите reut.rs/2DDEOcp)

КРУТЫЕ КРИВЫЕ

Но предположения, лежащие в основе этой сделки, ставятся под сомнение.

Распродажа доллара, начавшаяся в начале декабря, набирает обороты, в результате чего индекс доллара .DXY, измеряющий стоимость валюты по отношению к корзине конкурентов, опустился до трехлетнего минимума.

Снижение курса доллара связано с растущим мнением о том, что центральные банки, такие как ЕЦБ и Группа Японии, могут начать сворачивать легкую денежно-кредитную политику быстрее, чем ожидалось.

Это означает, что разница в процентных ставках, доступная на рынках валютных свопов, играющая ключевую роль в этой торговле, может начать исчезать, что приведет к обращению этих потоков вспять.

Стивен Джеффрис, управляющий директор JP Morgan, отмечает, что, несмотря на то, что доходность в США существенно выросла за последнюю неделю (двухлетняя доходность впервые почти за десятилетие превысила 2% US2YT=RR), иена также укрепилась, что указывает на то, что такие виды инвестиционных потоков испытывают определенное давление.

Кроме того, доходность, доступная инвесторам через эти свопы, также резко сократилась в последние годы, что указывает на то, что любое незначительное изменение политики со стороны любого из крупных центральных банков может свести на нет любую прибыль.

Например, хеджируемая доходность, доступная для японского инвестора, покупающего 10-летние немецкие государственные облигации, теперь сократилась до 0,25 базисных пунктов с более чем 120 базисных пунктов три года назад.

И среди крупнейших мировых центральных банков никто так внимательно не следит за любыми признаками ослабления своей политики, как Банк Японии, чей грандиозный план покупки облигаций сгладил кривые доходности на внутреннем рынке и заставил внутренних инвесторов обратиться к глобальным рынкам облигаций в поисках доходности.

Центральный банк Японии вызвал волнение на мировых рынках облигаций на прошлой неделе, так как доходность эталонных японских десятилетних облигаций JP10YT=RR достигла шестимесячного максимума выше 0,80% после небольшого сокращения своих регулярных покупок облигаций.