Мнение | Экономист, который предвидел наш глобальный экономический порядок

Реклама

Продолжить чтение основного материала

Информационный бюллетень только для подписчиков

Питер Кой

Мнение

900 15 16 ноября 2022 г.

Кредит… Иллюстрация The Газета «Нью-Йорк Таймс; изображения от channarongsds и KavalenkavaVolha, через Getty Images

Существует более 100 валют, от ангольской кванзы и бутанского нгултрума до узбекского сума и вануатского вату. Это правильное число для мировой экономики? Не совсем. Множество непредсказуемо колеблющихся валют препятствует торговле и инвестициям, привнося неопределенность в деловые решения.

Чарльз Киндлбергер считал, что должна быть единая мировая валюта, и у него был кандидат: доллар США. Он утверждал, что было бы больше торговли, трансграничных инвестиций и процветания, если бы все страны либо перешли на доллары (как, скажем, Эквадор), либо привязали свои валюты к доллару по фиксированному обменному курсу, что имеет почти такой же эффект. Как мы увидим через минуту, он, по крайней мере, частично добился своего.

Философия Киндлбергера «одни деньги» сделала его аутсайдером в академических кругах, несмотря на то, что он десятилетиями преподавал в Массачусетском технологическом институте и воспитал будущего лауреата Нобелевской премии Роберта Манделла. Он спорил с Милтоном Фридманом, великим монетаристом, который в 1953 написал статью под названием «Дело в пользу гибких обменных курсов». Он также не соглашался с врагами Фридмана, кейнсианцами, которые беспокоились, что страны не смогут точно настроить политику расходов и налогообложения в соответствии с внутренними условиями, если им придется синхронизировать свои валюты с долларом.

Любая надежда на то, что видение Киндлбергера сбудется, казалось, рухнула, когда президент Никсон отменил конвертируемость долларов в золото в 1971 году и отказался от попыток стабилизировать обменные курсы в 1919 году.73. Его министр финансов Джон Конналли-младший сказал миру: «Доллар — наша валюта, но ваша проблема». Киндлбергер назвал отказ Никсона от центральной роли Америки в мировой валютной системе «преступлением» и опасался, что нестабильные обменные курсы истощат долгосрочные инвестиции богатых стран в бедные из-за неопределенности и турбулентности.

Как ни странно, сегодня мир ближе к видению Киндлбергера, чем он или его интеллектуальные противники могли себе представить. Хотя доля Соединенных Штатов в мировом внутреннем продукте сократилась после Второй мировой войны, доллар продолжает играть доминирующую роль в финансовых потоках. «Около половины всех трансграничных банковских кредитов и международных долговых ценных бумаг номинированы в долларах США», — говорится в отчете Банка международных расчетов за 2020 год. резервы выражены в долларах, и около 85 процентов операций с иностранной валютой связаны с долларом по отношению к какой-либо другой валюте.

Более того, Федеральная резервная система фактически стала мировым центральным банком: когда Федеральная резервная система агрессивно повышает ставки, как это происходит сейчас, другие центральные банки обычно следуют ее примеру. Да, существует много более 100 валют, но многие из них так или иначе привязаны к доллару или, в меньшей степени, к евро, британскому фунту стерлингов или китайскому юаню. Центральные банки, которые контролируют эти валюты, не совсем координируют денежно-кредитную политику, но неофициально стараются избегать дестабилизирующих колебаний обменных курсов. (Хотя в последнее время доллар был исключительно сильным.)

Так что Киндлбергер, похоже, опередил свое время. Он является предметом новой книги «Деньги и империя: Чарльз П. Киндлбергер и долларовая система» Перри Мерлинга, профессора международной политической экономии в Школе глобальных исследований им. Фредерика С. Парди Бостонского университета.

Мерлинг сказал мне, что намеревался написать что-то вроде биографии самого доллара. «Тогда я нашел Чарли и понял, что могу повесить всю книгу только на него. Это позволяет мне найти разум, чтобы войти и увидеть мир его глазами». Он добавил: «Я научился у него».

Широкой публике Киндлбергер известен одной написанной им книгой «Мании, паники и крахи: история финансовых кризисов», которая была опубликована в 1978 году. Но это был лишь кусочек его долгой карьеры. Он родился в 1910 году, служил в правительстве во время Великой депрессии и был аналитиком военной разведки во время Второй мировой войны. Впоследствии он был архитектором плана Маршалла, который помог восстановить Западную Европу. Он преподавал в Массачусетском технологическом институте. работал полный рабочий день с 1948 по 1976 год. Мерлинг описывает его как джентльменского персонажа, которого в день его 80-летия хвалили как «самого симпатичного экономиста». Он умер в 2003 году.

Слово «империя» в названии Мерлинга относится к дням, когда Британия правила морем, а фунт стерлингов играл примерно ту же роль, что и доллар сегодня. Разница, конечно, в том, что Британская империя действительно была империей; Лондонские банкиры с радостью предоставляли ссуды британским компаниям, работавшим в колониях, потому что они подчинялись британскому законодательству. Это позволило колониям несколько развиваться, хотя и под контролем Британии. Соединенные Штаты имеют меньший контроль над заемщиками на развивающихся рынках. Цель Киндлбергера состояла в том, чтобы «получить экономический подъем империализма, но без политических и социальных недостатков реального империализма», писал Мерлинг.

Киндлбергер был прогрессивным сторонником Нового курса, однако президент Франклин Рузвельт, основоположник Нового курса, в книге Мерлинга выглядит плохо. Мерлинг пишет, что Рузвельт усугубил и расширил Депрессию в 1933 году, подорвав усилия центральных банков по стабилизации обменных курсов между валютами. (Один из руководителей центрального банка, участвовавший в этой неудачной попытке, Джон Х. Уильямс, был одним из интеллектуальных предков Киндлбергера.)

Напротив, Пол Волкер, возглавлявший ФРС сС 79 по 1987 год, в книге он выглядит героем работы с другими центральными банкирами и финансовыми чиновниками для возобновления международного сотрудничества после шока Никсона в 1971 году.

Я спросил Мерлинга, что он думает о нынешнем председателе ФРС Джероме Пауэлле. Как я уже писал, Пауэлл неоднократно говорил, что мандат ФРС от Конгресса состоит в том, чтобы сосредоточиться только на двух целях: полной занятости и стабильных ценах, а не на благосостоянии других стран. Но Пауэлл понимает, что действия ФРС, которые наносят ущерб остальному миру, в конечном итоге аукнуться Соединенным Штатам. «Вот так вы контрабандой заботитесь о глобальных условиях», — сказал Мерлинг. Он сказал, что повышение ставок ФРС болезненно, особенно для развивающихся рынков, но создаст основу для более здорового роста в долгосрочной перспективе: «Я думаю, что Пауэлл проделал хорошую работу».

В экономике есть понятие оптимальной валютной зоны. Теоретически площадь общей валюты, такой как евро, должна быть достаточно большой, чтобы охватывать большую часть экономической активности, но не настолько большой, чтобы в нее включались несоизмеримые страны, требующие различной экономической политики. Для Киндлбергера никакая область не могла быть слишком большой. Он считал, что весь мир является оптимальной валютной зоной.

По сути, его целью было повторить на мировой арене то, что было достигнуто в Соединенных Штатах его наставником Генри Паркером Уиллисом, который был создателем Федеральной резервной системы, которая объединила нацию в финансовом отношении. (До создания ФРС в 1913, кто-то с чеком, выписанным в банк Среднего Запада, получит меньше номинальной стоимости, если попытается обналичить его в Нью-Йорке.)

Киндлбергер был достаточно реалистичен, чтобы заметить, что националистическая политика была препятствием. «В то время как оптимальный масштаб экономической деятельности становится все больше и больше, оптимальный социальный масштаб, похоже, сужается», — писал он однажды. В другом месте он писал: «В то время как экономическая логика платежной системы подталкивает к иерархии и централизации, политическая логика субглобальных и субнациональных группировок подталкивает к автаркии и плюрализму».

Однажды он написал, что миру «нужно сильное руководство, лучше всего, когда оно замаскировано». Долларовая система, которую он представлял, не будет работать на автопилоте и не будет лишена труда. «Такой мир будет полон неясностей, парадоксов, неопределенности и проблем», — писал он. «Таково, мне кажется, человеческое состояние».

На протяжении более 30 лет американские покупатели жилья переезжали в места, которые обычно находились в 10–15 милях от их предыдущего места жительства. За 12 месяцев до 30 июня 2022 года ситуация резко изменилась: среднее расстояние перемещения увеличилось до 50 миль. Об этом свидетельствуют данные опроса Национальной ассоциации риелторов.

Когда видишь такое большое изменение, первый вопрос, который нужно задать, это точно ли оно вообще. Джессика Лаутц, вице-президент отдела демографических и поведенческих исследований Realtors, сказала мне, что в этом году не было никаких изменений ни в формулировках вопросов, ни в методологии опроса. А поскольку результаты являются медианными, то есть средними точками распределения ответов, на них меньше влияют экстремальные выбросы.

Лаутц объясняет скачок тремя факторами. Во-первых, быстро растущие цены и процентные ставки заставляли людей переезжать дальше в поисках доступного жилья. Во-вторых, люди выбирали дома ближе к своим друзьям и семье. Средний возраст покупателей подскочил с 45 до 53 лет, самого старшего из когда-либо зарегистрированных. Таким образом, все больше покупателей находились на пенсии или приближались к ней и меньше беспокоились о поездках на работу и больше о том, чтобы быть рядом с детьми и внуками. «Я думаю, что во многом это связано с погоней за внуками», — сказал Лаутц. В-третьих, за последний год или около того многие работодатели формализовали политику работы на дому, что дало работникам уверенность в том, что они смогут уйти с работы дальше.

«Избавляться от вещей важно научиться. Это то, что отличает нас от животных — кроме ласки».

— «Симпсоны», сезон 5, серия 8

Питер Кой занимается бизнесом почти 40 лет. Подпишитесь на него в Твиттере @petercoy

Учебник по обмену валюты — Tallywallet manual v0.009

Этот пример взят из руководства Питера Селинджера по мультивалютности
учет. Мы будем использовать
Реестр для отслеживания
операции, изложенные ниже, которые включают как фактические расходы, так и понесенные
прибыли/убытки из-за колебаний курсов валют.

Сценарий представляет собой короткую поездку из Канады в США, которая требует покупки США
долларов, тратя часть во время колебаний обменного курса и меняя обратно
на канадские деньги в конце.

дата		актив	актив	капитал	расход	торговля
1 января	Остаток на начало периода	200 канадских долларов	0 долларов США	200 канадских долларов	0 канадских долларов	0 канадских долларов 0
2 января	1 доллар США==1.20CAD	КАД-120	100 долларов США	.	.	100 долларов США 120 канадских долларов
.	Весы	80 канадских долларов	100 долларов США	200 канадских долларов	0 канадских долларов	100 долларов США 120 канадских долларов
3 января	1 USD==1. 30CAD	.	USD-40	.	CAD 52	40 долларов США 52 канадских доллара
.	Весы	80 канадских долларов	60 долларов США	200 канадских долларов	CAD 52	60 долларов США CAD-68
5 января	1 доллар США==1.25CAD	75 канадских долларов	60 долларов США	.	.	60 долларов США 75 канадских долларов
.	Весы	155 канадских долларов	0 долларов США	200 канадских долларов	CAD 52	0 канадских долларов 07
7 января	Купить еду	КАД-20	.	.	20 канадских долларов	.
.	Весы	135 канадских долларов	0 долларов США	200 канадских долларов	CAD 72	0 канадских долларов 07

В дальнейшем мы будем использовать этот шаблон:

 import datetime
из десятичного импорта Decimal as Dl
из tallywallet. common.currency импортировать валюту как Cy
из tallywallet.common.ledger импортировать Ledger
Роль импорта из tallywallet.common.ledger
из tallywallet.common.ledger Статус импорта
из tallywallet.common.trade импортировать TradePath
 

1 января

Сначала мы создадим бухгалтерскую книгу с необходимыми столбцами. Нам не нужно
определить валютный торговый счет; который будет создан для нас:

 ldgr = Ledger(ref=Cy.CAD)
ldgr.add_column("Канадские деньги", Role.asset)
ldgr.add_column("Наличные деньги США", Role.asset, currency=Cy.USD)
ldgr.add_column("Капитал", Роль.капитал)
ldgr.add_column("Расходы", Роль.расходы)
 

На данный момент нет баланса и курсов для валют.
ldgr.equation.status оценивается как Status.failed.

Сценарий начинается с начального баланса в 200 канадских долларов. Двойная запись
бухгалтерского учета, это становится активом с левой стороны и капиталом с
верно. Мы можем определить начальный баланс следующим образом:

 для суммы, столбец в почтовом индексе (
    (Dl(200), Dl(0), Dl(200), Dl(0)), ldgr. columns.values()
):
    ldgr.commit(
        сумма,
        ts=datetime.date(2013, 1, 1), note="Начальный баланс")
 

2 января

Применим начальный курс обмена валюты. Мы делаем это, создавая экземпляр
Обменный объект и создание последовательности изменений для применения к нашей книге:

 exchange = Exchange({(Cy.USD, Cy.CAD): Dl("1.2")})
для аргументов в ldgr.adjustments(exchange):
    ldgr.commit(
        *args, ts=datetime.date(2013, 1, 2),
        note="1 доллар США = 1,20 канадских долларов")
 

Следующим шагом является покупка долларов США на сумму 120 канадских долларов. Сколько долларов это будет
дайте нам?:

 usd = exchange.convert(120, TradePath(Cy.CAD, Cy.CAD, Cy.USD))
 

Итак, мы добавляем это к нашему денежному счету в США:

 ldgr.commit(usd, ldgr.columns["наличные деньги США"])
 

Если мы должны проверить ldgr.equation.status, мы получим Status.failed.
Наша книга не сбалансирована. Мы должны не забыть вычесть из наших канадских денег:

 ldgr. commit(-120, ldgr.columns["Канадские деньги"])
 

И теперь ldgr.equation.status оценивается как Status.ok.

3 января

В нашей книге есть как американские, так и канадские доллары, поэтому она подвержена
колебания обменного курса. 3 января вы можете получить 1,30 канадских долларов.
долларов на одного американца. Давайте применим это к нашей бухгалтерской книге:

 exchange = Exchange({(Cy.USD, Cy.CAD): Dl("1.3")})
для аргументов в ldgr.adjustments(exchange):
    ldgr.commit(
        *args, ts=datetime.date(2013, 1, 3),
        note="1 доллар США = 1,30 канадских долларов")
 

На этом этапе истории мы тратим сорок долларов США. С левой стороны от
бухгалтерской книге ясно, что это должно исходить из наших активов в США. Но на
справа наш счет расходов указан в канадских долларах. Итак, нам нужно сделать
расчет, чтобы определить, сколько оттуда вычесть:

 cad = exchange.convert(40, TradePath(Cy.USD, Cy.CAD, Cy.CAD))
 

Итак:

 ldgr. commit(-40, ldgr.columns["наличные деньги США"])
ldgr.commit(cad, ldgr.columns["Расходы"])
 

5 января

Обменный курс сегодня немного изменился в пользу канадского доллара. мы не
совершать любые покупки, но мы конвертируем все наши доллары США обратно в канадские. Так
в правой части нашей бухгалтерской книги не должно быть никаких изменений, только движение
наших активов слева.

Сначала применяем новый курс:

 exchange = Exchange({(Cy.USD, Cy.CAD): Dl("1.25")})
для аргументов в ldgr.adjustments(exchange):
    ldgr.commit(
        *args, ts=datetime.date(2013, 1, 5),
        note="1 доллар США = 1,25 канадских доллара")
 

… затем подсчитайте, сколько стоят наши доллары США:

 usd = ldgr.value("наличные деньги США")
cad = exchange.convert(usd, TradePath(Cy.USD, Cy.CAD, Cy.CAD))
 

… и закончите, зафиксировав это в нашей книге:

 ldgr.commit(-usd, ldgr.columns["наличные деньги США"])
ldgr.commit(cad, ldgr.columns["Канадские деньги"])
 

7 января

Мы вернулись в Канаду, но застряли в аэропорту в ожидании нашего трансфера.