Ограничение цен на российскую нефть: отчет о проделанной работе

18 мая 2023 г.

Элизабет Розенберг, помощник госсекретаря по борьбе с финансированием терроризма и финансовыми преступлениями

Эрик Ван Ностранд, исполняющий обязанности помощника госсекретаря по экономической политике

Год назад на саммите G7 в Эльмау лидеры договорились проводить политику ограничения цен на российскую нефть, чтобы не допустить, чтобы Россия продолжала получать надбавки военного времени. Политика ограничения цен — это новый инструмент управления экономикой, предназначенный для достижения двух, казалось бы, противоречащих друг другу целей: ограничивает нефтяные доходы России, в то время как поддерживает поставки российской нефти. Достижение этих целей затруднит для России финансирование жестокой войны в Украине, в то же время снижая затраты на энергию для потребителей и предприятий по всему миру. Спустя почти шесть месяцев после внедрения ценовой потолок достигает обеих целей. Мы продолжим следить за динамикой мирового рынка нефти в будущем и вносить необходимые коррективы в поддержку этих целей.

Российский экспорт продолжает расти, способствуя стабильности мирового рынка нефти. Несмотря на то, что мировые цены на нефть оставались стабильными, цена на российскую нефть значительно упала, что привело к сокращению доходов Кремля. Сразу после вторжения Россия получила непредвиденную прибыль от скачка цен на нефть, вызванного ее войной на Украине. Но сегодня политика ценового предела лишает нас этой неожиданной выгоды, которая позволяет странам с низким и средним уровнем доходов покупать нефть и в то же время затрудняет для России финансирование ее агрессии.

В этом посте мы рассмотрим, как работает политика ограничения цен и как она достигает этих двух целей.

Как работает ценовой потолок

После вторжения России в Украину в феврале прошлого года «Большая семерка» взяла на себя обязательство постепенно отказаться от российских энергоресурсов. Каждый из нас со временем предпринял шаги, чтобы запретить импорт российских товаров, в частности нефти. Когда ЕС присоединился к США, Великобритании, Канаде и другим странам в запрете на импорт нефти и нефтепродуктов из России, они также предприняли шаги, чтобы запретить услуги по поддержке перевозки такого топлива. Многие аналитики предсказывали, что этот полный запрет на морские перевозки мог привести к резкому росту мировых цен на нефть. Инвесторы широко признавали, что цены на нефть могли вырасти до 150 долларов за баррель, что усилило глобальное инфляционное давление. Чтобы смягчить эти последствия, «Большая семерка» и Австралия присоединились к ЕС, чтобы запретить услуги, связанные с перемещением российской нефти и нефтепродуктов, если они не были приобретены по цене ниже установленного предела. Учитывая ведущую роль «Большой семерки» в таких услугах — от страхования до судоходства и финансов — это ограничение сработало, чтобы ограничить способность России получать прибыль от своей войны, одновременно способствуя стабильности на мировых энергетических рынках.

Политика предельных цен позволяет компаниям, базирующимся в странах Коалиции, продолжать предоставлять морские услуги по транспортировке российской нефти только в том случае, если эта нефть продается на уровне предельных цен или ниже. Компании, базирующиеся в странах Коалиции, исторически составляли около 90 процентов рынка соответствующих продуктов морского страхования и перестрахования. Торговцы, брокеры и импортеры зависят от этих услуг в торговле, а владельцы судов полагаются на страхование для защиты своих судов. Кроме того, почти все порты и основные каналы требуют, чтобы суда имели страховку защиты и возмещения убытков (P&I). Если российские экспортеры или импортеры российской нефти хотят получить доступ к поставщикам услуг стран Коалиции, Россия должна продавать нефть по цене или ниже предельной цены. В то же время ценовой потолок дает больше возможностей покупателям, работающим без этих услуг. Эти покупатели могут использовать ценовой потолок, чтобы договориться о более выгодных ценах и меньше платить за российскую нефть.

Политика ограничения цен стимулирует дальнейшую продажу нефти и нефтепродуктов на рынок с существенной скидкой по сравнению с премией России военного времени . В декабре 2022 года Коалиция установила потолок цен на российскую нефть на уровне 60 долларов за баррель. Сразу после незаконного вторжения Россия зарабатывала на продаже нефти более 100 долларов за баррель, а весной 2022 года мировые спотовые цены выросли выше 140 долларов за баррель. установлен предел цен, средняя цена на российскую нефть марки Urals была ниже 60 долларов за баррель в месяц.

Несмотря на сложность проблемы и скорость, с которой Коалиция должна была работать, каждая страна Коалиции успешно внедрила новые согласованные законы и постановления. Кроме того, в феврале Коалиция закрепила свой успех с ограничением цены на российскую нефть, введя ограничение в 100 долларов за баррель на российские нефтепродукты, такие как дизельное топливо, которые торгуются с премией к сырой нефти, и ограничение в 45 долларов за баррель на нефть. Российские нефтепродукты, такие как мазут, которые торгуются со скидкой по сравнению с сырой нефтью. Обширные консультации с грузоотправителями, трейдерами, страховщиками, финансистами и другими участниками рынка гарантировали, что политика ограничения цен работает в рамках глобальной торговли нефтью, и что отрасль смогла с самого начала беспрепятственно внедрить ее, избегая сбоев на мировых энергетических рынках.

Политика ограничения цен выгодна странам с низким и средним уровнем дохода. Для ясности: члены Коалиции запретили почти весь морской импорт нефти из России и сами не получают прямой выгоды от российских продаж по установленным ценам. Вместо этого прямыми бенефициарами в основном являются страны с формирующимся рынком и страны с низким уровнем доходов, которые импортируют нефть из России. Даже для стран, которые не пользуются услугами Коалиции, ценовой потолок создает рычаги для требования более низких цен от России. Эти страны получают значительно более низкие цены, чем в первые несколько месяцев после вторжения России в Украину. Таким образом, эта политика уменьшила негативные глобальные последствия войны, которую ведет Россия, и оказала финансовую помощь ряду уязвимых стран.

Влияние на экономику

После введения политики ограничения цен доходы России от нефти существенно упали как по сравнению с довоенным уровнем, так и с повышенным уровнем в начале войны. По данным Минфина России, доходы федерального правительства от нефти с января по март 2023 года были более чем на 40 процентов ниже, чем годом ранее. До войны нефтяные доходы составляли 30–35% всего российского бюджета. В 2023 году нефтяные доходы упали до 23 процентов российского бюджета. Это снижение выручки произошло, несмотря на то, что в апреле 2023 года Россия экспортировала сырой нефти примерно на 5–10 процентов больше, чем в марте 2022 года.

Несмотря на то, что Россия продает стабильный объем нефти, ее доход от каждого барреля значительно меньше, потому что ее нефть теперь продается со значительным дисконтом по сравнению с нефтью марки Brent, мировой эталонной ценой на нефть . До войны российская сырая нефть торговалась с дисконтом всего в несколько долларов за баррель по отношению к Brent. В последние месяцы официальные данные ценового агентства показали, что российская нефть марки Urals торгуется с дисконтом на 25–35 долларов за баррель меньше, чем Brent. Механизм ценового потолка дает импортерам возможность добиваться больших скидок на свои сделки с Россией, о чем свидетельствует публичная отчетность.

В ответ на ценовой потолок Россия была вынуждена изменить способ налогообложения нефти таким образом, что она институционализирует дисконтированную стоимость российской нефти — по сути, закрепив в законе крутой дисконт, который ценовой потолок помог закрепить. Это новое налогообложение может угрожать будущим нефтедобывающим мощностям России, поскольку снижает стимулы для компаний инвестировать в оборудование, разведку и существующие месторождения. Это изменение идет в дополнение к последствиям, уже ощущаемым санкциями США и экспортным контролем в отношении российских энергетических компаний.

Наконец, высокопоставленные российские экономические чиновники открыто признали, что ценовой потолок мешает им финансировать войну и поддерживать российскую экономику. Министр финансов Силуанов назвал ограничение цен причиной сокращения налоговых поступлений и увеличения дефицита бюджета в 2023 году. Аналитики Центрального банка России признали, что ограничение цен и санкции ЕС представляют собой «новые экономические потрясения», которые могут «значительно снизить» экономическую активность в России. Между тем вице-премьер России Александр Новак заявил, что «трудности» из-за эмбарго ЕС и ограничения цен не повлияли на общие объемы экспорта и поставок сырой нефти, сигнализируя о том, что более низкая цена, которую получает Россия, снижает доходы.

В то же время на мировом рынке осталось примерно постоянное количество российской нефти. С тех пор, как Коалиция ввела политику ограничения цен, Россия экспортировала нефть и нефтепродукты в довоенных объемах. Соответственно, глобальные поставки энергии оставались стабильными, вопреки широко распространенным ожиданиям рынка. В начале февраля Россия пригрозила небольшим сокращением добычи, но объемы морского экспорта остались прежними. Рынки также прохладно отреагировали на угрозу со стороны России, признав, что Россия в условиях ограничения цен продолжает экспортировать в нынешних объемах. Недавно Россия отступила от декабрьского указа, запрещающего торговлю с соблюдением ценового предела. Мы продолжим внимательно следить за рынком, чтобы обеспечить стабильность в будущем.

Несмотря на широко распространенный первоначальный скептицизм рынка в отношении ценового предела, участники рынка и геополитические аналитики теперь признали, что ценовой предел достигает обеих своих целей.

• Фатих Бироль, исполнительный директор МЭА, сказал, что ограничение цен на российскую нефть достигло цели как стабилизации нефтяных рынков, так и сокращения доходов Москвы от экспорта нефти и газа. МЭА также пришло к выводу, что запреты на импорт и ценовые ограничения ЕС привели к резкому падению доходов России от экспорта нефти.
• По данным S&P Global, «политика ограничения цен, проводимая США, оказалась удивительно эффективной в удержании нефти на рынке, несмотря на запреты ЕС на импорт и санкции G7 в отношении судоходства».
• Бен Кэхилл из Центра стратегических и международных исследований заключил: «[политики] получают то, что хотели: хорошо обеспеченный рынок, а Россия получает меньше доходов».
• Хелима Крофт из RBC Capital Markets заявила: «… Россия, по-видимому, была экономически заинтересована в том, чтобы продолжать продавать свою нефть, и все указывает на то, что нефтеперерабатывающие заводы в Индии и Китае соблюдают ограничения… Так что прямо сейчас мы еще не видели серьезные перебои с поставками российской нефти».
• Раад Алкадири из Eurasia Group резюмировал, что «[i]если цель западных держав состояла в том, чтобы получить свой пирог и съесть его, то в настоящее время ограничение работает, как и планировалось… Российские потоки были перенаправлены, но по большей части не нарушены, и цены не выросли».
• Из-за падения доходов от энергоносителей Россия, по данным Bloomberg, была вынуждена в последние месяцы утроить продажи иностранной валюты, чтобы покрыть дефицит бюджета. Доходы от энергоносителей в России упали до годового минимума после введения ценового потолка. По оценкам Bloomberg Economics, к концу года России придется продать почти четверть ликвидных активов своего суверенного фонда.

Коалиция, включающая G7, ЕС и Австралию, была едина на протяжении всего процесса введения политики ограничения цен.   Коалиция выполнила грандиозную задачу: в течение шести месяцев мировые экономические державы сплотились вокруг нового инструмента экономического государственного управления, предназначенного для оказания экономического давления на актора, грубо нарушившего международное право, при этом сохраняя эффективное функционирование мировых энергетических рынков и мировая экономика.

В будущем мы по-прежнему привержены политике ограничения цен .