Как НБК контролирует курс юаня в условиях торговой войны

Сотрудник банка пересчитывает банкноты США и Китая в банке 6 августа 2019 года в Китае.

Сюй Цзиньбай | Визуальная китайская группа | Getty Images

Китайский юань находится под пристальным наблюдением, поскольку его экономика замедляется, а Пекин остается вовлеченным в торговую войну с США, которая взбудоражила мировые рынки.

В понедельник курс юаня на суше упал до уровней, невиданных с февраля 2008 года, а курс юаня на оффшорных площадках упал до самого низкого уровня с момента начала торгов на международном рынке примерно в 2010 году.

Недавняя эскалация торговой напряженности заставила аналитиков и инвесторов задаться вопросом, насколько еще Пекин позволит ослаблению валюты.

Посмотрите, как Китай контролирует юань, также известный как юань.

Одна валюта, два обменных курса

В отличие от других основных валют, таких как доллар США или японская иена, которые имеют свободно плавающий обменный курс, Китай строго контролирует курс юаня на материке.

Каждое утро Народный банк Китая (НБК) устанавливает так называемую дневную среднюю точку, основанную на уровне закрытия юаня предыдущего дня и котировках, полученных от межбанковских дилеров. Центральный банк также управляет сложной денежно-кредитной политикой Китая.

Валюта может торговаться в узком диапазоне 2% выше или ниже средней дневной ставки. По мнению некоторых наблюдателей за рынком, если он отклоняется слишком далеко, китайский центральный банк вмешивается, чтобы купить или продать юань, сдерживая его ежедневную волатильность. Этот обменный курс известен как оншорный юань или CNY.

НБК, находящийся под сильным влиянием центрального правительства, устанавливает ежедневную среднюю точку, чтобы задать направление рынку и направить валюту. Жестко управляемый юань на суше ослаб в этом месяце примерно на 4% по отношению к доллару.

Юань также торгуется за пределами материка, в основном в Гонконге, а также в Сингапуре, Лондоне и Нью-Йорке.

Эта валюта, известная как оффшорный юань или CNH, не так жестко контролируется, как юань на суше. Рыночный спрос и предложение влияют на обменный курс оффшорного юаня, но объем торгов сравнительно меньше.

Как НБК влияет на оффшорный юань

Центральный банк хочет, чтобы спрэд между офшорным и офшорным юанем был узким, поскольку, по мнению экспертов, они технически являются одной и той же валютой.

Говорят, что если офшорный курс слишком сильно отклонится от курса на суше, центральный банк вмешается, чтобы снизить волатильность и поддержать валюту, используя свои огромные валютные резервы, которые по состоянию на июль составляли более 3 триллионов долларов. НБК также полагается на то, что государственные банки выйдут на офшорный рынок и обменяют доллары на юани.

Чтобы предотвратить слишком быстрое обесценивание оффшорного юаня, китайский центральный банк также выпускает краткосрочные векселя, деноминированные в юанях, в Гонконге, которые, по сути, вымывают ликвидность с рынка и повышают стоимость заимствования для юаня, делая его более дорогим для людей. шортить юань.

Если трейдеры пытаются открыть короткую позицию по юаню, они предсказывают, что в будущем его стоимость упадет по отношению к другой валюте. Один из способов сделать это — брать кредит в юанях и возвращать их со скидкой по мере падения стоимости валюты.

смотреть сейчас

Ранее в этом месяце центральный банк выпустил 30 млрд юаней (4,19 млрд долларов) офшорных векселей в Гонконге, в результате чего общая сумма офшорных векселей с ноября 2018 года достигла 120 млрд юаней.

НБК также сообщил это помогло бы способствовать «интернационализации» валюты. Интернационализация валюты относится к ее широкому использованию за пределами страны, в которой она выпущена.

Есть ли новый береговой уровень, за которым пристально следят?

Китай допустил ослабление своей валюты выше психологически важного уровня 7 по отношению к доллару в начале августа впервые после глобального финансового кризиса 2008 года. Это побудило министерство финансов США признать Пекин валютным манипулятором. После этого, 8 августа, НБК впервые за 11 лет установил среднее значение юаня на уровне выше 7.Индекс 0052, который измеряет курс юаня по отношению к корзине его аналогов, также упал ниже тщательно наблюдаемого уровня 92, который он удерживал более двух лет, сообщил CNBC Томми Се, глава отдела исследований Большого Китая в OCBC Bank.

Он объяснил, что рынок все еще пытается найти консенсус в отношении следующего важного уровня для национальной валюты, и некоторые предполагают, что это может быть 7,20 юаня за доллар.

Один гонконгский банкир сообщил CNBC, что следующим уровнем, за которым пристально следят, может быть около 7,25, и в зависимости от развития торговой войны между США и Китаем он может еще больше ослабнуть, если сборы будут еще больше увеличены.

Более слабая валюта делает китайский экспорт более дешевым и конкурентоспособным на международных рынках и потенциально может частично компенсировать влияние тарифов.

Тем не менее маловероятно, что Пекин допустит слишком быстрое обесценивание юаня.

Это потому, что есть опасения, что быстрое ослабление юаня может привести к значительному оттоку капитала, когда инвесторы выводят свои активы из страны из-за кажущейся нестабильности и для предотвращения обесценивания своего богатства. Есть также опасения по поводу замораживания кредитных рынков и ужесточения внутренних финансовых условий, как это произошло после падения юаня на 2% в 2015 году. С тех пор Китаю потребовались годы, чтобы стабилизировать отток капитала.

Усилия по интернационализации

На экономическом фронте, по мнению некоторых экспертов, сделать юань более интернациональным является приоритетом для Китая.

Китай ускорил свои усилия по интернационализации валюты после мирового финансового кризиса, когда Пекин создал рынок так называемых дим-сам облигаций — или облигаций, деноминированных в юанях, выпущенных за пределами материка — и разрешил трансграничную торговлю юанями.

Со своей стороны, Пекин хочет иметь больше возможностей для ценообразования на важные товары, такие как нефть, и цены на активы, такие как золото. Он хочет, чтобы юань стал главной резервной валютой, как доллар США.

Статус доллара на мировом финансовом рынке позволяет США безнаказанно брать взаймы, не снижая настроения инвесторов в отношении американских активов, пояснил гонконгский банкир. Если бы юань стал популярной резервной валютой, это позволило бы Китаю выпускать больше долговых обязательств, чтобы лучше управлять своими внутренними потребностями.

Однако Китай по-прежнему не желает ослаблять ограничения из-за опасений массового оттока капитала, поскольку многие китайские инвесторы могут перевести свои деньги за пределы страны и на международный рынок.

Юань присоединился к корзине резервных валют Международного валютного фонда в 2016 году. Китай продолжает отслеживать свою стоимость по отношению к другим валютам в индексе юаня.

Но поскольку торговая сделка между США и Китаем выглядит все более и более неопределенной, инвесторы и экономисты внимательно следят за отношением юаня к доллару.

— Агентство Reuters внесло вклад в этот отчет

Взлом валютных джунглей Венесуэлы

по Натан Жаккар

18
январь

2019

Твитнуть это
Поделиться на Facebook

ПОЖЕРТВОВАТЬ

«Ни доллара заговорщикам, дестабилизаторам и спекулянтам. Доллары идут людям», — сказал президент Венесуэлы Уго Чавес по национальному телевидению в 2003 году, когда он ввел строгую валютную систему, которая дала государственным органам контроль над официальными обменными курсами.

Эта мера должна была быть временной, чтобы остановить отток капитала и поддержать местную валюту, боливар. Но за 16 лет, прошедших после выступления Чавеса, валютный обмен жестко регулировался правительством, что стимулировало колоссальный черный рынок и открыло двери для масштабных мошеннических схем с использованием государственных денег. Валютный контроль впервые был смягчен лишь в августе прошлого года.

Официальных данных о том, во что это обошлось Венесуэле, не публиковалось, но есть некоторые подсказки.

Бывшие правительственные чиновники подсчитали, что государственные доходы пропали без вести в размере 300 миллиардов долларов США, а один венесуэльский экономист подсчитал, что в период с 2014 по середину 2018 года правительство выделило 41,27 миллиарда долларов в виде обменных субсидий.

Экономист Асдрубал Оливерос, директор компании по финансовому анализу Ecoanalitica, говорит, что часть денег осела в карманах бизнесменов, политиков и чиновников.

Оливерос объясняет, что в период с 2003 по 2014 год правительство вмешалось, чтобы позволить привилегированным людям и предприятиям обменивать венесуэльские боливары на иностранную валюту по льготным курсам. Идея заключалась в том, чтобы отдать приоритет тем отраслям, которые считаются наиболее важными для населения, например, производству продуктов питания или медикаментов.

Но на самом деле произошло развитие двухуровневой системы, в которой стоимость «официального» доллара искусственно поддерживалась на низком уровне для горстки отраслей, в то время как его истинная стоимость резко возрастала на черном рынке, снижая цену боливара. и кормление инфляции.

Система позволяла людям в отраслях, имеющих доступ к дешевым долларам, импортировать товары по сильно завышенным счетам, а затем присваивать лишние доллары или продавать их на черном рынке с целью получения прибыли.

Компании Shell также были созданы для облегчения доступа к дешевым долларам, говорит Оливерос. В некоторых случаях, особенно в пищевой и медицинской промышленности, должностные лица компаний просто хватали доллары и не утруждали себя импортом товаров.

К началу января 2018 года система была совершенно не в ладах с международной экономикой. Компании, импортирующие продукты питания или медикаменты по льготному курсу, платили 10 боливаров за доллар, тогда как официальный курс составлял 3345 боливаров за доллар. Между тем на черном рынке доллар стоил около 130 000 боливаров.

Попытки предотвратить катастрофу

С 2003 года правительство Венесуэлы испробовало около полудюжины различных подходов к решению своих финансовых проблем, создав комиссию по обменному курсу, центр внешней торговли, защищенную валютную систему и даже механизм, основанный на на публичных торгах льготных долларов.

Хотя чавистским режимом были опробованы различные модели валютного контроля,
две вещи не изменились: «официальные» доллары по-прежнему было трудно купить, несмотря на искусственно заниженные курсы, и реальная цена долларов на черном рынке продолжала расти.

В результате боливар неоднократно девальвировался как рыночными силами, так и правительством, что делало его все меньше и меньше по отношению к валютам других стран. В условиях такой неопределенности немногие были готовы покупать боливары, что привело к еще большему падению валюты.

Теоретически страны со свободным рынком позволяют стоимости своих валют плавать в соответствии с рыночными силами, полагая, что сильная внутренняя экономика создаст международный спрос на их валюту и поддержит ее стоимость. Большинство экономистов считают, что интервенция — это лишь временная мера, которая в конечном итоге терпит неудачу.

В Венесуэле государственное вмешательство привело к гиперинфляции к концу 2016 года. Цены на товары и услуги взлетели так быстро, что стали бессмысленными. Рядовые граждане больше не могли позволить себе даже самые основные товары.

Согласно презентации Мигеля Анхеля Сантоса, старшего научного сотрудника Центра международного развития Гарвардского университета, в августе 2017 года венесуэльцу пришлось работать 14 часов, чтобы купить одну курицу; год спустя это число возросло до 309. .

Столкнувшись с такой неопределенностью, покупатели бросились искать и копить предметы первой необходимости, что привело к быстрому росту цен.

По данным венесуэльского сайта ProDaVinci, в 2008 году на 100 боливаров можно было купить 360 яиц; три года спустя количество яиц упало до 117; в 2014 г. – 27 яиц; а к началу 2017 года на 100 боливаров нельзя было купить ни одного яйца.

Несколько других факторов ухудшили положение Венесуэлы. Падение цен на нефть и резкое падение добычи сократили государственные доходы. Меньшее количество долларов, которыми можно торговать, привело к уменьшению импорта, доступного для покупки. Компании, национализированные в ключевых секторах, таких как нефть, сельское хозяйство, финансы, сталь и другие, плохо управлялись. Объем производства упал, что привело к уменьшению количества товаров для покупки, что привело к дальнейшему росту цен.

В то время как страна изо всех сил пыталась контролировать свою рушащуюся экономику, международные инвесторы и кредиторы поспешно отступили. В ответ правительство печатало больше денег и снова и снова поднимало минимальную заработную плату, что еще больше подстегивало спрос на дефицитные товары и заставляло цены еще выше.

2018 год: еще одна девальвация

В конце января 2018 года правительство президента Николаса Мадуро попробовало новый подход, отменив льготный курс в 10 боливаров в пользу пересмотренной системы валютных аукционов. Но и это не сработало, и цифры продолжали расти. К 1 августа один доллар стоил почти 173 000 боливаров по официальному курсу, а на черном рынке — ошеломляющие 3,6 миллиона боливаров, согласно сайту www.dolartoday.com, который отслеживает обменные курсы черного рынка.

17 августа Мадуро обнародовал еще один план по сдерживанию гиперинфляции, которая, по прогнозам Международного валютного фонда (МВФ), к концу года вырастет примерно до 1,37 миллиона процентов. В этом году МВФ прогнозирует, что инфляция достигнет 10 миллионов процентов.

В августе прошлого года Мадуро девальвировал боливар примерно на 95 процентов, в результате чего официальный курс составил около 6 миллионов боливаров за доллар, что соответствует текущему курсу черного рынка. Кроме того, правительство удалило пять нулей из нового боливара и привязало его к национальной криптовалюте Венесуэлы, петро, ​​которая сама в первую очередь связана с ценой на нефть, наиболее ценный экспорт Венесуэлы.

По словам Оливероса, валютный контроль подорвал национальную экономику.

«Местным производителям было выгоднее приобретать внешние товары, чем производить их внутри страны по более высоким ценам, чем на внешних рынках», — говорит он. «Это привело к сильному сокращению местных производственных [мощностей]».

Долгий и непрозрачный процесс, необходимый для покупки долларов, также затруднил импорт товаров, что привело к общему дефициту и еще больше повысило стоимость товаров и услуг. Сообщается, что импорт упал до 18 миллиардов долларов в 2016 году по сравнению с 66 миллиардами долларов в 2012 году, поскольку товары иностранного производства становились все более дорогими.

Нехватка сырья в Венесуэле вынудила некоторые международные компании сократить операции.