Экономическая теория - Бутук А.И. - 2.2. Виды сделок на товарной бирже. Виды сделок на товарной бирже

34. Виды, особенности и порядок заключения сделок на товарной бирже

Биржевые сделки, заключенные на товарной бирже, классифицируются по разным признакам. Одним из признаков является наиболее часто встречаемый объект торга. В соответствии с ним биржевые сделки принято делить на две группы:

Простейшим видом сделок с реальным товаром считают сделки с немедленной поставкой. Целью сделок является физический переход товара от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи. Оплата товара может производиться как в момент передачи товара, так и в соответствии с договоренностью. Исполнение сделки начинается с момента заключения.

Второй разновидностью сделок с реальным товаром считают форвардные, или срочные, сделки. Отличительной, особенностью срочных сделок является то, что момент заключения обязательств не совпадает с моментом их выполнения.

К разновидностям форвардных биржевых сделок относятся:

Сделка с залогом — это договор, в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в момент его заключения сумму, взаимоопределенную договором между ними в качестве гарантии исполнения этих обязательств.

Сделка с премией— это договор, при котором один из контрагентов на основании особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение получает право потребовать от своего контрагента выполнение обязательств по договору либо полностью отказаться от сделки.

Различают несколько видов сделок с премией:

1. Простые сделки с премией— плательщик премии получает так называемое право отступного.

Двойные сделки с премией— это договора, в которых плательщик премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право отступиться от сделки.

Сложные сделки с премией — это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.

4. Кратные сделки с премией — это договоры, при которых один из контрагентов получает право увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к передаче или приему. Премия выплачивается только за непринятое или переданное количество товара.

5. Сделки с кредитом— соглашение между брокером и клиентом, по которому брокер обязуется в обмен на товар, предложенный клиентом, предоставить ему интересующий его товар. С этим соглашением брокер обращается в банк, где получает кредит на осуществление сделки. Используя кредит, брокер покупает на торгах товар, интересующий клиента, после этого получает тот товар, который предлагался клиентом вначале. Брокер самостоятельно продает товар на бирже и возвращает кредит в банк.

Сделки с условием — это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Чаще всего клиент дает поручение продать реальный товар при условии одновременной покупки для него другого реального товара. При этом брокер имеет право отказаться от такого поручения. Если условие принято, но не исполнено в части покупки другого товара, то брокер лишается права на вознаграждение.

Фьючерсные сделки представляют собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Отличительной особенностью фьючерсной сделки является то, что объектом выступает не товар, а биржевой контракт, предусматривающий куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта с минимально допустимыми отклонениями, поставляемого на определенных условиях оплаты транспортных средств.

Отличительной особенностью опционных сделок является то, что объектом сделок становится обязательство купить или продать некоторое число фьючерсных или наличных контрактов по заданной цене в течение оговоренного срока в будущем.

В правилах торговли, которые разрабатываются каждой биржей, в обязательном порядке учитываются виды биржевых сделок, которые могут совершаться на ней.

studfiles.net

3. Организация работы на товарной бирже. Виды биржевых сделок

Организация работы товарной биржи направлена на обеспечение ее членов комплексом необходимых услуг, в том числе оперативной международной связью, помещениями, ценовой и другой информацией, созданием специальных комитетов.

Специальные комитеты биржи ведут учет и оформление сделок, фиксируют биржевые цены, публикуют котировки высоких, низких и средних цен, а также цен спроса и предложения, открытия и закрытия биржевого дня и др.

Специальные комитеты разрабатывают типовые контракты, анализируют состояние товарных рынков, совершенствуют процедуры торгов.

Деятельностью специальных комитетов руководит биржевой совет как высший орган управления. Совет возглавляет президент, избираемый его членами.

Местом совершения сделок является операционный зал со специально обозначенным участком, который называется кольцом (ring) или ямой (pit). В строго отведенное время биржевой сессии в кольце собираются непосредственные участники торга – брокеры, которые обмениваются предложениями и контрпредложениями на различные позиции товара на условиях типовых контрактов данной биржи.

Работа брокеров в кольце построена на взаимном доверии и требует высокой квалификации.

Биржевые товары строго стандартизированы. Продается и покупается не определенная партия товара, а биржевой контракт, содержащий строго определенное количество товара данных сорта, типа, марки.

Количество товара в каждом контракте строго определено в зависимости от вида товара.

Например, по сахару – 50 т, кофе, натуральному каучуку – 5 т, какао-бобам – 10т, меди, свинцу, цинку – 25 т. Таким образом, для закупки 100 т меди брокер заключит 4 контракта.

Виды биржевых сделок

Биржевые операции осуществляются с различными целями: покупка и продажа реального товара, проведение спекулятивных (фьючерсных) сделок, осуществление страхования (хеджирования) сделок от возможного изменения цен.

• Сделки с реальным товаром заключаются на условиях с немедленной поставкой (спот) или с отсрочкой поставки товара (форвард).

Сделки на реальный товар с немедленной поставкой заключаются по ценам на момент их совершения. Продавец, заключивший сделку спот, в течение двух недель обязан поставить товар на аккредитованный биржей склад. После поставки он получает складское свидетельство (варрант), предъявляет его в расчетную палату биржи и получает стоимость проданного товара в соответствии с сортом качества, указанным в складском свидетельстве.

Покупатель реального товара предъявляет контракт в расчетную палату, оплачивает стоимость товара в соответствии с сортом качества, указанным в складском свидетельстве, получает в палате это свидетельство. Он может забрать товар со склада против складского свидетельства.

Сделки на реальный товар с отсрочкой поставки заключаются по ценам на момент их совершения с учетом прогнозируемой биржей динамикой изменения цен за период отсрочки. Если ожидается повышение цен, то они увеличиваются на прогнозируемую премию, если снижение - уменьшаются на прогнозируемую скидку.

Поставка товара на склад, оплата стоимости и получение со склада происходят так же, как это описано выше для случая с немедленной поставкой. Разница заключается в том, что если товар получают со склада с отсрочкой, то расходы на хранение несет продавец.

• Срочные, или фьючерсные, сделки

Они носят спекулятивный характер. Они совершаются с целью получения дохода от купли-продажи биржевых контрактов вследствие разницы между ценой в день заключения и ценой в день исполнения контракта.

Различают два способа спекулятивной игры: на повышение или на понижение цены.

• Длинные фьючерсные сделки

Сделки, начинающиеся с покупки контракта с надеждой на повышение цены, называются длинными, а биржевые спекулянты, которые играют на повышение цен, – «быками».

Например, спекулянт, проанализировав рынок меди, рассчитывает на повышение цены на медь. Он дает поручение брокеру купить 4 фьючерсных контракта (100т) по цене 960 ф.ст. за тонну Фьючерсные контракты регистрируются в расчетной палате. Далее он следит за котировками биржи. Если цена выросла до 990 ф.ст., то он поручит брокеру ликвидировать контракты путем обратной продажи этих контрактов, т.е. совершить обратную (офсетную) операцию, но по цене 990 ф.ст.

Предъявив контракты в расчетную палату, спекулянт получит разницу, равную 3000 ф.ст., из которой он заплатит вознаграждение брокеру (0,01-0,02%).

Риск у биржевого «быка» появляется в том случае, если цены не выросли, а упали, например, до 940 ф.ст. В этом случае он все равно вынужден «ликвидировать» контракты обратной продажей, хотя и потеряет на этом 20 ф.ст. за тонну, т.е. 2000 ф.ст., из которых вновь заплатит брокеру вознаграждение.

Если же биржевой «бык» не продаст контракты, то он рискует еще больше, так как он обязан будет уплатить в расчетную палату стоимость купленных контрактов (96 000 ф.ст.) и забрать 100 т меди со склада. А это ему не нужно, ведь он просто спекулянт, играющий на разнице при повышении цен.

• Короткие фьючерсные сделки

Сделки, начинающиеся с покупки контракта с надеждой на понижение цены, называются короткими, а биржевые спекулянты, которые играют на понижение цен, «медведями».

Например, спекулянт рассчитывает на понижение цен на медь. Тогда он дает поручение брокеру продать 4 фьючерсных контракта (100 т) по цене 960 ф.ст. за тонну и затем совершить обратную сделку– купить 4 контракта по цене 940 ф.ст. Предъявив контракты в расчетную палату, биржевой «медведь» получит разницу в 2000 ф.ст.

Если при осуществлении короткой сделки «медведь» ошибся в тенденции цены и она возросла, то он все равно вынужден выбирать меньшее из двух зол: совершить обратную покупку контрактов и потерять намеченную положительную разницу цен (2000 ф.ст.) или уплатить сумму 96000 ф.ст., равную стоимости 100 т меди, и забрать товар со склада. Конечно, спекулянт предпочтет первый вариант.

Следует заметить, что биржа не проигрывает никогда, поскольку она строго контролирует, чтобы число фьючерсных контрактов и количество покупателей, совершающих' длинные сделки, соответствовало количеству контрактов и продавцов, совершающих короткие сделки независимо от повышения или понижения цен.

Для уменьшения рисков деятельности как «быки», так и «медведи» имеют право совершать досрочные офсетные операции в случае неблагоприятной, по их мнению, наметившейся тенденции изменения цен.

Операции хеджирования (страхования) применяются на бирже реального товара для сделок с отсрочкой поставки.

Цель хеджирования заключается в том, чтобы продавцу или покупателю реального товара избежать возможных потерь от непредвиденного изменения цен в течение срока поставки товара. Фирма, покупающая реальный товар на срок на дату заключения сделки, одновременно дает поручение брокеру купить на бирже фьючерсные контракты на дату поставки товара. После приемки товара осуществляется обратная продажа фьючерсных контрактов.

Таким образом, если от изменения цен покупатель теряет разницу в цене как покупатель реального товара, то, хеджируя сделку путем покупки фьючерсных контрактов и продажи этих контрактов на дату поставки товара, покупатель возвращает потерянную разницу в цене. Поэтому покупатель реального товара компенсирует потери от неблагоприятного изменения цен, осуществляя хеджирование продажей контрактов на бирже (selling hedge), а продавец реального товара — хеджирование покупкой (buying hedge).

Следует обратить внимание, что каждое поручение брокеру сопровождается выплатой ему вознаграждения, но оно несоизмеримо меньше, чем возможные незастрахованные потери от изменения цен на реальный товар. Поэтому хеджирование контрактов на бирже в качестве страхующего инструмента стремительно развивается и зачастую превышает биржевой оборот реального товара. Например, на Лондонской бирже цветных металлов эти сделки превысили половину всего оборота биржи.

Использование хеджирования не только страхует покупателей от повышения цен, но и позволяет не создавать излишних запасов товаров, особенно сезонных, снижая издержки обращения. Продавцам и производителям товаров хеджирование позволяет продавать товары, компенсируя потери от снижения цен на период отсроченного срока поставки.

Важным является и то, что во фьючерсной торговле благодаря финансовой гарантии исполнения контракта, которую обеспечивает расчетная палата биржи в виде депозита или маржи, как покупатель, так и продавец имеют гарантию исполнения контракта в денежной форме, даже если по каким-то непредвиденным обстоятельствам реальная поставка товара не будет осуществлена.

Другой особенностью фьючерсных сделок является обезличенность и заменимость контрагентов по ним. Сделки заключаются между конкретными брокером-продавцом и брокером-покупателем, но регистрируются как заключенные между ними и расчетной палатой, выступающей гарантом исполнения обязательств.

При этом нет необходимости каждый раз определять платежеспособность контрагентов, что способствует быстроте оборота на бирже.

studfiles.net

Экономическая теория - Бутук А.И.-2.2. Виды сделок на товарной бирже

Товарная биржа возникла из ярмарочной формы оптовой торговли и по организации товарных сделок сходна с аукционом, хотя предполагает гораздо более сложную процедуру их осуществления. Она представляет собой наиболее развитую форму регулярно функционирующего оптового рынка заменимых товаров, продающихся по стандартам (сортам), а иногда и по образцам.

2.1. Возникновение и развитие товарных бирж

Зачатки товарной биржи появились в XV—XVI вв. в Италии (Венеции, Генуе, Флоренции), где возникли мануфактуры и на их основе росла внешняя торговля. Наибольшее значение в этот период имела вексельная торговля в г. Брюгге (Нидерланды), где на площади возле дома знатного менялы и маклера Ван дер Бурсе, Гостиницы и склада для товаров, собирались купцы из разных стран (главным образом итальянцы) для покупки "иностранных векселей и обмена торговой информацией. Герб на доме этого менялы состоял из трех кошельков. Отсюда и пошло название биржи.

Расцвет бирж пришелся на вторую половину XIX в. и связан с широким развитием оптовой внутренней и внешней торговли на основе использования современных средств транспорта и связи. В то же время посредством товарных бирж осуществлялось обращение примерно 200 видов продукции. Однако впоследствии их роль несколько снизилась. В настоящее время в развитых странах на товарной бирже осуществляются сделки лишь примерно по 60 видам товаров и обслуживается около 20% продаж сырьевых ресурсов. Она концентрирует оптовый оборот по массовым, главным образом сырьевым и продовольственным товарам (цветные металлы, хлопок, зерно, сахар и др.). На ней, начиная с XIX в., стали торговать не только физическими товарами, но и типовыми контрактами на их поставку.

В дореволюционной России действовало 115 бирж, которые были закрыты в период военного коммунизма. С переходом к нэпу их деятельность была разрешена. Они сыграли существенную роль в организации товарооборота, в том числе в осуществлении государственных закупок, но были вновь запрещены с крушением нэпа. В отечественной экономике биржи стали снова создаваться, начиная лишь с 1990 г. С этого времени в СССР развернулся своеобразный биржевой бум. К началу 1992 г. их число приблизилось к 700, в том числе в Украине — 61, т. е. больше, чем во всех развитых странах. Например, в США насчитывается всего 11 товарных бирж. Правда, отечественные биржи обслуживают только около 2% всего внутреннего товарооборота (на начало 1992 г.). К началу 2000 г, в. Украине было зарегистрировано 340 бирж всех видов, в том числе товарных.

Большинство созданных у нас товарных бирж ни по задачам, ни по перечню объявленных к их торгам видов продукции, ни по формам организации торговли не соответствуют природе биржевой деятельности в том смысле, в каком она имеет место в развитых странах. На многих отечественных товарных биржах первые торги напоминали барахолки. Позже многие из них перерегистрировались в торговые дома, поскольку и были таковыми фактически как по объектам торгов, так и по преобладающим сделкам.

2.2. Виды сделок на товарной бирже

В основном сделки на товарной бирже заключаются на срок, который не превышает 60 месяцев и, как правило, не достигает этой предельной величины: наиболее распространенный срок — до 6 месяцев. Биржевые сделки представляют собой договоры по купле-продаже, заключенные на бирже (в ее торговом зале). Различают следующие виды:

сделки с наличным товаром — так называемые кассовые сделки с поставкой товара на склады биржи в течение примерно двух недель;

сделки в виде форвард-контракта [от англ. forward — передний], заключаемого между поставщиком и покупателем реального товара на определенный срок;

сделки в виде покупки или продажи фьючерсных [от англ. future — будущее] контрактов для страхования от колебания цен товаров;

сделки в виде покупки или продажи опционов [от лат. optio — выбор], дающих право на покупку или продажу фьючерсных контрактов.

Первые два вида сделок, т. е. сделки с реальным товаром между действительными его покупателями и продавцами, по биржевой терминологии называются сделками "спот" [от англ. spot — наличный товар]. Торговля физическими товарами на бирже осуществляется либо как на базе при осмотре покупателем их партии, либо как на оптовом рынке путем ознакомления покупателя с образцами этих товаров. В обоих случаях товар доставляет на биржу продавец на ее склады, расположенные в транспортных узлах и оснащенные погрузочно-разгрузочной техникой, а вывозит оттуда покупатель. Форвард-контракт в отличие от непосредственной торговли наличным товаром представляет собой двусторонний договор между его покупателем и продавцом о поставке соответствующей партии в перспективный срок по согласованным параметрам сделки (установленному качеству и сорту продукции, оговоренной цене, или способу ее определения в момент завершения сделка, а также порядку оплаты выполненного контракта).

Однако современные товарные биржи в развитых странах, как правило, не используются для осуществления сделок "спот", т. е. для торговли наличным товаром и для заключения форвард-контракта. Такие операции осуществляются другими институтами рыночной инфраструктуры: аукционами, ярмарками, торговыми компаниями, брокерскими фирмами и др. Кроме того, значительная их часть реализуется через прямые связи между производителями и оптовыми потребителями.

Что касается товарной биржи, то на ней в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами. Торговля фьючерсными контрактами впервые началась в 1925 г. в Чикаго по поводу купли-продажи зерна и затем широко распространилась, составив в дальнейшем главный вид сделок на товарных биржах развитых стран. Фьючерсные контракты — это операции по купле и продаже не самих товаров, а контрактов на приобретение или поставку известной партии определенного вида н стандарта продукции по оговоренной цене. Торговле ими предшествует кропотливая работа, ибо эти контракты являются типовыми и, следовательно, товарная биржа, организующая их куплю и продажу, должна разработать такие типовые контракты по всем видам продукции, по которым она осуществляет фьючерсные сделки.

Фьючерсный контракт как типовой документ включает следующие важные статьи:

размер товарной партии, т. е. количество продукции, входящее в один контракт. Этот размер обычно увязывается со стандартной грузоподъемностью специализированных средств транспортировки соответствующего вида товара;

стандарт данного вида продукции по применяемым в отношении него сортам;

указание места доставки товарной партии на склады биржи;

указание срока поставки или приемки с определением торгового года (торговые года по разным видам продукции различаются с точки зрения начала и конца сезона их массовой продажи), месяца, а также последнего дня купли-продажи данного контракта и последнего дня доставки товара на склады;

указание цены, адекватной размеру партии соответствующей продукции и ее стандарту, а также сроку поставки, в зависимости от которых она меняется;

указание часов торговли этим фьючерсным контрактом на товарной бирже.

Любой субъект, не являющийся членом товарной биржи и не купивший разовый билет на право торговли в биржевом зале, но желающий продать или купить контракт на поставку или приобретение партии определенного товара, которым она торгует, обращается с соответствующим заказом в одну из ее брокерских контор (компаний, фирм), которая имеет известное количество мест и брокеров на данной бирже. Основная функция брокерской фирмы — обеспечение связи между клиентами (производителями, потребителями, посредниками и игроками на разнице в ценах), с одной стороны, и товарной биржей, с другой. Брокерская компания собирает заказы клиентов на покупку или продажу биржевых товаров и контрактов, регистрирует их и оперативно передает своим брокерам на биржу, которые выполняют полученный заказ и информируют об этом клиентов через брокерскую фирму. На всю эту процедуру, если она осуществляется, например, по телефону, может уйти всего несколько минут.

Заказ — это распоряжение клиента брокерской фирме о покупке или продаже на бирже определенного контракта ее брокером от имени и за счет клиента. В нем может содержаться указание на его исполнение в текущий день (дневной заказ) или в любое время (открытый заказ), по текущей цене (рыночный заказ) или при установлении на бирже оговоренной цены (лимитированный заказ). За выполнение заказа брокерская компания взимает с клиента комиссионные, которые, как правило, составляют десятые и сотые процента от цены контракта. При исполнении фьючерсного контракта заказчик (клиент) до наступления срока доставки соответствующей партии продукции вносит через брокерскую фирму на открытый для него счет в расчетной палате биржи страховые платежи, которые называют маржой и которые составляют обычно 1 — 2% (иногда до 10%) цены данной партии товаров.

Маржа меняется в зависимости от изменения рыночных цен соответствующих товаров, требуя своего пополнения (при значительном росте этих цен) или уменьшения (при их снижении). Маржа вносится или за счет собственных средств клиента, или, как правило, за счет кредита, выдаваемого ему самой брокерской конторой либо банком (если они уверены в его платежеспособности).

В случае, когда клиент закрывает свои обязательства по контракту, т. е. не продает или не покупает в соответствии с ним предусмотренную партию продукции по незакрытому контракту, тогда маржа поступает потерпевшей стороне в качестве возмещения ее убытков от невыполнения контракта. Таким путем биржа гарантирует через страховые платежи клиентов выполнение или проданных, или купленных контрактов. Когда наступает срок поставки или приемки соответствующей партии продукции по фьючерсному контракту, тогда его покупатель и продавец рассчитываются между собой по полной цене поставленных и принятых на складе биржи товаров с аннулированием ранее внесенных страховых платежей.

Однако, как отмечалось, в развитых странах главным для товарной биржи являются не сами по себе сделки с физическими товарами, а во-первых, обеспечение обязательной гласности информации по всем сделкам, в том числе в части цен, в результате чего любой контрагент, заключая какую-либо товарную сделку вне биржи, ориентируется при этом на те цены, которые складываются при биржевых торгах, служащих как бы индикатором динамики цен в текущий момент, и, что особенно важно, на перспективу; во-вторых, осуществление страхования от колебания цен, т. е. так называемого хеджирования.

Любой производитель и посредник, располагающий определенной партией биржевых товаров или желающий в будущем располагать ими и продать их, прежде всего интересуется биржевой информацией о ценах на данные товары, которые по биржевым котировкам [от франц. coter — нумеровать, метить] сложились на соответствующий период времени в перспективе. Если эта перспективная биржевая цена, установившаяся в результате заказов других клиентов на этот же товар и в этот же период, устраивает его с точки зрения рентабельности, он направляет брокерской фирме заказ о продаже определенного числа фьючерсных контрактов на данный период и по данной цене. Но если по мере приближения к месяцу реализации контрактов, проданных данным клиентом, цена на рынке этих товаров имеет тенденцию к увеличению и начинает превышать тот уровень, по которому он продал контракт, то ему будет выгодно осуществить так называемую офсетную [от англ. offset — смещение] сделку, т. е. аннулировать эти контракты путем покупки на бирже такого же их количества. Ведь если клиент этого не сделает, ему придется выполнять ранее проданные контракты по цене их заключения, т. е. по цене, которая оказалась ниже рыночной, что убыточно для любого продавца.

Совершив офсетную сделку, данный клиент представляет в расчетную палату проданные и купленные им фьючерсные контракты на одни и те же товары, уплатив бирже разницу между купленными контрактами по возросшей цене и проданными контрактами по меньшей цене. Эта разница составит его убыток, который он сможет погасить путем продажи реального товара на небиржевом рынке по возросшей (по сравнению с моментом продажи контрактов) цене.

Например, фермер, посеяв в апреле кукурузу, оценивает ожидаемый урожай и калькулирует его себестоимость,' а также изучает биржевые цены на кукурузу в ноябре и в последующие месяцы. Допустим, перспективная цена 1 т кукурузы в ноябре была 100 дол., и она устраивает фермера, так как обеспечивает, по его расчетам, приемлемый уровень рентабельности. Фермер просит своего брокера заключить (по биржевой терминологии — продать) 10 контрактов (каждый контракт около 100 т) на кукурузу в ноябре. Продав на бирже контракты, фермер завершил составление плана реализации продукции.

Однако если он хочет получить максимальный доход, ему необходимо систематически уточнять оценки будущего урожая и следить за ценами на бирже. Если через 2—3 месяца после заключения контрактов выяснится, что урожай ожидается ниже, чем он запланирован весной, а ноябрьские цены на кукурузу поднялись до 105 дол. за 1 т и ожидается их дальнейший рост до 120 дол., то фермеру целесообразно осуществить офсетную операцию, т. е. купить 10 контрактов на тот же сорт кукурузы на ноябрь по сложившейся цене в 105 дол. за 1 т. Представив проданные (по 100 дол. за 1 т) и купленные (по 105 дол. за 1 т) контракты в расчетную палату биржи, фермер вынужден уплатить ей разницу в 5 дол. за каждую тонну. Но затем, продав свою кукурузу на небиржевом рынке по цене 105 дол. или даже более за тонну, он покроет свои убытки.

Возникает вопрос, зачем фермеру нужны продажа и купля контрактов? Они ему нужны, прежде всего, для страхования от снижения цен. Ведь если в ноябре цены не возрастут, как в вышеизложенном примере, а, наоборот, снизятся (допустим до 95 дол. за 1 т кукурузы), то он, будучи обладателем фьючерсных контрактов на продажу кукурузы, во-первых, гарантирует себе сбыт данной партии продукции, соответствующей 10 контрактам, и, во-вторых, сможет продать ее не по рыночной в 95 дол. за 1 т, а по контрактной цене — 100 дол. за 1 т.

Что касается покупателей фьючерсных контрактов, то они тоже, прежде чем обратится в брокерскую фирму с заказом об их приобретении, анализируют информацию о биржевых ценах на соответствующие товары в определенном месяце перспективного периода, но стремятся застраховать себя от повышения рыночных цен. Например, производитель комбикорма, которому требуется приобрести в ноябре 1000 т кукурузы, анализирует в том же апреле биржевые котировки на кукурузу в ноябре и приходит к выводу, что сложившаяся цена в 100 дол. за 1 т его устраивает. Тогда он обращается с заказом в брокерскую контору о покупке 10 контрактов на кукурузу (каждый по 100 т) по данной цене. Но если спустя некоторое время, окажется, что в связи с большим урожаем кукурузы цены в ноябре снизились до 95 дол., то производитель комбикорма, дабы избежать потерь, связанных с покупкой кукурузы по контрактной цене в 100 дол. за 1 т (т. е. выше, чем рыночная цена), должен провести офсетную операцию, т. е. продать 10 контрактов на кукурузу в ноябре по 95 дол.

Представив купленные (по 100 дол. за 1 т) и проданные (по 95 дол. за 1 т) фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, производитель комбикорма будет вынужден выплатить разницу в 5 дол. за тонну расчетной палате. Но этот убыток он сможет покрыть за счет того, что в ноябре приобретет на небиржевом рынке нужную ему кукурузу не за 100 дол. (контрактная цена), а за 95 или даже менее долларов. Смысл же его обращения к биржевой торговле кукурузой состоит в страховании от повышения цен на нее. Ведь если цена на нее не упадет (как в вышерассмотренном примере), а напротив, возрастет (допустим, до 105 дол. в ноябре на небиржевом рынке), то он, являясь обладателем контрактов на покупку 1000 т кукурузы по цене в 100 дол. за 1 т (контрактная цена), сможет приобрести ее на бирже именно по данной цене, в то время как другие покупатели кукурузы, не имеющие подобных биржевых контрактов, будут покупать ее по рыночной цене в 105 дол.

Цены фьючерсных контрактов колеблются не только вследствие изменения цен на товары, которые в соответствии с ними должны продаваться и покупаться, но также в результате спекулятивных операций с этими контрактами. Такими операциями заняты на бирже так называемые трейдеры, т. е. члены биржи, которые в отличие от брокеров торгуют контрактами не по поручению и за счет клиентов, а по собственной инициативе и за собственный счет, притом не ради приобретения или продажи реальных товаров, а только для присвоения разницы в ценах на фьючерсные контракты, которые, как мы видели выше, существенно колеблются по мере наступления срока выполнения контрактов.

Они исходя из своих расчетов, опыта биржевой деятельности и интуиции оценивают будущий рынок с точки зрения тенденций в движении цен и проводят спекулятивные операции с фьючерсными контрактами. Кстати, по В. Далю, спекулянт — это деловой человек, и в данном случае, говоря о спекуляции, мы имеем в виду не дикую спекуляцию, предполагающую паразитизм агентов, занятых ею, а спекуляцию как здоровый экономический процесс, который ускоряет обороты и способствует выравниванию цен в региональном аспекте и поддержанию стабильности ценовых пропорций во временном разрезе.

Если трейдер играет на понижение цен, т. е., по биржевой терминологии, является "медведем", предполагающим, что цены на данный биржевой товар и соответственно цены на фьючерсные контракты по нему будут падать в перспективе, то он сначала продает определенное количество соответствующих контрактов на поставку данного товара, а затем, когда рыночные цены на него и, следовательно, цены на проданные им фьючерсные контракты упадут (как он и ожидал), совершит офсетную сделку, иначе говоря купит то же количество таких же фьючерсных контрактов, однако, по цене ниже той, по которой он их продал. В результате он получит разницу между более высокой ценой, по которой он продал контракты, и снизившейся ценой на них к моменту их покупки.

Представив проданные и купленные контракты в расчетную палату биржи, трейдер получит от нее доход в виде указанной разницы. Но если этот трейдер — "медведь" просчитается, т. е. окажется, что рыночные цены на данный товар и на фьючерские контракты по нему не снизились, а остались прежними или даже выросли, то, закрывая сделку офсетной операцией (т. е. выкупая эти контракты), он или ничего не выигрывает (при тех же ценах), или проигрывает (при возросших ценах). Не выкупить же эти контракты трейдер не может, ибо иначе ему придется покупать и доставлять на биржевые склады партию тех товаров, по поставкам которых он продал фьючерсные контракты.

Если трейдер играет на повышение цен, т. е., по биржевой терминологии, является "быком", предполагающим, что цены в перспективе будут расти на данный биржевой товар и фьючерсные контракты по нему, то он сначала покупает определенное количество таких контрактов, а потом, когда рыночные цены на данные товары и, следовательно, на закупленные им контракты, повысятся, как он и рассчитывал, совершает офсетную сделку, т. е. продает такое же количество контрактов на те же товары, однако, по цене выше покупной. Предоставив купленные и проданные по разным ценам фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, трейдер-"бык" получит доход в виде разницы в ценах покупки и продажи. Но если "бык" ошибется (цены не вырастут или даже снизятся), то он ничего не заработает (при стабильных ценах) или понесет убыток (при снижении рыночных цен по сравнению с контрактными ценами).

В результате всех названных обстоятельств до наступления срока фактического выполнения фьючерсных контрактов они на товарной бирже могут многократно переходить из рук в руки. Посредством этого производители, потребители и торговые посредники в течение сроков, на которые заключены продаваемые и покупаемые ими контракты, осуществляют корректировку своих планов в зависимости от складывающейся и меняющейся конъюнктуры. Таким образом, товарная биржа обеспечивает постоянное уточнение спроса и предложения на перспективу. При приближении сроков выполнения контрактов, те из них, по которым биржевая (контрактная) цена оказывается выше или ниже рыночной (фактической) цены соответствующих товаров, закрываются теми, кому это невыгодно посредством офсетных сделок. В силу того, что в большинстве случаев контрактные цены товаров к сроку выполнения контрактов не совпадают с их рыночными ценами, а также вследствие участия в биржевой торговле трейдеров, не собирающихся выполнять контракты, как правило, они ликвидируются к моменту их фактической реализации. Поэтому, например, в США только 3% биржевых сделок завершаются доставкой товара на биржевые склады.

Как отмечалось, торговля фьючерсными контрактами позволяет осуществлять хеджирование, иначе говоря страхование от колебания цен. Но чтобы еще более уменьшить ценовый риск клиентов товарной биржи, были введены опционы.

Опцион — это контракт между двумя субъектами, один из которых получает премию и берет на себя обязательство продать или купить фьючерсный контракт, а другой уплачивает эту премию и приобретает тем самым право купить или продать его в течение известного периода по оговоренной цене. Различают два вида опционов, использующихся на товарной бирже:

1) опцион-запрос, дающий право на покупку фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-запроса, реализовав его, берет на себя обязательство продать при предъявлении данного опциона соответствующий фьючерсный контракт;

2) опцион-предложение, дающий право на продажу фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-предложения, реализовав его, обязуется при предъявлении данного опциона купить соответствующий ему фьючерсный контракт.

Тот, кто приобрел через брокерскую фирму или самостоятельно опцион (опцион-запрос или опцион-предложение) не имеет никаких обязательств, кроме уплаченной за него суммы (премии), которая по своей величине составляет лишь определенную часть цены того фьючерсного контракта, на покупку или продажу которого дает ему право. Уплаченная им премия образует максимальный риск покупателя опциона. Конкретная величина премии определяется в биржевом зале в процессе торгов и зависит от цены соответствующей партии определенного товара и цены того фьючерсного контракта, по которому продается или покупается данная партия. Цена опциона-запроса уменьшается, а цена опциона-предложения увеличивается по мере роста цены фьючерсного контракта, право на покупку или продажу которого они дают. При этом цена любого опциона снижается по мере приближения срока выполнения соответствующего фьючерсного контракта, разумеется, на биржевых торгах, при прочих равных условиях. Ведь владелец опциона может не только обменять его на соответствующий фьючерсный контракт к моменту наступления срока выполнения последнего, но также продать опцион на товарной бирже, если конъюнктура изменилась.

Например, фермер хочет продать 10 га земли, но по цене не ниже, чем 3 тыс. дол. за 1 га. Чтобы застраховать себя от изменения цен на земельные участки и не тратить на внесение маржи за фьючерсный контракт по продаже (а затем возможно офсетной сделки) земли, а также на оплату комиссионных брокерской фирме за эти сделки, он через фирму покупает опцион-предложение, дающий ему право продать в течение 6 месяцев фьючерсный контракт на продажу 10 га земли по цене не ниже 3 тыс. дол. за 1 га.

Если одновременно студент-выпускник сельскохозяйственного колледжа желает купить тоже 10 га земли, но по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га, рассчитывая получить необходимую для этой покупки сумму только через 6 месяцев, то он может через брокерскую фирму продать такой же, как и купленный фермером опцион-предложение. Подобные же операции эти два клиента могут осуществить с помощью опциона-запроса. Только в этом случае в качестве продавца опциона-запроса будет выступать фермер, а в качестве его покупателя — студент. Если они обращаются со своими заказами к одной и той же брокерской фирме, то она может свести этих двух контрагентов. В этом случае сделка по поводу земельного участка упрощается.

Желая застраховаться от невыгодных им изменений в цене на земельные участки, стороны заключают контракт в виде опциона-запроса или опциона-предложения. При этом, если студент больше заинтересован в сделке, то она оформляется в виде покупки им у фермера опциона-запроса, который в данном случае дает первому право на покупку в течение б месяцев у фермера 10 га земли по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га. В соответствии с этим опционом-запросом фермер берет на себя обязательство ждать б месяцев, а студент платить за ожидание фермеру по 50 дол. за 1 га (всего 500 дол.). Продав опцион, фермер берет обязательство в течение 6 месяцев землю никому не продавать. Купив опцион, студент получает право купить землю по заданной цене, но он не обязан это делать. Если за указанный период цена на землю снизится до 2800 дол. за 1 га, то студент может отказаться от своего права и купить землю подешевле. Но если цена повысится до 3500 дол. за 1 га, то ой потребует у фермера и тот обязан продать ему землю по 3 тыс. дол. за 1 га.

Но если фермер больше заинтересован в сделке и, в частности, в страховании от возможного повышения рыночных цен по сравнению с контрактной ценой, то эта операция может быть оформлена в виде покупки им у студента опциона-предложения, который дает ему право на продажу в течение 6 месяцев 10 га земли по цене 3 тыс. дол. за 1 га (в нашем примере). Если за указанный период цена земли повысится до 3,5 тыс. дол. за 1 га, то фермер откажется от своего права продавать землю по контрактной цене в 3 тыс. дол. за 1 га и сможет реализовать ее по рыночной цене в 3500 дол. за 1 га. Если же цена на земельный участок снизится до 2,8 тыс. дол. за 1 га, то он потребует на основе опциона-предложения от студента купить свои 10 га по цене в 3 тыс. дол. за 1 га (контрактная цена).

Из вышеизложенного примера видно, какую роль играют опционы в хеджировании [от англ. hedge — страховать], т. е. страховании клиентов от колебания цен. Типовой контракт опциона-запроса и опциона-предложения содержит в основном те же статьи, что и соответствующий каждому из них фьючерсный контракт. Существенным отличием (кроме цены) является срок действия: если по фьючерсному контракту он может быть достаточно продолжительным (до 60 месяцев, хотя столь долгий срок крайне редкий), то по опционам срок сделки в США ограничивается 9 месяцами. Ведь опцион — это предварительный контракт, дающий право на покупку или продажу товаров или фьючерсных контрактов по ним.

Как отмечалось, на товарной бирже в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами на них, в то время как сделки с реальными товарами (так называемые сделки "спот" в виде непосредственной купли-продажи наличных товаров в виде заключения форвард-контрактов) составляют незначительную часть биржевого оборота. С чем это связано?

Во-первых, непосредственная торговля физическими товарами существенно сужает территориальный радиус сделок и сокращает клиентуру товарной биржи, так как, с одной стороны, в таком случае необходимо привозить товары на ее склады и при неудачных торгах транспортировать их обратно, что весьма накладно, а, с другой стороны, обмен между продавцами и покупателями по прямым связям, минуя биржевые склады, гораздо дешевле для обоих контрагентов.

Во-вторых, форвард-контракты, хотя и обеспечивают снижение ценового риска, но в отличие от фьючерсных сделок (гарантируемых биржей за счет маржи, вносимой покупателями и продавцами этих контрактов для страхования от их нарушения) могут быть обжалованы только в судебном порядке в случае их невыполнения, что достаточно хлопотно.

В-третьих, продать и купить фьючерсный контракт несравненно легче, нежели осуществить непосредственную сделку с наличным товаром или заключить форвард-контракт, ибо в последних двух случаях обязательно необходим прямой контакт продавца и покупателя соответствующего товара, чего не нужно в первом (при фьючерсных сделках).

В-четвертых, фьючерсные контракты легко закрыть посредством офсетных сделок, что чрезвычайно важно не только для хеджирования, но и для спекулятивной деятельности трейдеров. Сегодня товарная биржа используется, прежде всего, для страхования от колебания цен и для игры на разницу в ценах. Отсюда невысокая доля сделок "спот" в биржевом обороте.

2.3. Функционирование товарных биржГлава 30. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ РОЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА И ЕГО ОРГАНИЗАЦИЯ§ 1. МОТИВЫ ИНВЕСТОРОВ КАПИТАЛА В АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ1.1. Инвестиции в акции1.2. Инвестиции в облигации1.3. Фиктивный капитал§ 2. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ§ 3. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ3.1. Небиржевой рынок3.2. Становление и развитие биржевой торговли

westudents.com.ua