Доклад: Фондовая биржа и ее операции. Фондовая биржа доклад

Доклад - Фондовая биржа и механизм ее деятельности

--PAGE_BREAK--Что касается корпоративных ценных бумаг, акции ряда предприятий включены в котировальный лист БФБ, но о подлинном листинге серьезно можно будет говорить лишь после того, как национальные предприятия полностью перейдут на западные бухгалтерские стандарты.Работа в этом направленииуженачалась. Сегодня на национальном рынке ценных бумаг работают БФБ, 2 депозитария — Национальный депозитарный центр и депозитарий компании “Партнер Инвестмент”, брокерские конторы. За 2,5 года созданы инфраструктура организованного рынка ценных бумаг, его нормативно-правовая база (в отличие от других стран, справились с этой нелегкой задачей без технической и финансовой помощи международных организаций). При подготовке нормативно-правовой базы, как регулирующей основы инфраструктуры рынка ценных бумаг, основным принципом было не адаптироваться к местным реалиям, а приравниваться к западным стандартам. При этом были изучены англосаксонская и континентальная системы, практика всех стран СНГ. Как же иначе, ведь мы намерены в будущем интегрироваться в мировую рыночную систему? Следовательно, нормативная база рынка ценных бумаг должна зеркально отражать западную систему с учетом лишь специфических национальных особенностей. Меньше года потребовалось специалистам ГКЦБ для создания и укомплектования нормативной базы, а это более 50 регулирующих документов (сейчас их уже более 70). Были подготовлены проекты Законов “О ценных бумагах” и “Об акционерных обществах”. Эксперты Комитета принимали активное участие при подготовке Законов “Об инвестиционных фондах”, “О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг”. На их основе подготовлены Положение “О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг”, Правила “Об участии иностранных юридических и физических лиц на рынке ценных бумаг” и др. Отметим, что в рамках программы TACIS западные эксперты изучили нормативно-правовую базу ГКЦБ, ряд законопроектов и оценили их как документы, соответствующие мировым стандартам. В марте текущего года началась реализация 18-ти месячного проекта ТАСIS “Развитие рынка ценных бумаг Азербайджанской Республики” стоимостью 1 млн. 300 тыс. ЕВРО. Мы расцениваем это как особое внимание Европейского Союза к развитию организованного рынка ценных бумаг суверенного Азербайджана. В рамках проекта предусмотрены тренинги, экспертиза нормативно-правовой базы, подготовка свода требований для работы на рынке ценных бумаг, разработка механизмов для внедрения новых рыночных инструментов, создание электронной базы ГКЦБ, совершенствование системы защиты прав инвесторов. Такие значительные проекты способствуют изучению и внедрению мирового опыта в новые сферы национальной экономики. Безусловно, при наличии организованной рыночной инфраструктуры местным специалистам необходимы консультации опытных зарубежных профессионалов. Азербайджанский рынок ценных бумаг постепенно растет, становясь основой инфраструктуры финансового рынка республики. Реальный сектор экономики поступательно наращивает объемы эмиссии ценных бумаг, но только часть из них формирует профессиональный рынок. С сентября 1999 г. по июль 2003 года был зарегистрирован выпуск акций предприятий различных отраслей промышленности, сельского хозяйства, финансового сектора на общую сумму свыше 2 трлн. манат. Все это ярко иллюстрирует динамику роста объемов сделок купли-продажи акций. Так, если за весь 2002 год суммарный объем зарегистрированных в Национальном депозитарном центре сделок по купле-продаже акций составил 99.8 млрд. манат, то за 6 месяцев 2003 года — 107.6 млрд. манат. В рыночном обращении появились новые финансовые инструменты — фьючерсы, векселя, корпоративные облигации. Сегодняшняя наша задача сводится к формированию корпоративного рынка. Еще не все руководители АО пришли к осознанию необходимости корпоративного развития путем заимствования свободных средств на рынке. Наряду с этим мы постоянно рассматриваем возможности эффективного использования векселей в решении вопросов внутренних долгов, стимулирования внутреннего рынка, роль коммерческих банков в развитии рынка ценных бумаг, механизмы поэтапного введения новых финансовых инструментов, ратуем за повсеместное введение западных стандартов бухгалтерской отчетности и др. Шаг за шагом мы реализовываем концепцию дальнейшего развития финансового рынка и создания в будущем целостного рынка финансовых услуг согласно практике развитых стран. Наш рынок еще очень молод по сравнению с мировыми рынками. Нигде в мире рынок ценных бумаг не развивался гладко, не случайно же его называют “рынком ожиданий”, ибо жизнь нередко преподносит сюрпризы. Тем не менее тенденции позитивной динамики в экономической жизни страны, новые реалии развития на нынешнем рыночном пространстве позволяют прогнозировать, что вскоре, на наш взгляд, в Азербайджане будет создан компактный, но очень надежный корпоративный рынок. ГЛАВА 2: Операционный механизм фондовой биржи                      РАЗНОВИДНОСТИ БИРЖЕВЫХ ОПЕРАЦИЙ После того, как ценные бумаги прошли процедуру лнстинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Под биржевой операцией будем понимать сделку купли-продажи с допущенными на биржу ценностями, заключённую между участннками биржевой торговли в бнржевом помещении в установленное время. Кассовые и фьючерсные сделки Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает двух биржевых дней, в Англни и США — пяти календарных дней. Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-то определённый момент в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты. Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определённый день, указанный при заключенми сделки, лнбо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.  Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы “маржу”,  которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна нз сторон нарушает со-глашение, то другая получает определенную компенсацию нз внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от коньюнктуры — прн неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5—20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).   Многне из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному нз участников сделки выплачивается только разница в цене. Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за акцию. В момент исполнения сделки цена акцни составила 49 долл. за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долл. (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, а разница покрывается за счёт га-рантийного взноса продавца. Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долл. за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долл. (по 5 долл. за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счёт гарантийного взноса покупателя.                               Фьючерсные сделки с опционом  Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определённую сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определённого периода времени купить (продать) определённое количество ценных бумаг по установленной цене. Иными словами, один нз участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом, будет зависеть от того, как изменится курс ценных бумаг. Например, покупатель приобрёл опцион на покупку 100 акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за штуку. Срок действия опциона — 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 долл. за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долл. за штуку. Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долл. Он может тут же продать акции за наличный расчиёт и получить за каждую акцию по 50 долл. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 долл. на каждую акцию  или 200 долл. от всей сделки. Если за период действия опциона цена акци не поднимется выше 45 долл., то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долл. (3*100). Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключени сделки. Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышеие курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает на то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один нз участников сделки. Стеллажные сделки Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто — покупателем. Один нз участников сделки, уплатив определённое вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определённое количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрёл опцион на право покупки акций компании «Бэта» по цене 80 долл. за штуку или на право продажи этих акций по цене 60 долл. за штуку. Цена данного опциона — 20 долл. за акцию. Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за изменением цены акций компании «Бэта». 60 долл. и 80 долл. — это так называемые «стеллажные точки». Еслн курс акций «Бэты» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесёт убыток в размере 20 долл. на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долл. за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца опциона по цене 80 долл. за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет право также и продать акции по цене 60 долл. за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца. Если же курс акций компании «Бэта» опустится ниже 60 долл. за акцию или поднимется выше 80 долл., то держатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. Если рыночный курс акций составит 40 долл., то держатель опциона, продав акции другому участнику сделки по цене 60 долл., возместит свои затраты на покупку опциона. Если курс акций упадет до 30 долл., то держатель опциона будет иметь чистую прибыль на акцию в размере 10 долл. При росте рыночного курса акций свыше 80 долл. за акцию держатель опциона воспользуется правом покупки акций у другого участника сделки. Если цена достигнет 100 долл. за акцию, то покупатель опциона возместит свои затраты на покупку опциона. А при росте цены свыше 100 долл. держатель опциона будет иметь чистую прибыль. Фьючерсные контракты Фьючерсные контракты — это несколько особый вид фьючерсных сделок. Термин «фьючерсный контракт» является довольно условным, так как любая фьючерсная сделка — это контракт между продавцом и покупателем, в котором зафиксированы обязательства сторон. И все же мы будем использовать это название, так как оно уже утвердилось в экономической литературе. Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что продавец и покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство продать или купить определённое количество ценных бумаг по установленной цене в обусловленное время в будущем. Различия же между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключаются в следующем: 1. Во фьючерсной сделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерс-ном контракте количество ценных бумаг является строго определённым. Все контракты являются одинаковыми по размеру. 2. Срок исполнения сделки определяется по соглашению между про-давцом и покупателем, в контракте срок исполнения является строго фиксированной величниой (например, 30 дней со дня продажи). 3. Курс ценных бумаг при заключении сделки определяется частным образом между продавцом и покупателем, а цена контракта определяется на открытом аукционном торге на бирже. Помимо рассмотренных выше биржевых операций в настояшее время проводятся также операции с биржевыми индексами акций. Этот вид операций будет рассмотрен позже, после ознакомления с биржевыми индексами.                                        Хеджирование Курсы ценных бумаг и, прежде всего, акций испытывают сильные ко-лебания под воздействием разного рода факторов. Для того, чтобы за-страховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджиро-вание (от англ. «hedging» — ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Например, инвестор через три месяца (именно тогда у него появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Дельта», но по его прогнозам курс акций за это время возрастет с 45 до 50 долл. за акцию. В таком случае инвестор может заключить твердую фьючерсную сделку по цене сегодняшнего дня — 45 долл. за акцию со сроком исполнения сделки 3 месяца либо, если это возможно, купить опцион на право покупки акций через 3 месяца по цене, например, 45 долл. за акцию при стоимости опциона, например, 2 долл. Однако чаще всего для подобных целей используются фьючерсные контракты. Дело в том, что участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно чёткая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым и фьючерсными сделкам — если растёт курс ценных бумаг по сделкам за наличные, то растёт и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастёт, например, до 50 долл. за акцию. Контракт же обязывает продавца поставить владельцу контракта акции «Дельты» по цене 45 долл. за штуку. Однако продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долл. за акцию (50 — 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен. Делается это довольно просто с помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта. Если обладатель ценных бумаг намеревается через определённое время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадёт, то, чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твёрдую фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт. Допустим, хеджер заключил фьючерсный контракт на продажу акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения через 3 месяца. Через 3 месяца курс акций «Дельты» понизнлся до 40 долл. за штуку. Цена фьючерсного контракта также снизнтся до 40 долл. за штуку. Но покупатель контракта дал обязательство при заключении контракта принять эти ценные бумаги по цене 45 долл. за акцию. В таком случае покупатель выплатит продавцу разницу в размере 5 долл. за акцию (45 — 40). Следовательно, продавец ценных бумаг сможет возместить свои убытки от снижения курса акций.     продолжение --PAGE_BREAK--

www.ronl.ru

Доклад - Фондовая биржа и ее операции

--PAGE_BREAK--ХЕДЖИРОВАНИЕ

Курсы ценных бумаг и, прежде всего, акций испытывают сильные ко-лебания под воздействием разного рода факторов. Для того, чтобы за-страховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджиро-вание (от англ. «hedging»— ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Например, инвестор через три месяца (именно тогда у него появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Дельта», но по его прогнозам курс акций за это время возрастет с45 до 50 долл. за акцию. В таком случае инвестор может заключить твердую фьючерсную сделку по цене сегодняшнего дня— 45 долл. за акцию со сроком исполнения сделки3 месяца либо, если это возможно, купить опцион на право покупки акций через3 месяца по цене, например, 45 долл. за акцию при стоимости опциона, например,2 долл. Однако чаще всего для подобных целей используются фьючерсные контракты. Дело в том, что участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно чёткая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым и фьючерсными сделкам— если растёт курс ценных бумаг по сделкам за наличные, то растёт и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «Дельта» по цене45 долл. за штуку со сроком исполнения контракта через3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастёт, например, до50 долл. за акцию. Контракт же обязывает продавца поставить владельцу контракта акции «Дельты» по цене45 долл. за штуку. Однако продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере5 долл. за акцию(50 — 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает через3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.

Делается это довольно просто с помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта.

Если обладатель ценных бумаг намеревается через определённое время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадёт, то, чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твёрдую фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт. Допустим, хеджер заключил фьючерсный контракт на продажу акций компании «Дельта» по цене45 долл. за штуку со сроком исполнения через3 месяца. Через3 месяца курс акций «Дельты» понизнлся до40 долл. за штуку. Цена фьючерсного контракта также снизнтся до40 долл. за штуку. Но покупатель контракта дал обязательство при заключении контракта принять эти ценные бумаги по цене45 долл. за акцию. В таком случае покупатель выплатит продавцу разницу в размере 5 долл. за акцию(45 — 40). Следовательно, продавец ценных бумаг сможет возместить свои убытки от снижения курса акций.

Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховаться от возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов или биржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые делают ставки на повышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение,— «медведями». Наиболее опасное состояние на бирже наступает в те моменты, когда начинают паниковать «медведи».

Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочного контракта за счёт увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.

Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты, в основном, покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счёт изменения курсов ценных бумаг.ПРОВЕДЕНИЕ БИРЖЕВЫХ ТОРГОВ

Получив приказ клиента, брокер стремится выполнить поручение во время биржевого сеанса. Помимо брокеров, выполняющих поручения своих клиентов, в биржевой торговле, как уже отмечалось выше, принимают участие дилеры, действующие от своего имени. Торги проводятся под руководством биржевого маклера.

На каждой бирже процесс торговли ценными бумагами имеет свою специфику. Однако, несмотря на это, можно выделить два основных способа проведения биржевых торгов.

1) Один из способов— это открытые аукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенио ее повышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

На больших биржах торговый зал биржи делится на несколько секторов (по американской терминологии сектор нменуется «торговым постом», по европейской— «ямой»). Каждый сектор предназначен для торговли определёнными видами ценных бумаг. Получив приказ, брокер идет в соответствующий сектор и знакомится с текущей котировкой по данному виду ценных бумаг. Под котировкой здесь понимается сопоставление наиболее высокой цены спроса (цены «bid») и наиболее низкой цены предложения (цены «offer»).

Допустим, что брокер получил от клиента заявку на покупку300 акций компании «Дельта» по максимальной цене45 долл. за штуку. Подойдя к стойке, он обнаружил следующую котировку:43,5 (спрос)— 47 (предложение),300 на400. Это означает, что имеется заказ на покупку300 акций по цене43,5 долл. и заявка на продажу400 акций по цене 47 долл. Разница между ценой продавца и ценой покупателя называется разрывом или спредом. Если бы брокер имел рыночный приказ, то он сразу мог бы купить300 акций по47 долл. за штуку. В данном примере брокер имеет лимитированный заказ и не может приобрести акции по цене47 долл. за штуку. Однако, если предлагаемая им цена находится внутри разрыва, то он может предложить свою цену покупки. Таким образом, появляется новая котировка:45 (спрос)— 47 (предложенне), 300 на400. Еслинайдутся желающие снизнть цену и продать акции по цене45 долл. за штуку, то в таком случае брокер выполнит сделанный ему заказ.

В случае организации торговли по принципу открытого аукциона обычно биржевой сеанс начинается с того, что биржевой маклер (спе-циалист) объявляет цену закрытия (цену последней сделки) предыдуще-го биржевого дня. Если находятся желающие купить-продать ценные бумаги по этой цене, то сразу же маклер фиксирует эти сделки. В даль-нейшем может наступить затишье- продавцы хотят получить более вы-сокую цену, а покупатели хотят купить по более низкой цене. Появляет-ся разрыв (спред) между ценой предложения и ценой спроса. Маклер объявляет котировку, и соответствующая информация появляется на табло. Когда разрыв между ценой предложения и ценой спроса исчезает, начинают совершаться сделки. Наиболее результативными и наиболее оживлёнными являются начало и конец биржевого сеанса. Вначале все стремятся к тому, чтобы именно его ценные бумаги были проданы (куплены). В конце же биржевого дня пытаются заключать сделки те участники, кто первоначально рассчитывал на более выгодные цены и занимал выжидательную позицию в течение дня.

Биржевой сеанс проходит в довольно напряжённом режиме, поэтому на фондовых биржах используется определённая фразеология, направ-ленная на то, чтобы время для передачи необходимой информации было минимальным, но сама информация должна быть понятна всем участни-кам биржевой торговли. С этой же целью используются также сигналы, передаваемые жестами рук.

На ряде бирж маклеру (специалисту) выделяется определённый де-нежный фонд и определенное количество ценных бумаг, которыми он ведёт торговлю. Задача маклера состоит в том, чтобы шла торговля цен-ными бумагами и сохранялась уравновешенность рынка между спросом и предложением. Если спрос значительно превышает предложение, то маклер продаёт ценные бумаги из своего фонда. Еслипредложение пре-вышает спрос— он скупает часть ценных бумаг. Если существует боль-шой разрыв между ценой спроса и предложения, то маклер может сде-лать предложенне от своего имени на покупку или продажу ценных бумаг по цене, которая находится внутри спреда. В ряде случаев, предус-мотренных правилами биржи, когда возникает ажиотаж вокруг каких-либо ценных бумаг, маклер имеет право на некоторое время прекратить торговлю этими ценными бумагами.

 2) Второй способ торговли ценными бумагами— это торговля по заказам. (Иногда его называют «залповым аукционом»). Суть этого метода заключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указаннем цены и количества ценных бумаг. Все заказы заносятся в маклерскую книгу с указанием времени поступления заказа. В определенный момент времени приём заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы на покупку и продажу и производит оформление сделок. При этом маклер руководствуется определёнными правилами.

Если спрос и предложение, а также цены заявок на определённый вид ценных бумаг, совпадают, то исполнение заказов осушествляется в порядке очерёдности поступления заявок на покупку.

Если спрос и предложение не совпадают (что бывает значнтельно чаще), а цены совпадают, то используется принцип адекватности, то есть маклер выполняет прежде всего те заявки на покупку, на которые имеет-ся соответствующее предложение.

В действительности цены в разных заявках могут отличаться, и задача маклера состоит в том, чтобы продать наибольшее количество ценных бумаг. Если имеется небольшое количество заказов на продажу и покупку, то наибольший оборот достигается путем сведения совпадаю-щих по ценам заявок на покупку и продажу и тем самым закрывается разрыв между ценами спроса и предложения.

Если подается большое количество заявок с разнымн ценами, то мак-лер рассчитывает курс ценных бумаг, при котором будет совершено на-ибольшее количество продаж.

В настояшее время торговля по заказам осуществляется с помощью использования современной электронной техники. Заказы вводятся в компьютер, в определённый момент времени ввод заказов прекращается, и компьютер рассчитывает цену реализации, при которой может быть заключено наибольшее количество сделок. После этого брокеры с помощью маклера фиксируют сделки. Например, на Парижской фондовой бирже к моменту открытия биржи компьютерная снстема рассчитывает цену открытия и преобразует заказы, подлежащие исполнению по рыночной цене, в заказы с указанием предельной цены, равной цене открытия. В результате все заказы на покупку по ценам выше цены открытия и все заказы на продажу по ценам ниже этой цены исполняются полностью. Заказы, у которых в качестве предельной цены фигурирует цена открытия, исполняются в зависимости от наличия встречных заказов.ГЛАВА 3: Организационный механизм фондовой биржи

        Фондвая биржа в капиталистических странах организована или в виде частных акционерных обществ, или публично-правовых институтов. В любом случае деятельность её базируется на уставе, который регламентирует управление и функции органов биржи, состав членов и правила приёма. Во главе фондовой биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих  (например в США). Членами биржи являются в основном либо брокеры (индивидуальные лица), либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов (индивидуальных состоятельных лиц, торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учереждений). На бирже действуют также дилеры и джобберы, которые производят операции с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой. Как правило, дилеры и джобберы представляют собой типичных биржевых спекулянтов, которые наживаются на курсовай разнице ценных бумаг. Также членами биржи могут быть такие лица или компании, которые в состоянии внести крупную сумму денег за место и получить рекомендации нескольких членов биржи.

Члены биржи (брокеры и маклеры) за своё посредничество получают комиссионные, которые называются либо брокерские, либо куртаж.

Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги (главным образом акции), с одной стороны корпорации, кредитно-фонансовые учереждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой – индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои личные денежные сбережения. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам (покупателям) часть или долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через неё осуществляются в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции, как правило, не приводят к образованию нового капитала, но создают так называемые ликвидные средства, которые которые позволяют увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности (т.е. возможности продажи в любой момент) вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций.

В условиях современного капитализма вложение денег в ценные бумаги продолжает оставаться одной из характерных черт западного общества. Положение на фондовой бирже приковывает внимание различных слоёв населения, частного сектора и правительства.ЭТАПЫ ПРОХОЖДЕНИЯ СДЕЛКИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок, факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либо занесением проведённой операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки, либо вкакой-то иной форме. Одним словом, заключённые сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом.

Однако сам факт заключения сделки и её регистрация ещё не означают, что покупатель становится собственником купленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этоговремени собственником ценных бумаг остается продавец. Таким образом, заключение сделки:— это лишь первый этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключённые сделки проходят этапы сверки, клиринга и исполнения.

День заключения сделки, как это принято в международной практике и специальной литературе, будем обозначать днем «Т» (от англ. «trade»). Все остальные этапы сделки проходят позднее и их принято сопоставлять с первым днём— днём «Т».

Следующий этап сделки— это сверка всех параметров заключённой сделки. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. Осо-бенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмени-ваются сверочными документами уже в письменной форме, где воспро-изводятся все условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами, полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. Итогом успешной сверки могут быть, в зависимости от механизма организации сверки, либо письменные записки, либо компьютерные распечатки от контрагентов друг другу, либо специальные листы-сверки, если сверку осуществляют органы биржи. Как свидетельствует международная практика, обычно фондовые биржи организуют работу так, чтобы сверка осуществлялась не позднее второго рабочего дня (то есть дня «Т+ 1»).

    Следует иметь в виду, что на некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и покупатель непос-редственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованием компьютерных систем.

Следующий этап сделки— это проведение всех необходимых вычис-лений по сделке. При этом прежде всего определяется общая сумма заключённой сделки путём умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим законо-дательством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальную цену сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора (опять-таки, если это предусмотрено действующими нормативными актами страны). Для клиентов же (по поручению которых осуществляются сделки) помимо названных налогов и сборов номинальная сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на размер комиссионных.

    продолжение --PAGE_BREAK--

www.ronl.ru

Доклад - Фондовая и товарная биржа

--PAGE_BREAK--В).Управление биржей.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.

Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от биржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях.

Биржи — это, как правило, не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому освобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.                                               

Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет на себя функцию проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых фактически возлагается функция концентрации спроса и предложения. Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом.                                    С)Участники биржевых сделок.       

В отдельно взятой фондовой сделке задействованы три стороны — продавец, покупатель, посредник. На начальных этапах модель предельно проста — один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, и посредников уже двое: покупатель обращается к одному, продавец — к другому и вероятность совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций складывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его  центровым, а его контрагентов фланговыми посредниками.                                              

Прервем ненадолго рассмотрение этих моделей и посмотрим на посредничество в фондовых сделках с иной точки зрения. Посредник ведь может действовать двояко. Во-первых, за свой счет, становясь на время владельцем бумаг и получая доход как разницу между курсами покупки и продажи. На американском внебиржевом рынке таких посредников, как уже упоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может работать за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу акций.                       

В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые — на комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йорке — специалистом. Фланговые посредники и там и там именуются брокерами.                                                    

На развитом фондовом рынке единообразия в посреднических   операциях нет, — все три модели сосуществуют, своя «фондовая ниша» находится для каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поручения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами заказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других посредников.

Пары «самовыполняющихся» заказов могут образовываться в биржевой толпе, когда один брокер объявляет об имеющемся у него  предложении, а другой тут же откликается — у него парный заказ (посредничество по второй модели). Но многие поручения формулируются как условные. Например, «продать, если курс поднимается до...» Такие заказы разу выполнить нельзя. Тут и приходит на помощь центровой посредник, а условные поручения передаются ему фланговыми посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить компьютер, и частично это уже делается.                  

Поскольку потребность в двухступенчатом посредничестве складывается далеко не сразу, сосредоточимся на другом важном для молодого Украинского рынка вопросе: на каких началах лучше работать биржевому посреднику — за свой счет или как брокеру? Хорошо бы, конечно, иметь дилеров, готовых купить бумаги у клиента или продать их ему. Однако дилеру приходится пускать в оборот свои  средства и брать на себя риск. Положим, недостаток денег можно  компенсировать займами, но проблему риска это не снимает. Дилер, неверно оценивший ситуацию, может дестабилизировать рынок и вызвать цепную реакцию банкротств, если не вернет полученные кредиты. Дилер, сознающий и свою неопытность, и несовершенство рынка, склонен проявлять сверхосторожность, отказывать клиентам. Тем самым тормозится заключение сделки.

Нашим биржам в развитии посреднических услуг требуется стратегия, включающая выработку норм регулирования: каким минимальным капиталом должен располагать дилер, каковы пределы кредитов, которые он может брать и т.д. Необходимы лицензирование брокерской и дилерской деятельности, установление стандартов их отчетности. И, конечно, хорошо бы определиться: на какого посредника — брокера или дилера — делать упор? Не исключено, что на начальном этапе объективно не будет посредников, готовых взять на себя функции дилеров. В центр посредничества поэтому вначале целесообразно поставить брокера, прикладывая одновременно максимум усилий к обеспечению концентрации спроса и предложения фондовых ценностей. Постепенно станет ясно, кто из брокеров способен взять на себя роль дилера.

До того, как мы коснулись посредничества, речь о бирже шла обезличенно. Теперь стало ясно, что биржа — это царство посредников, которые являются настоящими хозяевами биржи, в том числе и юридически, если биржа организована как акционерное общество. Возможно и создание биржи как публично-правового института. Ясно, что инициаторами учреждения биржи как акционерного общества становятся именно те, кто намеревается работать в биржевом зале, предоставляя инвесторам услуги по купле-продаже ценных бумаг. Учредители биржи — это члены биржи, круг которых может быть расширен, если учредители считают необходимым принять дополнительное число акционеров. Члены биржи автоматически получают биржевое место, то есть право вести операции в биржевом зале. Может быть принято решение о продаже дополнительного числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право торговать в операционном зале. Если число членов биржи и биржевых мест значительно то неизбежна ротация — кто-то решает продать принадлежащее ему место. В случае, когда желающих приобрести место много, цена его высока, это является для биржи хорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо призадуматься. Интервал, в котором колеблются цены, может быть весьма значительным.       

Фондовая биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества, то есть не ставит своей целью получение дохода для распределения его среди своих членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но в действительности глубоко закономерно: члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они  будут распределяться между членами биржи, явно не просматривается: может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат пропорционально своему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где    работают биржевики, создания современных систем связи, ведения  исследовательской работы и т.д. Члены биржи заинтересованы в том,  чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает  сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных  бумаг.                                                 

                                                    D)Биржевики.

Биржевиков объединяет общий интерес, а особенно тесно они спаяны, когда принцип котировки акций на одной бирже сочетается с  едиными фиксированными ставками, взимаемыми с клиентов на этой бирже. Именно такой порядок существовал на Нью-Йоркской бирже до мая 1975 года. Введение «плавающих» ставок комиссионных заставляет биржевиков конкурировать за привлечение клиентов. А для клиентов это самое главное. Конечно, всегда есть опасность, что члены биржи договорятся между собой и установят завышенный уровень расценок. Тогда будет целесообразным прекратить котировку акций на такой бирже и перенести сделки в другое место. К  рассмотрению процедуры котировки мы приступим после короткой справки о членах биржи.                                           

Членами биржи являются физические и юридические лица, но  первые — «на подхвате» у вторых и выполняют вспомогательны функции. Юридические лица представлены либо универсальными  коммерческими банками, либо специализированными биржевыми  фирмами (их называют брокерскими, или инвестиционно-банковскими), либо и теми, и другими. В США с 30-х годов сложилась своеобразная модель, которая позднее была заимствована Канадой и Японией. Она строится на запрещении коммерческим банкам участвовать в биржевых операциях. Монополию на этот вид деятельности  получили инвестиционно-банковские фирмы. В свою очередь, они не должны вторгаться в епархию коммерческих банков — депозитно-ссудные операции. Для западноевропейских стран характерна иная  модель — на биржах доминируют универсальные коммерческие банки, которых в каждой стране единицы. Через них проходит так много поручений на сделки с ценными бумагами, что банки фактически выполняют те же функции, что и биржи, — концентрируют спрос и предложение ценных бумаг. А раз так, то банк способен в определенной мере и подменять биржу. Но полностью заменить биржу банки не могут, да и не стремятся к этому — у каждого свое место в кредитно-финансовой системе.                                        

 Поскольку акционерные общества делятся на два вида — закрытые и открытые, то из потенциальных претендентов на биржевую котировку надо исключить закрытые общества, так как их акции не обращаются на рынке. В таких обществах переход пая в другие руки требует согласия остальных акционеров. В этом и проявляется «3акрытость» этих обществ. В отличие от этого, пай в открытом акционерном обществе каждый из акционеров волен передать любому, что и означает свободу обращения таких акций на рынке.             

Общества открытого типа разнятся по масштабам деятельности. Для крупных или быстро растущих не составляет труда привлечь внимание к своим акциям, а для остальных задача эта трудно разрешима. Поэтому с точки зрения интенсивности обращения акций акционерные общества расслаиваются. По одним бумагам спрос и предложение настолько велики, что сделки заключаются не просто каждый день, но и по многу раз в день, а по другим — раз в несколько дней, а то и недель или месяцев. Отсюда вывод: в первом случае котировка на бирже целесообразна, во втором — нет.               

С таким выводом приходится соглашаться, даже если нецелесообразность котировки вызывает внутренний протест: ну почему же не котировать даже при эпизодических сделках? Остановимся вначале на весьма прозаических причинах, касающихся организационной стороны дела. Во-первых, за котировку надо платить, а зачем платить, если сделок почти не будет? Во-вторых, биржа не заинтересована в том, чтобы «засорять» свой котировальный бюллетень. Бирже ни к чему, чтобы он изо дня в день пестрел прочерками, означающими отсутствие сделок. В-третьих, прочерки в котировальном бюллетене никак не добавляют популярности соответствующей компании.

При желании, несмотря на всю весомость приведенных аргументов, ими можно пренебречь. Но нельзя сбросить со счетов содержательную сторону дела. Сопоставим две компании: в одном случае сделки с акциями компании заключаются примерно раз в несколько месяцев, а во втором — десятками ежедневно. Поставим себя на место инвестора, решившего купить акции второй компании. Ориентиром для нас будет служить динамический ряд биржевых котировок, то есть цен, по которым акции переходили из рук в руки. Между  сделками проходит так мало времени, что предполагать наличие каких-то серьезных изменений в делах компании не приходится. Поэтому мы можем смело ориентироваться на курсы (рыночные цены) предыдущих сделок и дать брокеру заказ купить по рыночной цене. За время, пока наш заказ преодолеет путь до операционного зала, курс сильно не изменится (исключая, разумеется, периодов биржевых паник). Такая ситуация кажется нам вполне естественной, акция как титул собственности живет своей самостоятельной жизнью.

Обратимся теперь к первой компании. Ее акция — юридически  такой же титул собственности, как и у второй компании. Представим, что нам ее предлагают купить. Согласимся ли мы использовать  в качестве ориентира курс предыдущей сделки, состоявшейся несколько месяцев назад? Ведь за это время многое могло измениться в  самой компании, на рынках, куда она поставляет свою продукцию и т.е. В этом случае для принятия решения о покупке требуется немалая предварительная работа, можно сказать, необходима инвентаризация компании. Таким образом, самостоятельность титула собственности оказывается иллюзорной — он «привязан» к имуществу, которое представляет.                               

Итак, вообразив себя на месте инвестора, мы лучше уяснили, почему на бирже котируются только компании, акции которых служат  предметом наиболее активной торговли. Но отсюда также следует, что внебиржевой рынок отнюдь не второсортен На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых  стандартов. Внебиржевой рынок является также «инкубатором», где  выращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу. И вряд ли есть необходимость подробно останавливаться на том, что между учреждением акционерного общества и принятием его бумаг к котировке должно пройти определенное время. Даже если по своим масштабам (величине активов, получаемой прибыли) оно удовлетворяет биржевым критериям, биржи требуют представить «родословную» акций — историю их обращения на внебиржевом рынке на протяжении нескольких лет. Биржи капризны? Нет, просто настойчивы в отстаивании своих интересов.

Информация о биржах континентальных западноевропейских стран скудна. В наших средствах массовой информации о них сообщается значительно меньше, чем о Нью-Йоркской бирже. Причина заключается в том, что фондовая биржа играет относительно более важную роль в США, чем в континентальных западноевропейских странах. Это объясняется различиями в структуре владения акциями.

Схематично суть этих различий можно изобразить следующим образом: в одной модели контрольные пакеты невелики, а основная масса акций свободно обращается на рынке, в то время как в другой модели подавляющая доля акций иммобилизована в контрольных пакетах, а на рынке обращается относительно немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую, вторую — как континентальную западноевропейскую При всей условности такой схемы различия между моделями показывают суть происходящего  в реальной жизни. При англо-американской модели акций на рынке много, а значит, велика вероятность наличия большого числа инвесторов, желающих их купить и продать. Следовательно, для бирж открывается широкое поле деятельности. Крайне важно и такое обстоятельство: из акций, обращающихся на рынке, можно в принципе сформировать пакет, который станет контрольным и позволит перехватить контроль над компанией.                               

При западноевропейской модели такой возможности не существует в принципе. Переход компании из рук в руки может произойти только по желанию прежних владельцев. Обороты же акций на биржах невелики.                                                   

Не вдаваясь в причины, по которым сложились разные модели, задумаемся над вопросом: какой, вероятнее всего, сложится структура собственности на акции у нас? Уже обозначились три главных претендента на обладание крупными пакетами акций: государство  в лице тех или иных его органов, трудовые коллективы и предприятия, заинтересованные в перекрестном владении акциями. Все эти акционеры обзаводятся акциями не для того, чтобы тут же выйти с ними на  рынок — значит, подавляющая часть акций государственных предприятий преобразуемых в акционерные общества, окажется иммобильной — ничего плохого в этом нет, если тем самым трудовые коллективы получат мощный стимул повысить эффективность своей работы, а хозяйственные связи между предприятиями укрепятся благодаря перекрестному владению акциями, взаимному представительству в советах акционерных обществ и т.д. Но для биржи такая структура владения акциями будет означать сужение потенциальных размеров оборота акций. Относительно больший интерес для нее будут представлять вновь образуемые акционерные общества — если они, разумеется, будут достаточно крупными.                                

Сказанное заставляет задуматься и об ориентирах, на которые целесообразно держать курс Украинским биржам при отработке процедур торговли. Интерес к опыту американского рынка вполне понятен, но важно представлять границы, в которых удастся использовать приемы, практикуемые на биржах США. Ведь они ориентированы на непрерывную торговлю по методу двойного аукциона — заказы на покупку и на продажу акций. В отличие от этого, на биржах с небольшими оборотами (по образцу ряда западноевропейских) вначале заказы аккумулируются, а затем в соответствии с той или иной принятой процедурой устанавливается курс (например, по критерию удовлетворения максимально возможного числа заявок).                   

Итак, биржа отнюдь не всесильна в налаживании оборота акций. Решающее значение имеет широта рассредоточения акций, а это определяется, естественно, не только предложением акций. В конечном счете последнее слово за инвесторами.

 Попытки разгадать секрет сил, направляющих курсы акций вверх или вниз, продолжающей, но результаты — как у средневековых алхимиков: по главной проблеме продвижения нет, а побочные результаты бывают небезынтересными. Вывод, к которому склоняется большинство серьезных исследователей, заключается в том, что на развитом фондовом рынке в каждый данный момент биржевой курс отражает в основном всю информацию, имеющуюся об акционерном обществе, а изменения курса происходят под влиянием появления новой информации, касающейся самой компании, отрасли или отраслей, в которых она действует, конъюнктуры в экономике в целом и др. Уже из такого общего рассуждения следует, что доступ к информации, очередность ее получения приобретают огромную важность для успеха в биржевых операциях. Для обладателя таких сведений больше нет тайн относительно ближайших изменений биржевого курса акций данного акционерного общества. Как носитель новой информации, он обладает преимуществами в биржевой игре.

Ясно, что использование служебной информации в фондовых сделках должно быть запрещено, но столь же ясно, что полностью искоренить такую практику невозможно.

Налаживая работу Украинского фондового рынка, проблему служебной информации необходимо решить настолько, насколько это возможно: все меры должны быть приняты для предотвращения злоупотреблений. Всем участникам фондового рынка должен быть обеспечен равный доступ к сведениям, влияющим на курс акций.

  Подведем итог, попытавшись представить, какой должна быть в идеале фондовая биржа.

  Требования к бирже как к форме организации фондовой торговли можно сформулировать следующим образом: во-первых, она должна обеспечивать определение курса ценных бумаг только под воздействием спроса и предложения и надежно ограждать курс от воздействия тех, кто пытается манипулировать им, искажая курс к своей выгоде. Во-вторых, между ценой продавца и ценой покупателя в обычном случае не должно быть большого разрыва — иначе процесс заключения сделок тормозится. В-третьих, должны поддерживаться плавность и постепенность в изменении курсов, процесс образования курсов должен предотвращать внезапные резкие скачки.

IV Биржевая торговля облигациями.

На развитых фондовых рынках биржевая торговля облигациями, как правило, невелика по объему. Современные биржи выполняют для облигаций главным образом представительские функции: нормы, устанавливаемые государством для инвестиционных операций институциональных инвесторов, запрещают многим из них приобретать облигации, которые не котируются на какой-либо из фондовых бирж. Поскольку сейчас трудно найти эмитента, не рассчитывающего на покупку его облигаций институциональными инвесторами, вовсе не удивительно, что абсолютное большинство эмитентов исправно идет на биржу с просьбой принять облигации к котировке.

   Казалось бы, раз уж облигации котируются на бирже, то и сделки с ними целесообразно проводить в торговом зале. Ведь в свое время биржевая торговля ценными бумагами начиналась именно с облигаций. Заключение сделок на бирже кажется тем более оправданным, что в торговле облигациями наиболее активны фирмы, входящие в число наиболее крупных и влиятельных членов биржи.

И все же сделки с облигациями совершаются главным образом во внебиржевом обороте. Главная причина заключается в том, что динамика рыночных цен облигаций более предсказуема, менее подвержена сильным и внезапным колебаниям, чем в случае акций. Чем неустойчивее курс биржевого товара, тем сильнее проявляется у биржевиков «стадный инстинкт», тем охотнее сбиваются они в биржевую толпу, олицетворяющую концентрацию спроса и предложения. Если и дальше использовать образ биржевой толпы, то с его помощью можно проиллюстрировать второе свойство биржевой торговли — способность перерабатывать большой поток поручений на куплю-продажу ценных бумаг. Действительно, в биржевой толпе заказы на проведение сделок быстро растворяются — взаимодействие заинтересованных сторон протекает динамично, сама атмосфера способствует заключению сделок, и потому биржевая толпа способна пропустить через себя множество сделок.                

Торговый зал биржи — место сбора биржевой толпы. Для торговли облигациями оба свойства таких собраний — концентрировать спрос и предложение и перерабатывать большой поток сделок — где требуются. Во-первых, в силу характера облигаций как биржевого товара задачу установления их рыночной цены могут брать на себя дилеры, достаточно хорошо представляющие себе соотношение спроса и предложения. Окунаться в биржевую толпу необходимости нет. Во-вторых, темп торговли облигациями неспешный, его не сравнить с водоворотом акций. Облигации гораздо реже акций переходят из рук  в руки.                                                            продолжение --PAGE_BREAK--

www.ronl.ru

Доклад - Фондовая биржа v. 2

                              Содержание:

 Введение.                                                     Стр.3

1.Возникновениеи структура фондовой биржи.                     Стр.4

2.Фондоваябиржа и ее связь с кредитно-финансовыми институтами. Стр.7

3.Фондовыйрынок в настоящий момент в России.

  Его реакцияна происходящее.                                  Стр.10

4.Рольфондовой биржи.                                          Стр.13

5.Операции сценными бумагами.                                  Стр.16

6.Холдинговыекомпании, роль фондовой биржи в их образовании.   Стр.20

7.Развитиефондового рынка.                                     Стр.22

 Заключение.                                                   Стр.23

 Литература.                                                   Стр.24

_3_Введение.

С  активным переходом  российской   экономики  к  рыночной  структуре,   к

формированию новых  видов  собственности  в  последние  годы  все  большее

вниманиеуделяется ценным бумагам, рынку ценных бумаг, фондовым  операциям.

Активно идетизучение опыта  Западных стран, анализируются начальные  этапы

формированияподобных структур в  нашей стране. Большое внимание  уделяется

фондовой бирже  как  вторичного   рынка  ценных  бумаг.  Важным   аспектом

исследованияявляется  анализ спекулятивного  механизма фондовой  биржи, от

которого не застрахована ни  одна страна.  Сама же  фондовая биржа  служит

объективным показателем  экономической  и  политической  жизни, поэтому ее

создание  в России  впоследствии  должно  привести  к  подобному отражению

ситуации встране.

1. Возникновениеи структура фондовой биржи.

Впервыефондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления капитала

(XVII   в.)  в   городе   Амстердаме.   Это   было   связано  с  развитием

капиталистических отношений  в  Голландии.  По  мере  превращения Англии в

мировую капиталистическую  державу  фондовая  биржа  приобретает   широкое

распространениев этой стране. Изначально становление биржи было связано  с

ростомгосударственного  долга, так  как вкладываемые  капиталы в облигации

могли  быть в  любое  время  превращены  в  деньги.  С  появлением  первых

акционерныхобществ объектом биржевого оборота становились акции.

В  период становления  капитализма  фондовая  биржа была важным фактором в

первоначальномнакоплении капитала. Ее значение возросло во второй половине

XIX в., с массовым созданием акционерных  обществ и ростом  выпуска ценных

бумаг.Интенсивное накопление денежных капиталов и увеличение числа  рантье

существенноповысило  спрос на  ценные бумаги,  что в  свою очередь вызвало

рост биржевыхоборотов,  а главное место  на фондовой бирже  заняли акции и

облигациичастных компаний и предприятий. Стали осуществляться долгосрочные

вложения денежных  капиталов  в  акции   и  облигации,  в  ценные   бумаги

государства.

Фондовая биржа  в  капиталистических  странах  организуется в виде частных

акционерныхобществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае  ее

деятельность базируется  на  уставе,  который  регламентирует управление и

функции ее органов, правила  приема в  ее члены  и их  состав. Возглавляет

фондовую биржу  биржевой  комитет  или  совет  управляющих.  Членами биржи

являются  в  основном  брокеры   (индивидуальные  лица)   либо  брокерские

компании, выполняющие  посреднические  функции  от  имени  своих клиентов.

Брокеры и маклеры за  свое посредничество  получают комиссионные,  которые

называютброкерскими, либо куртаж.

На бирже действуют также  дилеры и  джобберы, которые  проводят операции в

основном засвой счет и работают с конкретным видом ценных бумаг,  заключая

сделки сброкерами и между  собой. Обычно дилеры или джобберы  представляют

собой обычныхбиржевых спекулянтов, наживающихся на курсовой разнице ценных

бумаг. Членомбиржи может быть не каждое индивидуальное лицо или  компания,

а только  те,которые  в состоянии  внести крупную  сумму денег  за место и

получитьрекомендации нескольких членов биржи.

Биржа представляет  собой  рынок,  на  котором продают свои ценные бумаги,

главнымобразом  акции, с  одной стороны  корпорации и  кредитно-финансовые

учреждения,нуждающиеся  в дополнительных  денежных средствах,  а с  другой

стороны индивидуальные  лица,  различные  организации, стремящиеся выгодно

вложитьличные  денежные сбережения.  Корпорации, продавая  акции на бирже,

продаютвкладчикам  долю своей  собственности. При  этом особенность  биржи

как  рынка ценных  бумаг  состоит  в  том,  что через нее осуществляется в

основном продажа  и  покупка  акций  старых  выпусков,  то есть происходит

переход уже существующих акций  от одного  владельца к  другому. Подобного

родаоперации  не приводят  как правило  к образованию  нового капитала, но

они  создают так  называемые  ликвидные  средства,  позволяющие  увеличить

количествоналичных денег.  Без наличия ликвидности  вкладчики не стали  бы

покупатьновые выпуски акций.  Операции по продаже акций  осуществляются на

бирже, приэтом различают центральные и региональные биржи.

Инвесторпокупает акции — это  приобретение не только доли собственности  в

каком-то предприятии,  но  и  ответственности  и определенного финансового

риска предпринимателя.  Покупатель  акций  получит  вознаграждение  в виде

дополнительногодохода, если корпорация  или компания будет иметь  прибыль.

В ином случаеакционер останется  без дивиденда. Он может также  потерять и

свой вкладпри банкротстве компании.

Покупателейже  (инвесторов) акции  привлекают тем,  что их  ценность может

расти значительно  быстрее  вкладов  в  банках  или государственных ценных

бумаг. В условиях экономического  бума, инфляционных  процессов цена акции

растет особенно  быстро.  Привлекательность  такой формы вложения капитала

объясняется также  определенными  налоговыми  льготами.  Благодаря   всему

этому, числоакционеров  постоянно увеличивается. Биржа  принимает огромное

количествовкладчиков и косвенным  путем, главным образом через  пенсионные

фонды предприятий,  которые  частично  вкладываются  в ценные бумаги через

биржу.

2. Фондоваябиржа и ее связь с кредитно-финансовыми институтами.

Фондовая биржа  представляет  собой  традиционный  и постоянно действующий

рынок ценныхбумаг  с определенным местом  и временем по  продаже и покупке

ранеевыпущенных ценных бумаг.  Она является важным элементом  современного

экономического механизма.  Являясь  старейшей представительницей рыночного

хозяйства,биржа играла  и продолжает играть  огромную роль в  мобилизации,

распределениии перераспределении капитала.

В  эпоху  государственно-монополистического  капитализма   роль  биржи   в

торговлеценными бумагами несколько  уменьшилась. Основная причина этого  -

образование мощных  кредитно-финансовых  институтов  ,  сконцентрировавших

большуючасть  торговли ценными  бумагами, без  посредничества биржи. Часть

функций  по размещению  пакетов  акций  и  облигаций  перешла  от  биржи к

инвестиционным  и   коммерческим   банкам,   инвестиционным   и  страховым

компаниям.Эти учреждения сами являются членами биржи и выступают от  имени

многочисленных индивидуальных  владельцев,  доверяющих  им ведение купли -

продажиценных бумаг. Одновременно кредитно-финансовые учреждения  проводят

политику расширения  биржевых  операций  за  счет  дополнительного выпуска

акций илиувеличения  числа их владельцев.  С другой стороны,  в результате

приливаденежных  фондов мелких  инвесторов кредитно-финансовые  учреждения

все  больше превращаются  в  держателей  -  монополистов всех видов ценных

бумаг. Это привело к  укрупнению размеров  пакетов акций,  котирующихся на

бирже. Нонесмотря на негативные  процессы, роль фондовой биржи в  торговле

ценными бумагами   по-прежнему  велика.   Активно  идет   концентрация   и

централизация капитала  на  самой   бирже,  усиление  компьютеризации   ее

операций, атакже  форм и методов  сбора, доставки и  обработки информации,

прямоегосударственное регулирование  операций биржи, усиление  тенденций к

интернационализациибиржевых сделок. Концентрации и централизации  капитала

на бирже способствует волна  банкротств и  биржевых крахов,  обусловленных

либо  ухудшением   экономической    ситуации,   либо   большие    масштабы

спекулятивныхсделок.

Рассматривая вопрос  о  биржевых  спекуляциях,  необходимо  выделить   две

стороны вдеятельности фондового  рынка ценных бумаг: во-первых,  связанную

с  вложением   денежного   капитала   в   ценные   бумаги,  через  которые

осуществляется  действительное    финансирование    воспроизводства,    и,

во-вторых, обусловленную  исключительно  целями  наживы  и  не связанную с

воспроизводством. Главная  цель  второй  стороны  в деятельности фондового

рынка ценных  бумаг — получение  высокого  дохода  на  основании  курсовой

разницы. Причем  это  характерно  для  ценных  бумаг  всех основных видов:

акций, частных  и  государственных  облигаций.  В  то же время приоритет в

биржевыхспекуляциях принадлежит частным бумагам, особенно акциям. Биржа  -

это  не только  своеобразный  рынок,  но  и  способ  сравнительно быстрого

обогащения наоперациях с  ценными бумагами. В условиях  рыночной экономики

этоопределяет механизм биржевых спекуляций.

В  XIX  и начале  XX  в.  Наиболее  типичными  в биржевых спекуляциях были

индивидуальные, связанные  с  именами  крупных  промышленных  и финансовых

магнатов. Сейчас  же  все  большую  роль  приобретают спекуляции отдельных

корпораций, банков  и   других  финансово  -   кредитных  учреждений   или

коллективные( объединений  каких-либо компаний, сговорившихся  провести те

или  иные выгодные  операции  на  бирже.  В  то  же  время за той или иной

компанией илибанком могут стоять магнаты или группа магнатов,  стремящихся

через данное  учреждение  получить  курсовую  выгоду при покупке и продаже

ценных бумаг.В  настоящее время и  в нашей стране  биржевые спекуляции все

более вписываются  в  систему  экономических,  социальных,  политических и

государственных мероприятий,  хотя  это  не  исключает независимых вспышек

биржевыхспекуляций и  бумов. Хотя в  любом случае фондовый  рынок выбирает

себе линиюповедения.

Например очень  показателен  в  это  области недавние примеры, связанные с

операциейпрезидента, перестановками в правительстве, взлетами и  падениями

некоторых политиков.  Рассмотрим  подробнее  ситуацию  на  фондовом рынке,

вызванную болезнью  президента.  Состояние  фондового  рынка  было таково:

инвесторы,вкладывающие деньги в ценные бумаги российских корпораций,  вели

себя всевремя, от объявления о намерении провести операцию до  поступления

сообщения  о результатах  хирургического  вмешательства  -  так, как будто

операция ужесостоялась и увенчалась успехом.

3. Фондовыйрынок в настоящий момент в России.

   Егореакция на происходящие события.

Начав разговор  о  российской  действительности,  коснемся немного анализа

рынка ценныхбумаг в  нашей стране. Торговля корпоративными  акциями вообще

оченьчувствительно реагирует на  изменения в политической жизни.  Примеров

этому масса, как в  мировом опыте,  так и  в короткой истории современного

российскогофондового  рынка. Отечественный  рынок поставляет  примеры даже

более головокружительных   взлетов  и   падений,  нежели   фондовые  биржи

Нью-Йорка, Лондона  или  Токио.  Линия,  отражающая изменение цен на акции

российских предприятий  за  1996  год  напоминает  показания  сейсмографа,

установленного на  действующем  вулкане.  По  сравнению  с этими зигзагами

графикколебаний  на западных  биржах -  небольшая суета.  Во многом на эти

колебания оказала  действие  наша  политическая  обстановка. Год начался с

резкогоспада, вызванного  известием об отставке  Анатолия Чубайса с  поста

первоговице-премьера. Брокеры  стали продавать акции  российских компаний.

Их   логика  была   вполне   понятна:   с   именем  Чубайса  ассоциируется

приватизация,в результате которой собственно и появились эти акции.  Более

того, кначалу  1996 года первый  вице-премьер, отвечавший в  правительстве

за экономическую  реформу,  практически   сумел  совладать  с   инфляцией.

Организованная им  относительная  финансовая  стабилизация  была  одним из

необходимых условий  для  начала  экономического  оживления,  влекущего за

собойповышение стоимости акций возрождающихся предприятий. Уход же его  из

правительствавызвал опасения, что  кабинет министров откажется от  прежней

экономической политики  и  похоронит  таким  образом надежды на удорожание

акций.

С этогомомента  начался затяжной спад  цен акций. Лишь  во второй половине

мартакотировки акций российских компаний, впрочем, как и рейтинг  Ельцина,

началипостепенный подъем. Вскоре, в  июле месяце, Ельцин оставил за  собой

пост  главы государства,  а  те  инвесторы,  которые  рассчитывали  на его

победу, получили  бешеные  прибыли.  Купив  акции  в марте, когда мало кто

верил впобеду Ельцина, и продав их в первые дни июля, можно было  получить

четыре рубляна каждый вложенный рубль. О таком уровне прибылей  инвесторы,

действующиена западных  рынках, даже и  не мечтают. Но,  с другой стороны,

им и неснились убытки, которые  можно понести на нашем рынке в  случае его

падения. Движение  вниз  же  началось  сразу  после  второго тура выборов.

Вскоре поползли  слухи  об  ухудшении  здоровья президента. Эти подозрения

были донесеныинформационными агентствами до сведения биржевых брокеров.  В

результатекотировки  акций после  победоносного второго  тура, вместо того

чтобысогласно многочисленным  прогнозам резко повыситься,  напротив, резко

упали.Помимо  слухов о  болезни президента  в июльском  спаде повинен  еще

один фактор,  который  отчасти  действует  и  в  нынешней  ситуации, после

успешнопроведенной  операции. Дело,  возможно, было  в том,  что инвесторы

рассчитывалина победу Ельцина и заложили в ее в цену акций еще до  второго

тура. Поэтому дальнейший рост  акций мог  произойти после  3 июля только в

том случае,если бы появились дополнительные хорошие новости. Но  произошло

обратное, иакции стали продавать большими пакетами.

Котировкиакций накануне 5 ноября были хотя и ниже, чем во время  июльского

пика,  но все  же  довольно  высоки.  Выше,  чем можно было предполагать в

ситуации,  когда   Международный   валютный   фонд   отказывает  России  а

предоставлении очередной  порции  кредита,  а  общеэкономическая  ситуация

требует создания чрезвычайных комиссий.  На сообщение  о задержке  кредита

фондовыйрынок отреагировал дружным понижением котировок. Теперь  инвесторы

ждутсообщений  о том,  что правительство  сумело наладить  сбор налогов  и

таким образомвыполнило главное  требование, предъявленное МВФ. Если  вслед

за известием об успехе  хирургической операции  вскоре появиться сообщение

обокончательной победе ВЧК  над налоговыми неплательщиками и  о достижении

согласия между  правительством  и  МВФ,  на  фондовом рынке может начаться

настоящий бум.  Но  надо  отметить,  что,  возможно,  если  бы  события  в

Кардиологическом центре  развернулись  не  вполне  благоприятным  образом,

полный обвал все равно  не произошел  бы. Дело  в том,  что на  российском

фондовом рынке  ситуацией   руководят  ФрискованныеФ  деньги   иностранных

инвесторов. Крупные  западные  фонды  выделяют  из своих активов небольшую

часть (обычно — несколько  процентов или даже доли процента)  для операций

типа Флибопан,  либо пропалФ. Эти  средства направляются на  развивающиеся

рынки  и  не в  последнюю  очередь  в  Россию.  Такие  фонды  не  начинают

автоматически  продавать   акции   в   моменты   потрясений  в  российской

политическойжизни. Они в силу своей мощи могут рискнуть и оставить  ценные

бумаги долучших времен, переждав  временный спад. От спада же  на фондовом

рынкестрадают не они, и не брокеры, которые по сути являются  посредниками

междупродавцом и  покупателем акций, получая  за свои услуги  комиссионный

процент.  И главным  образом  даже  не  инвесторы, которые в момент обвала

котировок продают  акции  по  цене  ниже  той, по которой они их покупали.

Самоенеблагоприятное для экономики  обстоятельство заключается в том,  что

судешевлением акций у предприятий сокращаются возможности для  привлечения

инвестиций в  производство.  Акции  и  были изначально придуманы для того,

чтобы собратьденьги для осуществления того или иного проекта.

Но вернемся ксамой схеме оборота денег на фондовой бирже.

4. Рольфондовой биржи.

В современных условиях биржа  перестала выполнять  учредительскую роль при

образованииновых компаний, а ее главным критерием стало получение  высокой

прибыли. Хотя  сделки  на  бирже  делятся  на  инвестиционные, связанные с

долгосрочным вложением   денежных  средств,   и  спекулятивные,    носящие

краткосрочный характер  достижения  прибыли.  Практически  оба вида сделок

подчиненыглавной цели биржевого  механизма — получению высокой  прибыли. В

то   же  время   долгосрочная   прибыль   биржевой   сделки   может   быть

скорректирована    (устранена)     из-за     неблагоприятного    изменения

экономическойобстановки через определенный период после вложения денег.

Основными получателями  биржевой  прибыли  являются инвестиционные банки и

компании,  семейные   банкирские   дома,   крупные    торгово-промышленные

корпорации, кредитно-финансовые  институты,  а  также  владельцы   крупных

индивидуальных пакетов.  В  целях  получения  выгодной  курсовой   разницы

указанныебиржевые  субъекты прибегают  к различным  методам обогащения. Из

них наиболее   важными  являются   получение  конфиденциальной    закрытой

информации иискусственное колебание (управление) курсами. В первом  случае

доступ кскрытой информации позволяет  сделать правильную ставку в игре  на

повышениеили  понижение. Во  втором случае  это преднамеренное воздействие

на курсы ценных бумаг  с целью  извлечения значительной  прибыли. Одним из

изощренных методов  воздействия  на  курсы  является  так называемый метод

Уукрашения витриныФ.  Путем  постепенной  скупки  мелкими  партиями  акций

какой-либо  компании,   а   также   распространения   определенной  ложной

информацииспекулянт способствует повышению  курса акций. После их  продажи

продавцыкладут в свои карманы крупную прибыль.

В настоящеевремя биржевые  спекуляции, как правило, тщательно  планируются

и осуществляются  по  заранее  подготовленным  сценариям, путем тщательных

предварительных мероприятий,  растянутых  на  довольно длительные периоды.

Причемажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые  дельцы.

Эта рольотводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по  существу

подготавливают почву  для  крупных  биржевых  спекуляций.  А вот в них уже

участвуют,  как   правило,   крупные   корпорации,   банки,  прежде  всего

инвестиционные,и другие кредитно-финансовые учреждения.

Повышениеинтереса  вообще к  тем или  иным ценным  бумагам или  к акциям и

облигациямкакой-то компании может  быть обусловлено информацией о  слиянии

с болеекрупным партнером,  предстоящих научно-технических открытиях в  той

или иной компании, ложной  информацией о  деловых переговорах  компаний по

различным вопросам  (о  распределении  государственных  заказов на крупные

суммы).  Распространение  такой  информации  позволяет  в  конечном  итоге

придать  мощный   импульс   повышению   курса,   который   может  казаться

непредсказуемым. При  этом  бывает  важно  осуществить сделку за несколько

минут до окончания работы  биржи, так  как установленный  курс становиться

определяющимна следующие день или два.

Сейчас же насовременной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций  стали

не  только акции,  но  и  облигации  частных  компаний  и  корпораций. Они

используются для  всякого  рода  махинаций  и  мошенничества,  позволяющих

получитьспекулятивную прибыль. С целью спекуляций с облигациями  создаются

специальныекомпании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня  процентов.

В организации  и  финансировании  таких  подставных компаний огромную роль

играют коммерческие  банки,  которые  извлекают дополнительную прибыль при

сделках,связанных с предоставлением  облигаций в кредит. Вместе  с банками

участвуют также   другие  кредитно-финансовые   институты,   располагающие

солиднымифинансовыми ресурсами. В этом отношении особое место  принадлежит

страховымкомпаниям.

Биржевые операции   характеризуются  не   только  ростом   законных   либо

незаконных спекуляций,  но  также  кражами  и  подделками. В этих условиях

органы государственного  надзора  вынуждены  принимать  специальные  меры.

Одновременнос этим биржу периодически потрясают бумы, взлеты и крахи,  что

вызвано в многом ее  функциональным механизмом,  который предрасположен ко

всякого родаспекуляциям и махинациям.

Биржанеустойчива по своей природе. Это вытекает из способности  привлекать

людейобещанием легкой наживы, прививать  вкус к ней, обещать еще  большую,

а  затем после  нескольких  жестких  встрясок  разрушает эти иллюзии одним

ударом.Неустойчивость биржи порождается ее спекулятивным механизмом.

5. Операции сценными бумагами.

Крупныекорпорации,  банки, страховые  компании использовали  рынок ссудных

капиталов и   ценных  бумаг   для  всякого   рода  спекулятивных   сделок,

направленных на  дальнейшее  обогащение  и  концентрацию  капитала  внутри

отдельных  монополистических   групп.    Важную   роль   в   этом  сыграли

инвестиционные компании,  которые  развились  благодаря  сделкам с ценными

бумагами.Они  выпускают акции  и облигации,  которые приобретаются мелкими

инвесторами. На  вырученные  средства  инвестиционные  компании   покупают

другие акции на бирже.  Играя на  повышении и  понижении курса  акций, они

получают  дополнительные   прибыли.   Этот   основной   метод   обогащения

инвестиционныхкомпаний  называется УлевериджФ.  Иногда еще  и обыкновенные

акции приобретаются  за  счет  заемных  средств.  Это позволяет вкладывать

относительно мало   инвестиционных  средств   самой  компании.   Долг  при

повышении котировок  остается  постоянным,  а  вся  прибыль  приходится на

небольшойпервоначальный вклад.

Взаимодействие биржи   и  инвестиционных   компаний  привело   к  усилению

поглощений  в    экономике,   что    подготовило   появление    гигантских

конгломератов, созданных  на  средства,  взятые  в  кредит.  Их   успешная

деятельность возможна  при  повышении  цен  на  бирже. Главным аспектом же

конгломерационных слияний  явилась  погоня  за монопольной прибылью. Волна

слияний  и поглощений  разнородных  предприятий  и  компаний  приводила  к

созданию    новых     хозяйственных     комплексов,     переросших   рамки

узкоспециализированных корпораций  и  объединивших  под  общим  финансовым

контролем  крупные   предприятия   различных   отраслей.   Компании-лидеры

конгломерационных слияний-  руководствовались  стремлением обеспечить себя

болееустойчивой финансовой базой.  Одновременно преследовалась цель  более

эффективного  использования   достижений   научно-технической   революции,

расширенияемкости  рынка, страхования  от циклических  колебаний.   Однако

ухудшение   экономической  ситуации   показало,   что   их    выживаемость

недостаточна.Инициаторами поглощений  чаще всего были  финансисты, которые

прибегали  к рискованным  операциям.   Поглощения  одних  компаний другими

оплачивались  в   основном   ценными   бумагами,   что   приводило   к  их

дополнительной эмиссии,  таким  образом  увеличивая  фиктивный  капитал  и

создавая опасность   биржевых  крахов.   Зачастую  руководители   компаний

занимались только  финансовой  стороной,  в  то время как производственные

подразделениябыли  предоставлены сами  себе. Быстрая  скупка и  распродажа

компаний велак заметным  диспропорциям внутри конгломерата, что  подрывало

рентабельность.В  результате кризиса  происходило резкое  падение акций  и

возникала необходимость  покрытия  задолженности,  для чего распродавалась

довольнозначительная часть активов.

На  бирже осуществляются  различные  виды  биржевых сделок и распоряжений.

Прежде всего существует простая  сделка, когда  один клиент  продает через

биржу  определенное  количество  акций   другому  клиенту.   Такая  сделка

совершаетсячерез брокера. Такие  сделки не носят спекулятивного  характера

и связаны  сперераспределением  пакетов акций.  Это краткосрочная кассовая

сделка, которая  обеспечивается  в  два  дня.  Рискующий  покупатель может

покупатьакции с частичной оплатой, то есть совершать маржинальные  сделки.

При  этом  50%  должно   быть  погашено   наличными,  а   остальные  акции

оплачиваютсяброкерской  фирмой в  кредит под  залог акций.  В этом  случае

покупатель может  получить  высокую  прибыль,  так  как на те же деньги он

может купитьвдвое больше акций, но в то же время, если курс понизится,  то

покупательможет потерять значительно  больше. Также брокер может  внезапно

потребовать возврата  займа  с  уплатой  наличными  для  покрытия потерь в

стоимости акций.  Если  покупатель  не  в состоянии уплатить наличными, то

брокерпродаст  акции с  убытком для  покупателя.   Таким образом, сделки с

частичной оплатой  осуществляются  в  основном  покупателями, настроенными

оптимистично  в   отношении   тенденции   развития   биржи  и  располагают

достаточнымиденежными  фондами для  рискованных операций.  Кроме того,  на

биржеоптимистов называют  УбыкамиФ, а пессимистов  — УмедведямиФ.   УБыкиФ

играют наповышение, а УмедведиФ  на понижении курса акций. В  любом случае

каждая изсторон стремиться  получить прибыль. Если покупатель  выступает в

роли УбыкаФ, то он  уверен, что  курс акций  будет повышаться,  и тогда он

прибегнет  к маржинальной  сделке.  УМедведьФ  же,  наоборот,   использует

продажу  без покрытия  в  срок.  Механизм  этой  сделки состоит в том, что

вкладчик дает  указания  брокеру  продать  на  какой-либо  срок 100 акций.

Брокер непокупает,  а берет взаймы  100 акций и  продает покупателю. Затем

брокер переводит  на  хранение  сумму,  равную  денежной стоимости занятых

акций,кредитору, у  которого они были  одолжены. Через определенное  время

вкладчикдолжен  покрыть обязательства  по срочной  сделке, купив  такое же

количество акций,  которые  он  взял  взаймы,  и  возвратить  их  прежнему

владельцу.Если  он купил  100 акций  по более  низкой цене,  чем в  момент

получениязайма и продажи, то  его прибыль составит разность между  прежней

и  новой ценой  (минус  налоги  и  комиссионные). В случае повышения курса

УмедведьФнесет  убытки.   Поэтому они,  как правило,  устраивают панику на

бирже, будучизастигнутыми неожиданным  повышением курса акций. В  основном

к такимрискованным  операциям прибегают крупные  индивидуальные инвесторы,

владельцы больших  состояний,  либо  мощные кредитно-финансовые институты.

Большая частьбиржевых маклеров обычно  не прибегает к продаже на  срок или

покупке акций  с  частичной  оплатой,  так как это чрезвычайно рискованные

операции.

Другой формойбиржевой сделки является сделка с премией, то есть  опционная

сделка, когда  приобретаются  не  сами  акции,  а  право  на их покупку по

определенномукурсу в  оговоренный период в  несколько месяцев. Брокеру  же

вкладчикуплачивает  комиссионные.   Если повышение  курса акций  превышает

суммукомиссионных, то  вкладчик получает прибыль.  В противном случае,  он

отказывается от  своего  права  на  покупку  и  теряет сумму, которая была

выплачена вкачестве комиссионных.

Наряду с опционными сделками  широко развита  также сделка  УфьючерсФ. Это

стандартныйсрочный контракт, который заключается на бирже между  продавцом

и покупателем  в  целях  купли  и  продажи  ценных  бумаг  в  будущем   по

фиксированнойранее  цене. Сделка  требует внесения  страхового депозита от

покупателя контракта.    Поэтому   сделка  основана   на  разнице    между

фиксированной ценой  и  ценой  на  дату исполнения сделки. Такие контракты

многократномогут перепродаваться.

Но все жесамое главное: играя на бирже, принципиально важно решить  вопрос

о том, какиеакции, в каком  количестве и когда следует покупать. Столь  же

важноопределить, в какие виды ценных бумаг выгоднее вкладывать деньги -  в

акции или вдругие формы сбережений, и куда выгоднее их помещать, на  счета

в банках илидругих кредитно-финансовых учреждений.

6.Холдинговые компании, роль фондовой биржи в их образовании.

В послевоенные  годы  фондовая  биржа  сыграла  большую роль в организации

холдинговых компаний,  так  как  частично  через  спекулятивный   механизм

осуществлялась скупка  контрольных  пакетов  промышленными  и  финансовыми

магнатами, а  также  монополистическими  группами.  Это  позволило создать

широкую сеть  холдинговых  компаний,  которые  обеспечивали  контроль   за

группами  торгово-промышленных корпораций,   за  различными  отраслями   и

сферамиэкономики.  Все это  происходило с  широким привлечением  механизма

биржевых  спекуляций.   Если   на   начальных   стадиях   биржа  выполняла

посредническуюроль  в образовании  акционерных обществ,  то в  современных

условиях она стала выполнять  ту же  функцию в  деле создания  холдинговых

компаний.

Созданиехолдинг-компаний позволяет обеспечить контроль над группой  банков

посредствомскупки контрольных  пакетов акций как  на бирже, так  и вне ее.

Формально  же   банки   остаются   самостоятельными   единицами,  сохраняя

собственное правление,  баланс.  Функции  холдингов не ограничиваются лишь

контролем. Они  также  проводят   многочисленные  слияния  и   объединения

дочерних банков,  создавая  крупные  учреждения, способные конкурировать с

другими банковскими  монополиями.  Хотя  банки  сохранили свою юридическую

самостоятельность   в     области    кредитно-инвестиционных     операций,

распределение прибылей  ставиться  в  определенную  зависимость  от  общей

политики  группы   промышленных    конгломератов,   которые    располагают

контрольными пакетами  этих  банков.  Во  главе  их,  как  правило,  стоят

ставленники банков  или  сами  банкиры.   Преимущества  холдинг-компаний с

одним банкомвозникают из следующего: возникает более широкая и  устойчивая

кредитно-денежнаяоснова  для конгломерата,  также при  повышении спроса на

денежные ресурсы   банк  в   своей  кредитной   политике  будет   отдавать

предпочтениедругим дочерним фирмам в  системе холдинга.  Сейчас же  многие

ведущие коммерческие   банки  являются   холдинговыми  компаниями.   Такие

организации могут   включать  и   один  банк,   и  два,   и  даже   более.

Государственные  меры,   несколько   затруднив   поглощение    банковскими

холдингами  торгово-промышленных   компаний,   не   оказали  сдерживающего

воздействияна монополизацию  коммерческими банками концентрации  денежного

капитала. После  этого  банковские  холдинги  начали не только увеличивать

количествосредних  и мелких  банков в  сфере своего  влияния, но и активно

внедряться встраховое дело.

7. Развитиефондового рынка.

Развитиефондовой  биржи зависит  от цикла  воспроизводства. Поэтому  биржа

очень  четко реагирует  на  процессы,  происходящие  в экономической жизни

общества.Классическая реакция  биржи на ход  воспроизводственного процесса

заключаетсяв  том, что  в условиях  кризиса или  тенденции понижения  курс

ценных бумаг(акций  и  облигаций), как  правило, падает, а  в  период бума

или тенденции  повышения  резко  возрастает.  В  то  же время на различных

стадиях цикла   воспроизводства  (кризис,   депрессия, подъем,  оживление)

курс  ценных бумаг  может   изменяться  под  влиянием  каких-либо   особых

политических или   экономических  событий,   а  в   ряде  случаев   и   не

соответствовать той  или  иной  фазе  цикла.  Особенно  это характерно для

современного общества  ,  когда  механизм  чрезвычайно  усложнился   из-за

воздействия инфляции,   валютного  и   топливно-энергетического   кризиса,

несбалансированности платежного  и  торгового  балансов. Современный цикл,

связанный с отраслевыми и  структурными кризисами,  существенно влияет  на

механизм  фондовой   биржи,   искажая   курсы   ценных   бумаг   и  акций.

Экономическаяситуация является решающим фактором воздействия на  состояние

фондовой   биржи.    Динамика     курсов    акций    отражает     движение

воспроизводственного цикла.  Значительное  падение  курса акций показывает

ухудшение  экономических   показателей:   рост   безработицы   и  дефицита

внешнеторгового баланса,  сохранение  государственного  долга. Биржа также

острореагирует и на изменения в высших эшелонах экономической власти.  Как

правило, биржевики  реагируют  на  новые  назначения  министров финансов и

президентов центральных  банков,  так  как  люди,  занимающие  эти  посты,

формируют ипроводят финансово-экономическую и денежно-кредитную  политику.

Она может проводится прямо  или косвенно  либо в  интересах биржи,  либо с

определенными ограничениями  или  ущемлением  таких  интересов.   Примером

влиянияэкономической  и политической  на деятельность  рынка ценных  бумаг

может служитьописанная ранее ситуация в нашем государстве.

Заключение.

Такимобразом, на сегодняшнем  этапе все большее внимание  уделяется ценным

бумагам ифондовому рынку. С  развитием рыночной экономики эти понятия  все

теснее входят  в  нашу  жизнь.  В  связи  с утратой наших традиций, мы на

данном этапе вынуждены обращаться  к опыту  Запада, но,  тем не менее, наш

фондовыйрынок  нельзя назвать  точной копией  западного. Россия  особенная

страна,  и, конечно,  любые  новшества  и  нововведения  корректируются  и

приспосабливаютсяк нашей действительности.

Следуетотметить, что  на данном этапе  идет активный процесс  установления

нормального функционирования  фондового  рынка,  его  развитие,  хотя  еще

сказываетсяопределенная нестабильность политической и экономической  жизни

общества.Все  же, хотелось  бы верить,  что в  ближайшем будущем  в России

окончательносформируется цивилизованный фондовый рынок.

Литература.

1.АлехинБ.И., «Рынок ценных бумаг. Введение в

   фондовыеоперации», Москва, Финансы и статистика, 1991 год.

2.КавецкийИ.М., «Фондовый рынок»,

  Санкт-Петербург, 1993 год.

3.КалашниковА.В., «Продавец — биржа — покупатель»,

   Москва,Колос, 1992 год.

4.КузнецоваЕ.В., Курочкина С.С., «Ценные бумаги»,

   Москва,1993 год.

5.МихайловаЕ.В., «Финансовые рынки и их

  формирование в СССР», Санкт-Петербург, 1992 год.

6.ТагановД.Н., «Как приумножить, а не потерять ваши

  деньги», Москва, Нова-пресс, 1991 год.

www.ronl.ru

---

Смотрите также

• 
  Органы управления биржей
• 
  Акции аэрофлот биржа
• 
  Биржа приложений андроид
• 
  Андроид приложений биржа
• 
  Организационная структура биржи
• 
  Гэп на бирже
• Валютная биржа узбекистан
• 
  Котировки драгметаллов биржа
• Газ природный биржа
• 
  Биржа труда сасово
• 
  Биржа труда тверская