Тема 9 . Формирование цен на товарных биржах. Как формируется цена на бирже

Тема 9 . Формирование цен на товарных биржах.

На всех развитых рынках биржи представляют одну из важнейших организационных форм. Биржа - это, во-первых, место регулярных торгов определенными товарами, торговый посредник, способствующий заключению сделок между продавцами и покупателями сырья, валюты, ценных бумаг; во-вторых, объединение юридических и физических лиц, организующее эти торги и разрабатывающие правила их проведения; в-третьих, особый ценообразующий механизм, что и является главным признаком, определяющим место бирж в экономической инфраструктуре страны.

Согласно определению, биржи многофункциональны. К основным функциям бирж относятся:

организация процесса купли-продажи, заключающаяся не только в предоставлении места торга, но и в обеспечении реальной встречи продавцов и покупателей. На бирже продавцы предлагают свой товар, а покупатели, оценивая товар, соглашаются с предлагаемыми условиями и заключают сделки или, если какие-либо параметры сделки их не устраивают, выдвигают встречные предложения. Если первоначально биржа была местом оптовой торговли, куда продавцы привозили свои продукты, то в настоящее время биржи представляют собой не место прямой, непосредственной купли-продажи товаров, обмена товаров на деньги, а место заключения сделок на тот или иной товар, что не умоляет значения биржи в организации процесса обмена, купли-продажи товаров;
контроль за спекуляцией, осуществляемый в результате организованного заключения сделок, открытости торгов, когда любой покупатель может приобрести на бирже интересующий его товар;
страхование посредством торговли срочными инструментами, представляющее собой определенную корректировку цен, что обеспечивает взаимное погашение риска. Например, при ожидании более высокой цены покупатель, фиксируя будущую цену покупки, страхует себя от потерь.

Наряду с обозначенными основными, определяющими функциями бирж назовем и вспомогательные: котирование цен, основанное на рыночном спросе и предложения; установление стандартов на биржевые товары; разработки типовых контрактов для членов биржи, помогающих в заключении сделок; разработка правил торгов; выпуск информационных бюллетеней с котировкой продаваемых товаров и т.д.

Выполнение этих функций приводит к эффективному и рациональному осуществлению купли-продажи товаров.

Первая в России биржа возникла не как результат самоорганизации купечества, а по повелению Петра 1 в 1703 г. В Санкт-Петербурге. В этом решении на Петра 1 повлияло его посещение товарной биржи в Амстердаме. В 1705 г. По его приказу для первой российской биржи было построено особое здание и указаны часы для проведения в нем собраний купечества. В 1796 г. Возникает вторая биржа - в Одессе, а в 1816 г. Третья - в Варшаве. Четвертой биржей стала Московская, возникшая в 1837 г. В шестидесятых годах Х1Х века собственно и начинается развитие бирж в России. Перед первой мировой войной в России действовало более сотни бирж.

Современный этап в деятельности российских бирж начался в июле 1990 г. Регистрацией Московской товарной биржи. Далее в течение 1990-1991 гг. В России происходил настоящий «биржевой бум», было зарегистрировано примерно 800 бирж. Однако если их оценить с точки зрения общепринятых стандартов в отношении бирж, то лишь незначительная часть организаций, именовавших себя биржами, могла называться ими, да и то с определенной натяжкой. Большинство же представляло собой обычные посреднические конторы.

Инициаторами создания товарных бирж в тот период чаще всего выступали коммерческие центры и территориальные управления Государственного комитета по материально-техническому снабжению СССР, которые действовали обычно при поддержке местных органов. В некоторых случаях учредителями бирж становились крупные промышленные предприятия, заинтересованные в налаживании стабильных хозяйственных связей в условиях ухудшающейся экономической ситуации.

Создание отечественных бирж в тот период шло в специфических экономических условиях и в некоторых аспектах отличалось своеобразием. Прежде всего, в отличие от зарубежных бирж, отечественные биржи создавались как коммерческие организации. При этом стремясь получить максимальные льготы, организаторы бирж часто использовали весьма «оригинальные» правовые формы создания бирж. Например, с целью получения льготного налогового статуса Киевская специализированная биржа зарегистрировалась как малое предприятие, что, как известно, не является организационно-правовой формой.

В тот период главной целью учредителей бирж была быстрая окупаемость внесенных средств с высокой прибыльностью первоначальных капиталовложений. При этом явно недостаточным, а иногда и просто низким был класс и качество услуг самих участников бирж, к тому же часто назначавших непомерно высокую цену за свои услуги.

В настоящее время функционируют различные товарные биржи, которые классифицируются по следующим признакам.

По характеру деятельности (назначению) товарные биржи подразделяются на специализированные и универсальные. Товарные биржи , специализирующиеся на определенных видах реального товара, называются специализированными. Например, в Нью-Йорке действуют узкоспециализированные товарные биржи: кофе, сахар, какао, хлопка, цитрусовых нефти, металла. На универсальных биржах осуществляются операции не только с более широким кругом товаров, но и с валютой, ценными бумагами, а также фрахтовыми контрактами. Такие биржи имеются в Москве, Санкт-Петербурге, Владивостоке, Челябинске и т.д.

По масштабу действия товарные биржи подразделяются на государственные, региональные, республиканские, краевые, областные, городские. Отличительной особенностью государственных бирж является преследование ими определенных, подчас отнюдь некоммерческих целей. Для этого могут фиксироваться ставки биржевых сборов, регламентироваться уровень цен по совершаемым сделкам.

По степени участия посетителей в биржевых торгах товарные биржи делятся на открытые и закрытые. В торгах на закрытых биржах могут принимать участие только биржевые посредники (брокеры), а на открытых - помимо брокеров также и посетители.

По характеру биржевых операций различают товарные биржи реального товара и фьючерсные. Продажа контрактов на биржах реального товара сопровождается, как правило, последующей поставкой товаров. Фьючерсные биржи - это в основном продажа контрактов (соглашений) о реализации товаров, которые будут произведены в будущем периоде (например, договор об условиях закупки урожая следующего года).

Роль товарных бирж в мировой экономике ХХ века была неоднозначна. Наряду с неуклонным падением роли товарных бирж как формы оптовой торговли резко возрастало их значение как центров финансовых операций. В целом число товаров, продаваемых на товарных биржах, за нынешний век существенно сократилось. В конце Х1Х века биржевых товаров насчитывалось более 200 наименований. Крупными группами биржевых товаров были в прошлом черные металлы, уголь и ряд других товаров, с которыми сегодня операции практически не ведутся. К середине ХХ века число биржевых товаров сократилось примерно до полусотни и с тех пор по количеству оставалось примерно постоянным. В то же время число фьючерсных рынков неуклонно расширялось. В конце 80-х годов количество фьючерсных товарных рынков возросло примерно до 200.

Основным направлением деятельности товарных бирж, как указывалось выше, является котировка цен товаров.

Биржевая котировка представляет собой фиксацию фактических контрактных цен и выведение типичной (или средней) цены по биржевым сделкам за определенный период времени (как правило биржевой день). Она используется как ориентир при заключении контрактов, в том числе и вне биржи. Через котировки происходит обратное влияние биржевых торгов на рыночную конъюнктуру в целом.

Котировка ни в коем случае не устанавливается заранее. Она необходима для правильного определения ситуации на бирже и может выводиться в течение дня. Если обороты биржи значительны, то и динамика цены претерпевает существенные изменения в ходе торга.

На фьючерсных биржах цены выходят за рамки элементарного ориентира. Преобладание сделок с будущим, еще не произведенным товаром предполагает заключение контрактов с указанием в них дня проведения биржевого собрания, цена которого и станет продажной. Так, в документе указывается, что расчеты производятся по котирвальной цене, выведенной, например. На Московской бирже через шесть месяцев. За это время контракт нередко переходит из рук в руки десятки раз, что дает широкий простор для биржевой спекуляции. Но все же основная роль биржевой котировки - помощь в ориентации участников в ценовых пропорциях на товарной бирже. Таким образом, можно сказать, что котировка цен - это главная информация о конъюнктуре рынка, которую биржи дают предпринимателям.

Исходным материалом для котировки цен служит информация о контр-агентах сделки, а также о ценах, по которым они желали бы приобрести (продать) данный товар. Он в обязательном порядке учитывает цену сделки и объем продажи, условия ее заключения, а также условия на бирже, при которых была заключена сделка.

Эти сведения на товарных биржах черпаются из заявок торговцев, подаваемых маклером для исполнения, а также из данных о заключенных контрактах. Все эти данные заносятся в специальный биржевой бюллетень построенный в виде таблицы и представляемый участниками торгов.

Процесс котирования очень трудоемок и требует учета самых различных пенообразующих факторов. Рассмотрим основные правила, которые учитываются в обязательном порядке.

Прежде всего товары котируют в соответствии со стандартами. С этой точки зрения они могут носить как единичный характер, так и выступать в виде групп с общими техническими и другими характеристиками. Если стандарта не имеется данный вид относится к той или иной группе стандартных товаров или выделяется в самостоятельную котируемую единицу.

Котируются только те товары, сделки по которым совершаются систематически. Так, котируются только важнейшие, постоянно выставляемые ресурсы, занесенные в твердый список - базу биржевого бюллетеня. При систематическом появлении новых товаров они также включаются в него. И наоборот, длительное отсутствие определенных ресурсов, входящих в список, в биржевой торговле требует их исключения из процесса котировки.

При котировке по возможности исключаются цены, не отражающие рынка данного биржевого дня: если при отсутствии предложения цена сделки ниже типичной цены прошлого биржевого дня, где имелось достаточное предложение, она должна быть исключена. Когда за день сделок по данному товару не оказывается, то предыдущие цены на него не могут служить показателем рынка. Они исключаются из процесса котировки.

Для повышения качества котировки в ней могут найти отражение и цены внебиржевых сделок. Но время из заключения должно соответствовать отраженному в котировке. При отсутствии необходимой информации в определенный степени ориентиром может служить стоимость сходных товаров, реализуемых на бирже.

При котировке следует выделять минимальный объем продукции, при нарушении которого сделка не принимается в расчеты. Цены за единицу товара обычно различны в зависимости от величины опта: при крупнооптовой реализации они, как правило, меньше, при мелкооптовой - больше. Для решения этой проблемы можно использовать один из двух методов. Первый заключается в выделении типичного объема партии, и по нему совершается наибольшее количество сделок. Тогда цены определяются исходя из этой партии и вносятся в бюллетень. Типичный объем, как правило, неоднозначен. Поэтому указывается его верхняя и нижняя границы. Другой метод состоит в выделении различных групп партий. Котировальная цена определяется для каждого из них.

При котировке учитываются и условия расчета по сделкам: на наличный товар или на срок. По ним и дается котировка. Если котировка исчисляется по наиболее типичным условиям, в биржевом бюллетене они выделяются отдельно или делается сноска. Условия поставки (немедленная или на срок) и условия транспортировки учитываются таким же образом.

На уровень цен, а следовательно, и на котировку влияет такое обстоятельство, как, статус контрагентов. У государственных организаций и предприятий они обычно ниже, чем у кооперации и частных лиц, цены посредника выше цен производителя и т.д.

Состояние рынка, при котором совершались сделки, - необходимая характеристика котировки. Без соответствующей информации участникам торгов сложно определить, в какой среде сформировались цены, отраженные в биржевом бюллетене. Поэтому на основании соотношений спроса и предложения на каждый товар в него вносится общая характеристика рынка.

Определение конъюнктуры рынка основывается на трех характеристиках:

соотношение спроса и предложения на каждый товар;
тенденция движения цен, т.е. динамика цен на каждый товар в течение данного периода биржевых торгов;
количество совершенных сделок.

На основании исчисленной котировки составляется биржевой бюллетень. Внешний вид его представляет собой таблицу, включающую графы с наименованием и единицей измерения товаров, типичным объемом партии, максимальными и минимальными уровнями цен продавца, покупателя, сделки, справочной ценой и состоянием рынка. Все цены исчисляются за единицу товара.

Биржевые сделки на товарной бирже можно разделить на две группы: сделки с реальным товаром и сделки без реального товара. Сделки с реальным товаром на бирже играли основную роль в тот период, когда сами биржи были центрами международной товарной торговли. В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций:

Сделки на реальный товар с немедленной поставкой в биржевой терминологии называются спот (spot) или кэш (cash), а также физическими сделками.

Заключение таких сделок происходило на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. При заключении сделок спот товар обычно уже находился на одном из складов биржи, и покупатель мог получить его немедленно.

Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получал складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передавал это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное средство. Биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок , а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Сделку гарантировала не биржа, а сами участники. Другая особенность этой сделки - объемы сделки, а также условия поставки оговаривались покупателем и продавцом, т.е. контракт носил индивидуальный характер.

Постоянные колебания цен на основные биржевые товары, и прежде всего на сельскохозяйственную продукцию, заставляли участников биржевых операций искать новые формы сделок. Так появились сделки на реальный товар с его поставкой в определенный срок в будущем. Этот вид сделок на многих биржах появился уже в первые годы их функционирования и получил название форвард или шипмент.

Форвардный контракт представляет собой соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определенному сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также соответственно о цене. Продавец товара поставляет его к сроку на один из складов биржи, где проводится его проверка и выдается складское свидетельство. Документ передается продавцом покупателю против денежных документов.

В форвардных сделках купля-продажа товара совершалась заранее, до поставки товара, а, возможно, и до его производства. Эти сделки во многих случаях были предпочтительнее, чем сделки спот, так как позволяли участникам планировать свою прибыль в будущем. Для продавца реального товара форвардные операции позволяли заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель был гарантирован от риска повышения цен и, кроме того, экономил затраты на аренду складских помещений.

Вместе с тем, форвардные сделки подразумевают также определенный риск, поскольку не существует какого-либо гаранта сделки. Одна из сторон может нарушить взятые на себя обязательства или какие-то события в будущем могут помешать сторонам выполнить контракт. Известно. Что при падении цен на зерно торговцы в США часто уклонялись от выполнения форвардных контрактов, оставляя фермеров с их продукцией. В свою очередь. При повышении цен фермеры предпочитали продать зерно другому покупателю по более высокой цене и не выполнять форвардный контракт.

Цены форвардных сделок учитывают не только уровень, сложившийся в момент заключения контракта, но и перспективы изменения спроса и предложения за время действия контракта. Однако предусмотреть все конъюнктурные моменты невозможно, поэтому форвардные сделки могут определенный выигрыш (или убыток) для той или иной стороны. Например, продавец кукурузы заключил форвардную сделку с поставкой через два месяца по цене 2.0 долл. За бушель. Если к моменту поставки цена кукурузы на рынке спот составит 1.8 долл., то он окажется в выигрыше, а если она увеличится до 2.2 долл., то он получит убыток. Для покупателя товара ситуация будет обратной, однако по форвардному контракту он еще избавлен от хранения товара и соответствующих расходов.

С реальным товаром уже становится возможным осуществление спекулятивных операций на разнице цен по сделкам спот и форвард. При этом стратегия игры зависит от ситуации с ценами на этих рынках. На биржевых рынках возможны два варианта соотношения цен, которые называются контанго и бэквардейшн.

Ситуация контанго предполагает, что цены на наличный товар (спот) ниже цен на срок (форвард). Эта ситуация характерна для такого состояния рынка, когда предложение товара в данный момент полностью обеспечивает текущий спрос, либо имеются достаточные запасы. Такой рынок называется нормальным. Возникновение контанго типично только для рынков товаров с длительными сроками хранения (зерновые, соевые, бобы, металлы, кофе, сахар, нефть и т.д.). В этом случае игра заключается в том . что покупается наличный товар и продаются форвардные контракты, если разница в ценах превышает накладные расходы (складирование и страхование товара). Например, на рынке какао-бобов цена по сделкам спот составляет 889 долл. За тонну, а с поставкой через два месяца - 914 долл. Предположим, спекулянт одну тонну какао с немедленной поставкой и продал ее с поставкой через два месяца. Если к моменту поставки цена на рынке спот будет по-прежнему 889 долл., то его выигрыш составит 25 долл. (914-889=25) минус накладные расходы (плата за хранение, страхование товара. Проценты за кредит, комиссионные брокеру и др.)

При ситуации бэквардейшн цены на наличный товар (спот) выше, чем цены форвардного рынка. Такое положение характерно при острой нехватке товара, низких его запасах. В этой ситуации в выигрыше оказывается спекулянт, имеющий наличный товар. Он продает имеющийся товар с немедленной поставкой и закупает его с поставкой в будущем . Например, предположим. Что цена какао-бобов на рынке спот составляет935 долл., а цена с поставкой через три месяца - 930 долл.. Спекулянт заключает обе сделки и ожидает изменения цен на момент получения товара по форвардному контракту. Если цена спот через три месяца составит 935 долл., то он реализует свою предполагаемую прибыль и получит дополнительно 5 долл. на тонне. Если цена поднимется еще выше, скажем, до 940 долл., то реализация даст ему дополнительно 10 долл. Если же цена спот упадет до 920 долл., а он купил по 930 долл., то по этой операции возникает убыток.

Для того чтобы лучше понять основы фьючерсного рынка, представим себе мир, в котором его не существует. Поскольку фьючерсная торговля родилась в США в сфере сельского хозяйства, рассмотрим пример из этой области, а в последующем исследуем, как и почему те же самые базисные положения применяются к другим рынкам. Представим выращивающего хлопок американского фермера, который в конце лета оглядывает свои поля и оценивает, что в октябре ему удастся собрать 50 тыс. фунтов хлопка. Он знает, что в данный момент торговцы хлопком готовы платить 60 центов за фунт. Поскольку его расходы на производство хлопка составляют 50 центов за фунт, он опасается, что возможное падение цен на него по сравнению с нынешним уровнем оставит его без прибыли.

Какие же у него возможности? В мире где нет фьючерсного рынка, фермер должен ждать сбора урожая, прежде чем продать его по цене, которая сложится на тот момент. Его хлопок, даже не созревший, представляет собой запасы товаров, стоимость которых уменьшается с падением цен.

Пытаясь избежать убытков, фермер звонит текстильному фабриканту и спрашивает: «Какую цену вы гарантируете мне сейчас за хлопок, который я поставлю через два месяца?». Текстильный фабрикант, уже имеющий обязательства на поставку тканей, опасаясь повышения цен в октябре на хлопок предлагает фермеру 60.5 центов за фунт. Вот эта договорная цена и называется форвардной ценой, поскольку представляет собой выражение стоимости чего-либо, поставляемого в будущем.

Форвардная цена любого товара колеблется в соответствии с изменениями ожиданий относительного уровня цены в будущем. Сообщения о запасах, прогнозах погоды и урожая определяют тенденцию движения цен. При увеличении числа участников рынка (как продавцов, так и покупателей) складывается общая точка зрения на стоимость товара на ту или иную дату в будущем. С этого момента на хлопок существует множество цен: цена с немедленной поставкой и цены с поставкой в будущем.

Продолжим наш пример. Предположим, благоприятная погода ведет к падению цен на хлопок до 55 центов за фунт. В этом случае фермер весьма доволен своим решением о продаже, а текстильный фабрикант сожалеет о сделанной закупке. Допустим, он убежден, что благоприятная погода приведет к еще большему падению цену, и хочет ограничить свои убытки. Он может сделать это двумя способами.

Во-первых, попросить фермера аннулировать контракт, однако тот, даже если и согласится, потребует уплаты штрафа в размере разницы между контрактной ценой 60,5 цента и нынешней ценой 55 центов. Но даже получив штраф, у фермера нет гарантий, что он найдет другого покупателя, поэтому фермер будет настаивать на выполнении контракта .

Во-вторых, текстильный фабрикант может найти покупателя на свой контракт. Но фабриканту нужно будет заплатить этому покупателю 5,5 цента за фунт как компенсацию разницы в ценах. Фабрикант, желая ограничить свои убытки, согласен на это, поскольку уверен, что цены упадут ниже 50 центов за фунт в течение ближайших недель.

Перекупщик соглашается приобрести контракт. Он рассчитывает, что цена к моменту сбора урожая пойдет вверх и, купив контракт по эффективной цене 55 центов за фунт ( 60,5 цента заплатит фермеру минус 5,5 центов компенсации от фабриканта), он позже сможет продать его с прибылью.

В конце сентября цены на хлопок действительно поднялись до 63 центов за фунт, и спекулянт перепродает контракт другому текстильщику, который соглашается компенсировать ему 2,% цента за фунт (63 - 60,5).

Весь этот период фермер был информирован о том, кто является второй стороной контракта. В первую неделю октября он сообщает текстильщику, который тогда владел контрактом, о том, что хлопок будет поставлен 15 октября. В этот день хлопок поставлен, фермер получает свои 60,5 центов, и контракт прекращает свое действие.

Результат:

Форвардный контракт позволил фермеру перенести риск падения цены хлопка на текстильного фабриканта и гарантировал ему 60,5 цента за фунт;
Форвардный контракт гарантировал текстильщику поставку хлопка по 60,5 центов за фунт, но падение цен вынудило его продать контракт с убытком в 5.5 цента за фунт;
Спекулянт принял на себя контракт, его прибыль составила 5.5 цента за фунт, которые он получил, приняв на себя контракт, плюс 2.5 цента за фунт от перепродажи контракта, всего 8 центов за фунт;
Второй текстильщик, приняв контракт, обеспечив себе поставку сырья по цене 63 цента за фунт ( 60.5 цента фермеру и 2.5. цента спекулянту).
Анализируя счета каждого участника, мы видим, что сумма их доходов и платежей равна нулю:

Фермер получил 60.5 цента за фунт +60.5

Текстильщик заплатил 5.5 цента за фунт -5.5

Спекулянт получил 8 центов за фунт +8

Второй текстильщик заплатил 63 цента за фунт -63

Р е з у л ь т а т: 0

На каждой стадии существования форвардный контракт приносил пользу его владельцу, однако его практическая полезность была ограничена отсутствием гибкости. Так, первый фабрикант нашел спекулянта для передачи контракта. Но этого могло и не произойти, тогда он был бы вынужден принять в октябре хлопок и заплатить 60.5 цента за фунт.

Для наших участников было бы удобнее, если бы форвардный контракт можно было бы перевести или ликвидировать путем простого извещения. Полезность контракта была бы выше, если бы перевод осуществлялся быстро и без задержек. Другими словами спех форвардного контракта зависит от высокой ликвидности - степени легкости, с которой финансовый инструмент или активы могут быть куплены или проданы.

Для увеличения ликвидности форвардных контрактов, завершая наш пример с хлопком, можно было бы сделать следующее:

найти место, называемое биржей, где можно было бы вести торговлю на срок.
стандартизировать контракт, которым будут торговать на этой бирже. Для ускорения процесса обсуждения условий контракта продавец и покупатель будут заключать сделку на стандартный контракт с заранее установленным количеством, качеством (сортом), сроком поставки и местом поставки.
Наконец, для укрепления доверия к контракту биржа установит определенные финансовые требования к своим участникам, включая внесение депозита каждой из сторон контракта. Она также установит правила, регулирующие механизм заключения сделок и порядок рассмотрения споров.

Биржа назовет такие контракты фьючерсными контрактами, для отличия их от форвардных контрактов, которые возникли за пределами биржи, а сама биржа станет таким образом фьючерсной биржей.

Фьючерсный рынок представляет собой организованный форум для заключения срочных контрактов, которые для большей ликвидности имеют в высшей степени стандартизованные условия.

Способы котирования цен на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Так, золото и платина котируются в долларах и центах за унцию. Серебро также котируется за унцию, но поскольку это более дешевый металл, то котировка содержит дополнительные знаки: серебро котируется в долларах, центах и десятых долях центов за унцию. Зерновые котируются в долларах. Центах и четвертых долях за бушель. Многие товары котируются в десятых и сотых долях центов за фунт (медь, алюминий, сахар и т.д.)

Котировки валютных фьючерсов устанавливаются так же, как и на физические товары. Фьючерсные котировки на биржах США представляют собой соотношение между единицей иностранной валюты и 1 доллара США. Котировка 0,6000 Фьючерсного контракта на швейцарские франки означает, что 1 шв. франк равен 60 центам. Котировка 1,6000 контракта на английский фунт стерлингов означает, что 1 ф.ст. равен 160 центам. Это американская система котирования валют.

На межбанковском валютном рынке используется европейская система, основанная на обратной пропорции. Цены на межбанковском рынке представляют число иностранной валюты за 1 долл. США. Обе котировки всегда взаимосвязаны.

Котировки цен на фьючерсные контракты по процентным ставкам отличаются большой сложностью. На дилерском рынке казначейские векселя котируются на базе скидок. Это значит, что котировки даются в процентах от дохода. Покупатели на этом рынке заинтересованы в покупке при самом высоком уровне дохода, а продавцы - в продаже при самом низком. Поэтому на дилерском рынке предложения покупателей на векселя выше, чем предложения продавцов. Например, сделка на 90-дневные векселя может котироваться 6,52 (покупатель) / 6,50 (продавец). Это означает, что покупатель согласен купить вексель, если он получит по нему доход 6,52% в год, а продавец готов заплатить 6,5% годовых.

Логическим продолжением фьючерсных сделок выступают опционные сделки. Опцион - сделка, дающая право ее владельцу на покупку (опцион колл) или продажу (опцион пут) некоторого актива в течении определенного срока или в определенный момент времени. Основные отличия опциона от фьючерса и форварда заключаются в том. Что опцион - одностороннее обязательство продавца опциона перед его владельцем, это не твердое обязательство, а право его владельца, которое может быть и не реализовано, обладатель права может не воспользоваться этим правом, если рыночная конъюнктура сложилась неблагоприятно и не имеет смысла воплощать свое право в реальное действие.

Как правило, предметом опционного контракта выступают ценные бумаги. Условия опционов стандартны, что способствует высокой ликвидности этих инструментов. Существует первичный и вторичный рынок опционов. Опционы, обращающиеся на бирже, называются котируемыми опционами. Цена опциона, фиксируемая в контракте, называется страйковой ценой (ценой реализации). По срокам исполнения различают американский опцион, который может быть исполнен в любой день до дня завершения опциона, и европейский тип опционов, который может быть исполнен только в день завершения опциона.

Приобретая опционный контракт, покупатель рассчитывает, что цена базисного актива контракта за время его действия изменится минимум до величины, зафиксированной в опционе плюс уплаченная за опцион премия. В случае если прогноз покупателя не оправдался, опцион не будет реализован. Следует имеет ввиду. Что случае частичной реализации прогноза, а именно если цена актива окажется между ценой по опциону и данной ценой плюс опционная премия, опцион будет реализован, так как в этом варианте убытки покупателя опциона от оплаты премии будут частично компенсированы выигрышем от курсовой разницы между ценой реализации опциона и текущей рыночной ценой базисного актива. Например, был куплен европейский опцион колл на акции АО «Мегионнефтегаза» с ценой реализации 4 долл. за акцию, сроком реализации 1 августа 1999 года и премией 0,5 долл. за акцию. Если цена акции в день реализации составит 4 долл. и менее, то покупатель опциона может считать 0,5 долл. премии своими убытками. Если цена будет находится в интервале от 4 до4,5 долл., то опцион будет реализован, а убытки сократятся до величины (Р- 4,5), где Р - цена акции в долл. США. И только в случае, если цена превысит 4,5 долл. у покупателя появится прибыль

Прибыль

0 Цена акции

Рис.10. Зависимость прибыли покупателя опциона от цены акции

С точки зрения продавца опциона, если цена не достигнет 4 долл., то он получит прибыль в размере 0,5 долл., равную премии по нереализованному опциону, если же цена окажется в интервале от 4 до 4,5 долл., опцион будет реализован, но продавец все-таки получит прибыль от операции в размере (4,5 - Р). В случае же, если цена превысит 4,5 долл., то убыток продавца от реализации опциона можно определить по формуле: Р - 4,5 долл.

Прибыль

0 Цена акции

Рис.11. Зависимость прибыли продавца опциона от цены акции

studfiles.net

Каким образом формируется цена на акции

Сначала давайте попробуем вспомнить, как происходит формирование цены на товар. Имеется спрос и предложение, следует отметить, что спрос с ростом цены снижается, а предложение наоборот повышается. В конечном итоге при некоторой цене предложение как раз будет достаточным, для того чтобы удовлетворить весь спрос. Когда происходит повышение цены, покупательная способность людей падает, а жаждущих продавать станет больше, предложение превышает спрос, что заставляет продавцов снижать цену. Цена возвращается в прежнее состояние. В следствии чего получаем относительно стабильную систему.

Дело обстоит так, когда мы анализируем цену на какой либо обусловленный товар, который имеет некую установленную ценность у покупателей как средство удовлетворения своих потребностей. Покупатели соотносят необходимость эту потребность удовлетворить со своими финансовыми возможности и в зависимости от цены товара принимают решение. И чем выше будет цена товара, тем больше возможных покупателей примут решение отказаться от покупки, потерпеть с удовлетворением потребностей до лучших времен либо заменить товар каким-нибудь более дешевым вариантом. Получаем падение спроса.

Все происходит немного по-другому, когда дело касается иного товара — акций организации на фондовом рынке.

Как правило, акция обладает ценностью как документ, который указывает определенные права собственности на некое предприятие. Она может давать право голоса на собрании акционеров, она дает право на получение дивидендов и много еще чего. Существует методика «фундаментального анализа», которая позволяет рассчитывать стоимость бизнеса и определять «справедливую цену» акции как части этого бизнеса. Такая «справедливая цена» и будет характеристикой ценности акции для покупателей, заинтересованных в участии в этом бизнесе.

Но стоит отметить, что акция цениться не только этим. Так же ее характеризует высокая ликвидность – это способность быстро и сравнительно дешево перевоплощаться в деньги и обратно. Ликвидность акций на фондовом рынке позволяет использовать их как средство инвестирования, а высокая волатильность (размах колебаний цен) по сравнению с другими финансовыми инструментами привлекает на рынок акций долгосрочных инвесторов и краткосрочных спекулянтов, чей интерес состоит лишь в инвестировании средств, пусть даже с высокими рисками, и получении прибыли. Им неинтересна акция как доля бизнеса, их интересует лишь способность акции принести им прибыль в ближайшем или отдаленном будущем. Если спекулянт уверен в росте цены, он купит акцию и за 10 рублей, и за 100 рублей, и за 1000 рублей, вне зависимости от «справедливой цены», старательно высчитанной сторонниками фундаментального анализа.

stiel.ru

Как формируется курс доллара к рублю в России?

Мы продолжаем наш цикл публикации о принципах формирования курсов валют и в этой статье подробно рассмотрим, как именно формируется курс доллара и евро к российскому рублю на основных торговых площадках. В России курс доллара и евро к рублю определяется в биржевых условиях, на «Московской бирже». Процесс этот за период существования России после распада СССР переживал существенные изменения и трансформации, потому до сих пор многие граждане могут путаться в том, кто и какую роль играет на главном валютном рынке страны. Естественно, кроме основного курса, который публикует ЦБР, существуют и другие, даже более интересные для простого населения: курсы на черном рынке и в кассах банков. Рассмотрим основные моменты, связанные с формированием курса в России.

То, что в прошлом

Для начала сразу определимся с тем, что уже не актуально. Так как многие из этих терминов до сих пор на слуху, сказать о них стоит.

ММВБ, или московская межбанковская валютная биржа. существовала до 2012 года, после чего окончательно слилась с РТС под новым названием, «Московская биржа». ММВБ была первой систематизированной площадкой для торговли валютой после советской валютной биржи Госбанка, где с 1989 года шли аукционы по продаже доллара США, проводимые Внешэкономбанком. Средневзвешенный курс, который формировался на торгах ММВБ, брался в качестве официального курса рубля, устанавливаемого Центральным банком России.

Бивалютная корзина. Для ограничения нежелательной волатильности рубля, ЦБР проводил политику мягкого ограничения курса путем установления коридора, в рамках которого может колебаться цена бивалютной корзины. Сама по себе корзина – это расчётный индекс, формирующийся из цены евро и цены доллара, выраженной в рублях. ЦБР постоянно корректировал как состав корзины (меняя весовые коэффициенты каждой из валют), так и коридор допустимых колебаний. К примеру, изначально бивалютная корзина состояла на 90% из долларов и на 10% из евро. А на момент упразднения евро занимало 45%, доллар – 55%. С 10 ноября 2014 года Центробанк отказался от коридора колебаний бивалютной корзины, а также регулярные интервенции на границах этого интервала с целью удержания курса в коридоре. Таким образом, курс рубля получил гораздо больше свободы, что может сказаться на динамике курса в 2015 году.

Курс доллара на Московской бирже

Центральная площадка России, где ведется торговля валютой – это ОАО «Московская Биржа ММВБ-РТС», сокращенно – Московская биржа. Здесь осуществляют обмен как все банки России, которые должны выходить на биржу с целью обслуживания заявок своих клиентов на куплю или продажу валюты, так и другие юридические лица, имеющие допуск на участие в торгах. К слову, получить этот допуск могут только юридические лица, как резиденты, так и нерезиденты России, являющиеся как кредитными, так и некредитными организациями (банки и не-банки). В зависимости от сектора биржи и типа участника, для получения доступа нужно соответствовать ряду критериев и иметь соответствующие лицензии. То есть круг лиц, которые могут торговать на Московской бирже, весьма широк, но любой простой гражданин запросто не сможет зарегистрироваться и принять участие в торгах.

На валютном рынке на Московской бирже существует несколько способов заключения сделок на куплю-продажу валюты:

Сделки СПОТ, в рамках которых доллар, евро, юань и другие валюты торгуются по контрактам TOD (расчет по заявке осуществляется в день заключения сделки) и TOM (расчет по сделке осуществляется на следующий рабочий день)
Сделки СВОП, предполагающие две обменных операции, разнесенных во времени и противоположных по сути. Например, сегодня мы меняем доллары на рубли, а через месяц – обратно рубли на доллары.

В зависимости от валютной пары и типа сделки на бирже торгуется так называемый инструмент. К примеру, инструмент может называться USDRUB_TOD. Это значит, что торгуется доллар к рублю с исполнением оплаты сделки сегодня.

Наиболее показательной является цена инструментов TOM, которые и служат основой для определения официального курса валюты. Так как расчет по контрактам на обмен, заключенным сегодня, будет проходить завтра, то и обменный курс этот устанавливается на завтра. Именно потому ЦБР объявляет официальный курс доллара и евро на завтра, а не на сегодня.

Курс ТОМ формируется на Московской бирже в ходе торгов, путем прямого взаимодействия спроса и предложения. Участники биржи выставляют противоположные по сути заявки (кто-то – на покупку, кто-то – на продажу), а когда заявки встречаются, происходит обмен. Затем рассчитывается средневзвешенный курс с учетом объемов торгов, который мы и видим, как курс ТОМ.

У каждого инструмента, торгуемого на бирже, есть 4 цены, фиксируемых в ходе торгов. Это:

Цена открытия – фиксируется курс первой сделки, совершенной по этому инструменту за отчетный период (рабочий день).
Минимум – самая низкая цена за торговый период, или цена ASK.
Максимум – самая высокая цена, по которой были сделки, также называется цена BID или цена спроса.
Цена закрытия – курс последней сделки, по которой закрылись торги.

Также отдельно стоят фиксинги по каждому инструменту, проводимые Национальным клиринговым центром.

Национальный клиринговый центр в центре всего

У Московской биржи есть очень важная дочерняя компания – ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр». Именно он регулирует физический процесс торгов на бирже, включая и обмен валют. В частности, клиринговый центр выступает «центральным контрагентом», который обслуживает все сделки, совершаемые в условиях биржевой торговли. То есть, проще говоря, когда один банк выставляет заявку на покупку доллара, а другой на продажу, то обмен происходит не между этими двумя банками. Сначала один банк отдает доллары в НКЦ, затем НКЦ продает эти доллары банку-покупателю, после чего перечисляет рубли, вырученные от продажи, банку-продавцу.

Кроме посредничества, Клиринговый центр выполняет также очень важную функцию определения ключевых показателей работы валютного рынка. В частности, используя утвержденные руководством Московской биржи методики, он:

Определяет верхнюю и нижнюю границы ценовых коридоров валютных пар, торгуемых на бирже
Проводит регулярный фиксинг, то есть установление текущего средневзвешенного курса валютных пар
Вычисляет риск-параметры для торгов на валютной бирже

Мы не будем вдаваться в конкретные расчёты, так как финансовая математика, которой пользуется НКЦ, достаточно сложна. Скажем лишь основной принцип: клиринговый центр направляет усилия на сдерживание волатильности и недопущения слишком резких, внезапных перепадов на валютном рынке. В том числе, существуют определенные технические ограничения, которые не позволяют участникам торгов слишком резко повышать цену.

Роль Центрального банка России в процессе

Регулятор на сегодняшний день самоустранился от прямого управления процессом торгов. Курс бивалютной корзины более не нормируется, а интервенции осуществляются не на постоянной основе.

Тем не менее, интервенции ЦБР все еще осуществляет, когда курс рубля начинает вести себя слишком фривольно. К примеру, за прошлый год, ЦБР выходил с интервенциями, за сутки продавая более двух миллиардов долларов США, чтобы удержать курс от катастрофического падения.

Кроме того, ЦБР, как и положено регулятору, осуществляет регуляторную политику. Задает правила игры, борется с теневым обменом, а также влияет на валютный рынок косвенными инструментами. К примеру, для поднятия внутренней цены денег и замедления темпов девальвации рубля, в конце 2014 года ЦБР поднимал ключевую ставку.

Как формируется курс доллара и евро в банках и обменниках?

Нужно понимать, что банки покупают валюту в режиме ТОМ, то есть будут рассчитываться завтра за валюту, купленную сегодня. Физические же лица покупают валюту в ларьках по курсу СПОТ-TOD (хотя часто об этом и не подозревают), то есть с немедленным расчетом на месте. Соответственно, банки закладывают дополнительный риск и в розничный обменный курс закладывают:

Оценку риска подорожания доллара или евро до завтрашнего дня
Маржу: банк должен купить доллар у населения дешевле, чем он покупает его на бирже, а продать населению – дороже, чем покупает на бирже
Собственную жадность. Каждый банк устанавливает коммерческий обменный курс по своему усмотрению. Более того, каждый филиал банка может устанавливать собственный курс, в России не действует ни одна норма, которая обязывала бы банки держать курсы одинаковыми для всех своих структурных подразделений. Также курс доллара в обменных точках может меняться на протяжении рабочего дня.

То есть, грубо говоря, в России доллар и евро является товаром, продавать который имеют право банки. Они, как оптовики, закупают его на Московской бирже, после чего перепродают населению с выгодой для себя. В спокойные периоды эта выгода не слишком велика, и курс купли/продажи примерно на 1-2% отличается от курса, сформировавшегося на Московской бирже, при этом для курса продажи берется максимум, а для покупки – минимум (BID и ASK соответственно).

Внутренний клиринг банков

Стоит учитывать также тот факт, что банки далеко не всегда выходят на Московскую биржу для удовлетворения заявок своих клиентов на обмен валют. Речь идет о крупных объемах обмена, когда клиенты банков делают заявки на обмен валюты по безналу. Такими клиентами чаще всего выступают импортеры и экспортеры, которые соответственно закупают валюту для расчётов с зарубежными контрагентами или сдают валюту, вырученную за рубежом.

Банк накапливает заявки от клиентов за рабочий день, после чего неттингует их, то есть удовлетворяет все заявки на покупку за счет заявок на продажу. А вот остаток уже идет на межбанк. Если внутри финансового учреждения не хватило проданной за сутки валюты, чтобы покрыть все заявки на покупку, нужно закупать. Если же ситуация обратная, и предложение валюты превысило спрос, банк будет отдавать свой излишек на Московской бирже (хотя такое бывает очень редко).

Курс доллара на неформальных и теневых площадках

Наконец, на черном рынке курс формируется исходя из конкурентной ситуации на официальном рынке. Когда всё спокойно, спекулянты предлагают цены, чуть выше чем в обменных пунктах, но за эту наценку гарантируют анонимность и любые суммы для обмена. Как только начинается паника и в обменниках появляются проблемы с доступностью доллара, курс на черном рынке начинает расти как на дрожжах.

Отдельно следует сказать о теневых площадках для обмена, где деньги можно поменять, не выходя из дома. К примеру, биржа Web Money Transfer Exchange и сопутствующие сервисы позволяют людям менять валюту «лицом к лицу». На таком теневом рынке формируется собственный курс, который отталкивается от цен на официальном рынке, но корректируется с учетом внутреннего спроса и предложения. Прямо как на Московской бирже, но для народа.

Итоги

В конечном итоге, алгоритм формирования курса доллара в России выглядит следующим образом:

Потребность в валютных торгах формируется внутри банков, которые обслуживают потребности импортеров и экспортеров, а также продают и покупают валюту у населения. Исходя из нужд своих клиентов, банки отправляются на биржу.
Торговля между банками ведется на биржевой площадке, на Московской бирже. В ходе торгов формируется курс валют.
Исходя из результатов торгов на бирже, следующий рабочий день порадует россиян уже новым валютным курсом.
Под влиянием официального курса и ситуации на валютном рынке формируется вторичный рынок, — предложение на черном рынке.

Вот такой вот замкнутый круг.

finstat.info

Цены биржевой торговли и их виды

На рынке сырья, капитала и валюты есть несколько видов цен. Все они публикуются в периодических экономических изданиях ежедневно. Это цены фьючерсных и аукционных сделок, спотовые и форвардные цены на реальные активы.

Для участника предпринимательской деятельности важно знать, как осуществляется определение цен биржевых контрактах, поскольку система ценообразования в последних значительно отличается от тех, что используются при формах организации торговли.

Прием товаров и их размещения оговариваются правилами биржевой торговли. Члены биржи предлагают свой товар после его непосредственного осмотра брокерами на предприятиях или на основании представленных образцов или описанию. Товар заносится в книгу учета и карты брокера «ямы» только в случае гарантированного количества товара на складах биржи, о чем делается соответствующая отметка, или на складах продавца. В правилах биржевой торговли также утверждается перечень товаров, которые котируются на бирже. На куплю-продажу товара на бирже состоит биржевая сделка. Биржевая сделка - не письменно оформленный документ на реальный товар с установленными сроками поставки. Сделка считается биржевой, если оно заключено между членами биржи на товар, допущенный к обращению на данной бирже, согласно срока и порядка, определенных Уставом и Правилами биржевой торговли

На вид биржевого товара цены определяются в зависимости вол соотношение спроса и предложения на данный момент биржевых торгов. На бирже используют такие понятия цены: цена продавца (предложения), цена покупателя (спроса), пена биржевой сделки, котировочная цена.

Цена продавца на биржевой товар - цена, указанная участником биржевых торгов в заявке на продажу. а также названная им во время торгов с целью стимулирования продаж.

Под ценой покупателя понимают цены, указанные покупателем в заявках по покупке, а также те, что он называет непосредственно во время торгов, при обсуждении предложения продавца.

Ценой биржевой сделки является окончательная из тех, которые были названы покупателем (продавцом) и зафиксировано биржевым маклером.

Как отмечалось ранее, цена биржевых сделок (биржевого товара) - это цена, по которой осуществляются сделки купли-продажи крупных партий материально-сырьевых ресурсов, продукции производственно-технического назначения, сельскохозяйственной продукции, товаров народного потребления на товарных биржах. Такая цена формируется на базе биржевой котировки (спроса и предложения) и надбавок или скидок с нее в зависимости от качества товара, расстояния товара от места поставки, которые указываются в биржевом контракте. Соглашение по данной цене заключает тот, кто первым принял предложение. Для завершения операции должны быть зафиксированы три параметра: цена, сумма и срок поставки.

Цена биржевых сделок является одним из видов свободных цен, позволяющий полнее выявить спрос и предложение на товары в масштабе региона, страны и мирового рынка как на время проведения торгов так и в предстоящий период. В странах с рыночной экономикой цены биржевых котировок регулярно публикуются в периодической печати и электронной информационной сети.

Зависимости вол типов сделок, заключаемых на товарной бирже, различают два вида биржевых пин: цены на реальные товары и цены на фьючерсные. или срочные сделки. В свою очередь, цены на реальные товары делятся на цены по спотовым ("кэш" - соглашения) и форвардным контрактам.

Цена за спотовым контракту представляет собой цену на имеющийся стандартный товар, который в течение недели после заключения сделки поставляется к сертифицированному биржевого состава за счет продавца. Оплата по этому контракту должна быть проведена в течение двух дней после заключения сделки.

В практике зарубежного рыночного хозяйства определенное место занимают форвардные контракты. Форвардные контракты - это договорные обязательства частных лиц с внебиржевого оборота о поставке товаров в будущем без какого-либо официального гаранта.

Цена за форвардным контрактом представляет собой цену на поставку товара в будущем (через месяц, три, шесть или девять месяцев). Как и при спотовом контракте, оплата товара должна быть проведена в течение двух дней после заключения сделки. Особенность сделки на условии форвард заключается в разных во времени между заключением сделки и поставкой товара покупателю. Поэтому такие сделки называют еще соглашениям с отсроченной поставкой. В случае заключения форвардной сделки покупатель авансирует продавца за товар определенных качественных характеристик, который он должен выработать и поставить в установленное время. Так, сельскохозяйственный товаропроизводитель может осенью подписать контракт на поставку зерна определенных стандартов в период уборки урожая по предварительно согласованной цене. Такой форвардный контракт позволяет гарантировать благоприятную цену для покупателя, а для товаропроизводителя - пополнить денежные средства для осуществления процесса производства. Кроме этого, преимущество заключения таких соглашений проявляется в значительной экономии расходов на хранение продукции. По мере становления и развития рыночных отношений в Украине объемы форвардных сделок будут расти. В торговле реальным товаром форвардные сделки, как правило, доминируют.

Фьючерсные сделки заключаются между покупателем и продавцом с целью страхования от возможного роста цен на него на реальном рынке. Товар может реализоваться по разным ценам. Система определения цены в финансовых фьючерсных контрактах существенно отличается от тех, что используются в обычных коммерческих операциях.

Цена за фьючерсной сделке представляет собой цену за стандартный контракт, в котором предусматривается поставка в будущем определенных объемов определенного вида товара определенной качественной характеристики. Фьючерсные сделки-это стандартные типовые контракты. Цена такого контракта определяется на публичном аукционе на биржевых торгах. В отличие от сделок на реальный товар по фьючерсным сделкам реализуется не реальный товар, а только договор на его возможную поставку в будущем периоде. Заключение таких соглашений осуществляется не с целью купли-продажи реального товара, а для страхования от возможных неблагоприятных изменений цены. Практика показывает, что подавляющее большинство фьючерсных сделок имеет фиктивный характер, поскольку только 2% сделок завершаются поставкой товара, а остальные - выплатой разницы в ценах. Согласно фьючерсной сделкой разницу между ценой контракта на момент его заключения и реальной цене, сложившейся на рынке на день окончания действия контракта, выплачивает или покупатель, или продавец. Если за этот период цена вырастет, такую разницу выплачивает продавец. Для этого он заключает офсетную, или встречную (противоположную) соглашение, предусматривающее покупку такой же партии товаров по новой, уже реальной цене на момент окончания срока фьючерсной сделки. Покупатель также заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по новой цене и получает выигранную разницу. При снижении цены действие происходит наоборот. В момент заключения офсетной сделки фьючерсная сделка ликвидируется.

Для того чтобы застраховаться от возможных потерь вследствие изменений, при осуществлении контрактов на реальный товар биржевых операций применяют хеджирование - встречную коммерческую операцию на реализацию товара соответствующего качества по соответствующей цене.

От цены базового сорта определяют срочные сделки, заключаемые на заранее оговоренное количество товара, соглашение о поставке которого является биржевым документом, содержащим четко определены обязанности сторон и цены. Такие сделки называются варрантами.

О тенденциях изменения цен на товар судят за ценами в варрантов.

Распоряжение о покупке или продаже товара поступает непосредственно брокерам-членам биржи в торговый зал по телефону или факсу. На торг брокер-член биржи может прийти с пакетом заказов клиентов. Заказчики могут сопровождать свои распоряжения различными инструкциями: указанием минимальной или максимальной цены, количества контрактов на продажу или покупку, указаниями по замене контрактов и т.д.. На заказе указывается время поступления этого документа брокеру в «яму». При заключении сделки брокер вносит в специальный бланк кодовый номер своего контракта, при заключении сделки, месяц поставки, цену, объем товара. Эти данные немедленно передаются присутствующим в каждой «яме», наблюдателям биржи и в компьютерную систему учета. Информация о ценах демонстрируется на специальном табло торгового зала биржи, а также передается на другие биржи и через биржевые службы информации - средствам массовой информации.

worldofscience.ru

Тема 9 . Формирование цен на товарных биржах. Как формируется цена на бирже