Кому принадлежат фондовые биржи? Объединение крупнейших мировых фондовых бирж
Кому принадлежат фондовые биржи?
12.05.2011 00:00
Автор: Стефан Симпсон
Фондовые биржи не похожи на другие виды бизнеса. Работа национальных фондовых бирж часто рассматривается как показатель здоровья национальной экономики, или, по крайней мере, энтузиазма инвесторов по поводу перспектив страны. Национальные биржи также играют недооцененную политическую роль в определении списка и стандартов соответствия компаний, желающих стать публичными. Помимо всего прочего, существует неясное, по вполне реальное ощущение того, что национальная гордость тоже каким-то образом связана с фондовыми биржами.
С учетом вышесказанного, недавние движения в секторе фондовых бирж привлекли достаточно много внимания. Немецкая Фондовая Биржа желает объединиться с NYSE-Euronext (NYSE:NYX) в сделке, в результате которой акционеры NYSE получат 40% объединенной компании, и первая (и, бесспорно, самая известная) биржа США перейдет в иностранное владение. В то же время Лондонская Фондовая Биржа (или, скорее, ее материнская компания London Stock Exchange Group) достигла соглашения о приобретении TMX Group (одна из фондовый бирж в Торонто) по сделке стоимостью в 3.2 миллиарда.
Так как в результате этих сделок, скорее всего, произойдут радикальные перемены в структуре нескольких крупнейших мировых фондовых бирж, это хорошая возможность изучить структуру владения некоторых других важнейших бирж.
NYSE Euronext
NYSE Euronext - это, бесспорно, крупнейшая биржа, как в отношении рыночной капитализации, так и в отношении объема торговли; биржа выпустила акции на рынок в 2006 году после приобретения Archipelago, а также в 2007 после приобретения Euronext. NYSE Euronext – это публичная компания, и от Немецкой Фондовой Биржи ей поступило предложение о слиянии.
Группа Nasdaq OMX (Nasdaq:NDAQ)
Вторая по величине публичная фондовая биржа в отношении ценности, Nasdaq также занимает второе место в отношении объема торговли. В 2008 году Nasdaq приобрела семь скандинавских и балтийских бирж (группу ОМХ) после того как ей было отказано в попытке приобретения материнской компании Лондонской Фондовой Биржи.
Токийская Фондовая Биржа
Третья по величине мировая фондовая биржа также является крупнейшей биржей, чьи акции не обращаются на рынке. Хотя Токийская Фондовая Биржа организована как акционерное общество, держателями ее акций являются ограниченное количество фирм-членов, таких как банки и брокерские компании. В отличие от Токийской, акции меньшей по размерам фондовой биржи в Осаке обращаются на рынке, что, возможно, поддерживает давний японский стереотип о том, что Осака является более предпринимательской и менее консервативной, чем Токио.
Лондонская фондовая Биржа
Четвертая по величине мировая фондовая биржа принадлежит London Stock Exchange Group, чьи акции обращаются на рынке. Как уже обсуждалось ранее, материнские компании LSE и Фондовой Биржи Торонто сливаются; в результате этой сделки объединенная компания станет второй по величине группой в отношении рыночной капитализации входящих в нее компаний.
Фондовая Биржа Гонконга
Третья по величине азиатская фондовая биржа является подразделением компании Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd, чьи акции торгуются на рынке; ей также принадлежат Гонконгская Фьючерская Биржа и Гонконгская Клиринговая Компания.
Шанхайская Фондовая Биржа
Это крупнейшая фондовая биржа в мире, все еще находящаяся во владении государства и контролируемая им. Шанхайская биржа является некоммерческой организацией, образованной Комиссией по Ценным Бумагам Китая, и, пожалуй, имеет наибольшее количество ограничений из всех крупных бирж в отношении допуска ценных бумаг на биржу и торговли.
Бомбейская Фондовая Биржа и Индийская Национальная Фондовая Биржа
Наряду с Токийской Фондовой Биржей, форма организации этих бирж также устарела. Несмотря на то, что NSE преобразована в акционерное общество, большой процент его владельцев все еще составляют банки и страховые компании. Аналогично, примерно 40% ВСЕ принадлежат брокерам, а остальное – внешним инвесторам и внутренним финансовым учреждениям.
Другие биржи
Конечно, трейдинг и инвестиционная деятельность – это не только акции. Деривативы также приносят немалый доход на биржах. В 2000 году в США Чикагская Товарная Биржа была преобразована в акционерное общество, ее акции поступили в открытую продажу, и в конечном итоге она приобрела Чикагскую Срочную Товарную Биржу и NYMEX . Группа СМЕ (NYSE:CME) является одним из крупнейших игроков в мире фьючерсов и деривативов. Что касается опционов, акции Чикагской Биржи Опционов также открыто торгуются под названием СВОЕ Холдинг (Nasdaq:CBOE).
Eurex является крупной биржей деривативов, которой владеют Немецкая Фондовая Биржа и SIX Swiss Exchange, а Лондонская Биржа Металлов находится в частном владении ее членов через LME Holdings Ltd.
Кроме того, существует Токийская Товарная Биржа, структура которой аналогична TSE; главным образом ее владельцами являются банки, брокерские компании и торговые фирмы, ведущие бизнес через нее.
Управление биржей – это замечательный бизнес. Владельцы бирж могут требовать от компаний платы за допуск на биржу, от трейдеров – за доступ к рынку, а от инвесторов – за транзакции. Потому совсем не удивительно, что эта область так активна. В дополнение к вышеупомянутым крупным слияниям, Сингапурская Биржа пытается приобрести Австралийскую Фондовую Биржу, а Бразильская BM&F Bovespa (когда-то находящаяся во владении государства и не торгуемая открыто) также ищет возможности для расширения за счет приобретения других компаний.
Между тем, кажется, что на рынках акций существует четкий тренд к более выраженной глобальной интеграции и меньшему количеству мелких независимых операторов.
www.theomniguild.com
Истоки и последствия объединения РТС и ММВБ в Московскую Фондовую биржу
С того момента, как Россия стала развиваться по постулатам рыночной экономики, мы наблюдаем планомерное преобразование финансового рынка, и изменения затронули все его сегменты – денежно-валютный, фондовый, срочный. В 90-х годах прошлого века были заложены первые отечественные валютные и фондовые биржи, некоммерческие кредитные структуры, стали стремительно развиваться коммерческие банки. Биржи, которые функционировали в России к 1992 году, были или товарно-фондовыми, или просто товарными, то есть не было специфических фондовых. И крупнейшие отечественные образования в этой среде отличались изрядной долей универсальности. Напомню, к 1991-му на территории страны функционировали 400 учреждений, относивших себя к биржам, притом столичные составляли только 5% общего количества. За последующие 5 лет большинство из них отсеялось, в результате в России действовали всего 60 подобных организаций, но и это достаточно много: согласно мировой статистике, доля российских бирж составляла 40% всех функционирующих в развитых странах. Итак, в 2011 году отечественный рынок использовал 11 бирж, из которых ведущая 5-ка была сосредоточена в Санкт-Петербурге и в Москве. Сегодня нас интересуют только 2 ярких представителя фондового рынка – РТС и ММВБ, предпосылки и результаты их слияния. Фондовые биржи РТС и ММВБ: профильное влияние, взаимосвязь и успешность
До объединения РТС входила в число ведущих отечественных бирж, она ведет отсчет своей истории с 1995 года. Целью ее учреждения первоначально было обеспечение удобных инструментов для регулирования и поддержки внебиржевого оборота акций и других ценных бумаг. Лицензия была предоставлена бирже в 2000, формально, с этого момента РТС стала использовать статус фондовой биржи. Немного ранее, в 1992 году, была заложена ММВБ, и главной ее задачей было создание эффективного поля для валютных операций, которое могло успешно функционировать, постепенно замещая Валютную биржу Госбанка. Именно с 1992 года Центробанк начал применять курс ММВБ в качестве основного индикатора состояния отечественной валюты по отношению к иностранным. Благодаря расширению влияния ММВБ постепенно заслужила репутацию универсальной, самой удобной торговой площадки. Сперва здесь осуществлялись сделки только с иностранной валютой, затем были введены торги краткосрочных облигаций, выпускаемых государством, и прочих ценных бумаг. На момент слияния двух бирж, осуществленного в 2011 году, ММВБ заработала статус самой крупной в Европе и Азии фондовой площадки. В результате организационных изменений 2004 года РТС стала функционировать как акционерное общество, продолжая развивать срочный рынок, биржевые и внебиржевые (информационные) продукты. Когда акционерное общество, в свою очередь, было ликвидировано, стало активно расширяться Некоммерческое партнерство РТС, в которое, на данный момент, входят 130 участников фондовой деятельности. В компетенцию НП РТС входят поддержка IT-сервисов, координирующих финансовый рынок, создание электронных аукционов и схемы межброкерских заявок, индикативные котировки не попавших в биржевое поле ценных бумаг. В 2000-2007 гг. можно было наблюдать быстрый рост ликвидности профильного рынка, с чем было связано и увеличение индексов ММВБ и РТС: за 7 лет они выросли почти на 1014% и 1280% соответственно. Но наступивший в 2008 обвал экономики пошатнул показатели бирж: индексы ММВБ и РТС уменьшились практически в 3 и 5 раз соответственно.Ключевые моменты образования биржи «ММВБ-РТС»
Суммарные затраты ММВБ на приобретение активов РТС составили $1,15 млрд: были выкуплены почти 54% акций. Две биржи подписали рамочное соглашение, регулирующее создание биржевого холдинга, 29 июня 2011, а в первых числах сентября «Да Винчи Капитал», «Тройка Диалог», Альфа-Банк, «Ренессанс-брокер» и «Антон», составлявшие на тот момент костяк акционеров РТС, продали принадлежавшие им доли мажоритарным правящим структурам ММВБ, это действие и стало слиянием РТС и ММВБ. Оставшиеся юридические тонкости были улажены к 19 декабря, тогда же и была организована стартовая торговая сессия новой отечественной биржи. Влияние государства на деятельность нового элемента фондового рынка
Государственным структурам был предоставлен доступ ко всем управленческим решениям «ММВБ-РТС»: 20% акций находятся во владении российского Центробанка. Так как не обнародовались данные акционеров, в собственности которых были сосредоточены менее 5%, структура собственников активов биржи утратила прозрачность для общественности. Хочется отметить, что такая заметная, существенная зависимость органов управления от государственных структур способствовала тому, что мировое сообщество с большим недоверием отнеслось к деятельности новой биржи. В частности, в рейтинге, охватывающем конкурентоспособность экономик ведущих государств, Россия уже несколько лет занимает последние места по показателю продуктивности координации фондовых бирж. Поэтому была выдвинута инициатива выхода Центробанка в 2011-м из числа акционеров объединенной биржи, но впоследствии этот срок был сдвинут до 2015 года. Напомним, что РТС в прошлом принадлежала исключительно частным акционерам, в то время как 30% активов ММВБ были подконтрольны государству.Объединение фондовых РТС и ММВБ: сопоставление ожиданий и результатов
Напомним: толчком для преобразования фондовых площадок стал изданный президентом Медведевым в конце 2010-го соответствующий указ. Главной причиной организации слияния была названа необходимость в создании на территории России единой биржевой площадки, которая смогла бы взять на себя роль международного финансового центра, способного конкурировать по качеству обслуживания и интенсивности торгов с ведущими биржами мира. Рассматриваемое нами событие стало началом нового прорыва в развитии отечественного финансового рынка, и ожидаемый эффект все же наступил – объединенная биржа обеспечила себе значительный потенциал, делающий дальнейшее ее развитие планомерным и продуктивным. «ММВБ-РТС» проявила завидную финансовую устойчивость в результате объединения богатого торгового опыта и методик двух бирж. Новая торговая площадка стала многопрофильной, сразу была обеспечена возможность торгов всеми инструментами и активами. Процедура осуществления операций была максимально упрощена, как и взаимодействие с государственными органами. Помимо этого, была сформирована продуманная, высокоэффективная кадровая база, все аспекты деятельности биржи получили статус унифицированных, ультрасовременных, стандартизированных. Но нельзя оставить без внимания и сопутствующие проблемы, самые банальные из них – участившиеся технические сбои, трейдеры жаловались на возникновение дополнительных расходов, финансовые потери инвесторов, возникшие вследствие откорректированной практики торгов. В качестве одной из мер для исправления указанных недочетов была введена новая схема управления рисками, подразумевающая своевременное выявление опасных ситуаций, создание действенных решений для уменьшения их количества и оценки – это и является главным конкурентным преимуществом «ММВБ-РТС». Развитие биржевого холдинга с 2012-го до настоящего момента
Успешно начавший функционировать биржевой холдинг в 2012 году получил новое название – Московская биржа. Ее уникальная характеристика – вертикальная интегрированность – также относится к числу достоинств биржи. В этот же период были окончены значимые проекты, которые создавались для привлечения новых инвесторов, активизации деятельности участников. При этом, невзирая на не самые благоприятные рыночные условия, в 2012-м наблюдалось суммарное увеличение объема торгов в рамках Московской биржи почти на 24%. В течение 2013-го были значительно улучшены ключевые показатели биржи, и это говорит о динамичном развитии финансовой площадки. По статистике, до сих пор наблюдается планомерное увеличение объема торгов на объединенной бирже, и аналитики заявляют, что, несмотря на острую внешнеполитическую ситуацию, положительная динамика будет сохранена и в дальнейшем. Можно с уверенностью ожидать, что эта консолидация еще сумеет подавать необходимые толчки для возвышения отечественного финансового рынка на фоне мировых конкурентов.Место Московской биржи на международной арене
Прежде всего, интеграция двух самых значимых торговых площадок России, формирование единого фондового пространства в качестве ведущего финансового центра являются рывком на пути соответствия общемировым стандартам. При любом политическом раскладе Россия обязана придерживаться признанных всеми государствами критериев, и только таким способом Московская биржа может стать привлекательной для крупных иностранных капиталов. В процессе объединения не раз озвучивались обоснованные опасения, связанные с тем, что ММВБ и РТС перестанут конкурировать, и исчезнет самая продуктивная мотивация для быстрого и качественного развития отечественного фондового рынка. Как показала практика, подобные проблемы не возникли: конкуренция естественным путем заняла более глобальную нишу – теперь главными «соперниками» Московской биржи стали крупные мировые фондовые площадки.utmagazine.ru
Объединение случилось - ЭкспертРУ - Новости дня
Биржа ММВБ договорилась о приобретении контрольного пакета акций РТС. К концу 2011 года торги в России могут быть централизованы на одной фондовой бирже
1 февраля 2011 года биржа ММВБ подписала соглашение о намерении купить контрольный пакет биржи РТС. Свои доли продают пять крупнейших акционеров: «Ренессанс брокер» (9,4%), «Атон» (9,8%), Альфа-банк (9,6%), «Тройка Диалог» (10%) и фонд «Да Винчи» (14,9%). Сделка, которая должна быть закрыта во второй половине апреля, осуществится исходя из оценки биржи РТС в $1,15 млрд, а биржи ММВБ — в $3,45 млрд. 65% стоимости пакета РТС будет оплачено долей в капитале объединенной биржи, 35% — деньгами. Если ее акционеры захотят получить только деньги, РТС будет оцениваться в $840 млн, в обратной ситуации (если кто-то захочет забрать 100% своей доли акциями ММВБ) — в $2 млрд. Следуя текущим договоренностям, доля акционеров РТС в объединенной компании не превысит 20%.
Спустя несколько дней после подписания первого соглашения стало известно, что ММВБ договорилась о покупке 11-процентного пакета банка «КИТ финанс». Таким образом, она будет владеть уже 64,7% акций РТС и согласно заявлениям руководства компании планирует приобрести 100% акций бывшего конкурента к середине лета. В целях осуществления сделки с акционерами РТС ММВБ перейдет на единую акцию (сейчас ММВБ разделена на ЗАО ММВБ и Фондовую биржу ММВБ) и выпустит дополнительные ценные бумаги, которые и будут предложены для выкупа.
После покупки РТС должен начаться процесс технического объединения бирж, который, по словам главы группы ММВБ Рубена Аганбегяна, может завершиться уже к концу года. Далее планируется IPO объединенной компании, ставшее одним из условий сделки с акционерами РТС (если IPO не случится, их доли будут выкуплены с премией 12% годовых к текущей оценке биржи). Наконец, в течение двух-трех лет планируется выход из капитала объединенной биржи Центробанка, которому сейчас принадлежит 36% акций ММВБ (после слияния доля ЦБ сократится примерно до 30%).
В общем, реальное объединение бирж — длительный процесс, не имеющий пока четкого алгоритма. Какой будет новая российская биржа, можно только предполагать. В то же время уже сейчас следует подумать о том, какой она должна стать, чтобы от объединения выиграли профучастники, рядовые инвесторы и российская финансовая система в целом.
Внутренняя конкуренция
В последние годы отношения между ММВБ и РТС развивались в рамках противостояния. ММВБ активно развивала свой срочный рынок, выгодно отличающийся от FORTS рублевой системой расчетов. РТС, продолжая развивать торговлю фьючерсами и опционами на своем срочном рынке, открыла спотовую площадку RTS Standard с системой расчетов Т+4, которая позволяет не владеть 100% средств в момент совершения сделки и имеет расширенный временной диапазон торгов (торговая сессия заканчивается в 23.50). Кроме того, РТС экспериментировала со временем начала торгов, сдвинув утреннюю сессию с 10.30 на 10.00. Таким образом она пыталась оттянуть ликвидность с основного рынка акций, которым стал соответствующий сегмент биржи ММВБ, а та, в свою очередь, пыталась составить конкуренцию развитому срочному рынку РТС.
На фоне развивающейся борьбы между биржами время от времени возникали слухи об их скором объединении. Подобные сообщения, как правило, исходили от представителей ММВБ и опровергались представителями РТС, которая занимала скорее оборонительную позицию и в 2010 году стала активно готовиться к собственному IPO.
Переговоры об объединении начались летом прошлого года, после того как президентом ММВБ стал Рубен Аганбегян. В ноябре 2010 года ММВБ предложила акционерам РТС продать 20% акций биржи исходя из ее оценки в $750 млн, а 80% обменять на 17–20% акций ММВБ. Акционеров РТС такая оценка не устроила, и переговоры зашли в тупик.
Неизвестно, чем бы дело кончилось, если бы слияние российских бирж не понадобилось государству: политическое вмешательство ускорило решение вопроса. О необходимости объединения заявил руководитель проектной группы по созданию международного финансового центра Александр Волошин, идея активно поддерживалась главой Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимиром Миловидовым, а в конце прошлого года этот вопрос обсудили на совещании у президента Дмитрия Медведева. Позиция российских государственных деятелей в вопросе слияния РТС и ММВБ связана с желанием создать более технологичную и ликвидную российскую биржу, которая в перспективе должна будет стать конкурентом крупнейших мировых площадок, не размениваясь на борьбу на внутригосударственном уровне.
В русле мировой тенденции
Объединение российских бирж вписывается в рамки мировых тенденций. Первая волна консолидации биржевых площадок случилась еще в конце 1990-х, когда появилась объединенная европейская биржа Euronext. В 2007 году состоялось ее слияние с американской New York Stock Exchange (NYSE). Это позволило американцам обходить трудности с размещением иностранных компаний, которые возникли из-за принятия закона Сарбанеса—Оксли, сильно повысившего требования к отчетности акционерных компаний после банкротства Enron. Объединенная биржа NYSE Euronext стала прямым конкурентом лондонской LSE.
О покупке самой LSE несколько лет вела переговоры NASDAQ, так и не достигшая в этом вопросе успеха. Вместо этого она купила концерн OMX, в который входят фондовые биржи стран Скандинавии и Прибалтики. Наконец, последняя новость — переговоры LSE с канадским биржевым оператором TMX Group, которому принадлежат Торонтская фондовая биржа и Монреальская биржа деривативов. По общему мнению, объединения бирж связаны со стремительно растущей конкуренцией на рынке и будут продолжаться. Пожалуй, можно говорить о том, что в мире начался новый этап эволюции фондовых бирж в сторону их укрупнения и это должно облегчить работу международных инвесторов.
Объединение ММВБ и РТС может позволить сосредоточить торги российскими акциями на одной платформе, которая должна стать конкурентной по сравнению с западными. Создание новой высокотехнологичной торговой площадки обходится дорого, но это фиксированные затраты, которые быстрее окупаются при больших оборотах. Согласно данным бирж, объем торгов на всех рынках РТС по итогам 2010 года вырос на 94%, до $1,55 трлн (46 трлн руб. по текущему курсу), а на фондовой бирже ММВБ он составил 64 трлн руб. ($2,11 трлн), что на 57% больше, чем годом ранее. Годовой ВВП России в 2010 году, по предварительным данным, ненамного превысит 40 трлн руб. Таким образом, после объединения в России появится биржа, годовой объем торгов на которой составит несколько ВВП страны.
Следующий момент: слияние бирж может позволить в более полной мере соответствовать международным стандартам. В настоящий момент ни Национальный депозитарный центр (НДЦ) ММВБ, ни Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) РТС не удовлетворяют требованиям приемлемого депозитария американского регулятора фондовых бирж (SEC), и создание центрального депозитария может иметь положительный результат.
Много говорится и о синергетическом эффекте от такого слияния. Действительно, нельзя сказать, что РТС и ММВБ полностью дублируют друг друга. Несмотря на усилия руководства двух компаний, основной площадкой по торговле деривативами остается срочный рынок РТС, а больший объем торгов акциями происходит по-прежнему на фондовом рынке ММВБ. Кроме того, у ММВБ есть не только фондовый рынок, но и валютные торги. Собственно, эта биржа и была создана для образования рыночной цены на рубль. Таким образом, у обеих из них были свои недостатки, и создание одной сильной биржи выглядит логичным.
В конечном итоге положительные моменты объединения РТС и ММВБ связываются с тем, что руководство новой российской биржи сможет сконцентрироваться на глобальных проектах, не размениваясь на параллельные проекты внутри страны. Наличие единых акционеров позволит принимать скоординированные решения по развитию биржи, унифицированные стандарты торгов — сократить издержки рынка и профучастников, а увеличение оборотов приведет к увеличению инвестиций в инфраструктуру. Открытыми остаются вопрос о том, насколько хорошо все эти возможности удастся использовать, и связанная с этим тема, готова ли российская биржевая система к глобальной конкуренции и какая конкуренция, внутренняя или внешняя, в настоящее время в большей степени отвечает интересам ее развития.
Брокеры о слиянии
Влад Кочетков, президент компании «Финам»
Инвесторы могут проиграть
Вообще, конечно, в объединении бирж пока много непонятного. Нет ясности, как будет интегрироваться инфраструктура, какие рынки продолжат существование и в каком качестве. Пока можно говорить о том, что крупные акционеры РТС решили свою задачу, получив высокую цену за свои активы. Государство, в свою очередь, сделало инфраструктуру рынка ценных бумаг более управляемой, хотя далеко не факт, что при этом фондовый рынок стал привлекательнее. Кроме того, пока не видно, что от этого выиграют частные инвесторы и брокеры. Есть риск, что они окажутся в минусе.
Сложно говорить и о том, кто будет управлять объединенной биржей. И ММВБ, и РТС имеют сильные команды. Компании уже много лет отбирают с рынка профессионалов и успели вырастить собственные кадры, досконально знающие специфику функционирования соответствующей биржи. По логике вещей, у руля должны остаться первые лица ММВБ. Однако есть концепция международного финансового центра, вероятность вхождения в капитал объединенной биржи Deutsche Boerse, на этом фоне нельзя исключать, что в топ-менеджмент биржи будет десантирована команда экспатов.
Что касается режима торгов, то крупных брокеров, ориентированных на обслуживание резидентов, вполне устраивает режим Т+0, существующий на ММВБ. Но при работе с институционалами, особенно западными, Т+х, введенный на рынке RTS Standard, выглядит предпочтительнее. Тренд в целом будет смещаться в пользу Т+х, но в обозримой перспективе от Т+0 не откажутся.
Срочный рынок ММВБ проигрывает FORTS, но и на нем торгуются интересные бумаги. Нельзя исключать сценария, в рамках которого на базе РТС будет формироваться российский аналог Eurex (одна из ведущих мировых бирж деривативов), причем к имеющимся на FORTS инструментам будут добавлены контракты, представленные на ММВБ.
Юрий Минцев, генеральный директор компании БКС
Плюсы и минусы
В объединении бирж есть плюсы и минусы. Плюсы очевидны. Появится возможность создать единый расчетный депозитарий. Сама биржа будет более капитализированной, по объемам торгов значительно приблизится к мировым лидерам.
Две российские биржи, конкурируя между собой, тратили много усилий и денег на создание дублирующих продуктов. РТС не достигла значительных успехов, пытаясь противопоставить спотовой площадке на ММВБ рынок RTS Standard. ММВБ потратила массу времени (а значит, и денег) на развитие своего срочного рынка, но успехом это тоже не увенчалось. В случае объединенной биржи эти усилия и средства можно было бы потратить на что-нибудь другое, например на улучшение технической базы в ожидании прихода большого количества алгоритмических торговцев.
Теперь о минусах. В последние годы появление новых продуктов на биржах было связано с внутренней конкуренцией, которой теперь не будет. Возможно, темпы продуктового развития замедлятся. Второй минус связан с тем, что ММВБ станет монополистом, у которого появится возможность повышать тарифы без оглядки на внутреннюю конкуренцию. Много говорится о том, что объединенная биржа должна конкурировать с LSE, но для российского частного инвестора LSE — это все-таки довольно сложный вариант торговли. О том же, как будет выглядеть продуктовая линейка ММВБ после завершения процесса технического объединения, говорить пока рано.
Игорь Веретельников, генеральный директор ООО «Уралсиб кэпитал — финансовые услуги»
Техническое обновление
Объединение бирж — это глобальная тенденция: несколько лет назад объединились NYSE и Euronext, теперь лондонская LSE покупает канадскую TMX Group, поэтому слияние ММВБ и РТС удивлять не должно. Мне кажется, из объединения может выйти что-то хорошее, если будут созданы центральный депозитарий, центральный контрагент, облегчится движение денег и бумаг. Было бы не плохо, если бы новая биржа перешла на новую систему: платформы и РТС, и ММВБ были созданы очень давно. Очень вероятно, что, если бы ядро писалось сейчас, были бы задействованы новые технологии и софтверное объединение прошло бы более гармонично.
Сразу после объединения было объявлено о том, что ММВБ увеличила размер минимального торгового лота до 1 тыс. руб., и кому-то это решение кажется несвоевременным. В действительности это нововведение готовилось давно, обсуждалось с брокерами и связано оно с тем, что на бирже есть очень дешевые бумаги. Биржевой комиссионный сбор по сделкам с ними после округления получался нулевым. Эта «дыра» активно использовалась некоторыми роботами, а для биржи — это налоговые риски. Услуга оказывается, а вознаграждение не взимается. Мне кажется, что к новым правилам нужно просто привыкнуть.
Есть мнение, что профессиональному сообществу не удастся влиять на политику ММВБ, то есть возникнет иллюзия демократии — в условиях монополии такая вероятность велика. В этом вопросе надежды профучастников связаны с президентом биржи. Созванный им фондовый комитет мне видится очень работоспособным.
Владимир Твардовский, председатель правления компании ОАО ИК «Ай-ти инвест»
Навстречу брокерам
К объединению бирж мы относимся спокойно и скорее умеренно положительно и нейтрально, чем отрицательно. У нас нет ни эйфории по этому поводу, ни какого-то особенного негатива. Я полностью поддерживаю тезис, неоднократно озвученный Владимиром Миловидовым о том, что линия фронта в конкурентной борьбе должна проходить не между двумя российскими биржами, а между ними и остальными мировыми биржами. Кроме того, я не вижу причин, по которым ситуация бы радикально поменялась в течение ближайших месяцев, поэтому не согласен с мнением коллег о том, что слияние бирж убьет конкуренцию и затормозит процесс развития финансового рынка.
Мне кажется, та форма, в которую сейчас пытаются облечь слияние бирж, имеет более глубокий смысл, чем рассуждения о конкурентных преимуществах и недостатках. Я бы выделил в потенциальном слиянии два позитивных момента.
Первый — Центральный банк выходит из состава акционеров ММВБ, соответственно, усиливаются роль и влияние остальных акционеров, простых участников торгов. Это позволит сильно продвинуться по пути решения некоторых инфраструктурных проблем, а также бизнес-проблем, которые ранее основному акционеру были чужды.
Второй момент — вброс ликвидности в брокерскую инфраструктуру и ее укрепление. Это очень важный момент. После завершения планируемой сделки многие крупные брокеры, нынешние акционеры РТС, получат хорошие деньги за свои доли, и эти средства так или иначе останутся в финансовой системе. Часть крупных участников (не будем называть имен) смогут расплатиться по своим долгам, остальные просто увеличат свою капитализацию. Все это благоприятно скажется на устойчивости и конкурентоспособности российской брокерской и биржевой инфраструктуры.
В то же время хотелось бы, чтобы слияние позитивно отразилось и на других участниках, которые не вовлечены в процесс продажи своих долей в РТС. Сейчас рынку многого не хватает. Порой нет нормального бэк-офиса, систем риск-мониторинга и контроля. Нужны околобиржевые площадки: дарк-пулы и ETF. И здесь мы сильно отстали от Запада. Нужно переходить на режим расчетов, который принят во всем мире. Российский бирже необходим нормальный рынок Т+3, Т+0 на данном этапе себя исчерпал. Если будет Т+3, появится наконец нормальная система маржин-коллов — как на Западе, когда есть два дня на то, чтобы довнести средства или закрыть позицию. Кроме того, в парадигме T+3 может быть правильно построена схема кредитования клиентов бумагами, то есть открытия коротких позиций. Сейчас, к сожалению, мы внедряем то, что следовало сделать три-четыре года назад. Многие предложения брокеров, адресованные как одной, так и другой бирже, до сих пор упирались в недостаток финансовых и временных ресурсов.
Хотелось бы, чтобы в конце концов во главе объединенной компании встали энергичные молодые люди, которые ориентировались бы на запросы клиентов биржи, то есть брокеров, дилеров и доверительных управляющих. РТС это удается, но часто они через голову брокеров пытаются дотянуться до конечных инвесторов. Это перегиб. Надеюсь, в объединенной бирже такого не будет. Обнадеживает тот факт, что политика ММВБ по взаимодействию с брокерами сильно изменилась в последние два года. Еще в 2009 году, эта биржа начала диалог с брокерами, который, мы надеемся, будет продолжен и в будущем.
expert.ru
