Реферат: Фондовые биржи и их функции. Реферат фондовые биржи

Реферат - Фондовые биржи и их функции

ФОНДОВЫЕ БИРЖИ И ИХ ФУНКЦИИ  

ПЛАН

1. ФУНКЦИИ, ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ

2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ

3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ

4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА

5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ

6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

Фондовая биржа представляет собой рынок ссудных капиталов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акциями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим термином "титулы собственности" или просто титулы, а также торговля платежными документами, выписанными в иностранной валюте девизами. Торговля девизами осуществляется часто на специальной бирже, именуемой девизной или валютной.

 

^ 1. ФУНКЦИИ, ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

Фондовая биржа выполняет следующие функции: - мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках; -кредитование и финансирование государства и частного сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и перепродажи на вторичном, а также кредитование и финансирование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на вторичном рынке; - концентрацию операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и предложения.

Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на котором происходит продажа впервые выпущенных бумаг (или новых партий таких бумаг) , а под вторичным рынок, на котором ведется торговля уже обращающимися бумагами.

 

^ 2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Биржевая котировка акций имеет важное значение для компании, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов ею служит благоприятная картина биржевых показателей их акций (рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и т.д.) .

Движение курсов акций находится под влиянием многих экономических и политических факторов, к которым относятся: доходность (текущий и ожидаемый процент по облигациям, ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям) ; - величина ссудного процента, которая в свою очередь зависит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране, уровня деловой активности, величины государственного долга и его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг; - степень риска вложений, на которую оказывает влияние устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность банковской системы; Курс облигаций колеблется в менее значительных пределах по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитываются условия погашения займа и надежность заемщика.

Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, рискованность и ликвидности (возможности быстрой реализации, то есть превращения в деньги) помещения в них средств по сравнению с другими формами инвестиций.

Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таблице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допущена к котировке решением соответствующего органа фондовой биржи.

Поскольку на бирже котируется одновременно большое количество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом движутся в разных направлениях, для оценки среднего изменения цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наиболее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.

Фондовые биржи могут быть организованы как частные акционерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как публично-правовые институты (Германия, Франция) . Во Франции, например, фондовые биржи фактически являются правительственными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не может контролировать непосредственно их деятельность. Особый вид регулирования деятельности организованного фондового рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.

Принципы организации фондовой биржи Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах своего устройства и работы она пользуется полной самостоятельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками биржи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи консультативных посреднических, информационных, юридический и прочих видов услуг) .

Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являющихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофициальные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюдение за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.

Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бумагами (специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам, удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи) . Юридические лица представлены на бирже специализированными кредитно-финансовыми институтами, в состав которых входят прежде всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские фирмы и инвестиционные банки) , а также универсальные коммерческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее членов.

Основные черты функционирования фондовых бирж Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Одну из составляют брокеры (биржевые маклеры) - посредники при заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бумаг, валют и других финансовых активов, получающие за посредничество определенное вознаграждение (комиссионные, или куртаж, в соответствии с установленным процентом) . Ставка комиссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости от объема сделки.

Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посреднические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по поручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную часть посреднических операций осуществляют крупные брокерские фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с банками.

Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры (джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки только между собой и с брокерами. Посредническими операциями дилеры не занимаются и, как правило, не имеют право заключать сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров формируется за счет разницы между курсом продавца и курсом покупателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бумаг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по которым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джобберов в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать сделки только за свой счет, является характерной чертой биржевых систем этих стран.

Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бумагами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты, играющие на понижение ("медведи") , продают на срок ценные бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение ("быки") , напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.

По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии членами фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры. По своему статусу - это государственные служащие, приведенные к присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совладельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы. Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже - они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бумагами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии являются специальные представители банков и так называемые свободные (частные) маклеры, действующие на бирже самостоятельно. Банковские представители выполняют операции от имени и за счет банка, который они представляют, или выступают как комиссионеры при проведении операций для клиентов банка. Лишь они передают на биржу поручения, касающиеся покупки, или продажи ценных бумаг. Биржевые агенты банков и их вспомогательный персонал составляют большинство участников бирж Германии.

Свободные маклеры являются посредниками в операциях со всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бирже, но не устанавливают при этом их курсов. Они регулярно публикуют цены на регулируемом и нерегулируемом рынках в пределах своих полномочий. Маклеры посредничают лишь между участниками биржевой торговли и не контактируют с частными вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны правительств земель, которые, однако, не имеют права вмешиваться в биржевой процесс.

 

^ 3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ

Примером, иллюстрирующим структуру и организацию деятельности фондовой биржи, может служить биржа ценных бумаг во Франкфурте-на-Майне.

Руководство Франкфуртской биржи осуществляется Правлением (советом управляющих) . Другими органами являются Управление по допуску на биржу, Комитет по допуску, Третейский суд, Комитет чести. Курсовые маклеры образуют Палату маклеров, которая является публично-правовой корпорацией.

В задачи Правления входит решение вопросов, связанных с допуском предприятий и физических лиц к торговле на бирже; регулирование организации и процесса биржевых сделок; надзор за соблюдением законов, предписаний и условий, касающихся биржевых сделок; поддержание порядка в помещении биржи и т.п. Правление состоит из 22 членов. Управление по допуску решает вопрос о допуске ценных бумаг к официальной котировке.

Палата курсовых маклеров представляет интересы курсовых маклеров. В ее ведение входит наблюдение за маклерами, распределение сделок между ними (каждый маклер должен "опекать" определенное количество ценных бумаг) , наблюдение за фиксацией курса и публикация официального курсового бюллетеня. Официальные маклеры подчиняются правилам, изданным в 1962 году министром земли Гессен (отвечающим за надзор за биржей) , которые регулируют маклерскую деятельность на Франкфуртской бирже.

Правлением допускаются к торговле на бирже как предприятия, так и действующие от их имени и по их поручению физические лица, среди которых различают два вида - самостоятельные участники и служащие допущенного к торговле предприятия, которые вправе заключать сделки за предприятие.

Другими участниками биржевой торговли в Германии являются кредитные учреждения и свободные маклеры. Лишь банки передают на биржу поручения, касающиеся покупки или продажи ценных бумаг. Курсовые маклеры осуществляют заключение торговых сделок с ценными бумагами, допущенными к торговле и фиксируют их курс. Свободные маклеры являются посредниками в сделках со всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бирже, но не устанавливают при этом их курсов.

Для финансирования расходов Франкфуртской биржи установлен ряд сборов, которые уплачиваются за допуск к участию в биржевой торговле, за допуск и ввод ценных бумаг в торговый оборот. За отдельное использование служебных помещений пользователь выплачивает обусловленное в договоре возмещение. Важное значение в финансировании расходов биржи имеют также доходы от распространения информации о курсах.

Правовые основы допуска ценных бумаг к официальной торговле установлены законом о бирже и распоряжениями, регулирующими порядок допуска на биржу. Предприятие, желающее получить от Правления допуск к торговле, должно соблюдать следующие требования: - оно должно заявить о своем желании участвовать в торговле ценными бумагами или иностранными платежными средствами; - действующие в пользу предприятия лица должны обладать необходимой для биржевой торговли надежностью и профессиональной подготовкой; - проведение предприятием биржевых сделок должно осуществляться в строгом соответствии с установленным порядком; - в случаях, когда этого требуют биржевые правила, предприятие должно представить гарантии выполнения своих сделок.

Основными условиями допуска к официальной биржевой торговле в Германии являются следующие: - общий объем допускаемых к котировке акций должен составлять не менее 0.5 млн. марок по номинальной стоимости; - эмитент допускаемых к торговле акций должен функционировать как предприятие не менее 3-х лет; - допускаемые к котировке акции должны быть достаточно широко рассредоточены среди публики, в руках которой должно находиться не менее 25% продаваемых акций по номинальной стоимости; - заявка на допуск акций должна распространяться на все акции одного и того же вида и др.

Заявка на допуск акций к торговле на бирже составляется вместе с банком. К ней должны быть приложен ряд документов.

Заключение о допуске ценных бумаг компании на биржу принимается Управлением по допуску. После принятия решения может быть опубликован проспект. Официальная котировка начинается как правило, в пределах 3-х месяцев. Расходы по введению ценных бумаг включают: плату за допуск, расходы по опубликованию заявления о допуске и проспекта, типографские расходы по опубликованию соответствующих годовых отчетов, расходы на приглашение на общее собрание и объявление о дивидендах.

Смысл процедуры допуска состоит в том, чтобы дать необходимую информацию публике. Управление по допуску проводит изучение представленных документов. Эмитент и другие заявители несут ответственность за представленную для публикации информацию в соответствии с параграфом 45 Закона о бирже.

Методы котировки могут быть сведены к двум основным: - определение единого среднего биржевого курса, по которому может быть выполнено большинство данных маклеру поручений (единый курс считается наиболее репрезентативным и поэтому обычно публикуется в прессе) ; - фиксация курсов, по которым были фактически заключены сделки (в этом случае публикуют либо всякое изменение курсов, либо только крайние их отклонения, то есть высший и низший курсы, по которым фактически были заключены сделки) .

На фондовых биржах используются как лимитированные, так и нелимитированные заявки. При лимитированной ценовой заявке в поручении указывается цена, которую нельзя превысить про сделке о покупке и снизить при сделке о продаже. Если был получен нелимитированный заказ, то это означает, что данное поручение будет выполнено в зависимости от соотношения спроса и предложения на рынке. При покупке ценных бумаг по нелимитированной цене клиент указывает, что сделка должна быть выполнена по возможно низкой цене. При продаже по нелимитированной цене клиент указывает, что ценные бумаги должны быть проданы по максимально высокой цене.

Обязательным элементом заявки на биржевую операцию является указание длительности ее действия. При этом возможны различные варианты, например, "действительна только на сегодня", "действительна до конца месяца". В заявке указывается биржа, где должна производиться операция.

До 11 часов утра в отделе фондовых операций банка собираются все поступившие в банк поручения на осуществление сделок. Заказы раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг. На данном этапе банк может сам включиться в операции. Если этого не происходит, то биржевой агент, получив заказы клиентов, направляется на биржу, где по традиции с 11.30 до 13.30 осуществляется торговля ценными бумагами, транслируемая местным телевидением. Каждый из официальных маклеров обслуживает определенную группу акций, поэтому между ними не может возникнуть конкуренции.

Сразу после начала работы биржи свободные маклеры и биржевые агенты передают заказы соответствующим официальным маклерам. Последние первоначально заносят заявки в специальную книгу. Заявки на операции располагаются в определенном порядке в зависимости от сложности проведения сделок, например, сначала наиболее легко осуществляемые сделки - покупки по "максимально низкой цене" и продажи по "возможно более высокой цене". В современных условиях для этой цели применяют компьютеры.

Приблизительно в 12.30 прекращается подача заявок на операции с акциями, а в 12.15 - заявок на сделки с облигациями. Затем начинается установление единого курса. Наряду с ценными бумагами, имеющими единый курс, существуют ценные бумаги, с переменным курсом. На биржах Германии доля таких ценных бумаг составляет около 20% всех котирующихся там акций и в последние годы имеет тенденцию к возрастанию.

Текущая котировка состоит в том, что в течение биржевого рабочего дня постоянно поступают заявки на покупки и продажи ценных бумаг, что приводит к изменению официальной курсовой котировки. У маклера-специалиста (дилера) находится много заявок с различными курсовыми пожеланиями по покупке и продаже ценных бумаг. В этом случае официальный курсовой маклер должен установить, при каком курсе возможно удовлетворение наибольшего числа заявок. Установленный в результате этого курс считается официальным.

Для более полного информирования публики о курсах в бюллетенях о курсах вносятся дополнительные пометки.

По срокам сделки на фондовой бирже, так же, как и на товарной делятся на кассовые, срочные, и их механизм в принципе одинаков. К кассовым сделкам, которые в настоящее время являются преобладающими на всех фондовых биржах мира, относятся сделки, подлежащие исполнению в тот же день, или в течение 2-3 дней после заключения сделки. Покупатель либо рассчитывается наличными деньгами, либо получает от продавца или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна быть выполнена не позднее второго дня после заключения сделки, в США и Великобритании - с интервалом от одного до 5 дней.

Срочные сделки отличаются большим разнообразием форм и видов. Они могут заключаться с оплатой в середине месяца "пер медио" (per medio) и с оплатой в конце месяца - "пер ультимо" (per ultimo) . Срочные сделки подразделяются на твердые (простые) , условные и пролонгационные. Условные сделки включают: сделки с предварительной премией (премию платит покупатель) , сделки с обратной премией (премию платит продавец) , опционы, предоставляющие право выбора одному из участников сделки по истечении определенного срока купить или продать проданные или купленные ценные бумаги, стеллаж (предоставляют право участнику сделки либо купить ценные бумаги по максимальной цене, либо продать их по минимальной цене.) Пролонгационные сделки, предусматривающие продление (пролонгацию) срока покупки, или продажи ценных бумаг, бывают двух видов - репортные, если производится продажа ценной бумаги по более низкой цене и покупка бумаги по более высокой с последующей продажей по более низкой, (то есть со скидкой, называемой депортом) . Срочные сделки по существу являются договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, другая - немедленно принять эти ценности и заплатить за них установленную сумму денег. Они заключаются обычно на срок от 1 до 3 месяцев.

Срочные операции с фондовыми ценностями разрешены не во всех зарубежных странах. В Германии, например, они были запрещены в 1931 году и разрешены лишь в 1970 году с определенными ограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценностями ограничены законом - их доля на Нью-Йоркской фондовой бирже составляет менее 5% всего оборота ценных бумаг. Этот вид сделок широко распространен на биржах Швейцарии.

Практически все срочные сделки с ценными бумагами в настоящее время сопровождаются условиями об опционах. Сделка с опционом в сущности говоря не что иное, как срочная сделка. Решающее отличие между опционным контрактом и срочным контрактом состоит в том. что покупатель опциона имеет право использовать или не использовать опцион. За это право он платит продавцу опциона при заключении контракта опционную цену (премию) .

Опционная сделка распадается на две части - покупку или продажу опциона и исполнение его с последующим завершением сделки. Она состоит в приобретении права продать или купить у контрагента (держателя-поручителя) по заранее согласованной ("базисной") цене определенное (минимальное) количество акций установленного образца в любое время. За это право покупатель при заключении опционной сделки уплачивает продавцу опциона так называемую опционную цену. Различают опцион на покупку ("call") и опцион на продажу ("put") . При опционе на покупку покупатель приобретает право требовать от продавца (держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) акции по базисной цене. При опционе на продажу покупатель приобретает право в течение срока действия опциона продать продавцу опциона по базисной цене акции, являющиеся объектом опционной сделки.

Базисная цена ориентируется на курс соответствующих ценных бумаг и по ней происходит расчет по этим бумагам в случае реализации опциона. Покупатель опциона имеет право продать купленный опцион третьему лицу за три дня до истечения срока опциона. Продавец опциона остается для покупателя гарантом его прав. При покупном опционе, при котором продавец опциона по требованию покупателя обязан поставить ему объект опционной сделки (ценные бумаги) , часть бумаг (в Германии до 30%) должна в момент заключения сделки находиться в руках продавца-поручителя. При опционе на продажу, обязывающем продавца купить у покупателя опциона соответствующие ценные бумаги у продавца должны быть средства в размере 30% объема сделки. Сроки действия опциона оканчиваются пятнадцатыми числами каждого из следующих месяцев - января, апреля, июля и октября.

Опцион, не использованный в течение срока действия, теряет силу. Риск покупателя ограничивается оплаченной ценой опциона. У продавца опциона риск на покупку теоретически неограничен. К опционным сделкам допускаются преимущественно акции, имеющие большой оборот на бирже.

Кроме того, компания, акции которой продаются с опционами, должна регулярно публиковать промежуточные (предварительные) балансы. Решение о допуске акций к опционной торговле принимает Правление биржи.

Помимо сделок с опционами, широкое распространение на биржах получили также сделки с условными финансовыми фьючерсами. С 80-хгодов возникла так называемая "компьютеризированная биржевая торговля". Ее смысл состоит в том, что одновременно ведется торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и одной из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются в соответствии с одним из биржевых индексов (большинство индексных фьючерсов привязано к индексу SP 500) . Однако между курсом фьючерсов и биржевым индексом всегда есть разрыв, возникающий из-за технических условий торговли и отсутствия перелива капитала между биржами. На этом разрыве, который называется "спрэд", и основывается получение прибыли при программной торговле. Покупая финансовый фьючерс и продавая акции, копирующие состав индекса SP 500, спекулянт ждет благоприятного изменения "спрэда" и закрывает сделку, продавая фьючерс и покупая акции. Сами ценные бумаги в сделках не участвуют.

После того, как торговая сделка с ценными бумагами произведена на фондовой бирже, или через компьютеризованную автоматическую систему, проводится еще ряд послеторговых операций. Первая группа операций, включающая взаимные зачеты и расчеты (клиринг) , обеспечивает своевременную доставку ценных бумаг продавцом покупателю и своевременный платеж покупателя продавцу. Вторая группа операций обеспечивает, чтобы компания-эмитент имела информацию о личности покупателя, или уполномоченного лица покупателя бумаг, с тем, чтобы иметь возможность уплачивать дивиденды или проценты.

В США клиринг и расчеты осуществляется имеющимися почти при каждой бирже клиринговыми корпорациями, которые выполняют три основные функции: - сравнение, или согласование данных для каждой торговой сделки, чтобы выверить точный, согласованный контракт; - бухгалтерская "расчистка" всех торговых сделок с целью сведения к минимуму числа перемещений ценных бумаг между брокерами; - расчет, то есть отправка ценных бумаг между покупающими и продающими брокерами, обычно в обмен за платеж за отправленные ценные бумаги.

 

^ 4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА

Ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит сегодня именно фондовым биржам.

В настоящее время в мире действует около 200 фондовых бирж. (см. таб. 1) . В США насчитывается 13 таких бирж, крупнейшей из которых не только в США, но и в мире является Нью-Йоркская фондовая биржа. Ее оборот составляет около 50% всего оборота фондовых бирж зарубежного мира. Значимость этой биржи может характеризовать и такой факт, что в 1990г. для торговых операций на этой бирже было допущено более 5600 различных акций и облигаций. Знаменитое место на американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа - Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются также такие биржи, как Среднезападная, Тихоокеанская, Бостонская фондовые биржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также Чикагская биржа опционов.

В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи (в том числе в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле) . Лондонская фондовая биржа является одним из ведущих мировых финансовых центров. Более половины обращающихся на ней ценных бумаг - иностранного происхождения. Во Франции имеется 8 фондовых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант, Тулуза) . Крупнейшая из них Парижская фондовая биржа. В Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф, Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер) . Крупнейшая - во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж (Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуока, Саппоро) . Из них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо" занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и Лондонской. В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ванкувер, Калгари, Виннипег) .

В каждой из названных стран действует своя национальная система бирж, характеризующаяся исторически сложившимися особенностями, которые определяют функционирования биржевой системы в целом, а также место конкретной биржи в ней. В зависимости от функций в стране можно классифицировать как моноцентрические и полицентрические.

В первом случае в стране доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, а остальные имеют в основном местное значение (Англия, Япония, Франция) . Например, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает 1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической системе иностранные фондовые ценности котируются только на одной - ведущей бирже. Так на Французских биржах запрещена котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.

При полицентрической системе в стране, наряду с главной биржей, имеется еще одна или несколько других крупных бирж (Германия, Австрия, Канада) , и иностранные ценные бумаги котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции ряда иностранных компаний одновременно котируются на биржах Базеля, Цюриха, Женевы, Лозанны. В Германии центрами котировки иностранных бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне, Дюссельдорфа, Мюнхена, Гамбурга. США по этой классификации можно отнести скорее к смешанной системе, поскольку, несмотря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи страны сохраняют довольно прочные позиции.

Нью-Йоркская фондовая биржа была организована в 1792 году после выпуска правительством США государственного займа в 80 млн. долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но важное значение она приобрела только после первой мировой войны и уже в течение нескольких десятилетий не имеет себе равной среди бирж мира. Членами Нью-Йоркской фондовой биржи могут быть только физические лица лишь при условии, что что они приобрели "место" на бирже.

Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключают операции между собой, не прибегая к помощи маклера. У соответствующих стоек в помещении биржи они сообщают котировки, полученные от биржевых слушателей.

Ценные бумаги распределяются либо по стойкам, либо по отраслям, либо в алфавитном порядке. Поручения, выдаваемые членами биржи в зависимости от вида операции, либо лимитируются, либо принимаются неограниченно.

На Нью-Йоркской фондовой бирже главным образом ведется кассовая торговля, срочные сделки ограниченны опционными сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости.

Токийская биржа основана в 1878 году. Торговля ведется как правило акциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бумаг с фиксированным доходом незначителен. В основном ведется кассовая торговля, срочный рынок как таковой отсутствует.

Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разрешение министра финансов на осуществление биржевых операций. Физические лица не могут быть членами биржи. Биржевые фирмы действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве регулярных членов биржи, посреднических фирм (сантори) и специальных брокеров.

Регулярные члены биржи - маклерские фирмы, осуществляющие операции с ценными бумагами как за собственный счет, так и за счет клиентов.

Сантори - маклерские фирмы, являющиеся посредниками между покупателями и продавцами, они концентрируют у себя спрос и устанавливают курс ценных бумаг.

Специальные брокеры - фирмы, специализирующиеся на покупке и продаже ценных бумаг между японскими биржами.

Лондонская биржа - до первой мировой войны была ведущей.

Имеет наибольший оборот твердопроцентных ценных бумаг, на ней ведется также торговля инвестиционными сертификатами, особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок - кассовые операции, но практикуются также и опционные операции. На английских биржах действуют также государственные брокеры, которые имеют поручение правительства размещать новые государственные займы и осуществлять другие операции с ценными бумагами государства.

 

^ 5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ

В России первой была Петербургская биржа, основанная Петром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа составляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила, здание. Первоначально в России биржи распространялись очень медленно. К 1800 г. было только две биржи - Санкт-Петербургская и Одесская. Реформы 60-х гг. послужили импульсом для стимулирования биржевой торговли. К 1913г. в России было уже около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего столетия котировались следующие финансовые активы: государственные займы, облигации частных железных дорог, займы иностранных государств, займы различных городов России, ипотечные бумаги, закладные листы, акции и облигации различных банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышленных предприятий. Декретом СНК от 23 декабря 1917г. операции с ценными бумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 января 1918г. аккумулировал облигации государственных займов, выпущенных царским правительством. Однако в связи с крахом "военного коммунизма" и переходом к НЭПу, постепенно началось оживление и в области оптовой рыночной торговли.

В 1922г. вышли правительственные постановления о фондовых биржевых операциях и при товарных биржах начали организовываться фондовые отделы. В них стали совершаться сделки по торговле иностранной валютой, векселями, чеками и другими платежными документами, драгоценными металлами в слитках, государственными и коммунальными ценными бумагами, облигациями государственных и кооперативных организаций, акциями и облигациями акционерных обществ, отдельными иностранными ценными бумагами. Сделки по покупке, продаже и размену валюты и фондовых ценностей облагались особым государственным "гербовым сбором". Важную роль в валютных операциях играла Вечерняя фондовая биржа - "американка", работающая для удобства клиентов во второй половине дня. Она, в основном, собирала и направляла в русло общегосударственных капиталовложений частные капиталы.

В конце 20-хгг. с "удушением" НЭПа и рынка покончено было и со всеми биржами. Новое поколение бирж возникает в нашей стране в 90-хгг. - в мае 1990г. открывается Московская товарная биржа. В конце 1991 г. в стране было около 400 бирж и иных структур, называющих себя биржами. Только в Москве открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных - Московская Центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и др. Но можно сказать, что российский фондовый рынок находится только в стадии формирования и это формирование происходит у нас на глазах. Наличие налаженного фондового рынка - неотъемлемой части современной кредитно-финансовой системы, включает развитую систему фондовых бирж. Остается надеяться, что это дело ближайшего будущего в нашей стране.

 

ПРИЛОЖЕНИЕ

Таб. 1 Крупнейшие фондовые биржи мира

биржи

оборот, млн. долларов

Нью-Йоркская

Токийская

Средне-Западная (США)

Лондонская

Осакская

Тихоокеанская (США)

Торонтская

Американская

Амстердамская

Парижская

Филадельфийская

Бостонская

Стокгольмская

Монреальская

1023.2

392.3

79.1

76.4

68.1

36.8

31.7

26.7

20.0

19.8

17.9

14.4

10.8

7.5

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. В. В. Глухов, Ю. М. Бахрамов "Финансовый менеджмент" // Санкт-Петербург, 1995

2. Д. Н. Таганов "Акции и биржа: как приумножить, а не потерять ваши деньги" // Москва "Нова-пресс", 1991

3. "Как работает биржа" // ТОО"Вариант", 1991

4. К. А. Улыбин "Брокер и биржа: пособие для брокеров и их клиентов"

5. Ю. И. Фединский, Р. Т. Юлдашев "Биржа: вчера, сегодня завтра"

6. "Фондовые биржи" // "Рынок ценных бумаг" 3'93;2'93;1'93;

www.ronl.ru

Реферат - Фондовые биржи и их функции

                        Финансовая Академия при Правительстве

                                 РоссийскойФедерации

                             Кафедраэкономической теории

                               Курсовая работана тему:

                             «Фондовые биржии их функции»

                                                            Студента института Кредита

                                                                          группы К-1-1

                                                            МатюшинаСергея Викторовича

                                                                  Научный руководитель

                                                             Якубова Дильбар Назибовна

                                    Москва,1993 г.

                                     СОДЕРЖАНИЕ

Введение..................................... .   2

     Рынок ценныхбумаг. Фиктивный капитал.................... .   2

     Фондовая биржа............................... .   2

     Операциифондовой биржи........................... .   4

Глава 1 — Биржевая система США.......................... .   5

Глава 2 — Анализ состояния фондовых бирж в ЗападнойЕвропе............ .  10

     Великобритания............................... .  10

     Швейцария.................................. .  11

     Голландия.................................. .  12

     Франция................................... .  12

     Германия.................................. .  13

     Бельгия................................... .  14

     Италия................................... .  14

     Спецификарынков фиктивного капитала в Западной Европе........... .  14

         Спецификаорганической структуры финансового капитала.......... .  15

        Соотношение различных внутренних и внешних источников на-

             копления капитала..........................  15

         Спецификанациональной кредитной системы................ .  15

         Спецификагосударственно-монополистического регулирования........ .  15

         Местофондовой биржи на фондовом рынке................. .  16

         Степеньвовлечения в международное воспроизводство капитала....... .  16

Глава 3 — Последний штрих............................ .  16

     Фондовая биржа:плюсы и минусы....................... .  16

         Биржевыекризисы............................ .  17

Список литературы................................ .  19

                                       Введение

Рынок ценных бумаг. Фиктивный капитал

     Выпущенныеакционерными обществами акции и облигации поступают в

обращение, образуя рынок ценных бумаг. О масштабах этогорынка говорит

тот факт, что сегодня в капиталистических странахстоимость всех акций

и облигаций, находящихся в обращении, превышает годовойобъем их вало-

вого национального продукта. Большая часть ценных бумагреализуется

через специально созданный институт — фондовую биржу(ценные бумаги

иногда называют фондами).

     Акционерныйкапитал живет как бы двойной жизнью, имея две формы

существования. С одной стороны, это действительныйкапитал, реально

функционирующий в системе общественного воспроизводства.С другой -

капитал, представленный в форме ценных бумаг. Капитал,инвестированный

в ценные бумаги, существует как бы в особой системекоординат, и его

динамика непосредственно определяется состоянием,конъюнктурой рынка

ценных бумаг, далеко не всегда адекватно отражающейреальные экономи-

ческие процессы.

     Именно этотдвойник реального капитала, называемый фиктивным капи-

талом и имеющий особое движение вне кругооборотадействительного капи-

тала, как специфический товар и обращается на фондовойбирже.

     Категорияфиктивного капитала отражает дальнейшее развитие капита-

лизма, и по мере монополизации производства ее значениевозрастает.

Источник доходов по фиктивному капиталу полностью скрыт.Создается

представление, что ценные бумаги обладают способностьюприносить доход

сами по себе. Особенно это проявляется в облигацияхгосударственных

займов, когда государство непроизводительно растрачиваетполученные

средства. Эта форма фиктивного капитала не только неимеет стоимости,

но часто и не представляет никакого реального капитала:ведь проценты

по облигациям выплачиваются в основном за счет налогов.

     В настоящеевремя, в связи со значительным развитием государствен-

ного сектора в экономике и увеличением размеровгосударственного до-

лга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценнымибумагами, вы-

пускаемыми правительствами. В особенности это заметно втех странах,

где фондовые биржи напрямую контролируютсяправительствами и активно

используются для рефинансирования государственногобюджета, например,

Италия, в меньшей степени Германия (подробнее структура исоотношение

удельного веса акций и облигаций на фондовых рынкахотдельных стран

будет рассмотрена в последующих главах). Сращиваниемонополий и госу-

дарства проявляется в их совместных операциях с фиктивнымкапиталом.

Государство все чаще выступает на рынке ценных бумаг какдолжник, кре-

дитор и гарант осуществляемых операций. В эпоху, когдаинфляция, пре-

жде всего в результате растущих дефицитовгосударственного бюджета,

приобретает широкий размах, связь фиктивного капитала сгосударством

усугубляет инфляционные процессы, и все больший контрольгосударства

над операциями с фиктивным капиталом для покрытиябюджетного дефицита

может привести к возникновению кризисных ситуаций.

Фондовая биржа

     Как ужеупоминалось, большая часть ценных бумаг реализуется через

специально созданный институт — фондовую биржу.

     Во главе биржинаходится Биржевой комитет, который допускает к

продаже ценные бумаги после их проверки и определяетправила торговли

ими. Непосредственно все операции на бирже совершаютособые посредники

— маклеры или брокеры, которые специализируются наопределенных опера-

циях, располагают информацией о заключаемых сделках,курсах акций и

т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеютправа совер-

шать собственные сделки, но на деле это правило редкособлюдается. В

некоторых странах биржевые посредники являютсягосударственными чинов-

никами (например, во Франции), в других — представителямичастных фирм

(например, в США, Великобритании).

     Размерыобращения ценных бумаг, а также интенсивность этого про-

цесса в настоящее время характеризуется, например, тем,что в США и

Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовыхбиржах этих

стран, превышает 5 трлн. долл., т.е. около 80% акций (постоимости) за

год меняют своих владельцев. Необходимо иметь в виду, чтобиржа — это

не весь рынок ценных бумаг, помимо нее осуществляетсяогромный внебир-

жевой оборот. Так, в США в 1991 г. через внебиржевойоборот прошло

более 25% (по стоимости) находящихся в продаже ценныхбумаг.

     Крупнейшими фондовыми биржамикапиталистических стран являются

биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается85-90% всех цен-

ных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждойстране обычно

имеется своя фондовая биржа (в США их 10). Число фондовыхбирж посто-

янно увеличивается, но главные из них по-прежнемурасположены в цен-

трах, где сосредоточен финансовый капитал.

     Размеры рынкаценных бумаг отражают его роль в движении капиталов.

Эта роль столь значительна, что не будет преувеличениемсказать: без

понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможнопроникнуть в

сущность и многие процессы современногокапиталистического воспроиз-

водства.

     Рынок ценныхбумаг представляет собой систему, обладающую доста-

точно сложной, разветвленной структурой. Классификацияэтого рынка

может быть осуществлена по различным признакам. Преждевсего следует

выделить сегменты рынка в соответствии с конкретнымивидами ценных

бумаг, находящихся в обращении. В этом отношениивыделяются рынки об-

лигаций, акций, а также ряда новых специальных видовценных бумаг, к

которым относятся конвертируемые акции, варранты,фьючерсы и опционы.

Несколько слов об этих новых типах ценных бумаг.

     Финансовыефьючерсы представляют собой стандартные срочные кон-

тракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) ипокупателем, на осу-

ществление купли-продажи определенного финансовогоинструмента по за-

ранее зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделкизаключаются на

бирже, то она дает гарантию их исполнения.

     Опционыпредставляют также срочные контракты на определенный товар

или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем,что они пре-

дусматривают право, а не обязанность на проведение тойили иной опера-

ции, которым пользуется покупатель опциона. Операции сопционами про-

водятся на тех же биржах, что и сделки со срочнымифьючерсными кон-

трактами, хотя существуют и специальные биржи дляопционов (например,

уже упоминавшаяся Чикагская биржа опционов).

     Одной изразновидностей опционов являются варранты, дающие их дер-

жателям право на приобретение тех или иных фондовыхценностей. Их от-

личает от опционов более продолжительный срок и тот факт,что опцион

обычно выписывается на существующий актив, в то время каквыполнение

продавцом варранта обязательства продать, например, акции(наиболее

распространенный вид варрантов) приводит к созданиюнового акционерно-

го капитала.

     Рынок ценныхбумаг подразделяется также на первичный рынок, на

котором происходит мобилизация капитала посредствомпродажи новых цен-

ных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранеевыпущенные ценные

бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по формеорганизации

оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций сценными бумагами.

Операции фондовой биржи

     Фондовая биржапредставляет собой наиболее организованную часть

рынка ценных бумаг. Для нее характерны унифицированныеправила прове-

дения операций с ценными бумагами. По своему правовомустатусу фондо-

вые биржи могут являться ассоциациями (США), акционернымиобществами

(Великобритания, Япония) или правительственными органами,подчиненными

министерству финансов (Франция). Членами биржи могут бытьтолько спе-

циализированные на операциях с ценными бумагами биржевые(брокерские)

фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржахобычно занимает

10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладаетогромным собствен-

ным капиталом.

     Для корпорациидобиться права котировки своих акций на фондовой

бирже весьма непросто. Принятие акций корпорации ккотировке на Нью-

Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступлениев «высшее

общество» американского бизнеса (условия принятияакций для котировки

на Нью-Йоркской фондовой бирже будут рассмотрены подробнов следующей

главе). Такого права добиваются лишь корпорации спервоклассной репу-

тацией, имеющие большое число акционеров и рыночнуюстоимость акций,

измеряемую, по крайней мере, сотнями миллионов долларов.Почетные мес-

та в числе таких элитных фирм занимают сверхкорпорациитипа IBM, сум-

марная стоимость акций которой превышает 100 млрд. долл.,или AT&T с

ее почти 2 млн. акционеров.

     Большая частьсовершаемых на фондовой бирже операций имеет непро-

изводительный характер: по своему содержанию онипредставляют лишь

перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рукв другие.

Существует лишь одна операция фондовой биржи, которуюможно рассматри-

вать как производительную — это размещение новых ценныхбумаг. В тех

случаях, когда государство размещает заем или когдасоздается новое

акционерное общество, обычно происходит инвестированиекапитала, прямо

или косвенно создаются стимулы для расширения сферыпроизводства. По-

добные операции влекут за собой также и усилениепроцессов концентра-

ции и централизации капитала.

     За день накрупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции

с десятками миллионов акций. Основными видами биржевыхопераций явля-

ются непосредственная купля и продажа акций, а такжезаключение сроч-

ных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не толькоопосредует обра-

щение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, ноявляется одновре-

менно и ареной спекулятивных махинаций. Значительнаячасть биржевых

операций ориентирована на получение спекулятивной прибылив связи с

использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов)ценных бу-

маг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться какв расчете на

повышение курса акций (игроков, придерживающихся такойстратегии, на-

зывают быками), так и в надежде на падение курса (ихназывают медведя-

ми).

     Приосуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не

только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые нафондовой бирже

сделки можно разделить на три группы: сделки с полнойгарантией; нор-

мально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки,риск по кото-

рым невозможно учесть.

     К первойгруппе относятся операции с ценными бумагами государства,

ТНК; ко второй — с акциями и облигациями промышленныхфирм, банков и

т.п.; к третьей — с новыми эмиссиями ценных бумагмалоизученных ком-

паний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно,что риск может

быть чреват разными последствиями.

     Однако было бынеправильно сводить к спекуляции всю деятельность

биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это нетак, ибо биржа

играет конструктивную роль в системе капиталистическогопроизводства,

придавая необходимые динамизм и гибкость инвестиционномупроцессу.

     На фондовойбирже широко распространены срочные сделки. Под этим

видом биржевых операций подразумевается заключениесделки, дающей пра-

во приобрести в течение оговоренного срока определенноеколичество

акций по курсу, установившемуся в момент заключениясделки, или обязы-

вающей совершить эту покупку. Понятно, что покупательценных бумаг

выигрывает в том случае, если в течение срока до покупкиакций проис-

ходит возрастание их курса.

     Помимоунифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фон-

довые биржи играют сегодня важную информационную роль,снабжая держа-

телей и потенциальных покупателей акций как оперативнойинформацией

(индексы Джоу-Джонса, СП/300 и СП/500), так и подробнымианалитически-

ми отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктурырынка ценных бу-

маг. Однако, несмотря на доступность информации и широкийспектр пре-

доставляемых консультационных услуг, предсказать динамикутекущих ры-

ночных цен (курсов) конкретных корпораций оказываетсячрезвычайно

трудно: слишком велико число факторов, в том числе ивнеэкономического

порядка, оказывающих на них свое влияние.

     Сущность всехпроводимых на фондовой бирже операций была подытоже-

на Ф. Энгельсом: «Биржа — это учреждение, в которомбуржуа эксплуати-

руют не рабочих, а друг друга», т.е. в ходе биржевыхопераций приба-

вочная стоимость, созданная в сфере материальногопроизводства, лишь

перераспределяется между владельцами ценных бумаг.

     В последующихглавах я остановлюсь на рассмотрении текущего состо-

яния, функционирования и особенностей развития фондовыхбирж двух

крупнейших мировых финансовых центров: США и ЗападнойЕвропы.

Глава 1 — Биржевая система США

     Основным звеномбиржевой системы США является Нью-Йоркская фондо-

вая биржа. Однако главенствующие позиции этой биржи неделают амери-

канский фондовый рынок моноцентрическим по типуорганизации. Заметное

место на нем занимают вторая по величине биржа, тожерасположенная в

Нью-Йорке, — Американская фондовая биржа, региональныебиржи и в по-

следнее десятилетие — Чикагская биржа опционов. Рольотдельных звеньев

биржевой системы в фондовых операциях характеризуютданные таблицы 1.

     Нью-Йоркскаяфондовая биржа ведет свою историю с 1792 г. и по фор-

ме организации является корпорацией, находящейся всобственности ее

членов. Работой Нью-Йоркской фондовой биржи руководитизбираемый ее

членами совет директоров. Число членов биржи с 1988 г. неизменялось и

составляет 1469 человек. Ежегодно несколько десятков местменяют своих

владельцев, но в целом контингент членов Нью-Йоркскойфондовой биржи

характеризуется высокой стабильностью, что делает этубиржу одним из

наиболее элитных институтов современной Америки.

     Ведущую рольна бирже играют две категории членов Нью-Йоркской

фондовой биржи: брокеры и так называемые специалисты.Последние со-

ставляют меньшинство (в середине 1992 г. их было 412человек) членов

Нью-Йоркской фондовой биржи, но они долгое время былидоминирующей

группой биржевиков, причем их влияние остаетсяисключительно большим и

поныне. Сила специалистов коренится в том, что онимонополизировали

непосредственное заключение сделок — брокеры не имеютправа вести опе-

рации за свой счет и только доставляют специалистампоручения клиентов

на куплю-продажу акций. Конкуренции между специалистаминет, и каждый

из них ведет операции по строго определенным выпускамценных бумаг.

Специалист ведет операции за свой счет и не имеет праваторговать не-

посредственно с клиентами биржи. Контрагентами в егосделках могут

выступать только сами биржевики. Суть деятельностиспециалистов состо-

ит в том, что он, в дословном переводе американскойбиржевой термино-

логии, «делает рынок, закрывая разрыв в ценах».

          Б и р ж а Рыночная стоимость котирующихся

бумаг (на январь 1993 г.)                                              Оборот

                                                                 (на январь 1993 г.)

Обыкно-

венные

акции Привиле-

гирован-

ные акции Облигации Акции Опционы  Все биржи, млрд. долл. 3159,9 66,4 1053,6 934,2 175,1  В том числе, %

Нью-Йоркская фондовая

      биржа                      90,47       92,69       92,16      84,2        4,2 Американская фондовая

      биржа                       9,21        6,31        6,79       8,1       21,3 Фондовая биржа Сред-

      него Запада                 0,06        0,07        *1         3,2        1,1 Тихоокеанская фондо-

      вая биржа                   0,14        0,61        0,81       2,4        2,9 Филадельфийская фон-

      довая биржа                 0,03        0,23        0,23       1,1        4,7 Бостонская фондовая

      биржа                       0,06        0,08        0,00       0,5        **2 Фондовая биржа Цин-

      циннати                     0,02        0,00        0,00       0,4        ** Чикагская биржа опци-

      онов                         *           *           *          *        65,7

     Примечание:поскольку операции с облигациями занимают ныне незна-

чительное место в биржевой торговле, статистику этихопераций Комиссия

по ценным бумагам и биржами (СЕК) не публикует.Подавляющая часть бир-

жевой торговли облигациями происходит на Нью-Йоркскойфондовой бирже.

     *1  — соответствующие бумаги не котируются

     **2 — операциис опционами не проводятся      Данные, приведенные ниже в условномпримере, иллюстрируют эту дея-

тельность (в долл.).

     В этом примереразрыв между ценами, которые предлагаются инвесто-

рами (клиентами биржи), выступающими в качестве продавцаи покупателя,

весьма велик и составляет 1 долл. Заключение сделки втаких условиях

маловероятно. Задача специалиста состоит в том, чтобывыступить в ка-

честве покупателя, предлагающего самую высокую цену, ипродавца, за-

прашивающего самую низкую. В таком случае разрывсокращается до 0.5

долл., т.е. вдвое. Вероятность заключения сделки врезультате этого

существенно возрастает.

 Участники фондовыхопера-

ций                                       Предложение  Разрыв между це-

нами продавца и

покупателя (до-

лл.)

купить по кур-

су продать по курсу

Клиенты          104,5            105,5                1 Специалисты 104,75 105,25 0,5

     Сказанноеиллюстрирует принцип, на котором покоится выполнение

главной функции, возложенной на специалистов — обеспечивать ликвид-

ность акций. Кроме того, специалисты также обязаныобеспечивать стаби-

лизацию конъюнктуры и предотвращать резкие скачки цен.

     Торгуютспециалисты чрезвычайно активно. Несмотря на относительную

малочисленность, на них в последние годы приходилосьоколо 11% всех

операций Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 90-х гг.доля специа-

листов была еще выше — почти 13%.

     Внепосредственные отношения с акционерами вступают брокеры (среди

членов Нью-Йоркской фондовой биржи их 611 человек),принимающие пору-

чения на куплю-продажу акций. Стандартные поручениядаются на число

акций, кратное 100 (операции с меньшим числом акцийредки: их доля в

общем количестве операций колебалась в 1991 г. в пределах0.5-1%). За

совершение сделок брокер взимает с клиента комиссионные:до 1975 г. их

размеры были фиксированы и зависели от величины сделки.

     Остальныечлены Нью-Йоркской фондовой биржи играют второстепенную

роль. Они ведут операции за свой счет и по своему месту вбиржевом ме-

ханизме близки к специалистам, а другие выполняютброкерские функции,

но не для инвесторов, а для брокеров, которые передают имчасть нако-

пившихся у них поручений инвесторов.

     Правомчленства на Нью-Йоркской фондовой бирже владеют отдельные

лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, товся фирма

считается членом Нью-Йоркской фондовой биржи. Средифирм-членов Нью-

Йоркской фондовой биржи доминируют несколько десятковинвестиционных

банков, которые занимают ключевые позиции на американскомфондовом

рынке.

     Для принятияценных бумаг к котировке на Нью-Йоркской фондовой

бирже они должны отвечать следующим требованиям: рыночнаястоимость

размещенных акций должна быть не менее 16 млн. долл.; вобращении до-

лжно находиться как минимум 1 млн. обыкновенных акций;владельцы «по-

лных лотов», т.е. владельцы 100 акций и более должнысоставлять как

минимум 2 тысячи человек; доходы корпорации до выплатыналогов за по-

следний финансовый год должны составлять не менее 2.5млн. долл и за

каждый из двух предшествовавших лет — не менее 2 млн.долл. Совет ди-

ректоров биржи также оценивает степень известностикорпорации в мас-

штабах страны, место компании в отрасли, общее состояниеи перспективы

ее развития. Важным условием регистрации ценных бумагкорпорации на

фондовой бирже является обязательство периодическипредставлять инфор-

мацию о ее деятельности инвесторам.

     Прекращение(приостановка) котировки акций компании или исключение

компании из числа котируемых допускается в двух случаях:по решению

совета директоров биржи и по требованию самой компании.Совет директо-

ров биржи может пойти на такой шаг, если компания невыполняет усло-

вий, описанных выше, в частности, если она не отвечаетвсем количес-

твенным критериям. Такое решение может быть принято исамой компанией,

зарегистрированной на бирже. Для этого необходимо, чтобыпо данному

вопросу было проведено голосование среди акционеров ивладельцы 2/3

проголосовали за это, чтобы против этого возражали неболее 10% акцио-

неров, и чтобы на это дали согласие большинство директоровкомпании.

     В течениепоследних 10 лет число корпораций, представленных на

Нью-Йоркской фондовой бирже, почти не менялось. Внастоящее время оно

равняется 1500. Данная группа корпораций — «цвет» американского бизне-

са. На активы этих акционерных обществ приходитсяподавляющая доля

всего обращающегося в США капитала, и на начало 1993 г.она составляла

около 81%.

     Нью-Йоркскаяфондовая биржа всегда рьяно выступала против какого-

либо вмешательства в ее деятельность со стороныгосударства, отстаива-

ла достаточность регулирования биржевой деятельностисамими членами

биржи и пыталась сохранить за собой статус«закрытого клуба».

     Однакоисторически сложилось два направления регулирования рынка

ценных бумаг — со стороны государства и со стороны самихбиржевиков.

До кризиса 1929-33 гг. государство практически невмешивалось в дея-

тельность биржи. Кризис и последовавшая за ним депрессияускорили вы-

работку мер государственного регламентированиядеятельности фондового

рынка. До настоящего времени закон о ценных бумагах 1933г. и закон о

фондовых биржах 1934 г. остаются основными документами,на которых

строится государственное регулирование операций с ценнымибумагами.

     Ключевойидеей, которая была положена в основу государственного

вмешательства в деятельность биржи было достижениемаксимального не-

вмешательства в процесс купли-продажи акций и облигаций.Конкретное

воплощение эта идея нашла в принципе «предоставленияинформации», на

котором базируются послекризисные законодательные акты.Их авторы ис-

ходили их того, что если корпорации будут предоставлятьакционерам

подробную и достоверную информацию о деятельности фирмы,то это авто-

матически приведет к исчезновению всех пороков рынкаценных бумаг,

поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будетлегко опре-

делить и махинации с ними станут невозможными.

     Вторая позначимости биржа США — Американская фондовая биржа -

формально самостоятельна, но в действительности тесносвязана с Нью-

Йоркской фондовой биржей. Американская фондовая биржасуществовала как

неофициальный рынок ценных бумаг с 50-х годов 19 в.,организованное ее

становление произошло в 1908-1921 гг.

     Принятые наэтой бирже правила биржевой торговли в основном анало-

гичны действующим на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1975г. на обеих

Нью-Йоркских биржах действовали одинаковые ставкикомиссионных. Это

обстоятельство существенным образом суживалопотенциальные возможности

для конкуренции двух крупных бирж, расположенных в одномфинансовом

центре. Главная же причина отсутствия острогосоперничества Нью-Йор-

кской фондовой биржи и Американской фондовой биржизаключалось в том,

что большинство членов Американской фондовой биржисоставляли те же

самые фирмы, которые занимали доминирующее положение наНью-Йоркской

фондовой бирже.

     НаАмериканской фондовой бирже требования, предъявляемые при ре-

гистрации ценных бумаг, менее строги по сравнению состандартами Нью-

Йоркской фондовой биржи. Практически Американскаяфондовая биржа вы-

ступает в роли своеобразного испытательного полигонаНью-Йоркской фон-

довой биржи. Ценные бумаги перспективных и растущихкорпораций вначале

котируются на Американской фондовой бирже, и если затем втечение до-

статочно длительного промежутка времени эти корпорацииоправдывают

связанные с ними ожидания, их бумаги перемещаются наНью-Йоркскую фон-

довую биржу. Подобный путь в свое время проделали ценныебумаги таких

корпораций,какGeneral Motors,Radio Corporation of America идр.

Американская фондовая биржа занимает также видное место вторговле

иностранными ценными бумагами.

     Внебиржевойрынок в США также занимает значительное место на рынке

ценных бумаг. В настоящее время основой внебиржевогооборота является

коммуникационная система НАСДАК (NASDAQ), созданнаянациональной ассо-

циацией фондовых дилеров и введенная в строй в 1971 г. Внастоящее

время в рамках этой системы котируются акции гораздобольшего числа

американских и иностранных корпораций, чем на всехамериканских бир-

жах, вместе взятых. Способность внебиржевого рынкапропустить по своим

каналам миллиарды акций показывает, что с организационнойточки зрения

он развит очень высоко. Более того, техническиевозможности системы

НАСДАК позволяют включить в нее и все акции, котирующиесяв настоящее

время на биржах. Дилерами по бумагам, котирующимся всистеме НАСДАК,

выступают более 360 фирм. Это основная часть фирм,выполняющих посред-

нические функции на внебиржевом рынке.

     Для того,чтобы войти в систему НАСДАК, компании должны зарегис-

трировать свои ценные бумаги в соответствии с Законом оценных бумагах

от 1933 г. или Законом об инвестиционных компаниях от1940 г.; они

должны иметь как минимум 100 тысяч акций, размещенных поподписке, и

объединять как минимум 300 акционеров. Кроме того,предусмотрены допо-

лнительные условие, касающиеся цены каждой акции, объемаактивов и

прибыли, наличия лиц, определяющих рынок этих акций икурирующих сдел-

ки с ними. В настоящее время в системе НАСДАК действуюткак брокеры,

так и дилеры.

Глава 2 — Анализ состояния фондовых бирж в ЗападнойЕвропе

     В ЗападнойЕвропе существует в 17 странах 58 различных фондовых

бирж. В ведущих капиталистических странах фондовый рынокимеет боль-

шое, хотя далеко не одинаковое значение. Это касается, в первуюоче-

редь, Великобритании, Швейцарии, Голландии и такжеФранции, Германии,

Бельгии и ярко специфичного рынка Люксембурга. В такихстранах, как

Австрия, Италия, Испания и также в скандинавских странахроль фондовых

рынков невелика. В Греции, Ирландии, Португалии онипрактически не

имеют значения.

     В таблице 2показано соотношение объемов западно-европейских фон-

довых бирж. В обоих случаях объем и значение Лондонскойфондовой бир-

жи, как ведущей западно-европейской биржи, были взяты как100.

     Очевидно, что крупнейший западно-европейскийрынок акций — англий-

ский, намного меньше американского, но одновременнонамного больше

других западно-европейских — швейцарского, немецкого ифранцузского.

Что касается значения рынка акций и воспроизводства капитала,то веду-

щую, на равных с США, роль играют рынки акцийВеликобритании и Швейца-

рии, но здесь следует учитывать большую долю иностранныхакций. Гораз-

до меньшую роль играет голландский рынок акций, ещеменьшую — француз-

ский, бельгийский, немецкий. Из облигационных рынковкрупнейший нахо-

дится в Германии, второй по величине в Великобритании,причем отстава-

ние их от США менее значительно. Наибольшее значениерынок облигаций

имеет в экономике Великобритании, Бельгии и Германии.

     Но отличие заключаетсяне только в объеме и в значении фондовых

бирж. Целый ряд различий показывает краткаяхарактеристика ведущих

западно-европейских фондовых рынков.

Великобритания

     Фондовый рынокВеликобритании традиционно является, в силу значи-

тельной капитализации английских монополий (324 млрд.долл. в 1992

г.), важной частью кредитно-финансового механизма страны.Широкая реп-

риватизация государственного сектора дала значительныйтолчок росту

биржевой капитализации. В 1967 г. все биржи страны былиобъединены в

региональные биржи в Манчестере, Бирмингеме, Глазго иБелфасте. Ярко-

выраженным лидером является Лондонская фондовая биржа.Она является

акционерным обществом и не подвергается прямомугосударственному кон-

тролю. Ее руководство осуществляет совет биржи, состоящийиз 45 чле-

нов, включая одного представителя Центрального Банка безправа голоса.

Совет избирается собранием 4482 членов и«саморегулирует» в сотрудни-

честве с Центральным Банком деятельность фондовой биржи.

 Фондовая биржа                       Объем                        Значение

Акции Облигации Акции Облигации  Амстердам 25,4 20,9 52,2 42,7  Брюссель 7,8 31,9 21,8 90,9  Лондон 100,0 100,0 100,0 100,0  Милан 15,4 71,3 12,9 69,9  Париж 34,5 63,9 25,2 52,5  Франкфурт/М. 60,8 184,6 29,8 92,4  Цюрих 52,3 31,1 102,8 43,4  Нью-Йорк 769,8 256,6 131,3 42,9

<spa

www.ronl.ru

Реферат - Фондовые биржи - Биржевое дело

ФОНДОВЫЕ БИРЖИ.

Фондовые биржи это организации, деятельность которых заключается в создании условий для обращения ценных бумаг и определении их рыночных цен.

Фондовая биржа должна состоять не менее чем из трех членов, все из которых должны быть ее акционерами. Не акционеры не могут быть членами биржи. Фондовая биржа создается как закрытое акционерное общество.

Фондовая биржа не преследует коммерческих целей. Ее деятельность основана на самоокупаемости. Фондовая биржа не является коммерческой организацией.

Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности, бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерстве экономики и финансов. Без таковой лицензии осуществление биржевой деятельности незаконно.

Фондовые биржидействуют на основании „Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РФ“, а также на основании Устава и внутреннего распорядка по совершении сделок с ценными бумагами.

Порядок совершения сделок во время биржевых торгов, а также и порядок расчетов по окончательным сделкам фондовая биржа выбирает и вырабатывает сама. Все это должно быть утверждено Министерством экономики и финансов при регистрации биржи. Последующие изменения в Уставе биржи также должны быть утверждены Министерством.

Министерство экономики и финансов в случаях если:

1) Не соответствие уставных документов, правил и деятельности биржи законам

о фондовых биржах РФ.

2) Правила и внутренний распорядок биржи не соответствуют правилам, установленным Министерством экономики и финансов РФ.

3) Происходят нарушения законов о фондовых биржах РФ, правил или внутреннего распорядка деятельности бирж руководителями или членами

биржи.

имеет право приостановить или отозвать лицензию, а также применить

иные санкции.

Фондовая биржа вправе устанавливать:

1) Квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах.

2) Минимальные обязательственные требования к инвестиционным организациям, необходимым для вступления в члены биржи.

Членами фондовой биржи могут быть: инвестиционные компании,

исполнительные органы государства, которые осуществляют операции с ценными бумагами. Только члены фондовой биржи могут осуществлять на ней деятельность. Не разрешается временное членство на бирже, а также сдача биржевого места на бирже не членам биржи.

Финансовая деятельность биржи осуществляется за счет:

1) регулярных членских взносов членов фондовой биржи.

2) продажи акций биржи, дающей право вступить в ее члены

3) биржевых сборов с каждой сделки, заключенной на бирже.

4) других доходов.

Доходы биржи направляются на покрытие ее расходов.

Правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже или исключение их из торговли устанавливаются биржой по согласованию с Министерством экономики и финансов РФ.

Понятие предпринимательской деятельности. Новое российское законодательство рассматривает предпринимательскую деятельность как деятельность по производству товаров, оказанию услуг, выполнению работ. То же содержание характерно для любой хозяйственной деятельности. Однако предпринимательская деятельность отличается рядом признаков, что позволяет говорить о предпринимательской деятельности как более узком понятии, чем хозяйственная.

Основные признаки предпринимательской деятельности закреплены в Гражданском Кодексе РФ. Среди этих признаков названа прежде всего цель предпринимательства как хозяйственной деятельности — направленность на извлечение прибыли. Именно эта основная цель выделяет предпринимательскую деятельность из более широкого понятия хозяйственной деятельности как деятельности по производству и реализации материальных благ.

К другим признакам предпринимательской деятельности Закон относит ее осуществление субъектом предпринимательской деятельности (предпринимателем): а) от своего имени; б) на свой риск; в) под свою имущественную ответственность. Эти признаки свидетельствуют о том, что предпринимателем может быть признан только осуществляющий хозяйственную

деятельность субъект права, действующий от своего имени, т.е. физическое или юридическое лицо. Деятельность, направленная на получение прибыли, но не хозяйственная, не является предпринимательской.

Закон не отражает еще один важный признак предпринимательства — осуществление предпринимательской деятельности на постоянной (профессиональной) основе. Вряд ли можно говорить о предпринимательстве при единичном или эпизодическом изготовлении товаров (оказании услуг, выполнении работ).

Понятие предпринимательской деятельности имеет важное практическое значение. Как уже отмечалось. Основы гражданского законодательства в ряде случаев особо регулируют отношения, вытекающие из предпринимательской деятельности. Так, ст. 401 ГК РФ предусматривает ответственность предпринимателя-предприятия за нарушение обязательств независимо от наличия вины, ст. 395 ГК РФ устанавливает повышенную ответственность предпринимателя в денежных обязательствах и др. Для применения этих и подобных норм необходимо определить, связаны ли отношения с предпринимательской деятельностью.

Практическое значение имеет и разграничение видов предпринимательской деятельности. Например, в налоговом законодательстве различаются производственная, торговая, снабженческо-сбытовая, посредническая и иные виды предпринимательской деятельности. В зависимости от вида предпринимательской деятельности определяется и размер налогов.

Так, налог на прибыль в повышенном размере взимается с посреднической деятельности. В экономическом смысле посреднической является заготовительная, снабженческо-сбытовая, торговая деятельность. Однако субъекты этой деятельности действуют в своих интересах, под свою ответственность, поэтому эти виды деятельности в юридическом смысле не посреднические. Не относит их к посреднической деятельности и налоговое законодательство. Оно лишь говорит об оказании посреднических услуг.

В соответствии с п. 12 Инструкции „О порядке исчисления и уплаты в бюджет налога на прибыль предприятий и организаций“, утвержденной 6 марта 1992 г., к посреднической отнесена лишь деятельность, связанная с договорами поручения и комиссии, т.е. деятельность в чужих интересах.

С предпринимательской деятельностью связано и понятие предпринимательского риска, в том числе как объекта страхования. Предприниматель ведет деятельность на свой риск, т.е. должен предвидеть возможные неблагоприятные последствия и

принимать меры к их предотвращению либо отказаться от предпринимательства.

Наконец, о предпринимательской деятельности говорится как о самостоятельной и инициативной. Термин „самостоятельная деятельность“ подчеркивает то обстоятельство, что вмешательство в предпринимательскую деятельность органов власти и управления возможно лишь в установленных законом пределах. Она ведется без прямых планово-административных команд. Как правило, предпринимательская деятельность требует от предпринимателя коммерческой инициативы, деловой хватки, способности принимать решения с учетом риска.

В ряде законов употребляется термин „хозяйствующий субъект“ в смысле лица, ведущего хозяйственную деятельность (следовательно, термины „хозяйствующий субъект“ и „предприниматель“, как правило, тождественны). Российскому законодательству пока неизвестны термины „коммерсант“, „торговый агент“ и др., применяемые в законодательстве о предпринимательстве ряда государств с развитой рыночной экономикой, особенно в странах, которым присущ дуализм права, т.е. когда наряду с гражданским правом существует торговое право (торговый кодекс).

Правовое регулирование предпринимательской деятельности. Разнообразный характер отношений, регулируемых законодательством о предпринимательстве, диктует применение различных методов их правового регулирования.

Нормативные акты о предприятиях до 1987 года детально перечисляли их права и обязанности. Закон о предприятиях бывшего Союза, принятый в 1987 году, закреплял лишь основные права. Так же был построен и Закон Российской Федерации от 25 декабря 1990 г. „О предприятиях и предпринимательской деятельности“. В соответствии с этим Законом предпринимателям разрешено вести любую не запрещенную хозяйственную деятельность и принимать любые решения, не противоречащие законодательству. При таком методе правового регулирования применяется правило „дозволено все, что не запрещено“. Такое же отношение к предпринимательской деятельности сохранил и ныне действующий ГК.

Этот метод регулирования прав предпринимателей, примененный в законодательстве, принято называть методом общих дозволений в отличие от разрешительного метода, используемого для регулирования управленческих отношений.

При таком методе правового регулирования самостоятельность предпринимателей ограничивается лишь двумя моментами — отнесением решения тех или иных вопросов к компетенции органов власти и управления и наличием в законодательстве запретов. В качестве примера запрета может быть назван запрет недобросовестной конкуренции. Прямые запреты встречаются редко, их в законодательстве немного. Но запреты могут быть выражены и в иной правовой форме: устанавливаться путем указания перечня дозволенных действий, определения порядка совершения действий и др. Таким образом, границы дозволенного поведения предпринимателя предусматриваются всей системой правового регулирования гражданско- правовых отношений.

Принцип „разрешается делать все, что не запрещено законом“ неприменим к правовому регулированию компетенции органов власти и управления экономикой. Их компетенция (полномочия) должна быть четко определена в законодательных актах, как и форма, порядок и сроки направления властных актов. При этом действует диаметрально противоположное правило „запрещено все, что не разрешено“.

Орган власти или управления обязан действовать в пределах компетенции и с соблюдением установленного порядка. Его нарушение влечет негативные последствия. Акт, принятый органом власти или управления с нарушением компетенции либо с нарушением действующего законодательства, может быть признан судом или арбитражным судом недействительным полностью или частично по заявлению предпринимателя (ст. 20 Закона о предприятиях и предпринимательской деятельности, ст. 22 Арбитражного процессуального кодекса).

Назначение и задачи института несостоятельности (банкротства).

Рыночная экономика и предпринимательская деятельность не могут эффективно функционировать при отсутствии законодательства, охраняющего экономический (гражданский) оборот от последствий неэффективной работы его участников, проявляющейся в неисполнении ими принятых на себя обязательств, когда такое неисполнение приобретает стойкий, систематический характер. Возникает необходимость официального признания такого предприятия несостоятельным должником и принятия в отношении него специальных мер вплоть до ликвидации.

В соответствии с ГК РФ граждане отвечают по обязательствам всем своим имуществом. Крупный кредитор находящегося в тяжелом финансовом положении предприятия может предъявить требование, для удовлетворения которого придется реализовать все или почти все имущество должника, в результате чего он фактически прекратит существование и требования других его кредиторов не будут удовлетворены. Необходимо защитить интересы всех кредиторов.

С другой стороны, когда возникает угроза, что часто находящееся в тяжелом финансовом положении предприятие в. результате удовлетворения требований кредиторов останется без имущества и уже по одному этому прекратит существование, возникает необходимость защитить и его собственные интересы, ввести решение вопроса о его существовании в определенные рамки, подчинить установленным законом реорганизационным процедурам. -Наконец, до ликвидации предприятия и распродажи его имущества желательно попытаться, если это возможно, принять меры к оздоровлению (санации) предприятия и сохранению его как производителя ценностей (товаров, работ и услуг) и работодателя.

Объявление предприятия несостоятельным (банкротом) — институт, завершающий систему мер, организующих и обеспечивающих конкурентную борьбу производителей, ведущих хозяйственную деятельность на свой риск и под свою ответственность. Вынужденное принудительное прекращение деятельности и есть, с одной стороны, реализация максимально возможного риска, а с другой — наступление наивысшей степени ответственности субъекта. Поскольку он отвечает самим своим существованием.

Признаки несостоятельности. Судебный порядок разрешения дела. Согласно ГК РФ предприятие может быть объявлено несостоятельным (банкротом), как правило, в судебном порядке решением арбитражного суда.

Основанием для такого решения является неспособность предприятия удовлетворить требования своих кредиторов, а также налоговые и иные платежи государству вследствие превышения обязательств предприятия-должника над его имуществом или неудовлетворительной структуры его баланса. Внешним признаком этой неспособности предприятия является приостановление им текущих платежей — неоплата требований в течение трех месяцев с момента наступления срока исполнения. При указанных признаках любой из кредиторов, а также прокурор вправе обратиться с заявлением в соответствующий арбитражный суд,.который обязан возбудить производство и приступить к рассмотрению дела. Подобное заявление вправе подать в суд и само предприятие-должник при наличии указанных выше признаков или в предвидении грозящей несостоятельности. Предприятие-должник, в отличие от других заявителей, отозвать поданное заявление не вправе.

В отношении коммерческого банка или иного кредитного учреждения его кредиторы, а также прокурор вправе обратиться с таким заявлением только после отзыва Центральным банком выданной им лицензии на право совершения банковских операций.

В судебное заседание для участия в рассмотрении дела вызываются: предприятие-должник, его собственник (если такой имеется), в частности, орган, уполномоченный управлять государственным или муниципальным имуществом, в случаях, когда Такое имущество хотя бы частично участвует в имуществе должника; финансовый орган по месту регистрации должника; банки, осуществляющие расчетное и кредитное обслуживание должника; известные суду кредиторы; представитель трудового коллектива предприятия-должника.

Рассмотрев дело по существу, арбитражный суд может вынести решение либо о признании предприятия-должника несостоятельным (банкротом), либо (если установлена фактическая состоятельность должника и возможность удовлетворения требований кредиторов не утрачена) об отклонении заявления и отказе в признании должника несостоятельным (банкротом).

Суд может также при наличии предусмотренных законом условий вместо вынесения решения по существу приостановить производство по делу и вынести определение о проведении так называемых реорганизационных процедур. Назначение этих процедур состоит в оздоровлении предприятия- должника и сохранении его в качестве хозяйствующего субъекта. Как сказано в преамбуле Закона о несостоятельности, это — »процедуры, направленные на поддержание деятельности и оздоровления предприятия-должника с целью предотвращения его ликвидации

Мировое соглашение. На любой стадии производства дела о несостоятельности (банкротстве) между конкурсными кредиторами, с одной стороны, и должником — с другой, может быть заключено мировое соглашение об уменьшении размеров платежей, их отсрочке или рассрочке.

Соглашение может быть заключено только в отношении требований четвертой и последующих очередей удовлетворения, если за его заключение высказались не менее двух третей (по сумме требований) конкурсных кредиторов четвертой и- последующих очередей. Оно обязательно для всех кредиторов этих очередей; для не согласившихся на него кредиторов не могут быть установлены условия худшие, чем для согласившихся.

Мировое соглашение подлежит утверждению арбитражным судом. При его рассмотрении должны быть заслушаны возражения и тех конкурсных кредиторов, которые ранее согласились на его заключение. В течение двух недель после утверждения соглашения судом требования кредиторов должны быть удовлетворены не менее чем на 35 % суммы долга.

Утверждая мировое соглашение, суд прекращает производство по делу. В предусмотренных законом случаях мировое соглашение может быть расторгнуто по договоренности сторон или по решению арбитражного суда, а также признано судом недействительным, и тогда арбитражный суд возобновляет производство по делу о несостоятельности.

Внесудебные процедуры.

Решение о добровольной ликвидации предприятия, согласно Закону, принимается руководителем предприятия совместно с его кредиторами (при этом, однако, следует учитывать, что учредительными документами предприятия, его уставом решение вопроса добровольной ликвидации может быть предоставлено не руководителю, а иному органу). Это решение подлежит утверждению собственником предприятия (если, конечно, он имеется).

В случае несогласия с решением о добровольной ликвидации собственник предприятия, а также любой из его кредиторов вправе возбудить в арбитражном суде дело о несостоятельности (банкротстве).

Если возражений о возбуждении в арбитражном суде дела о несостоятельности не последовало, для проведения ликвидации собственник предприятия назначает конкурсного управляющего. Однако кредиторы вправе его заменить. Функции и права конкурсного управляющего в данном случае в основном совпадают с его функциями в конкурсном производстве. Так же, как

в конкурсном производстве, конкурсный управляющий созывает собрание кредиторов, функции и права которого те же, что и в конкурсном производстве.

После назначения конкурсного управляющего из имущества предприятия (предпринимателя) могут удовлетворяться требования только первых трех очередей и требования, обеспеченные залогом. Продажа имущества ликвидируемого предприятия и.удовлетворение требований кредиторов осуществляются по правилам, установленным для конкурсного производства.

Конкурсный управляющий созывает заключительное собрание кредиторов и представляет ему ликвидационный баланс. Собрание принимает решение об утверждении ликвидационного баланса, отчета об использовании оставшихся средств и о ликвидации предприятия. Предприятие считается ликвидированным с момента исключения его из реестра.

Законодательство о товарных биржах и его состав. Биржевая деятельность регулируется нормативными актами, имеющими общее значение для всех участников хозяйственных отношений: Гражданским Кодексом, содержащим общие положения о субъектах гражданского права, сделках, в том числе биржевых.

Наряду с этим приняты специальные акты, непосредственно относящиеся к биржевой деятельности. Основным из них является Закон Российской Федерации от 20 февраля 1992 г. «О товарных биржах и биржевой торговле''', действующий с изменениями от 30 апреля 1993 г. Им определяются правовой статус биржи, правомочия участников биржевой торговли, степень вмешательства государства в деятельность биржи и др.

30 апреля 1993 г. Верховным Советом Российской Федерации принято постановление „О мерах по реализации Закона Российской Федерации “О внесении изменений в Закон Российской Федерации „О товарных биржах и биржевой торговле“, которым предусматривается принятие ряда подзаконных нормативных актов, регулирующих биржевую деятельность.

Порядок лицензирования бирж определяется Положением о порядке лицензирования деятельности товарных бирж, утвержденным приказом Государственного комитета по антимонопольной политике (ГКАП) РСФСР от 31 мая 1991 г. (действует до принятия соответствующего Положения Правительством Российской Федерации).

Биржам предоставлено право самостоятельно разрабатывать учредительные документы, правила биржевой торговли, положение об арбитражной комиссии и другие внутренние документы. Они обязательны для участников биржевой торговли и работников данной биржи.

Уставы многих бирж предусматривают систематизацию торговых обычаев и обыкновений, складывающихся на бирже. Они также имеют большое значение.

Правовой статус товарной биржи. Под товарной биржей законодатель понимает организацию с правами юридического лица, формирующую оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в заранее определенное время; по установленным ею правилам .

Законом о товарных биржах прямо не установлена организационно-правовая форма товарной биржи. Она может учреждаться в одной из форм, предусмотренных действующим законодательством, но при этом должны быть соблюдены следующие требования Закона о товарных биржах: товарная биржа является юридическим лицом; учреждается на основе членства физических и юридических лиц; число учредителей не должно быть менее 10, так как их доля в уставном капитале не может превышать 10%.

Закон предусматривает возможность выплаты членам биржи дивидендов, а следовательно, допускает коммерческий характер товарной биржи. Законодатель ограничил сферу осуществления биржами предпринимательской деятельности. Так, биржа не может заниматься торговой, торгово-посреднической и иной деятельностью, не связанной с организацией биржевой торговли, а также делать вклады, приобретать доли, акции предприятии, деятельность которых не связана с организацией биржевой торговли. Биржа не может совершать от своего имени и за свой счет биржевые сделки.

Товарная биржа подлежит государственной регистрации в установленном порядке.Чтобы начать свою деятельность, зарегистрированная биржа должна получить соответствующую лицензию. Лицензия, выдается Комиссией по товарным биржам при ГКАП Российской Федерации не позднее 2 месяцев со дня подачи заявления. Отказ в выдаче лицензии может быть обжалован в судебном порядке. До получения лицензии биржа не вправе предоставлять услуги, связанные с организацией биржевого торга.

Государственное регулирование деятельности товарных бирж. Закон возлагает государственное регулирование н контроль за деятельностью товарных бирж на Комиссию по товарным биржам при ГКАП Российской Федерации. Комиссия формируется из предтаителей государственных органов, биржевых союзов, ассоциаций и экспертов. Комиссия выдает, аннулирует, приостанавливает действие лицензии на право организации биржевой торговли; осуществляет и контролирует лицензирование биржевых по-

средников; контролирует соблюдение законодательства о биржах, изучает деятельность бирж, а также выполняет другие функции.

Комиссия по товарным биржам осуществляет свою деятельность на основании-Положения о ней, утверждаемого Советом Министров — Правительством Российской Федерации. Комиссия наделена широким кругом полномочий: может отказать в выдаче лицензии бирже, аннулировать или приостановить ее действие, направлять бирже и биржевым посредникам обязательное для исполнения предписание, применять к ним санкции в случаях, установленных законом. Непосредственный контроль за соблюдением биржевого законодательства возлагается Законом на Государственного комиссара, который назначается Комиссией по товарным биржам. Государственный комиссар присутствует на биржевых торгах, участвует в общих собраниях членов биржи; знакомиться с информацией о деятельности биржи; контролирует исполнение решений Комиссии.

Государство не случайно придает большое значение контролю за деятельностью бирж, так как биржи сильно воздействуют на экономику. Очень важно предупредить возможные противоправные действия со стороны биржевых мак-поров и брокеров, чтобы они не привели к искусственному колебанию цен.

www.ronl.ru

Реферат - Фондовые биржи: Обзор

Фондовые биржи: Обзор  

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Рынок ценных бумаг. Фиктивный капитал

Фондовая биржа

Операции фондовой биржи

Глава 1 - Биржевая система США

Глава 2 - Анализ состояния фондовых бирж в Западной Европе: Великобритания, Швейцария, Голландия, Франция, Германия, Бельгия, Италия

Специфика рынков фиктивного капитала в Западной Европе

Специфика органической структуры финансового капитала

Соотношение различных внутренних и внешних источников накопления капитала

Специфика национальной кредитной системы

Специфика государственно-монополистического регулирования

Место фондовой биржи на фондовом рынке

Степень вовлечения в международное воспроизводство капитала

Глава 3 - Последний штрих

Фондовая биржа: плюсы и минусы

Биржевые кризисы

Список литературы

 

Введение

Рынок ценных бумаг. Фиктивный капитал

Выпущенные акционерными обществами акции и облигации поступают в обращение, образуя рынок ценных бумаг. О масштабах этого рынка говорит тот факт, что сегодня в капиталистических странах стоимость всех акций и облигаций, находящихся в обращении, превышает годовой объем их валового национального продукта. Большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу (ценные бумаги иногда называют фондами) .

Акционерный капитал живет как бы двойной жизнью, имея две формы существования. С одной стороны, это действительный капитал, реально функционирующий в системе общественного воспроизводства. С другой капитал, представленный в форме ценных бумаг. Капитал, инвестированный в ценные бумаги, существует как бы в особой системе координат, и его динамика непосредственно определяется состоянием, конъюнктурой рынка ценных бумаг, далеко не всегда адекватно отражающей реальные экономические процессы.

Именно этот двойник реального капитала, называемый фиктивным капиталом и имеющий особое движение вне кругооборота действительного капитала, как специфический товар и обращается на фондовой бирже.

Категория фиктивного капитала отражает дальнейшее развитие капитализма, и по мере монополизации производства ее значение возрастает. Источник доходов по фиктивному капиталу полностью скрыт. Создается представление, что ценные бумаги обладают способностью приносить доход сами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственных займов, когда государство непроизводительно растрачивает полученные средства. Эта форма фиктивного капитала не только не имеет стоимости, но часто и не представляет никакого реального капитала: ведь проценты по облигациям выплачиваются в основном за счет налогов.

В настоящее время, в связи со значительным развитием государственного сектора в экономике и увеличением размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами. В особенности это заметно в тех странах, где фондовые биржи напрямую контролируются правительствами и активно используются для рефинансирования государственного бюджета, например, Италия, в меньшей степени Германия (подробнее структура и соотношение удельного веса акций и облигаций на фондовых рынках отдельных стран будет рассмотрена в последующих главах) . Сращивание монополий и государства проявляется в их совместных операциях с фиктивным капиталом. Государство все чаще выступает на рынке ценных бумаг как должник, кредитор и гарант осуществляемых операций. В эпоху, когда инфляция, прежде всего в результате растущих дефицитов государственного бюджета, приобретает широкий размах, связь фиктивного капитала с государством усугубляет инфляционные процессы, и все больший контроль государства над операциями с фиктивным капиталом для покрытия бюджетного дефицита может привести к возникновению кризисных ситуаций.

Фондовая биржа

Как уже упоминалось, большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу.

Во главе биржи находится Биржевой комитет, который допускает к продаже ценные бумаги после их проверки и определяет правила торговли ими. Непосредственно все операции на бирже совершают особые посредники - маклеры или брокеры, которые специализируются на определенных операциях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции) , в других представителями частных фирм (например, в США, Великобритании) .

Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого процесса в настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн. долл., т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев. Необходимо иметь в виду, что биржа - это не весь рынок ценных бумаг, помимо нее осуществляется огромный внебиржевой оборот. Так, в США в 1991 г. через внебиржевой оборот прошло более 25% (по стоимости) находящихся в продаже ценных бумаг.

Крупнейшими фондовыми биржами капиталистических стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США) , Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно имеется своя фондовая биржа (в США их 10) . Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где сосредоточен финансовый капитал.

Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного капиталистического воспроизводства.

Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам. Прежде всего следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Несколько слов об этих новых типах ценных бумаг.

Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные контракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществление купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию их исполнения.

Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они предусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной операции, которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами проводятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными контрактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов (например, уже упоминавшаяся Чикагская биржа опционов) .

Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их держателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцом варранта обязательства продать, например, акции (наиболее распространенный вид варрантов) приводит к созданию нового акционерного капитала.

Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами.

Операции фондовой биржи

Фондовая биржа представляет собой наиболее организованную часть рынка ценных бумаг. Для нее характерны унифицированные правила проведения операций с ценными бумагами. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США) , акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция) . Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом.

Для корпорации добиться права котировки своих акций на фондовой бирже весьма непросто. Принятие акций корпорации к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступление в "высшее общество" американского бизнеса (условия принятия акций для котировки на Нью-Йоркской фондовой бирже будут рассмотрены подробно в следующей главе) . Такого права добиваются лишь корпорации с первоклассной репутацией, имеющие большое число акционеров и рыночную стоимость акций, измеряемую, по крайней мере, сотнями миллионов долларов. Почетные места в числе таких элитных фирм занимают сверхкорпорации типа IBM, суммарная стоимость акций которой превышает 100 млрд. долл., или AT&T с ее почти 2 млн. акционеров.

Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную - это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства. Подобные операции влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации капитала.

За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками) , так и в надежде на падение курса (их называют медведями) .

При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нормально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.

К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства, ТНК; ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п. ; к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.

Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играет конструктивную роль в системе капиталистического производства, придавая необходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видом биржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей право приобрести в течение оговоренного срока определенное количество акций по курсу, установившемуся в момент заключения сделки, или обязывающей совершить эту покупку. Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если в течение срока до покупки акций происходит возрастание их курса.

Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальных покупателей акций как оперативной информацией (индексы Доу-Джонса, СП/300 и СП/500) , так и подробными аналитическими отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов) конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.

Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф. Энгельсом: "Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых операций прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.

В последующих главах я остановлюсь на рассмотрении текущего состояния, функционирования и особенностей развития фондовых бирж двух крупнейших мировых финансовых центров: США и Западной Европы.

Глава 1 - Биржевая система США

Основным звеном биржевой системы США является Нью-Йоркская фондовая биржа. Однако главенствующие позиции этой биржи не делают американский фондовый рынок моноцентрическим по типу организации. Заметное место на нем занимают вторая по величине биржа, тоже расположенная в Нью-Йорке, Американская фондовая биржа, региональные биржи и в последнее десятилетие Чикагская биржа опционов. Роль отдельных звеньев биржевой системы в фондовых операциях характеризуют данные таблицы 1.

Нью-Йоркская фондовая биржа ведет свою историю с 1792 г. и по форме организации является корпорацией, находящейся в собственности ее членов. Работой Нью-Йоркской фондовой биржи руководит избираемый ее членами совет директоров. Число членов биржи с 1988 г. не изменялось и составляет 1469 человек. Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов Нью-Йоркской фондовой биржи характеризуется высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов современной Америки.

Ведущую роль на бирже играют две категории членов Нью-Йоркской фондовой биржи: брокеры и так называемые специалисты. Последние составляют меньшинство (в середине 1992 г. их было 412 человек) членов Нью-Йоркской фондовой биржи, но они долгое время были доминирующей группой биржевиков, причем их влияние остается исключительно большим и поныне. Сила специалистов коренится в том, что они монополизировали непосредственное заключение сделок брокеры не имеют права вести операции за свой счет и только доставляют специалистам поручения клиентов на куплю-продажу акций. Конкуренции между специалистами нет, и каждый из них ведет операции по строго определенным выпускам ценных бумаг. Специалист ведет операции за свой счет и не имеет права торговать непосредственно с клиентами биржи. Контрагентами в его сделках могут выступать только сами биржевики. Суть деятельности специалистов состоит в том, что он, в дословном переводе американской биржевой терминологии, "делает рынок, закрывая разрыв в ценах".

Б и р ж а

Рыночная стоимость котирующихся бумаг (на январь 1993 г.) Оборот (на январь 1993 г.)

 

Обыкновенные акции

Привилегированные акции

Облигации

Акции

Опционы

Все биржи, млрд. долл.

3159,9

66,4

1053,6

934,2

175,1

В том числе, %

Нью-Йоркская фондовая биржа

90,47

92,69

92,16

84,2

4,2

Американская фондовая биржа

9,21

6,31

6,79

8,1

21,3

Фондовая биржа Среднего Запада

0,06

0,07

*1

3,2

1,1

Тихоокеанская фондовая биржа

0,14

0,61

0,81

2,4

2,9

Филадельфийская фондовая биржа

0,03

0,23

0,23

1,1

4,7

Бостонская фондовая биржа

0,06

0,08

0,00

0,5

**2

Фондовая биржа Цинциннати

0,02

0,00

0,00

0,4

**

Чикагская биржа опционов

*

*

*

*

65,7

Примечание: поскольку операции с облигациями занимают ныне незначительное место в биржевой торговле, статистику этих операций Комиссия по ценным бумагам и биржами (СЕК) не публикует. Подавляющая часть биржевой торговли облигациями происходит на Нью-Йоркской фондовой бирже.

*1 - соответствующие бумаги не котируются

**2 - операции с опционами не проводятся Данные, приведенные ниже в условном примере, иллюстрируют эту деятельность (в долл.) .

В этом примере разрыв между ценами, которые предлагаются инвесторами (клиентами биржи) , выступающими в качестве продавца и покупателя, весьма велик и составляет 1 долл. Заключение сделки в таких условиях маловероятно. Задача специалиста состоит в том, чтобы выступить в качестве покупателя, предлагающего самую высокую цену, и продавца, запрашивающего самую низкую. В таком случае разрыв сокращается до 0.5 долл., т.е. вдвое. Вероятность заключения сделки в результате этого существенно возрастает.

 

Участники фондовых операций

Предложение

Разрыв между ценами продавца и покупателя (долл.)

купить по курсу

продать по курсу

Клиенты

104,5

105,5

1

Специалисты

104,75

105,25

0,5

Сказанное иллюстрирует принцип, на котором покоится выполнение главной функции, возложенной на специалистов - обеспечивать ликвидность акций. Кроме того, специалисты также обязаны обеспечивать стабилизацию конъюнктуры и предотвращать резкие скачки цен.

Торгуют специалисты чрезвычайно активно. Несмотря на относительную малочисленность, на них в последние годы приходилось около 11% всех операций Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 90-х гг. доля специалистов была еще выше - почти 13%.

В непосредственные отношения с акционерами вступают брокеры (среди членов Нью-Йоркской фондовой биржи их 611 человек) , принимающие поручения на куплю-продажу акций. Стандартные поручения даются на число акций, кратное 100 (операции с меньшим числом акций редки: их доля в общем количестве операций колебалась в 1991 г. в пределах 0.5-1%) . За совершение сделок брокер взимает с клиента комиссионные: до 1975 г. их размеры были фиксированы и зависели от величины сделки.

Остальные члены Нью-Йоркской фондовой биржи играют второстепенную роль. Они ведут операции за свой счет и по своему месту в биржевом механизме близки к специалистам, а другие выполняют брокерские функции, но не для инвесторов, а для брокеров, которые передают им часть накопившихся у них поручений инвесторов.

Правом членства на Нью-Йоркской фондовой бирже владеют отдельные лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, то вся фирма считается членом Нью-Йоркской фондовой биржи. Среди фирм-членов Нью-Йоркской фондовой биржи доминируют несколько десятков инвестиционных банков, которые занимают ключевые позиции на американском фондовом рынке.

Для принятия ценных бумаг к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже они должны отвечать следующим требованиям: рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн. долл. ; в обращении должно находиться как минимум 1 млн. обыкновенных акций; владельцы "полных лотов", т.е. владельцы 100 акций и более должны составлять как минимум 2 тысячи человек; доходы корпорации до выплаты налогов за последний финансовый год должны составлять не менее 2.5 млн. долл. и за каждый из двух предшествовавших лет - не менее 2 млн. долл. Совет директоров биржи также оценивает степень известности корпорации в масштабах страны, место компании в отрасли, общее состояние и перспективы ее развития. Важным условием регистрации ценных бумаг корпорации на фондовой бирже является обязательство периодически представлять информацию о ее деятельности инвесторам.

Прекращение (приостановка) котировки акций компании или исключение компании из числа котируемых допускается в двух случаях: по решению совета директоров биржи и по требованию самой компании. Совет директоров биржи может пойти на такой шаг, если компания не выполняет условий, описанных выше, в частности, если она не отвечает всем количественным критериям. Такое решение может быть принято и самой компанией, зарегистрированной на бирже. Для этого необходимо, чтобы по данному вопросу было проведено голосование среди акционеров и владельцы 2/3 проголосовали за это, чтобы против этого возражали не более 10% акционеров, и чтобы на это дали согласие большинство директоров компании.

В течение последних 10 лет число корпораций, представленных на Нью-Йоркской фондовой бирже, почти не менялось. В настоящее время оно равняется 1500. Данная группа корпораций - "цвет" американского бизнеса. На активы этих акционерных обществ приходится подавляющая доля всего обращающегося в США капитала, и на начало 1993 г. она составляла около 81%.

Нью-Йоркская фондовая биржа всегда рьяно выступала против какого-либо вмешательства в ее деятельность со стороны государства, отстаивала достаточность регулирования биржевой деятельности самими членами биржи и пыталась сохранить за собой статус "закрытого клуба".

Однако исторически сложилось два направления регулирования рынка ценных бумаг - со стороны государства и со стороны самих биржевиков. До кризиса 1929-33 гг. государство практически не вмешивалось в деятельность биржи. Кризис и последовавшая за ним депрессия ускорили выработку мер государственного регламентирования деятельности фондового рынка. До настоящего времени закон о ценных бумагах 1933 г. и закон о фондовых биржах 1934 г. остаются основными документами, на которых строится государственное регулирование операций с ценными бумагами.

Ключевой идеей, которая была положена в основу государственного вмешательства в деятельность биржи было достижение максимального невмешательства в процесс купли-продажи акций и облигаций. Конкретное воплощение эта идея нашла в принципе "предоставления информации", на котором базируются послекризисные законодательные акты. Их авторы исходили их того, что если корпорации будут предоставлять акционерам подробную и достоверную информацию о деятельности фирмы, то это автоматически приведет к исчезновению всех пороков рынка ценных бумаг, поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будет легко определить и махинации с ними станут невозможными.

Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа формально самостоятельна, но в действительности тесно связана с Нью-Йоркской фондовой биржей. Американская фондовая биржа существовала как неофициальный рынок ценных бумаг с 50-х годов 19 в., организованное ее становление произошло в 1908-1921 гг.

Принятые на этой бирже правила биржевой торговли в основном аналогичны действующим на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1975г. на обеих Нью-Йоркских биржах действовали одинаковые ставки комиссионных. Это обстоятельство существенным образом суживало потенциальные возможности для конкуренции двух крупных бирж, расположенных в одном финансовом центре. Главная же причина отсутствия острого соперничества Нью-Йоркской фондовой биржи и Американской фондовой биржи заключалось в том, что большинство членов Американской фондовой биржи составляли те же самые фирмы, которые занимали доминирующее положение на Нью-Йоркской фондовой бирже.

На Американской фондовой бирже требования, предъявляемые при регистрации ценных бумаг, менее строги по сравнению со стандартами Нью-Йоркской фондовой биржи. Практически Американская фондовая биржа выступает в роли своеобразного испытательного полигона Нью-Йоркской фондовой биржи. Ценные бумаги перспективных и растущих корпораций вначале котируются на Американской фондовой бирже, и если затем в течение достаточно длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их бумаги перемещаются на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др. Американская фондовая биржа занимает также видное место в торговле иностранными ценными бумагами.

Внебиржевой рынок в США также занимает значительное место на рынке ценных бумаг. В настоящее время основой внебиржевого оборота является коммуникационная система НАСДАК (NASDAQ) , созданная национальной ассоциацией фондовых дилеров и введенная в строй в 1971 г. В настоящее время в рамках этой системы котируются акции гораздо большего числа американских и иностранных корпораций, чем на всех американских биржах, вместе взятых. Способность внебиржевого рынка пропустить по своим каналам миллиарды акций показывает, что с организационной точки зрения он развит очень высоко. Более того, технические возможности системы НАСДАК позволяют включить в нее и все акции, котирующиеся в настоящее время на биржах. Дилерами по бумагам, котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм. Это основная часть фирм, выполняющих посреднические функции на внебиржевом рынке.

Для того, чтобы войти в систему НАСДАК, компании должны зарегистрировать свои ценные бумаги в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1933 г. или Законом об инвестиционных компаниях от 1940 г. ; они должны иметь как минимум 100 тысяч акций, размещенных по подписке, и объединять как минимум 300 акционеров. Кроме того, предусмотрены дополнительные условие, касающиеся цены каждой акции, объема активов и прибыли, наличия лиц, определяющих рынок этих акций и курирующих сделки с ними. В настоящее время в системе НАСДАК действуют как брокеры, так и дилеры.

Глава 2 - Анализ состояния фондовых бирж в Западной Европе

В Западной Европе существует в 17 странах 58 различных фондовых бирж. В ведущих капиталистических странах фондовый рынок имеет большое, хотя далеко не одинаковое значение. Это касается, в первую очередь, Великобритании, Швейцарии, Голландии и также Франции, Германии, Бельгии и ярко специфичного рынка Люксембурга. В таких странах, как Австрия, Италия, Испания и также в скандинавских странах роль фондовых рынков невелика. В Греции, Ирландии, Португалии они практически не имеют значения.

В таблице 2 показано соотношение объемов западноевропейских фондовых бирж. В обоих случаях объем и значение Лондонской фондовой биржи, как ведущей западноевропейской биржи, были взяты как 100.

Очевидно, что крупнейший западноевропейский рынок акций - английский, намного меньше американского, но одновременно намного больше других западноевропейских - швейцарского, немецкого и французского. Что касается значения рынка акций и воспроизводства капитала, то ведущую, на равных с США, роль играют рынки акций Великобритании и Швейцарии, но здесь следует учитывать большую долю иностранных акций. Гораздо меньшую роль играет голландский рынок акций, еще меньшую - французский, бельгийский, немецкий. Из облигационных рынков крупнейший находится в Германии, второй по величине в Великобритании, причем отставание их от США менее значительно. Наибольшее значение рынок облигаций имеет в экономике Великобритании, Бельгии и Германии.

Но отличие заключается не только в объеме и в значении фондовых бирж. Целый ряд различий показывает краткая характеристика ведущих западноевропейских фондовых рынков.

Великобритания Фондовый рынок Великобритании традиционно является, в силу значительной капитализации английских монополий (324 млрд. долл. в 1992 г.) , важной частью кредитно-финансового механизма страны. Широкая реприватизация государственного сектора дала значительный толчок росту биржевой капитализации. В 1967 г. все биржи страны были объединены в региональные биржи в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте. Ярко выраженным лидером является Лондонская фондовая биржа. Она является акционерным обществом и не подвергается прямому государственному контролю. Ее руководство осуществляет совет биржи, состоящий из 45 членов, включая одного представителя Центрального Банка без права голоса. Совет избирается собранием 4482 членов и "саморегулирует" в сотрудничестве с Центральным Банком деятельность фондовой биржи.

Фондовая биржа

 

Объем

Значение

Акции

Облигации

Акции

Облигации

Амстердам

25,4

20,9

52,2

42,7

Брюссель

7,8

31,9

21,8

90,9

Лондон

100,0

100,0

100,0

100,0

Милан

15,4

71,3

12,9

9,9

Париж

34,5

63,9

25,2

52,5

Франкфурт/М.

60,8

184,6

29,8

92,4

Цюрих

52,3

31,1

102,8

43,4

Нью-Йорк

769,8

256,6

131,3

42,9

Акции и облигации выпускаются, главным образом, именные. Ценные бумаги на предъявителя разрешены, но у английских эмитентов слабо распространены. Иностранные акции должны храниться в специальных депо уполномоченных кредитных институтов. Сделки оформляются, в основном, на срок. Облигации реализуются кассовыми сделками. Устанавливается текущий курс. Биржевая торговля охватывает очень большую долю общего оборота фондовых ценностей. Торговля некотирующимися ценными бумагами ведется на бирже с разрешения совета биржи. С 1980 г. работает при бирже так называемая мини-биржа со сниженными условиями допуска для биржевого обращения акций средних и мелких фирм.

Великобритания

Очень большая доля иностранных ценных бумаг подтвердила огромное значение Лондона как международного финансового центра и в области фондовых рынков, например, как крупнейшего центра еврооблигационных займов. В последние годы Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 г. реформы, которая, в свою очередь, оказала существенное влияние на реформы других западноевропейских фондовых рынков. Реформа направлена, главным образом, на повышение ее международной конкурентоспособности и, тем самым, на укрепление позиций британского капитала.

Так, в рамках этой реформы, было снято традиционное, чисто английское деление маклеров на брокеров и джобберов. Их функции выполняются теперь одними брокерами. Связанное с этим упрощением снижение комиссионных дополнилось снижением налогообложения фондового оборота. Была широко внедрена вычислительная техника в работу биржи. Британские маклерские фирмы (около 200) потеряли свою монополию в фондовых операциях. Было разрешено сначала 29.9%-ное участие и потом и 100%-ное поглощение этих фирм промышленными и банковскими монополиями. Этим воспользовались британские монопольные банки, которые активно вторглись в ранее закрытую для них сферу фондовых операций.

Швейцария

Фондовый рынок Швейцарии характерен, прежде всего, своими международными функциями. В Швейцарской экономике он играет, с одной стороны, роль источника финансирования воспроизводства национального капитала и, с другой стороны, является важной составной частью кредитно-финансовой системы, которая, в силу своего международного значения, является исключительно важной "отраслью" швейцарской экономики. В стране находится 7 фондовых бирж, среди которых выделяются Цюрихская, Женевская и Базельская. Монопольное положение на фондовом рынке играют крупные банки, которые определяют там ход событий. На фондовых биржах нет специальных маклеров. Все операции осуществляют представители банков. Только на внебиржевом рынке действуют, наряду с банками, около 120 маклерских фирм, из которых большинство - иностранные. Внебиржевой рынок значителен. Наряду с кассовым рынком существует развитый рынок операций на срок. Устанавливается единый курс. Государственное регулирование малозаметно, но существует довольно строгое банковское "саморегулирование", например, в плане последовательности эмиссий.

Значение Швейцарии как международного финансового центра четко отражается на фондовом рынке, где около половины акций и почти 1/3 облигаций иностранные. Здесь швейцарские монопольные банки, используя подчиненный ими фондовый рынок, выступают как посредники между иностранными заемщиками и кредиторами. Швейцарский фондовый рынок представляет собой что-то вроде вращающегося диска для международных капитальных притоков. Но благодаря наличию такого развитого, приспособленного к потребностям международного финансового капитала фондового рынка, он стал также важным элементом воспроизводства швейцарского капитала. Так, значительная капитализация швейцарских корпораций - 59 млрд. долл. в 1992 г. свидетельствует об этом. Это и отличает фондовый рынок Швейцарии от Люксембургского фондового рынка. Последний является почти исключительно облигационным и почти не влияет на экономику страны.

Голландия

Фондовый рынок Голландии отличается хотя и менее яркой, чем например, в Швейцарии, международной направленностью, но она тем не менее в последние годы усиливается. Главной фондовой биржей страны является основанная еще в 1602 г. Амстердамская биржа. Фондовая биржа представляет собой частное учреждение, которое подчиняется "Союзу для фондовой торговли", объединяющему банки и маклерские фирмы. К биржевой торговле допускаются все ее 255 членов - как представители банков, так и маклеры.

Осуществляются кассовые операции, есть очень развитый рынок для сделок на срок, которые традиционно имеют здесь большое значение. Для акций голландских и иностранных ТНК устанавливается текущий курс, для всех остальных - два раза в день единый курс. Внебиржевого рынка нет. Торговля некотирующимис

www.ronl.ru

---

Смотрите также

• Герман стерлигов биржа
• 
  Американские биржи акций
• 
  Биржа работ курсовых
• 
  Биржа биткоин китай
• 
  Вакансии котовск биржа
• 
  Свинец биржа цена
• 
  Кировск биржа труда
• 
  Памп биржа это
• 
  Памп это биржа
• 
  Биржа московская индекс
• Биржа акций компаний