Курсы валют в банках Видного на сегодня, выгодные курсы обмена валют в Видном

Внимание!

Оперативно получать информацию о курсовых колебаниях можно в telegram-канале

• Главная
• Курсы валют
• Курсы валют в Видном

на

Сообщить об
изменении
курсов

Валюта	Покупка	Продажа	Курс ЦБ 22.09.2022
Доллар	60.55	64.85	60.8685
Евро	59.50	64.35	60.2110
Юань	8.35	8.86	8.6024
Фунт	61.00	74.40	69.4814
Йена100	29.85	47.90	42.3580
Франк	55.80	67. 85	63.0958

• ЦБ РФ
• Москва
• Санкт-Петербург
• Екатеринбург
• Казань
• Нижний Новгород
• Видное

• Выбрать город ▼

Курсы валют в банках Видного на сегодня

Банк	USD		EUR		Обновление
	Покупка	Продажа	Покупка	Продажа
СберБанк	59.69	67.27	56.76	66.52	22.09.2022 04:31
Отделения СберБанка	Покупка	Продажа	Покупка	Продажа	Дата обновления
Видное, Советская улица, 2Б	59.69	67.27	56. 76	66.52	22.09.2022 04:31
Видное, Советская улица, 34А	59.69	67.27	56.76	66.52	22.09.2022 04:31
Видное, проспект Ленинского Комсомола, 3	59.69	67.27	56.76	66.52	22.09.2022 04:31
Банк ВТБ	56.5	64.85	52.9	64.35	22.09.2022 04:31
Отделения ВТБ банка	Покупка	Продажа	Покупка	Продажа	Дата обновления
Видное, проспект Ленинского Комсомола, 17к2	56.5	64.85	52.9	64.35	22.09.2022 04:31
Видное, Советский проезд, 4	56.5	64.85	52.9	64. 35	22.09.2022 04:31
Тинькофф Банк	60.55	65.25	59.5	64.45	22.09.2022 04:31
Почта Банк	64.52	0	63.82	0	22.09.2022 04:31
Отделения Почта Банка	Покупка	Продажа	Покупка	Продажа	Дата обновления
Видное, Школьная улица, 21	64.52	0	63.82	0	22.09.2022 04:31
Видное, проспект Ленинского Комсомола, 3	64.52	0	63.82	0	22.09.2022 04:31
Видное, Школьная улица, 82А	64.52	0	63.82	0	22. 09.2022 04:31
Газпромбанк	60	69.5	59.5	69	22.09.2022 04:16
Отделения Газпромбанка	Покупка	Продажа	Покупка	Продажа	Дата обновления
Московская область, Ленинский городской округ, Видное, проспект Ленинского Комсомола, 35	60	69.5	59.5	69	22.09.2022 04:16

График колебания курса доллара

Курсы обмена валют в банках Видного на сегодня

Курсы валют в банках Видного – информация, которая является важной для многих. Вы можете узнать курс наличной валюты в любом обменнике города. Выгодные и лучшие предложения покупки и продажи подсвечены.

Для удобства предлагаем курсы валют в Видного, представленные в таблице и на графике. Благодаря этому:

• узнаете актуальные значения на сегодня;
• изучите предполагаемые изменения на завтра;
• отследите динамику за последнее время.

Здесь вы сможете изучить значения доллара, евро и других иностранных валют.

Курсы валют в банках Видного на сегодня, лучшие варианты обмена валюты в 4 банках Видного

Курсы валют в банках Видного на сегодня, лучшие варианты обмена валюты в 4 банках Видного

Главная
Курсы валют

Видное

Список банков предлагающих лучшие на сегодня курсы обмена валют в Видном — покупку и продажу долларов США и евро.
Данные действительны для головных офисов кредитных учреждений, котировки для каждого подразделения представлены так же на карте города.
Учитывайте возможность колебаний курса в течение рабочего дня. Актуальный обменный курс и наличие требуемой суммы в валюте рекомендуется
уточнять по телефонам контакт-центра выбранного банка до своего визита в отделение.
Информация обновлена 22 сентября 2022, 07:37.

Обмен валюты по лучшему курсу в Видном

Подбор лучшего курса доллара и евро в Видном на сегодня по данным для головных офисов банков.
Рассчитать сумму обменной операции можно предварительно онлайн: внесите
в конвертер валюты
сумму для обмена в рублях/валюте и приобретаемую валюту или рубли. В таблице предложения
банков размещены от наиболее до наименее выгодных, информация о лучшем курсе обмена в
подразделениях банков указана на карте города, с учетом режима работы в выходные дни –
в субботу или в воскресенье.

Курсы валют по городам

• 
  Москва






• 
  Химки






• 
  Подольск






• 
  Мытищи






• 
  Зеленоград






• 
  Одинцово

• 
  Люберцы






• 
  Королев






• 
  Балашиха






• 
  Серпухов







• 
  Выбор города

Реклама

Продолжая работу с сайтом, вы даете согласие на использование файлов Cookies.
Подробнее

Балканы, все новости – «ВЗГЛЯД.РУ»

Валютные курсы и основы денежно-кредитной политики в странах с формирующимся рынком

Слайды презентации

Введение

Добрый день. Мне очень приятно быть сегодня здесь, на Лондонской фондовой бирже. Я особенно рад делить слово с Андресом Веласко, которым я очень восхищаюсь как ученым и политиком. Мое взаимодействие с Андресом было чрезвычайно плодотворным еще в 2008 и 2009 годах, когда мы были министрами финансов наших стран — обеих хорошо управляемых, открытых экономик в Латинской Америке. В то время мы сочувствовали друг другу по поводу массовых побочных эффектов от пострадавших от кризиса стран с развитой экономикой (СЭ) во время Великого финансового кризиса (ГФК). К сожалению, страны с формирующимся рынком (СФР) по-прежнему сталкиваются с проблемами такого рода, что я надеюсь проиллюстрировать в ходе этой лекции.

Основы денежно-кредитной политики снова активно обсуждаются, поскольку центральные банки по всему миру пытаются проложить свой курс в незнакомых посткризисных экономических водах. Федеральная резервная система приступила к пересмотру своей денежно-кредитной политики, и другие центральные банки развивающихся стран остро осознают необходимость адаптации своих собственных основ, чтобы они были готовы решать новые задачи.

Центральные банки развивающихся стран Европы оказались в аналогичных обстоятельствах. Несмотря на то, что EME не были в эпицентре GFC, они пострадали от его ударных волн; и с тех пор они имеют дело с побочными эффектами необходимой корректирующей политики, которую внедряют AE. Нетрадиционная денежно-кредитная политика, которую центральные банки развивающихся стран начали проводить в течение последних 10 лет, создала беспрецедентные объемы ликвидности в международной финансовой системе, часть которой была направлена ​​практически во все страны с формирующейся рыночной экономикой, вызванная мантрой «поиска доходности». Такие потоки принимают форму портфельных инвестиций, включая прямые иностранные инвестиции в корпоративный и суверенный долг, банковское кредитование, а также торговое финансирование.

Эти потоки действуют через разные каналы и поэтому имеют разные последствия. Но общей чертой является то, что они влияют на обменный курс, делая его более волатильным и подверженным большим колебаниям, поскольку проверяется способность развивающихся рынков справляться с массовыми потоками капитала и огромными запасами иностранных ресурсов. Это было явлением в течение последних нескольких лет чрезмерно гибкой денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой, и оно будет продолжаться в будущем, поскольку приспособление сохраняется, но также и когда оно меняется на противоположное. Эта ситуация бросала вызов и будет бросать вызов основам денежно-кредитной политики, принятым странами с формирующимся рынком в течение последних двух десятилетий. Основная причина заключается в том, что поведение обменного курса может коренным образом повлиять на динамику инфляции и способность денежно-кредитной политики давать ожидаемые результаты.

Таким образом, в ходе моей сегодняшней лекции я сосредоточусь на том, как справились центральные банки EME в посткризисную эпоху и с какими проблемами они сталкиваются при формировании контуров основы денежно-кредитной политики, которая может хорошо послужить им в ближайшие годы.

В некоторых отношениях страны с формирующимся рынком имели преимущество в разработке своих стратегий денежно-кредитной политики, поскольку они обновляли основы своей политики после серьезных финансовых кризисов, обрушившихся на них в 1990-х годах. Наиболее заметным изменением стал режим обменного курса. В целом произошел переход от фиксированных или жестко регулируемых обменных курсов к гибким обменным курсам. Подавляющее большинство центральных банков стран Европы и Ближнего Востока сегодня работают в режиме явного таргетирования инфляции с гибкими обменными курсами, и лишь немногие используют явный якорь обменного курса. Эта структура пустила глубокие корни и хорошо послужила центральным банкам. Прошлым летом развивающиеся рынки пострадали от финансовых потрясений. В целом, однако, большинство EME вышли из этой турбулентности невредимыми. Я считаю, что их устойчивость во многом обязана гибкости, заложенной в основу их денежно-кредитной политики, наряду с более сильными фундаментальными факторами, включая более осмотрительную налогово-бюджетную политику и усиленное финансовое регулирование и надзор.

Но реальность отражает важность обменного курса. Независимо от официальной маркировки, центральные банки развивающихся стран на практике придавали существенное значение обменному курсу при проведении своей денежно-кредитной политики, что нашло отражение, например, в эволюции валютных резервов в развивающихся странах за последние два десятилетия. «Благоприятное пренебрежение обменным курсом» было изречением, которое больше уважали за его нарушение, чем за его соблюдение в качестве руководства для денежно-кредитной политики. Как следствие, многие СФР имеют квазиуправляемый режим плавающего обменного курса, при котором центральные банки противодействуют колебаниям обменного курса как при повышении, так и при его снижении. Я утверждаю, что в этом подходе практика опережает теорию, и, возможно, теория должна догонять. Тем не менее, непреходящая задача для центральных банков EME состоит в том, чтобы разработать основы своей денежно-кредитной политики таким образом, чтобы строго учитывать точную роль обменного курса для их внутренних экономических результатов. BIS проводит большую аналитическую работу в этом направлении, и сегодня я хотел бы поделиться некоторыми ключевыми выводами.

Проблемы, связанные с колебаниями обменных курсов

Почему центральные банки EME так заботятся об обменном курсе? На базовом уровне это связано с тем, что обменный курс является ключевым фактором, определяющим номинальный якорь в небольшой открытой экономике. Это лежит в основе того, что должны делать центральные банки: сохранять ценность денег. Сильные колебания обменного курса и особенно сильное обесценивание могут дестабилизировать цены, причем нелинейным и даже прерывистым образом. Монетарная стабильность, обычно сопровождаемая хотя бы умеренной стабильностью обменного курса в среднесрочной перспективе, является краеугольным камнем упорядоченной экономической деятельности. И для того, чтобы денежная стабильность восторжествовала, жизненно важно поддерживать с трудом завоеванное доверие к денежной системе.

Валютные курсы и номинальный якорь

Валютные курсы влияют на внутреннюю инфляцию через их воздействие на цену торгуемых товаров. Однако окончательное влияние изменений обменного курса на более широкий уровень цен в решающей степени зависит от характеристик процесса внутренней инфляции и, в частности, от распространения первоначального воздействия через эффекты «второго круга». В частности, первоначальное воздействие на цену торгуемых товаров может распространяться на сектор неторгуемых товаров и на общий уровень цен. Чем сильнее первоначальный шок, тем выше вероятность того, что инфляционные ожидания отклонятся от цели центрального банка. Отвязывание инфляции происходило на протяжении всей истории. Он нелинейный, а иногда и прерывистый. Стоит помнить, что за большой девальвацией и экономическим спадом часто следует резкий рост инфляции, несмотря на замедление экономической активности. Масштабы таких вторичных эффектов, в свою очередь, зависят от того, насколько хорошо инфляционные ожидания привязаны к цели центрального банка. Чем менее надежно закреплены инфляционные ожидания, тем более выраженными будут эффекты второго порядка.

Для закрепления инфляционных ожиданий перед лицом дестабилизирующего обесценения национальной валюты центральные банки, как правило, ужесточают свою денежно-кредитную политику, обычно путем корректировки краткосрочной справочной процентной ставки. С технической точки зрения, этот тип функции реакции был бы эквивалентен правилу Тейлора, которое включало бы соображения обменного курса и точно отражало бы влияние обменного курса на динамику инфляции.

Однако в условиях крайней волатильности рынка традиционной корректировки денежно-кредитной политики с помощью краткосрочных процентных ставок может оказаться недостаточно для сохранения закрепления инфляционных ожиданий. В таких случаях целесообразно использовать другие инструменты, такие как валютные интервенции и/или макропруденциальную политику. Учитывая возможность массовых корректировок акций на рынках капитала в рамках процесса урегулирования беспрецедентной ликвидности в международной финансовой системе, необходимость стабилизации с использованием нескольких инструментов вполне может оказаться нормой, а не исключением. На самом деле, различные эпизоды во многих странах служат доказательством в этом направлении. Вот где теория должна догнать реальность. Сказав все это, верно то, что перенос обменного курса на инфляцию во многих странах с формирующейся рыночной экономикой значительно уменьшился за последние два десятилетия, хотя он часто остается больше, чем в странах с развитой экономикой. Уменьшение эффекта переноса обменного курса на цены является одним из заметных достижений режимов таргетирования инфляции, введенных в действие с XIX века.90-е. Однако существуют серьезные региональные различия, при этом перенос в Латинской Америке значительно выше, чем в странах Азии с формирующимся рынком, что отражает различия в значимости вторичных эффектов. ¹   До некоторой степени с трудом достигнутые успехи в сокращении эффекта переноса вполне могут отражать практику денежно-кредитной политики, направленную на ограничение колебаний обменных курсов. В этом отношении я считаю, что отклонение практики денежно-кредитной политики от предписаний учебника сыграло важную роль в консолидации достижений.

Таким образом, несмотря на снижение переноса обменного курса, с нашей стороны было бы слишком самодовольно полагать, что инфляция побеждена. На самом деле, многие уязвимые места, лежащие чуть ниже поверхности, могут проявиться во время экономического и финансового кризиса.

Прежде чем мы углубимся в дискуссию о соответствующей роли обменного курса в денежно-кредитной системе развивающихся стран, важно более подробно понять основные направления, по которым колебания обменного курса действуют в различных слоях экономики.

Обменные курсы и объемы экспорта

Позвольте мне начать с экспорта. Как правило, обесценивание валюты повышает международную конкурентоспособность и стимулирует экономическую активность. Однако в этой доброкачественной картине могут отсутствовать некоторые ключевые элементы. В частности, вследствие широко распространенного выставления счетов-фактур в долларах ²  существует финансовый канал обменных курсов через глобальное торговое финансирование, что ослабляет традиционный торговый канал.

Роль торгового финансирования возросла по мере удлинения глобальных производственно-сбытовых цепочек (ГЦС), требующих больших финансовых ресурсов для поддержки их расширения. Одним из суммарных показателей распространенности деятельности ГЦСС является отношение мировой торговли к мировому ВВП. Поскольку торговля измеряет валовой выпуск, а ВВП – добавленную стоимость, отношение торговли к ВВП является полезным косвенным показателем деятельности ГЦС. Поскольку более сильный доллар США обычно ассоциируется с более жесткими условиями кредитования для стран с формирующимся рынком, этот финансовый аспект ослабляет эффект расширения экспорта страны от обесценивания валюты. В крайнем случае, обесценение валюты может даже оказать сдерживающее воздействие на экспорт, если ГЦСС будут сокращены из-за ужесточения условий кредитования. ³  Одним из признаков актуальности таких механизмов является то, что отношение мировой торговли к мировому ВВП отрицательно связано с укреплением доллара США. В настоящее время мы в BIS изучаем, насколько недавний спад в производстве и торговле может быть связан с этим каналом.

Обменные курсы, внутренняя экономическая деятельность и финансовые условия

В СФР обменный курс также влияет на внутреннюю экономическую деятельность через финансовые условия, что еще больше усложняет задачу центрального банка. Подверженность развивающихся рынков финансовым каналам изменения обменного курса обусловлена ​​двумя ключевыми особенностями их финансовой структуры: (i) заемщики развивающихся рынков, особенно корпорации, в значительной степени полагаются на заимствования в иностранной валюте; и (ii) крупные авуары иностранных инвесторов в суверенных долговых обязательствах в национальной валюте стран Европы и Ближнего Востока. По обоим каналам повышение обменного курса, как правило, ослабляет внутренние финансовые условия, оказывая стимулирующее воздействие на внутреннюю экономическую активность. Поскольку денежно-кредитная политика действует через финансовые рынки, центральные банки по понятным причинам заботятся об обменных курсах в контексте условий внутреннего спроса. В более широком смысле более мягкие финансовые условия приводят к нарастанию финансовой уязвимости, что может создавать риски для ценовой стабильности в долгосрочной перспективе.

За последние два десятилетия объем долговых обязательств развивающихся стран в иностранной валюте вырос, в частности, за счет нефинансового корпоративного сектора, и во многих случаях он не соответствовал активам и доходам в иностранной валюте, что приводило к валютным несоответствиям . ⁴  Корпорации имеют долгосрочную задолженность в иностранной валюте, часто для финансирования долгосрочных реальных инвестиций или просто для накопления финансовых активов, таких как кредиты другим, менее кредитоспособным компаниям, часто в национальной валюте.

Такие валютные несоответствия в балансовых отчетах заемщика делают финансовые условия функцией обменного курса. Например, укрепление внутреннего обменного курса по отношению к валюте финансирования снижает затраты на обслуживание долга и долговое бремя, снижая кредитный риск заемщиков из развивающихся стран, привлекая больший приток капитала и смягчая финансовые условия. Эти механизмы работают в обратном направлении, когда валюта обесценивается, но затем потенциально усиливаются из-за более высокого долгового бремени в иностранной валюте, накопленного на этапе укрепления.

Даже при отсутствии валютных несоответствий в балансах заемщиков колебания обменного курса влияют на внутренние финансовые условия ЕВЕ. Государства развивающихся стран все больше полагаются на выпуск долговых обязательств в национальной валюте, чему способствует быстрое развитие рынков облигаций в местной валюте. Однако возможность брать кредиты в национальной валюте не уменьшила подверженность колебаниям обменного курса. Скорее, это изменило его форму, поскольку большая часть суверенных облигаций EME в местной валюте принадлежит иностранным инвесторам, что отражает поиск доходности управляющими активами. ⁵

Поскольку иностранные инвесторы подвержены ограничениям риска в мировых валютах, валютный риск просто мигрирует с балансов заемщиков на балансы кредиторов. Валютный риск и риск пролонгации со стороны заемщика были заменены риском дюрации и валютным риском со стороны кредитора. Движения обменного курса, как правило, увеличивают прибыли и убытки инвесторов, так что колебания обменного курса усиливают портфельные потоки. Повышение обменного курса увеличивает предложение кредита от иностранных инвесторов, снижая доходность облигаций. Тот же механизм работает в обратном порядке, когда обменный курс падает. ⁶

Поскольку центральные банки заботятся о внутренней деятельности, обменные курсы имеют значение, поскольку они влияют на долгосрочные процентные ставки сверх и за рамками учебников по каналам передачи денежно-кредитной политики. Сильное укрепление национальной валюты связано со сжатыми премиями за срок, в то время как резкое обесценивание национальной валюты связано с увеличением премий за срок. Даже для центрального банка, который не беспокоится о финансовой стабильности, эти колебания долгосрочных ставок имеют значение для условий спроса. Когда учитываются соображения финансовой стабильности, влияние обменных курсов становится еще более значительным. Внешние заимствования — как в банках, так и на рынках капитала — и внутренние заимствования взаимодействуют. Существует достаточно свидетельств того, что внешние заимствования увеличиваются по сравнению с внутренними заимствованиями во время кредитных бумов. ⁷  И эта сильная кредитная экспансия в сочетании с сильным повышением обменного курса предшествовала финансовому кризису. Таким образом, глобальные финансовые условия и внутренние финансовые циклы усиливают друг друга. ⁸

Сильное присутствие глобальных инвесторов на рынках развивающихся стран также означает, что финансовые потрясения, такие как изменение денежно-кредитной политики развивающихся стран или изменение настроений инвесторов, могут вызвать потоки портфеля, которые настолько велики, что могут стать движущей силой обменного курса. Таким образом, обменный курс может все больше действовать как передатчик и усилитель финансовых потрясений, а не как поглотитель реальных потрясений.

Учет обменных курсов при проведении денежно-кредитной политики

Связь между обменными курсами и внутренними финансовыми условиями, а также ослабление традиционного торгового канала имеют важные последствия для денежно-кредитной политики. Обесценение национальной валюты подтолкнет инфляцию за счет переноса обменного курса, но мало повлияет на внутренний выпуск через традиционные каналы торговли, по крайней мере, в ближайшей перспективе. По финансовым каналам снижение обменного курса приведет к дальнейшему ужесточению финансовых условий по всем направлениям, что окажет сдерживающее воздействие на внутреннюю экономику. Как следствие, центральный банк может столкнуться с дилеммой растущей инфляции и слабости реальной экономики при снижении обменного курса. Может возникнуть краткосрочный компромисс между инфляцией и стабилизацией производства, что усложнит проведение и информирование о денежно-кредитной политике.

Кроме того, благодаря наличию мощных финансовых каналов, колебания обменного курса подталкивают инфляцию и долг в противоположных направлениях, потенциально создавая межвременной компромисс для центрального банка в погоне за ценовой стабильностью. Этот компромисс лучше всего описывается в контексте повышения курса валюты. Повышение обменного курса, как правило, снижает инфляцию, но способствует накоплению долга за счет ослабления финансовых условий, повышая уязвимость в среднесрочной перспективе. Поскольку риски для финансовой стабильности также подразумевают риски для стабильности цен в более долгосрочной перспективе, для центральных банков возникает межвременной компромисс между краткосрочными и среднесрочными показателями для обоих результатов9.0079 и ценовая стабильность.

Перед лицом этих сложных компромиссов традиционная реакция денежно-кредитной политики с помощью краткосрочных процентных ставок рискует не оправдать того, что необходимо. Таким образом, центральные банки стран Европы и Ближнего Востока отреагировали на эти компромиссы и вызовы активацией дополнительных инструментов поддерживающей политики, направленных на смягчение колебаний обменного курса и их макрофинансовых последствий.

Валютные интервенции

Интервенции на валютных рынках — это инструмент, который может помочь сформировать более благоприятные компромиссы при колебаниях обменного курса. Центральные банки развивающихся стран активно использовали этот инструмент в течение последних двух десятилетий, что нашло отражение в значительном увеличении их валютных резервов. И, подтверждая эту практику, существуют эмпирические данные, свидетельствующие о том, что стерилизованные покупки иностранной валюты в странах с формирующейся рыночной экономикой оказывают статистически и экономически значимое обесценивающее воздействие на обменные курсы, по крайней мере временно. ⁹

Валютные интервенции помогают решать проблемы, связанные с колебаниями обменного курса, двумя основными способами.

Во-первых, воздействуя на обменный курс, он может напрямую противодействовать колебаниям обменного курса, которые могут иметь нежелательные последствия для уровня инфляции и реальной экономики. При этом он снимает часть бремени с традиционной денежно-кредитной политики, проводимой через процентные ставки, и добавляет определенную степень свободы денежно-кредитной политике.

Во-вторых, накопление резервов имеет макропруденциальные черты. Во-первых, он обеспечивает самострахование от крупных девальваций в будущем и при этом представляет собой неотъемлемый элемент глобальной сети финансовой безопасности. Действительно, есть признаки того, что буферные резервы иностранной валюты помогли смягчить влияние недавних эпизодов глобального финансового стресса на обменные курсы развивающихся стран, в том числе во время мирового финансового кризиса. Для этого само накопление резервов даже не должно влиять на обменный курс. Фактически, создавая резервы с этой целью, некоторые центральные банки стремятся как можно меньше влиять на внешнюю стоимость валюты. Эта цель была довольно распространена после опыта валютных кризисов 19-го века.90-е.

В то же время стерилизованная валютная интервенция противодействует взаимоусиливающей обратной связи между повышением обменного курса и притоком капитала, который способствует созданию внутреннего кредита. ¹⁰  Иными словами, валютные резервы не просто очищаются, как только потоки капитала разворачиваются и возникает стресс, но их накопление также «опирается» на нарастание финансовых диспропорций, в первую очередь, снижая риск или, по крайней мере, амплитуда возможного разворота.

Аналогия с макропруденциальными инструментами, такими как минимальное отношение кредита к стоимости или антициклический буфер капитала, очевидна. ¹¹   Действительно, есть веские аргументы в пользу включения как макропруденциальных мер, так и валютных интервенций в интегрированную структуру макрофинансовой стабильности. ¹²

Однако хранение валютных резервов обходится дорого, особенно в периоды очень низких процентных ставок в резервных валютах, как это имеет место в настоящее время, и особенно в странах с высокими внутренними процентными ставками. Масштабы накопления резерва предосторожности и использования вмешательства в качестве инструмента стабилизации будут зависеть от оценки чистых выгод с учетом всех предполагаемых выгод и затрат, которые будут различаться в зависимости от страны и с течением времени.

Таким образом, в то время как национальные валютные резервы являются важным элементом глобальной сети финансовой безопасности, они являются довольно дорогостоящими и, в том числе по этой причине, всегда будут ограничены. Во времена масштабной корректировки акций глобальными инвесторами чрезмерный отток капитала может привести к перегрузке буфера валютных резервов центрального банка. Сама возможность такого сценария уже делает спекулятивные набеги более вероятными. Чтобы снизить этот риск, надежные основы политики и валютные резервы на страновом уровне должны дополняться надлежащим образом оборудованными глобальными механизмами кредитора последней инстанции в МВФ.

Целевые меры политики

Помимо валютных интервенций, центральные банки развивающихся стран также прибегали к традиционным макропруденциальным инструментам и (хотя и реже) к неортодоксальным балансовым политикам для решения проблем, связанных с колебаниями обменного курса.

Преимущество адресного характера макропруденциальных инструментов заключается в уменьшении побочного ущерба, если дисбалансы и факторы уязвимости сконцентрированы в определенном сегменте финансового сектора. В то же время это делает их уязвимыми для обхода, что может снизить их эффективность. В целом опыт последних двух десятилетий свидетельствует о том, что такие адресные меры могут быть эффективными и могут помочь смягчить компромиссы, с которыми приходится сталкиваться денежно-кредитной политике перед лицом колебаний обменного курса. Они могут повысить устойчивость экономики и смягчить нарастание уязвимости. Тем не менее, наши знания об эффективности макропруденциальных инструментов все еще несколько ограничены, и необходимы дополнительные исследования, чтобы углубить наше понимание в этом отношении. Кроме того, большинство макропруденциальных инструментов ориентированы на банки и, следовательно, не подходят для устранения дисбалансов и факторов уязвимости, которые могут возникнуть на рынках капитала.

В таких ситуациях центральные банки EME могут вместо этого прибегнуть к неортодоксальной политике баланса. Одна из таких политик, реализованная несколькими центральными банками EME, заключается в том, чтобы предлагать инвесторам валютную защиту, не влияя на уровень международных резервов. Это достигается путем продажи с аукциона беспоставочных форвардов (NDF), тем самым компенсируя держателям обесценение национальной валюты. Центральный банк имеет естественное хеджирование для этого производного риска, именно через свои международные резервы. Таким образом, предложение защиты обменных векселей через NDF эквивалентно корректировке номинала валюты в балансе центрального банка.

Центральные банки также могли бы предотвращать потоки капитала и, следовательно, давление на обменный курс, способствуя корректировке дюрации портфелей в периоды стресса. В частности, когда большой объем иностранного капитала направляется в долгосрочный государственный долг и существует угроза его быстрого оттока, центральный банк может использовать свой баланс для стабилизации рынков, предлагая инструменты с более коротким сроком погашения. Например, в 2013 году Банк Мексики обменял долгосрочные ценные бумаги на краткосрочные через аукционы. Причина заключалась в том, что долгосрочные инструменты не находились в руках сильных инвесторов, и существовал рыночный спрос на краткосрочные ценные бумаги для решения проблемы корректировки акций глобальными инвесторами. Эта политика стабилизировала условия на рынках облигаций, деноминированных в песо.

Основы денежно-кредитной политики EME: куда двигаться дальше?

Что означают все эти соображения для основ денежно-кредитной политики в развивающихся странах? Учебная версия системы таргетирования инфляции, которая предписывает достижение стабильности инфляции с плавающими обменными курсами посредством корректировки краткосрочной процентной ставки, очевидно, слишком узка для центральных банков развивающихся стран. В частности, финансовый канал валютного курса порождает сложные компромиссы для денежно-кредитной политики, одновременно усложняя проведение денежно-кредитной политики, ослабляя ее трансмиссию.

Центральные банки стран Европы и Ближнего Востока справились с этой задачей за счет новаторского использования дополнительных инструментов политики. Они обратились к валютным интервенциям, чтобы иметь дело непосредственно с финансовым каналом или застраховаться от нежелательных колебаний обменного курса, а также к другим неортодоксальным политикам баланса, а также к макропруденциальным инструментам для целенаправленного устранения конкретных дисбалансов или уязвимостей. Таким образом, функция реагирования центральных банков развивающихся стран на политику в стремлении к ценовой стабильности может быть описана как функция реагирования с использованием нескольких инструментов, реагирующая на переменные с несколькими индикаторами, включая обменный курс. Процентные ставки, валютные интервенции и целевые меры можно рассматривать как составляющие углы политического треугольника, на которые полагаются власти в стремлении к ценовой стабильности. Калибровка стратегии многомерного инструмента будет зависеть от конкретных характеристик страны и основных факторов, влияющих на обменный курс и макрофинансовую динамику.

В дальнейшем центральным банкам стран Европы и Ближнего Востока потребуется дальнейшее развитие своего инструментария для решения проблем, связанных с колебаниями обменного курса и движения капитала. В частности, во времена больших и международных мобильных запасов финансового капитала и низких процентных ставок поиск доходности и принятие рисков приобретают все большее значение в глобальных потоках капитала и могут подвергать развивающиеся рыночные экономики разрушительной корректировке запасов глобальными инвесторами. Чтобы справиться с этой проблемой, центральным банкам развивающихся стран, возможно, придется рассмотреть вопрос о том, следует ли в дальнейшем разрабатывать неортодоксальные балансовые политики для корректировки запасов, такие как покупка активов или обмен активами, аналогичные по своему характеру мерам, принятым крупными центральными банками развивающихся стран. снизить долгосрочные процентные ставки, как только краткосрочные ставки достигнут нижней границы.

 Центральным банкам стран Европы и Ближнего Востока также необходимо решить, как решать межвременные компромиссы, вызванные колебаниями обменного курса. Как обсуждалось ранее, благодаря наличию мощных финансовых каналов последствия скачков обменного курса для инфляции в краткосрочной и среднесрочной перспективе могут быть самыми разными. Например, повышение обменного курса может привести к дезинфляции в краткосрочной перспективе, но может способствовать нарастанию финансовых диспропорций, повышая риск крупного оттока капитала и снижения обменного курса в будущем, тем самым создавая риски для среднесрочной стабильности цен. Для решения этой проблемы, помимо использования расширенного набора политических инструментов, центральным банкам развивающихся стран и развивающихся стран необходимо обеспечить достаточную гибкость и достаточно долгосрочные перспективы при интерпретации своих мандатов по обеспечению ценовой стабильности. Таким образом, долгосрочные риски для ценовой стабильности, создаваемые финансовыми дисбалансами, обусловленными обменным курсом, можно было бы учесть в процессе принятия решений и избежать краткосрочной политической активности.

Наконец, директивным органам стран ЕМЕ необходимо рассмотреть меры по снижению уязвимости своих стран к скачкам обменного курса. Этого можно добиться, в частности, за счет структурных реформ, повышающих потенциал роста и тем самым повышающих устойчивость долга. И, как всегда, ничто не заменит сильные экономические основы.

Большое спасибо.

¹        См. М. Яшова, Р. Месснер и Э. Такац, «Перенос обменного курса: что изменилось после кризиса?», Рабочие документы BIS , № 583, сентябрь 2016 г. Будет опубликовано в International Journal of Central Banking .

² См. G Gopinath, E Boz, C Casas, F Díez, P-O Gourinchas и M Plagborg-Møller, «Доминирующая парадигма валюты», NBER Working Papers , № 22943, март 2019 г.

³ см. В. Бруно, С. Дж. Ким и Х. С. Шин, «Обменные курсы и канал колебаний оборотного капитала в торговле», AEA Papers and Proceedings , май 2018 г., том 108, стр. 531-36.

⁴        См. M Chui, E Kuruc and P Turner, «Новое измерение валютных несоответствий на развивающихся рынках — нефинансовые компании», Рабочие документы BIS , № 550, март 2016 г.

⁵ См. А. Карстенс и Х. С. Шин, «Emerging Markets еще не вышли из леса», Foreign Affairs , 15 марта 2019 г. EME, см. Хофманн Б., Шим И. и Шин Х.С., «Премия за риск по облигациям и обменный курс», 9.0079 Рабочие документы BIS , № 775, март 2019 г.

⁷        См. К. Борио, П. МакГуайр и Р. Макколи, «Глобальные кредитные и внутренние кредитные бумы», Ежеквартальный обзор БМР , сентябрь 2011 г.; и С. Авджиев, П. МакГуайр и Р. Макколи, «Быстрый рост кредита и международный кредит: вызовы для Азии», Рабочие документы БМР , № 377, апрель 2012 г.

⁸      риски банковских кризисов», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь 2002 г.; и П. О. Гуринчас и М. Обстфельд, «Истории двадцатого века для двадцать первого», Американский экономический журнал: макроэкономика , январь 2012 г., том 4, № 1, стр. 226–65.

⁹        См., например, И. Каспи, А. Фридман и С. Рибон, «Непосредственное влияние и постоянное влияние покупок иностранной валюты на обменный курс», Банк Израиля, Документы для обсуждения , № 2018.04, июнь 2018 г.; и Б. Хофманн, Х. С. Шин и М. Вилламисар-Вильегас, «Валютные интервенции и внутренний кредит: данные высокочастотных микроданных», Рабочие документы BIS , № 774, март 2019 г.

¹⁰ См. Hofmann, Shin and Villamizar-Villegas (2019), op cit.

¹¹       См. Банк международных расчетов, Годовой экономический отчет за 2018 год , июнь 2018 г., глава IV, где приводится обзор макропруденциальных основ и предложения по дальнейшим действиям.

¹²       См. BIS (2018), op cit; К. Борио, «Макропруденциальные основы: опыт, перспективы и путь вперед», выступление по случаю Ежегодного общего собрания Банка международных расчетов, Базель, 24 июня 2018 г.; и П. Р. Агенор и Л. А. Перейра да Силва, «Интегрированное таргетирование инфляции: другой взгляд из развивающихся стран», книга BIS-CEMLA, февраль 2019 г..

Центральный банк Шри-Ланки

Общая инфляция, измеряемая годовым (годовым) изменением Национального индекса потребительских цен (NCPI, 2013 = 100), увеличилась до 70,2% в августе 2022 г. с 66,7% в июле 2022 г. , Это увеличение инфляции в годовом исчислении было в основном обусловлено ежемесячным увеличением категорий продуктов питания и непродовольственных товаров. Соответственно, продовольственная инфляция (г-к-г) увеличилась до 84,6% в августе 2022 г. с 82,5% в июле 2022 г., а непродовольственная инфляция (г-к-г) увеличилась до 57,1% в августе 2022 г. с 52,4% в июле 2022 г.

Ежемесячное изменение NCPI, зафиксированное на уровне 2,45 % в августе 2022 года, в связи с повышением цен, наблюдаемым на товары как продовольственных, так и непродовольственных категорий, которые составили 0,91 % и 1,53 % соответственно. Соответственно, в категории «Продукты питания» наблюдался рост цен на свежую рыбу, яйца, печенье и фрукты. Однако цены на дал, рис и сахар в течение месяца снизились. Кроме того, в категории «Непродовольственные товары» наблюдался рост цен на жилье, воду, электроэнергию, газ и другие виды топлива (электроэнергия, материалы для ремонта и керосин), мебель, бытовую технику и текущий ремонт дома (стиральное мыло) и прочие товары. и подкатегории «Услуги» в течение месяца. Примечательно, что в подкатегории «Транспорт (бензин, дизель и автобус)» за месяц зафиксирован спад.

Индексы менеджеров по закупкам как для производственной деятельности, так и для сферы услуг выросли в августе 2022 года.

Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности зафиксировал значение индекса 49,6 в августе 2022 года, что выше, чем в июле, но все же немного ниже нейтрального порогового уровня.

PMI в сфере услуг вернулся на территорию роста в августе 2022 года, зафиксировав значение индекса 51,7 после снижения в течение четырех месяцев подряд.

В силу полномочий, предоставленных Разделом 19 (1), рассматриваемым вместе с Разделом 19(2) Закона об отчетности о финансовых операциях № 6 от 2006 года (FTRA) на учреждения налагаются финансовые штрафы за несоблюдение положений FTRA. Штраф может быть назначен с учетом характера и серьезности соответствующего несоблюдения Финансовым учреждением.

Соответственно, в качестве регулирующего органа Шри-Ланки по борьбе с отмыванием денег и противодействию финансированию терроризма (ПОД/ФТ) ПФР наложило штраф, указанный ниже, на    в размере рупий. 1,0 миллиона для обеспечения соблюдения финансовых учреждений. Деньги, собранные в качестве штрафов, были зачислены в Консолидированный фонд.

Доходы от экспорта выросли в июле 2022 года, а расходы на импорт снизились пятый месяц подряд в годовом исчислении. Заметное снижение расходов на импорт в июле 2022 года отражало влияние общего замедления активности на фоне проблем с валютной ликвидностью в банковской системе, в то время как меры политики по сокращению несрочных расходов на импорт также помогли сдержать давление со стороны спроса на импорт. В результате дефицит торгового баланса зафиксировал заметное сокращение в июле 2022 года по сравнению с прошлым годом, что ослабило напряженность на внутреннем валютном рынке. Денежные переводы рабочих незначительно увеличились в июле 2022 года по сравнению с июнем 2022 года и по-прежнему превышали дефицит торгового баланса, тем самым поддерживая условия валютной ликвидности в условиях серьезного давления на платежный баланс. Доходы от туризма зафиксировали рост в июле 2022 года (в годовом исчислении) на низкой базе. Иностранные инвестиции на рынке государственных ценных бумаг и на фондовой бирже Коломбо (CSE) зафиксировали предельный чистый приток в июле 2022 года. Центральный банк продолжал предоставлять валютную ликвидность для финансирования основных импортных операций, исчерпав пригодный для использования уровень валовых официальных резервов. При этом средневзвешенный курс спот на межбанковском рынке оставался на уровне около рупий. 361 за доллар США в течение месяца.

Персонал МВФ и власти Шри-Ланки достигли соглашения на уровне персонала о поддержке экономической политики Шри-Ланки на основе 48-месячного соглашения в рамках Механизма расширенного финансирования (EFF) на сумму около 2,9 млрд долларов США.

Целями новой программы Шри-Ланки, поддерживаемой Фондом, являются восстановление макроэкономической стабильности и приемлемого уровня долга при сохранении финансовой стабильности, защите уязвимых слоев населения и активизации структурных реформ для устранения уязвимостей, связанных с коррупцией, и раскрытия потенциала роста Шри-Ланки.

Потребуется облегчение бремени задолженности от кредиторов Шри-Ланки и дополнительное финансирование от многосторонних партнеров, чтобы помочь обеспечить устойчивость долга и ликвидировать дефицит финансирования. Финансовые гарантии восстановления приемлемого уровня долга от официальных кредиторов Шри-Ланки и добросовестные усилия по достижению соглашения о сотрудничестве с частными кредиторами имеют решающее значение, прежде чем МВФ сможет оказать финансовую поддержку Шри-Ланке.

Общая инфляция, измеряемая годовым (годовым) изменением Индекса потребительских цен Коломбо (CCPI, 2013 = 100), увеличилась до 64,3% в августе 2022 года с 60,8% в июле 2022 года. Это увеличение инфляции в годовом исчислении был в основном обусловлен ежемесячным увеличением категорий продуктов питания и непродовольственных товаров. Соответственно, продовольственная инфляция (г-к-г) увеличилась до 93,7% в августе 2022 г. с 90,9% в июле 2022 г., в то время как непродовольственная инфляция (г-к-г) увеличилась до 50,2% в августе 2022 г. с 46,5% в июле 2022 г.

Курсовая политика в условиях пандемии COVID-19 ряд предложений для повестки дня «Группы двадцати»* по пандемии COVID-19.

Давление на обменный курс в условиях пандемии COVID-19 является важным сигналом для мировых политиков о скрытом экономическом стрессе. Агрессивные и скоординированные политические меры в рамках «Большой двадцатки» и всего мира могут помочь уязвимым экономикам и смягчить чрезмерные колебания валютных курсов. Ключевые меры включают своп-линии центрального банка, увеличение ресурсов для международных финансовых учреждений и недопущение протекционистской политики.

Рыночные комментарии были сосредоточены на силе доллара США, но курс доллара мало изменился по отношению к другим основным резервным валютам, таким как евро и иена. Скорее, это валюты многих развивающихся рынков и экспортеров энергоносителей, которые резко упали по отношению к резервным валютам.

«Группа двадцати» и другие пострадавшие страны, возможно, пожелают рассмотреть вопрос о прямом скоординированном вмешательстве на валютных рынках, если это нежелательное обесценивание сохранится или усилится. Любое вмешательство должно быть взаимно согласовано между покупающим и продающим правительствами. Страны с сильными валютами не должны покупать валюту друг друга в попытке отклонить курс в другом месте. Скорее, страны с сильными валютами должны покупать валюты, которые испытали чрезмерное и нежелательное обесценивание. Вмешательства следует предпринимать не для достижения какого-то определенного уровня обменных курсов, а скорее для противодействия беспорядочным движениям.

Предыстория

На протяжении более 10 лет лидеры G20 обязались добиваться определяемых рынком обменных курсов и отказывались от таргетирования обменных курсов в целях конкуренции. Со временем страны G20, имевшие опыт валютных манипуляций, — Китай, Япония, Корея и Россия — постепенно отказывались от чрезмерных официальных покупок иностранной валюты. По состоянию на 2018 год казалось, что ни одна страна G20 не манипулирует своей валютой.

Тем не менее, доллар США резко укрепился в конце 2014 и начале 2015 года, поскольку рынки начали ожидать, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки в США, в то время как ставки в большинстве других стран, казалось, останутся низкими. Доллар был примерно стабилен с конца 2015 года по февраль 2020 года, а затем умеренно вырос в марте 2020 года (на основе широкого индекса реального доллара Федеральной резервной системы).

Однако пандемия COVID-19 не подтолкнула доллар вверх по отношению ко всем валютам. Скорее, валюты уязвимых стран, похоже, упали по отношению к валютам других стран. Двумя основными источниками уязвимости являются долговые обязательства, выпущенные в иностранной валюте, которые превышают валютные резервы, и зависимость от экспорта товаров, главным образом энергоресурсов. В странах, не подверженных этим факторам уязвимости, обменные курсы изменились относительно незначительно, но есть скромные свидетельства бегства к валютам, традиционно считавшимся безопасными, в частности к валютам Японии, Швейцарии и США.

Недавнее поведение обменных курсов G20

По вертикальной оси на рисунке показаны процентные изменения валют G20 и швейцарского франка по отношению к доллару США с 31 декабря 2019 г. по 31 марта 2020 г.[1] Горизонтальная ось отображает валютные резервы каждой страны за вычетом внешнего долга в иностранной валюте в процентах от ВВП. Страны с резервными валютами (или валютой, привязанной к резервной валюте в случае Саудовской Аравии) показаны черным цветом.[2] Страны со значительным чистым экспортом энергоресурсов (более 20 миллионов тонн нефтяного эквивалента в 2018 году) показаны красным цветом[3].

За заметным исключением британского фунта стерлингов, на который, возможно, повлиял прогноз Brexit, другие резервные валюты мало изменились по отношению к доллару США. Страны с внешним долгом, превышающим их валютные резервы, столкнулись со значительным снижением курса своей валюты. Сдержанное снижение Аргентины и Турции почти наверняка отражает тот факт, что их валюты упали в 2019 году гораздо сильнее, чем другие страны. Страны без крупного внешнего долга, которые испытали резкое снижение курса в 2020 году, являются крупными экспортерами энергоресурсов.

Реакция политики здравоохранения на пандемию вызывает очень большое падение глобального спроса на энергию, что привело к снижению цен на энергию и доходов в иностранной валюте основных экспортеров энергии. Ответом из учебника по экономике является резкое падение курсов валют экспортеров энергоресурсов. Для экспортеров энергоносителей, которые не занимали значительные суммы в иностранной валюте (Австралия, Канада и Россия), обесценивание приносит пользу торгуемым секторам экономики и помогает стабилизировать торговый баланс. Для Индонезии, у которой внешний долг превышает валютные резервы, выгоды будут в некоторой степени нивелированы финансовой нагрузкой на заемщиков.

Другие страны с внешним долгом, превышающим резервы (Аргентина, Бразилия, Мексика, Южная Африка и Турция), имеют относительно небольшие энергетические балансы и не сильно затронуты падением цен на энергоносители. Однако на них может негативно повлиять снижение цен на другие сырьевые товары и крах глобального туризма. Мексика особенно уязвима перед ожидаемым падением продаж и производства автомобилей в США. Все эти события сокращают прогнозируемые поступления от экспорта и, таким образом, ограничивают возможности внешних заемщиков обслуживать свои кредиты.

Основной проблемой в этих странах является то, что их правительства имеют лишь ограниченные возможности кредитовать внешних заемщиков в той валюте, в которой они брали кредиты. Центральные банки во многих развивающихся странах продают валютные резервы, чтобы получить резервные валюты, которые они могут предоставить взаймы отечественным заемщикам.[4] Но резервы во многих странах меньше, чем внешний долг, и центральные банки часто не хотят использовать больше, чем часть своих резервов.[5]

В некоторых случаях заемщики могут ликвидировать местные активы или получить экстренные кредиты в местной валюте от своих правительств или банковских систем. Но они должны продать выручку, чтобы получить иностранную валюту для обслуживания своих кредитов. Это оказывает понижательное давление на местную валюту, как видно из рисунка. Обесценение валюты, в свою очередь, увеличивает бремя обслуживания долга в иностранной валюте для компаний, которые не получают экстренных кредитов, вытесняя расходы на отечественные товары и услуги и снижая экономическую активность.

Небольшая загадка в резервных валютах

Как показано на рисунке, последние изменения обменных курсов в значительной степени отражают ослабление определенных валют с внешней уязвимостью. Интересный вопрос, однако, заключается в том, почему валюты других стран-эмитентов не выросли умеренно по отношению к доллару. В конце концов, Соединенные Штаты почти полностью обеспечивают себя энергией и многими другими товарами, в то время как другие страны-эмитенты сильно выиграли от резкого снижения цен на импортируемые ими товары. Более того, в начале 2020 года процентные ставки в США снизились значительно сильнее, чем в других странах-эмитентах, что должно было сделать доллар менее привлекательным для инвесторов.

Одним из возможных объяснений является то, что политики в этих странах вмешиваются в валютные рынки, чтобы предотвратить такое повышение. У нас не будет данных для проверки этого объяснения еще несколько недель. Но кажется маловероятным, что Япония, зона евро и Великобритания отказались бы от давно установленной политики невмешательства. [6] А Китай недавно подписал соглашение с Соединенными Штатами, которое обязалось установить рыночный обменный курс между двумя странами.

Есть признаки того, что Швейцария может вмешиваться, чтобы предотвратить повышение курса своей валюты.[7] Швейцария не является членом G20 и поэтому не обязалась избегать таргетирования своего обменного курса в целях конкуренции. Действительно, как мы показали в предыдущем блоге, Швейцария имеет недавнюю историю крупномасштабных интервенций на валютных рынках.[8]

Помимо потенциальной швейцарской интервенции, наиболее вероятные объяснения загадочного отсутствия повышения курса валюты по отношению к доллару заключаются в том, что (1) большая часть рискованных займов в иностранной валюте номинирована в долларах, что увеличивает борьбу за получение долларов, (2 ) участники рынка ожидают более энергичной фискальной реакции на пандемию в Соединенных Штатах, чем где-либо еще, и (3) Соединенные Штаты считаются самой сильной и безопасной экономикой в ​​мире[9]. ]

Рекомендации по политике

Для экспортеров энергоресурсов, не имеющих значительного долга в иностранной валюте, умеренное обесценение является естественной частью процесса корректировки и не представляет большой опасности. Для стран со значительным долгом в иностранной валюте резкое обесценение валюты угрожает большим ущербом от инфляции и растущего бремени обслуживания долга, чем какой-либо выгоды от увеличения экспорта, особенно в краткосрочной перспективе. К странам, столкнувшимся с нежелательным резким снижением курса, относятся многие страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны как входящие, так и не входящие в G20. Этим странам нужен доступ к кредитам в иностранной валюте, чтобы обслуживать свои долги, не оказывая понижательного давления на свои обменные курсы.

Наиболее важные меры по оказанию помощи экономикам, столкнувшимся с нежелательным обесцениванием, включают предоставление доступа к своп-линиям центрального банка и наращивание кредитного потенциала международных финансовых организаций. Также полезно держать рынки открытыми для экспорта из этих стран.

Страны с резервной валютой могут пожелать рассмотреть вопрос о координации прямой валютной интервенции с пострадавшими странами, если эта нежелательная напряженность в обменном курсе сохранится. Такое вмешательство соответствовало бы давнему принципу, согласно которому вмешательство правительства для успокоения беспорядочных валютных рынков является оправданным и выгодным. Любое вмешательство должно осуществляться в духе «против ветра» без каких-либо явных или неявных ожиданий достижения заданной цели по обменному курсу.[10] В то время как скромные интервенции между валютами стран с развитой экономикой с открытыми и развитыми финансовыми рынками могут иметь лишь незначительные последствия, данные свидетельствуют о том, что официальные покупки валют стран с формирующимся рынком и развивающихся стран часто имеют более существенные последствия.

Один из нас (Ганьон) в другом месте утверждал, что интервенция на валютных рынках должна быть направлена ​​на стабилизацию и сужение торгового дисбаланса. Таким образом, как правило, не хотелось бы вмешиваться, чтобы поддержать валюту страны с постоянным внешним дефицитом, такой как Бразилия. Этот принцип важен в обычное время, но он должен отойти на второй план во время нынешнего эпизода исключительной волатильности COVID-19, когда обменные курсы некоторых стран-должников изменились слишком далеко и слишком быстро. Действительно, если обменный курс Бразилии останется на текущем уровне в реальном выражении, ее дефицит по счету текущих операций, несомненно, сократится и, возможно, даже перейдет в профицит. Дальнейшая амортизация в этот момент бесполезна.

Любое вмешательство должно быть согласовано между покупающим и продающим правительствами. Страны с сильными валютами не должны покупать валюту друг друга в попытке отклонить курс в другом месте. Скорее, страны с сильными валютами должны покупать более слабые валюты, чтобы свести к минимуму или обратить вспять нежелательное резкое обесценивание. Такие покупки выгодны обеим странам и даже имеют хорошие шансы стать прибыльными, когда спадет паника.

Примечания

* Членами G20 являются Аргентина, Австралия, Бразилия, Канада, Китай, Европейский союз, Франция, Германия, Япония, Индия, Индонезия, Италия, Корея, Мексика, Россия, Саудовская Аравия, Южная Африка, Турция, Соединенные Штаты Америки. Королевство и Соединенные Штаты.

1. Мы включаем швейцарский франк, потому что он часто считается резервной валютой, а ВВП Швейцарии больше, чем у Аргентины и Южной Африки, и примерно такой же, как у Саудовской Аравии и Турции.

2. Резервные валюты – это валюты, широко хранящиеся в качестве валютных резервов центральными банками по всему миру. Здесь мы сосредоточимся на валютах, составляющих специальные права заимствования Международного валютного фонда (доллар США, китайский юань, евро, иена и британский фунт стерлингов), а также на швейцарский франк.

3. Саудовская Аравия также является крупным экспортером энергоносителей, но ее валютная привязка, поддерживаемая большими валютными резервами, имеет здесь значение.

4. Данные по валютным резервам за март 2020 года еще не доступны, но ценные бумаги, находящиеся на хранении в Федеральном резервном банке Нью-Йорка для иностранных центральных банков, сократились на 117 миллиардов долларов в период с 4 марта по 1 апреля.

5. Действительно, существует Это давняя асимметрия между быстротой, с которой многие страны покупают валютные резервы, чтобы противостоять их повышению, и их нежеланием продавать резервы, чтобы противостоять обесцениванию. Эта асимметрия привела к значительному долгосрочному увеличению мировых валютных резервов. К сожалению, самые большие резервы часто принадлежат странам с наименьшим внешним долгом.

6. Однако 31 марта 2020 года Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии объявил об увеличении целевой доли иностранных активов с 40 до 50 процентов в своем портфеле. При общей сумме активов в размере 1,6 трлн долларов США на конец 2019 года этот сдвиг подразумевает чистые новые покупки иностранных активов на сумму 160 млрд долларов США. Похоже, что это изменение было запланировано задолго до пандемии, и к концу 2019 года уже было достигнуто 3 процентных пункта изменения.

7. В статье Грега Ричи в Bloomberg от 2 апреля отмечалось, что банковские резко подскочили в марте, подобно предыдущим эпизодам крупномасштабных валютных интервенций.

8. Швейцарский национальный банк использует крупномасштабные интервенции, чтобы избежать дефляционных эффектов, которые могут возникнуть в результате дальнейшего повышения курса швейцарского франка. В этом аналитическом обзоре PIIE за 2014 год обсуждаются альтернативные варианты политики для Швейцарии, которые позволили бы избежать дефляции, но при этом позволили бы скорректировать положительное сальдо торгового баланса.

9. Проблема со вторым объяснением заключается в том, что доходность по долгосрочным облигациям снизилась больше в Соединенных Штатах, чем в других странах, что не согласуется с обычным каналом, посредством которого фискальная политика влияет на обменные курсы.

10. Имеются убедительные доказательства того, что стерилизованная валютная интервенция оказывает существенное влияние на обменные курсы и торговые балансы, особенно в странах с ограничениями на трансграничную мобильность капитала. (См. статьи Бланшара, Адлера и де Карвальо Фильо и Ганьона.) Но невозможно точно предсказать, насколько данная интервенция изменит обменный курс.

Что такое межбанковский обменный курс и как он работает?

Каждый раз, когда вы отправляете деньги за границу или путешествуете за границу, и вам нужно обменять часть вашей национальной валюты на местную валюту, вы должны уделять пристальное внимание межбанковскому курсу между ними.

Почему? Это ключ к получению лучшей сделки на обмене валюты.

Например, большинство банков и служб обмена валюты предложат вам обменные курсы со скрытой надбавкой, а такие службы, как Wise, предоставят вам межбанковский курс, такой же, как вы видите его в Google, плюс небольшую комиссию.

Если вы не знаете, что такое межбанковский обменный курс или как его получить, прочтите, чтобы узнать все, что вам нужно знать.

Какой межбанковский обменный курс? Определение

Межбанковский обменный курс получил свое название, потому что это курс, который используют банки, когда они торгуют друг с другом крупными суммами иностранной валюты. Межбанковский курс также называют среднерыночным курсом, курсом спот или реальным обменным курсом.

К сожалению, этот курс почти всегда зарезервирован для крупных банков и крупных шишек с Уолл-стрит, торгующих валютой в огромных количествах, а это означает, что обычному человеку, совершающему денежный перевод меньшего размера, с гораздо большей вероятностью будет предложен повышенный курс, поэтому услуга совершение обмена может принести прибыль.

Как работает межбанковский обменный курс?

Межбанковская ставка существует в Соединенных Штатах, поскольку регулирующие органы требуют, чтобы все банки поддерживали минимальную сумму наличных в своих резервах для снятия средств клиентами.

 Чтобы поддерживать эту ликвидность, финансовые учреждения будут брать взаймы друг у друга, если они испытывают дефицит, или ссужать друг друга, чтобы получать проценты по своим избыточным резервам.

Проценты, которые они получают от этого краткосрочного кредита, основаны на межбанковской ставке, которая также известна как ставка по федеральным фондам или ставка овернайт.

Несмотря на свое название, ставка по федеральным фондам не устанавливается Федеральной резервной системой, а основывается на учетной ставке, которую устанавливает Федеральная резервная система.

Установка низкой процентной ставки по федеральным фондам поощряет заимствование и кредитование между банками, в то время как высокая процентная ставка имеет противоположный эффект.

Хотя эти ставки доступны исключительно для финансовых учреждений, которые берут и кредитуют друг друга, эти ставки отражаются в потребительских товарах; если вам нужно обменять одну валюту на другую, обменный курс будет основан на межбанковском курсе, с дополнительной надбавкой.

Как узнать межбанковский курс?

Если вы загуглите текущий обменный курс валютной пары, вы увидите межбанковский курс. Вы также можете проверить такие сервисы, как Reuters или XE, чтобы узнать, какая межбанковская ставка в любой момент времени, имея в виду, что она может колебаться каждую минуту в зависимости от различных факторов — но подробнее об этом ниже.

Как рассчитывается межбанковский обменный курс?

Межбанковский обменный курс определяется по средней точке между курсами покупки и продажи валюты на открытом рынке.

Курсы обычно различаются в зависимости от того, покупаете вы валюту или продаете. Эти цены, называемые спредом спроса и предложения, устанавливаются брокерами, которые обычно устанавливают цену продажи на небольшую долю единицы выше цены покупки, что означает, что они могут заработать больше денег на конвертации валюты.

Однако, когда вы отправляете деньги за границу, межбанковский курс является наиболее близким к реальному обменному курсу в любой момент времени. Любое отклонение часто является завышенным розничным курсом, обычно с прибылью, заложенной в банк или обменный пункт, предоставляющий вам обмен.

Межбанковский обменный курс может колебаться в любое время в зависимости от ряда факторов, в том числе:

• Спрос и предложение на валюту
• Проценты и темпы инфляции
• Торговый дефицит
• Государственный долг
• Политическая и экономическая стабильность

Вооружившись основами, вы можете самостоятельно рассчитать обменный курс, увидев пару курсов. Но что больше всего помогает определить, заключаете ли вы выгодную сделку, так это сравнение предлагаемой вам ставки с реальной межбанковской ставкой. Вы можете сделать это с помощью быстрого поиска в Google или с помощью онлайн-конвертера валют.

Является ли межбанковский обменный курс лучшим?

Короче говоря, да. Если вы позволяете банку, кредитной карте или обменному пункту выполнять обмен валюты, вы, скорее всего, не получаете межбанковский курс, а это означает, что вы можете платить огромную наценку за каждую транзакцию.

В среднем банки могут накрутить обменный курс на 4-6%. Эти расходы быстро накапливаются и могут серьезно повлиять на ваш кошелек, если вы регулярно совершаете международные транзакции.

Вы хотите получить ставку, как можно более близкую к межбанковской ставке, чтобы не потерять слишком много денег на комиссиях, но получить межбанковскую ставку от розничных заведений сложно, поэтому такие услуги, как Wise, являются популярной альтернативой.

Делайте дешевые обмены валюты с Wise

Wise позволяет пользователям переводить деньги за границу по точному межбанковскому обменному курсу. Все, что для этого нужно, — это небольшая, справедливая комиссия за перевод, которая указывается до осуществления перевода, что означает отсутствие скрытых затрат или наценок. Это быстро, безопасно, и вы экономите в 6 раз на обмене валюты по сравнению с известными банками.

Начав с платформы для денежных переводов, Wise теперь предлагает безграничные мультивалютные счета с дебетовыми картами и бизнес-счетами мирового класса своим 3 миллионам клиентов по всему миру (и их число продолжает расти). Попробуйте сегодня, чтобы увидеть, как Wise работает и может помочь вам сэкономить, управляя своими деньгами без ограничений.

Узнайте больше о Wise

Wise — это новый умный способ отправки денег за границу.

Узнать больше

Часто задаваемые вопросы о финансах

Что такое АЧХ: значение и принцип работы

Возможно, вы слышали о платеже ACH, но что такое ACH? Узнайте, что означает ACH, для чего его можно использовать, а также плюсы и минусы перевода ACH.

Габриэла Перателло

09.05.22
5 минут чтения

Часто задаваемые вопросы о финансах

Что такое документ MT103?

Все, что вам нужно знать о документе MT103 SWIFT.

Габриэла Перателло

19.04.22
2 минуты чтения

Часто задаваемые вопросы о финансах

Что такое одноранговые (P2P) платежи?

Полное руководство по платежам P2P.

Габриэла Перателло

19.04.22
5 минут чтения

Часто задаваемые вопросы о финансах

Швеция BankID: что это такое и как это работает

Все, что вам нужно знать о получении шведского BankID.

Габриэла Перателло

19.04.22
3 минуты чтения

Часто задаваемые вопросы о финансах

Все, что вам нужно знать об инструменте пакетных платежей

Инструмент для пакетных платежей Wise — это более быстрый и дешевый способ осуществления нескольких международных денежных переводов.
Инструмент пакетных платежей позволяет создавать и…

Wise

21.02.22
6 минут чтения

Часто задаваемые вопросы о финансах

Номер ABA: объяснение

Прежде чем мы обсудим номер ABA, давайте сначала поговорим об ABA и о том, откуда он взялся. ABA расшифровывается как American Bankers’ Association, торговая ассоциация…

Габриэла Перателло

13.05.21
4 минуты чтения

Реальные последствия снижения обменного курса: роль предложения банковских кредитов

Существующий экономический анализ использует традиционные открытые макромодели для измерения влияния изменений обменного курса на реальную экономику, но эти модели часто игнорируют роль финансовой системы. Однако эмпирические данные показали, что подверженность фирм и финансовых учреждений активам и обязательствам в иностранной валюте также может играть важную роль в воздействии колебаний обменного курса на реальную экономику (Бруно и Шин, 2021 г., Каломирис и др., 2022 г.). . Как подверженность банков иностранной валюте влияет на их кредитование, инвестиции их заемщиков и экономический рост? В недавней работе (Beck et al. 2022) мы использовали обесценение евро в 2014 году, чтобы оценить, как это неожиданное и экзогенное изменение обменного курса повлияло на кредитное поведение немецких банков, роль межбанковских рынков, инвестиционное поведение компаний и показатели регионального роста. .

Мы предполагаем, что скачки обменного курса должны повлиять на предложение банковских кредитов, когда банки имеют валютные риски на своих балансах, которые не полностью хеджированы. В частности, европейский банк с более высокими объемами активов в иностранной валюте, чем пассивов, испытывает увеличение чистой стоимости активов из-за повышения курса доллара США (соответствующего обесцениванию евро) и, следовательно, вероятно, расширит предложение кредита. Поэтому директивные органы должны тщательно учитывать как подверженность банковской системы иностранной валюте, так и ее распределение между банками при оценке воздействия изменений обменного курса на реальную экономику.

Настройка

Снижение курса Федеральной резервной системы вызвало резкое обесценивание евро по отношению к доллару США. В частности, между вторым кварталом 2014 г. и первым кварталом 2015 г. евро потерял чуть более 20% стоимости по отношению к доллару (см. рис. 1). Это снижение было во многом неожиданным для участников финансового рынка, поскольку разница в краткосрочных прогнозах процентных ставок между еврозоной и США была относительно стабильной.

Хотя невозможно приписать такое движение обменного курса только одному фактору, многие валютные дилеры объясняли его ростом доллара, вызванным, по крайней мере, в значительной степени постепенным отказом от политики количественного смягчения в США. известный как свертывание Федеральной резервной системы, в то время как ЕЦБ продолжал покупать финансовые активы. В то время как кредитное поведение немецких банков вряд ли повлияет на курс денежно-кредитной политики в США по очевидным причинам, решение ЕЦБ о расширении своей мягкой денежно-кредитной политики было обусловлено не столько экономической ситуацией в Германии, сколько фундаментальными макроэкономическими факторами в Южной Европе (Iletzki et al. 2020).

Германия представляет собой интересную лабораторию для изучения влияния этого изменения обменного курса на реальную экономику через банковский сектор, поскольку немецкий банковский сектор накопил значительные объемы чистых активов в иностранной валюте в совокупности, но с ярко выраженными межбанковскими колебаниями. В то же время Германия является экспортоемкой экономикой с одним из самых высоких показателей отношения чистого экспорта к ВВП в мире. Таким образом, изменения обменного курса, вероятно, будут иметь значительные реальные последствия.

Рисунок 1 Обменный курс евро/доллар США во времени

Примечание : На этом рисунке показана месячная динамика обменного курса евро/доллар США и номинального эффективного обменного курса, взвешенного по сделкам (1 кв. 1999 г. = 100 ) вокруг эпизода обесценивания во втором квартале 2014 г. – первом квартале 2015 г. Источники данных: Федеральный резервный банк Сент-Луиса и ЕЦБ.

Данные и эмпирическая стратегия

Мы используем два уникальных набора данных: один на уровне банка-фирмы-кредита и один на уровне региона. Набор данных о кредитах на уровне банков и фирм составляется ежеквартально и объединяет кредитный реестр Deutsche Bundesbank с данными на уровне компаний от Amadeus и данными на уровне банков от Бундесбанка. Последний также содержит подробные данные об активах банков в иностранной валюте. Региональный набор данных объединяет данные из базы данных INKAR, которая включает данные по всем 401 административному региону Германии с годовой периодичностью, с балансовыми характеристиками местных банков.

Мы оцениваем регрессии разницы в разнице вокруг эпизода амортизации со 2 кв. 2014 г. по 1 кв. 2015 г., сравнивая период до амортизации (2 кв. 2013 г. — 1 кв. 2014 г.) с периодом после амортизации (2 кв. 2015 г. — 1 кв. 2016 г.). Наша эмпирическая стратегия основана на дифференцированной дошоковой подверженности немецких банков чистым активам в долларах США (масштабируемой по совокупным активам), при этом банки, имеющие более высокие активы в иностранной валюте, подвержены большему риску.

При изучении межфирменных различий в распределении кредита идентификация также зависит от неоднородности балансовых характеристик фирм до амортизации. Следуя стандартному подходу, описанному в литературе по кредитным реестрам, мы дополнительно ограничиваем нашу выборку фирмами, имеющими отношения с несколькими банками, и включаем фиксированные эффекты фирм, чтобы таким образом контролировать спрос на кредиты и изолировать эффекты предложения (Khwaja and Mian 2008).

Мы также проводим различие между банковским кредитованием фирм и других банков, чтобы изолировать влияние снижения обменного курса на межбанковский рынок. Чтобы изучить, распространяется ли дополнительное предложение кредита после обесценивания на реальную экономику, мы дополняем эти регрессии оценками роста кредита, инвестиций и занятости на уровне компаний, а также оценками роста ВВП на уровне регионов.

Наши регрессии на уровне регионов основаны на уникальной особенности банковской системы Германии, заключающейся в том, что сберегательные банки (крупнейшие из трех столпов немецкой банковской системы) ограничены конкретными географическими районами, и поэтому мы можем сопоставить их кредитование с ростом в 401 административном районе Германии.

Результаты

Наш анализ дает три основных результата.

Во-первых, обесценение евро побуждает более крупные банки со значительным объемом чистых активов в иностранной валюте расширять свое кредитное предложение. В зависимости от определения размера банка мы находим, что крупный банк с долей чистых активов в иностранной валюте на один процентный пункт выше, чем у среднего крупного банка, имеет более высокий рост кредита на 4,5-5,5 процентного пункта (для сравнения: средний рост кредита составляет -7,1% между 2013-14 и 2015-16).

Во-вторых, это увеличение может быть объяснено ростом предложения кредитов экспортно-интенсивным фирмам, а не более рискованным фирмам, и, что еще более важно, увеличением активности на межбанковском рынке. В частности, крупные банки со значительными чистыми активами в иностранной валюте увеличивают свои межбанковские кредиты небольшим банкам без значительных активов в иностранной валюте, но с более высокой долей компаний-экспортеров в их кредитном портфеле, что, в свою очередь, также позволяет небольшим банкам расширять свое кредитное предложение. . Это свидетельствует о том, что снижение обменного курса за счет увеличения ликвидности отдельных уровней отечественного банковского сектора может иметь значительные экономические последствия, даже если местные банки имеют низкую подверженность активам в иностранной валюте и, следовательно, не подвержены непосредственному влиянию шока обменного курса.

В-третьих, мы показываем, что фирмы-экспортеры, занимающие кредиты у более мелких банков с более высокой зависимостью от межбанковского рынка, увеличивают свои инвестиции после снижения обменного курса и что регионы, в которых местные банки получают выгоду от этого увеличения межбанковского заимствования, демонстрируют значительно более высокие темпы роста ВВП, чем менее подверженные риску регионы. С экономической точки зрения, мы показываем, что более подверженные риску регионы растут на 1,3–1,4 процентных пункта больше, чем менее подверженные риску регионы, в совокупности за два года после обесценивания по сравнению с двумя годами до обесценивания, что сопоставимо со средним темпом роста   11,9.%. Таким образом, колебания обменного курса за счет изменения структуры предложения банковских кредитов и увеличения межбанковской ликвидности могут иметь значительные совокупные последствия.

В целом, крупные банки, чей собственный капитал увеличился за счет увеличения чистых активов в иностранной валюте, увеличили кредитование, в том числе через межбанковские рынки, более мелким банкам с более высокой долей экспортирующих надежных заемщиков. Это, в свою очередь, привело к увеличению инвестиций таких фирм, а в регионах более мелкие банки получили больше межбанковских кредитов.

Вклад и последствия для политики

Наши результаты соответствуют литературным данным о влиянии изменений обменного курса на реальную экономику. Хотя существует множество свидетельств того, что снижение обменного курса может сократить инвестиции компаний и реальный экономический рост, когда фирмы имеют долги в иностранной валюте (например, Aguiar, 2005 г., Kearns and Patel, 2016 г., Du and Schreger, 2022 г., Kalemli-Ozcan et al., 2021 г.), только одно исследование, по крайней мере, насколько нам известно, рассматривает влияние валютных рисков банков на эффект роста от колебаний обменного курса. В частности, Агарвал (2019 г.) показывает, что снижение (увеличение) обменного курса может привести к увеличению (уменьшению) внутреннего кредита и более высокому (более низкому) совокупному росту, когда внутренний банковский сектор имеет высокие чистые валютные активы.

Наш вклад в литературу заключается в том, что, используя детализированные данные на уровне кредита банка-фирмы, мы можем предоставить доказательства конкретных механизмов, с помощью которых изменения обменного курса могут повлиять на предложение кредита, т. Е. Через прямое кредитование и межбанковское кредитование, и связать эти механизмы к реальному экономическому эффекту.

Последствия нашего исследования для политики заключаются в том, что последствия изменений обменного курса не ограничиваются прогнозируемыми стандартными моделями открытой макроэкономики, но критически зависят не только от совокупной структуры баланса банковской системы страны, но и от эффективности своего межбанковского рынка. Директивные органы должны учитывать эти дополнительные каналы при оценке воздействия изменений обменного курса на банковскую систему и реальную экономику.

Каталожные номера

Агарвал, И. (2019 г.), «Подверженность банков иностранной валюте и реальные последствия шоков обменного курса», мимео, Университет Британской Колумбии.

Агияр, М. (2005 г.), «Инвестиции, девальвация и воздействие иностранной валюты: пример Мексики», Journal of Development Economics 78(1): 95–113.

Бек, Т., Беднарек П., Каат Д. и фон Вестернхаген Н. (2022 г.), «Реальные последствия снижения обменного курса: роль предложения банковских кредитов», Документ для обсуждения CEPR 17231.  

Бруно, В. и Х.С. Шин (2015 г.), «Доллары и экспорт: влияние силы валюты на международную торговлю», VoxEU.org, 27 июля.

Каломирис, К., М. Ларрейн, С. Шмуклер и Т. Уильямс (2022), «Бум корпоративных облигаций в иностранной валюте после 2008 года: почему развивающиеся рынки становятся большими», VoxEU.org, 28 февраля.

Du, W and J Schreger (2022), «Суверенный риск, валютный риск и корпоративные балансы», Review of Financial Studies , готовится к печати.

Калемли-Озджан, С., С. Лю и И. Шим (2021 г.), «Колебания обменного курса и твердое кредитное плечо», Экономический обзор МВФ 69: 90–121.

Кернс, Дж. и Н. Патель (2016 г.), «Компенсирует ли финансовый канал обменных курсов торговый канал?», Ежеквартальный обзор BIS.

Хваджа, А. И. и А. Миан (2008 г.), «Отслеживание воздействия шоков ликвидности банков: данные по развивающимся рынкам», American Economic Review 98 (4): 1413–42.

Важное, но еще не срочное влияние цифровых валют центрального банка | Статья

1 декабря 2021 г.

Авторы

Теунис Бросенс ​​

Франческо Песоле

Цифровые валюты центральных банков для некоторых превратились из диковинки в реальность всего за несколько лет. На данный момент любое влияние на обменные курсы представляется либо незначительным, либо чем-то гораздо более отдаленным. По мере того, как восприятие меняется, вот что ожидать в 2022 году

В этой статье

• Вот почему это важно
• Шаги CBDC, предпринятые в 2021 году
• Крупные экспериментальные схемы в Китае
• ЕЦБ приступил к двухлетнему «этапу расследования» в 2021 году
• США спешат меньше, чем Европа
• Банк Англии не торопится
• Шведский Риксбанк быстро ушел от отметки
• Прогноз на 2022 год
• Мы до сих пор не можем точно оценить влияние CDBC на валютный рынок

Скачать статью в формате PDF

Вот почему это важно

Почему цифровые валюты центрального банка, CBDC, имеют значение? Ну, центральные банки и политики приводят множество причин. Важность, придаваемая им, также значительно различается между странами. Среди наиболее заметных:

• сокращение использования банкнот и монет, вынуждающее власти искать цифровые альтернативы;
• необходимость поддержания «монетарного суверенитета» перед лицом выпущенных частным образом «стабильных монет», номинированных в иностранной валюте;
• расширение доступа к финансовым услугам;
• , поддерживающий международную роль национальной валюты в геополитическом контексте.

Основное внимание в большинстве проектов уделяется внутреннему розничному использованию CBDC. Платежи на крупные суммы и кросс-валютные платежи отходят на второй план, несмотря на то, что повышение скорости, повышение эффективности и снижение затрат, похоже, появляются в сфере оптовой торговли.

Шаги CBDC, предпринятые в 2021 году

Доля центральных банков, изучающих форму CBDC, быстро выросла с 21% в июле 2020 года до 36% в октябре этого года. Вы можете сказать, что это чуть больше трети. Действительно, но тот факт, что Народный банк Китая является одним из лидеров CBDC, означает, что к настоящему времени три четверти населения мира проживает в стране, которая хотя бы исследует CBDC.

Процент центральных банков, изучающих CBDC (розничный или оптовый)

Источник: BIS, «Повышение цифровых валют центральных банков: движущие силы, подходы и технологии»

Крупные пилотные схемы в Китае

Из крупнейших экономик Китай остается наиболее продвинутым в области CBDC, начав исследования еще в 2014 году и продолжив крупные пилотные проекты в 2021 году. Среди небольших стран основными событиями в этом году стали развертывание CBDC в восточной части Карибского бассейна. и Нигерия, присоединившаяся к Багамам, где в 2020 году была отчеканена CBDC «песочный доллар». Эти быстрые шаги небольших юрисдикций показывают, что проблемы CBDC не связаны с технологиями. Фактически, в настоящее время некоторые финтех-компании предоставляют готовые к развертыванию решения CBDC, начиная от внешнего приложения и заканчивая внутренней инфраструктурой.

Глобальные финансовые власти в настоящее время взвешивают. Банк международных расчетов (БМР) заявляет, что «время, когда центральные банки приступили к работе, прошло. Мы должны засучить рукава и ускорить нашу работу над мельчайшими деталями дизайна CBDC». BIS активизировал свое исследование CBDC и опубликовал документы, содержащие совместную работу с ФРС, ЕЦБ, Банком Японии, Банком Англии, ШНБ, Банком Канады и Риксбанком. Инновационный центр BIS координирует различные внутренние и трансграничные/межвалютные проекты CBDC. G7 опубликовала Принципы государственной политики для розничной CBDC.

Несмотря на большое количество публикаций, за исключением Китая и небольших первопроходцев, более крупные развитые страны еще не приблизились к фактическому выпуску CBDC.

Вот где мы находимся:

ЕЦБ приступил к двухлетнему «этапу расследования» в 2021 году

. На этом этапе Европейский центральный банк сосредотачивается на технических проблемах и решениях, и, что важно, на внутреннем розничном использовании CBDC. ЕЦБ активизировал свою программу CBDC в ответ на первоначальные планы Libra Facebook и, похоже, больше всего обеспокоен потерей «денежного суверенитета» в сценарии, когда частные стабильные монеты, не деноминированные в евро, вытеснят евро и другие формы денег, деноминированные в евро. например счета в коммерческих банках.

Facebook уже частично решил эту проблему, отложив идею валютной корзины, деноминированной в Libra, заменив ее Diem, деноминированной в национальной валюте, и сосредоточившись в первую очередь на США. Это не уменьшило безотлагательности, ощущаемой ЕЦБ.

В то же время европейские политики рассматривают цифровой евро как средство укрепления международной роли евро и поддержки иностранных инвестиций в активы евро. Хотя европейские институты, похоже, едины в своем желании реализовать цифровой евро, вполне вероятно, что когда придется делать более практичный выбор, возникнут трещины. Европейский парламент, Европейская комиссия, ЕЦБ, национальные центральные банки, национальные правительства и национальные парламенты должны будут объединиться в единой инфраструктуре и своде правил цифрового евро.

США спешат меньше, чем Европа

Поскольку доллар является ведущей мировой резервной валютой, Федеральная резервная система США мало что может выиграть от CBDC на мировой арене. Однако у него есть поул-позиция, которую нужно защищать. Эта исходная позиция, несомненно, влияет на мнения. ФРС анонсировала дискуссионный документ на лето, но публикация была отложена. Выступления членов правления ФРС свидетельствуют о разделении мнений. Глава ФРС Брейнард, например, довольно позитивно обсуждает CBDC, в то время как ее коллега Уоллер недавно ясно дал понять, что он рад видеть рост и процветание частных стейблкоинов.

Таким образом, Совет ФРС разделился по фундаментальным вопросам, таким как роль государственного и частного секторов в предоставлении денег, а также роль прозрачности по сравнению с более активной защитой пользователей. Разделение совета директоров может выглядеть не очень хорошо, но фундаментальные дебаты очень приветствуются и более развиты, чем в Европе, где ЕЦБ предпочитает сосредотачиваться на технических вопросах.

Банк Англии не торопится

Банк Англии находится на очень предварительной стадии своего проекта по исследованию цифровой валюты. В ноябре Банк объявил, что в 2022 году начнется период консультаций с Казначейством, направленный на оценку преимуществ и последствий CBDC. Эта фаза направлена ​​на принятие решения о переходе к фазе «разработки», которая затем будет длиться много лет.

Шведский Риксбанк быстро сошел с отметки

Шведский Риксбанк был одним из самых быстро развивающихся центральных банков в развитом пространстве, исследующих введение цифровой валюты. Проект e-krona был инициирован в 2017 году, а с 2020 года Риксбанк перешел к практической фазе проекта. Именно здесь он направлен на тестирование технических решений для внедрения цифровой валюты. В апреле 2021 года Риксбанк опубликовал отчет о первом этапе пилотного проекта. Признавая возможность создания технологической архитектуры для электронной кроны, он по-прежнему выдвигает на первый план открытые вопросы о ее безопасности и надежности, когда речь идет о розничных платежах.

Ожидайте больше информации об этом в 2022 году и в ближайшие годы, поскольку Риксбанк продолжает изучать технические особенности проекта, хотя заместитель управляющего Сесилия Скингсли недавно заявила, что электронная крона вряд ли будет развернута в течение следующих пяти лет.

Перспективы на 2022 год

В предстоящем году несколько небольших стран могут последовать примеру Багамских островов, восточно-карибских островов и Нигерии. У таких стран могут быть свои особые причины для запуска CBDC, и они могут выбрать покупку готового продукта, позволяющего им двигаться быстро.

Зимние Олимпийские игры станут ключевым событием для наблюдения за следующим шагом Китая по CBDC, учитывая упорные слухи о том, что китайская CBDC может быть публично запущена там. В 2022 году еврозона, Швеция и Великобритания будут по-прежнему находиться в «режиме исследований», и никаких конкретных шагов не ожидается. В лучшем случае могут быть сделаны некоторые варианты дизайна высокого уровня, которые обеспечивают начальное руководство по объему, предполагаемому использованию и последствиям CBDC в этих регионах.

ФРС все еще находится на стадии обсуждения того, является ли CBDC хорошей идеей. В 2022 году в составе Совета ФРС произойдут некоторые изменения, которые могут продвинуть эту дискуссию. В любом случае любые шаги вперед будут предприниматься в более широком контексте регулирования стейблкоинов.

Мы все еще не можем по-настоящему количественно оценить влияние CDBC на валютном рынке.

На столь раннем этапе оценка потенциального влияния CDBC на валютный рынок может быть лишь частичной. Отправной точкой может быть то, что валюты, которые станут доступны в цифровой форме, могут испытывать более высокий спрос по сравнению с валютами, не относящимися к CBDC, и — при прочих равных — могут столкнуться с растущим давлением. Даже если это правда, этот пункт имеет много предостережений и сильно зависит от роли каждой валюты на международных рынках. Следует проводить важные различия между основными валютами и небольшими валютами развивающихся рынков, хотя в обоих случаях тема дедолларизации является центральной.

Цифровые валюты могут значительно сократить затраты на конвертацию и транзакции

Пример небольшой развивающейся экономики, такой как Украина, весьма показателен. Как и многие другие страны такого размера, Украина является страной с высоким уровнем долларизации, где доллары США обычно хранятся у физических лиц и переводятся в экономику и из нее. Важно отметить, что существует большое количество денежных переводов в долларах от трудовых мигрантов; вместо конвертации переводимых денег в местную валюту (UAH), эти деньги принимаются и хранятся в долларах. Это связано не только с ролью доллара в качестве глобального резерва, но и с высокими затратами, связанными с конвертацией переводимых денег в местную (часто не очень ликвидную) валюту. В таких странах, как Украина, где денежные переводы выросли до 12,1 млрд долларов США в 2020 году (около 8% ВВП), влияние CBDC на спрос в местной валюте может быть заметным. Тем не менее, для этого, вероятно, сначала потребуется полное внедрение CBDC в стране. Затем людям потребуется некоторое время, чтобы адаптироваться к новой технологии. Другими словами, это не краткосрочная история.

Цифровые валюты, как частные, так и публично выпущенные (Национальный банк Украины недавно запустил пилотный проект электронной гривны), могут значительно сократить конверсионные и транзакционные издержки и, следовательно, могут снизить местный спрос на доллары. В конечном итоге это может привести к повышению курса местной валюты при прочих равных условиях.

Доля распределенных валютных резервов в мире (%)

МВФ

Хотя сокращение спроса на доллары в некоторых малых экономиках с высоким уровнем долларизации может повлиять на национальную валюту, вряд ли это повлияет на глобальную роль доллара. Когда речь заходит о влиянии CBDC на доллар, вопрос заключается в том, найдут ли более крупные (развивающиеся или немецкие) экономики стимулы для диверсификации своих валютных резервов после введения цифровых валют в крупных экономиках за пределами США.