Пришло время серьезно задуматься о глобальной роли рупии

Год назад в Нью-Дели был ощутимый ажиотаж вокруг покупки российской нефти. Резервный банк Индии разрешил иностранным банкам открыть
специальных счета в рупиях у местных кредиторов, чтобы стимулировать торговлю, расчеты в которой осуществляются в национальной валюте. Московские Сбербанк и Банк ВТБ были первыми, кто присоединился к нам. Идея заключалась в том, чтобы импортеры кредитовали эти счета, излишек которых можно было инвестировать в государственные облигации Индии.

Для продавцов флагманской российской нефти сорта Юралс на спотовом рынке уклонение от долларового клиринга означало обход западной банковской системы и санкций. Тем не менее, план не сработал. Российские банки неохотно накапливают остатки у кредиторов в Индии в неконвертируемой валюте, которая за последние 15 лет потеряла половину своей стоимости по отношению к доллару. Добавьте 90 003 в расчет ожидаемой годовой нормы обесценения валюты от 3 до 4 процентов, и получение 7-процентной доходности по 10-летней облигации в рупиях не покажется такой большой ничьей.

Кроме того, в то время как США и Европа решили игнорировать процветающую торговлю России с Китаем и Индией, потому что это помогло защитить их собственных клиентов от прошлогодних потрясений на энергетическом рынке, Запад по-прежнему держал руку на аварийном выключателе. Когда Европа возражала против того, чтобы судно «Роснефти», перевозившее сырую нефть, направлялось в Индийскую нефтяную корпорацию, Государственный банк Индии потерял самообладание, хотя цена груза была ниже предела в 60 долларов за баррель, установленного для производителя ОПЕК+ странами Большой семерки. Нефтепереработчику пришлось обратиться в другой банк, и в итоге он заплатил за российскую нефть… в юанях.

Бюрократы в администрации Моди намеревались зафиксировать крупную победу рупии. Вместо этого они заменили иго доллара новой зависимостью от китайской валюты. Учитывая холодные отношения между Пекином и Нью-Дели, это своего рода национальное смущение. К счастью, скидка на цену
теперь исчезает, поэтому Индия может вернуться к использованию своих традиционных поставщиков энергии на Ближнем Востоке.

Однако цель продвигать рупию в международной торговле остается неизменной. Проект должен быть реализован в менее геополитически спорных ситуациях. Близко к дому Бангладеш и Шри-Ланку должно быть относительно легко убедить. Их долларовые резервы низки или истощены. Поскольку их годовой торговый дефицит с Индией составляет 15 миллиардов долларов США, их банкам придется столкнуться с
проблема, противоположная той, с которой столкнулись российские институты. Им придется найти достаточно депозитов в рупиях, чтобы покрыть свои счета в индийских кредиторах. Естественно, бангладешские и шри-ланкийские фирмы будут обращаться к своему более крупному соседу с просьбой о расширении доступа к рынку, чтобы они могли зарабатывать больше в индийской валюте.

Есть и другие меморандумы о взаимопонимании, например, с Объединенными Арабскими Эмиратами и Индонезией, подписанные на прошлой неделе. Эти аккорды находятся где-то между списком пожеланий и несбыточной мечтой. Основная проблема заключается в том, что в прошлом году Индия имела положительное сальдо только с двумя из 15 крупнейших торговых партнеров: США и Великобритании. Они будут последними, кто будет принимать платежи в рупиях. Со всеми остальными торговля была в дефиците. Дефицит с Россией составил почти 37 миллиардов долларов. Вот почему российские кредиторы отказываются накапливать бездействующие рупии. Что они собираются делать с этими остатками
когда нет достаточного спроса со стороны их импортеров на индийский чай и другие товары? То же самое для индонезийцев. Что они купят за рупии в обмен на продажу стране пальмового масла? ОАЭ мудро удерживают углеводороды от участия в предложенной торговой сделке между рупиями и дирхамами.

Когда дело доходит до интернационализации валюты, дефицит торгового баланса не является решающим фактором: США являются ярким примером этого. Однако средство обмена должно быть хорошим средством сбережения для продавца и посредников. Даже при наличии валютного контроля для резидентов (как в Китае и Индии), иностранцам требуется беспрепятственный доступ к глубоким финансовым рынкам. В то время как долговой рынок Китая намного меньше, чем рынок Америки, рынок Индии даже не входит в глобальные контрольные показатели облигаций, хотя правительство годами преследовало включение в индексы в качестве политической цели.

Для иностранных правительств меньшая, но более ощутимая привлекательность заключается в Едином интерфейсе платежей Индии, или UPI, очень успешной внутренней системе на базе смартфона
, с помощью которой покупатели могут переводить деньги продавцам. От Парижа до Сингапура и Дубая розничные торговцы могли использовать покупательную способность индийских туристов, не платя высокие комиссии по кредитным картам за международные транзакции. Подключение зарубежных банковских систем к UPI сделало бы это
возможным. Хотя даже здесь правительство настолько решительно настроено облагать налогом любые иностранные расходы из предела в 250 000 долларов, которое оно предоставляет каждому жителю, что оно прячет технологическое преимущество под горой бюрократии.

В торговле товарами дела обстоят уже менее радужно, где доля пятой по величине экономики мира составляет менее 2 процентов. Когда в 2005 году 90 003 перешагнули отметку в 1 процент, Вьетнам был в три раза менее важным. Теперь рыночная доля страны Юго-Восточной Азии стала соперничать с Индией, хотя ее население в 14 раз меньше. Сделать Индию более удобным местом для ведения бизнеса, отменить возвращение в последние годы протекционистских тарифов
, предоставить индийским туристам больше свободы использовать UPI за границей, не беспокоясь о налоговом органе, и углубить внутренние финансовые рынки – все это принесет большую прибыль, чем продвижение местной валюты за границей с помощью двусторонних соглашений и фотоопераций.

Если Китай с 13-процентной долей в мировой торговле может управлять только 2,5-процентной долей в глобальных платежах, то Индии, безусловно, следует сдерживать свой энтузиазм. Собственный эксперимент Нью-Дели с российской нефтью должен стать отрезвляющим напоминанием о том, как мало санкции сделали для свержения американской валюты. Как недавно пришел к выводу Барри Эйхенгрин, историк экономики из Калифорнийского университета в Беркли, после взвешивания доказательств, сообщения о кончине доллара были сильно преувеличены. Интернационализация рупии не будет ни быстрой, ни легкой. Поддаться лозунгам дедолларизации — пустая трата времени и энергии.

Энди Мукерджи — обозреватель Bloomberg Opinion, посвященный промышленным компаниям и финансовым услугам в Азии. Мнения являются личными и не отражают позицию этой публикации.

Фото: Bloomberg

Пришло время серьезно задуматься о глобальной роли рупии

Энди Мукерджи

Год назад в Нью-Дели был ощутимый ажиотаж вокруг покупки российской нефти. Резервный банк Индии разрешил иностранным банкам открывать специальные счета в рупиях у местных кредиторов для поощрения торговли с расчетами в национальной валюте. Первыми к нам присоединились московские Сбербанк и ВТБ Банк. Идея заключалась в том, что импортеры будут кредитовать эти счета, излишек которых можно будет инвестировать в государственные облигации Индии.

Для продавцов флагманской российской нефти сорта Юралс на спотовом рынке отказ от долларового клиринга означал обход западной банковской системы и санкций. Тем не менее, план не сработал. Российские банки не хотят накапливать остатки у кредиторов в Индии в неконвертируемой валюте, которая за последние 15 лет потеряла половину своей стоимости по отношению к доллару. Добавьте к расчету ожидаемую ежегодную норму обесценивания валюты от 3% до 4%, и получение 7%-го дохода по 10-летней рупийной облигации не кажется такой большой ничьей.

Кроме того, в то время как США и Европа решили игнорировать процветающую торговлю России с Китаем и Индией, потому что это помогло защитить их собственных клиентов от прошлогодних потрясений на энергетическом рынке, Запад по-прежнему держал руку на выключателе. Когда Европа возражала против того, чтобы судно «Роснефти», перевозящее сырую нефть, направлялось для Indian Oil Corp., Государственный банк Индии потерял самообладание, несмотря на то, что цена на груз была ниже предела в 60 долларов за баррель, установленного для производителя ОПЕК+ стран «Большой семерки». Нефтепереработчику пришлось обратиться в другой банк, и в итоге за российскую нефть он заплатил… в юанях.

Читайте также | Индия и ОАЭ подписали пакт о торговле местной валютой на фоне визита премьер-министра Моди

Бюрократы в администрации Моди намеревались отметить большую победу рупии. Вместо этого они заменили иго доллара новой зависимостью от китайской валюты. Учитывая натянутые отношения между Пекином и Нью-Дели, это своего рода национальный позор. К счастью, ценовая скидка теперь исчезает, поэтому Индия может вернуться к использованию своих традиционных поставщиков энергии на Ближнем Востоке.

Однако цель продвижения рупии в международной торговле остается неизменной. Проект должен быть реализован в менее геополитически спорных ситуациях. Рядом с домом Бангладеш и Шри-Ланку должно быть относительно легко убедить. Их долларовые резервы низки или истощены. Поскольку их совокупный ежегодный торговый дефицит с Индией составляет 15 миллиардов долларов, их банки столкнутся с проблемой, противоположной той, с которой столкнулись российские учреждения. Им придется найти достаточно депозитов в рупиях, чтобы покрыть свои счета в индийских кредиторах. Естественно, бангладешские и шри-ланкийские фирмы будут обращаться к своему более крупному соседу с просьбой о расширении доступа к рынку, чтобы они могли зарабатывать больше индийской валюты.

Есть и другие меморандумы о взаимопонимании, например, с Объединенными Арабскими Эмиратами и Индонезией, подписанные на прошлой неделе. Эти аккорды находятся где-то между списком пожеланий и несбыточной мечтой. Основная проблема заключается в том, что в прошлом году Индия имела положительное сальдо только с двумя из 15 крупнейших торговых партнеров: США и Великобритании. Они будут последними, кто будет принимать платежи в рупиях. Со всеми остальными торговля была в дефиците. Дефицит с Россией составил почти 37 миллиардов долларов. Вот почему российские кредиторы отказываются накапливать бездействующие рупии. Что они собираются делать с этими остатками, когда спрос со стороны их импортеров на индийский чай и другие товары недостаточен? То же самое для индонезийцев. Что они купят за рупии в обмен на продажу стране пальмового масла? ОАЭ мудро удерживают углеводороды от участия в предложенной торговой сделке между рупиями и дирхамами.

Фото: Bloomberg

Когда дело доходит до интернационализации валюты, дефицит торгового баланса вряд ли является решающим фактором: США являются ярким примером этого. Однако средство обмена должно быть хорошим средством сбережения для продавца и посредников. Даже при наличии валютного контроля для резидентов (как в Китае и Индии), иностранцам требуется беспрепятственный доступ к глубоким финансовым рынкам. В то время как долговой рынок Китая намного меньше, чем рынок Америки, рынок Индии даже не входит в глобальные эталоны облигаций, хотя правительство годами преследовало включение индекса в качестве политической цели.

Для правительств иностранных государств меньшую, но более ощутимую привлекательность представляет Единый интерфейс платежей Индии, или UPI, очень успешная внутренняя система на основе смартфонов, позволяющая покупателям переводить деньги продавцам. От Парижа до Сингапура и Дубая ритейлеры могли использовать покупательную способность индийских туристов, не платя высоких комиссий по кредитным картам за международные транзакции. Подключение зарубежных банковских систем к UPI сделало бы это возможным. Хотя даже здесь правительство настолько решительно настроено облагать налогом любые иностранные расходы с предела в 250 000 долларов, которое оно предоставляет каждому жителю, что оно прячет технологическое преимущество под горой бюрократии.

В торговле товарами дела обстоят не так радужно, где доля пятой по величине экономики мира составляет менее 2%. Когда в 2005 году Вьетнам перешагнул отметку в 1%, его значение было в три раза меньше. Теперь рыночная доля страны Юго-Восточной Азии стала соперничать с Индией, хотя ее население в 14 раз меньше. Сделать Индию более удобным местом для ведения бизнеса, обратить вспять возвращение протекционистских тарифов в последние годы, предоставить индийским туристам больше свободы использовать UPI за границей, не беспокоясь о налоговом органе, и углубить внутренние финансовые рынки — все это принесет больше прибыли, чем продвижение местной валюты за границей с помощью двусторонних соглашений и фотоопераций.